按讚看精選好文
粉絲團按讚:
在臉書上追蹤我們的訊息
經濟部大砍風電購價 12 %,離岸風電股全倒,唯獨「這檔」外資逆勢加碼! 懂開車卻不懂【汽車產業】?雙主軸分析報告,其實就看 5 項數據!

股利發放超過 10 年!新保(9925) 深受存股族喜愛,但營業利益率卻一直下降,原因是...

11月 2018年30
收藏

(圖片來源:Money錢雜誌)

 

以前有一次開啟門鎖時,不小心誤觸了保全,

引起了警報聲,然後保全人員就立刻趕來了,

只能說聲不好意思,沒有竊賊,是我按錯了...

 

然後發現保全人員是新光保全(9925)

之後走在路上會特別觀察一下,

每一棟大樓每一間商家配置的保全是哪一間,

發現幾乎不是新光保全(9925)就是中興保全(9917)

因此引起了我的好奇,

決定仔細研究一下,

這兩間公司市占率似乎很大,

果真不錯,這兩間公司幾乎涵蓋了台灣的保全生態,

市占率高獲利也相對穩定,

又幾乎每年配息,

是優良的股票。

 

然而在今年(107)開始,

新光保全(9925)營收漸漸衰退,

競爭對手中興保全(9917)營收卻緩緩上升,

很多存股族擁有新保(9925)

必須得了解為什麼新保(9925)發生了什麼問題

導致營收、毛利、營業利益等下降呢?

 

繼續看下去...

 

 

台灣保全業雙雄新保(9925)以及中保(9917)

而今年兩者經營結果卻相反...

在台灣的兩大龍頭保全業非新光保全(9925)以及中興保全(9917)莫屬。

保全業不受景氣影響,即便在金融海嘯期間,

很多公司業績都腰斬再腰斬,

但住家及辦公室也還是會有電子保全或是駐警保全,

所以新保(9925)以及中保(9917)營收相對穩定,

是很多存股族的口袋名單。

 

一直持續關注新保(9925)以及中保(9917)

發現今年(107年)以來,

中保(9917)的營收及毛利,漸漸地與新保(9925)拉開,

到底是什麼原因使新保(9925)節節敗退呢?

如果是新保(9925)的護城河沒了,

那可要留意,就不太適合當存股標的了。

以下說明新保(9925)營收下降的原因...

 

新保(9925)盈餘下降的原因...

從營業利益率比較

我們從兩間公司的營業利益率進行分析,

營業利益 = 營業收入-營業成本-營業費用,

為什麼我們這邊不分析毛利率,

不是毛利率不重要,

毛利代表收入減掉原料成本,

確實是企業營運的源頭,

但尚未扣除營業費用,

營業費用是日常營運產生的費用,

例如:水電費、租金等。

公司賣產品,除了原物料之外,

還需要廠房租金、水電等,

才能完整的產出商品,

所以營業利益率是反映出公司本業獲利的指標。

 

下圖可以看出新保(9925)以及中保(9917)的營業利益率漸漸拉開,

尤其在107年開始,

中保(9917)持續上升,而新保(9925)卻一直下降

 

 

(資料來源:CMoney理財寶,圖表來源-自製)

 

而保全業的收入主要大概分為 4 種,

(一) 電子保全收入:例如公司的防盜系統,有竊賊要闖入,防盜系統就會響警報。

電子保全營收大概佔總收入的 40% ~ 50%。

(二) 常駐保全收入:例如公司或住家的保全人員,守護人員安全 。

常駐保全營收大概佔總收入的 8% ~ 9% 。

(三) 運鈔服務收入:例如護送 ATM的現金,需要有堅強的裝備與人員保護龐大的現金。

運鈔服務營收大概佔總收入的 20% 。

(四) 其他收入:兩間保全雙雄跨足很多領域,例如居家服務、投資領域等,屬於其他收入。

其他部分的營收大概佔總收入的 21% ~ 31%。

 

然後依照前面主要的 3 種收入,分別端看其營業利益率:

 

(一) 電子保全收入營業利益率分析

新保(9925)電子保全的營業利益率幾乎持平,

波動不大,

中保(9917)則是大幅度下降。

(資料來源:CMoney理財寶,圖表來源-自製)

 

保全業的電子保全,

有一部分的收入來自政府標案,

也就是說,

政府標案取得越多,收入會越高

根據台灣採購公報網資料顯示,

中保(9917)在 2016 以及 2017 取得金額相當龐大的政府標案,

這些收入會慢慢在未來履行,

也就是前段所提及中保(9917)營收 107 年度增加許多,

有部分是因為政府標案在 107 年收入認列所致,

中保(9917) 107 年營收增加,而營業利益率卻下滑,

可以推測,中保(9917) 採取薄利多銷的方法。

(資料來源:台灣採購公報網,圖表來源-自製)

 

由上圖可知,新保(9925)在 2017 年及 2018 年完全沒有政府得標的件數?

是因為新保(9925)於 2016 年 5 月因為違反採購法,

遭到政府停權 3 年,

所以不能參與標案,

也可以看出新保(9925)在 2016 年的標案已經銳減,

爾後 3 年,新保(9925)的標案由其子公司 誼光保全參與之後標案,

再觀看圖最右邊的誼光保全標案金額,

中保(9917)相比還是相差很多,

因為新保(9925)遭停權,

會影響舊客戶不續約甚至解約,

拉攏新客戶更是難上加難,

遭停權一事,有損新保(9925)的商譽。

(資料來源:公開資訊觀測站)

 

(二) 常駐保全收入營業利益率分析:

在住家、銀行或是辦公大樓,

幾乎都有警衛守護,

確保人身或是財產安全,

這部分保全雙雄分別由旗下子公司負責,

中保(9917)留駐警衛服務在北部地區主要是透過子公司「國興保全」在營運,

南部地區則以「國雲保全」在營運。

新保(9925)則是由子公司「誼光保全」營運。

這部分兩間公司本年度變化不大,

誼光保全營業利益率一直都比較低,

應該是公司策略所決定涉略中低價位的業務。

 

(資料來源:CMoney理財寶,圖表來源-自製)

 

同樣也要注意新科技來臨帶來的威脅:

(一) 電子支付來臨,未來現金紙鈔越來越少,

駐紮在銀行據點的保全人員,

勢必也會減少,

相對的影響公司收入

 

(二) 人工智慧的時代來臨

駐點的保全人員可替代性比較高,

人工智慧在全球蓬勃發展,

之後會有機械人取代人力保全。

 

(三) 現鈔服務收入營業利益率分析:

在路上常常可以看到台灣保全或是立保保全的運鈔車,

運鈔車上有特殊裝備及裝備齊全之保全員提供運送服務,

例如貴重物品的護送、金融業資金調度運鈔等,

而台灣保全是新保(9925)之子公司,

立保保全是中保(9917)之子公司,

這兩間子公司都是專門提供運鈔服務。

(資料來源:CMoney理財寶,圖表來源-自製)

 

由上圖可知,

中保(9917)集團的運鈔收入之營業利益率較為穩定,

新保(9925)集團的運鈔收入營業利益率在 107 年開始急速下滑,

因為另一間保全公司-日盛保全,

於 3 年前開始在市場上破壞運鈔服務的價格,

日盛保全在今年 5 月正式停業,

新保(9925)子公司台灣保全搶攻日盛保全的客戶,

但日盛保全的原先客戶習慣低價格,

所以頭一年台灣保全也以低價格承接客戶,

造成今年度營業利益率銳減。

 

(資料來源:自由時報)

 

還有一點隱憂是,

現在全球電子支付漸漸普及,

像是大陸的微信支付,

連路邊攤的水果攤販都可以使用微信支付,

而台灣有 Line Pay、街口支付,

雖然還不比大陸那麼普及,

但可以想像台灣之後的電子支付,

會如同大陸一般盛行,

這就會使得人們到 ATM 或銀行等領取現金的機會會減少,

衝擊到運鈔服務,

保全業的運鈔收入屆時可能會大幅減少。

 

綜上所述,

新保(9925)營業利益率下降的原因歸納為:

1.遭照政府停權,標案銳減,電子保全收入下降,總體營收也會下滑

2.新保(9925)子公司台灣保全的運鈔服務搶攻日盛保全的低價客戶,

要關注後續年度,是否會能提高售價

 

新保(9925)護城河是否已破壞?

護城河大概可分為以下 5 點:

(1) 無形資產

(2) 價格優勢

(3) 網絡效應

(4) 高轉換成本

(5) 有效規模

新保(9925)是國內大二大保全公司,

擁有許多用戶,較有知名度,

若有新用戶,會考慮採用新保(9925)的服務,

所以具有「無形資產」這項護城河,

但,新保(9925) 自從 2016年遭停權之後,

商譽有受損,

使得部分舊客戶解約,新客戶卻步與之合作,

進而影響營收減少,

故「無形資產」這項護城河,

產生部分毀壞。

 

存股族喜愛的新保(9925)

現在適合買進嗎?

評估完新保(9925)的優劣以及未來可能遇到的問題之後,

接著要判斷現在的價位是否可以買進?

截至 2018/11/29 新保(9925)的股價為 37.7元

(資料來源:CMoney理財寶,2018/11/29 截圖)

 

評價股價是不是可以買之前,

先看一下體質好不好?

先打開「艾蜜莉定存股軟體」,

點選「體質評估」

鍵入9925 新保的股票代碼,

評估結果顯示"正常"

(資料來源:艾蜜莉定存股軟體)

 

公司目前體質算還良好

不良項目有 2 項,

我們來看看是哪 2 項:

(資料來源:艾蜜莉定存股軟體)

 

(一) 股本太小

股本太小的公司,流通在外的股數也少,

所以比較容易被炒作,

相對不穩健,

新保(9925)是保全業數一數二的優良公司,

也是定存股族群喜愛的股票之一,

所以還算穩定,

這個不良項目影響不大。

 

(二) 業外收入占比過高

如果公司的收入都是靠業外收入支撐,

本業不賺錢,這樣的公司較會很危險,

隨時會崩塌。

新保(9925)的本業收入有獲利,

看財報可以知道業外收入是股利收入較多所致,

保全業有許多的現金,

為了避免閒置資金過多,

通常會購買許多金融商品,

新保(9925)今年股利收入頗多,

雖然是業外收入,

但本業也是賺錢,

所以這項不良項目影響也不大。

(資料來源:新光保全107Q3財報)

 

體質評估還算不錯,

接下來估價,

一樣在「艾蜜莉定存股軟體」,

點選「估價法」,

新保(9925)是定存股,

因此評估方法我們勾選「股利法(當期)」以及「股利法(10年平均)」,

可以得知,

目前便宜價是 28.2 元;

合理價是 37.6 元;

昂貴價是 56.4 元。

截至 2018/11/29 新保(9925)的股價為 37.7元,

屬於合理價,

因此想要存股新保(9925)的朋友,

可以將資金分配 3 部分購買:

第 1 批:便宜價  28.2  元

第 2 批:便宜價 9 折 =  28.2 * 0.9 = 25.3 元

第 3 批:便宜價 8 折 =  28.2 * 0.8 = 22.5 元

 

(資料來源:艾蜜莉定存股軟體)

 

結論:

目前新保(9925)股價屬於合理價,

如果想賺價差的人,請等待便宜價再入場

而若有計畫存股(只買不賣領股息)的人可以在合理價附近慢慢存股,

並要持續注意追蹤新保以下幾點劣勢:

(1).遭停權,商譽受損,後續是否能拉回客戶。

(2).小型保全低價搶攻業務,該如何化解。

(3).現送服務搶攻日盛保全的低價客戶,

要關注後續年度,是否會能提高售價。

(4).電子保全居家系統整合是否能增加客戶群以及提高單價,

這部分中保(9917)目前在市場上比較佔有優勢。

 

以上幾點新保(9925)沒有改善,

或許就可以考慮存其他的股票囉!

 

 

存股怎麼挑 讓艾蜜莉告訴你!

只要 199,限量1萬套,要搶要快 !

就能享有便宜價通知、6大篩選器,還有 VIP聊天室!

每月還送 2篇 艾蜜莉 獨家存股心得!

手刀下載去》http://cmy.tw/007U6j

 

更多存股觀念,這些好文推薦你>>

 

★警語 : 本文是個人研究紀錄,非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

 

 

 

 

 

好文章 分享給朋友吧~

粉絲團按讚:
在臉書上追蹤我們

熱門文章排行

    最新文章分享

      熱門標籤

      熱門作者

      文章分類