德州儀器 TXN

全文同步載於美股放大鏡,【​ ▲大盤解析】,隨著財報季陸續展開，政治不確定性縈繞，美股四大指數盡墨，惟小型股為主的羅素 2000 上漲超過 1%，近兩週表現超越四大指數。,目前標普 500 成分股有四分之一的企業財報將於本週公布完畢，而昨日發布的財報多空互見，其中，德儀 (TXN)、可口可樂 (KO)、Spotify (SPOT) 財報優於預期而上漲，但通用汽車 (GM)、特斯拉 (TSLA)、谷歌 (GOOG) 在財報公布後均下跌。,【▲強勢類股】,圖片來源：Finviz,【​▲財報速覽】,特斯拉財報不佳，股價大跌超過7%,結論,特斯拉 (TSLA) 最新財報顯示，獲利連續第四季未達預期，導致股價在盤後交易中下跌超過7%。汽車銷售年降7%，但能源儲存業務的表現亮眼。特斯拉維持2024年展望不變，計劃在2025年上半年推出更實惠的電動車。儘管面臨更多競爭和折扣壓力，特斯拉仍致力於降低成本和開發新技術，特別是人工智慧領域。華爾街分析師對特斯拉未來的成長潛力仍持樂觀態度。,Alphabet 第二季財報超預期，但 YouTube 廣告收入欠佳,結論,Alphabet (GOOG) 在第二季的財報顯示，營收和利潤均超出分析師預期，尤其是雲端業務的強勁表現。然而，YouTube 廣告收入未達預期，顯示出競爭壓力。總體而言，Alphabet 的廣告業務依然穩健，雖然增速有所放緩。未來幾季，公司預計營業利潤將因技術基礎設施投資和硬體發布提前而受到影響。Waymo 的擴展和生成式人工智慧的應用將繼續推動公司未來的成長。,德州儀器第二季財報超預期，預測第三季收入穩健,結論,德州儀器 (TXN) 第二季財報顯示，受益於個人電子產品市場對類比晶片需求的穩定及製造成本降低，其營收和利潤均超出分析師預期。該公司預測第三季收入範圍為 39.4 億美元至 42.6 億美元，符合市場預期。公司在中國市場的業務增長了約 20%，表現亮眼。此外，德州儀器在美國境內的製造設施使其成為地緣政治不確定性中的避險選擇。華爾街分析師對其未來的增長持樂觀態度，認為類比晶片需求已經觸底並開始回升。,通用汽車第二季財報超預期，調高全年財測並重組虧損業務,結論,通用汽車 (GM) 第二季財報顯示，其獲利輕鬆超出華爾街預期，並上調了2024年的幾項關鍵財務目標。儘管自駕車和中國業務面臨挑戰，但在北美卡車銷售強勁的推動下，公司業績表現出色。通用汽車預計全年調整後息稅前利潤將達到130至150億美元，並計劃重組虧損業務，以提升未來的盈利能力。儘管電動車銷售增長迅速，但目前僅占總銷量的一小部分。,Spotify 第二季財報超預期，調高價格與效率策略推動獲利增長,結論,Spotify (SPOT) 在第二季的財報中表現超出預期，受益於效率策略和訂閱價格上調。公司淨利達到2.74億歐元，毛利率為29.2%。營收達到38.1億歐元，較去年同期增長20%。該公司通過裁員、價格調整和擴展高階音訊方案等舉措促進營收和提高獲利率。此外，Spotify預計第三季營收將達到40億歐元，淨利達到4.05億歐元。該公司股價在財報公布後上漲逾10%。,可口可樂第二季財報超預期，上調全年財測,結論,可口可樂 (KO) 在2024會計年度第二季財報中表現超出預期，受益於漲價策略和飲料銷售量成長。營收達123.6億美元，年增3.3%，高於分析師預估的117.8億美元。淨利為24.1億美元，每股獲利0.56美元，經調整後每股獲利0.84美元。公司將全年每股獲利和營收預測上調至成長5%至6%。可口可樂積極進軍亞洲和歐洲新市場，並推出新配方飲料以維持收入成長。,【​▲焦點新聞】,【總經】,美國副總統賀錦麗民調領先前總統川普,結論,最新的路透社/易普索民調顯示，賀錦麗以微弱優勢領先川普，這顯示出她在美國選民中擁有一定的支持度，特別是年輕選民和民主黨選民。即使川普的支持者認為賀錦麗的支持率上升可能是短暫的，民調結果仍顯示出選民對賀錦麗的信任。未來幾周內，這些民調結果將進一步影響選舉動態，特別是在搖擺州。,重點摘要,【▲放大鏡觀點】,美股財報方面，一如先前所說，股價位階偏高即代表投資人對公司業績有一定的預期，當沒有特別大的驚喜之下，易跌難漲，特斯拉在短線飆漲後，面臨前方 260 美元壓力而回落，谷歌在連綿漲勢後也拉回整理。持續關注此現象是否延續在未來大型科技股財報中，第三季股價表現恐難以如上半年順遂。,總經數據方面，週五將有重要的 6 月 PCE 物價指數，其扮演聯準會降息進程的重要依據，市場預估將從前值 2.6% 下滑至 2.5%。根據 FedWatch 數據顯示，9 月降息機率高達 99%，但此訊息或已大致反映在股價上。,綜合以上，預期這次的財報季若沒有明顯催化劑出現，恐進入中期調整狀態，短期建議觀望較佳。,【美股盤勢分析】台積電財報靚，美股卻意興闌珊(2024.07.19),【美股新聞】特斯拉戴上政治色彩，加州銷量重跌！,【美股新聞】福特投資加拿大生產基地，新增10萬輛Super Duty皮卡年產能,版權聲明,本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,免責宣言,本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。,【李珣廷 Terence】,行情=資金+信心，成功=實力+心態,風險與機運一線之隔，市場中禍福相倚，謀定後動，寧靜致遠。,希望我的文章能為大家創造價值，共同邁向自由之路!,【】

【德儀是世界上最大的類比與嵌入式晶片製造商，終端應用領域範圍廣，可作為半導體產業和經濟的風向球】,德州儀器 Texas Instrument (TXN)是全球半導體業界的領導者，成立於 1930 年，總部位於美國達拉斯，業務範圍遍佈全球，並擁有超過 36,000 項專利。德儀有豐富的數位訊號處理 (DSP) 和類比經驗，全球有75%的筆記型電腦使用德儀的電源管理和資料儲存技術。,德儀的終端應用領域涵蓋工業、汽車電子、馬達控制與消費性電子，產業應用相當廣泛，常被視為半導體產業和經濟的風向球。根據2022年年報顯示，工業應用占整體營收 40% 為最大宗，車用占比從 20%提升至 25%，消費性電子則占比 20%，此外尚有通訊設備、企業系統等。,針對市場地位，德儀是世界上最大的類比與嵌入式晶片製造商，在類比市場的市佔率更是高達2成。該公司主要市場競爭對手為亞德諾半導體 Analog Devices (ADI)、思佳訊通訊技術公司 Skyworks Solutions (SWKS)、英飛凌 Infineon (IFNNY)、英特爾 Intel (INTC)等等。,【德儀主要營收業務部門為類比技術與嵌入式處理器，23Q3營收占比分別為74%與20%】,目前德儀的主要營收業務部門為類比技術 (Analog) 與嵌入式處理器 (Embedded Processing)。而以  23Q3 所公布的財報來看，類比技術營收占總體營收比例高達 74%，較 23Q2 成長兩個百分點，位居第一，而嵌入式處理器則占比約 20%，與 23Q2 數值相同。因此接下來要了解這兩大技術的原理與應用﹔,類比技術不同於不連續的數位訊號，主要負責處理線性連續信號，通常為光、速度、聲音這類自然現象。舉例來說，麥克風是一種聲音的接收器，可以將聲音的大小轉換成電壓的大小，得到一個連續的電壓變化，而這種「連續的訊號」即可稱為類比訊號。,嵌入式處理器主要用於運算和資源管理，舉凡無線手持裝置如智慧型手機，或是資料儲存裝置如RAID儲存裝置，甚至到路由器、無線網路基地台等網路設備都有一顆或是數顆嵌入式處理器以應付大量運算需求。德儀是以數位訊號處理(DSP)技術著稱，該技術發展的主因是嵌入式系統逐漸被應用在人工智能領域，因此需要較大運算量，特別是向量運算、指針線性定址等較多，而這些正是嵌入式 DSP 處理器的優點。,【23Q3整體淨利表現不如預期，原因可歸咎於工業領域需求疲軟，且為達產能擴展維持高額資本支出】,在上方的財報速覽圖中，可以針對23Q3財報表現統整出以下資訊：,而以部門別營收表現來看：,就應用市場來看，除汽車銷售年增率達 20% 有顯著成長外，其餘市場表現皆較去年期不佳，包括個人電子產品銷售年減率約 30%。通訊設備年減率約 50%，而企業系統年減率約 40%。由於工業領域的疲軟態勢進一步擴大，使得 23Q3 財報表現多數不如預期。此外，除了營收表現不佳外，毛利的降低還可歸咎於德儀目前正在規劃的產能擴展所導致的製造成本上升。,德儀目前正著手產能投資，看好半導體產業需求與工業及汽車領域長期發展，因此計劃犧牲短期利潤，以鞏固在美國類比晶片銷售的長期領導地位，且預計相關的資本支出將持續到 2026 年，每年約 50 億美元，恐進一步使得德儀短期財報表現慘澹。,【存貨週轉天數較23Q2微幅下滑，但仍位於預期庫存水平的高位，因此德儀於23Q3開始放慢部分工廠的運行速度】,觀察存貨週轉天數的變動，23Q3 的存貨總值為 39 億美元，而存貨週轉率為 205 天，較 23Q2 減少了 2 天。雖存貨總量仍呈現增加的趨勢，成長幅度有稍微放緩。德儀目前採取高資本支出的策略，以期望在市場需求復甦時，能更快做出反應。然目前市場需求不足以讓工廠產能全開，儘管德儀曾稱自家晶片產品能夠保存的貨架期很長，可長達十年，然由目前的存貨週轉天數可看出，目前已位在庫存水位的高位，因此為避免累積過多未使用的零件，德儀將於 23Q3 開始放慢部分工廠的運行速度，然短期內支出的資金成本無法回收，恐將對德儀近兩年的毛利率造成負面影響。,【工業市場需求疲軟，再加上德儀仍持續投資新廠，造成產能過剩，恐導致短期獲利不佳】,根據法說會資訊，德儀預計 23Q4 營收將介於 39.3 億 - 42.7 億美元之間，低於市場預期的44.9億美元；每股盈餘將介於 1.35 至 1.57 美元之間，也低於預期的 1.76 美元。德州儀器 10月 25 日收盤價為 142 美元，預估 2023 年每股盈餘為 7.03 美元，而以過去 2018 - 2019 年獲利衰退時期的本益比 15 - 25 來看，目前德州儀器本益比為 20 倍，位於過去 2018 - 2019 年獲利衰退時期的本益比 15 - 25 的平均位置，因此 CMoney 研究團隊考量工業領域占營收比例高，且市場需求於 2023 年底前恐難復甦，再加上德儀產能擴展策略會影響獲利表現，認為目前股價屬於合理水平，故建議區間操作，預估本益比維持20 倍，目標價為 141 美元。,版權聲明,本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訢諸法律途徑。,免責宣言,本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。,原始文章：https://cmy.tw/00AUUK,【撰文者任芸葶】,價格是你需要的，而價值是你得到的。,【】

【德州儀器Texas Instrument為半導體產業先驅，全球最大類比與嵌入式晶片製造商】,德州儀器Texas Instrument(TXN)為全球第四大半導體企業，是歷史最悠久的科技企業之一，也是世界上最大的類比與嵌入式晶片製造商，市佔率接近2成，規模是第二名的近一倍之多，儘管近年業界持續有收購合併動作，德儀的產業龍頭地位仍難以撼動。,德州儀器的終端應用領域涵蓋工業、汽車電子、馬達控制與消費性電子，產業應用相當廣泛：在2022年全年裡，以工業應用占整體營收4成為最大宗，車用佔比從20%提升至25%，消費性電子占約2成，此外尚有通訊設備、企業系統等。,【德州儀器23Q1營收與預期相符，仍只有車用獨強，EPS 1.85美元】,德州儀器公告23Q1財報，營收43.8億美元（QoQ -6.2%、YoY -10.7%），較CMoney研究團隊預估高1.2%，並與市場預期相符；毛利率季減0.7個百分點至65.4%，營益率季減2.4個百分點至44.2%，均為兩年來新低，稅後淨利17.1億美元（QoQ -13.1%、YoY -21.3%），EPS 1.85美元。,就主要業務別進行分析：,以終端市場的角度來看，車載晶片營收與22Q4相同的季增5%，工業應用則停止衰退，成長性與22Q4持平；其餘的應用在23Q1則十分疲軟，個人消費電子用品（如PC、手機、電視等）營收季減30%、通訊設備季減約15%、企業級系統也季減了30%，比22Q4衰退的幅度更為嚴重。,由於產品組合比例上的改變，類比IC佔比降低，以及整體出貨量、營收下滑，損失規模經濟之效益，導致德儀的毛利率、營益率雙雙下滑。,【存貨週轉天數提升至近200天，符合德儀管理層最新期望】,庫存方面，由於德儀產品生命週期較長，終端市場較沒有更換新型產品的壓力，因此德儀希望未來能夠透過提升庫存天數，來因應長期客戶的需求。,在22Q4之前的目標是維持在庫存天數130到190天的水位，但德儀在2023/2/2的資本管理更新會議將庫存週轉天數的上限提高到200天以上，目前基本上是沒有目標上限的狀態。 而德儀的庫存也在23Q1顯著提升。23Q1的庫存金額由22Q4的27.6億美元提升19.3%至32.9億美元，存貨週轉天數從157天大幅上升38天至195天，符合德儀管理層的期望。德儀表示產能利用率不會因此下降，資本支出也仍維持未來五年內，平均每年50億美元的步伐。,【德儀預期23Q2需求未見起色，庫存將持續調節，預估EPS 1.76美元】,展望23Q2，德儀管理層表示見到下游廠商進行的庫存調節進程仍在持續，車用需求獨強，但其餘終端產品的疲軟抵銷掉了車用的成長。,因此CMoney研究團隊預估德儀23Q2營收會與23Q1的表現相距不遠，我們略調降其營收預估至43.7億美元（QoQ -0.9%、YoY -16.8%），毛利率季減0.6個百分點至64.8%，來反映德儀所面臨的疲弱市況以及規模經濟減弱的效應，並下修稅後淨利4.3%至16.1億美元（QoQ -6.0%、YoY -19.9%），EPS 1.76美元。,【預期德州儀器23Q2為營運底部，2023下半年隨產業逐步復甦，預估全年EPS 7.56美元】,以2023全年來看，雖德儀仍受到下游消費型、工業等板塊進行庫存調節，導致需求下降所影響，拖累營收與毛利率表現，但CMoney研究團隊認為其2023年營運表現將會隨半導體產業於2023下半年逐步復甦，使23Q2成為2023年全年的最低點。,將德儀23Q1的財報表現與略幅下修的23Q2預期納入考量後，我們調降其2023年全年營收0.9%至178.2億美元（YoY -11.0%），對毛利率的預期則調整幅度不大，與前次預估持平在65.9%，稅後淨利因營收下調但費用未能同比例減少，因此我們下調稅後淨利預估2.7%至68.7億美元（YoY -21.5%），EPS 7.56美元。,【德儀對產業長期需求有信心，且自身定位優良，投資態度未見消退，建議逢低買進】,CMoney研究團隊認為德儀市場定位優良，有一大部分的營收份額來自於車用以及工業晶片貢獻，並且其產品沒有集中在某一特定產業，有分散風險的效果。,雖短期內，以終端應用來看，僅有車用具有穩定成長的動能，但德州儀器身為類比與嵌入式晶片的龍頭，坐擁高市佔率，並且沒有調降資本支出的打算，可見公司仍對後市樂觀。,整體而言，CMoney研究團隊認為德儀具有產業龍頭的優勢，短期受總體環境困擾，長期需求仍然暢旺，庫存恢復健康水準。全年獲利調整幅度不大，且目前股價位於歷史本益比低水位，故CMoney研究團隊將其目標價維持190美元，並維持逢低買進評等。,【版權聲明】,本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訢諸法律途徑。,【免責宣言】,本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。

亞德諾財報季度、年度表達方式：FY23Q1：2022年11月~2023年1月、FY23Q2：2023年2~4月、FY23Q3：2023年5~7月、FY23Q4：2023年8~10月。,【亞德諾為全球類比晶片IDM大廠，獲利能力穩健】,亞德諾 Analog Devices Inc.(ADI)於1965年創立於麻薩諸塞州，為全球類比晶片IDM大廠，市佔率為12.7%，僅次於德州儀器(TXN)19%。,亞德諾以垂直整合IDM模式模產，公司整體晶片自製／外包的比例約為 45%／55%。,類比IC處理的是聲音、光、電、溫度這類連續訊號，強調產品的可靠及穩定，故類比晶片廠商相對不需追逐先進的製程，產品生命週期逾10年。類比晶片的特性也展現亞德諾穩定的獲利能力上。,資料來源:CMoney整理,資料來源: 亞德諾,【亞德諾專注非消費性市場，工業及車用市場營收占比漸增】,以終端市場而言，亞德諾專注於技術門檻較高、需求較穩定的非消費性市場。近年來，工業及車用市場的營收佔比逐漸增加。,資料來源: 亞德諾,【電池管理技術未來將朝無線通訊架構發展，亞德諾併購凌力爾特、美信增進相關技術】,在車用市場，未來重要的發展方向是電池管理技術，長期目標朝向無線通訊架構。,無線通訊架構可以帶來3個好處:,減少電線的使用，便可降低電池的重量，促進電動車行駛效率。,維修時可直接將整個電池模組拔起更換，不需像有線架構維修時需頻繁插拔電線，避免插拔電線時造成的損壞，降低維修成本(亞德諾預估每台車將能減少250美元)。,除了有助降低電池的損壞，促進二手電池第二生命周期(通常做為儲能用途)。,亞德諾於2017年併購凌力爾特 Linear Technology、2021年併購美信 Maxim增進電源管理相關技術(Battery Management System)，目前已在排名前20的OEM車廠中取得16間Design-in(競標後拿到新品開發案的入場券)，擁有先進者優勢。,說明: 採用無線通訊架構，最終目標希望減少使用90%電線。,資料來源: 亞德諾,【FY23Q1工業、車用部門神助攻，亞德諾營收、稀釋EPS續創高峰】,亞德諾FY23Q1財報結果:,營收: 32.5億美元(季增0.1%/年增21.1%),受惠併購美信後技術互補，可交叉銷售，帶動工業、車用兩大營運部門，營收分別年增26.0%/29.9%，抵銷較為疲軟的消費性部門表現(營收年減6.6%)，亞德諾營收再創高峰!且同時優於CMoney研究團隊及市場預期的31億美元。,毛利率73.6%(季減0.4個百分點/年增1.7個百分點),營業利益率51.1%(季持平/年增5.3個百分點),稅後淨利: 14億美元(季減0.1%/年增36.9%),稀釋EPS: 2.75美元(季減0.8%/年增42.0%),受到營收大幅擴增，推升亞德諾獲利能力，稀釋EPS為2.75美元，亦創下歷史新高!,資料來源: 亞德諾、CMoney預估,【亞德諾財測優於預期，上調亞德諾FY23Q2/FY2023財務表現預估】,預估亞德諾FY23Q2:,營收: 31.7億美元(季減2.2%/年增6.9%),基於強勁的業績表現，亞德諾給出了遠優於市場及CMoney研究團隊原本預期的財測，公司預期FY23Q2營收為32億美元，市場/CMoney研究團隊原預期分別為30.3/30.2億美元，因此CMoney研究團隊上調亞德諾FY23Q2營收預估4.9%。但因為公司指出訂單取消量增加，因此預期FY23Q2表現恐略遜於FY23Q1，營收季減2.2%至31.7億美元。,毛利率73.8%(季增0.8個百分點/年減0.4個百分點),營業利益率51.1%(季持平/年增0.8個百分點),稅後淨利: 13.8億美元(季減1.6%/年增6.9%),稀釋EPS: 2.68美元(季減2.54%/年增11.8%),受到大環境不佳影響，亞德諾宣布放緩招聘，加上併購美信的交易成本持續認列，恐使營業利益率小幅下滑至51.0%。然由於仍有大量積壓訂單支撐業績，產能利用率並無滑落，CMoney研究團隊認為毛利率相較FY23Q1可小幅上升至73.8%。,預估亞德諾FY2023:,營收: 127億美元(年增5.8%),毛利率73.7%(年增0.1個百分點),營業利益率50.9%(年增1.5個百分點),稅後淨利: 54.9億美元(年增9.7%),稀釋EPS: 10.68美元(年增11.7%),因公司FY23Q1電話會議中表示，目前亞德諾訂購運銷比(Book to Bill ratio)低於1，顯示需求有放緩的跡象，因此CMoney研究團隊預期亞德諾FY2023下半年的表現將會遜於上半年。,但整體而言，以全年的狀況來看，縱然訂單取消量增加，亞德諾訂單能見度仍超過一年，預期營收有撐，連帶獲利能力表現穩健，故上修FY2023亞德諾財務表現預估。,資料來源: 亞德諾、CMoney預估,【預期亞德諾可憑藉併購綜效、客群定位、產業特性，維持優良財務表現，上調投資評等至逢低買進】,以2023/2/16收盤價193.8美元、預估之亞德諾FY2023稀釋EPS10.68美元計算，目前亞德諾本益比約18倍，參考過往5年亞德諾本益比落於13至27倍間，目前本益比略低於過去5年之平均值20倍。,繼同業德州儀器(TXN)開出財報，同樣在工業及車用業務成長。亞德諾亦深耕此二市場，又受益於併購綜效、針對企業端客群的定位、及類比晶片需求穩健的特性，在半導體逆風中屹立不搖。因此CMoney研究團隊認為亞德諾可憑藉其優良的財務表現，吸引資金湧入，故將投資評等從區間操作上調至逢低買進，本益比從原預估18倍上修至21倍，目標價自171美元上調至222美元。,資料來源: 亞德諾、CMoney 預估,資料來源: 亞德諾、CMoney 預估,美股放大鏡原文: https://cmy.tw/00ACKU,版權聲明,本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訢,諸法律途徑。,免責宣言,本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。

AMD（Advanced Micro Devices，中文名：超微半導體）(AMD)是一家美國的半導體公司，主要生產和銷售處理器（CPU）、圖形處理器（顯卡、GPU）、晶片組、記憶體和其他相關產品，並提供相應的軟體和解決方案。,AMD的產品廣泛應用於個人電腦、伺服器、遊戲機、雲端運算、超級電腦、嵌入式系統和其他領域。,AMD的競爭力主要來自於其在高速運算、圖形和視覺技術方面的創新能力和領先優勢，其主要競爭對手包括英特爾Intel(INTC)、輝達Nvidia(NVDA)等。,【AMD 22Q4營收、毛利率小幅回升，然消費端仍然疲軟，且併購費用拖累獲利能力】,AMD 在22Q4的營收為56.0億美元（QoQ +0.6%、YoY +16.0%）。營收的增長主要得益於其在個人電腦、伺服器、遊戲機等市場的強勁需求，以及其在高速運算、圖形和可視化技術方面的創新能力和領先優勢；,AMD在22Q4的GAAP毛利率為42.9%，季增0.6個百分點，Non-GAAP毛利率也季增了1個百分點至51%。毛利率的增加主要是由於其產品組合的改善，受惠資料中心晶片與FPGA佔比提升帶動，可見賽靈思的併購帶給AMD相當大的貢獻；,AMD 22Q4的稅後淨利大幅衰退為 2,100 萬美元（QoQ -68.2%、YoY -97.8%），主因是消費端需求疲軟且在22Q4認列了Xilinx(賽靈思)約10億美元的併購成本與負債；GAAP EPS為0.01美元，而Non-GAAP EPS 為0.69美元。,資料來源：AMD、CMoney,【AMD 在客戶端PC產品遭遇強勁逆風，下游減少叫貨，庫存調節致客戶端衰退】,AMD在併購賽靈思Xilinx與Pensando後，因整體產品組合更加全面性，故改變營收分類方式，分為四個營收部門：,就部門別進行分析：,資料來源：AMD,【2022下半年消費動能消退，抵銷了上半年的強勁成長，AMD 2022年Non-GAAP EPS 3.50美元】,AMD在2022年的營收年增43.6%至236.0億美元，其增長主要是由於資料中心和嵌入式部門的強勁銷售；另一項帶動營收成長的因素為AMD在22Q1後半段正式併購賽靈思Xilinx，並且與AMD原有業務發揮綜效；然而，儘管在22Q1~22Q2在各項應用均有顯著成效，AMD在22Q3起，隨著總體經濟的驅使，例如通膨高漲帶來的升息，導致消費動能迅速降溫，使AMD與各大科技廠面臨營運逆風，抵銷了AMD在資料中心端所帶來的巨幅成長。,獲利能力層面，AMD在2022年全年的GAAP毛利率年減3.4個百分點至44.9%，若排除賽靈思併購的成本，AMD調整後的Non-GAAP毛利率，年增2.8個百分點至52.0%；GAAP稅後淨利13.2億美元（YoY -58.3%），EPS 0.85美元，而排除併購成本後，其Non-GAAP稅後淨利55.0億美元（YoY +40.6%），Non-GAAP EPS則為3.50美元。,【AMD在CPU市場與英特爾Intel競爭，近期表現雖與產業一同衰退，但幅度較小】,近兩年在AMD的營收中，約45%~60%由企業端與消費端的CPU所貢獻，因此伺服器CPU市佔率九成以上、消費端CPU市佔率過半的英特爾是AMD的主要競爭對手。 隨著AMD使用台積電製程工藝趕上Intel CPU的效能，其已逐步開始威脅Intel的市場份額，在伺服器市場也有所斬獲。22Q4 Intel在資料中心部門營運呈現衰退，而AMD為增長的表現可見一斑。另外，由於Intel積極開發晶圓代工業務IDM 2.0，導致其獲利能力受損，Intel甚至預期23Q1即將邁入虧損，使AMD在財務表現上更具吸引力，表現也較為穩定。,資料來源：AMD、Intel,【ChatGPT等AI運算獨立顯卡市場，輝達Nvidia仍坐擁多項優勢】,顯卡業務方面，AMD的最大競爭對手就是穩坐龍頭的輝達Nvidia。輝達是一間專門設計獨立顯卡GPU的公司，且廣為消費端的遊戲、影音與圖像處理，企業端的人工智慧、深度學習所需求。,隨著由微軟(MSFT)投資的OpenAI所開發的ChatGPT，在2022年11月橫空出世，以及在2023年2月推出結合微軟搜尋引擎Bing與ChatGPT的New Bing服務，再再使得人們對AI的應用有了更上一層的認知，所有人趨之若鶩的去該網站體驗對話型的AI服務，然目前AI運算仍然是輝達的天下。,相較於AMD，輝達顯卡的效能佳、相容性高，以及其擁有獨家的CUDA開發環境（Compute Unified Device Architecture，統一計算架構），使得其在企業級顯卡市場市佔率達九成以上。,【AMD僅在消費級GPU多有著墨，企業級尚未能與輝達一比，但透過併購賽靈思擴展AI業務】,AMD有推出自身GPU，然著墨未如輝達深，目前仍主要從消費級市場切入。近期AMD的關鍵舉措為透過併購FGPA大廠賽靈思，以在AI浪潮中不落人後，FPGA可以幫助開發者優化晶片設計，做為AI運算加速器；,另外，AMD在2023上半年即將推出以第四代EPYC為基礎，針對雲端運算打造的Bergamo CPU、Instinct系列的MI300資料中心等級APU（包含CPU與GPU的處理器），均較以往產品擁有更高效能，提供企業客戶來應付更複雜的應用。,即使目前AMD還沒有足以能夠與輝達顯卡及其生態系一較長短的能力，不過訓練AI所需使用的GPU算力，在現在實際的應用推出後，想必需求會進一步提升，AMD有機會逐步重現侵蝕Intel的CPU市場份額一樣，在未來繼續打入輝達統治的GPU市場。,【AMD估PC市況將在23Q1觸底，較同業為早，具有競爭優勢】,展望23Q1，AMD管理層表示在各項部門中，僅資料中心（企業級CPU）與嵌入式（FPGA）仍維持強勢呈現年成長，不過由於各客戶庫存堆積已高，表現恐將不如上一季的22Q4；消費級CPU與遊戲機晶片則均持續呈現疲軟表現。,好消息是，AMD認為其個人電腦PC，也就是消費級CPU的表現將在23Q1觸底，23Q2開始需求有望微幅回溫，而其他半導體業者，如英特爾、德州儀器(TXN)與產業分析師，預期下半年才開始市況反轉，時間點更早。,CMoney研究團隊因此調整AMD 23Q1的財報預估，預期營收由59.5億美元調降11%至52.9億美元（QoQ -5.5%、YoY -10.1%），主因為各產品消費力道下降，毛利率43.2%，營益率-2.7%，獲利能力受先前併購賽靈思與Pensando之無形資產攤銷費用而拉低，GAAP EPS -0.08美元，排除攤銷費用後的Non-GAAP EPS為0.65美元，受消費端影響，預期仍不如先前預期的0.88美元。,資料來源：AMD、CMoney,【AMD在2023年有望先苦後甘，預期表現相對亮眼，建議買進】,2023全年部分，由於根據AMD在法說會之解釋，消費力道在23Q1將會面臨超出預期的疲軟，而23Q2後得以回溫，因此CMoney研究團隊同步下調其全年營收預估8.2%至234.1億美元（YoY -0.8%），毛利率年減1.9個百分點至43.0%、營益率-0.9%，主因為認列攤銷費用所致，GAAP EPS 0.22美元，排除攤銷影響的Non-GAAP EPS為2.97美元。,考量AMD管理層對其客戶庫存去化速度，以及企業伺服器相關的強勁需求均具信心，CMoney研究團隊則認為AMD在當今的市場定位不僅成長空間大，CPU產品線的表現也較Intel為佳，受總經逆風影響程度相對小，具競爭優勢。目前AMD股價位於歷史本益比評價下緣，故我們維持對AMD的買進評等，目標價維持110美元。,資料來源：AMD、CMoney,資料來源：AMD、CMoney,資料來源：AMD、CMoney,【版權聲明】,本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訢諸法律途徑。,【免責宣言】,本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。

【德州儀器Texas Instrument為半導體產業先驅，全球最大類比與嵌入式晶片製造商】,德州儀器Texas Instrument(TXN)為全球第四大半導體企業，是歷史最悠久的科技企業之一，也是世界上最大的類比與嵌入式晶片製造商，市佔率接近2成，規模是第二名的近一倍之多，儘管近年業界持續有收購合併動作，德儀的產業龍頭地位仍難以撼動。,德州儀器的終端應用領域涵蓋工業、汽車電子、馬達控制與消費性電子，產業應用相當廣泛：在2022年全年裡，以工業應用占4成為最大宗，車用佔比從20%提升至25%，消費性電子占約2成，此外尚有通訊設備、企業系統等。,【德州儀器22Q4財報表現落在預期範圍，車用獨強，其餘均較前一季衰退，EPS 2.13美元，為近5季最低】,德州儀器公告22Q4財報，營收46.7億美元（QoQ -10.9%、YoY -3.4%），較CMoney研究團隊預估值低2.5%，但略超出市場預期的46.5億美元；,一如德儀管理層於22Q3法說會的預期，儘管車用需求仍然十分強勁，但消費級、工業、企業端之營收表現均呈現季衰退；,毛利率季減2.9個百分點至66.1%，營益率季減4.5個百分點至46.6%，毛利率與營益率下降的原因係因嵌入式產品比重上升，以及新廠LFAB的折舊攤提所致，稅後淨利19.6億美元（QoQ -14.5%、YoY -8.2%），EPS 2.13美元，為近5季最低。,庫存方面，由於德儀產品生命週期較長，終端市場較沒有更換新型產品的壓力，因此德儀希望未來能夠透過提升庫存天數，來因應長期客戶的需求，目標是維持在庫存天數130到190天的水位。,而德儀在22Q4的庫存金額由22Q3的24.0億美元提升15%至27.6億美元，存貨週轉天數也從133天大幅上升24天至157天，已達到接近目標中值的位置，可見供需已逐漸正常化。,資料來源：德州儀器、CMoney,【就主要業務別進行分析：】,德儀的兩大業務中，類比IC受消費端之需求降低影響而呈現季減與年減，主力為車用產品與工業的嵌入式處理業務則小幅成長；,然而，因為產品組合變化、新廠的建設折舊費用上升，以及出貨量減少的規模經濟降低下，導致營益率同步下滑。,以終端市場的角度來看，除了車載晶片營收季增5%，其餘的如工業應用季減10%、個人消費電子用品（如PC、手機、電視等）營收季減約15%，通訊設備與企業級系統更是季減了20%，符合德儀管理層在22Q3法說會給出的趨勢預期。,資料來源：德州儀器,【德儀2022全年雖難逃半導體市場轉弱趨勢，但車用仍然強勢推升表現，全年EPS為9.41美元，創歷史新高】,綜觀2022年全年，德儀在2022年初將車用與工業晶片做為首要發展應用，而德儀掌握到整體市場題材的趨勢，使得其在消費性電子產品，甚至是企業端晶片也走疲時，還有車用維持成長，佔比最高的工業應用是22Q4衰退的應用中，營收季減幅度最小的一項。,在長遠規劃的部份，德儀的庫存從過低回到了正常水位，存貨週轉天數自21Q4的116天提升至22Q4的157天，落在130天至190天的中值，依照德儀理想的情況發展。,德儀2022年全年營收200.3億美元（YoY +9.2%），受惠22Q1~22Q2半導體整體強勁的表現，以及全年成功站在車用趨勢的浪頭上，使其仍維持成長；,毛利率年增1.3個百分點至68.8%，不過德儀仍在22Q4開始面臨營收下降導致規模經濟減少，與新廠折舊費用上升兩項因素拖累毛利率的影響，稅後淨利87.5億美元（YoY +12.6%），EPS 9.41美元，歷史新高。,資料來源：德儀、CMoney預估,【德儀23Q1年營運面臨下游廠商持續進行庫存調節，預估EPS 1.79美元，為近兩年內的新低】,展望23Q1，德儀管理層表示其見到下游廠商進行的庫存調節進程仍在持續，在各終端應用中，除了車用產品外，均呈現疲軟，且幅度較CMoney研究團隊先前預期大。,因此CMoney研究團隊預估德儀23Q1營收會延續22Q4的下降趨勢，我們調降23Q1之營收預估7.6%至43.3億美元（QoQ -7.4%、YoY -11.8%），毛利率季減1.1個百分點至65.0%，主要因為營收衰退但折舊對成本的影響固定，外加德儀LFAB廠房（新收購、並開始運作的晶圓廠）開始認列折舊，磨損其獲利能力，稅後淨利16.3億美元（QoQ -16.9%、YoY -25.9%），EPS 1.79美元，為近兩年的新低。,資料來源：德儀、CMoney預估,【預期德州儀器2023下半年隨產業逐步復甦，預估全年EPS 7.82美元，為近3年最低的水準】,以2023全年來看，德儀仍受到產業大環境需求下降所影響，拖累營收與毛利率表現，CMoney研究團隊認為其2023年財務表現會隨半導體產業於2023下半年逐步復甦，但仍不如2022年強勁，估計其2023年全年營收179.8億美元（YoY -10.2%），毛利率受營收規模下降與折舊成本上升而年減3個百分點至65.8%，稅後淨利70.6億美元（YoY -19.3%），EPS 7.82美元，為近3年最低的水準。,資料來源：德儀、CMoney預估,【德儀對產業長期需求有信心，且自身定位優良，積極投入新廠建設，建議逢低買進】,CMoney研究團隊認為德儀市場定位優良，有一大部分的營收份額來自於車用以及工業晶片貢獻，雖短期內，以終端應用來看，僅有車用具有穩定成長的動能，其餘產品的需求表現恐將在2023上半年持續疲軟，不過德州儀器是類比與嵌入式晶片的龍頭，有公司長遠規劃的步調。,德儀在2023/2/2的資本管理更新會議中提到德儀預計在2023~2026年間，平均每年的資本支出為50億美元，高於2021~2022年的25~28億美元左右，以用來興建美國德州的Sherman 12吋新晶圓廠（預計2025年投產），以為未來數十年的需求做準備，可見公司管理層仍十分樂觀看待其客戶需求，因而積極在市況不佳的當下，投資建造新廠。,整體而言，德儀具有產業龍頭的優勢，短期受總體環境因素繁雜影響營運表現，但CMoney研究團隊預估其即將在兩季內離開營運低谷，長期需求仍然暢旺，庫存恢復健康水準，且目前股價位於歷史本益比低水位，故CMoney研究團隊將其目標價維持190美元，並維持逢低買進評等。,美股放大鏡連結,資料來源：德儀、CMoney預估,資料來源：德儀、CMoney預估,【版權聲明】,本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訢諸法律途徑。,【免責宣言】,本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。

【德州儀器Texas Instrument為半導體產業先驅，全球最大類比與嵌入式晶片製造商】,德州儀器Texas Instrument(TXN)為全球第四大半導體企業，是歷史最悠久的科技企業之一，也是世界上最大的類比與嵌入式晶片製造商，市佔率接近2成，規模是第二名的近一倍之多，儘管近年業界持續有收購合併動作，德儀的產業龍頭地位仍難以撼動。,德州儀器的終端應用領域涵蓋工業、汽車電子、馬達控制與消費性電子，產業應用相當廣泛：在2022年全年裡，以工業應用占4成為最大宗，車用佔比從20%提升至25%，消費性電子占約2成，此外尚有通訊設備、企業系統等。,【德州儀器22Q4財報表現落在預期範圍，車用獨強，其餘均較前一季衰退，EPS 2.13美元，為近5季最低】,德州儀器公告22Q4財報，營收46.7億美元（QoQ -10.9%、YoY -3.4%），較CMoney研究團隊預估值低2.5%，但略超出市場預期的46.5億美元；,一如德儀管理層於22Q3法說會的預期，儘管車用需求仍然十分強勁，但消費級、工業、企業端之營收表現均呈現季衰退；,毛利率季減2.9個百分點至66.1%，營益率季減4.5個百分點至46.6%，毛利率與營益率下降的原因係因嵌入式產品比重上升，以及新廠LFAB的折舊攤提所致，稅後淨利19.6億美元（QoQ -14.5%、YoY -8.2%），EPS 2.13美元，為近5季最低。,庫存方面，由於德儀產品生命週期較長，終端市場較沒有更換新型產品的壓力，因此德儀希望未來能夠透過提升庫存天數，來因應長期客戶的需求，目標是維持在庫存天數130到190天的水位。,而德儀在22Q4的庫存金額由22Q3的24.0億美元提升15%至27.6億美元，存貨週轉天數也從133天大幅上升24天至157天，已達到接近目標中值的位置，可見供需已逐漸正常化。,資料來源：德州儀器、CMoney,【就主要業務別進行分析：】,德儀的兩大業務中，類比IC受消費端之需求降低影響而呈現季減與年減，主力為車用產品與工業的嵌入式處理業務則小幅成長；,然而，因為產品組合變化、新廠的建設折舊費用上升，以及出貨量減少的規模經濟降低下，導致營益率同步下滑。,以終端市場的角度來看，除了車載晶片營收季增5%，其餘的如工業應用季減10%、個人消費電子用品（如PC、手機、電視等）營收季減約15%，通訊設備與企業級系統更是季減了20%，符合德儀管理層在22Q3法說會給出的趨勢預期。,資料來源：德州儀器,【德儀2022全年雖難逃半導體市場轉弱趨勢，但車用仍然強勢推升表現，全年EPS為9.41美元，創歷史新高】,綜觀2022年全年，德儀在2022年初將車用與工業晶片做為首要發展應用，而德儀掌握到整體市場題材的趨勢，使得其在消費性電子產品，甚至是企業端晶片也走疲時，還有車用維持成長，佔比最高的工業應用是22Q4衰退的應用中，營收季減幅度最小的一項。,在長遠規劃的部份，德儀的庫存從過低回到了正常水位，存貨週轉天數自21Q4的116天提升至22Q4的157天，落在130天至190天的中值，依照德儀理想的情況發展。,德儀2022年全年營收200.3億美元（YoY +9.2%），受惠22Q1~22Q2半導體整體強勁的表現，以及全年成功站在車用趨勢的浪頭上，使其仍維持成長；,毛利率年增1.3個百分點至68.8%，不過德儀仍在22Q4開始面臨營收下降導致規模經濟減少，與新廠折舊費用上升兩項因素拖累毛利率的影響，稅後淨利87.5億美元（YoY +12.6%），EPS 9.41美元，歷史新高。,資料來源：德儀、CMoney預估,【德儀23Q1年營運面臨下游廠商持續進行庫存調節，預估EPS 1.79美元，為近兩年內的新低】,展望23Q1，德儀管理層表示其見到下游廠商進行的庫存調節進程仍在持續，在各終端應用中，除了車用產品外，均呈現疲軟，且幅度較CMoney研究團隊先前預期大。,因此CMoney研究團隊預估德儀23Q1營收會延續22Q4的下降趨勢，我們調降23Q1之營收預估7.6%至43.3億美元（QoQ -7.4%、YoY -11.8%），毛利率季減1.1個百分點至65.0%，主要因為營收衰退但折舊對成本的影響固定，外加德儀LFAB廠房（新收購、並開始運作的晶圓廠）開始認列折舊，磨損其獲利能力，稅後淨利16.3億美元（QoQ -16.9%、YoY -25.9%），EPS 1.79美元，為近兩年的新低。,資料來源：德儀、CMoney預估,【預期德州儀器2023下半年隨產業逐步復甦，預估全年EPS 7.82美元，為近3年最低的水準】,以2023全年來看，德儀仍受到產業大環境需求下降所影響，拖累營收與毛利率表現，CMoney研究團隊認為其2023年財務表現會隨半導體產業於2023下半年逐步復甦，但仍不如2022年強勁，估計其2023年全年營收179.8億美元（YoY -10.2%），毛利率受營收規模下降與折舊成本上升而年減3個百分點至65.8%，稅後淨利70.6億美元（YoY -19.3%），EPS 7.82美元，為近3年最低的水準。,資料來源：德儀、CMoney預估,【德儀對產業長期需求有信心，且自身定位優良，積極投入新廠建設，建議逢低買進】,CMoney研究團隊認為德儀市場定位優良，有一大部分的營收份額來自於車用以及工業晶片貢獻，雖短期內，以終端應用來看，僅有車用具有穩定成長的動能，其餘產品的需求表現恐將在2023上半年持續疲軟，不過德州儀器是類比與嵌入式晶片的龍頭，有公司長遠規劃的步調。,德儀在2023/2/2的資本管理更新會議中提到德儀預計在2023~2026年間，平均每年的資本支出為50億美元，高於2021~2022年的25~28億美元左右，以用來興建美國德州的Sherman 12吋新晶圓廠（預計2025年投產），以為未來數十年的需求做準備，可見公司管理層仍十分樂觀看待其客戶需求，因而積極在市況不佳的當下，投資建造新廠。,整體而言，德儀具有產業龍頭的優勢，短期受總體環境因素繁雜影響營運表現，但CMoney研究團隊預估其即將在兩季內離開營運低谷，長期需求仍然暢旺，庫存恢復健康水準，且目前股價位於歷史本益比低水位，故CMoney研究團隊將其目標價維持190美元，並維持逢低買進評等。,資料來源：德儀、CMoney預估,資料來源：德儀、CMoney預估,【版權聲明】,本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訢諸法律途徑。,【免責宣言】,本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。

全篇財報數字依循非美國通用會計準則（non-GAAP），因其剔除了一次性、非常規等項目，更能反映企業的真實經營情況。,應用材料財報季度、年度表達方式為： FY22Q4：2022年 8月 - 2021年10月、FY23Q1：2022年11月-2023年 1月、FY23Q2：2023年2月-2023年4月、FY23Q3：2023年5月-2023年7月、FY23Q4：2023年8月-2023年10月，依此類推。,【應用材料為全球半導體設備供應商龍頭】,應用材料Applied Materials(AMAT)成立於1967年加州，為全球最大半導體設備供應商，市佔率達17%。應用材料主力產品包含物理氣相沉積( PVD )、化學氣相沉積( CVD )、原子層沉積( ALD )、蝕刻( Etch )、清洗( Clean )、化學機械研磨( CMP )、離子植入(Doping)等等設備及相關製程服務，並提供顯示器相關設備和服務。舉凡台積電(2330)、三星、英特爾(INTC)、海力士、德州儀器(TXN)、美光(MU)等半導體製造大廠皆為應用材料的客戶，其中台積電、三星、英特爾共貢獻應用材料約42%的營收。,資料來源: Counterpoint,依部門別來看，應用材料主要可以分為半導體系統部門、全球服務部門、以及顯示部門:,半導體系統部門(FY2022 營收占比73%):,- 係為出售蝕刻、薄膜沉積、研磨、測量、離子植入等設備之收入，為公司主要營收來源。,- FY2022邏輯與晶圓代工設備營收佔比約66%，記憶體相關設備營收佔比約為34%。,全球服務部門(FY2022 營收占比22%),- 提供設備維修、升級、配套軟體、自動化、設備諮詢等服務收入。,- 由於半導體製程日益複雜，且應用場景更多元，對製造的效率及精準度要求更高，因此後續的服務收入重要性漸增。,- 逐漸將服務轉為訂閱制，超過90%的客戶會展延，服務收入的認列較為穩健。,顯示相關部門(FY2022 營收占比5%),- 由於薄膜沉積技術對顯示器品質至關重要，應材憑藉其在薄膜沉積累積的經驗，切入顯示器相關業務，近年再跨足太陽能板薄膜。,資料來源: 應用材料,【半導體設備商因技術密集、資本密集、客戶轉換成本高，容易形成大者恆大】,如果說IC設計的功能就像是畫底片，IC製造就是要將相片洗出來。首先要先將晶圓片上鋪上薄膜，如同製作相片，接下來塗光阻劑、曝光、顯影，類似將底片上的圖案轉錄到相片上的手續，再透過蝕刻畫出方才轉錄的圖案。最後加入其他物質，及藉由「退火」的程序改變離子排列方式，才能改變晶圓的物理及導電特性。這個步驟會重複乃至上百次，層層堆疊，才能完成IC製造。,資料來源: CMoney整理,IC製造過程中主要的設備有薄膜沉積設備、曝光機、蝕刻機、離子植入機、及檢測設備，各家廠商在不同領域獨霸一方:, 薄膜沉積設備: 應用材料市佔率43%。, 曝光機: 艾司摩爾市佔率80%。, 蝕刻機: 科林研發市佔率52%, 離子植入機: 應用材料市佔率55%。, 檢測設備: 科磊市佔率為52%。,半導體設備廠各據山頭，主因為: 技術密集、資本密集、客戶轉換成本高。1) 技術密集、2)資本密集，由於每種半導體設備的研發需要整合跨領域基礎科學知識，技術門檻高，且部分產品學習曲線長逾10年，需要廠商長時間投入大量資本，故新進業者很難在短時間內迎頭趕上；3)客戶轉換成本高，IC製造中堆疊了上百道的工序，每間廠商有各自偏好的參數，因此半導體設備具有客製化的特性，故客戶購買產品後續的使用、維修、升級仍仰賴原先廠商(應用材料超過90%的客戶展延後續服務)。基於上述3點，半導體設備產業進入壁壘高，領導廠商挾龐大的資金持續累積技術，掌握未來發展的趨勢，容易形成大者恆大。,【雖長期看好半導體設備廠營運，然短期恐遭遇地緣政治及總體經濟環境不佳逆風】,隨著物聯網、5G行動通訊、高頻衛星通訊、自動化駕駛、人工智慧發展，除了成熟製程的晶片(一般指28奈米以上製程)需求量增加，更先進的科技發展對於晶片處理的效率要求更高、並且也希望達到更低的功耗，促使先進製程持續精進其技術，不論是成熟製程抑或先進製程的半導體製造業皆迎來一波擴建產能的浪潮；除此之外，隨著晶圓代工往高階製程邁進，工序更多、製程更複雜，所需的解決方案更完整，更可進一部推升對進階半導體設備需求。應用材料預估半導體市場規模將會在2030年達到1兆美元，將可帶動半導體設備廠營運持續成長。,然而短期內因地緣政治以及總體經濟環境不佳下，應用材料營運恐遭遇逆風。美中晶片戰爭持續延燒，拜登政府於2022年10月宣布，美國企業未經政府許可不得向中國出口人工智慧、超級電腦的半導體產品及設備，恐壓抑對半導體設備需求；此外，因景氣不佳，消費性電子產品需求疲軟，多家半導體製造大廠面臨產品供過於求，紛紛下修資本支出或延後擴廠計畫，兩大利空因素恐衝擊應用材料短期營運。,資料來源: 應用材料,【應用材料FY22Q4營收、稀釋EPS為歷史新高】,應用材料FY22Q4營收為67.5億美元，季增3.5%、年增10.2%，創下歷史新高!主因為供應鏈問題改善，滿足部分積壓訂單。雖然美國晶片禁令對應用材料對中國出貨造成影響，原先預計可能減少4億美元營收(FY22Q4營收佔比約5.9%)，然而因公司爭取某些在法規模糊地帶的產品出貨，以及與客戶協商調整產品組合以符合法規，最終僅損失約2.8億美元。,獲利部分同樣受到貿易戰影響，由於中國客戶需求量通常較小，產品單價較高，故停止出貨給這些客戶導致毛利率下滑，應用材料FY22Q4毛利率季下降0.2個百分點、年下降2.2個百分點僅46%，營業利益除了受到高單價產品銷售減少影響，由於應用材料的研發、行銷、行政費用仍在較高水位，拖累營業利益率表現，季下降0.2個百分點、年下滑3.4個百分點為29.8%，稅後淨利季增2.9%、年減0.9%為17億美元，稀釋EPS為2.03美元，優於市場預期的1.74美元，亦為公司最佳表現。,回顧FY2022，應用材料在上半年遭遇供應鏈問題，雖手握大筆訂單但產能遲遲無法開出，營運成長受限；下半年供應鏈逐漸恢復正常，但消費性電子產品市況逆轉，以記憶體大廠受傷最盛，取消部分設備訂單，加上中美貿易戰此次延燒到半導體設備出貨，FY2022對應用材料來說困難重重。然而在這些困難之下，雖然應用材料FY2022毛利率年下降0.9個百分點僅46.6%、營業利益率年下滑1.2個百分點僅30.5%，獲利能力表現稍差，但是營收達258億美元，年增11.8%，營收逆風成長，寫下紀錄，稅後淨利年增7.5%達67.5億美元，稀釋EPS為7.7美元，亦為應用材料歷年來最佳表現!,【應用材料FY23Q1積壓訂單支撐，預期營運持穩】,展望FY2023，有鑑於應用材料目前仍有190億美元的積壓訂單，主要以晶圓代工先進製程的金屬薄膜及接線(Wiring)為大宗，公司預計需要2-4個季度消化，CMoney研究團隊認為應用材料第一季營運將可獲得支撐，預期應用材料FY23Q1營收季減1.1%，年增6.4%為6.7億美元，但因美中晶片戰減少高單價產品出貨，獲利能力恐微幅下滑，預期毛利率季下降0.1個百分點、年下滑1.4個百分點為45.9%、營業利益率季下降0.4個百分點、年下滑2.3個百分點為29.4%，成長的營收亦能維持稅後淨利表現，預期應用材料FY23Q1稅後淨利季減1.5%、年增1.1%為17億美元，稀釋EPS為2.00美元，營運狀況和FY22Q4及FY22Q1相比保持穩定。,【多重利空因素夾擊，預期應用材料FY23Q2初顯頹勢，FY2023恐榮景不再】,然而應用材料FY2023營運充滿挑戰，因1)總體經濟環境不佳，壓抑消費性電子產品需求，多家半導體製造大廠已宣布減少2023年資本支出，應用材料最大客戶台積電於22Q4法說會中表示，2023年資本支出將從400-440億美元下修至320-360億美元，IC Insights預期半導體的資本支出在2022年達到高峰，2023年開始下滑；2)觀察全球新建晶圓廠數量，根據美國安全與新興技術中心CSET，一座晶圓廠建造時間約為2年，換言之2021年開始興建的23座晶圓廠將在2023年落成，2023年尚有2022年及2023年開始興建的61座晶圓廠，而在短期需求收斂下，2024年恐出現供過於求，即使晶圓廠皆如期完工，產能利用率恐無法維持高水位，恐讓晶圓製造業者暫緩未來擴充產能計畫；3)美中雙方持續交鋒，應用材料預期FY2023恐有25億美元訂單受到波及，公司希望將影響的金額控制到10-15億美元之內(希望將影響範圍佔營收比重從10.3%降到4.1%-6.2%之間)，但是否能達成尚不明朗。據此，CMoney研究團隊預期，半導體設備廠恐將面臨需求成長幅度趨緩甚至微幅下滑，應用材料營運恐在FY23Q2之後走下坡，預計應用材料FY2023營收年減6.5%至241億美元，獲利能力小幅下降，毛利率年減0.9個百分點為45.7%、營業利益率年減2.2個百分點至28.3%，下降的營收也使稅後淨利承壓，預期年下滑13.2%為59億美元，稀釋EPS為6.90美元，應用材料的榮景恐難以維持。,資料來源: SEMI,資料來源: IC Insights,【應用材料目前股價略為偏高，又考量多重不利因素，給予區間操作投資評等】,以應用材料2023/1/11收盤價110美元、預估之 FY2023稀釋EPS 6.90美元計算，目前本益比約為16倍，觀察近5年稀釋EPS與本益比關係，目前股價略為偏高。又考量目前半導體產業景氣處在下行週期、半導體製造業者減少資本支出或延後擴廠計畫、以及美中晶片戰的風險，對應用材料營運不利，股價上行空間有限，故給予區間操作之投資評等，以14倍本益比計算，目標價97美元。,資料來源:應用材料、CMoney預測,資料來源:應用材料、CMoney預測

昨日(2022/12/19)美股四大指數延續陰跌態勢，收盤跌幅介於0.49%~1.49%之間。美國聯準會與各國央行鷹派發言持續發酵，德國央行總裁內閣爾表示，升息效果恐延遲兩年才會出現，若成真通膨需待2024年才趨緩。因此昨日美股再度低開低走，四大指數全數收黑，連續四個交易日走跌。,能源部分，受惠中國政府表示在放寬防疫政策後，2023年將著重提振經濟，有望支撐起需求端，激勵收盤 WTI 原油期貨上漲1.2%，收在每桶75.19美元；布蘭特(Brent) 原油期貨上漲1%，收在每桶79.80美元。,資料來源：finviz,▲美股四大指數漲跌：,美股道瓊指數下跌 162.92 點，或 0.49%，收 32,757.54 點。,那斯達克指數下跌 159.38 點，或 1.49%，收 10,546.03 點。,標普 500 指數下跌 34.7 點，或 0.9%，收 3,817.66 點。,費城半導體指數下跌 36.2 點，或 1.37%，收 2,599.9 點。,▲焦點個股：,科技五大天王全線重挫。Meta (META) 下跌 4.14%；亞馬遜 (AMZN) 下跌 3.35%；Alphabet (GOOGL) 下跌 2.02%；微軟 (MSFT) 下跌 1.73%；蘋果 (AAPL) 下跌 1.59%。,道瓊成分股逾半摔低。迪士尼 (DIS) 下跌 4.77%；Nike (NKE) 下跌 2.74%；家得寶 (HD) 下跌 1.86%；沃爾格林聯合博姿 (WBA) 和雪佛龍 (CVX) 皆漲 0.69%；,費半成分股倒成一片。NVIDIA (NVDA) 下跌 1.91%；應用材料 (AMAT) 跌 0.71%；德儀 (TXN) 下跌 1.14%；美光 (MU) 下跌 0.67%；英特爾 (INTC) 跌 0.48%；高通 (QCOM) 下跌 1.68%；AMD (AMD) 下跌 1.25%。,台股 ADR 多收黑。台積電 ADR (TSM) 跌 0.26%；日月光 ADR (ASX) 跌 0.78%；聯電 ADR (UMC) 下跌 1.01%；中華電信 ADR (CHT) 漲 0.33%。,▲盤勢分析：,個股方面，迪士尼(DIS)出品的年末大片《阿凡達 2：水之道》北美票房僅1.35億美元，低於公司先前給出的1.35~1.5億美元區間，壓抑股價重挫4.77%至美股85.78美元。,Meta(META)昨日遭歐盟警告違反反壟斷法，涉嫌利用其龍頭地位扭曲市場競爭，拖累股價下跌4.14%至114.48美元。,▲總經數據：,▲投資建議：,綜合以上，在聯準會上周四放鷹後，美股已連續四個交易日下跌，顯示市場仍正緩慢消化可能的經濟衰退前景。因此建議投資人需維持保守謹慎態度，待有利好消息出現再考慮進場布局。,原文連結:【美股盤後】2023年經濟衰退疑慮發酵，美股延續先前陰跌態勢 (2022.12.20),#本文章所提供資訊僅供參考並無任何推介買賣之意,#投資人仍須謹慎評估自行承擔交易風險