惠普 HPQ

全文同步載於美股放大鏡,【​ ▲大盤解析】,美國經濟諮商會公布 8 月消費者信心指數優於預期，緩解經濟衰退疑慮，美股開低走高，然市場屏息等待重量級大明星輝達即將在今日盤後 ( 台灣時間週四凌晨 ) 公布的財報，確認 AI 浪潮發展趨勢，在歷史高點的玉門關前，這將是關鍵一役，因此投資人追價意願有限，美股四大指數雖上漲但漲幅不大。類股方面，能源股因油價回落表現居後。,【▲強勢類股】,圖片來源：Finviz,【​▲焦點新聞】,【總經】,8月美國消費者信心升至六個月新高，但就業市場持續疲軟,8月的美國消費者信心指數達到六個月新高，顯示出消費者對經濟和通膨的樂觀態度。然而，隨著就業市場疲軟和消費者對未來收入的樂觀情緒下降，整體信心仍低於疫情前水平。雖然聯準會可能的降息預期有助於提振信心，但勞動力市場的惡化仍是一大風險。,重點摘要:,【產業】,IDC上調全球智慧型手機出貨預測，AI功能成未來增長關鍵,IDC上調2024年全球智慧型手機出貨量預測，反映出消費電子需求的復甦與AI技術的快速滲透。特別是生成式AI手機的激增，預示著市場對高階旗艦產品的強烈需求，這些產品將依賴內建AI功能吸引消費者。即使在經濟不確定性下，AI功能有望成為刺激需求的關鍵因素。,重點摘要:,OpenAI「草莓」計畫：強化AI推理能力，迎接新一代大模型,OpenAI的「草莓」計畫旨在大幅提升AI的推理能力，特別是在數學和科學領域，為未來AI發展奠定堅實基礎。這一計畫不僅有助於減少AI產生的錯誤，也將推動AI應用在數學密集型行業中的普及，成為OpenAI鞏固其在AI領域領導地位的重要一步。,重點摘要:,【個股】,Wedbush 預測：iPhone 16 將啟動蘋果史上最大升級週期,Wedbush 預測蘋果將迎來史上最大升級週期，iPhone 16的需求將顯著增長，特別是在中國市場。隨著 Apple Intelligence 推出，蘋果有望成為消費者人工智慧革命的關鍵推動者，這將進一步鞏固其在全球科技領域的領導地位。,重點摘要:,【▲放大鏡觀點】,根據 FactSet 預估，標普 500 成分股 2025 年 EPS 約為 279 美元，若以目前標普 500 指數 5,625 點計算，本益比落在 20 左右，高於過去五年平均的 19.4，但 2025 年 EPS 增幅在過去十年間排名第三，因此雖然高於過去五年平均，但仍處於相對合理的評價上。展望未來，輝達及相關 AI 類股的獲利表現、經濟前景對企業獲利影響等，將成為驅動股市上漲的主要原動力。,展望本週，總經數據可關注週四美國第二季 GDP、週五美國 7 月 PCE、7 月個人支出與收入、8 月密大消費者信心指數；企業財報可關注週四輝達 (NVDA)、賽富時 (CRM)、惠普 (HPQ)、CrowdStrike (CRWD)、週五 Lululemon (LULU)、Marvell (MRVL)、戴爾 (DELL)、Gap (GAP) 等重要財報。,【美股盤勢分析】道瓊盤中創新高，市場等待輝達財報(2024.08.27),【美股新聞】AI熱潮中的節能方案：輝達夥伴SMC的浸沒式冷卻技術,【美股新聞】iPhone 16將於9月蘋果發表會登場，AI升級帶來變現動能,版權聲明,本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,免責宣言,本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。,【李珣廷 Terence】,行情=資金+信心，成功=實力+心態,風險與機運一線之隔，市場中禍福相倚，謀定後動，寧靜致遠。,希望我的文章能為大家創造價值，共同邁向自由之路!,【】

全文同步載於美股放大鏡,【​ ▲大盤解析】,美股自 8/6 開始急速反彈，上週五因聯準會主席鮑爾的鴿派言論刺激股價走揚，道瓊昨日盤中創下歷史新高，標普 500 指數昨日高點距離新高不到 1%，然而，在一大段上漲後，美股昨日開高後回落，等待本週輝達 (NVDA) 財報及 PCE 數據結果。類股方面，Edmunds 資料顯示特斯拉 (TSLA)、福特 (F) 銷售疲軟，拖累汽車相關個股表現，非必需消費品表現疲弱；能源類股則因利比亞減產導致油價走升而漲勢最佳。,【▲強勢類股】,圖片來源：Finviz,【​▲焦點新聞】,【總經】,舊金山聯準銀行總裁戴莉：降息時機已到來,舊金山聯準銀行總裁戴莉表示，美國聯準會考慮在未來政策會議上調降利率，因為經濟數據顯示通膨持續放緩且就業市場穩定增長。她強調，現在是時候開始調整政策，以避免過度緊縮對經濟和就業市場造成負面影響。戴莉的觀點與聯準會主席鮑爾的言論一致，暗示聯準會將開始進入降息循環。,重點摘要,【個股】,蘋果將於 9/10 舉行秋季新品發表會，預計發布多款新產品,蘋果 (AAPL) 將於台灣時間 9/10 凌晨一點舉行秋季新品發表會，外界預期將發布包括 iPhone 16 系列、新款 Apple Watch、AirPods 4 等產品，以及 iOS 18 等軟體更新。此次發表會將透過線上直播進行，蘋果期望藉由新產品和新技術，特別是 AI 功能的提升，吸引消費者的目光，尤其是在假期購物季前增強市場競爭力。,重點摘要,【▲放大鏡觀點】,利比亞每天生產 120 萬桶石油，其中超過 100 萬桶會出口至全球市場中，其減產消息加上中東戰爭危機的恐慌情緒導致油價大漲。不過，論及此事件對通膨的影響，油價上升確實會造成波動，但預期此事件為短期因素，且其供給量占比較小，油價上升空間有限。最後回到對股市的影響，綜合目前美股評價及位階都偏高，一點風吹草動皆可能壓抑股市表現，不過，比原油上漲更受市場關注的還是本週輝達財報及美國 7 月 PCE 數據表現，也就是企業獲利及利率環境兩大股市驅動力，成為支撐美股目前本益比偏高的關鍵。,展望本週，總經數據可關注週四美國第二季 GDP、週五美國 7 月 PCE、7 月個人支出與收入、8 月密大消費者信心指數；企業財報可關注週四輝達 (NVDA)、賽富時 (CRM)、惠普 (HPQ)、CrowdStrike (CRWD)、週五 Lululemon (LULU)、Marvell (MRVL)、戴爾 (DELL)、Gap (GAP) 等重要財報。,【美股盤勢分析】鮑爾談話前夕，美股嚴陣以待！(2024.08.23),【美股新聞】專家警告美經濟正在迅速惡化，降息效果有限,【美股新聞】川普媒體股票即將解禁，大量出售恐致股價大幅下跌,版權聲明,本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,免責宣言,本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。,【李珣廷 Terence】,行情=資金+信心，成功=實力+心態,風險與機運一線之隔，市場中禍福相倚，謀定後動，寧靜致遠。,希望我的文章能為大家創造價值，共同邁向自由之路!,【】

全文同步載於美股放大鏡,【​ ▲大盤解析】,上週五聯準會主席鮑爾於 Jackson Hole 全球央行年會上鴿聲嘹亮，首先，鮑爾表示貨幣政策調整時間到了，強化 9 月降息預期，給出清晰的指引。再來，鮑爾沒有試圖打壓市場降息兩碼的期待，因為他在談話中沒有使用到漸進 ( gradual )、有條不紊 ( methodical ) 等字眼暗示第一次降息只有一碼，保持開放態度，且也沒有提及若啟動降息循環，聯邦資金利率的終點為何，隱含聯準會有巨大的空間因應勞動市場下型風險，綜合以上，刺激上週五美股主指全數上漲，輝達 (NVDA)、特斯拉 (TSLA) 漲幅吸睛，標普 11 大類股歌舞昇平，其中，房地產類股因美國 7 月新屋銷售表現良好漲幅最高。,【▲強勢類股】,圖片來源：Finviz,【​▲焦點新聞】,【總經】,鮑爾於傑克森霍爾全球央行年會中強調通膨進展及就業市場風險,鮑爾在全球央行年會上表示，美國通膨正朝2%目標邁進，並強調即將出爐的經濟數據將決定未來的降息步伐。然而，他也指出，就業市場的狀況變得微妙，Fed將努力防止就業市場進一步惡化。儘管未來降息可能性增加，具體幅度仍需觀察即將公佈的數據。鮑爾的發言反映了Fed在平衡通膨控制與維持經濟穩定方面的艱難決策。,重點摘要,【個股】,蘋果秋季發表會預計於9/10舉行，推出新一代iPhone和穿戴裝置,蘋果 (AAPL) 即將在9/10舉行的秋季發表會上推出包括iPhone 16系列、Apple Watch Series 10和新版AirPods等多款新品，並預計於9月20日開始上市。此次新品發佈強調螢幕尺寸增大和人工智慧功能的提升，尤其是iPhone Pro系列的相機功能和Apple Intelligence工具。值得注意的是，蘋果今年將首次在印度生產高端機型，這對公司和印度製造業都是重要的進展。蘋果在硬體設計上並未大幅創新，但仍持續優化其產品線，尤其是人工智慧和穿戴裝置的功能。,重點摘要,【▲放大鏡觀點】,白話來說，鮑爾傳達的訊息是：降息時機已到，而且 9 月不一定降息一碼，而且我們有足夠的空間因應就業市場風險。雖然仍有部分投資人擔心勞動市場已經惡化，聯準會降息為時已晚，但至少聯準會在目前的態度上，積極關注就業變化，並願意給予空間快速修正貨幣政策的彈性，成功安撫市場情緒。,目前美股的評價雖然較過去 5 年平均高，但在即將啟動降息循環、獲利展望持續成長的背景之下，有望給予支撐，而股市未來主要驅動力將落在企業獲利的成長性，在長多下過濾市場噪音，包括短期經濟數據的變化，卻同時保有風險意識因應，例如經濟變化是否成為新的趨勢，才能讓你更有底氣面對未來一切考驗。,展望本週，總經數據可關注週一美國 7 月耐久財訂單、週四美國第二季 GDP、週五美國 7 月 PCE、7 月個人支出與收入、8 月密大消費者信心指數；企業財報可關注週四輝達 (NVDA)、賽富時 (CRM)、惠普 (HPQ)、CrowdStrike (CRWD)、週五 Lululemon (LULU)、Marvell (MRVL)、戴爾 (DELL)、Gap (GAP) 等重要財報。,【美股盤勢分析】鮑爾談話前夕，美股嚴陣以待！(2024.08.23),【美股新聞】專家警告美經濟正在迅速惡化，降息效果有限,【美股新聞】川普媒體股票即將解禁，大量出售恐致股價大幅下跌,版權聲明,本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,免責宣言,本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。,【李珣廷 Terence】,行情=資金+信心，成功=實力+心態,風險與機運一線之隔，市場中禍福相倚，謀定後動，寧靜致遠。,希望我的文章能為大家創造價值，共同邁向自由之路!,【】

【智邦(2345)交換器營收約佔 6 成，業務包含白牌及 ODM 代工】,智邦(2345)成立於 1988 年，並在 1995 年掛牌上市。主要業務為企業級與電信級乙太網路交換器，2021 年前 3 季營收比重達 6 成，用途為負責網路橋接，會讀取網路卡的 MAC 位址轉發資料，透過資訊共用和資源分配可為企業節省成本；第 2 大業務為網路應用設備，營收比重約 2 成，其中產品又以網路加速卡為主，用途為減輕 CPU 在網路運算的負載；其他業務包含網路接取設備、寬頻網路設備合計約佔營收 2 成。,智邦(2345)早期主要是替品牌廠進行 ODM 代工，近年轉向與軟體廠合作或配合客戶設計軟體，跳過品牌廠直接提供終端客戶軟硬體整合產品，又稱為白牌。白牌交換器主要客戶為 Facebook、Amazon 等北美雲端服務大廠，代工客戶包含 HP、Dell、華為等。旗下共有 2 座主要生產基地，包含中國深圳廠擁有 16 條 SMT 線及 24 條組裝線，新竹廠擁有 13 條 SMT 線及 18 條組裝線。 ,【伺服器產業將於 2022 年加速成長，帶動交換器同步回升】,因交換器市場成長方向與伺服器同步，可由伺服器產業變化瞭解智邦(2345)營運動能。回顧伺服器產業近 2 年表現，2020 年受疫情影響，雖然雲端大廠仍持續建置基礎設施，但企業支出大幅縮水，使伺服器出貨量僅年增 0.6%，2021 年疫情逐漸復甦使部分企業重返辦公室，但卻遭遇上游半導體 IC 缺料，以及下游封裝廠多在東南亞受疫情爆發影響，進而壓抑 2021 年出貨表現，預估 2021 年出貨量約成長 4.7%。,【預估 2022 年出貨量將年增 5% 至 1,300 萬台】,展望 2022 年，預期缺料問題將逐漸緩解，2021 年未滿足訂單將遞延至 2022 年發酵，且 Intel、AMD 將於上半年推出伺服器新平台，其中 PCIe 傳輸規格由 4.0 升級至 5.0，記憶體也由 DDR4 升級至 DDR5，有望帶動新一波換機潮，尤其又以北美雲端服務大廠為主要成長動能。Meta 預估 2022 年資本支出將年增 60%、Microsof 預期將年增 20%、Amazon、Google 則年增約 10%，都將帶動伺服器出貨動能，整體預估 2022 年出貨量將年增 5% 至 1,300 萬台，成長幅度為近 4 年新高。另外根據市調機構 IDC 預估，雲端白牌伺服器在 2018 年比重約 25%，預估到 2022 年比重可高達 39%。,【2021 年前 3 季受缺料及匯率負面影響，致使 EPS 年減 14%】,智邦(2345)因為不僅是白牌交換器的龍頭，其客戶也包含 Meta、Amazon 等雲端大廠，出貨量有望優於產業平均。回顧 2021 年前 3 季表現，營收為 424.6 億元(YoY+9.6%)，毛利率為 18.46%(低於 2020 年同期的 21.38%)，稅後淨利為 31.8 億元(YoY-13.8%)，EPS 為 5.70 元(YoY-13.9%)，獲利衰退主因 2021 年以來受缺料以及相對不利的匯率環境影響。,【智邦(2345)法說會表示 21Q4 是料況最嚴峻時期，2022 年將逐漸舒緩】,智邦(2345)於 2021.12.15 舉行法說會，針對市場關心的缺料問題表示，21Q4 將是料況最嚴峻的時期，預期要到 22Q3 才會明顯緩解，不過 22H1 就會比 21Q4 還要好，在缺料的環境下，預期 2022 年營收成長幅度約落在 7%～9%。在獲利方面，考量到短期還有缺料和存貨成本較高等問題，以及公司目前積極搶佔亞洲市佔率以提升營收規模，然亞系客戶 ASP 相對較低，將壓抑 2022 年毛利率表現，恐難以回升到過去 20% 以上的高水準。在產能規劃方面，除了既有竹南廠和深圳廠 2 個生產基地以外，竹北正在興建研發生產中心，預計完工後總產能將再增加 30%。在產品技術方面，400G 交換器在 2021 年 12 月開始大量出貨，主因配合客戶建置時程而較預期遞延，預計 2022 年佔營收比重約 1 成，到 2023 年才會具有更明顯的貢獻，另外也持續投資多項新世代技術，包含 800G 交換器、AI 及量子等相關技術。,【智邦(2345)長期將受惠資料中心成長趨勢，且 400G 交換器滲透率將持續提升】,整體而言，展望智邦(2345)：1)受惠 5G、AI、大數據等趨勢下，持續推升資料傳輸量需求，帶動資料中心建置潮，雲端服務大廠為降低基礎建設成本，帶動白牌交換器需求增加，智邦(2345)為白牌交換器龍頭可望最先受惠、2)400G 交換器產品已於 2021 年 12 月開始出貨，因為主晶片使用 16nm 以下更先進製程，較無缺料問題，預期 2022 年約僅營收 1 成，直到 2023 年才可望更明顯貢獻、3)預期 2022 下半年包含網通主晶片、MOSFET 等缺料問題才可望明顯緩解，22H1 營收約與 21H2 相當，22H2 營收則可望優於 22H1、4)獲利方面，目前亞系及歐系客戶成長率優於美國，亞系客戶又以中國與印度為主，因客戶對於產品價格較敏感，使出貨毛利率低於公司平均，智邦為了提升營收規模而積極搶佔亞洲市佔率，進而壓抑 2022 年毛利率表現，預期將低於 20% 並與 2019 年相當。,【市場預估智邦(2345) 2022 年 EPS 將成長 2 成以上，本益比有望向 31 倍靠攏】,市場預估智邦(2345) 2021 年 EPS 為 7.92 元(YoY-12.7%)，並預估 2022 年 EPS 為 10.01 元(YoY+26.4%)，2021.12.22 收盤價為 257.50 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算，目前本益比為 26 倍，位於近 3 年本益比區間 16～41 倍均值附近，考量缺料最嚴峻的 21Q4 即將結束，以及智邦長期受惠資料中心成長趨勢，目前評價低估，本益比有望向 31 倍靠攏。,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

【公司簡介與重點】,【結論】,創意受AI及5G網通相關專案帶動，隨新案21H2陸續進量產推動下半年營收，大型專案集中認列，預期21Q4營收可續創歷史新高，且在高階製程比重提高下，更有助全年毛利率的改善，預估2021年營收151億元(原預估152.94億元)，YoY＋11.28%，稅後EPS 10.73元(原預估10.35元)。,AI、5G、HPC趨勢下，對ASIC需求大增，且創意可藉由母公司台積電取得更多晶圓代工產能支援，帶動業績成長，隨著先進製程與先進封裝技術比重提升，更有助毛利率改善，預期2022年獲利成長幅度將明顯大於營收成長。預估2022年營收173.25億元(原預估187.38億元)，YoY＋14.73%，稅後EPS 13.41元(原預估11.95元)。,創意股本為13.40億元。2020年現金股利為5.00元，已連續16年發放現金股利。21Q3每股淨值35.41元，股價淨值比(PBR)相較於歷史處於高。預估2022年EPS為13.41元，本益比(PER)位於近3年本益比區間偏上緣，短線評價略高。,股價面來看，21Q3起矽智財類股股價呈現彈升，在投信追捧下，創意股價也隨營運回升而走高，11月初更來到639元歷史天價。然股價創高後投信籌碼開始鬆動，削弱短線股價動能，近期股價出現熄火。觀察當前多頭趨勢仍在，但評價略高成為近期法人減持的重要考量，股價也回防10/22帶量長紅支撐，觀察目前股價已正式跌落下彎的短期均線，短線空方氣勢已居上風，且近期投信賣壓似有放大跡象，一但失守10/22帶量長紅，後續恐有回探中長期均線支撐的風險。不過在2022年獲利成長性的加持下，預估拉回中長期均線下，仍可吸引長線買盤，給予區間操作評等，預期後續股價將有望在2022 PER 38-46倍間震盪。,【台積電轉投資公司創意，是國內第一大IC設計服務公司】,創意是國內第一大IC設計服務公司，也是國內首家專業提供系統單晶片(SoC)設計服務代工的IC設計業者，並開發矽智財(IP, Intellectual Property)的公司，台積電(2330)持股34.84%，為其第一大股東。2020年營收135.69億元，YoY +26.70%，稅後EPS 6.32元。,2021/10各業務佔營收比重：ASIC及晶圓產品(Turnkey) 54.75%，委託設計(NRE) 45.01%。其中，委託設計係提供客戶SoC委託設計服務，屬一次性收費；ASIC及晶圓產品，係當客戶接受後，繼續將SoC送進Foundry廠投片量產，到封裝測試的一條龍服務；至於IP授權，開發出SoCIP授權給IC設計公司。,製程比重方面，21Q3委託設計服務營收中，來自7奈米及以下、16奈米及28奈米之營收占比合計為86%。其中7奈米及更高階製程營收貢獻為33%。21Q3 ASIC及晶圓產品營收來自先進製程(含28奈米及以下)營收占比合計為 56%。其中7奈米營收貢獻為21%。區域市場別方面，21Q3中國及美國是營收佔比最高的區域，佔比合計達60%。,資料來源:創意,矽智財是為可重複使用而且具有特殊功能的電路設計圖，是IC設計所使用的智慧財產權。隨著IC模組化設計漸趨複雜，研發難度與時間隨之增加，而IP將特定電路模組化，提供設計工程師使用搭配，可節省設計時間，更能降低開發失敗的風險。另一方面，如果IC都採相同的IP，功能相仿的產品難以達成差異化，且缺乏競爭力，因此為廠商量身打造IP的商機應運而生。,創意專注關鍵IP權開發、Spec-in、N7/N7+、N5、N3專案設計以及如HBM(High Bandwidth Memory)、CoWoS(基板上晶圓上晶片封裝,Chip on Wafer on Substrate)先進封裝技術研發，最大競爭利基在於台積電先進製程的支援，開發利基型IP。公司2020年投入5nm、3nm高階製程及先進封裝CoWoS的研發，7nm以上的製程與先進封裝CoWoS主要用在AI、HPC (高效能運算)與5G Networking。公司同時具有InFO與SoIC等先進封裝技術相關所需的IP。在客戶結構上，System House(從事系統級的設計與製造業者)約占68%，Fabless(無專屬晶圓廠IP設計業者)有32%。,而近年5G、AI、高速傳輸、高效能運算(HPC)等新應用驅動市場需求，而在疫情衝擊下，更加速數位轉型，市場對相關需求更為強烈，對CPU、GPU效能要求不斷提升，也使得客製化晶片(ASIC)隨著半導體市場蓬勃發展，創意也成為趨勢下的主要受益者。,目前市場上擁有技術許可及設計IP的主要大廠包括ARM、Rambus、MIPS、Synopsys、Virage Logic，國內則有智原(3035)、力旺(3529)、世芯-KY(3661)、M31(6643)。,【產品組合改善，創意21Q3財報大幅優於市場預期】,創意21Q3合併營收35.85億元，QoQ+8.6％，YoY+1.6％，營收低於在【研究報告】創意 (3443)AI、5G相關專案帶動，2021、2022年續創新高的預估值。由於7奈米AI相關ASIC進入量產，且採用台積電CoWoS先進封裝下，產品組合改變大幅提升毛利率至39.6％，歸屬母公司稅後淨利衝上4.18億元，較去年同期成長逾2.9倍，EPS 3.11元，優於原先預估的2.64元與市場預估值。,累計前三季合併營收101.98億元，YoY+6.0％，毛利率35.4％，營業利益年增逾3.1倍達10.73億元，歸屬母公司稅後淨利9.46億元，較去年同期成長逾2.9倍，EPS 7.05元。,【半導體市況續熱，晶圓代工漲價反有助創意產能的取得】,市場預期至2022年半導體供不應求的現況仍難改變，因此產能決定了近年ASIC廠商的競爭力，創意有台積電產能後盾，競爭優勢較一般IC設計公司強。,針對台積電2022年將調漲晶圓代工價格，由於創意68%營收來自系統公司，創意通常會直接將漲價金額轉給客戶，不會影響公司所收取的服務金額，故台積電漲價對客戶影響不大，對創意的影響是中立。,另一方面，當台積電漲價，部分客戶就會重新審視並調整下單量，有可能釋出部分產能，當前在產能缺乏的情況，對創意而言將有機會爭取到更多的產能。,【大型專案集中認列，創意21Q4營收將創歷史新高】,創意10月合併營收17.11億元，YoY+84.01%，累計1-10月營收119.09億元，YoY+12.83%。,受惠AI及HPC等NRE完成設計定案並轉為ASIC進入量產，加上採用台積電7奈米及5奈米製程、CoWoS先進封裝製程等大型專案集中第四季認列，預期NRE業績將較上季倍增，不過由於所認列的NRE毛利率稍低，由此預期創意21Q4營收可續創歷史新高，但毛利率恐呈現季減。預估21Q4營收49.02億元，QoQ+36.77%，YoY+24.3%，稅後EPS 3.67元。,創意受AI及5G網通相關專案帶動，隨新案21H2陸續進量產推動下半年營收，大型專案集中認列，預期21Q4營收可續創歷史新高，且在高階製程比重提高下，更有助全年毛利率的改善。預估2021年營收151億元(原預估152.94億元)，YoY＋11.28%，稅後EPS 10.73元(原預估10.35元)。,【先進製程與封裝技術比重提升，新客戶、新接單提供創意2022年的成長養分】,創意21Q3合約負債增至48億元，由於合約負債約領先營收認列2-3季，顯示後續展望樂觀。,2021年新增NRE開案明顯增加，其中有一半以上是AI及HPC相關應用，並採用台積電7奈米及5奈米等先進晶圓製程，以及CoWoS或InFO等先進封裝技術，將有助毛利率提升。目前NRE業務中，客戶對5G、FPGA、Networking、AI、SSD、FPGA等需求熱絡，預期成長動能將延續至2022年之後。,「點此看完整報告 → https://cmy.tw/0087Fc 」,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

*Broadcom財報季度、年度表達方式為： FY22Q1：2021年 12月 – 2021年2月、FY22Q2：2022年3月 – 5月，依此類推，未特別標示即代表西元年,【博通營運模式、產業定位俱佳，惟當前股價已充分反映利多，建議區間操作】,數位化轉型推升設備通信接口及傳感器數量增加，博通長年聚焦的通信業務受惠於此趨勢，產品組合廣泛的市場應用，也降低了單一終端市場的波動性風險，預期半導體業務將伴隨通信需求增加持續成長；軟體業務需求受到企業規模及雲端應用發展推升，併購CA及Symantec的綜效以及軟硬體垂直整合效益逐漸顯現，預期軟體業務在持續挹注公司營收之餘，整體營收利潤率也將隨著軟體業務於營收佔比增加而攀升。,我們看好博通穩健的產業定位、優秀的供應鏈管理政策、以及軟硬體整合提供完整解決方案的營運模式，考量近期博通股價表現強勁，本益比已位於歷史高檔，預期當前股價已充分反映市場利多消息，因此給予區間操作的投資建議，以預估FY2022年之EPS 30.91美元，採近一年本益比上緣19倍推估，目標價587元。,【Broadcom博通，依靠併購快速提升營運規模，垂直整合奠定通信半導體龍頭地位】,Broadcom博通(AVGO)成立於1991年，初期業務以無線網路及伺服器端網路通信技術為主，產品包括PON(無源光纖網路)、STB(機上盒)、Cable Modem(纜線數據機)、Wi-Fi、手機基頻等終端裝置晶片。直至2016年，專精射頻前端(RF)、功率放大器 (PA)、光通信零組件的IC設計廠Avago以370億美金併購博通，其後以博通名稱繼續經營。,Avago併購博通的目的為結合雙方產品線，Avago 擁有前端PA、RF相關技術，而博通擁有後端網路通信技術，結合雙方領域將能提供客戶完整的解決方案，提升產品附加價值，核心業務也自RF及光通信拓展至無線通信市場，此種拓展業務範圍、提升現有業務獲利能力的併購邏輯，也成為了博通的營運核心策略，經過多年的併購、整合、拆分後，當前的博通已成為全球第七大半導體業者。,【博通早期的併購著重於半導體業務的垂直整合，近年則以拓展軟體業務為主】,資料來源：Broadcom,【通信業務應用廣泛，惟併購高通失敗，無緣進軍移動端市場】,博通的半導體業務專精於通信接口晶片，包括乙太網路的有線接口、Wi-Fi的無線接口、電腦PCI等都是其業務範圍，博通的通信接口晶片廣泛的於各種應用中形成完整的解決方案，目前於乙太網路伺服器晶片市場佔有90%市占率，為全球網路通信晶片龍頭，其他產品也包含手機前端射頻模組、電信網通設備、資料中心交換器晶片等，業務範圍相當廣泛。,博通的事業部門與產品分類包括 :,【半導體方案部門 (Semiconductor Solutions)， 約佔整體營收74%】,通主要銷售及設計的半導體種類為類比IC(analog)及混合信號IC(mixed-signal semiconductors)，混合信號IC即為同時具有類比及數位電路之IC，基於智慧型手機提升效能及縮小體積的需求，此種IC類型的應用變得越來越廣泛。,博通半導體應用營收項目主要包括了網路(Networking)27％、無線(Wireless)21％、寬頻(Broadband)13％、伺服器(Server Storage)10％、工業(Industrial)3％；網路的部分又可細分為交換器(Switching)、路由器(Routing)、實體層（Physical Layer）、計算卸載(Compute Offload)等。,【基礎設施軟體部門( Infrastructure Software)， 約佔整體營收26%】,博通的基礎設施軟體部門主要來自2017~2019年間的三起併購 (Brocade、CA、Symantec)，業務為提供企業應用開發、資訊安全、資料庫管理、工作自動化等服務。,目前博通在此部門主要聚焦於主機軟件(mainframe software)，BizOps 軟件(BizOps software)，網絡安全(cyber security)以及光纖通道存儲區域網絡管理(FC SAN management)等四項業務。,【博通業務項目眾多，半導體相關營收約佔74%】,資料來源：Broadcom,博通雖為網通IC市場龍頭，然而其專精領域為乙太網路及Wi-Fi，於移動通信領域並無涉略，2017年11月，博通向高通提出價格高達1,300億美元的收購要約，意圖補全其在移動通訊端的短板，然而在2018年3月被時任美國總統川普以國安為由發布行政命令喊停。這起併購失敗間接導致博通在5G主導的數位化轉型趨勢當中，將喪失某些發展機會，如蘋果5G手機接口並非由博通提供，而是採高通的外掛基帶。,【高通、博通與恩智浦分別專精於不同的無線通信終端】,資料來源：Broadcom,【終端應用需求激增推升通信業務，博通坐享市場先行者優勢】,博通的有線通信業務在伺服器存儲、PCIe(高速序列匯流排)、Fibre Channel(光纖通道)等應用皆具有完整的解決方案，於市場中處於領先地位，近年雲端服務激增、資料中心建置以及HPC(高效能運算)應用增加，帶動企業端網通及存儲業務市場規模上升，推升乙太網路、伺服器及寬頻連網的需求，有助博通此業務持續成長， 並且隨著網路供應商將乙太網路規格從400G升級至800G，博通受惠於產品差異化、ASP(平均售價)提升等趨勢，皆帶動業務利潤率提升；預期未來業務成長將伴隨市場發展，於未來五年達到12-15% CAGR(年複合增長率)。,【伺服器單位半導體應用增速為各終端之冠】,資料來源：Gartner ,【企業端需求帶動伺服器出貨量，預期未來五年CAGR維持5%之上】,資料來源：Digitimes Research,而在無線通信業務部分，博通的Wi-Fi、藍芽、GPS無線接收等技術皆已廣泛應用於各終端，除了受益於上述雲端應用及企業端需求上升趨勢外，也受惠於工業物聯網、車用電子、穿戴式消費性電子等應用不斷增加，以及Wi-Fi 6普及與mmWave基礎建設佈建等因素，同時由於各終端應用所使用的通信頻率皆有所不同，在品項繁雜且廠商轉換成本較高的條件下，新進廠商難以打入市場，而博通在各項目皆有完整解決方案，擁有寬廣的營運護城河，預期博通此業務將受惠於先行者優勢，於未來五年達到高個位數CAGR。,【無線通信業務受惠Wi-Fi 6滲透率增加】,資料來源：IDC,【軟體業務分散半導體週期風險，全球企業規模增加推升市場需求】,博通於2021年11月9日的Software Investor Day中，釋出了軟體業務各項服務的現狀及展望，對於主機軟件(mainframe software)、企業雲(enterprise cloud)、網絡安全(cyber security)等服務，管理層表示目前全球主要大型企業，皆需仰賴得以負荷高承載、高速運行，同時兼顧安全性及可靠性的主機軟件及企業雲才得以運作，對於網絡安全的需求也是與日俱增，因此考量全球企業規模的持續提升，管理層預期軟體相關需求將持續增加，未來數年業務營收CAGR將超過5%。,【軟體業務大額成交筆數與合約年限逐季攀升】,資料來源：Broadcom, ,「點此看完整報告 → https://cmy.tw/009jWW 」,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

【NVidia不畏晶片短缺，FY22Q3仍繳出創新高獲利，年成長逾80%】,近期NVidia公布FY22Q3財報，營收71.0億美元，YoY +50%/QoQ +9%，儘管受到全球晶片短缺影響，但NVidia仍在第三季交出亮眼的成績單，其中資料中心、遊戲和專業視覺化業務營收同步創新高。資料中心貢獻29.4億美元，YoY +55%/QoQ +24%，由於高毛利率的資料中心比重提升，從FY22Q2的36%提升5%至41%，直逼遊戲業務，使毛利率上升0.4%至65.2%，資料中心業務的增長主要來自全球七大超級計算中心（Super 7）；遊戲營收32.2億美元，YoY +42%/QoQ +5%，佔FY22Q3營收約45%，受惠於消費性GeForce GPU產品熱銷，供不應求態勢延續，但因目前晶片供給有限，預期遊戲晶片需求將延續至Q4；而專業視覺化營收為5.8億美元，YoY +144%/QoQ +11%，成長動能主要來自商用筆電的媒體與娛樂需求。此外加密貨幣營收季減60%至1.1億美元，在晶片產能短缺下，NVidia優先供貨給業務比重大的資料中心和遊戲業務，加上前文所提及以太坊1.0進化成2.0後，挖礦顯卡需求將不斷下降，未來營收貢獻將微乎其微，比重不超過1%。,整體而言，NVidia營收和毛利大致符合先前CMoney所預估，不過營業費用未如營收成長而增加，導致營利和稅後純益高於預估15%。FY22Q3營業利益26.7億美元，YoY +91%/QoQ +9%；稅後純益24.6億美元，YoY +84%/QoQ +4%，EPS為0.97美元，YoY +83%/QoQ +3%，再創歷史新高。,【NVidia主導元宇宙商機 預估FY23營收維持40%高度成長】,展望FY23，延續先前看法，隨著人工智慧、邊緣計算應用廣泛，資料中心業務將持續受惠HPC需求成長，為了確保晶片產能供給無虞，NVidia表示於FY22Q3支付16億美元預訂明年產能，可從台積電21Q3財報看出端倪，台積電資產負債表中的其他非流動負債項目中季增約35億美元，猜測高機率是由NVidia所給付，加上Blue Field DPU-3將在2022年開始貢獻營收，因此上調FY23資料中心營收，從154.0億美元上調至177.6億美元，修正幅度達15%；遊戲業務受到晶片產能短缺影響，導致仍有玩家未獲得更換，在確保未來產能供給無虞之下，同時上調遊戲業務營收至163.7億美元，修正幅度達24%。,另外，影像仿真模擬平台Omniverse的發展有助於推動全球元宇宙應用，NVidia透過軟硬體結合的方式，提供業者即時協作平台，擴及產業多元，如設計、社交媒體、建築等。由於仿真的虛擬場景背後需透過晶片的高度運算合成，預期將推升資料中心業務，同時NVidia推出完善的Omniverse Enterprise軟體供業者使用。由於元宇宙剛在初期發展階段，未來相關業務將逐年放量，因此上調FY23全年營運預估，上修營收15%至382.3億美元，YoY+40%；不過對於Arm併購案恐未能如預期般順利通過，對此增添諸多不確定性，故下調研發費用預估，因此調高稅後淨利79%至172.2億美元，YoY+70%，每股盈餘6.81美元，YoY+69%。,【ARM併購案還有得等 目前英國正執行第二階段審查】,NVidia收購Arm現階段仍在等待各國批准，從目前最新進度來看，英國和市場管理局（CMA）進行為期24週的第二階段調查。由於第一階段調查後，該部門對於此次併購有壟斷嫌疑，需進行第二階段審查調查，看出英國政府對這次併購的重視；反觀中國政府和歐盟也尚未表態調查結果，故此併購應難在當初設定的目標2022年3月前完成。即使最終併購案未成，對NVidia本業影響甚微，無須過度解讀。,【看好資料中心和遊戲2大業務成長動能延續，建議買進NVidia】,根據NVidia 11/18收盤價316.75美元計算，目前本益比為47倍，由於NVIDIA過往五年本益比多處於5~96倍，目前位於中間偏下位置。考量NVidia看到資料中心和遊戲業務成長動能仍佳，且積極與上游半導體廠商預訂明年產能，預期將持續推升明年營收成長40%，加上元宇宙商機才在萌芽階段，未來將持續貢獻獲利，因此上修FY22/FY23每股盈餘從3.40/3.80美元上調至4.03/6.81美元，YoY +133%/69%。在產業前景明確且公司產能無虞下，可望推升本益比往上半緣靠攏，因此維持買進評等。,「點此看完整報告 → https://cmy.tw/009RYJ 」,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

旺宏(2337)和華邦電(2344)是NOR Flash龍頭廠，第三大廠是中國的兆易創新(Gigadevice)。兆易創新除NOR Flash外的主力產品是MCU，然而近期中國市場整體MCU產能增加但需求放緩，加上限電政策導致工廠採購動能下降，因此預計兆易創新在代工廠的投片會轉到NOR Flash，帶動供給面的上升。此外，加上兆易創新製成轉到55nm的速度快於預期，會和旺宏的主力產品打對台，整體來說，預計對旺宏(2337)和華邦電(2408)的21Q4-22Q1的營運會有一些壓力。,NAND Flash的部分，集邦科技指出，採購動能收斂致21Q4合約價將轉為小幅下跌0~5%。展望2022年，預估供給位元年增率約31.8%；而需求位元年增幅度為30.8%，將使2022年整體NAND Flash市場進入跌價週期。,2021年智慧型手機、筆電、伺服器出貨量的增長力道表現強勢，基期墊高之下，2022年出貨量要出現大增的難度增加。除此之外，目前採購端仍苦於長短料問題，也使得NAND Flash庫存量逐步上升，壓抑採購端後續的備貨動能。集邦預估2022年NAND Flash需求位元年增長率約30.8%，低於供給端的增長速度。智慧型手機方面，主晶片、driver IC等零組件缺料問題持續，筆電方面，雖然有商用機種回溫，但其他種類需求大幅下滑。僅有伺服器的容量需求可望再成長三至四成。NAND Flash市場跟DRAM是一樣的。但展望2022年，因基期墊高之故，需求增長幅度收斂，恐進入下一輪的跌價周期，平均位元銷售單價預期將下滑逾18%，抵銷位元出貨的成長，使得2022年NAND Flash產值僅成長約7%，可能成為近三年成長率最低的一年。預計NAND Flash站比較高的廠商如威剛(3260)、宇瞻(8271)的營運恐怕要等到22H2 DRAM市場有望步入上行週期之後方能撥雲見日。,本月中(10/14)台積電(2330)召開法說會，公布21Q3財報，營收達4,146.7億元，季增11.43%，毛利率51.3%，皆達財測上緣，營益率41.2%，超出財測預期，稅後淨利1562.6億元，EPS6.03元，季增16.3%，微幅超越市場預期，激勵股價隔日大漲約5%，收復所有均線。,台積電給出的21Q4財測為美元營收季增3.5-5.5%、毛利率50-52%、營益率39-41%(捐贈疫苗費用約對營益率造成1%不利影響)；在營收方面財測稍微低於市場預期，預計是因為受到中國手機銷量趨緩致聯發科(2454)等手機廠訂單調整，及Apple調整iPhone12 A14晶片訂單所致。但我們認為這僅是短暫影響，因iPhone 13銷量佳，排擠到安卓手機銷量為正常現象。另外雖台積電看到手機及PC相關需求趨緩，但每個裝置的矽含量增加，預計整體產能利用率仍維持高檔。在21Q3宣布的漲價效應於年底開始浮現，加上成本進一步優化下，有望達到第四季財測高標。,整體來說，中長期5G手機需求年增雖趨緩，但台積電技術領先，仍為客戶高階晶片首選代工廠。未來HPC相關需求將推升台積電中長線成長，2022年有超微、NVDA採用5/7nm的新品上市。隨先進製程產能開出，營收佔比逐步提升，平均ASP將持續走高，我們認為可望推升台積電中長期營收CAGR(年複合成長率)可達管理層預估的10-15%上緣或更高，主因為台積電於先進製程擁有訂價權。,照半導體通路商的情況來看，目前看到TV、Chromebook、顯卡(GPU)、非蘋陣營手機的需求下降，22Q1的需求可能會面臨一些修正。不過，目前半導體需求雖有部分零件已較不缺，但整體的產能依舊呈現供不應求狀態。雖終端需求有些許雜音，但台積電預期至2022全年產能將持續滿載。此次法說會中，管理層對長期營收CAGR預估維持先前的10~15%。另外，台積電對中長期毛利率看法從「大於50%」改成「50% to higher」，這可能來自於台積電先進製程的ASP優於預期或是成本控管上更加優化。我們認為台積電這次給出更高的毛利率展望將有望推升其評價。,日前蘋果發表會發布的大改版Macbook pro系列採用效能更高的M1晶片，我們看好獨拿M1代工的台積電可望持續受惠，在技術領先的考量下，預期台積電在幫蘋果代工的部分到2026年前都沒有對手，而由於Macbook買氣穩健，市場預計台積電2023年手上MAC訂單規模將超過2200萬台，對HPC(高效能運算)營收方面挹注可望擴大。,台積電成長力度最強的時候已經過去，評價也處於較高的位階。但我們認為台積電因具有技術領先地位，雖獲利難以再複製先前爆發性成長，不過預期台積電可望因HPC為主的需求帶動營收中長期維持15-20%的年成長。雖折舊可能進一步拉升，但考量其在先進製程市場具有較高主導權以及管理層給予中長期毛利率更高的想像空間下，宜用更長遠的角度去看待其投資價值，因此給予逢低買進評等。,另外可以注意的是，台積電證實獲日本政府補助，和日本客戶(推測是Sony和Denso)合作於日本建特殊製程晶圓廠，2022年起建，2024年開始量產。雖獲日本政府補助，但考量日本建廠成本較高昂，我們對此消息於獲利及毛利的挹注中性看待。而台積電相關設備供應鏈家登(3680)、弘塑(3131)、閎康 (3587)等廠商可望受惠。雖台積電未因日本設廠調升原預計三年千億美金的資本支出，但考量先前董事長表示美國設廠支出超乎預期的說法，預計資本支出未來上調可能性極大。,【TV等需求疲軟，驅動IC訂單恐下修】,台積電法說中提到終端需求有雜音，但公司認為產能還是會吃緊到2022全年。我們認為是因現在需求放緩主要發生在成熟製程，而台積電成熟製程占比相對少。據法人供應鏈調查顯示，驅動IC需求下降開始反應，後段封測廠頎邦(6147)跟南茂(8150)的大尺寸顯示驅動IC 訂單減少，但 IC 設計公司投片給代工廠端的訂單還沒有看到減少。我們推測這和台積電所說的IC設計客戶維持高庫存的策略有關係，不過面板的需求正在降低，對驅動IC的拉貨動能可否延續到22Q1仍有疑慮。整體來說，目前成熟製程的展望較不明朗。我們對成熟製程再啟動漲價持保守態度，預計成熟製程指標廠聯電(2303)下周三(10/27)法說會恐怕難以給出超市場預估的展望以提振近期疲弱的股價。,「點此看完整報告 → https://cmy.tw/007sjH 」,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

中國玻璃產業供給持續收縮、房地產需求仍強，帶動玻璃報價易漲難跌，台玻本業獲利能力明顯提升；十四五開始實施後，玻璃產業將納入碳排放交易市場，燃料以天然氣為主的台玻的成本優勢將開始逐漸顯現。,台玻的營運狀況於20Q3開始轉虧為盈，自此之後逐季穩定上升，21Q2台玻營收151.13億元；營業利益33.28億元；稅後淨利30.17億元；EPS 1.04元，獲利創下單季歷史新高。,台玻2021年EPS預估3.78元，平板玻璃需求不墜；5G、高效能運等新應用拉動對PCB、載板需求，有利玻纖布後市，預期2022年獲利仍將成長，每股淨值有望隨獲利連續上升，預估2022年每股淨值可來到19.76元。,台玻歷史PB (股價淨值比)約落在0.3~2.6 x。根據Bloomberg資料顯示，國際同業PB平均為3.2倍，由於公司自2012年之後獲利情況不甚穩定，近年市場給予的評價倍數不高。2021年台玻因具爆發性成長，PB也獲市場調升來到中軸之上，雖公司在2021年已大幅墊高的基期，預期2022年仍有成長契機，但現階段高通膨恐加速聯準會縮表動作，金融市場的資金派對可能因此逐漸消退，股價的評價倍數或將因此下降，由於目前評價並未低估，故給予區間操作評等。,【台玻公司&產品介紹】,台玻(1802)成立於1964年，主要產品分為平版玻璃、玻璃纖維、玻璃器皿，2020年營收比重分別為68%、22.7%、8.5%；21Q2玻璃纖維比重上升，佔比分別達到68%、25.4%、5.8%。,目前銷售區域以中國71%為主、台灣16%、其他13%。,年產能：平板玻璃326.7萬噸(中國產能佔八成)、玻璃纖維22.1萬噸、玻璃器皿17.6萬噸。,資料來源：台玻法說會, ,平板玻璃除了常見的玻璃之外，還包括了需要深度加工的強化玻璃、Low-E(低輻射)玻璃、真空玻璃等產品。終端用途主要以營建業為主(70%)、汽車業為輔(15%)。,營建業又以Low-E玻璃窗為主，遵循十三五政策，最新環保標準要求窗戶採用節省能源的雙Low-E複層玻璃以節約空調耗能，使每窗玻璃用量片數提升。複層鍍膜的真空節能玻璃具隔熱效果，能降低室內外熱交換，達到空調設備能源節省。,平板玻璃主要原料為燃料42%(主要為天然氣、石油相關產品)、純鹼25%(降低熔點)等，原料主要以美日進口為主，變化不大；台玻在中國大陸的平板玻璃產能約為台灣廠的五倍，目前為中國第四大廠，市佔率約6%。,玻璃纖維(布)出貨主要以PCB用電子級玻纖紗為主、FRP(玻璃纖維)為輔；玻纖紗是用來交貨給CCL(銅箔基板)客戶應用在PCB(印刷電路板)的製造，FRP則是應用在運動用具、風電葉片、汽車零件等等，目前營收比重約低於3%，產能為中國第三大，市佔率約13%。,【台玻受惠供需結構性改變，平板玻璃報價相比過去大幅成長】,平板玻璃於21Q2營收佔比68%，主要應用於建築市場，八成的產能位於中國大陸。玻璃市場供給面限縮，主因近年中國政府推動十三五計畫供給側改革，淘汰不合規的平板玻璃，使得過去供給過剩的情況逐漸消失。台玻的窯爐以天然氣燃料為主，相較低階的燃燒焦煤環保，燃焦煤的碳排放是天然氣的1.69倍，故台玻在碳中和政策的”煤改氣”環節中具優勢。,受惠玻璃供給面結構性的轉變，中國市場的玻璃期貨價格從以往平均的RMB 1500/噸不斷上漲，在20Q3-Q4時價格達到2100/噸，此情況也造成台玻的平板玻璃產線自20Q3獲利大幅且穩定的增加，平板玻璃營業利益率自20Q2的0.25%跳升至20Q3的16.65%，後續一路上漲，21Q2營業利益率甚至來到21.29%的歷史高點。,【十四五計劃限縮產能，房市走強，台玻營運後市可期】,中國玻璃庫存自2020年下半年開始走低，目前仍維持低水位；受到房市火熱，營建業密集開工影響，廠商九月的可用玻璃天數亦處於過去三年的低點，上述情況推升台玻營運動能，營運欲小不易。,20H2之後中國的房地產景氣一路走強，結合玻璃報價走揚，21Q2平板玻璃營收103.91億元(QoQ +39%)，創近三年新高，營業利益率21.29%。,(下圖為 房市新開工面積年增率),資料來源：財經M平方,十四五計劃開始後，玻璃產業將納入碳排放交易市場，燃料以天然氣為主的台玻的成本優勢將開始逐漸顯現。,台玻近年來積極往產業上游進行垂直整合，轉投資持股約37.7%的實聯中控，旗下擁有實聯化工（江蘇），主要生產玻璃上游所需的原料－純鹼和氯化銨，此舉使得台玻在原料取得穩定，對於生產原料品質控管加強，大幅提升產品品質提升進步；近期雖然純鹼及天然氣報價不斷走揚，但台玻垂直整合所帶來的效益將是同業所無法企及的。2021年在全球原物料價格揚升下，實聯化工對台玻的營運貢獻度預期也會比去年增加。,台玻的平板玻璃主要供應中國的營建產業，房地產為中國重要產業，今年以來開工面積不斷上升，且部分新建高級大樓採用節省能源的雙Low-E複層玻璃以節約空調耗能，目前Low-E玻璃滲透率約25%，此種設計使每窗玻璃用量片數提升。綜上所述，台玻出貨量預計可維持高檔表現。,預估平板玻璃21Q3營收105.99億元(YoY +32.67%)、營業利益率21.5%。考量中國玻璃庫存水位維持低檔，營建業開工面積也處在上升趨勢、後續廠商回補庫存需求對玻璃價格有撐，預估2021全年平板玻璃營收385.17億元(YoY +34.23%)、營業利益率21.03%。,【預估台玻Q3獲利續創新高，主要受惠玻璃纖維市況優於預期】,玻璃纖維於21Q2營收佔比25.4%，2020年較2019年虧損收斂由虧11.8億減至虧5.3億元；主因為中國大陸對玻纖產業實施供給控管，2016-2019年玻纖紗產量以CAGR(年複合成長率) 13% 大幅成長，但2020/2021年新增的產能僅2%左右，供需結構好轉，電子級玻璃纖維價格也同步回升，21Q1開始轉盈獲利5.5億元。,21Q2玻璃纖維營收38.51億元(YoY +98.78%)、營業利益率26.38%，營業利益率甚至超越平板玻璃。近期受惠玻纖紗價格上漲、玻纖布價格止跌、IC載板的使用量持續增加，預估玻璃纖維21Q3營收39.28億元(YoY +65.45%)、營業利益率27.62%。,Q4為電子零組件傳統旺季，玻璃纖維的終端廠商受到中國限電令影響，導致部分PCB、CCL廠商停工應對，預估出貨量將小幅下降。但電子級玻纖布價格飛漲，有利於玻璃纖維後續報價持續上升，預估21Q4玻璃纖維價增量減，玻璃纖維全年營收148.89億元(YoY +56%)，營業利益率24.15%。,【結論】,中國玻璃產業供給持續收縮、房地產需求仍強，帶動玻璃報價易漲難跌，台玻本業獲利能力明顯提升；十四五開始實施後，玻璃產業將納入碳排放交易市場，燃料以天然氣為主的台玻的成本優勢將開始逐漸顯現。,台玻的營運狀況於20Q3開始轉虧為盈，自此之後逐季穩定上升，21Q2台玻營收151.13億元；營業利益33.28億元；稅後淨利30.17億元；EPS 1.04元，獲利創下單季歷史新高。,考量房市熱絡、開工面積逐月上升，平板玻璃後續報價有撐，而玻璃纖維供給持續緊張，預估台玻21Q4營收146.71億元(YoY +10.84%)；營業利益31.29億元(YoY +68.33%)；稅後淨利30.38億元；EPS 1.04元。,2021全年預估營收568.64億元(YoY +36%)；營業利益119.94億元(YoY +373%)；稅後淨利110億元；EPS 3.78元(YoY +346%)。,2022預計供給短缺情況持續，房市開工對於平板玻璃的需求不墜，5G、高效能運算(HPC)產業對載板的需求只增不減，看好玻纖布也將受惠此成長趨勢，預估2022全年營收604.14億元(YoY +6%)；營業利益128.22億元(YoY +7%)；稅後淨利115億元，EPS 3.96元(YoY +5%)。,【考量縮表隱憂將使資金派對加速消退，給予台玻區間操作評等】,台玻2021年EPS預估3.78元，平板玻璃需求不墜；5G、高效能運等新應用拉動對PCB、載板需求，有利玻纖布後市，預期2022年獲利仍將成長，每股淨值有望隨獲利連續上升，預估2022年每股淨值可來到19.76元。,「點此看完整報告 → https://cmy.tw/008mkK」,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。