9958 世紀鋼

163.5
-3
(-1.8%)

世紀鋼 9958

163.5
-3
(-1.8%)
股價
undefined(undefined%)
交易量(張) 0
開盤 167.5
昨收 166.5
最高
最低
成交 163.5
開盤 167.5
最高 170
最低 163.5
均價 166.47
昨收 166.5
昨量(張) 2,922
內盤(張) 1,278
漲跌幅 -1.8%
漲跌 -3
買價 163.5
賣價 164
金額(億) 3.08
單量 101
總量 1,853
外盤(張) 559
內盤 69.57%
30.43% 外盤
委買量
171
買價
賣價
98
委賣量
CMoney 研究報告
·
2022年11月21日 20:02

風電題材大夯,世紀鋼(9958)帶量突破,創波段新高!

【風電題材延燒,外資大買世紀鋼(9958)】,受惠近日NBA巨星「魔獸」霍華德(Dwight Howard)來台,同步雲豹隊的球票迅速售罄,其話題的火熱程度可見一斑,而球隊背後大金主雲豹能源,也在2022/7自太陽能電站跨足到陸上風力發電的開發,布局近年國內持續推動的風電國產化的大商機。在近日大盤持續消化前段14,500點的壓力下,資金暫時轉往時下最夯的風電題材作發揮。,今日(11/21))大盤焦點個股之一的世紀鋼(9958)、上緯投控(3708)受資金點火,收盤漲幅分別高達8.5%、7.9%,其中世紀鋼走勢亮眼,股價近月於76~82元之間短暫修整後,今日向上表態突破盤整區間,收盤價86.3元,成交量7,108張,帶量創波段新高,外資大買2,036張。,世紀鋼近期股價的亮眼表現,除了能歸因於雲豹能源所帶起的話題性之外,近期鋼鐵族群的股價也在中鋼(2002)公布12月盤價收穩平盤後趨於穩定,進而有利於整體族群發揮。但究其關鍵因素,不外乎是之前所提到的,近月世紀鋼的風電水下基礎技術已迎來重大轉機。,圖片來源:籌碼K線APP,【世紀鋼技術突破!未來國內市占率將持續提高】,世紀鋼第二季因套管式水下基礎(Jacket)產能不如預期,當時未能如期交付訂單所產生的罰款,一度使第二季面臨虧損。然而近月產能瓶頸已成功突破,套管式水下基礎(Jacket)月產能達到2座。在產能問題改善後,未來相關營收將會重新認列,同時也可以免除先前的罰款。更重要的是,在技術領先的優勢下,世紀鋼將有更多籌碼搶食「風電國產化」政策的大餅。,目前世紀鋼直至2024年訂單動能無虞,主要客戶包含台電富崴、哥本哈根基礎建設基金(CIP)以及海龍。預計隨著未來學習曲線持續提高,2023上半年套管式水下基礎(Jacket)月產能可望達到3 座/月,屆時將持續能滿足客戶的訂單需求,國內市占率將隨之攀升,長線營運展望明確。,資料來源:籌碼K線APP,【鋼市將迎曙光,指標股中鋼(2002)受法人青睞】,自今年俄烏戰爭以降,全球鋼市疲弱,直至近日中國初步鬆綁嚴厲的清零政策,以及針對房市推出16條措施後,鋼市才看到曙光。,近期全球鋼鐵市場風向球的中國寶鋼、鞍鋼12月盤價均以平低盤開出,其中寶鋼各鋼品下調0~100元人⺠幣、鞍鋼各鋼品下調100~200元人⺠幣,主要反映在十一長假後,中國鋼材行情走低。但值得留意的是,近日中鋼開出12月盤價全面平盤,主因中鋼認為近期鋼市築底跡象逐步明顯,此舉更能提振鋼市信心,有利於下游拉貨需求回溫。在目前歐洲鋼廠因面臨能源短缺困境而維持減產,且亞洲鋼廠的產能也持續受限的情況下,預期未來鋼價下跌空間有限。後續重點將落在中國疫情管制鬆綁時程,及其針對房市的刺激政策能有效開展後,2023年第一季鋼市可望迎來補庫需求。,指標股中鋼(2002)近月股價於10/20、11/14帶量收紅後,觀察至今未有明顯賣壓,整體維持健康的築底格局。未來隨著鋼市展望轉佳,且伴隨法人態度轉趨正向,今日外資買超13,386張、投信買超1,056張,將有利於股價向上挑戰30元關卡,後市可偏多看待。,資料來源:籌碼K線APP,【【CMoney 產業研究中心】新開張】,【若你不想錯過產業深度好文,請 點我 加入社團!】,*本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經,未經許可嚴禁轉載,否則不排除訴諸法律徒徑。,*本文章所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人仍須謹慎評估,自行承擔交易風險。

1則留言
CMoney 研究報告
·
2022年10月24日 20:08

世紀鋼(9958)產能突破瓶頸,股價近一週大漲近2成

【世紀鋼(9958)股價近一週大漲近2成,背後有何利多題材加持?】,【文章架構】,【盤勢】大盤震盪格局下,風電題材值得留意,【題材】投資風電題材,需關注廠商技術的突破,【個股簡介&展望】,【大盤震盪格局下,風電題材值得留意】,近一週台股盤面延續震盪走勢,主因在升息的趨勢下資金動能乏力,經濟走疲也使各族群基本面、評價仍存在下修風險。不過近日在台灣國際智慧能源週(Energy Taiwan)盛大展出後,除了太陽能族群之外,風電族群的世紀鋼股價近一週更大漲18%,其背後除了智慧能源週的題材加持外,實際上世紀鋼的營運也在近期迎來正向轉折,以下將介紹其背後的潛在投資機會。,【投資風電題材,需關注廠商技術的突破】,在國家政策「再生能源發展條例」的推波助瀾下,近年持續提高再生能源目標,預計2025年的風電再生能源發電量比重將達20%,其中2025年離岸風力發電將達5.7GW。然而由於水下基礎結構體積浩大,光是單樁式水下基礎(Monopile)長度便高達65~100公尺、重量介於800~2,000公噸之間;套管式水下基礎(Jacket)則重達1,200~1,600公噸,因此目前廠商多有廠房、庫存存放空間有限的問題,同時焊接技術、人才多引進自歐洲,因而面臨缺工窘境,因此在投資具有風電題材個股時,實際接獲多少訂單為其次,主要的觀察重點將落在其焊接技術、人才培養能否滿足風電國產化的長期大趨勢。,資料來源:世紀鋼,【世紀鋼為國內風電水下基礎的先驅者】,世紀鋼為國內鋼結構大廠之一,營運項目為鋼骨結構工程、焊接型鋼生產,應用範圍涵蓋大樓、橋梁及工業廠房結構,廠房客戶包含台積電(2330)等科技廠商。在近年國家推行離岸風力發電政策之際,領先布局風電市場的龐大商機,2019年將桃園廠原有近7成鋼結構生產線,改為風電生產線,同時成立子公司世紀風電(2072),目前其水下基礎設施的產能居國內之冠,在風電營收挹注下,2020、2021年營收均大幅成長,目前風電營收比重約佔6~7成(2019年約37%)。,資料來源:籌碼K線,【世紀鋼Jacket產能突破瓶頸,營運邁入新里程碑】,世紀鋼近日股價大漲,主要利多便為套管式水下基礎(Jacket)產能突破瓶頸,相對2022/7~8總計生產3座套管式水下基礎(Jacket),目前月產能已達到2座。在產能問題改善後,套管式水下基礎(Jacket)的營收將會重新認列,並有助於世紀鋼未來取得更多套管式水下基礎(Jacket)的訂單,營運邁入新的里程碑之餘,同時也免除前幾個月因未能如期交付CIP訂單所產生的罰款。,世紀鋼9月營收9億元,為2022年單月新高,主要是由台電富崴單樁式水下基礎(Monopile)訂單所貢獻,加上9月完成2座套管式水下基礎(Jacket),使第三季營收達到23.1億元,優於市場的預期。在產能提升後,市場預估第三季僅提列CIP 罰款準備金0.5億元(第二季約1.24億元),且第四季罰款準備金將持續縮小。由於世紀鋼單樁式水下基礎(Monopile)的產能品質穩定,預期隨著台電富崴訂單持續交貨,將有助於第四季營運持續升溫,市場預估2022年EPS約3.80元。,資料來源:籌碼K線,【在手訂單已至2024年,世紀鋼營運翻倍成長】,在國家加速推行風電政策下,預計2025年底台灣離岸風機達到5.7GW容量,2026~2035每年新增裝機量1.5GW,預計2035年底達20.7GW的規模,世紀鋼在技術領先的優勢下,預期將持續取得新的訂單,進而鞏固在國內的領導地位。,目前世紀鋼訂單能見度已至2024年,包含台電富崴、哥本哈根基礎建設基金(CIP)以及海龍的訂單:,整體而言,世紀鋼受惠於風電國產化的政策推行,直至2024年訂單動能無虞,加上技術持續領先下,市占率長期將持續攀高。市場預估2023年EPS約8.5元,目前本益比僅9倍,建議逢低布局。,資料來源:籌碼K線,資料來源:CMoney,【最新報告如下】,【台股研究報告】技嘉(2376)放量跳空大漲7.5%,利空出盡?,【台股研究報告】長榮(2603)法說會釋疑,2023年並不悲觀,【【CMoney 產業研究中心】新開張】,【若你不想錯過產業深度好文,請 點我 加入社團!】,*本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經,未經許可嚴禁轉載,否則不排除訴諸法律途徑。,*本文章所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人仍須謹慎評估,自行承擔交易風險。

1則留言
CMoney 研究報告
·
2022年05月19日 18:25

世紀鋼(9958) 訂單能見度已至2024年,長線動能強勁

,【結論與建議】,世紀鋼(9958)在手風電訂單能見度已至2024 年,長線營運動能充足。隨著第二季缺工改善、台北港新產能放量,生產效率提升下,2022年營運穩健成長,且風電業務挹注,帶動獲利結構轉佳,預估2022年EPS 8.13 元,給予18倍本益比的評價,投資評等為逢低買進。,【國內風電水下基礎的先驅者】,世紀鋼為國內鋼結構大型事業製造廠之一,營運項目為鋼骨結構工程、焊接型鋼生產,應用範圍涵蓋大樓、橋梁及工業廠房結構,廠房客戶包含台積電(2330)等科技廠商。近年配合政府推行離岸風力發電政策,2019年將桃園廠原有近7成鋼結構生產線,改裝為風電生產線,目前世紀鋼Pin Pile(基樁)的品質、產能均已超越初期所訂目標,為國內唯一具有風電水下基礎設施生產經驗的廠商,為解決國內缺乏相應的配套設備生產廠商的問題,成立子公司世紀風電(2072),以利風電事業發展。2019年第四季起已有風電營收挹注,帶動2020、2021年營收分別大幅成長138%、73%,目前風電營收比重約佔6~7成(2019年約37%)。,資料來源:CMoney, ,世紀鋼主要風電產品,資料來源:世紀鋼, ,【世紀鋼第一季獲利優於預期】,世紀鋼第一季營收22.2億元,季減16.2%、年增32.6%,由於防疫政策影響外籍人才輸入,拖慢工程進度,生產效率降低因而影響毛利率,同時提列合約進度遞延的罰款準備金約1億元,然提列金額已較2021下半年收斂,第一季毛利率仍達22.4%,季增12個百分點,EPS 1.47元,表現優於市場預期。,【世紀鋼第二季營運持續向上】,由於國內疫情影響風場建造進度,目前建置進度落後,政府表示2022年的目標優先將去年的進度補上。2021年底世紀鋼的台北港三期廠房已完工,Jacket(套管式水下基礎)產能將逐漸放量,第二季月產能預計從1~2座提升至3~4座。在人員方面,由於外籍移工專案鬆綁,世紀鋼預期缺工在第二季逐步緩解,加上先前因進度落後而預先提列的違約金,仍有機會回沖調整,預期在學習曲線、產能規模提升下,有利於第二季毛利回升,預估第二季營收22.2億元,EPS 1.62元。,【2022年世紀鋼訂單展望明確】,台灣近年加速推行風電政策,預計2025年底台灣離岸風機達到5.7GW容量,2026~2035年每年新增裝機量1.5GW,2035年底預計達20.7GW規模,世紀鋼具有技術領先的優勢,為國內風電水下基礎設施的先驅之一,長期訂單展望明確,預期未來國內市佔率將持續攀升。,世紀鋼目前在手訂單包含CIP(哥本哈根基礎建設基金)、台電以及海龍的訂單。其中CIP的訂單已在2021年下半年開始出貨,2022年預計交付44座Jacket、2023年交付10 座。2021/6得標台電二期風場的標案,包含124支Pin Pile、31座Jacket,預期在2022年第三季開始出貨,年底完成交貨。另外在2022/3已取得海龍300MW 風場的21座三腳套管式水下基礎構件訂單,預計將挹注2023~2024年營收,世紀鋼在手訂單能見度已至2024年,長線營運動能充足,2022年預估風電訂單貢獻80~90億元營收。工程訂單的部分,受惠於建廠、工程需求維持高檔,目前鋼構訂單能見度已至2023年,包含台中商銀辦公與旅館、中華郵政資訊中心新建工程等,預估2022年工程訂單貢獻20~25億元營收。,目前世紀鋼訂單無虞,主要是受疫情影響風場設計進度及缺工,然而隨著第二季缺工問題緩解、下半年疫情改善,將有助於產能提升,預估帶動世紀鋼營運成長約11%,加以學習曲線提升、風電產品毛利率約30%,有利於毛利率提升,預估2022年EPS 8.13元。,資料來源:CMoney, ,資料來源:CMoney, ,*本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經,未經許可嚴禁轉載,否則不排除訴諸法律途徑。,*本文章所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人仍須謹慎評估,自行承擔交易風險。

7則留言
CMoney 研究報告
·
2021年05月21日 18:13

世紀鋼(9958)台灣供電緊俏,風電為發展趨勢! 營收成長超過五成,EPS上看7.5元!

,【世紀鋼簡介】,世紀鋼(9958)成立於1987年,總部位於桃園觀音,主要從事廠房及高樓鋼骨結構和公共工程,屬於鋼鐵業的下游,主要業務有:大樓建築用鋼骨結構、工廠用廠房、物流倉庫、大型商場、結構橋樑、不動產等。生產工廠有桃園廠、雲林廠、台北港廠、緬甸廠。,世紀鋼配合政府政策發展,包括新南向政策和再生能源政策,因此成為第一個在緬甸設廠的,鋼構公司,也及早切入離岸風力發電發展項目。世紀鋼19H1後完成產線調整,生產離岸風力發電所需之風機塔架及海底水下基礎鋼結構,19H2開始有離岸風電事業貢獻營收,預估2021年離岸風電事業營收占比將達到80%。離岸風電主要客戶為:哥本哈根基礎建設基金(CIP)、沃旭能源、達德能源等。上游鋼板和型鋼原料料源主要為中鋼(2002)、新光鋼(2031)、佳德建材、盈發金屬等 ;下游主要銷貨客戶則是沃旭能源、新光鋼、義力營造等。主要競爭對手為中鋼轉投資的興達海基。, ,【風電水下基礎設施 僅世紀鋼和中鋼能達門檻】,根據4C Offshore 2017年的風速推估資料,全球風況最好的15處風場台灣海峽就佔了14處,因此台灣離岸風電有極大的潛力可開發。然政府採取躉購制度,必須有發電政府才會收購,若業者自行投資基礎建設後,風機在20~35年的營運期間內遭遇諸如地震或颱風等自然災害而毀損,損失全由廠商概括承受,因此業者非常重視風機的水下基礎建設。,在台灣的風機水下基礎建設大致分為:單樁式水下基礎(Monopile)和管架式水下基礎(Jacket),單樁式只需一根基樁(Pin Pile)即可撐起風機,適合在水深30公尺以內且海床地質堅硬的水域;而管架式則是由三根基樁和管架共同組成,適合在水深25-50公尺的水域。台灣西部外海由於有濁水溪長期沖刷泥砂至海裡,導致海床上的沉積物較一般鬆軟,因此需要先基樁撐起管架,上方架設風機才會穩固。,而風機塔架及水下基礎皆需用到大量鋼結構,以5MW的離岸風力發電機組為例,每座機組的總用鋼量約為 1800 噸,其中水下基礎的用鋼量約為1200噸,佔比約66%。由於水下基礎鋼結構體積龐大,合適的製造場址需要腹地廣大並具備重件碼頭兩項必要條件,並且對於環境挑戰和品質要求較高,台灣僅世紀鋼和中鋼能達到門檻。世紀鋼於台北港興建高規格風電水下基礎專用廠房並取得重件碼頭之使用權,擁有先進者優勢。, ,【世紀鋼21Q1受檢驗時程遞延影響,營收獲利呈季減】,世紀鋼21Q1營收16.64億元(QoQ-11.66%,YoY+40.69%);營業利益3.8億(QoQ-27.2%,YoY+180.99%);稅後淨利2.43億(QoQ-23.34%,YoY+110.51%);EPS 1.06元。營收和獲利季減主要受到海外疫情嚴重導致外國技工無法入境,且CIP的Jacket處於檢驗磨合期,檢驗時程遞延導致營收認列時程延後,營收因此季減。毛利率的部分,雖然檢驗時程遞延,然而生產是照常運行。由於上游原料主要從中鋼和新光鋼進貨,中鋼21Q1鋼板基價上漲6.55%,型鋼也上漲6.28%,風電部門鋼價上漲10%約影響毛利率0.5%,影響不大。主要是傳統鋼構部分的毛利率從14%-15%下降至10%-12%,因此21Q1的毛利率從20Q4的31.79%下降至29.2%,獲利也因此呈現季減。, ,【世紀鋼2021不畏短期逆風,毛利率受鋼價上漲影響甚微】,展望2021年,風電部門的部分,世紀鋼採完工比例認列制,2021年將持續CIP的第一期Jacket,新增CIP的第二期Jacket和CIP的Pin Pile共115組。一根Pin Pile貢獻營收約0.2-0.3億元、一套Jacket約2.6-2.7億元,目前在手訂單約可貢獻營收165億元。公司10月前要供應10座Jacket、Pin Pile預計11月會完成69組,合計貢獻營收47億,再加上半成品的部分。由於檢驗時程遞延的影響,導致完工時程也相應延後,因此下調2021年風電部門貢獻營收,從90-95億元下調至75-80億元。,毛利率的部分,一般Jacket的毛利率約30%-35%、Pin Pile約40%,由於中鋼鋼板價格21H1已經上漲17.47%、型鋼也上漲約13%,而鋼價上漲大約影響風電部門毛利率0.5-1%,影響不大。預期在檢驗磨合期結束後,2021年風電部門的毛利率從32%-36%略為下降至31%-35%。,傳統鋼構的部分,目前在建工程約19例,且案量需求超出預期,因此接單已經接到了2022年。然而原預期2021年鋼構訂單滿載,超出預期的部分將反應在2022年,因此維持2021年鋼構部門營收20億的預期。毛利率的部分,傳統鋼構毛利率約在15%-17%之間,鋼構的鋼材成本約占65%,21Q1由於鋼價上漲導致毛利率僅10%-12%,而由於公司表示將進一步轉嫁原材料上漲成本,因此預期毛利率將上升至11%-13%。,綜合上述,世紀鋼2021年營收從112.11億元下調至97.36億元,毛利率則由於鋼價上漲影響風電部門不大,主要為傳統鋼構部門占營收占比僅約二成,因此整體毛利率僅略受影響,從33.41%微幅下調至31.91%,稅後淨利從19.73億元下調至17.28億元。預估2021年營收97.36億元(YoY+51.91%);營業利益27.51億元(YoY+%);稅後淨利17.28億元(YoY+84.75%);EPS 7.51元。,展望長期,潛在客戶包括加拿大獨立能源供應商北陸能源(NPI)和取得台電離岸風電計劃標案的富崴能源,潛在訂單金額達到700億元。依照台電規劃預計2025年以前要有 5.5GW 離岸風電併網容量,將有1100~1650億元潛在商機,而目前國內僅世紀鋼和中鋼能供應管架式水下基樁,再加上世紀鋼產能較中鋼大,能接下更多的訂單,長期營運可期。,【結論】,世紀鋼股價淨值比3.34倍,位於近歷史區間均值附近。展望2021年世紀鋼的獲利因素有:,(1)風電訂單持續CIP的第一期Jacket,新增CIP的第二期Jacket和CIP的Pin Pile共115組。然而由於檢驗時程遞延導致下調營收,但營收仍可從2020年的44億元成長至今年的75-80億元。,(2)傳統鋼構需求超出預期,接單接至2022年,原預期2021年鋼構訂單滿載,因此維持今年鋼構部門營收20億的預期。,(3)雖鋼價持續上漲,然風電毛利率受鋼價上漲的影響較低,約影響1%。主要影響為傳統鋼構的部分,然而公司表示將轉嫁成本,因此毛利率有望維持在11-13%。而由於傳統鋼構占營收占比僅約二成,因此整體毛利率僅略受影響,EPS仍可從4.38元成長至7.51元。,綜合上述,從技術籌碼面來觀察,近期由於疫情導致大盤出現系統性風險,世紀鋼股價一路下挫摜破所有均線,然而投信卻已連續買超一個月,且大戶持股比例也於5/7觸底反彈,顯示近期下殺主要由散戶多殺多造成。在籌碼面穩健以及基本面仍看好的情況下,且近期由於台灣供電吃緊,台灣的能源政策仍維持綠能的趨勢發展,風電概念股具題材性,可待站穩月線且均線均向上時逢低佈局。然而台灣尚處疫情高峰期,不確定性仍大,須留意疫情是否會加劇進而影響市場信心,可於2021年PER 18-23倍之間操作。

18則留言
CMoney 研究報告
·
2021年04月19日 15:39

長榮鋼(2211)本業受惠台商回流,成長65% !環保事業獲利三金雞持續貢獻,EPS上看3元 !

【公司簡介】,長榮鋼(2211)成立於1973年,前身為長榮重工,隸屬於長榮集團,總部位於台北市中山區。原資本額39.94億元,2021/04/12興櫃轉上市現金增資20556千股後,最新股本約42億。主要業務範圍包括鋼構營建工程、貨櫃維修以及轉投資的環保事業,主要廠區有新營/新竹廠以及高雄廠。新營/新竹廠主要從事廠房、高樓、橋梁鋼結構製造及吊裝,年產能約17-18萬噸;高雄廠主要從事各式貨櫃修理及翻新。主要競爭對手有東鋼(2006)、中鋼構(2013)、世紀鋼(9958)等。,鋼構廠除了需要優良的原料以及施工品質之外,也需要和客戶建立良好的信任關係。而長榮鋼為國內主要鋼構廠之一,主要原料供應商為中鋼(2002)及中龍等,中鋼已可發展出SN490及SM570等高強度的耐震鋼材,長榮鋼的原料品質良好;施工品質則有高雄世貿展覽館、嘉義故宮南院、台北信義區的陶朱隱園等工程實績,優良的施工品質也深化與客戶之間的互信基礎。,長榮鋼主要有三大轉投資公司:欣榮企業(持股68.46%)、水美工程(持股48.13%)、榮鼎綠能(持股50.06%)。欣榮企業為以BOO型態營運之大型垃圾焚化廠,為桃園市唯一大型一般廢棄物處理廠,主要業務為處理桃園市之家用垃圾、自收之一般事業廢棄物及處理廢棄物所產生之售電收入。每年處理43-45萬噸的廢棄物,年發電量超過2.5億度,約可供應6.5萬戶家庭一整年的用電需求。水美工程為台灣北區唯一的甲級有害事業廢棄物綜合處理中心,主要業務為處裡有害事業廢棄物及醫療感染廢棄物,每年處理量超過3萬公噸。榮鼎綠能成立於2018年,目前為建廠階段,由於桃園市每年生活廢棄物已經高達45萬噸以上,再加上事業廢棄物無法完全處理,因此成立榮鼎。未來主要業務為處理桃園市之家用垃圾、一般事業廢棄物及處理廢棄物所產生之售電收入。,2020年產品營收占比:鋼構76.13%、欣榮14.12%、水美8.19%、其他1.56%。,【長榮鋼2020年營運狀況】,長榮鋼2020營收93.5億元(YoY+13.08%)、毛利率21.67%、歸屬母公司稅後淨利10.44億元(YoY+10.15%)、EPS 2.65元(YoY+8.61%)。,其中就營收而言,鋼構本業營收71.18億元(YoY+19.72%),營收占比76.13%;欣榮營收13.2億元(YoY-2.39%),營收占比14.12%;水美營收7.66億元(YoY-5.04%),營收占比8.19%。,就獲利而言,鋼構本業獲利約4.5億(YoY+26%),獲利占比42.2%;欣榮獲利約6.7億,貢獻長榮鋼獲利約4.6億(YoY+6%),獲利占比43.4%;水美獲利約3億元,貢獻長榮鋼獲利1.44億元(YoY-17%),獲利占比13.4%。,【鋼構本業營收可望成長65%】,長榮鋼2020鋼構接單量將近20萬噸,然而由於缺工問題,出貨量僅14萬噸低於公司預期的16萬噸。由於長榮鋼預期未來兩年的鋼構景氣良好,採取提早接單提早生產的策略,因此接單量超過年產能。而由於土地成本太高,因此公司並無擴廠計畫。受惠台商持續回流,再加上疫情改變了人們消費習慣,從實體購物轉為線上購物,帶動倉儲物流的需求增加。2020工業倉儲類核發建造執照總樓地板面積年增27.8%,2020年核發的建照會陸續在今年開始動工。因此公司2021年鋼構訂單已經接滿,而訂單能見度也已經看到22Q1,目前已簽約還未完成的量大約26-27萬公噸,但考量到缺工問題,預估今年將可出貨20-21萬噸。,價格的部分,2020年鋼構售價每噸約5萬元,毛利率約5%。由於長榮鋼2021年鋼構訂單已經接滿,因此可以挑選毛利較好的單擇優出貨,預估2021年鋼構價格有望成長10%至5.5萬元/公噸,毛利率成長至7-10%。修櫃的部分,貨櫃事業每年穩定貢獻營收1.4-1.5億,近期貨櫃事業景氣良好,預期貢獻營收1.8-2億元。綜合上述,考量鋼構訂單量增加,再加上鋼價持續上漲,預估鋼構事業貢獻長榮鋼2021營收117.3億元,YoY+64.79%。,【欣榮21Q2整改缺少一季營收,貢獻2021年獲利3億元】,欣榮與桃園市政府所簽訂之BOO特許經營權至2021/10,由於其為桃園市唯一大型一般廢棄物處理廠,且環保事業為特許行業,進入門檻較高,因此預期能順利續約。欣榮每日可處理的垃圾量為1350噸,而桃園市政府承諾供給每日1200噸、每年37.23萬噸的垃圾處理量,價格是2000元/噸,而另外每日150噸則由欣榮自行接案,價格約4500-4700元/噸。近十年的廢棄物處理量約在42-44萬噸/年,由於垃圾處理產能近滿載,因此預期2021年廢棄物處理量與往年相差不多。廢棄物處理之售電的部分,欣榮近十年的售電率穩定在86-88%之間,預期在垃圾處理量並未大幅成長的情況下,售電收入維持穩定(每年2.2-2.4億度,每度1.9元)。欣榮2020年營收13.2億元,廢棄物處理約8.5億、售電收入約4.7億。由於欣榮將於21Q2進行整改,預估這季將無營收貢獻。預估欣榮處理廢棄物貢獻2021營收6.5億元、售電貢獻3.3億元。而由於欣榮每年要支付中鼎集團2億元的營運費用,每年貢獻母公司稅後淨利約4億元主要來自售電獲利,因此預估欣榮2021歸屬母公司稅後淨利約3億元。,【水美營運穩定,貢獻2021年獲利1.5億元】,水美工程為工業局輔導設置事業廢棄綜合處理中心,有處理有害事業廢棄物多年的經驗,已經與客戶建立長久的互信關係。並積極提高焚化爐處理能力,擴建焚化爐產線,提升整體競爭力,而新產線也已通過環保署同意。水美每日核准處理的有害廢棄物約88噸、每年約1.8-2萬噸,營運穩定。每噸的處理價格約3.75萬元,2020年營收7.66億,獲利約3億元,歸屬母公司稅後淨利約1.44億元。目前已經跟環保署申請設立新產線並經核准,預估2022年建廠、2023年商轉,預估未來每年能增加營收約4億元、獲利約1-1.5億元。預估水美貢獻2021年營收7-8億元、歸屬母公司稅後淨利約1.4-1.5億元。,【榮鼎21H2開始試營運,貢獻2021年獲利1億元】,桃園市每年產生超過45萬噸生活廢棄物,欣榮一年的廢棄物處理量43-45萬噸,再加上事業廢棄物達120萬噸以上,欣榮無法處理。以前委託外縣市處理,然而近期外縣市逐漸不接受外地垃圾,因此成立榮鼎。榮鼎預計在7月完工試車、8月投料、11月開始連續營運。榮鼎垃圾處理量每日660噸、每年約21.9萬噸,政府提供9.9萬噸,每噸處理費2000元,其餘12萬噸自行接單,每噸處理費4400元。預估廢棄物處理未來每年可以貢獻營收4-6億元;預估貢獻2021年營收1.5億元。售電收入的部分,由於榮鼎屬於綠能發電,因此一度電價格較高,達4元/度,未來每年提供發電量約1.8-2億度。預估售電未來每年可以貢獻營收7-8億元;預估售電收入貢獻2021年營收1.8億元。預估榮鼎貢獻2021營收3.3億元、歸屬母公司稅後淨利約0.6-0.8億元。,綜合上述,預估長榮鋼2021營收137.51億(YoY+47.07%);營業利益17.13億(YoY+11.65%);歸屬母公司稅後淨利12.77億(YoY+22.36%);EPS 3.08元(YoY+16.23%)。,【結論】,展望長榮鋼2021年的獲利因素有:(1) 受惠台商持續回流,再加上疫情改變了人們消費習慣,從實體購物轉為線上購物,帶動倉儲物流的需求增加。2020工業倉儲類核發建造執照總樓地板面積年增27.8%。公司2021年鋼構訂單已經接滿,也因此可以挑選毛利較好的單擇優出貨。預估鋼構事業貢獻長榮鋼2021營收117.3億元,YoY+64.79%。(2)欣榮和水美營運穩定,預估欣榮貢獻2021營收9.8億、歸屬母公司稅後淨利約3億元;預估水美2021年貢獻營收7-8億元、歸屬母公司稅後淨利約1.4-1.5億元。(3)榮鼎將於21H2開始試營運,增加廢棄物處理和售電收入,預估榮鼎貢獻2021營收3.3億元、歸屬母公司稅後淨利約0.6-0.8億元。綜合上述,長榮鋼4/12掛牌當日創下75.5元高價之後便拉回修正,隨後連收3根黑K,一度跌破月線,然而隔天便向上站回月線,顯示下方支撐強勁。而在股價回檔的過程中,外資並無減碼反而持續增持,雖然KD指標下彎,但幅度已然趨緩,股價在月線意圖取得支撐,且外資籌碼未見鬆動的情況下,可待站穩月線不破且多頭格局不變逢低介入。,*本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經,未經許可嚴禁轉載,否則不排除訴諸法律途徑。,*本文章所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人仍須謹慎評估,自行承擔交易風險。

9則留言
CMoney 研究報告
·
2021年04月15日 17:28

新光鋼(2031)鋼市正循環確立,訂單滿載至2021年底 !

新光鋼(2031)成立於1967年,總部位於新北市三重,為鋼鐵煉軋與終端成品鋼之間的二次剪材加工業,目前有桃園觀音廠、台中彰濱廠、嘉義水上廠、台南廠和高雄岡山一、二廠等六座廠,為國內最大鋼版剪裁及流通龍頭。,主要業務為各種鋼捲之整平及各項型鋼、合金鋼、特殊鋼之剪裁切割沖壓業務、各種鋼材之批發及零售業務等,提供全台超過 2000 家客戶配銷服務,2019 年前十大客戶僅佔營收 18%,最大客戶僅佔 5%,營運較不易受單一客戶的營運狀況而影響。常備庫存水位約 5~6 個月,較一般鋼廠還高,因此毛利和獲利易受鋼價波動影響,鋼價上漲則受惠低價庫存,帶動毛利和獲利上升;反之鋼價下跌則侵蝕毛利和獲利。,由新光鋼主導的前端離岸風電設備製造公司於2018/6正式更名啟動,主要業務為各種金屬製品之製造及買賣與能源相關設備之製造及銷售。國內原物料料源主要為中鋼(2002)、中龍、豐興(2015)。就產品與營收比重來看,2019年營收比重:鋼板41.39%、型鋼16.69%、鍍鋅鋼板13.76%、不鏽鋼12.64%、熱軋鋼板11.94%、其他3.58%。就市場別看,2019年內銷99%、外銷1%。,【台商回流帶動鋼材需求復甦,Q320營收成長近兩成】,新光鋼2020年前三季營收71.59億元(YoY+16.78%),營業毛利4.24億元(YoY+121.93%),稅後淨利6.87億元(YoY+294.15%),EPS 2.19元(YoY+298.18%)。營收成長主要有三大原因:(1)台灣受新冠疫情影響較小,台商回流建廠帶動廠辦需求熱絡。(2)房市正向發展,台灣2020/1-11建照樓地板面積37.58百萬平方公尺,年增12.22%。(3)離岸風電事業於2020/6進入量產階段,規劃年產能4~5萬噸,開始挹注營收。,除營收成長之外,毛利率更是大幅成長,主因是鋼價反彈,中鋼鋼版內銷盤價自20Q2至2021/1上漲10.91%、熱軋鋼捲則是自20Q3至2021/1上漲23.17%、豐興型鋼自20Q2以來上漲20.92%,由於新光鋼常備庫存水位較一般鋼廠來得高,低價庫存優勢更為顯著。業外收入部分,新光鋼持有世紀鋼超過8000張股票,並放入按公允價值衡量之金融資產會計科目,由於世紀鋼股價在20Q3大幅上漲,因此認列3.97億元金融評價利益,貢獻EPS 1.23元,EPS優於市場預期。,而第四季為營建業的傳統旺季,台商持續回台建廠帶動鋼品需求增加,再加上房市持續復甦,12月六都買賣移轉棟數達2.62萬棟,月增6.6%、年增17.5%,推動鋼板、型鋼和不鏽鋼等成品鋼報價皆上漲,而新光鋼於2020/3鋼價位於相對低點時,購買低價鋼板超過十萬噸,庫存水位上升至約一年,低價原料庫存優勢可望延續至21H1。政府前瞻基礎建設支持的離岸風電事業持續進行,離岸風電除了裝置設備等一次性服務之外,製造商通常會簽訂多年合約以服務和維護設備,除了能有未來穩定的營收之外,毛利也較一般鋼鐵業佳,毛利可望逐季上升。,【2020前三季營運現金流為負,財務體質可望隨景氣復甦而改善】,新光鋼20Q1~20Q3的營運現金流-6.91億,較2019全年下降11億,主因有三點:(1)新光鋼持有世紀鋼超過8000張的股票,且股價於20Q3大漲,由於已經認列利益,因此「透過損益按公允價值衡量金融資產及負債之淨損失」在營業現金流表示為負數。(2)應收帳款和應收票據上升。(3)2020/3於鋼板價格相對低時購買超過十萬噸,因此導致存貨上升,而低價庫存在20Q2~20Q3鋼價大漲的過程中推升毛利率大幅上揚。投資活動現金流為-11.75億,較2019全年增加-10.17億,主因是新光鋼於19Q3開始投入36億在桃園觀音興建新澄物流園區,不動產、廠房及設備大幅增加7.65億。資本支出增加,也導致2020年前三季自由現金流大幅下降至-17.38億。,然而由於平均收帳天數下降,再加上20Q1~20Q3累積預期信用減損損失僅8.4萬元,顯示公司認為景氣狀況良好,應收帳款和應收票據的上升有望順利轉換為現金,提列備抵呆帳的比例大幅增加的機率偏低。而台商持續回流帶動各項鋼品供不應求,先前拉高的庫存水位有望隨著下游鋼品需求強勁而去化。低價庫存的優勢預期維持至21H1,然由於中國十四五新基建計畫導致鐵礦砂需求上升,鋼價有望續強,再加上離岸風電的營收占比逐漸上升,因此2021年毛利率有望維持高檔。而疫情後營收逐季成長、 景氣復甦良好,因此預估營運現金流和自由現金流有望在2021年轉正。20Q3利息保障倍數20.43倍,顯示短期貸款償還無虞。,預估20Q4營收28.49億(YoY+21.35%);營業利益1.66億(YoY由虧轉盈);稅後淨利2.06億(YoY由虧轉盈);EPS 0.67元(YoY由虧轉盈)。,預估2020年營收100.08億(YoY+18.05%);營業利益3.45億(YoY由虧轉盈);稅後淨利8.93億(YoY+656.19%);EPS 2.88元(YoY+638.36%)。, ,【2021年全球鋼鐵需求量年增4.1%,離岸風電營收占比可望成長至10%】,預期2021年持續受惠台商回流帶動廠辦和商辦需求熱絡,再加上政府前瞻基礎建設如太陽能電廠、風力發電廠和捷運工程等繼續進行,新光鋼2021年的鋼構和工程訂單已經接滿,本業展望樂觀。鋼價方面,由於中國十四五新基建計畫導致鐵礦砂需求上升,國際鐵礦砂價格居高不下,帶動相關鋼品報價上揚。根據世界鋼鐵協會預估,2021年全球鋼鐵總需求量為17.95億噸,年增4.1%,其中亞洲將增加32.2百萬噸,為全球最多,因此預期鐵礦砂需求仍將維持強勁,帶動鋼價維持高檔。,離岸風電的部分,新光鋼除了持有8%世紀鋼成立之子公司世紀風電的股權,還成立「前端離岸風電設備製造公司」。世紀風電主要產品為離岸風機水下基礎設施,20H1已由虧轉盈;而前端離岸風電設備製造公司主要生產基樁鋼管,2020/6已經進入量產階段,訂單能見度高,已至2021年底。預估 2021 年離岸風電可望貢獻超過10億元營收,占比約10%,為 2021 年重要成長引擎。,倉儲物流方面,新光鋼投入36億在桃園觀音興建新澄物流園區,總樓地板面積共計3.3萬坪,已經完成招租,預計於21Q2開始收租,預計每年可貢獻1.8億元租金收入、EPS 0.4~0.45元。,預估2021營收115.21億(YoY+15.12%);營業利益10.24億(YoY+196.88%);稅後淨利10.15億(YoY+13.65%);EPS 3.3元(YoY+14.76%)。,【結論】,新光鋼股本30.72億,20Q3每股淨值20.95元,2021/01/04股價淨值比1.89倍,位於近5年歷史區間0.75~2.19倍中上緣。展望2021年新光鋼的獲利因素有(1) 持續受惠台商回流和正府前瞻公共工程,帶動鋼板和型鋼需求熱絡。(2)離岸風電已經進入量產階段,預期能貢獻2021年超過10億元營收。(3)新城物流園區已完成招租,預估每年可貢獻1.8億元租金收入。綜合上述,考量新光鋼2021年獲利題材豐富,財務結構有望轉佳,若後續外資回籠布局,月線不破可逢低布局。,【技術與籌碼分析】,雖然新光鋼2/1向下突破半年線,然而隔日便向上站穩且投信持續進場,並快速向上突破月線和季線,且一路貼著均線向上,顯示下方支撐力道強勁。而無論是投信還是外資皆持續增加持股水位,籌碼尚無鬆動危機。目前股價呈現多頭排列,加以籌碼面穩定且基本面持續看佳,預期多方氣勢仍然強勁,多頭走勢可望維持。在多頭排列架構未破前,逢低仍可偏多操作。,*本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經,未經許可嚴禁轉載,否則不排除訴諸法律途徑。,*本文章所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人仍須謹慎評估,自行承擔交易風險。

6則留言
CMoney 研究報告
·
2021年01月12日 09:53

【研究報告】世紀鋼(9958)風電+鋼構雙引擎啟動 ! 營收有望爆發性成長,上看七成 !

世紀鋼(9958)風電+鋼構雙引擎啟動 ! 營收有望爆發性成長,上看七成 !,公司簡介,世紀鋼(9958)成立於1987年,總部位於桃園觀音,主要從事廠房及高樓鋼骨結構和公共工程,屬於鋼鐵業的下游,主要業務有:大樓建築用鋼骨結構、工廠用廠房、物流倉庫、大型商場、結構橋樑、不動產等。生產工廠有桃園廠、雲林廠、台北港廠、緬甸廠。,19H1後完成產線調整,生產離岸風力發電所需之風機塔架及海底水下基礎鋼結構,19H2開始有離岸風電事業貢獻營收,預估2020年離岸風電事業營收占比將達到70%。離岸風電主要客戶為:哥本哈根基礎建設基金(CIP)、沃旭能源、達德能源等。上游鋼板和型鋼原料料源主要為中鋼(2002)、新光鋼(2031)、佳德建材、盈發金屬等 ;下游主要銷貨客戶則是沃旭能源、新光鋼(2031)、義力營造等。主要競爭對手為中鋼轉投資的興達海基。,就產品與營收比重來看,2019年營收比重:廠房鋼構44.22%、風電鋼構37.2%、高樓鋼構12.97%、其他5.61%。就市場別來看,2019年內銷98.27%、外銷1.73%。,風電水下基礎設施僅世紀鋼和中鋼能達門檻,根據4C Offshore 2017年的風速推估資料,全球風況最好的15處風場台灣海峽就佔了14處,因此台灣離岸風電有極大的潛力可開發。然政府採取躉購制度,必須有發電政府才會收購,若業者自行投資基礎建設後,風機在20~35年的營運期間內遭遇諸如地震或颱風等自然災害而毀損,損失全由廠商概括承受,因此業者非常重視風機的水下基礎建設。,在台灣的風機水下基礎建設大致分為:單樁式水下基礎(Monopile)和管架式水下基礎(Jacket),單樁式只需一根基樁(Pin Pile)即可撐起風機,適合在水深30公尺以內且海床地質堅硬的水域;而管架式則是由三根基樁和管架共同組成,適合在水深25-50公尺的水域。台灣西部外海由於有濁水溪長期沖刷泥砂至海裡,導致海床上的沉積物較一般鬆軟,因此需要先基樁撐起管架,上方架設風機才會穩固。,而風機塔架及水下基礎皆需用到大量鋼結構,以5MW的離岸風力發電機組為例,每座機組的總用鋼量約為 1800 噸,其中水下基礎的用鋼量約為1200噸,佔比約66%。由於水下基礎鋼結構體積龐大,合適的製造場址需要腹地廣大並具備重件碼頭兩項必要條件,並且對於環境挑戰和品質要求較高,台灣僅世紀鋼和中鋼能達到門檻。世紀鋼於台北港興建高規格風電水下基礎專用廠房並取得重件碼頭之使用權,擁有先進者優勢。,離岸風電出貨動能延續,20Q3毛利率大幅上升至32.79%,世紀鋼20Q3營收20.38億(QoQ+56.34%,YoY+259.77%),稅後淨利4.04億(QoQ+66.81%,YoY-29.12%),20Q1~20Q3營收45.24億(YoY+216.99%),稅後淨利7.53億(YoY+30.55%)。,營收大幅成長係因CIP的第一期Jacket於2020/7開始出貨、沃旭的Pin Pile持續出貨、再加上8月開始代工36組Pin Pile的訂單。而離岸風電的毛利率由於競爭者較少,因此毛利率較傳統鋼構來得高,傳統鋼構約10%,而Pin Pile則約40%。世紀鋼由於風電產品訂單的比重提升,毛利率從20Q1的18.78%上升至20Q3的32.79%。在營業費用方面,20Q3由於與丹麥風塔製造商Welcon簽署合作協議,支付技術移轉費用,再加上呆帳認列一次性費用,營業費用大增約0.7億侵蝕稅後淨利,20Q3 EPS因此下降0.33元。,第四季風電訂單出貨延續,在手訂單包括CIP的第一期Jacket和沃旭及代工的Pin Pile,而由於產線調整,更新桃園廠以支援風電鋼構,因此預估2020年風電營收占比有望上升至70%。而傳統鋼構的部分,2020/1-11工業倉儲類加上辦公服務類的建照總樓地板面積為1142萬平方公尺(YoY+25.39%),大幅上升的主因是由於台商回流待動廠辦及商辦需求增加,再加上政府前瞻基礎建設持續。目前在手的訂單(不包括台北港及台中港)共有17件,金額已達30億元,訂單能見度高,已至2022年。,預估20Q4營收19.70億(YoY+101.98%);營業利益5.61億(YoY+282.17%);稅後淨利3.42億(YoY+196.3%);EPS 1.62元(YoY161.36%)。,預估2020年營收64.94億(YoY+170.31%);營業利益15.62億(YoY+1248.55%);稅後淨利10.95億(YoY+58.16%);EPS 4.55元(YoY+28.91%)。,風電+鋼構雙引擎,帶動2021年營收可望高速成長,上看七成,世紀鋼台北港南碼頭二期和三期廠房將於2021年開始貢獻營收,且三期廠房為室內組裝廠,可避免因氣候不穩定的干擾而無法作業的情況,預估將於21Q1投產。根據接單情況來看,2021年將持續CIP的第一期Jacket和代工的Pin Pile,新增CIP的第二期Jacket和CIP的Pin Pile共115組。一根Pin Pile貢獻營收約3000萬元、一套Jacket約2.66億元,目前在手訂單約可貢獻營收180億元,而世紀鋼採完工比例認列制,因此預估2021年風電部門營收約90-95億元,成長約一倍,營收占比上升至80%,為2021年重要的營運成長引擎。且隨著風電營收占比上升,毛利率有望進一步攀升至30%以上。,傳統鋼構的部分,由於公司僅剩下雲林和緬甸廠生產,因此預估營收占比將下降至約15%。而由於台商持續回流和政府前瞻基礎建設導致鋼構工程供不應求,訂單已看至2022年,因此毛利率有望較往年的8-10%有所提升,預估傳統鋼構部門2021年營收約20億元。,展望長期,潛在客戶包括加拿大獨立能源供應商北陸能源(NPI)和取得台電離岸風電計劃標案的富崴能源,潛在訂單金額達到700億元。依照台電規劃預計2025年以前要有 5.5GW 離岸風電併網容量,將有1100~1650億元潛在商機,而目前國內僅中鋼和世紀鋼能供應管架式水下基樁,再加上世紀鋼產能較中鋼大,能接下更多的訂單,長期營運可期。,預估2021年營收112.11億(YoY+72.63%);營業利益35.06億(YoY+124.48%);稅後淨利19.73億(YoY+80.17%);EPS 9.36元(YoY+105.6%)。,結論,世紀鋼股本21.82億元,20Q3每股淨值24.25元,2021/01/07股價淨值比4.3倍,位於近5年歷史區間0.75~7.4倍均值。財務結構的部分,營運現金流已從2019年轉正並在3Q20創下12.25億歷史新高,淨現金流2.91億,較去年同期的-16.93億大幅增加19.84億,營運逐漸轉佳。20Q3利息保障倍數19.55倍,顯示短期資金償債無虞。,展望2021年,世紀鋼有獲利雙引擎:離岸風電和傳統鋼構,離岸風電有CIP、沃旭和代工訂單,在既有風電訂單定案、桃園廠產線調整和新產能學習曲線增長的情況下,預估貢獻營收90-95億元,而傳統鋼構2021年的訂單已接滿,預估貢獻營收20億元,在台商持續回流和政府前瞻基礎建設導致鋼構工程供不應求情況下,毛利有望進一步上揚。然外資和投信先前降低持股導致股價下跌,而近日外資和投信有回穩的現象,可待三大法人不再出脫持股、籌碼面穩定且股價落底訊號浮現時逢低介入。,*本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經,未經許可嚴禁轉載,否則不排除訴諸法律途徑。,*本文章所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人仍須謹慎評估,自行承擔交易風險。

CMoney 研究報告
·
2021年01月07日 11:51

【研究報告】新光鋼(2031)鋼市正循環確立, 訂單滿載至2021年底 !

新光鋼(2031)鋼市正循環確立,訂單滿載至2021年底 !,公司簡介,新光鋼(2031)成立於1967年,總部位於新北市三重,為鋼鐵煉軋與終端成品鋼之間的二次剪材加工業,目前有桃園觀音廠、台中彰濱廠、嘉義水上廠、台南廠和高雄岡山一、二廠等六座廠,為國內最大鋼版剪裁及流通龍頭。,主要業務為各種鋼捲之整平及各項型鋼、合金鋼、特殊鋼之剪裁切割沖壓業務、各種鋼材之批發及零售業務等,提供全台超過 2000 家客戶配銷服務,2019 年前十大客戶僅佔營收 18%,最大客戶僅佔 5%,營運較不易受單一客戶的營運狀況而影響。常備庫存水位約 5~6 個月,較一般鋼廠還高,因此毛利和獲利易受鋼價波動影響,鋼價上漲則受惠低價庫存,帶動毛利和獲利上升;反之鋼價下跌則侵蝕毛利和獲利。,由新光鋼主導的前端離岸風電設備製造公司於2018/6正式更名啟動,主要業務為各種金屬製品之製造及買賣與能源相關設備之製造及銷售。國內原物料料源主要為中鋼(2002)、中龍、豐興(2015)。就產品與營收比重來看,2019年營收比重:鋼板41.39%、型鋼16.69%、鍍鋅鋼板13.76%、不鏽鋼12.64%、熱軋鋼板11.94%、其他3.58%。就市場別看,2019年內銷99%、外銷1%。,台商回流帶動鋼材需求復甦,Q320營收成長近兩成,新光鋼2020年前三季營收71.59億元(YoY+16.78%),營業毛利4.24億元(YoY+121.93%),稅後淨利6.87億元(YoY+294.15%),EPS 2.19元(YoY+298.18%)。營收成長主要有三大原因:(1)台灣受新冠疫情影響較小,台商回流建廠帶動廠辦需求熱絡。(2)房市正向發展,台灣2020/1-11建照樓地板面積37.58百萬平方公尺,年增12.22%。(3)離岸風電事業於2020/6進入量產階段,規劃年產能4~5萬噸,開始挹注營收。,除營收成長之外,毛利率更是大幅成長,主因是鋼價反彈,中鋼鋼版內銷盤價自20Q2至2021/1上漲10.91%、熱軋鋼捲則是自20Q3至2021/1上漲23.17%、豐興型鋼自20Q2以來上漲20.92%,由於新光鋼常備庫存水位較一般鋼廠來得高,低價庫存優勢更為顯著。業外收入部分,新光鋼持有世紀鋼超過8000張股票,並放入按公允價值衡量之金融資產會計科目,由於世紀鋼股價在20Q3大幅上漲,因此認列3.97億元金融評價利益,貢獻EPS 1.23元,EPS優於市場預期。,而第四季為營建業的傳統旺季,台商持續回台建廠帶動鋼品需求增加,再加上房市持續復甦,12月六都買賣移轉棟數達2.62萬棟,月增6.6%、年增17.5%,推動鋼板、型鋼和不鏽鋼等成品鋼報價皆上漲,而新光鋼於2020/3鋼價位於相對低點時,購買低價鋼板超過十萬噸,庫存水位上升至約一年,低價原料庫存優勢可望延續至21H1。政府前瞻基礎建設支持的離岸風電事業持續進行,離岸風電除了裝置設備等一次性服務之外,製造商通常會簽訂多年合約以服務和維護設備,除了能有未來穩定的營收之外,毛利也較一般鋼鐵業佳,毛利可望逐季上升。,2020前三季營運現金流為負,財務體質可望隨景氣復甦而改善,新光鋼20Q1~20Q3的營運現金流-6.91億,較2019全年下降11億,主因有三點:(1)新光鋼持有世紀鋼超過8000張的股票,且股價於20Q3大漲,由於已經認列利益,因此「透過損益按公允價值衡量金融資產及負債之淨損失」在營業現金流表示為負數。(2)應收帳款和應收票據上升。(3)2020/3於鋼板價格相對低時購買超過十萬噸,因此導致存貨上升,而低價庫存在20Q2~20Q3鋼價大漲的過程中推升毛利率大幅上揚。投資活動現金流為-11.75億,較2019全年增加-10.17億,主因是新光鋼於19Q3開始投入36億在桃園觀音興建新澄物流園區,不動產、廠房及設備大幅增加7.65億。資本支出增加,也導致2020年前三季自由現金流大幅下降至-17.38億。,然而由於平均收帳天數下降,再加上20Q1~20Q3累積預期信用減損損失僅8.4萬元,顯示公司認為景氣狀況良好,應收帳款和應收票據的上升有望順利轉換為現金,提列備抵呆帳的比例大幅增加的機率偏低。而台商持續回流帶動各項鋼品供不應求,先前拉高的庫存水位有望隨著下游鋼品需求強勁而去化。低價庫存的優勢預期維持至21H1,然由於中國十四五新基建計畫導致鐵礦砂需求上升,鋼價有望續強,再加上離岸風電的營收占比逐漸上升,因此2021年毛利率有望維持高檔。而疫情後營收逐季成長、 景氣復甦良好,因此預估營運現金流和自由現金流有望在2021年轉正。20Q3利息保障倍數20.43倍,顯示短期貸款償還無虞。,預估20Q4營收28.49億(YoY+21.35%);營業利益1.66億(YoY由虧轉盈);稅後淨利2.06億(YoY由虧轉盈);EPS 0.67元(YoY由虧轉盈)。,預估2020年營收100.08億(YoY+18.05%);營業利益3.45億(YoY由虧轉盈);稅後淨利8.93億(YoY+656.19%);EPS 2.88元(YoY+638.36%)。,2021年全球鋼鐵需求量年增4.1%,離岸風電營收占比可望成長至10%,預期2021年持續受惠台商回流帶動廠辦和商辦需求熱絡,再加上政府前瞻基礎建設如太陽能電廠、風力發電廠和捷運工程等繼續進行,新光鋼2021年的鋼構和工程訂單已經接滿,本業展望樂觀。鋼價方面,由於中國十四五新基建計畫導致鐵礦砂需求上升,國際鐵礦砂價格居高不下,帶動相關鋼品報價上揚。根據世界鋼鐵協會預估,2021年全球鋼鐵總需求量為17.95億噸,年增4.1%,其中亞洲將增加32.2百萬噸,為全球最多,因此預期鐵礦砂需求仍將維持強勁,帶動鋼價維持高檔。,離岸風電的部分,新光鋼除了持有8%世紀鋼成立之子公司世紀風電的股權,還成立「前端離岸風電設備製造公司」。世紀風電主要產品為離岸風機水下基礎設施,20H1已由虧轉盈;而前端離岸風電設備製造公司主要生產基樁鋼管,2020/6已經進入量產階段,訂單能見度高,已至2021年底。預估 2021 年離岸風電可望貢獻超過10億元營收,占比約10%,為 2021 年重要成長引擎。,倉儲物流方面,新光鋼投入36億在桃園觀音興建新澄物流園區,總樓地板面積共計3.3萬坪,已經完成招租,預計於21Q2開始收租,預計每年可貢獻1.8億元租金收入、EPS 0.4~0.45元。,預估2021營收115.21億(YoY+15.12%);營業利益10.24億(YoY+196.88%);稅後淨利10.15億(YoY+13.65%);EPS 3.3元(YoY+14.76%)。,結論,新光鋼股本30.72億,20Q3每股淨值20.95元,2021/01/04股價淨值比1.89倍,位於近5年歷史區間0.75~2.19倍中上緣。展望2021年新光鋼的獲利因素有(1) 持續受惠台商回流和正府前瞻公共工程,帶動鋼板和型鋼需求熱絡。(2)離岸風電已經進入量產階段,預期能貢獻2021年超過10億元營收。(3)新城物流園區已完成招租,預估每年可貢獻1.8億元租金收入。綜合上述,考量新光鋼2021年獲利題材豐富,財務結構有望轉佳,若後續外資回籠布局,月線不破可逢低布局。,*本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經,未經許可嚴禁轉載,否則不排除訴諸法律途徑。,*本文章所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人仍須謹慎評估,自行承擔交易風險。