宇智(6470)受惠企業網通需求強勁，估 2022 年獲利大增 9 成！
【宇智(6470)受惠企業網通需求強勁，估 2022 年獲利大增 9 成】,宇智 22Q1 受惠營收維持高檔及匯兌利益貢獻，獲利年增 5 成，且因 100% 台灣製造不受中國疫情影響，帶動 4～5 月營收陸續攀高。展望 2022 年，受惠北美疫苗施打率提升，企業重回辦公室帶動網路設備需求回溫，且美國政府積極推動 5G 建設，公司亦間接打入 Ericsson 供應鏈，開啟北美地區以外的市場，將帶動全年 EPS 成長近 9 成至 6.43 元。以 2022.06.08 收盤價 67.50 元計算，本益比為 11 倍，考量缺料問題緩解趨勢明確以及網通設備規格升級趨勢不變，本益比有望朝向 13 倍靠攏。,【宇智策略著重於企業級網通產品】,宇智成立於 2004 年，並在 2015 年掛牌上櫃。公司為無線通訊設備製造商，與國內同業如中磊(5388)、智易(3596)較不同的地方在於，宇智多數產品是以 4G/5G 技術所延伸的應用，並在客戶有特定需求下所發展的無線網路產品，此策略使其專注於企業級市場。21Q1 營收比重：企業產品 50%、Fail-Over(備援連線裝置) 20%～25%、車用&商用 10%～15%、智慧家庭 10%～15%。,【受惠營收維持高檔及匯兌利益貢獻，22Q1 獲利年增 5 成】,回顧 22Q1 營運，營收 4.6 億元(QoQ-15.3%，YoY+17.9%)；毛利率 17.5%(QoQ 減少 1.4 個百分點，YoY 減少 3.9 個百分點)；稅後淨利 3,900 萬元(QoQ-3.7%，YoY+52.7%)；EPS 為 1.21 元。毛利率下滑主因受原物料漲價影響，且為了維繫出貨動能，不惜成本到現貨市場搶購相對高價零組件，不過受惠營收規模維持高檔，以及新台幣貶值貢獻約 1,700 萬的匯兌利益，帶動獲利年增 5 成。,【宇智完全不受中國疫情影響，估 22Q2 獲利年增翻倍】,展望 22Q2 營運，雖然近期中國疫情嚴峻，然而宇智 100% 在台灣生產製造，且近乎 100% 的銷售市場位於北美地區，再加上企業網通需求強勁，帶動 4 月營收達 2.4 億元(MoM+23.9%，YoY+96.6%)，5 月營收持續走高至 2.6 億元(MoM+6.1%，YoY+92.6%)，並預估 6 月營收維持高檔。整體 22Q2 營收將達 7.6 億元(QoQ+66.4%，YoY+97%)，毛利率雖然受到公司持續在現貨市場搶料而產生負面影響，但受惠營收規模明顯放大，仍可望季增 0.1 個百分點，稅後淨利 5,800 萬元(QoQ+47.3%，YoY+173%)；EPS 為 1.77 元。,【企業重回辦公室，帶動企業用網路設備需求回溫】,展望 2022 年營運，根據市調機構 Fortune Business Insights 預估，北美企業無線區域網路市場規模在 2019～2025 年複合成長率將達 3.5%，隨著疫苗施打率提升，多數企業已重回辦公室，但也保持混合辦公模式的彈性，都將持續帶動企業用網路設備需求，規格方面也逐漸從 4G Router 升級至 5G Router，同時為了保持網路穩定性，亦帶動 Fail-Over 產品穩定出貨。,【受惠美國政府推動 5G 建設，帶動 5G CPE 出貨成長】,在 5G CPE 方面，美國政府大力推動寬頻網路基建計劃，電信營運商也以低資費方案加速推動 5G FWA 服務，除了一般消費者之外，利用佈建彈性的優勢，在需要移轉據點的營業處所提供高速、穩定的網路連線，如建築工地、行動餐車，或遠端工作者，帶動企業級 5G CPE 營收成長，平均出貨單價比 4G CPE 高一倍。,【間接打入 Ericsson 供應鏈，開啟北美地區以外的市場】,除此之外，瑞典電信設備商 Ericsson 在 2020 年併購宇智的北美客戶後，開始要求宇智的 4G/5G Router 產品到歐洲、東北亞各國進行認證，在 21H2 已取得明顯進展，只要通過認證後即可獲得一筆 NRE 收入，目前仍有 40～50 個專案正在進行中。因 Ericsson 市場遍佈全球，宇智將藉此打開北美地區以外的市場，增添不少想像空間。,【預估宇智 2022 年 EPS 成長近 9 成至 6.43 元，本益比有望朝 13 倍靠攏】,整體而言，展望宇智 2022 年營運：1)受惠疫苗施打率提升，企業逐漸重回辦公室，帶動企業用 Router 需求回溫，同時為了維持網路不斷線，亦帶動 Fail-Over 產品穩定出貨；2)北美電信營運商加速推廣 5G FWA 服務，除了一般消費者外，亦有打入企業用市場，帶動 5G CPE 營收成長，平均出貨單價比 4G CPE 高一倍；3)某家北美客戶被瑞典電信設備大廠 Ericsson 併購後，宇智開始到歐洲及東北亞各國進行產品認證，只要通過認證後即可獲得一筆 NRE 收入，目前仍有 40～50 個認證專案進行中，未來將加速拓展在北美以外的市場。在獲利方面，2021 年以來原物料持續大漲，且公司積極在現貨市場搶料，預估 2022 毛利率有所壓抑。,綜上所述，預估宇智 2022 年營收 27.9 億元(YoY+62%)；毛利率 22.9%(YoY 下滑 3.3 個百分點)；稅後淨利 2.1 億元(YoY+88%)；EPS 為 6.43 元。評價面來看，以 2022.06.08 收盤價 67.50 元計算，本益比為 11 倍，考量缺料問題緩解趨勢明確以及網通設備規格升級趨勢不變，本益比有望朝向 13 倍靠攏。, ,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律徒徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。
網通產業缺料情況愈趨嚴重：啟碁(6285)、中磊(5388)提前備貨因應下半年旺季！
回顧上週發表的文章(https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=282133)，提及網通設備廠因為產能多數設置在台灣以外的地區，因此必須關注他國疫情，本篇文章將與讀者持續關心疫情最新狀況，以及對營運所造成的影響。而近期台股已經公告完 7 月營收，同時也是 21Q2 財報公告旺季，將一併在本篇文章追蹤是否符合預期。另外，每 2 週面板報價的最新狀況，將影響面板廠後續營運動能，也會在此協助讀者更新。,【疫情狀況：東南亞地區持續嚴重，中國地區也有轉差跡象】,以全球疫情發展狀況來看，市場尤其擔心東南亞地區，主因很多廠商先前為了降低成本，皆紛紛移至東南亞地區設廠，若疫情失控導致政府實施管制措施，都將可能對當地產能造成影響，甚至最近連中國地區的疫情也有轉差跡象。,【越南疫情嚴重且政府態度嚴謹，使智易(3596)有效產能受影響】,在網通設備產業方面，智易(3596)、中磊(5388)在東南亞產能約 3～4 成，且中國產能比重也佔多數，為營運受衝擊較大之廠商。其中，越南政府在控管疫情的態度相對嚴謹，因此智易(3596)實際產能有受影響。從財務數據來看，智易(3596)公告 7 月營收30.21 億元(YoY-5.44%，MoM-5.17%)，營收雙雙衰退主因東南亞疫情嚴峻，工廠實施分流而影響有效產能，整體營收表現略不如市場預期。另外 21Q2 財報，營收 95.48 億元(QoQ-0.79%、YoY+20.13%)，毛利率 13.10%(QoQ-1 個百分點、YoY-0.96 個百分點)，單季稅後純益達 3.81 億元(QoQ-16.07%、YoY+8.78%)，單季 EPS 為 1.85 元，毛利率衰退主因原料漲價，且與客戶溝通成本轉嫁約需 1～2 季時間未能即時反應所致，獲利表現不如市場預期。,因疫情及上游漲價影響，市場下修智易(3596) 2021 年預估 EPS 從 9.1 元調降至 8.73 元(YoY+4.4%)，並預估 2022 年 EPS為 9.26 元(YoY+6.1%)，2021.08.11 股價為 88.8 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 10 倍，位於近 5 年 PE 區間 8～20 倍下緣，考量下半年將向客戶漲價帶動毛利率回升，目前評價低估。,【雖然菲律賓疫情嚴重但政府標準較低，中磊(5388)產能暫無影響】,中磊(5388)在東南亞廠區主要是菲律賓，菲律賓政府在控制工廠的標準較低，因此目前產能較無受影響。中磊(5388)公告 7 月營收 36.49 億元(YoY+20.99%，MoM+1.65%)，營收成長主因 21Q3 料源相較 21Q2 增加，但幅度仍不如預期可月增 5%～10%。另外 21Q2 財報，營收 100.04 億元(QoQ+4.23%、YoY+8.11%)，毛利率 12.94%(QoQ-0.35 個百分點、YoY-1.90 個百分點)，單季稅後純益達 1.65 億元(QoQ+18.42%、YoY-31.53%)，單季 EPS 為 0.66 元，獲利表現不如市場預期，主因上游缺料造成成本增加，且也有運費漲價翻倍等因素影響。, ,因 21Q2 財報不如市場預期，市場下修中磊(5388) 2021 年預估 EPS 從 4.4 元下修至 3.99 元(YoY+9%)，並預估 2022 年 EPS 為 5.02 元(YoY+25.8%)，2021.08.11 股價為 63.90 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 13 倍，位於近 5 年 PE 區間 11～22 倍下緣，考量中磊(5388)缺料問題可望逐季緩解，目前評價低估。,【啟碁(6285)台灣產能約有 5 成，受疫情影響程度較低】,啟碁(6285)台灣產能約有 5 成，所以受東南亞、中國疫情影響程度較低。啟碁(6285)公告 7 月營收 57.43 億元(YoY+2.4%，MoM+12.94%)，營收成長主因提前備貨下半年新產品需求，符合市場預期。另外 21Q2 財報，營收 155.03 億元(QoQ+1.04%、YoY+2.80%)，毛利率 11.09%(QoQ+0.2 個百分點、YoY-0.61 個百分點)，單季稅後純益達 2.92 億元(QoQ+6.49%、YoY-27.20%)，單季 EPS 為 0.75 元，其中毛利率較 21Q1 回升主因部份產品已成功向客戶漲價，獲利表現符合市場預期。,市場維持啟碁(6285) 2021 年預估 EPS 為 4.2 元(YoY+11.7%)，並預估 2022 年 EPS 為 5.74 元(YoY+36.7%)，2021.08.11 股價為 72.20 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 13 倍，位於近 5 年 PE 區間 10～22 倍下緣，考量啟碁(6285)下半年缺料緩解，且高毛利率產品比重提升，目前評價低估。,【雖然宇智(6470)主要產能在台灣，但缺料問題最嚴重】,宇智(6470)目前產能都在台灣，相對不受疫情影響，但要特別注意的是，宇智(6470)營運規模較小，因此在搶料過程中較為不利，造成缺料問題遲遲沒有減緩，從年初至今稼動率僅大約維持在 4 成，且情況恐延續至 2021 年底。宇智(6470)公告 7 月營收 1.15 億元(YoY-42.44%，MoM-10.24%)，營收雙雙衰退主因缺料問題嚴重。另外 21Q2 財報，營收 3.85 億元(QoQ-0.40%、YoY-23.75%)，毛利率 25.11%(QoQ+3.68 個百分點、YoY+2.63 個百分點，單季稅後純益達 2,127 萬元(QoQ-17.50%、YoY-37.17%)，單季 EPS 為 0.65 元，毛利率成長主因受惠於產品組合轉佳，獲利表現符合市場預期。,因缺料問題較預期嚴重，市場下修 2021 年預估 EPS 從 4.17 元下修至 3.54 元(YoY-26.3%)，並預估 2022 年 EPS 為 4.02 元(YoY+13.6%)，2021.08.11 股價為 42.30 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 11 倍，位於近 5 年 PE 區間 8～16 倍中下緣，考量宇智(6470)到 2021 年底都將受缺料影響，目前評價並未低估。,【網通缺料問題遞延至 21Q4 才可望減緩】,另外，近期根據網通設備產業的供應鏈說法，目前在 Wi Fi 主晶片方面，博通交期由前季的 50 週延長至 50～70 週，甚至交期到了卻未能按時出貨也相當常見，顯示缺料狀況超乎預期，將壓抑 21Q3 營運動能，因此市場預期遞延至 21Q4 缺料問題才能逐漸緩解。,以整個網通產業來看，先前預期在 21Q3 可望受惠缺料緩解，帶動營收及獲利明顯向上，不過目前缺料問題仍嚴重，因此雖然迎接 21Q3 營運旺季，仍有廠商因料源不足而將呈現旺季不旺，尤其宇智(6470)預期在 2021 年底前都將維持 4 成稼動率，造成下半年旺季不旺。,啟碁(6285)因為 2021 上半年有提前備料，且公司預期 21Q3 營收可望季增 16% 至 180 億元，顯示仍有旺季可期。至於中磊(5388)在 2021.08.11 召開法說會表示，缺料仍會出現長短料問題，不過最壞狀況就是現在，雖然缺料問題要全面減緩可能要等到 22Q1，但下半年可望逐季緩解，預計 21Q3 營收仍可季增雙位數。智易(3596)最大問題則是越南疫情，7 月營收因工廠實施分流而影響有效產能，須持續關注是否有進一步惡化的跡象。, ,在操作面上，雖然智易(3596)目前評價偏低，但在越南疫情有較不確定性風險，宜暫時觀望，待後續疫情得到控制後再擇機佈局。而中磊(5388)、啟碁(6285)下半年預期缺料問題可逐季緩解，且陸續向客戶反映漲價，待大盤回穩後可作考慮。最後則是宇智(6470)因有旺季不旺的風險，宜暫時避開。,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。
啟碁(6285)、宇智(6470)營運較不受東南亞疫情影響，眾達-KY(4977)受惠資料中心進入拉貨旺季！
(圖片來源：shutterstock),回顧上週發表的文章(https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=279926)，提及因為近期東南亞地區疫情升溫，導致部份網通設備廠營運不確定性升溫，本篇文章將與讀者一同關注疫情最新近況，同時也將介紹較不受東南亞地區疫情影響的網通廠。另外前一篇提到光通訊產業共有 2 大應用，分別為基地台、資料中心，因為看好資料中心在 2021 下半年將進入各大雲端業者拉貨旺季，本篇文章將介紹應用於資料中心的光通訊廠。最後則是 Mini LED 概念股近況也會同步更新。, ,【越南、菲律賓疫情加劇，智易(3596)、中磊(5388)營運不確定性升溫】,在網通設備產業方面，近期東南亞地區疫情相對嚴重的國家分別為越南、菲律賓，從下圖看到 7 月底以來確診人數突然爆發，其中智易(3596)、中磊(5388)分別在越南、菲律賓各有 3 成左右的產能分佈，因此對於營運的衝擊性較大，未來須持續留意當地的確診人數變化。,【啟碁(6285)：營運衝擊較低，下半年將受惠 5G、Wi-Fi 6 滲透率提升及出貨低軌道衛星產品】,而啟碁(6285)的部份，雖然越南產能約有10%～15%，但短期內缺料問題只是緩解而並未完全解決，導致整體產能利用率尚未滿載，因此啟碁(6285)可將部份越南產能轉移至台灣、中國廠，降低營運受衝擊的程度。另外，2021 下半年將受惠於疫情所帶動的網通設備升級，包含 5G、Wi-Fi 6 產品滲透率提升，且將開始供應低軌道衛星業者 SpaceX Starlink 的家用路由器。綜合上述，市場維持啟碁(6285) 2021 年預估 EPS 為 4.28 元(YoY+13.8%)，並預估 2022 年 EPS 為 5.74 元(YoY+34.1%)，2021.08.04 股價為 74.20 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 13 倍，位於近 5 年 PE 區間 10～22 倍下緣，考量啟碁(6285)高毛利率產品比重提升，且受東南亞疫情衝擊較低，目前評價仍低估。,【宇智(6470)：營運衝擊較低，下半年將受惠企業用網路產品需求提升，且將拓展北美以外地區市場】,另外，小型網通設備廠宇智(6470)，目前產能分佈 100% 集中於台灣地區，且短時間內尚未有向外地擴廠的計劃，另外主要產品銷售對象是以北美地區電信營運商的企業客戶為主，整體來看，不論是產能或客戶皆不受東南亞地區影響。展望宇智(6470)：1)預期北美地區在疫苗接種率提升帶動疫情減緩下，企業網路設備升級需求將會在 21Q3 起明顯增溫、2)北美電信商持續加速 5G 建設，21Q1 已小量出貨 Sub-6GHz 頻段的 5G Router，2021 下半年將有毫米波頻段的 5G Router 開始出貨，整體 5G 營收比重可望達 10%、3)因北美某客戶被瑞典電信設備大廠併購後，要求宇智(6470)到歐洲及東北亞各國進行產品認證，未來將加速拓展北美地區以外市場，預期 21Q4 開始有小幅度貢獻。,市場預估宇智(6470) 2021 年 EPS 為 4.17 元(YoY-13.1%)，並預估 2022 年 EPS 為 4.73 元(YoY+13.4%)，2021.08.04 股價為 46.30 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 10 倍，位於近 5 年 PE 區間 8～16 倍中下緣，考量宇智(6470)下半年營運動能將回溫，且 2022 年缺料問題可更加緩解，目前評價偏低。但要特別提醒讀者留意的是，宇智(6470)成交量普遍較少，需考量流動性風險。,【光通訊產業：資料中心將受惠於 21H2 雲端業者進入拉貨旺季】,在光通訊產業的部份，雖然台灣多數廠商是供應基地台相關零件為主，但仍然有少數廠商的產品終端應用在資料中心。從產業的角度來看，相關雲端業者在 20Q2 積極拉貨後，已經過連續 3 季度的庫存調整，直到 21Q1 末，Intel 以及 AMD 皆推出新款 CPU，雖然原本預期 21Q2 將進入復甦，但受到上游缺料影響而遞延至 21Q3，且未來資料中心規格將持續往 400G、甚至是 800G 邁進，為支撐長期動能的重要來源。,【眾達-KY(4977)：400G 產品有望於 2022 年放量，未來須留意馬來西亞停工及股本膨脹之風險】,眾達-KY(4977)為台灣光收發模組廠，產品終端有 70%～80% 應用於資料中心，另外 20%～30% 則是基地台。眾達-KY(4977)在馬來西亞的檳城廠，7 月份因疫情影響而停工半個月，估計影響單月營收約 5%，因此預估 21Q3 營收將較 21Q2 小幅下滑，不過檳城廠已經於 2021.08.02 全面復工，停工利空暫告一段落。展望眾達-KY(4977)：1)100GbE 單通道產品持續增量，並將於 21H2 推出更高性價比的第 2 代版本、2)400GbE 高速光收發模組產品可望於 21Q4 開始小量出貨，並於 2022 年放量、3)基地台方面，供貨日本系統整合商之 25G BIDI中長距離單纖雙向光模組產品，將持續受惠 5G 基地台建置。,市場預估眾達-KY(4977) 2021 年 EPS 為 5.37 元(YoY-33%)，並預估 2022 年 EPS 為 6.73 元(YoY+25.3%)，2021.08.04 股價為 87.90 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 13 倍，位於近 5 年 PE 區間 10～27中下緣，考量已反映檳城廠停工利空，且未來將持續受惠於資料中心成為長期動能，目前評價低估。然而要提醒讀者特別留意的是，目前馬來西亞疫情仍嚴峻，須留意未來是否還有再停工的風險。另外眾達-KY(4977)於 4 月底公告將私募現金增資引進策略性投資人，屆時股本將從 6.87 億元提升 34% 至 9.21 億元，若未來股東會決議通過後，1 年內將可能因股本膨脹而稀釋 EPS。,【Apple 新款 Macbook Pro 已在歐亞經濟委員會的註冊項目內】,Mini LED 概念股將進入旺季：惠特(6706)、台表科(6278)、富采(3714)皆受惠,最後則是 Mini LED 概念股，近期根據外電消息指出，Apple 新款 Macbook Pro 已在歐亞經濟委員會(EEC)的註冊項目內。市場預估 14 吋、16 吋的 MacBook Pro可望於 9 月發表，同時將首度導入 Mini LED 顯示技術，且會搭載效能更強的 M1X晶片，將掀起一波換機潮，預估 2021 年 Mini LED MacBook Pro 銷售量將達 400 萬台，2022 年可成長 100% 至 800 萬台。台股 Mini LED 相關供應鏈包含設備商惠特(6706)、SMT 打件廠台表科(6278)、晶粒廠富采(3714)都將受惠。, ,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險