聯嘉 6288

聯嘉為汽車原廠 LED 元件和模組光源的專業製造商：主力產品為 LED 車用元件及模 組光源，生產基地位於台灣、中國東莞及美國密西根，目前三個生產基地分別擁有 11、 7 及 2 條車用 LED 模組產線。聯嘉積極開 發車用業務多年，主要營收市場為美洲，占比約 73%，中國為 13%。,【股價帶量漲停突破頸線!】,資料來源:CMoney,聯嘉未來展望佳，在手新專案訂單將陸續順利出貨，目前在手訂單高達 113 億元，能見度已達 2030 年，股價更於今日帶量漲停突破將近一年的頸線壓力，後續如能有個健康的回測頸線，並且確認壓力確實轉換成支撐，就能期待股價繼續表現!,【外資投信聯手買超，後市看漲!】,資料來源:CMoney,觀察籌碼面，投信近3個交易日買超約1000張，外資區間近期也買超了近1500張，但外資近期有些許隔日沖的跡象，需要持續觀察!,【結論與建議】,聯嘉於今日(02/20)帶量漲停突破頸線壓力，觀察籌碼面，投信近期大買，外資區間維持買超，但籌碼有些許鬆動的跡象，後續聯嘉如能出現健康的回調，或許是一個不錯的機會!,【】,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

【聯嘉(6288)接單金額突破百億元，法說會隔日股價最高大漲 8%】,聯嘉於 2022.11.30 召開法說會，公司表示 2022 年以來新訂單件數與金額同步創下歷史新高，往年平均一年新車專案約 2～4 項，2022 年卻拿下 13 項，且包含許多電動車專案，訂單總金額高達百億元以上，相當於目前年營收規模 40 億元的 2.5 倍以上。雖然全球總經環境走下坡，但公司展望相對多數公司樂觀，帶動股價在法說會隔日最高大漲 8%，現在能佈局嗎？,本篇文章將帶給讀者 3 大重點：,【聯嘉簡介：具備垂直整合能力的車用 LED 廠，晉升至 Tier 1.5】,聯嘉成立於 1995 年，並在 2018 年上市。公司主要業務為 LED 車用元件及模組，營收比重約佔 9 成，車燈產品以尾燈、日行燈、剎車燈等為主。以 2022 年前 10 月銷售區域來看，美國佔 73%、中國佔 13%、歐洲佔 7%、台灣佔 6%、其他佔 1%。,在 LED 車燈供應鏈中，聯嘉過去主要扮演 Tier 2(模組)及 Tier 3(封裝元件)的角色，不過近年憑藉著具備光源設計、磊晶/晶片、封裝到模組成形的垂直整合能力，不僅具有成本優勢，甚至能符合更多車廠的客製化需求，因此晉升至 Tier 1.5，逐漸參與更多終端車廠初期的設計，並藉此取得新車款訂單。,【聯嘉 2022 年營運：獲利相較 2021 年倍數成長】,回顧聯嘉 2022 年前 3 季營運，營收 28.8 億元(YoY+5%)；毛利率 15.6%(YoY 減少 4 個百分點)；稅後淨利 4,015 萬元(YoY+235%)；EPS 為 0.23 元。其中營收成長，但毛利率衰退，主因受運費成本上升，以及針對部分缺料的零件向現貨市場用更高價採購。不過受惠新台幣貶值貢獻約 1.4 億元的匯兌利益(相當於 0.74 元的 EPS)，使獲利呈倍數成長。,展望聯嘉 22Q4 營運，美國密西根新廠已有 2 項新車款小量生產，營收較 22Q3 可小幅提升。在業外方面，雖然近期新台幣大幅升值，22Q4 將不再有匯兌利益的貢獻，獲利短期轉為虧損，但我們認為最壞情況即將過去，且 2022 全年預估 EPS 仍有 0.13 元，相較 2020 年的 0.06 元倍增。,【聯嘉 2023 年展望：新訂單動能爆發，未來營收年複合成長率達 3 成】,【美國密西根新廠營運將於 2023 年正式轉盈】,展望聯嘉 2023 年營運，公司表示美國密西根新廠在 22Q4 生產的 2 款新車將於 23Q1 起放量，且在 23Q3 還將有第 3 個新車款加入量產貢獻，屆時該新廠將具備一定經濟規模，獲利貢獻將正式由虧轉盈。,【預估北美汽車銷量將於 2023 年成長 7.8%，2024 年突破 1,600 萬輛】,以北美汽車銷售量來看，雖然 2022 年遭受車用缺晶片以及俄烏戰爭影響，銷售量將下滑 7.2% 至 1,399 萬輛。然而我們預估上述因素在進入 2023 年後將逐漸淡化，銷量有望回升 7.8% 至 1,508 萬輛，甚至 2024 年可望突破 1,600 萬輛。由於聯嘉主要銷售市場位於美國地區，營收將隨銷量回升而同步增長。,【2022 年新接訂單將於 23H2 陸續貢獻，未來營收年增率上看 3 成】,在接單方面，除了 2021 年取得約 60 億元的 GM 訂單之外，2022 年陸續獲得包含 Tesla Cybertruck、Rivian 電動貨運、Fisker Ocean、保時捷 Macan EV，甚至是 Ford 最暢銷的 F-150 車款也重新取得訂單，上述車款經過認證後，最快將於 23H2 小量生產，並主要貢獻 2024～2025 年的營收。,另外美國近期頒布《抗通膨法案》，其中針對電動車稅收抵免的標準，包含限制製造商必須在美國生產。由於聯嘉已在美國設置 2 條 SMT 產線，且 2023 年還會再導入 2 條，整個一期廠最終可達 7 條，未來有機會受惠潛在的轉單效益，由 2022 年新接訂單多為電動車款，即可看出端倪。,在產品方面，過往主要以尾燈、方向燈為主，但 2022 年每款車都拿到更多燈款，以往一輛車平均出貨約 4～8 個 LED 模組，現在每輛車可以拿到 20 個模組，單車產值貢獻相較過往呈倍數成長，公司目標 2023～2025 年營收年複合成長率達 3 成，2025 年以後仍有 20% 的成長空間。,【聯嘉積極發展 ADB、Mini LED，將成未來新動能】,除此之外，聯嘉積極開發新產品如 ADB(自適應式頭燈)以及 Mini LED。根據市調機構 TrendForce 預估，ADB 雖然在 2022 年滲透率僅 3.2%，但 2026 年將達到 13.2%，主要動能為該技術可降低交通事故的發生，有望在未來成為新動能。至於 Mini LED 方面，已研發多款相關產品，且有小量代工收入，未來將以車用應用領域為主。,【預估聯嘉 2023 年每股淨值為 14.77 元，股價淨值比有望朝 2 倍靠攏】,整體而言，展望聯嘉 2023 年營運：1)車用缺晶片問題預期 23Q2 完全舒緩，再加上北美汽車銷量回升且 LED 車燈滲透率增加，有助營收增長；2)目前電動車較大量車款為 Tesla Model 3，未來會再新增 GM 電動車、Tesla Cybertruck、Rivian 電動貨車、保時捷電動車等，相關車款將於 23H2 開始投產：3)美國密西根新廠已於 22Q4 小量生產 2 款新車，2023 年正式進入放量階段，再加上 23Q3 還有第 3 款車加入，該廠營運將由虧轉盈，甚至受惠美國抗通膨法案，具潛在的轉單利多；4)積極發展 ADB(自適應式頭燈)以及 Mini LED，將成未來新動能。,預估聯嘉 2022 / 2023 年 EPS 分別為 0.13 元(YoY+116.7%) / 1.04 元(YoY+700%)。在評價方面，考量公司產業特性，較適合以股價淨值比評估，預估 2023 年每股淨值為 14.77 元，2022.12.01 收盤價 25.20 元，股價淨值比為 1.7 倍，考量訂單能見度已看到 2025 年，股價淨值比有望朝 2 倍靠攏。,【聯嘉總結與技術分析：股價大漲，自 3 月以來首度站上年線】,在技術分析方面，聯嘉股價近期突破底部整理區間，在法說會後隔日繼續強漲，雖然留上影線，但主要是消化頸線套牢賣壓。從更大格局來看，今天股價已經跳空站上年線，是台股自 3 月大跌以來首次突破，顯見未來營運逐季成長的潛在利多，市場資金願意買單。,如果你喜歡這篇文章，歡迎按讚 + 追蹤,⇩　⇩　⇩　⇩　⇩　⇩　⇩　⇩　⇩,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律徒徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。,【【CMoney 產業研究中心】新開張】,【若你不想錯過產業深度好文，請 點我 加入社團！】

【聯嘉(6288)將在 22Q4 生產 GM 大單，2023 年更有多項專案爆發】,聯嘉公告 22Q2 財報，受到多項負面因素 EPS 僅為 0.01 元，然預期將為全年營運低點。展望 22H2 進入傳統車燈旺季，22Q4 將開始量產 GM 訂單第一款車，並於 23Q2 加入另外 2 款貢獻，同時 23H2 開始生產其他新接專案車款，營運有望顯著加溫。預估聯嘉 2022 / 2023 年 EPS 分別為 0.19 元 / 1.07 元，並預估 2023 年每股淨值為 14.70 元，以預估 2023 年每股淨值評價，2022.08.16 收盤價 25.45 元，股價淨值比 1.7 倍。考量車用缺晶片問題緩解，且未來除了 GM 訂單外，將有更多新專案貢獻，股價淨值比有望朝 2 倍靠攏。,回顧聯嘉前一篇研究報告提及，看好汽車銷售即將落底，且 GM 大訂單有旺於 22H2 開始貢獻，股價至今含息報酬達 4%。本篇文章將更新 22Q2 財報以及公司法說會資訊。,【聯嘉公告 22Q2 EPS 僅 0.01 元，將是全年營運低點】,聯嘉公告 22Q2 財報，營收 10.2 億元(QoQ+10.3%，YoY+20.9%)；毛利率 14.9%(QoQ 增加 0.2 個百分點，YoY 下滑 4 個百分點)；稅後淨利 119 萬元(QoQ-89%，YoY 由虧轉盈)；EPS 為 0.01 元，雖然獲利表現低於預期，但將是 2022 全年營運低點。拆解財報差異因素，在營收方面受惠車用缺晶片問題緩解優於預期，然而受到美元升值以及運費相較 2021 年高漲 1 倍，對於毛利率一共產生約 4% 負面影響，且關鍵原料缺料情況下，部分材料在現貨市場以較高價格進行採購，同樣也略為影響毛利率。,【預期 22H2 進入營運旺季，GM 專案訂單將開始量產貢獻】,展望 22H2 營運，7 月營收 2.5 億元(MoM-36.6%，YoY-8.1%)，公司召開法說會表示主因受到歐美車廠暑休影響短期動能，然而 8 月營收可望優於 7 月，且 9～10 月邁入車燈旺季，在缺料緩解趨勢下營運可望較 2021 年同期成長。,在客戶方面，將持續承接主力客戶之一的 Tesla Model 3 訂單，預期在德州及柏林工廠產能陸續開出下，全年交車量將年增 5 成達 140 萬輛，且未來幾年交車量都將保持 5 成的增速，聯嘉可望同步受惠。,另外公司在 2021 年取得的 GM 專案訂單，6 項車款預計總金額高達 60 億元。其中 1 項車款將於 22Q4 正式量產貢獻，另外還有 2 項車款會於 23Q2 加入貢獻，將是未來 1 年的主要成長動能。,【新接訂單創新高，相關專案將於 23H2～2024 陸續出貨】,除此之外法說會還表示，新創車廠 Rivian 為 Amazon 打造的 EDV 電動貨車，包含尾燈、剎車燈、方向燈等共 7 個燈具模組都將由聯嘉供應，Fisker 亦是具有潛力的電動車新客戶。其他獲得的新專案還包含福特 F-Series 系列、Ram、GMC 等皮卡汽車，以及 Porsche、Chevrolet 等 SUV 車款，整體 22Q2新接單件數與金額同創歷史新高，預期相關新專案將於 23H2～2024 陸續出貨。,【22H2 將在美國及中國分別擴增 2 條及 1 條產線】,在產能方面，台灣有 11 條產線、中國東莞 7 條、美國密西根 3 條，預期 22H2 將在中國新增 1 條產線，另外為了響應台灣政府鼓勵台商返台增加投資方案，台灣總部第二期工程預計 22Q3 正式啟用，未來將作為研發及生產中心。更長期規劃，美國密西根第一期工程預計可放置 8 條產線，將在 2024 年之前全部開出，屆時若全產全銷每年可貢獻 23 億元營收。,【預估聯嘉 2022 年 EPS 為 0.19 元】,整體而言展望聯嘉 2022 年：1)車用缺晶片問題將於 22H2 緩解，且 LED 車燈滲透率增加，有助於帶動營收提升；2)主力客戶之一的 Tesla 預期未來幾年交車量都將保持 5 成的增速，聯嘉可望同步受惠；3)GM 的 60 億元專案訂單，將於 22Q4 開始量產出貨其中 1 款，成為全年營運高峰；4)產能方面，22H2 將在中國新增 1 條產線。在獲利方面，預期缺料及匯率負面因素逐一排除，22H2 毛利率可望優於 22H1。綜上所述，預估聯嘉 2022 年營收 42 億元(YoY+16.1%)；毛利率 16.7%(YoY 下滑 2.8 個百分點)；稅後淨利 333 萬元(YoY+221%)；EPS 為 0.19 元。,【預估聯嘉 2023 年 EPS 與每股淨值分別為 1.07 元、14.70 元，,股價淨值比有望朝 2 倍靠攏】,展望 2023 年，GM 訂單的其中 2 款將於 23Q2 加入貢獻，且 22Q2 新接訂單也將於 23H2 開始小量貢獻。在獲利方面，受惠營收規模提升且相關零組件不再漲價，毛利率將顯著提升。綜上所述，預估聯嘉 2023 年營收 53.6 億元(YoY+27.8%)；毛利率 19.8%(YoY 增加 3.1 個百分點)；稅後淨利 2 億元(YoY+486%)；EPS 為 1.07 元。,在評價方面，考量聯嘉近年 EPS 多數皆低於 1 元，較適合以股價淨值比評估。預估 2023 年每股淨值為 14.70 元，2022.08.16 收盤價 25.45 元，股價淨值比為 1.7 倍。受惠車用缺晶片問題逐漸緩解，且 22Q4 將開始出貨 GM 訂單，並於 2023 年加入更多新專案貢獻，股價淨值比有望朝 2 倍靠攏。,【如果你喜歡這篇文章，歡迎按讚 + 追蹤】,【1.洞察產業趨勢】,【2.分享個股資訊】,【3.追蹤盤勢看法】,⇩　⇩　⇩　⇩　⇩　⇩　⇩　⇩　⇩,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律徒徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

【聯嘉(6288)重點：受惠 GM 大單，預估 2022 年 EPS 成長 572%】,聯嘉雖然 2021 年營運，遭受新台幣升值、運費及原料漲價、晶片短缺等不利因素，然而最壞情況已過。展望 2022 年，受惠於車用缺晶片問題緩解，並取得 GM 長期專案訂單，總金額高達 60 億元，且將陸續擴充美國、中國地區產線，市場預估 2022 年 EPS 將成長 572% 至 1.21 元。並預估 2022 年底每股淨值為 14.95 元，目前股價淨值比為 1.8 倍，考量獲利將大幅成長，股價淨值比有望向 2.3 倍靠攏。,【聯嘉車用 LED 營收比重達 9 成，終端客戶為 Ford、FCA 集團、Tesla】,聯嘉成立於 1995 年，並在 2018 年上市。公司主要業務為 LED 車用元件及模組，營收比重達 9 成，提供產品以尾燈、日行燈、剎車燈等為主，其他 1 成營收比重則包含綠能產品及工業應用，其中綠能產品主要為交通號誌及路燈。在 LED 車燈供應鏈中，聯嘉主要扮演 Tier 2(模組)以及 Tier 3(封裝元件)的角色，從 Osram Nichia、Lumileds、聯勝光電、晶電購入 LED 晶片，封裝後供應 LED 燈源或 LED 燈源模組，給予如 Magna、Flex-N-Gate、Hella、SL 等國際車燈大廠，再由這些 Tier 1 廠供貨給終端品牌車廠，聯嘉 3 大客戶分別為 Ford、FCA 集團、Tesla。,【2021 年受新台幣升值、運費及原料漲價、晶片短缺影響，預估 EPS 達 0.18 元】,回顧 2021 年營運狀況，前 3 季累計 EPS 達 0.06 元，相較 2020 年同期的 0.7 元大幅衰退，主要原因有 4 點：1)新台幣兌美元大幅升值，影響毛利率約 3%～3.5%、2)運費漲價翻倍，影響毛利率約 2%、3)電子零組件材料漲價，也影響毛利率表現、4)全球車用晶片短缺，導致部份北美車廠減產，使聯嘉出貨受影響，訂單滿足率約只有 8 成左右。而 21Q4 仍有上述負面因素影響，市場預估 2021 年 EPS 達 0.18 元。,【2022 年將受惠車用缺晶片問題緩解，且 Tesla 交車量有望年增 55%】,然而展望 2022 年，將受惠於車用缺晶片問題逐漸緩解，以及在節能減碳、重量輕要求等趨勢下，車用 LED 燈滲透率將持續提升，帶動營運逐季走揚。其中，在終端客戶 Tesla 方面，2021 年總交車量年增 87% 達 93.6 萬輛，市場預期在德州及柏林工廠即將量產下，2022 年交車量將年增 55% 達 145 萬台，聯嘉為 Tesla 旗下 Model 3、Model Y 的非中國地區獨家供應商，將隨之受惠。,【拿下 GM 專案訂單，預估平均每年貢獻營收 7.5 億元，將於 22Q2 開始量產】,另外除了 3 大客戶之外，聯嘉在 2021 年法說會曾表示，公司已切入 GM 供應鏈，並取得 6 項專案訂單，其中有 3 款為燃油車，另外 3 款則是電動車，總金額估計至少達 60 億元，預期將分 4～8 年出貨，平均每年約可貢獻營收達 7.5 億元，約是 2021 年總營收 36 億元的 20%，將成為公司未來營運最主要動能。 ,【美國密西根將於 2022 年擴增 2 條產線，中國東莞廠也將再擴增 1 條】,在產能方面，目前公司在台灣有 11 條產線、中國東莞 7 條、美國密西根 2 條。為了因應 GM 長期訂單，預期將在 2022 年擴充美國密西根產線，從目前的 2 條提升至 4 條，其中一條將於 22Q2 開始貢獻，另一條則在 22H2 投入營運，針對更長期規劃，該美國密西根第一期工程共有 8 條產線，預計在 2024 年之前會全部開出，全產每年可貢獻達 23 億元。除了美國將擴產之外，中國東莞廠也預計在 22H2 增加 1 條產線至 8 條，因應除了 GM 以外的客戶需求。,【憑藉自製 LED 客製化模組技術，逐漸晉升為 Tier 1.5，有助獲利進一步攀升】,在技術方面，聯嘉憑藉著擁有自行封裝之技術，可以自製之 LED 為光源來設計及量產 LED 模組，因此可提供客製化模組，近年晉升為 Tier 1.5，直接為終端車廠進行設計開發，同時車廠也會開始要求 Tier 1 車燈廠商，必須採用聯嘉的光源模組，顯見聯嘉優異之技術已獲得國際車廠青睞，在客製化模組比重提升之下，將有助於獲利能力進一步攀升。,【市場預估聯嘉 2022 年 EPS 將達 1.21 元，股價淨值比有望向 2.3 倍靠攏】,整體而言，展望聯嘉：1)預期車用晶片將於 2022 年起逐步緩解，並可望在 22Q2～22Q3 看到大幅改善情況、2)預期隨著節能減碳、重量輕要求等趨勢下，車用 LED 燈滲透率將逐年提升、3)公司為 Tesla 旗下 Model 3、Model Y 的非中國地區獨家供應商，預期 Tesla 在 2022 年出貨量將成長 55%，聯嘉可望同步受惠、4)新切入 GM 供應鏈，該專案訂單估計最少為 60 億元，平均每年可貢獻營收達 7.5 億元，將於 22Q2 開始量產出貨、5)在產能方面，美國密西根 2 條產線已於 21Q4 量產，第 3 條產線將於 22H1 貢獻，第 4 條產線則在 22H2 貢獻，東莞廠也將在 22H2 新增 1 條產線至 8 條。 ,市場預估聯嘉(6288) 2022 年 EPS 為 1.21 元(YoY+572%)，遠優於預估 2021 年 EPS 的 0.18 元。預估 2022 年底每股淨值為 14.95 元，2022.02.24 收盤價為 27.50 元，以 2022 年預估每股淨值計算目前股價淨值比為 1.8 倍，考量車用缺晶片問題將緩解，並已取得 GM 長期大單，股價淨值比有望向 2.3 倍靠攏。,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

【LED 產業朝向利基型應用發展，如不可見光、車用、Mini LED】,LED 產業過去因為中國政府陸續大力補貼，導致整體產業供過於求，而面臨中國廠商競爭殺成紅海市場，台廠逐漸轉往利基型應用發展，如不可見光、車用、Mini LED 等技術含量較高的產品。在這樣的大趨勢下，我們優先看好 LED 封裝龍頭億光(2393)、車用 LED 聯嘉(6288)、Mini LED 設備龍頭惠特(6706)。,【億光(2393)為台灣 LED 封裝龍頭，不可見光應用比重接近 4 成】,億光(2393)成立於 1983 年，並在 1999 年掛牌上市，目前為台灣 LED 封裝龍頭廠。公司初期主要做家電 LED 指示燈及顯示器，近年轉型至不可見光領域，並於 2016 年起切入車用市場。目前不可見光營收比重已接近 4 成、傳統背光則降低至 2 成、家電及小間距看板的消費性電子佔 3 成、其他約 1 成。 ,展望億光(2393)：1)不可見光中的 50% 為光耦合元件產品，需求主要受惠於穿戴裝置、智能家電、電動車充電樁、工控產品、5G 基地台等應用增加，為因應供不應求已於 21Q2 起陸續擴充 3 倍產能，預期 12 月全數擴充完成，且計劃於 2022 年將再陸續擴產 50%、2)消費性電子產品線，受惠於 IoT 趨勢下帶動家電指示燈營收向上，預估 2022 年呈現低個位數成長、3)背光方面主要應用於 NB、Monitor、TV，預期 2022 年隨疫苗施打率提升而呈現衰退，但 Mini LED 背光可受惠新導入車載面板以及相關 TV 成長為營運帶來支撐，整體背光將呈低個位數衰退。另外億光(2393)於 2021.11.22 表示，近期有許多與元宇宙相關的 AR/VR 新客戶找上門，公司主要提供紅外線 LED、感測器，2022 年將開始出貨，不過初期佔比仍低。,【億光(2393)本益比有望向 14 倍靠攏】,市場預估億光(2393) 2021 年 EPS 為 4.88 元(YoY+74.9%)，並預估 2022 年 EPS 為 5.08 元(YoY+4.1%)，2021.12.15 收盤價為 50.80 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前本益比為 10 倍，位於近 5 年本益比區間 10～20 倍下緣，考量宅經濟需求衰退對營運的負面影響落底，2022 年將受惠於不可見光、Mini LED 等多項產品成長，目前評價低估，本益比有望向 14 倍靠攏。,【聯嘉(6288)可提供高度客製化產品，目前 9 成營收為 LED 車用元件】,聯嘉(6288)成立於 1995 年，並在 2018 年掛牌上市。公司初期主要做紅、綠光雷射，2005 年進入車燈市場。公司最大競爭優勢為從磊晶/晶片、封裝元件至模組都是自行開發，較能提供高度客製化產品，目前應用領域有 9 成都是 LED 車用元件，產品以尾燈、日行燈、剎車燈為主，並非頭燈。, ,展望聯嘉(6288)：1)公司為 Tesla 旗下 Model 3、Model Y 車型的非中國地區獨家供應商，預期 Tesla 在 2021 年出貨量將達 88 萬台(YoY+76%)，2022 年出貨量將達 135 萬台(YoY+53.4%)，聯嘉可望同步受惠、2)近期新切入 GM 供應鏈並取得 4 個專案訂單，其中包含 2 個全球性項目訂單，專案總額估計最少為 60 億元，最長將分 8 年出貨，平均每年可貢獻營收達 7.5 億元(貢獻營收比重約 15%～20%)，將於 2022 年開始量產出貨，是未來營運主要成長動能、3)在產能方面，美國密西根 2 條產線已於 21Q4 量產，第 3 條產線將於 2022 上半年開始貢獻、4)預期隨著節能減碳、重量輕要求等趨勢下，車用 LED 燈滲透率將逐年提升、5)預期車用晶片將於 21Q4 起逐步緩解，並可望於 22Q2 看到大幅改善的情況。,【聯嘉(6288)本益比有望向 26 倍靠攏】,市場預估聯嘉(6288) 2021 年 EPS 為 0.29 元(YoY-65.9%)，並預估 2022 年 EPS 為 1.32 元(YoY+355.2%)，2021.12.15 收盤價為 26.80 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前本益比為 20 倍，位於近 3 年本益比區間 12～40 倍中下緣，考量車用缺晶片問題將逐漸緩解，並取得 GM 長期大單，目前評價低估，本益比有望向 26 倍靠攏。,【惠特(6706)目前為 Mini LED 設備龍頭，也有與客戶合作代工業務】,惠特(6706)成立於 2000 年，並在 2019 年掛牌上市。主要業務為 LED 點測與分選設備，銷售市場主要為中國，點測機與分選機在中國市佔率分別達到 50%、80%。目前共有 4 大產品線，包含 LED 測試及分選設備(營收比重 73%)、化合物半導體測試設備與雷射加工機台設備(營收比重 3%)、光電代工測試服務(營收比重 24%)。,展望惠特(6706)：1)預期 2021 年 Mini LED 終端裝置因 Apple 導入下，從 100 萬台成長 10 倍至 1,000 萬台，因 LED 晶粒微縮、顆數用量大幅提升，帶動 Mini LED 點測與分選機台需求大幅增加，2022 年更有三星、TCL、小米等擴大導入 Mini LED，2022 年終端裝置可望上看至 2,000 萬台以上、2)受惠中國 LED 晶片廠積極擴大投資 Mini LED，其中以三安光電 9 月公告的人民幣 79 億元募資為代表，資金將用於投資湖北三安 Mini/Micro LED 發展，將帶動更多設備需求、3)與晶片廠合作代工業務，目前以 LED、Mini LED 為主，未來將在 VCSEL、PD等其他光電元件項目著墨更多，預期 2022 年將有雙位數成長、4)為因應行動裝置微型化及 5G 高速趨勢，布局雷射微細加工設備，包含清潔、劃線、刻印、鑽孔、切割等製程設備為主，聚焦於 PCB 及半導體產業應用、5)產能方面，公司於 21Q4 起陸續擴增 30%～40% 產能(包含 LED 點測與分選機台設備)。除了 Mini LED 仍是主要成長動能外，公司近期也表示正與客戶積極開發 Micro LED 巨量轉移相關機台設備，預期 2023 年後才可看到效益。 ,【惠特(6706)本益比有望向 18 倍靠攏】,預估惠特(6706) 2021 年 EPS 為 13.03 元(YoY+154.5%)，並預估 2022 年 EPS 為 16.54 元(YoY+26.9%)，2021.12.15 收盤價為 219.50 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 13 倍，位於上市以來 PE 區間 12～35 倍下緣，考量 Mini LED 仍將帶動 2022 年獲利大幅成長，但因 2021 年基期高，讓 2022年成長率開始放緩，目前評價低估，本益比有望向 18 倍靠攏。,至於同樣是 Mini LED 概念股的富采(3714)、台表科(6278)，我們目前相對不看好，主因未來將面臨更多競爭對手的挑戰，預期富采(3714)將面臨三安光電、歐司朗競爭；台表科(6278)將面臨立訊競爭，使整體出貨 ASP 受壓抑且不利於評價表現。, ,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。