台郡 6269

【結論與評價】,台郡21Q4營收122億元(QoQ +35%/YoY +15%)，在21Q3原料短缺之下，導致訂單遞延，使21Q4有訂單遞延的動能，不過在台幣匯率上升、傳統PI競爭激烈侵蝕ASP及高材料成本產品組合占比較高等因素之下，毛利率僅19.8%，低於市場預期22.7%。,台郡近年積極轉型，包括5G相關佈局、產品朝向多樣化發展，包括5G高頻LCP天線相關產品，預期在手機營收占比從2021年52%下滑至2022年48~50%，並投入更多在NB、平板及穿戴式產品的生產，使非手機營收占比有機會超過5成，可望降低產品過度集中的風險，改善產品組合。,整體而言，由於22H1具有新手機的量產出貨，加上NB及平板產品挹注，上半年能見度較佳，儘管如此，22H2在通膨因素的發酵下，對經濟及消費能力的不確定性較高，營運展望較為保守。預估2022年營收388億元，YoY +18%，毛利率17.93%，相較去年持平，EPS 8.99元，在缺乏明顯成長動能之下，投資建議為中立。 ,【台郡為軟板第二大供應商】,台郡為台灣軟性印刷電路板第二大供應商，主要生產軟板(FPC)及軟板模組(FPCA)。生產廠區包括台灣高雄廠(設計、鑽孔、電鍍)及中國昆山廠(組裝、檢測)。4Q21依產品應用區分之營收占比Communication(手機)為56%、Computer(NB、PC、平板)30%及Consumer(穿戴式裝置)14%。台郡國內競爭同業包括臻鼎-KY(4958)、嘉聯益(6153)；國外則有Nippon Mektron、Sumitomo等公司。,資料來源：台郡、CMoney整理,【21Q4毛利承壓】,台郡21Q4營收122億元(QoQ +35%/YoY +15%)，在21Q3原料短缺之下，導致訂單遞延，使21Q4有訂單遞延的動能，手機方面新機占比從上一季50%提升至75%，NB、平板也陸續貢獻。不過毛利率僅19.8%，低於市場預期22.7%，主因台幣匯率上升、傳統PI在競爭者眾多之下侵蝕ASP及高材料成本產品組合占比較高等，淨利13億元，(QoQ +40%/YoY -10%)，EPS 3.76元。2021年營收355億元，在疫情刺激手機、NB及平板需求下，年增近兩成，毛利率17.8%，年減2.7個百分點，全年EPS 8.19元。,【22Q1營收個位數季增】,台郡一月營收32億元，年增19.4%，年增主因21Q4拉貨動能延續。儘管新機投產使22Q1新機占比可望維持75%，但傳統PI面臨的競爭者越來越多，預期ASP表現將不盡如意。不過在22Q1仍有21H2遞延之訂單動能，使台郡在去年WFH題材高基期之下22Q1營收仍有個位數年成長。預估22Q1營收78億元，QoQ -36%，YoY +9.4%，毛利率17.47%，季減2.3個百分點，稅後淨利5.3億元，EPS 1.51元。, ,【公司實施庫藏股啟動護盤】,台郡於法說會(2/9)決議將在2/10起兩個月內實施庫藏股，主要用途為維護公司信用及股東權益，買回庫藏股區間價格在每股86元至117元，擬買回1.5萬張庫藏股，股價低於每股86元下限時，將繼續買回，占台郡股本的4.27%。,【非手機類產品營收占比提升】,由於傳統PI競爭者威脅大，導致價格下滑壓力欲小不易，且台郡手機中PI占比約70%，將侵蝕整體ASP表現。不過台郡積極轉型，包括5G相關佈局、產品朝向多樣化發展，預期在手機營收占比從2021年52%下滑至2022年48~50%，並投入更多在NB、平板及穿戴式產品的生產，這些非手機產品已連續兩年成長逾3成，2022年營收占比有機會超過5成，可望降低產品過度集中的風險，改善產品組合。,此外，在5G滲透率提升下，台郡近年資本支出重心聚焦於MPI及LCP高頻傳輸技術為主，5G高頻傳輸需求未來將大幅滲透到手機、NB、平板及穿戴式裝置等市場，甚至前進車用、AR/VR等市場領域。LCP產品毛利率優於MPI與PI，未來兩年內，5G高頻傳輸天線(LCP)比重若能提升至整體產品40%(2021年約25%)，將有利於獲利率表現。,【2022年通膨增加不確定性，投資建議為中立】,由於22H1具有新手機的量產出貨，加上NB及平板產品挹注，上半年能見度較佳，相較而言，22H2在通膨因素的發酵下，對經濟及消費能力的不確定性較高，營運展望較為保守。2022年毛利率表現關鍵主要包括：(1)產品走向多樣化，非手機營收占比提升；(2)昆山廠及高雄廠於2021年6、7月開始量產新產品，預估2022年資本支出為30~40億元，藉以提升自動化及生產效率。,整體而言，手機2022年新機未有較大設計改變，PI產品線在各方競爭下有不小的降價壓力；PC、穿戴式裝置MPI、LCP滲透率可望逐漸提升；Computer方面雖可以提升NB及平板市占率，但受2021年高基期及2022年通膨因素影響，出貨量難維持大幅成長。預估2022年營收388億元，YoY +9.1%，毛利率17.93%，相較去年持平，稅後淨利31億元，YoY +9.8%，EPS 8.99元，在缺乏明顯成長動能之下，投資建議為中立。,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

【台郡 2021Q3 毛利不佳＋限電利空壓抑獲利能力】,台郡近期公告 2021Q3 財報並召開法說會，2021Q3 毛利率達到 18.1%，低於我們原先預期的 21.0%以及市場共識的 23.1%。財務長於會中表示，儘管新產品的良率持續提升，但受到原物料成本壓力較為沉重的因素以及 9 月底限電都影響毛利表現。整體而言，台郡 2021Q3 營收為 91.0 億元，QoQ +29.0%，YoY +13.1%；2021Q3 稅後淨利為 9.4 億元，QoQ +695.8%，YoY +62.4%；EPS 2.51 元，與我們原先預期的 2.40 元大致相符，但低於市場預期的 3.41 元。,【訂單遞延，台郡信心喊話 2021Q4 營收將創新高!】,展望 2021Q4，台郡看好新產品線以及新廠開出新產能將帶動營收規模突破百億元。今年新供應的 LCP 軟板，台郡已有深耕兩年的經驗，公司引進 Metalink 先進技術，提升生產效率 30%；從近期生產狀況來看，產品良率也應有 80%~90%的水準。目前市場預期，下半年雖有缺晶片利空，但 iPhone 13 銷量仍有機會達 8,000 萬支，銷量不輸 iPhone 12，且因技術門檻相對較高，產品報價其實較高，惟受原物料價格高漲而抵銷；但公司看好 2021Q4 在產能利用率以及良率提升下，毛利率仍有機會達到接近去年同期 21%的水準，且在訂單遞延下將帶動營收創單季新高。整體而言，台郡 2021Q4 營收預期為 111.2 億元，QoQ +22.2%，YoY +4.0%；2021Q4 稅後淨利預期為 12.5 億元，QoQ +38.2%，YoY -14.6%；EPS 3.47 元。,【預期 2021~2022 年在新廠生產良率提升與產品結構轉佳下將帶動獲利持續轉佳】,我們在先前的研究報告中有提到對台郡的未來展望。目前在 5G 的趨勢下，LCP 軟板在高頻的環境下仍能維持相對較低的損耗，有助於訊號傳輸效率提升。從 2021 年台郡出貨給蘋果 iPhone 13 的 LCP 軟板品質相對較佳、獲得客戶肯定來看，2022 年相當有機會再拿下蘋果的 LCP 軟板訂單；且台郡目前高雄新廠開出的產能不到一半，也就隱含台郡還有接下更多訂單的能力。整體而言，我們先前已認為台郡在供貨品質穩定、蘋果 iPhone 14 價格走向親民有助市占率再拉升等因素下，2022 年將提升接單能力，因此維持對 2022 年的獲利看法；但由於 2021 下半年接單狀況優於預期，我們將 2021 年 EPS 由原先預期的 7.00 元上修至 7.73 元。台郡 2022 年營收預期為 365.5 億元，YoY +6.3%；稅後淨利預期為 35.3 億元，YoY +26.3%；EPS 9.77 元。,【台郡新廠產能為今明兩年重要動能，當前評價偏低，可伺機逢低布局】,就 2021~2022 年而言，期望蘋果新品將維持強勁的銷售動能，台郡在新廠開出產能與 LCP 軟板佔營收比重提升下，可望帶動營運持續轉佳。,根據台郡 2021/10/27 的收盤價 95.7 元與 2022 年 EPS 9.77 元計算，本益比為 9.80 倍，由於台郡過往五年本益比多處於 7~19 倍，目前落於中間偏下，在營運穩健成長的情況下，2022 年本益比應有機會回升至區間均值 13 倍上下浮動，當前評價偏低，可把握近期股價受限電以及蘋果缺晶片等利空逢低布局。,「點此看完整報告 → https://cmy.tw/009CRv 」,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

【晶片利空引發市場恐慌，然東南亞疫情趨緩應有助產能利用率回升】,自從蘋果的 iPhone 13 在 09/15 上市以來，便受到市場高度的關注。今年受惠於疫情趨緩以及 5G 換機潮，市場的消費動能在下半年轉趨強勁，因此蘋果的 iPhone 13 雖然賣得特別貴，最頂級規格的 iPhone 13 Pro Max 售價高達 54,400 元，卻仍獲得市場高度的肯定；目前市場預估，今年下半年 iPhone 13 銷售量將達 8,500 萬支，超越去年 iPhone 12 的 8,000 萬支。,儘管蘋果的銷售看似一片樂觀，彭博社近期卻傳出蘋果上游晶片代工廠的新產線良率過低，蘋果可能會因為部分零組件短缺而下修 2021Q4 iPhone 13 生產目標 1,000 萬支，恐進一步影響對相關供應鏈的拉貨動能。先前東南亞在 6 月份的疫情高峰過後本來已經有逐步緩解的趨勢，但部分地區甫一解封便又使疫情轉趨嚴重，因此當地工廠的產能利用率普遍受到壓抑。 然而，東南亞疫情自從 8 月份的高峰至今已逐步趨緩，市場主流認為 10 月份晶片短缺是反應先前 7、8 月份的疫情高峰壓抑產能，目前在疫情受到控制以及疫苗施打率提升下，缺晶片的問題應可逐步緩解。,資料來源：財經M平方,【限電狀況逐步緩解，且重要蘋果供應鏈受影響程度相對較低】,市場除了擔憂缺晶片的問題會影響零組件拉貨動能，對中國限電這個不確定因素也存有疑慮，由於許多臺灣 PCB（電路板）業者都有在江蘇一帶設廠，而 9~10 月份又是 PCB 拉貨高峰期，中國限電難免引來市場對 PCB 產業旺季不旺的猜想。其實，自從 9 月份最後一週的緊急停電、完全停產後，目前限電狀況已有逐步緩解，同一地區的廠商所遇到的狀況雖或有不同，但產能利用率上限大約都在 50%~80%之間，且台廠重要的蘋果供應鏈包含華通（2313）、欣興（3037）、健鼎（3044）、臻鼎-KY（4958）與台郡（6269）等產能分布相對分散於各廠區，目前受到的影響也相對有限。,下表整理關注標的之限電廠區占其產能比重及營運受影響程度之概況：,【蘋果訂單不轉有助相關供應鏈延長拉貨旺季，近期股價受多項利空因素衝擊可伺機逢低布局】,整體而言，晶片短缺與限電這兩個事件雖然對 PCB 廠而言皆不利於短期營運，不過在問題逐步緩解、目前沒有轉單以及需求端未有明顯變化的情況下，後續營運仍有回溫的機會，可望反應在 2021/11~2022/01 營收。由於蘋果相關產品目前交期仍較長，高階機種的交期達到 3~5 週，較 iPhone 12 的 2~3 週大幅提升，預期 PCB 廠至少到 11 月以前都將維持拉貨高峰。臺灣 PCB 主要供應商包含台郡、臻鼎-KY 與華通等，9 月份營收便已維持相對強勢的月增，2021Q4 在拉貨動能維持強勁、生產受到限電影響相對較低的情況下，獲利有相對強勁的動能，以目前本益比不及 10 倍來看，評價相對位於低檔，台郡、臻鼎-KY 與華通等三檔股票皆維持逢低買進的評等。,下表整理各公司的 9 月份營收、Q4 營收預估與市場共識、Q4 EPS 預估與市場共識：,華通（2313）研究報告請見： https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=276545,臻鼎-KY（4958）研究報告請見： https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=264342,台郡（6269）研究報告請見： https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=280000,「點此看完整報告 → https://cmy.tw/009Lke 」,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

【蘋果銷售樂觀，限電應無大礙，且相關 PCB 供應鏈已反應利空，可伺機逢低布局】,近期各公司陸續公告 9 月份營收。被動元件的部分，由於庫存水位已攀升至接近過往水準，目前晶片電阻也隨著供需飽和而傳出降價消息，且 Q4 電子拉貨需求逐步轉淡，預期 Q3~Q4 營收將呈遞減趨勢。,PCB 的部分，由於 9、10 月是拉貨高峰，目前受到限電的影響相對較大，廠區受限電影響較高的包含先前提到的金像電（2368）、聯茂（6213）與台郡（6269）；但客戶目前大多同意延期交貨，並無違約金問題，若限電狀況在 10 月中後逐步緩解，則延後交貨只是會讓營收晚點認列，不會對營運造成太大的影響。在個股的部分，預期蘋果供應鏈在 9 月份營收的表現將相對強勢，主要受惠於華為今年在高階 5G 尚無機種以及三星的 5G 新機種未獲市場好評，有助於蘋果再拉升市佔率；目前市場預估今年下半年 iPhone 13 銷售量將達 8,500 萬支，超越去年 iPhone 12 的 8,000 萬支，有助於相關供應鏈營運升溫，包含台郡（6269）、臻鼎-KY（4958）、華通（2313）與欣興（3037）等。從規格來看，BT 載板的部分亦從 8 層提升至 10 層，單價成長 30%~40%，有助於欣興獲利能力再向上，預期毛利率將由 iPhone 12 的 15%~20%提升至 20%~25%。在設計上，蘋果為了提升續航力並降低電池佔體積的空間，將電池板的設計改成軟板，將有助於華通的產品組合提升，毛利約 20%；在無線傳輸的部分，iPhone 13 為了提升 5G 傳輸速度，增加了一條 LCP 軟板的配置，這部分的訂單是由台郡拿下，毛利約 25%；BT 載板的部分亦從 8 層提升至 10 層，單價成長 30%~40%，有助於欣興獲利能力再向上，預期毛利率將由 iPhone 12 的 15%~20%提升至 20%~25%。iPad 的部分在 GPU 跟顯示器有升級，iPad Mini 6 螢幕尺寸也從先前的 8 吋提升至 8.3 吋，對 PCB 需求約提升 5%，有利於相關供應商包含台郡與臻鼎-KY。,下表整理各公司的 Q3 營收、我們的預估以及市場共識。就目前已公告的狀況而言，Q3 營收大致符合我們的預期，其中成長幅度較佳的包含台郡、臻鼎-KY與華通等，成長幅度皆在 30%以上，主要受惠於蘋果產品與中系 5G 手機拉貨帶動；而欣興與南電（8046）亦受惠於產品規格提升、報價調漲與開出新產能等因素，Q3 營收成長幅度預期也將達到 15%左右的水準。,下表整理各公司的 Q4 營收預估與市場共識、Q4 EPS 預估與市場共識。由於 Q4 電子拉貨由旺轉淡，且近期東南亞疫情未趨緩影響晶片供給，使部分車廠砍單或延長交期也影響對相關零組件的拉貨動能，預期被動元件與 PCB Q4 獲利大致上會有季減的趨勢；不過由於蘋果相關產品目前交期仍較長，高階機種的交期達到 3~5 週，較 iPhone 12 的 2~3 週大幅提升，又再加上中國限電影響，預期 PCB 廠至少到 11 月以前都將維持拉貨高峰，Q3 擴產幅度達 30%的台郡可望擁有相對較大的成長空間；臻鼎-KY與華通的獲利也可望維持成長趨勢，以目前本益比不及 10 倍來看，評價相對位於低檔。,華通（2313）研究報告請見：https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=276545,臻鼎-KY（4958）研究報告請見：https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=264342,台郡（6269）研究報告請見：:https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=280000,「點此看完整報告 → https://cmy.tw/007mun 」,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險

,【蘋果雖缺乏驚喜，但對手表現更差，下半年市佔仍可望再提升，5G 換機潮有助於 iPhone 銷量上看 9,000 萬支!】,蘋果昨日（09/15）凌晨舉行秋季發表會，iPhone 13 基本上仍是延續前一代的機型，在規格上主要是提升了電池容量、螢幕更亮並增加電影級模式功能。在設計上，蘋果為了提升續航力並降低電池佔體積的空間，將電池板的設計改成軟板，將有助於華通（2313）的產品組合提升，毛利約 20%；在無線傳輸的部分，iPhone 13 為了提升 5G 傳輸速度，增加了一條 LCP 軟板的配置，這部分的訂單是由台郡（6269）拿下，毛利約 25%；BT 載板的部分亦從 8 層提升至 10 層，單價成長 30%~40%，有助於欣興（3037）獲利能力再向上，預期毛利率將由 iPhone 12 的 15%~20%提升至 20%~25%。iPad 的部分在 GPU 跟顯示器有升級，iPad Mini 6 螢幕尺寸也從先前的 8 吋提升至 8.3 吋，對 PCB 需求約提升 5%，有利於相關供應商包含台郡與臻鼎-KY（4958）。,雖然蘋果產品的格局變化先前都已被預料到，市場對於昨天的發表會也認為缺乏驚喜；不過仍看好今年 5G 換機潮將帶動 iPhone 與 iPad 等產品銷量提升，且市佔前五大中的華為今年在 5G 高階領域沒有新機種，三星的新機也未受市場好評，將推升蘋果市佔率提升，下半年有機會達到 25%以上的水準，市場看好 iPhone 13 下半年銷量將達 9,000 萬支的水準。,【蘋果供應鏈中，台郡與臻鼎是 PCB 主力，中美客戶齊拉貨有助於下半年獲利再突破去年高峰!】,臻鼎-KY 的部分，雖然今年沒有搶下新的訂單，不過仍維持 iPhone、iPad 與 Apple Watch 等產品的供貨；且受惠於 iPhone 13 銷售展望樂觀，下半年營運仍有機會維持相對強勢。臻鼎-KY 先前併購先豐通訊，公司目前先著手改善先豐生產效率，預期先豐硬板產能要到 2022-2023 年才有機會重新投產。另外，隨著蘋果耳機與穿戴式裝置的高頻軟板與電池板改採 SiP+軟板設計，將會帶動對軟板需求持續提升；HDI 板方面，隨著蘋果 SLP 應用由 iPhone 擴展到平板、NB 及 Apple Watch，以及更多中系手機主板採用三階 HDI 板及 Any-Layer， 2021 年相關營收可望再成長10-15%，有助於下半年產品組合轉佳。臻鼎 - KY 2022 年合併營收預期為 1,627.8 億元，YoY +12.6%；稅後淨利 128.7 億元，YoY +12.4%；EPS 9.51 元。臻鼎 - KY過往五年本益比多落於 5~20 倍之間，考量臻鼎 - KY營運穩健，本益比應有機會回升至區間中上緣 12 倍，目前評價合理，維持區間操作的評等。,台郡的部分，由於今年順利搶下 LCP 大單，先前已提早於 2021/05 月底進行量產，高雄的和發新廠也在 2021Q3 開始量產，新開出的產能約 50%為無膠式軟板，其特性為生產良率較高，目前評估已開出約 30%產能；在客戶產品規格提升以及生產成本降低下，將有助於台郡整體獲利能力提升。台郡目前規劃，高雄的和發新廠將為客戶將來兩年推出的新產品提早佈局，從今年出貨品質受客戶肯定來看，將有助其明後年再接下更多訂單，推升整體營運規模與獲利。台郡 2022 年營收預期為 359.8 億元，YoY +4.5%；稅後淨利預期為 35.7 億元，YoY +31.0%；EPS 9.85 元。台郡過往五年本益比多落於 7~19 倍之間，考量台郡營運穩健，本益比應有機會回升至區間中上緣 14 倍，目前評價偏低，維持逢低買進的評等。,臻鼎-KY 詳細研究報告與財務分析數據請見: https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=264342,台郡詳細研究報告與財務分析數據請見: https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=280000, ,【縮減購債時程延後有助於維持低利環境，助攻壽險實現資本利得，富邦金與國泰金可望為最大受惠者】,金融股近期公告八月獲利，壽險投資部位較大的富邦金（2881）與國泰金（2882）的獲利仍維持較佳的水準，逾七成獲利來自壽險，其中主要又是由投資收益帶動，富邦金的收益仍主要來自實現債券資本利得，而國泰金則有較高的比重是來自股利收入，在獲利維持良好的水準下使這一週的股價表現相對強勢。展望九月，受惠於美國非農就業數據表現不佳，拖延 FED 縮減購債時程使近期十年期公債殖利率仍維持 1.3%左右的低檔，對國內壽險實施資本利得的動能有正面挹注，預期富邦金與國泰金在九月的獲利仍可維持相對強勢。,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險

,【八月營收成長以蘋概股表現最佳，九、十月還可望有高峰!】,從目前已公告的月營收來看，關注標的大多維持正向成長。被動元件的部分，由於 MLCC 與鋁質電容產能大廠皆達近滿載的情況，且預期在今年底到明年初將回至供需平衡，短期而言較不具成長動能；晶片電阻的供需則已現供需反轉的跡象，對營收占比較高的凱美（2375）與大毅（2478）將產生較大的負面衝擊。,PCB 的部分，隨著 5G 帶動換機需求，且由於華為今年在高階 5G 尚無機種以及三星的 5G 新機種未獲市場好評，有助於蘋果再拉升銷售量與市佔率，蘋概股的表現最有機會超出市場預期，九、十月為傳統拉貨高峰期；以目前拉貨情況判斷，相關 PCB 供應鏈如華通（2313）、臻鼎-KY（4958）與台郡（6269）等營運規模相當有機會較去年的高峰再向上成長。從規格來看，iPhone 13 有四顆天線模組，包含一顆天線封裝 AiP 和三顆天線，比 iPhone 12 多了一顆天線，因此對 LCP 軟板需求提升，台郡（6269）也才能順利拿下訂單。BT 載板的部分亦從 8 層提升至 10 層，單價成長 30%~40%，有助於欣興（3037）獲利能力再向上，預期毛利率將由 iPhone 12 的 15%~20%提升至 20%~25%。, ,【近期大盤雖受疫情不確定性波動，但看好下週 iPhone 強勁登場，基期低且潛力高的蘋概股可望為相對穩健之標的】,目前在幾家主要供應給蘋果的 PCB 廠中，華通與台郡評價相對較低，主要是受到 Q2 營運較淡、客戶產品季節性降價的影響；然而隨著電子旺季來臨，且下週(9/15) iPhone 將正式亮相，兩家公司的營運皆可望維持成長軌道，以預期 2022 年的獲利來看，本益比分別約為 9 倍與 11 倍。華通 2021Q2 雖受到蘋果手機季節性降價以及原物料持續漲價的影響使獲利衰退，不過目前已完成產能配置調整，且重慶二廠已完成 HDI 板的產能擴充，提升整體產能約 10%，對下半年營運有正面挹注。目前評估，蘋果手機板面積提升 10%~15%，且層數增加，難度較高，華通應有針對報價調漲，毛利率可望達到 25%左右的水準，將推升下半年獲利能力。,台郡的部分，由於今年順利搶下 LCP 大單，先前已提早於 2021/05 月底進行量產，高雄的和發新廠也在 2021Q3 開始量產，新開出的產能約 50%為無膠式軟板，其特性為生產良率較高，目前評估已開出約 30%產能；在客戶產品規格提升以及生產成本降低下，將有助於台郡整體獲利能力提升。台郡目前規劃，高雄的和發新廠將為客戶將來兩年推出的新產品提早佈局，從今年出貨品質受客戶肯定來看，將有助其明後年再接下更多訂單，推升整體營運規模與獲利。,華通詳細研究報告與財務分析數據請見: https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=276545,台郡詳細研究報告與財務分析數據請見: https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=280000,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險

【本週個股動向：台股進入 Q2 財報周，南電（8046）表現最為亮眼!】,近期多家公司陸續公告 Q2 財報，綜合來看，以ABF載板類股表現最為強勁，欣興（3037）與南電（8046）在產能滿載與報價調漲下帶動 Q2 本業獲利續揚，目前從擴產時程來看，南電於 2022Q1 會先提升 ABF 載板產能約 15%，欣興則規劃在 2022Q2 與 2022Q3 開出 20%左右的產能，準備投入 Intel 的 Eagle Stream 新平台。,目前在七月營收的部分，預期 PCB 成長幅度最為強勁，主要是由於先前蘋果產品季節性降價導致 PCB 廠五、六月營收弱勢，然而隨著蘋果與中系 5G 手機開始拉貨，有助於華通（2313）、臻鼎-KY（4958）與台郡（6269）等維持去年的水準，其中台郡（6269）今年新開出的無膠式軟板產能良率較高，再加上去年穿戴式裝置表現穩定，因此今年從臻鼎-KY手上搶下 iPhone 13 的 LCP 天線訂單，目前營運在國內 PCB 廠中相對強勢。,南電詳細研究報告與財務分析數據請見: https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=281407,台郡詳細研究報告與財務分析數據請見: https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=268782,【關注標的本週表現：凱美與欣興表現最佳，下半年還有更旺的成長動能】,台股雖於七月中一度受到市場預期 FED 將提出縮減購債計劃的影響而走弱，所幸 FED 於 07/28 利率會議尚未提出縮減購債計劃，緩和市場情緒，且隨著 Q2 財報陸續公告，電子轉強帶動資金回流，成交比重也逐步回升至 50%以上，帶動台股於七月底表現回升，加權指數七月跌幅近 3%。關注標的中，以凱美（2375）與欣興（3037）表現較佳。正如我們先前提到的，隨著國巨（2327）集團與鴻海間的合作日益密切，2021Q3 將向市場公告更多合作細節，預期凱美的鋁質電容以及奇力新的電感都將是供貨給鴻海的零組件之一，大幅提升國巨的出海口，降低市場對被動元件庫存過剩的擔憂。凱美目前隨著大陸廠區招工率持續提升，目前晶片電阻產能利用率已接近 80%；另外，在被動元件持續供不應求下，凱美積極對鋁質電容進行擴產，新的產能將於 2021Q3 開出，在網通終端、基地台週邊充電以及車載充電等對於鋁質電容的需求與規格提升下，有利於下半年鋁質電容出貨續揚。,凱美詳細研究報告與財務分析數據請見: https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=248732,【近期展望佳的個股：欣興與南電營運動能強勁，可望為近期相對穩健之標的】,我們仍持續看好先前提到的個股，目前隨著電子旺季到來，多數公司的營運都可看到相當正向的成長動能；然而受到總體經濟的影響，儘管 FED 先前未提出縮減購債計劃，市場預期 FED 仍將會於 2021/08 的全球央行年會提出，且近期 FED 多位官員表態，認為今年應開始實施縮減購債，引導市場對貨幣政策的預期。一旦 FED 開始縮減購債，將導致先前由債市流往股市的資金開始回流，且縮減購債亦有助於美元止貶回升，對台股將有雙重不利的影響。就目前的趨勢而言，本益比相對較低以及營運動能相對強勁的公司可望為較穩健的投資標的，因此本周看好的個股為欣興與南電。,隨著 Intel 的 Whitley 平台與蘋果的 iPhone 13 會在 Q3 問世，將帶動對 ABF 載板與 BT 載板拉貨動能提升。相較於同業，欣興在 BT 載板的技術較成熟，今年為 iPhone 的 AIP 模組新供應商，10 層以上的 BT 載板出貨提升將帶動產品組合轉佳；且欣興先前以較高的報價與客戶簽訂 ABF 載板長期供貨合約，有助於 Q2~Q3 毛利率持續拉升。欣興 2021 年營收預期為 986.7 億元，YoY +12.3%；稅後淨利 93.0 億元，YoY +74.9%；EPS 6.19 元。,南電目前 ABF 訂單能見度已達 2022 年初，除了 2021Q1 已在昆山廠擴產 10%，公司目前規劃會在 2021Q4 向南亞塑膠租借廠房，縮短建廠時間，新的 ABF 產能可望在 2022Q1 開出，預期提升產能約 10%。 BT 載板的部分，三星與蘋果手機目前 AiP 所用到的 BT 載板層數都在 10 層以上，而蘋果耳機與穿戴式產品在改採 SiP+軟板設計後也將提升對 BT 載板的需求，可望帶動 BT 載板的出貨動能維持高檔。南電 2021 年營收預期為 508.0 億元，YoY +31.9%；稅後淨利預期為 97.2 億元，YoY +165.1%；EPS 15.04 元。,欣興詳細研究報告與財務分析數據請見: https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=279672,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險

圖片來源:shutterstock,【台郡 2021Q2 受到蘋果產品季節性降價影響，EPS 僅達 0.33 元】,台郡近期召開 2021Q2 法說會，2021Q2 毛利率季減 3.0%至 14.3%，財務長於會中表示，毛利率下滑因素包含蘋果產品季節性降價、新廠開出產能的一次性費用以及台幣升值等，推測蘋果產品季節性降價應影響毛利率 2.0%，新廠開出產能的一次性費用以及台幣升值分別影響毛利率 0.5%。台郡 2021Q2 EPS 僅達 0.33 元，低於市場預期的 1.27 元以及 CMoney 原先預期的 1.25 元。儘管台郡 2021Q2 表現相對弱勢，但公司去年打入蘋果穿戴式裝置供應鏈，LCP 軟板表現穩定，因此今年又順利拿下 iPhone 13 的 LCP 軟板訂單，目前已有小量出貨，將推升下半年營運動能。整體而言，台郡 2021Q2 營收為 70.5 億元，QoQ -1.1%，YoY +7.5%；2021Q2 稅後淨利為 1.2 億元，QoQ -77.2%，YoY -77.5%；EPS 0.33 元。,【台郡先蹲後跳，看好 2021Q3 營收破百億，新產品將帶動獲利大躍升!】, 展望 2021Q3，台郡看好新產品線以及新廠開出新產能將帶動營收規模突破百億元。今年新供應的 LCP 軟板，台郡已有深耕兩年的經驗，從近期生產狀況來看，產品良率應有 90%以上。目前市場預期，iPhone 13 的 LCP 軟板層數為 8 層以上，技術門檻相對較高，毛利率應可達 25%~30%左右的水準，iPhone 產品佔台郡營收比重可望較去年提升 5%以上至 25%~30%，預期帶動台郡 2021Q3 毛利率大幅季增 6.8%至 21.1%。整體而言，台郡 2021Q3 營收預期為 107.4 億元，QoQ +52.3%，YoY +33.5%；2021Q3 稅後淨利預期為 11.0 億元，QoQ +835.6%，YoY +91.7%；EPS 3.05 元。,【預期 2021~2022 年在新廠生產良率提升與產品結構轉佳下將帶動獲利持續轉佳】, 我們在先前的研究報告（【研究報告】搶下 iPhone 13 的 LCP 大單再加上新廠擴產近一倍，台郡（6269）下半年獲利將大躍升!）中有提到對台郡的未來展望。預期在 5G 手機的趨勢下，將帶動 PCB 板層數提升；且台郡生產品質相對於同業而言較穩定，再拿下蘋果 LCP 軟板訂單後將有利於產品組合持續轉佳，2021~2022 年可望隨著新廠貢獻度提升而帶動毛利持續轉佳。整體而言，我們對台郡 2022 年的獲利展望不變，但由於 2021Q2 獲利低於預期，我們將 2021 年 EPS 由原先預期的 8.55 元下修至 7.53 元。台郡 2022 年營收預期為 359.8 億元，YoY +4.5%；稅後淨利預期為 35.7 億元，YoY +31.0%；EPS 9.85 元。,【預期台郡新廠產能開出將帶動獲利向上，惟當前評價合理，可伺機再逢低布局】,就 2021~2022 年而言，期望蘋果新品將維持良好銷售動能，台郡在新廠開出產能與 LCP 軟板佔營收比重提升下，可望帶動營運持續轉佳。, 根據台郡 2021/07/29 的收盤價 127.5 元與 2022 年 EPS 9.85 元計算，本益比為 12.94 倍，由於台郡過往五年本益比多處於 7~19 倍，目前落於中間值附近，在營運穩健成長的情況下，2022 年本益比應有機會回升至區間中上緣 14 倍上下浮動，當前評價合理，可待營運淡季、股價回落時再逢低布局。,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險

,【本週個股動向：PCB 廠營運升溫，大馬疫情趨緩也有助於被動元件動工率升至 80%】 ,目前在 PCB 的部分，華通（2313）已經開始接小米與 OPPO 的手機訂單，iPhone 13 也有拿到電池軟板訂單，重慶二廠擴建提升 HDI 產能 10%；台郡（6269）則是新拿下 iPhone 13 的 LCP 天線訂單，毛利可望達 25%，高雄的和發新廠將在 Q3 先開出 30%~40%產能。被動元件的部分，先前雖受到大馬與印尼封城，壓抑工廠的動工率僅能達到 60%水準，鋁質電容以及電阻產能受到較嚴重的影響；不過近期隨著大馬與印尼部分地區逐步解封，工廠將能提升動工率至 80%，將有助於凱美（2375）與華新科（2492）位於大馬廠區晶片電阻的出貨提升。,華通詳細研究報告與財務分析數據請見: https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=276545,台郡詳細研究報告與財務分析數據請見: https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=268782, ,【關注標的本週表現：騰輝-KY 受惠歐美車用需求升溫，Q2 財報可望現亮點】,台股本週雖受到美股重挫影響，類股跌多漲少，不過我們先前看好的國巨（2327）、欣興（3037）、鈺邦（6449）與騰輝-KY（6672）表現相對穩健，其中騰輝-KY 本週更是逆勢上漲 2.5%。正如我們先前提到的，雖然目前尚有缺車用晶片的疑慮，然而騰輝近幾個月的訂單不減反增，主因為其產品與同業有所區隔。騰輝是全球汽車頭燈散熱材料的第一大供應商，在電動車的電源控制與車載充電等領域的技術也領先同業，高階產品佔營收比重逾 30%。目前歐洲疫情趨緩帶動車用產品拉貨，新打入的日系車用產品出貨也持續提升，Q2~Q3 營收將維持逐月成長，Q2 獲利可望季增 60%。,騰輝-KY詳細研究報告與財務分析數據請見: https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=270084,【近期展望佳的個股：凱美、華新科與欣興】,我們仍持續看好先前提到的國巨、欣興、鈺邦與騰輝-KY；另外本週新增看好的個股為凱美與華新科。,凱美目前隨著大陸廠區招工率持續提升，晶片電阻產能利用率已接近 80%；另外，在被動元件持續供不應求下，凱美積極對鋁質電容進行擴產，新的產能將於 2021Q3 開出，為鴻海的電動車訂單做準備。目前網通終端、基地台週邊充電以及車載充電等對於鋁質電容的需求與規格提升，有利於下半年鋁質電容出貨向上。凱美 2021 年營收預期為 86.0 億元，YoY +92.5%；稅後淨利 13.3 億元，YoY +127.7%；EPS 9.33 元，年獲利有大幅翻倍成長的動能!。,華新科目前也受惠於中低階以及用於網通產品的晶片電阻供需較吃緊，網通產品佔營收比重達 30%以上的華新科將維持較佳的成長動能。華新科目前計劃 MLCC 與晶片電阻產能將分別提升20%，新開出產能以車用與通訊為主；LTCC 也維持每季增加 0.9 億顆的產能擴充，預期 2021Q3 月產能將達 4.5 億顆， 2021Q4 月產能將達 5 億顆，營運規模持續提升將有助於獲利續揚。華新科 2021 年營收預期為 514.2 億元，YoY +44.4%；稅後淨利 109.8 億元，YoY +52.1%；EPS 21.02 元，以同樣大規模的公司而言，華新科的成長動能相當亮眼。,凱美詳細研究報告與財務分析數據請見: https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=248732,華新科詳細研究報告與財務分析數據請見: https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=241819,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險