【重點摘要】,群光是全球最大的電腦週邊產品廠，2020 年產品市占率分別為：筆電鍵盤 38%、桌機鍵盤 41%、筆電鏡頭模組 43%，筆電電源供應器 48%，市占率均為全球第一。近年來隨著筆電與電腦市場成長趨緩，群光積極切入新市場，持續提升影像產品佔營收比重，除了原有的筆電鏡頭模組與攝影機鏡頭，網路監控攝影、智能居家與智慧醫療等領域都是近幾年切入，產品平均每年出貨成長也都維持 10%~20%左右的良好水準。群光 2021Q1 新開出產能的泰國廠也是以影像產品為主，期望在疫情趨緩以及生產效率提升下，2022 年將能貢獻 200 億元以上的水準，可望帶動獲利續揚。,群光近幾年股利發放率均穩定維持 70%~85%的水準，以 2021 年配發現金股利 5.5 元計算，現金殖利率達到 6%~7%，報酬率優於定存與多數投資級債券。群光 2022 年營收預期為 1,058.5 億元，YoY +4.0%；稅後淨利預期為 60.5 億元，YoY +6.4%；EPS 8.18 元；每股淨值 40.10 元；股價淨值比可望回升至 2.5 倍。缺晶片的問題雖短期內難以緩解，然而對擁有龐大業務端資源的群光而言，其訂單調整能力較強，出貨受到的影響相對較低，且群光目前以影音產品為主要成長動能；以樓地板面積計算，泰國廠目前已開出 60%產能，可望帶動 2021 下半年營運維持較佳的成長幅度。我們預期在 2021Q2 獲利季減下，短期股價將承壓，但隨著泰國廠出貨提升，股價應可隨著 2021Q3 營收向上而回升；我們首次評價群光，給予逢低買進之評等。, ,【群光是全球最大的電腦週邊產品廠，四項主力產品皆拿下全球市佔第一】, 群光是全球最大的電腦週邊產品廠，2020 年產品市占率分別為：筆電鍵盤 38%、桌機鍵盤 41%、筆電鏡頭模組 43%，筆電電源供應器 48%，市占率均為全球第一。群光客戶包含 Microsoft、HP、DHL、Asus、宏碁與羅技等大廠，2021Q1 產品占營收比重為：鍵盤 36%、電源供應器 35%、影像產品 23%與其他 6%。群光生產廠區包含中國蘇州、東莞、重慶與泰國等。 , 群光成立於 1983 年，在鍵盤與電源供應器等產品上已有近 40 年的豐富經驗，公司憑藉著多年來的經營累積了許多國內外的大客戶，逐漸成為全球最大的電腦週邊產品廠。群光具有規模經濟與管理制度完善等優勢，鍵盤雖被市場認為是低毛利的產品，但群光藉由提升出貨量以及產品規格，每年毛利率仍能穩定維持約 18%~20%的水準，公司整體產品的平均銷貨天數也大多控制在 50~70 天之間，營運相對於同業而言更穩健。群光目前產品毛利以鍵盤最佳，電源供應器次之，影像產品則居末。公司在營運上持續往新產品線發展，電競鍵盤、平板外接式鍵盤、LED 發光鍵盤與 Ultrabook 薄形鍵盤等高階鍵盤占整體鍵盤的比重已超過 50%，而影像產品也積極往毛利較佳的工業物聯網、車用與醫療領域等發展，整體營運在產品多角化以及規格提升下可望帶動近幾年維持較佳的成長動能。, ,【受惠於遠距辦公趨勢帶動筆電需求穩健，2021Q1 獲利逆勢季增 22%!】, Q1 雖為傳統淡季，且工作天數較少，不過受惠於遠距辦公帶動筆電需求穩健，群光在鍵盤與電源供應器等產品維持良好的出貨動能，其中毛利較高的電競用鍵盤出貨年增 30%以上，帶動產品組合轉佳，抵銷原物料漲價與匯率因素，毛利率維持約 17.5%的水準。群光 2021Q1 營收為 251.4 億元，QoQ -1.3%，YoY +38.8%；業外的部分，受惠於持股新鉅科（3630）的評價利益達 2.8 億元，使稅後淨利達到 18.9 億元，QoQ +21.9%，YoY +2,289.9%；EPS 2.12 元。, ,【群光 2021Q2 雖營運穩健，但產品組合變化或使獲利水準產生差異】, 雖然 2021/05 有中國五一長假降低產能利用率以及 2021/06 部分客戶有半年報壓力而減少拉貨動能，不過除了遠距辦公，挖礦需求也帶動 PC 廠的板卡業務升溫，使群光在鍵盤的業務仍維持穩健。群光 2021Q2 以影像產品的出貨成長較佳，主要受惠於智慧錄影的新專案開始出貨，新產品應用涵蓋智慧家庭、車用駕駛偵測、視訊會議及健康照護等，毛利在公司的錄影產品中相對較高，可望落在13%~14%左右的水準。整體而言，群光 2021Q2 營收預期為 248.2 億元，QoQ -1.3%，YoY -1.1%；毛利率的部分，預期毛利率稍低的影像產品佔營收比重提升，將使毛利率季減 0.6%至 16.9%，且預期業外損益將回歸正常水準，2021Q2 稅後淨利預期為 13.6 億元，QoQ -28.1%，YoY -51.2%；EPS 1.43 元。, ,【泰國新廠出貨向上，群光 2021Q3 獲利可望回升】, 展望 2021Q3，公司仍看好智慧綠影的新專案出貨將帶動整體營運成長，泰國新廠於2021Q1 季底開始生產，目前產能利用率已達 60%，約可帶動下半年營收再成長 10%~15%。目前雖然因缺晶片而使部分客戶對相關零組件拉貨調整，不過群光的客戶遍布全球，面對訂單調整也有豐富的經驗，因此有能力將訂單迅速轉移，出貨不致受到太大的影響。整體而言，群光 2021Q3 營收預期為 266.5 億元，QoQ +7.4%，YoY +0.9%；2021Q3 稅後淨利預期為 19.3 億元，QoQ +41.9%，YoY -10.9%；EPS 2.20 元。, ,【影像產品將為群光近兩年主要成長動能，泰國新廠產能利用率拉升將帶動營運規模再向上】, 展望 2021 年，群光主要成長動能將來自於桌機與數位影像等產品出貨量提升。根據研究機構 Canalys、Gartner、IDK、Fortune 與工研院等機構的預估，疫情趨緩、遠距辦公需求減少以及 2021 上半年缺晶片問題較嚴重將使 2021 年筆電成長動能相對有限，不過桌機受惠於商業活動增加將有機會帶動新機與換機需求提升，年成長幅度可望達 4%~5%。數位影像的部分，由於疫情帶動醫療設備用的影像需求提升、居家辦公也帶動影音流量提升，以及車市回溫也使車用影像偵測需求提升等，研究機構預估 2021 年數位影像的市場產值將年成長 5%至 210 億美元。, 近年來隨著筆電與電腦市場成長趨緩，群光雖在原有產品仍維持穩定獲利，但為了維持成長性，目前也積極切入新市場，持續提升影像產品佔營收比重。目前影像類產品的平均毛利雖僅落在 13%~14%的水準，不過群光近幾年藉由原有客戶與廣大的業務端資源成功切入多項新產品，除了原有的筆電鏡頭模組與攝影機鏡頭，網路監控攝影、智能居家與智慧醫療等領域都是近幾年切入，產品每年出貨成長也都維持 10%~20%左右的良好水準。群光 2021Q1 新開出產能的泰國廠也是以影像產品為主，2021 年雖有疫情干擾，但以平均開出的產能占總產能約 40%~60%來看，可望貢獻營收約 100~150 億元的水準，期望 2022 年在疫情趨緩以及生產效率提升下，將貢獻 200 億元以上的水準，可望帶動 2022 年獲利續揚。群光 2022 年營收預期為 1,058.5 億元，YoY +4.0%；稅後淨利預期為 60.5 億元，YoY +6.4%；EPS 8.18 元；每股淨值 40.10 元。,【群光多年來獲利與配息俱穩，2021 年殖利率達 6%，當前評價偏低，可逢低布局】, 就 2022 年而言，期望缺晶片的問題將逐漸緩解，筆電鍵盤與鏡頭模組將維持較穩定的出貨動能，泰國新廠可望在產能利用率拉升以及切入新產品下成為群光主要的成長動能。群光近幾年股利發放率均穩定維持 70%~85%的水準，以 2021 年配發現金股利 5.5 元計算，現金殖利率達到 6%~7%，報酬率優於定存與多數投資級債券。,點此看完整報告 → https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=274235,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險