結論:,台揚(2314)隸屬鴻海集團的一份子,本業兼具低軌道衛星與O-RAN雙大當紅題材。隨著5G專網與基地台鋪貨建置,21H2起可望受惠轉單效應,且21Q4 O-RAN訂單放量出貨,業績可望高度成長,帶動單季轉盈。即使21Q4業績可因O-RAN訂單出貨而大幅拉升,由於台揚深受疫情、缺料、與原料漲價衝擊,上半年獲利低於預期,21Q3也大受壓抑,因此微幅上調2021年營收預估,並下調獲利預估值。預估台揚2021年營收49.87億元(原估48.98億元),YoY +26.27%,稅後EPS 為-0.37元(原預估 0.73元)。,21Q4-2022年將陸續受惠O-RAN、低軌道衛星訂單,預計2022年營收成長與獲利改善幅度會更為明顯,預估2022年營收為97.23億元,YoY+94.95%,稅後EPS 3.68元,營運谷底翻升,全年並將轉虧為盈。,CMoney信用評等(CMoney Credit Rating, CMCR)就各面向評比,若以滿分為5分來看,公司在財務面分數0.29分,成長面0.24分,獲利面0.17分,技術面0.65分,籌碼面0.92分,綜合評比為2.27分,屬於中水準。,就股價面來看,近期台揚挾O-RAN、低軌道衛星等熱門新興題材,內外資短期加碼下,以相當陡峭的角度衝上88.2的波段新高,隨後在漲多又逢法人調節下,迅速壓回月線附近。台揚股本為22.80億元,近三年未發放股利。21Q2每股淨值9.71元,股價淨值比(PBR)相較於歷史處於高。台揚先前股價已大幅反映21Q4 O-RAN出貨,且未來將順利轉盈的利多預期,以2022年的EPS 3.86元預估,2022年本益比(PER)接近20倍水準,給予區間操作評等。操作上,雖當前評價並未偏低,考量台揚題材性與轉機性十足,建議可待股價拉回中長期均線附近後,再擇機進場。,【台揚是泛鴻海集團成員】,台揚為國內首家專業的微波及衛星通訊公司,產品包括地面數位微波通訊產品、行動通訊基地站模組、寬頻無線傳輸及衛星通訊設備等, 並依據不同客戶的需求,提供富彈性及可信賴的產品設計、製造及銷售服務。,公司總部設於台灣新竹科學工業園區,生產據點位於中國無錫、台灣新竹,美國、丹麥則設立研發中心。大股東為鴻海(2317)旗下的網通業者建漢(3062),持股比重26.62%,因此台揚也被市場視為泛鴻海集團的成員之一。,資料來源:台揚,台揚主要營收來源為衛星通訊系統及器材,21Q2各產品佔營收比重約為:LNB(直播衛星電視接收器)佔34%、VSAT(雙向寬頻衛星收發器)佔29%、Mobile 35%、其他2%。2020年合併銷售金額地區比重:美洲46%、歐洲7%、亞洲及其它47%。,台揚衛星收發機系列產品(VSAT Transceiver)的頻率涵蓋所有主要商業衛星所使用之C、Ku與Ka波段,其中,公司是全球首家成功開發及量產Ka波段衛星地面站收發機的專業廠商,在Ka頻段市佔率遠高達九成。而在LNB方面,不僅包含C、Ku與Ka等主要商業衛星使用的波段,且提供高到低階一系列產品以符合多元化客戶需求,更成為北美前二大直播衛星電視業者及歐洲最大直播衛星電視業者之主要供應商。公司主要客戶為歐美電信營運商、衛星頻道業者、系統整合商。主要競爭同業有啟碁(6285)、百一(6152)、兆赫(2485)、昇達科(3491)等。,資料來源:台揚 ,【O-RAN開啟台揚新商機】,過去網通基建設長期被愛立信、諾基亞(Nokia)、華為等大廠所把持,近年美中貿易摩擦不斷升級,美國以國安為由大舉封殺中國相關企業,持續收緊的華為禁令一波波發出後,部分歐美同盟國家隨後跟進並對華為祭出限制。由於華為產品一向較歐美大廠為低,當華為5G基地台設備遭到限用後,成本與資安等考量讓電信商轉向思考如何突破大廠把持,以提高彈性、降低運營成本,尤其是規模較小的廠商更想在欠佳的大環境拓寬生存空間。,此外,全球5G陸續開台、各品牌大廠5G手機陸續上市,加大基礎建設佈建腳步,由於5G佈建成本至少高於4G 1.5倍以上,龐大的佈建成本如何降低已成為電信營運商的重要課題。,將軟硬體與韌體作在一起是電信基地台設備供應商的傳統解決方案,O-RAN(開放式虛擬化無線存取網路,Open Virtualized Radio Access Network,簡稱O-RAN 或Open RAN)是一種能分離網路不同元素的方法,將傳統的基地台設備完全解構成RU(Radio Unit)、DU(Distribution Unit)、CU(Central Unit),核心網路留在雲端,再把軟體、韌體、硬體通通獨立分開,如此可讓營運商能在同一個網路設置中混合來自不同供應商的產品。,在此架構下,由於個別網路管理軟體可分開採購,廠商可在供應商中挑選最符合自身需求的產品,且個別網路軟體均已模組化形式存在,可針對個別功能進行快速升級,除了可增加營運商的彈性並有效降低的硬體成本,軟體供應商也因專注特定功能而加快產品創新速度。在此誘因下,包括AT&T、中國移動、中國聯通、德國電信(Deutsche Telekom)、Facebook、Google、Intel、NTT、Radisys及台灣的中磊(5388)等已有越來越多廠商參與其中,Vodafone也宣布在歐洲10萬個基地台導入O-RAN架構,2021/09和碩(4938)宣布其與微軟(Microsoft)合作之5G O-RAN與企業衛星通訊計畫,,市場研究機構ABI Research估計,O-RAN市佔率從2021年開始發展,至2028年與傳統RAN平分秋色,到了2030年O-RAN將創造總計300億美元的市場價值,高過傳統RAN市場的200億美元。各品牌大廠5G手機陸續上市,蘋果5G手機熱銷,預期又將再拉動5G基礎建設需求,加上O-RAN生態架構成形,將可提供白牌電信設備新的商機,將可增添台廠接單空間。,近年台揚積極布局白牌商機,2019年成為無線接入網聯盟會員(Open RAN Alliance),此聯盟包含Facebook、Mavenir、Vodafone、Rakuten等大廠,預期公司可藉此在O-RAN生態系統中直接為運營商提供4G和5G網路RU設備。預期將可重獲成長動能。,【21Q4起台揚O-RAN RU大量交貨,2022年營運可望倍數成長】,台揚先前已拿下美商Dish Network 5G O-RAN訂單,將供應其Open-RU產品,根據Dish Network規劃,5G基地台建置目標為 22H1達全美20%人口覆蓋,23H1達70%人口覆蓋與總計約1.5萬台5G基地台佈建,公司產品已於21Q3完成相關驗證,相關產品預期將於 21Q4開始大量出貨,有機會帶動單季營運轉正。,目前台揚的O-RAN新產品還有多家客戶正在進行認證,2022年的5G基礎建設關鍵在於降低成本與毫米波 (mmWave) 涵蓋範圍提升,台揚已取得Kyocera的毫米波O-RAN陣列天線訂單,預計在21Q4–22Q1完成技術驗證,22Q2起將出貨Kyocera的毫米波O-RAN陣列天線訂單,2022年可開始大量出貨樂天/NEC與JMA的O-RAN RU訂單。因O-RAN產品包含軟體,訂單毛利顯著高於RRH(Remote Radio Head),可望帶動毛利率提升,隨O-RAN進入大量出貨期,將帶動公司營運呈現近倍數成長。,【低軌道衛星將是台揚另一個成長大推手】,衛星產業主要涵蓋衛星製造、衛星發射服務、地面接收設備及衛星服務等領域,其中地面接收設備包含衛星機上盒、衛星寬頻裝置等消費性設備、衛星廣播設備、衛星導航設備及小型衛星地面站(VSAT)、閘道器等網路設備;衛星服務則有衛星電視、衛星寬頻、衛星廣播、遙測服務等。根據MIC資料顯示2020年全球衛星產業產值達2,710億美元,其中最高的為地面設備占整體產值的50%,其次為衛星服務占總體產值的44%。,根據衛星軌道高度的不同,衛星可分為低軌道衛星(LEO)、中軌道衛星(MEO)以及地球同步軌道衛星(GEO),相較於中軌道衛星(MEO)以及地球同步軌道衛星(GEO),由於低軌道衛星(LEO,Low Earth orbit)距離地球高度約160-2000公里,相對較低,傳輸延遲更短且傳輸過程中的損耗相對小。,「點此看完整報告 → https://cmy.tw/009bvo 」,*本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經,未經許可嚴禁轉載,否則不排除訴諸法律途徑。,*本文章...