大立光 3008

圖片來源：Shutterstock,【法說前後比一比，大立光法說前瞻請點下列連結】,【法說前瞻】大立光法說即將登場，下半年iPhone新機銷量能否超越市場預期？,【下文將會包含三大重點：】,大立光第二季獲利表現優於市場預期！,本次法說會重點整理,CMoney研究團隊觀點,【大立光第二季獲利表現優於市場預期！】,大立光(3008)第二季營收110億元，季減2.9%，年增34.1%，營收成長主要來自客戶舊產品拉貨動能。,獲利能力方面，公司第二季毛利率為48.39%，季減0.78個百分點，年減0.46個百分點，毛利率表現低於市場預期，主要受到產品組合影響；公司第二季營業利益率為35.41%，季增0.40個百分點，年增1.82個百分點，大立光第二季EPS為33.7元，儘管受到營業毛利以及業外匯兌收入貢獻降低影響呈現季減，但仍大幅優於先前市場預期的26.5元。,大立光Q2營運表現,圖片來源：CMoney研究團隊整理,【本次法說會重點整理】,【CMoney研究團隊觀點】,蘋果下半年iPhone 16備貨量達9000-9500萬台，備貨量提升對於鏡頭廠而言，確實會出現營運成長，但關鍵也如同我們昨日在【法說前瞻】大立光法說即將登場，下半年iPhone新機銷量能否超越市場預期？一文中提到的，下半年的新機銷量可能會充滿不確定性，主要因為目前美國處於高通膨的經濟環境，可以預期民眾的消費力道承壓，同時在2奈米製程確定會導入明年新機iPhone 17的情況下，認為會有部分用戶延後至2025下半年再進行換機，這部分也可以從大立光法說所提的論點：品牌廠對於需求都不太樂觀的看法得到驗證。,雖然短期手機市場需求充滿不確定性，但是在用戶遞延換機的背景下，我們可以預期2025年將會是蘋果iPhone迎來強力換機潮的一年，CMoney研究團隊在第二季EPS優於預期的情況下上調大立光2024/2025年預估EPS至168元/178元(前次預期166元/173元)，目前本益比為18X 2025 EPS，位於過去五年本益比區間中上緣。,儘管我們長線仍然看好大立光的營運表現，但以短線來講更需要留意消費力道承壓及可能出現的遞延換機狀況，會不會影響秋季發表會後的預購數量，在短線有不確定因素影響下，建議逢低布局，追價需更加留意風險。,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險,【李浩平】,想要從基本面研究找到公司及產業未來趨勢，並嘗試著從每次經驗學習，找到更好的投資方向,【】

【公司簡介】,大立光(3008)為全球手機鏡頭廠龍頭，公司2023年Q1鏡頭產品出貨比重以一千萬畫素(10MP)鏡頭為主，佔公司營收6-7成，20MP以上的高規鏡頭產品與上季相近，約占公司營收10-20%，公司以中高規鏡頭為主要營收來源，產品終端應用以手機鏡頭為主，公司計畫打入AR/VR及車用鏡頭市場，目前營收佔比仍低，未來有望持續放量。大立光在光學鏡頭技術上具有領先地位，具備各項高階技術及專利，能滿足客戶的各項需求。,【大立光2023 Q2營運谷底將過，下半年進入旺季表現將有回升】,根據過去兩年資料顯示，大立光Q2皆為全年營運谷底，公司也表示2023年4、5月拉貨動能將會持續受到影響。公司4月營收為28.7億元，月減13.3%，預估4、5月營收表現接近，認為Q2營收表現與預Q1的91.4億元相比將會季減7-13%，EPS表現受限營收規模較小，Q2 EPS表現預期也將低於Q1的24.6元。下半年即將進入電子產品銷售旺季，手機市場指標蘋果iPhone在每年9月上市，預計將於6、7月開始重啟拉貨動能，根據過去兩年財報資料顯示，認為Q3旺季營運表現有望與Q1表現相近，甚至可望迎來成長。,【潛望式鏡頭將打入iPhone，有望帶領大立光快速重返成長軌道】,根據研調機構Canalys資料顯示，2022 Q4手機出貨量約為2.97億台，其中iPhone系列產品市佔率約為25%，Q4出貨佔比全球第一，2022全年iPhone系列產品出貨量73.2億台，市佔率約19%，僅次於三星的22%，全球排名第二，新款iPhone推出對蘋果下半年市佔率有顯著提升。市場目前預期2023年手機產品出貨量將有低個位數衰退，下半年新款iPhone 15將上市，預計分為iPhone 15、iPhone 15 Pro、iPhone 15 Plus、iPhone 15 Pro Max四大規格，最高規格的iPhone 15 Pro Max預計將搭載大立光的高階潛望式鏡頭產品，成iPhone 15鏡頭最重要升級。預估iPhone 15 Pro Max出貨佔比約在20-25%，高階潛望式鏡頭產品單價較高，並將帶來更高的毛利，有望提升大立光營運表現，看好公司搭上下半年iPhone新機熱潮，營運迎來谷底翻揚。,大立光在潛望式鏡頭已取得多項專利授權，完整專利布局將有助大立光在同業激烈競爭中脫穎而出，看好大立光在專利保護下，能取得iPhone潛望式鏡頭產品的高市佔率，甚至有望挑戰獨佔iPhone的潛望式鏡頭商機。,【看好iPhone升級效應推動，加速潛望式鏡頭升級潮流】,iPhone 15鏡頭即將迎來大升級，看好市場反應持續推動升級趨勢，在潛望式鏡頭持續發展下，良率、成本皆能有效控制，預期至iPhone 16時，iPhone 16 Pro、iPhone 16 Plus兩款中高階機種有望加入升級行列，搭載潛望式鏡頭的機種比例有望來到7成以上。同時看好升級趨勢蔓延至Samsung、OPPO等廠商，全球搭載潛望式鏡頭的手機佔比有望挑戰5成，大立光在高階、低階潛望式鏡頭皆有佈局，將能應對客戶成本要求提供不同產品，並有多項專利授權，看好專利及技術能持續幫助大立光搶食潛望式鏡頭商機。,【利空出盡，大立光股價向上跳空收復所有均線。】,圖片來源：籌碼K線,回顧大立光近6個月走勢，股價在2000元附近下檔支撐強勁，近期再度在上次法說低點1955元附近迎來反彈，今日更向上跳空站上所有均線，有望重啟多頭行情。,【看好潛望式鏡頭升級商機發酵，帶領大立光營運表現反彈向上攻】,預估大立光2023年營收488億元，EPS 135元，認為大立光全年營運谷底將過，下半年表現將在iPhone潛望式鏡頭的升級商機帶領下迎來反彈，大立光在潛望式鏡頭有完整專利佈局，有望獨佔iPhone 15 Pro Max的潛望式鏡頭升級商機，同時看好潛望式鏡頭升級成市場趨勢，預期其他手機廠及下一代iPhone將有更多機種搭載相關技術，全球搭載潛望式鏡頭的手機佔比有望超過5成，市場也預期手機市場在2024年迎來復甦，研調機構IDC預期2024年手機出貨量將有5.9%的年成長，將為大立光中長期營運續上成長動能。今日大立光股價向上跳空收復所有均線，有望扭轉前陣子的空頭走勢，重啟多頭行情。,【補充圖表：】,資料來源：CMoney,資料來源：CMoney,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險

大立光(3008)於1月12日舉辦公司法說，回顧第四季的營業表現，並分享公司對於2023年手機市場的展望。公司Q4營收144億元 EPS 30.10元，全年營收477億元 EPS 169.47元，2022 Q4產品組合以1000萬畫素(10MP)鏡頭為大宗，佔公司出貨比重6-7成，2000萬畫素以上的高規鏡頭產品約10-20%，仍以高規格鏡頭為主。2023年公司對於手機市場看法較為保守，客戶庫存水位偏高，產品需求尚未復甦，全年發展重點將集中於高階手機產品升級。,【2022 Q4進入傳統旺季，營收表現成長】,進入2022下半年，大立光營收逐漸回溫，主要來自自動對焦組件音圈馬達(VCM)的成長及手機市場新品上市帶動的需求回彈。2022下半年因客戶對VCM產品需求增加，大立光重新擴張產線，VCM營收貢獻提升，2023年以提供客戶鏡頭及VCM一體成形的模組產品為主。每年Q4伴隨新一代iPhone的出廠，大立光的營收及獲利迎來旺季，受惠於iPhone新機推出及VCM產品需求增加帶動下，2022 Q4季營收144億元 QoQ 7% YoY 10% EPS 30.10元，全年營收477億元 EPS 169.47元。,【2023上半年市場需求偏向保守，靜待景氣轉強訊號】,大立光表示目前因各家手機廠庫存水位偏高，月營收衰退情形將持續到2023年2月，對於2023上半年需求預估較為保守，公司也表示受整體環境影響，2023年客戶端的產品升級需求將會以高階手機為主，中階產品將會沿用過去的設計。目前手機市場尚未回溫，對於2023第一季展望較為保守，預估營收94億元，EPS 26.03元。,【高規產品升級需求影響，潛望式鏡頭發展值得期待】,進入2023年，高階產品需求主要集中於各家廠牌旗艦機種，針對客戶規格要求，公司有充分的技術能力可以應對。潛望式鏡頭發展為大立光近期熱門話題，公司表示2023年高階機種導入該項技術目標較明朗。潛望式鏡頭透過直角稜鏡的結構設計，增加光線折射次數進而有效提升變焦倍率，強化遠拍效果。iPhone 14系列手機鏡頭目前光學變焦倍率為3X，使用潛望式鏡頭後變焦倍率有望翻倍提升，並且產品設計能有效節省使用空間，鏡頭厚度有望縮減。導入潛望式鏡頭的客戶是否為Apple的iPhone 15 Ultra也一直都是市場關心的話題，根據公司表示升級需求集中高階客戶，認為潛望式鏡頭登陸Apple產品機會濃厚，長期發展將有更多客戶應用潛望式鏡頭技術，商機值得期待。2023年高階產品的升級趨勢，有望拉抬高規鏡頭出貨佔比，預估1000萬畫素以上的鏡頭出貨佔比超過8成。,【2023年營收458億元  EPS 141.51元】,2023年上半年手機市場上未見到明顯復甦跡象，市場預期偏向保守，公司將會持續針對有獲利機會的產品與客戶進行合作洽談，整體市場發展偏向高階產品需求認為對公司也有所幫助，看好公司進入2023下半年傳統旺季，各家廠商接續推出新機，出貨表現有望反彈，預估2023年營收為458億元 YoY -4% EPS 141.51元，本益比約為15.3X。考量目前手機市場狀況尚未回彈，須持續觀望手機市場下半年需求訂單的狀況，雖認為高規手機產品升級對公司有正面影響，但認為目前股價上漲空間有限，投資建議為中立。,【補充圖表：】,圖片來源：CMoney、CMoney預估,圖片來源：CMoney、CMoney預估,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險

大立光(3008)於1月12日舉辦公司法說，回顧第四季的營業表現，並分享公司對於2023年手機市場的展望。公司Q4營收144億元 EPS 30.10元，全年營收477億元 EPS 169.47元，2022 Q4產品組合以1000萬畫素(10MP)鏡頭為大宗，佔公司出貨比重6-7成，2000萬畫素以上的高規鏡頭產品約10-20%，仍以高規格鏡頭為主。2023年公司對於手機市場看法較為保守，客戶庫存水位偏高，產品需求尚未復甦，全年發展重點將集中於高階手機產品升級。,【2022 Q4進入傳統旺季，營收表現成長】,進入2022下半年，大立光營收逐漸回溫，主要來自自動對焦組件音圈馬達(VCM)的成長及手機市場新品上市帶動的需求回彈。2022下半年因客戶對VCM產品需求增加，大立光重新擴張產線，VCM營收貢獻提升，2023年以提供客戶鏡頭及VCM一體成形的模組產品為主。每年Q4伴隨新一代iPhone的出廠，大立光的營收及獲利迎來旺季，受惠於iPhone新機推出及VCM產品需求增加帶動下，2022 Q4季營收144億元 QoQ 7% YoY 10% EPS 30.10元，全年營收477億元 EPS 169.47元。,【2023上半年市場需求偏向保守，靜待景氣轉強訊號】,大立光表示目前因各家手機廠庫存水位偏高，月營收衰退情形將持續到2023年2月，對於2023上半年需求預估較為保守，公司也表示受整體環境影響，2023年客戶端的產品升級需求將會以高階手機為主，中階產品將會沿用過去的設計。目前手機市場尚未回溫，對於2023第一季展望較為保守，預估營收94億元，EPS 26.03元。,【高規產品升級需求影響，潛望式鏡頭發展值得期待】,進入2023年，高階產品需求主要集中於各家廠牌旗艦機種，針對客戶規格要求，公司有充分的技術能力可以應對。潛望式鏡頭發展為大立光近期熱門話題，公司表示2023年高階機種導入該項技術目標較明朗。潛望式鏡頭透過直角稜鏡的結構設計，增加光線折射次數進而有效提升變焦倍率，強化遠拍效果。iPhone 14系列手機鏡頭目前光學變焦倍率為3X，使用潛望式鏡頭後變焦倍率有望翻倍提升，並且產品設計能有效節省使用空間，鏡頭厚度有望縮減。導入潛望式鏡頭的客戶是否為Apple的iPhone 15 Ultra也一直都是市場關心的話題，根據公司表示升級需求集中高階客戶，認為潛望式鏡頭登陸Apple產品機會濃厚，長期發展將有更多客戶應用潛望式鏡頭技術，商機值得期待。2023年高階產品的升級趨勢，有望拉抬高規鏡頭出貨佔比，預估1000萬畫素以上的鏡頭出貨佔比超過8成。,【2023年營收458億元  EPS 141.51元】,2023年上半年手機市場上未見到明顯復甦跡象，市場預期偏向保守，公司將會持續針對有獲利機會的產品與客戶進行合作洽談，整體市場發展偏向高階產品需求認為對公司也有所幫助，看好公司進入2023下半年傳統旺季，各家廠商接續推出新機，出貨表現有望反彈，預估2023年營收為458億元 YoY -4% EPS 141.51元，本益比約為15.3X。考量目前手機市場狀況尚未回彈，須持續觀望手機市場下半年需求訂單的狀況，雖認為高規手機產品升級對公司有正面影響，但認為目前股價上漲空間有限，投資建議為中立。,【補充圖表：】,圖片來源：CMoney、CMoney預估,圖片來源：CMoney、CMoney預估,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險

市場認證最老實的大立光繳出亮眼的第三季成績單，並於2022/10/13召開第三季法說會，更新營運展望,那就讓我們來看看高階鏡頭龍頭大立光說了些什麼吧!,看完這篇研究報告，你將了解以下幾件事情：,-----------------------------------,【【台股研究報告】大立光(3008)結論與建議】,大立光今年上半年為營運低谷期，下半年獲利表現看起來逐步回溫，加上匯兌利益讓EPS表現吃下大補丸，但考量未來消費性市場需求保守，加上客戶新機鏡頭升級大利多預計在明年下半年才會發酵，CMoney預估2023年度EPS為137.25元，現本益比已在平均區間之下，考量整體市場環境給予14倍本益比，投資建議為逢低買進。,-----------------------------------,【全球精密光學塑膠鏡頭領導廠商】,大立光創立於1987年，集團主要發展各種輕、薄、短、小的光學元件，產品跨足音圈馬達(大陽科技)、隱形眼鏡(星歐光學)、睡眠監測(大立雲康)，積極擴大產品種類及產能，掌握發展趨勢，並滿足市場需求。大立光為全球最大的手機鏡頭製造廠商，產品為各式光學鏡頭模組，以及各式光學零組件，隨著電動車產業規模日趨壯大，大立光也跨入AR/VR以及車用鏡頭領域，拓展業務範疇。2022年第三季產品出貨占比為20MP(megapixel=百萬畫素)以上10-20%、10MP為50-60%、8MP為0-10%、5MP以下30-40%。,【第三季營收優於市場預期，但受產品組合調整影響，毛利率低於預期】,大立光於10月13日召開法說會，更新第三季營運表現及公司展望，第三季營收134.77億元，年增13%，季增39%，優於市場預期，但受到VCM產品*出貨上升，產品組合較差影響，毛利率為53.7%，低於市場預期，第三季受惠於匯兌利益，EPS為 61.01元。,由於受到VCM出貨量提升導致毛利率下滑，公司針對相關提問一一進行回覆，首先是VCM出貨量提升源自於整體需求上升，和去年同期相比的確也是增加的，但公司也不清楚客戶商品的市佔結構，因此無法回答VCM出貨量上升是否源自市占率提升，目前對於明年也沒有VCM擴產的計畫。,*VCM產品:全稱Voice Coil Montor，電子學裡面的音圈電機，是馬達的一種。其主要原理是在一個永久磁場內，通過改變馬達內線圈的直流電流大小，來控制彈簧片的拉伸位置，從而帶動上下運動，而手機鏡頭中廣泛的使用VCM實現自動對焦功能，透過VCM可以調節鏡頭的位置，以呈現清晰的圖像。,【下半年受蘋果新手機拉貨、匯兌利益推升獲利表現】,大立光表示，目前看來10、11月營收應會跟9月份水準差不多，接下來VCM的出貨量水準也和第三季相當，雖然VCM的毛利率較鏡頭低，但營業費用也相應的低於鏡頭，第四季的產品組合也和第三季差不多，因此我們預估第四季營收146.6億，年增12%，毛利率53.8%，EPS初估為49.44元。2022全年營收預估為479.5億，EPS為188.79元。,【擴廠計畫如預期，預計明年第三季移入設備，年底開始貢獻產能】,大立光目前共有九座廠區，另外有三座廠區按照計畫興建中，和之前法說會進度一樣，預計在明年度第三季底設備才會全數進駐，最快在明年第四季貢獻營收，因應目前市場氣氛保守，市場擔憂擴廠後是否會受到市況影響反而降低稼動率，公司表示擴廠基本上都是按照客戶的單一併進行，不至於發生此種狀況。,車用鏡頭模組部分，則是一直都有專門的團隊在開發與客戶配合，雖目前車用鏡頭因規格不高，因此廠商幾乎均以成本報價，尚未明顯挹注獲利，但若整個電動車、自駕市場發展樂觀，對於鏡頭規格有升級需求，公司也會積極推廣產品在該領域的應用。,【期待2023年客戶新機鏡頭大升級配備潛望鏡利多帶動營運表現】,市場預估客戶即將於明年頂規機種在鏡頭上大升級，配備潛望鏡及稜鏡的組合，潛望式鏡頭的特點為將變焦鏡頭隱藏在鏡片之下，並將所需的深度轉為垂直或橫置方向，在使用伸縮變焦時，鏡頭就不會突出於機身外，同時搭配稜鏡做使用，讓光路得以用更高的倍數折射，提高對焦倍數，而潛望鏡式鏡頭除了能讓製造出的產品更輕薄外，同時也有防塵、防摔與防壓傷等優點。,公司表示，客戶對潛望鏡技術早已在開發階段，只是於此時點發酵，而潛望鏡在組裝層面困難度較高，需要再調芯*一次，毛利和VCM+Lens相比，公司表示會將潛望鏡的cycle time和processing time一併算進去成本中報價，對於其他品牌客戶而言，若明年鏡頭大升級市場接受度高，也會一併跟進市場趨勢，只是設計開案加上測試時間就差不多6個月，考量後續設備準備，也大概需要一年的時間才能量產。,*調芯:由於光學鏡頭對組裝的公差非常敏感，一般鏡片、鏡片與鏡筒細微的誤差都會造成很大的偏芯，造成解析度下降，因此在光學鏡頭的生產過程中，如何解決偏芯及誤差，維持解析度水準就是很重要的課題，透過調芯機進行鏡片的調芯作業，可以有效解決偏芯問題，修正誤差。,【考量未來消費性市場需求保守，目前給予逢低買進評等】,大立光今年上半年為營運低谷期，下半年獲利表現看起來逐步回溫，加上匯兌利益讓EPS表現吃下大補丸，但考量未來消費性市場需求保守，加上客戶新機鏡頭升級大利多預計在明年下半年才會發酵，CMoney預估2023年度EPS為137.25元，現本益比已在平均區間之下，考量整體市場環境給予14倍本益比，投資建議為逢低買進。,----------------------------------,參考圖表:,資料來源: CMoney、CMoney預估,資料來源: CMoney,【如果喜歡這篇文章，或是想一起交流產業個股，歡迎留言或來信 Amy_Ciou@cmoney.com.tw聯絡我 ☺】,【(Cover產業:生技醫療、車用二極體、MOSFET、營建、電商)】,【想看更多光學鏡頭類股報告請看】,【台股研究報告】揚明光(3504):第二季法說會展望樂觀，跨足車用及AR/VR領域，未來營運可期!,【台股研究報告】大立光(3008): 第二季法說會優於市場預期，營運低谷期已利空出盡，期待2022下半年營運回溫,【認真的你想看更多研究報告請看】,【撰文者：邱微瑄】,【CMoney 產業研究中心】新開張,若你不想錯過產業深度好文，請 點我 加入社團！,----------------------------------,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律徒徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

【台股研究報告】大立光(3008)結論與建議,大立光今年度已為營運低谷期，雖手機目前市場情緒保守，公司針對其他領域應用也持續布局，包含車用鏡頭模組、VR等，端看市場走向滾動行調整產能利用比重，CMoney預估今年度EPS為157.34元，目前本益比已在平均區間之下，考量整體市場環境給予15倍本益比，投資建議逢低買進。,-----------------------------------,【全球精密光學塑膠鏡頭領導廠商】,大立光創立於1987年，集團主要發展各種輕、薄、短、小的光學元件，產品跨足音圈馬達(大陽科技)、隱形眼鏡(星歐光學)、睡眠監測(大立雲康)，積極擴大產品種類及產能，掌握發展趨勢，並滿足市場需求。大立光為全球最大的手機鏡頭製造廠商，產品為各式光學鏡頭模組，以及各式光學零組件，隨著電動車產業規模日趨壯大，大立光也跨入車用鏡頭領域，拓展業務範疇。2022年第二季產品出貨占比為20MP(megapixel=百萬畫素)以上10-20%、10MP為50-60%、8MP為0-10%、其他30-40%。,【召開第二季線上法說會，更新營運概況與展望】,大立光於7月14日召開法說會，更新第二季營運表現及公司下半年度展望，第二季營收96.75億元，毛利率55.8%，EPS 37.06元，優於市場預期，主因為VCM產品佔比下降，VCM產品毛利率低於高階鏡頭，因此提升整體毛利率表現，公司表示目前看來8月比7月好，7月也比6月好，第二季存貨金額上升主要為了因應下半年出貨提早準備，展望明年上半年，整體Project Model數量上升，但是市場目前普遍保守，預估量都還不大，公司表示審慎因應客戶需求進行產能以及料件的配置。,【長短料影響逐漸緩解，2022下半年新手機拉貨推升獲利】,大立光表示，2022上半年仍有長短料*狀況，加上市場對於中低階商品需求較高，影響整體出貨產品組合，高毛利率的高階鏡頭佔比不如市場預期，造成上半年市場普遍對大立光持中性看法，我們認為下半年適逢美系手機大廠出貨旺季，有利於提升公司產品拉貨動能並有望一併提升毛利率結構，因此看好自2022下半年至2023年股價有望走入向上循環。,*長短料:長料即為供應正常無虞的料件，短料則為缺貨無法滿足需求量的料件，當有長短料情形發生時，一個由一百樣材料組成的成品中，即便只有一樣材料為短料，就會影響出貨，無法如期交貨。堆積在倉庫中的長料們，數量也會隨著訂單遞延不斷累積，造成公司的資金壓力。,【營運低谷已利空出盡，期待2023年新產能開出以及跨足車用領域】,大立光目前共有九座廠區，另外有三座廠區按照計畫興建中，公司於法說會表示，受到缺工影響，預計在明年度第三季底設備才會全數進駐，最快有望在明年第四季貢獻營收，因應目前市場氣氛保守，市場擔憂擴廠後是否會受到市況影響反而降低稼動率，公司表示擴廠基本上都是按照客戶的單一併進行，不至於發生此種狀況。車用鏡頭模組部分，則是一直都有專門的團隊在開發與客戶配合，若整個電動車、自駕市場發展樂觀，公司也會積極promote產品在該領域的應用。,大立光今年度已為營運低谷期，雖手機目前市場情緒保守，公司針對其他領域應用也持續布局，包含車用鏡頭模組、VR等，端看市場走向滾動行調整產能利用比重，CMoney預估今年度EPS為157.34元，目前本益比已在平均區間之下，考量整體市場環境給予15倍本益比，投資建議逢低買進。,----------------------------------,【參考圖表:】,資料來源: CMoney,資料來源: CMoney,【如果喜歡這篇文章，或是想一起交流產業個股，歡迎留言或來信 Amy_Ciou@cmoney.com.tw聯絡我 ☺】,【(Cover產業:生技醫療、車用二極體、MOSFET、營建、電商)】,----------------------------------,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律徒徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

,【全球科技巨頭劍指「元宇宙」商機！仍有概念股在低位階？】,2021 年 3 月遊戲公司 Roblox 在紐約證交所上市，因在公開說明書中提及元宇宙(Metaverse)一詞，就此炒熱元宇宙商機，Facebook 更在 10 月宣佈將直接更名為 Meta 來重塑品牌形象，目標 5 年內打造成元宇宙公司。究竟全球科技大廠爭相卡位的元宇宙是什麼概念？還有相關概念股仍在相對低位階嗎？, ,【預期 2024 年元宇宙商機將高達 8,000 億美元，AR/VR 供應鏈優先受惠】,元宇宙是一個集體虛擬共享空間的概念，民眾可以在元宇宙世界中進行線上遊戲，甚至能交談、購物、看電影、參加音樂會、交易等，並可藉由擴增實境(AR)、虛擬實境(VR)、混合實境(MR)等裝置，以 3D 虛擬身份進入元宇宙世界，因此 AR/VR 等裝置被視為是進入虛擬場景的重要入口。據彭博估計，2024 年元宇宙相關產值將可高達 8,000 億美元，研調機構 IDC 則統計 2024 年全球 AR/VR 市場合計可達 4,800 億美元，產值超過元宇宙的一半，且預期 2021～2025 年全球 AR/VR 裝置出貨量年複合成長率達 53.5%，2025 年可望有 5,000 萬台出貨量，因此市場認為相關供應鏈將是優先受惠者。,台灣主要的相關概念股共有 17 檔，包含：宏達電(2498)、威盛(2388)、位速(3508)、佐臻(4980)、義隆(2458)、鈺創(5351)、瑞昱(2379)、亞信(3169)、九暘(8040)、台積電(2330)、揚明光(3504)、玉晶光(3406)、中光電(5371)、聯亞(3081)、智原(3035)、創意(3443)、世芯-KY(3661)等。其中更以宏達電(2498)為領頭羊，10 月中旬以來波段漲幅高達 160% 以上，主因其在 10 月推出大眾款 VR 眼鏡「VIVE Flow」，並正式於 11 月在台灣上市販售。, ,【VR 裝置龍頭為 Meta，玉晶光(3406)是其光學零組件主要供應商有望同步受惠】,根據 IDC 統計全球 VR 裝置市佔率分佈，宏達電(2498)旗下的 VR 品牌 HTC VIVE 市佔率約 5%～6%，龍頭則是 Meta 旗下的 Oculus 系列，市佔率近期穩定站穩 6 成以上，在台灣相關概念股中以玉晶光(3406)為其光學零組件主要供應商，未來有望隨著 Oculus 系列出貨量持續放大，帶動營運成長動能。, , ,【玉晶光(3406)：除手機光學鏡頭外，近年積極佈局車載、AR/VR 鏡片開發】,玉晶光(3406)成立於 1990 年，並在 2005 年上市。公司主要生產手機、平板、數位相機、筆電的光學鏡頭，其中手機鏡頭營收比重達 9 成，又以 Apple 的 iPhone 系列產品佔 8 成左右為主。除了手機光學鏡頭外，近年公司也積極多元化佈局，包含車載、AR/VR 鏡片開發。生產基地包含在台中有 1 座及中國廈門 2 座。, ,【玉晶光(3406)因取得 iPhone 13 更多訂單比重，21Q3 營收優於大立光(3008)】,在營運方面，2021 下半年進入 iPhone 13 拉貨旺季，玉晶光(3406)受惠於 2021 年取得後置廣角及長焦鏡頭更多訂單比重，帶動 21Q3 營收成長，累計營收達 59.12 億元(YoY+13.66%，MoM+132.59%)，相較大立光(3008)累計營收達 119.87 億元(YoY-18.93%，MoM+18.36%)表現還要亮眼。近期公告 10 月營收達 19.7 億元(YoY+18.87%，MoM-11.57%)，營收月減主因受 Android 手機品牌客戶缺料影響，整體營收表現符合市場預期。雖然近期市場傳出 iPhone 也受缺料影響 2021 年出貨狀況，但遞延訂單將在 22Q1 陸續出貨，初期備貨量為 8,500 萬～8,700 萬，相較 2020 年的 7,500 萬～8,000 萬仍增加 1 成。, ,【Apple 將於 2022 上半年推出新款 iPhone SE，且下半年 iPhone 14 鏡頭將升級】,展望 2022 年，預期 Apple 將在上半年推出新款 iPhone SE，SE 鏡頭出貨量有望從 2021 年的 1,500 萬顆翻倍成長至 3,000 萬顆。而下半年的新款 iPhone 14，預期高階機款的鏡頭像素可從現有的 1,200 萬大幅提升至 4,800 萬，並採用 8P 鏡頭，有望優化整體產品組合。, ,【玉晶光(3406)在 AR/VR 除出貨既有 Meta、Sony 客戶外，還新增 Apple MR】,另外在 AR/VR 方面，目前是 Mete 的Oculus 系列主要供應商，根據 IDC 預估 2022 年 VR 出貨量可達 1,400 萬台，且假設 Meta 市佔率維持 7 成，玉晶光(3406)可望出貨約 1,000 萬對 VR 透鏡，並貢獻營收達 40 億元。除了 Meta 外，既有客戶 Sony 也預期出貨規模將進一步放大，且 22Q4 預期將有 Apple MR 頭戴式裝置量產，出貨產品將包含攝像鏡頭、超短焦透鏡等，預估取得訂單比重達 5 成。, ,整體而言，展望玉晶光(3406)：1)在 iPhone 13 方面，取得後置廣角及長焦鏡頭更多訂單比重，且初期備貨量預期為 8,500 萬～8,700 萬，相較 2020 年的 7,500 萬～8,000 萬增加 1 成、2)展望 2022 年，預期 Apple 將在上半年推出新款 iPhone SE，下半年的 iPhone 14 高階機款鏡頭像素預期可從 1,200 萬大幅提升至 4,800 萬，並採用 8P 鏡頭、3)長期持續布局 AR、VR 鏡頭，除了出貨 Meta、Sony 既有客戶外，22Q4 預期將有 Apple MR 頭戴式裝置量產，出貨產品將包含攝像鏡頭、超短焦透鏡等，公司為因應 Apple 需求，於 2021.10.26 公布以新台幣約 7.2 億元，標下逾 2 萬坪的廈門新廠，預計 2022 年投產。長期預計未來 3～5 年，非手機鏡頭營收比重可拉高至 3 成以上。, ,【玉晶光(3406)目前評價偏低，本益比有望向 20 倍靠攏】,市場預估玉晶光(3406) 2021 年 EPS 為 21.44 元(YoY-21.8%)，並預估 2022 年 EPS 為 25.50 元(YoY+18.9%)，2021.11.11 收盤價為 418.50 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前本益比為 16 倍，位於近 3 年本益比區間 12～34 倍中下緣，考量雖光學鏡頭產業競爭壓力加劇將壓抑毛利率，然而看好長期佈局 VR 產品效益將顯現，目前評價低估，本益比有望向 20 倍靠攏。, , ,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險

,【Apple 秋季發表會：推出 iPhone 13、Apple Watch 7、iPad Mini】,Apple 在台灣時間 2021.09.15 凌晨 1:00 舉行秋季發表會，如預期推出 4 款 iPhone 13、Apple Watch Series 7，另意外推出 iPad Mini，但未如預期推出搭載 Mini LED 的 Macbook。, ,【iPhone 13：整體規格符合預期，但升級幅度不大】,其中在 iPhone 13 規格方面，螢幕尺寸與 iPhone 12 相同，包含 iPhone 13 mini 螢幕 5.4 吋、iPhone 13 螢幕 6.1 吋、iPhone 13 Pro 螢幕 6.1 吋，iPhone 13 Pro Max 螢幕 6.7 吋，「瀏海」則較以往縮小 20% 帶來更大屏占比。相機部分，全系列機種主鏡頭皆搭載 Sensor Shift OIS 功能(光學防手震)，後置主鏡頭部份，iPhone 13 Pro 系列升級至 6P 超廣角雙鏡頭，並維持 3 鏡頭且搭載 ToF 雷射測距的 LiDar 設計，光學雷達可拍攝夜間模式人像照，望遠相機現在也支援夜間模式。另外，全系列機種的超廣角相機具備更大光圈、更快感光元件，以及全新自動對焦功能。處理器部分，A15 晶片採用 5nm 製程，提供 6 核心 CPU，比競爭對手快 50%，而新的 4 核 GPU 比競爭對手快 30%。頻段部分，全系列同樣支援 5G Sub 6Ghz 頻段，mmWave 頻段僅有限地區(北美、歐洲、韓國、日本)版本有支援。電池續航力則相較 iPhone 12 增加約 1.5～2.5 小時。, ,【iPhone 13 受惠股：鴻海(2317)、大立光(3008)、玉晶光(3406)】,市場預估 2021 全年 iPhone 銷售量達 2.3 億支，年增率 15.6%，主因受惠於 5G 換機潮及搶佔華為高階機種市佔率。其中新機比重約 37%～39%，5G 手機比重將由 2020 年的 39% 躍升至 77%，新機備貨量約 8,500 萬～9,000 萬支，年增率 12%～20%，相關受惠股包含鴻海(2317)、大立光(3008)、玉晶光(3406)。, ,展望鴻海(2317)：1)Phone 13 系列的組裝訂單分配中，囊括 6.7 吋 iPhone 13 Pro Max 全數訂單；6.1 吋 iPhone 13 Pro 訂單約 8 成；6.1 吋 iPhone 13 有 68%，整體取得約 70% 訂單，相較 iPhone 12 系列的 73% 小幅下滑，主因中國立訊加入 iPhone 組裝行列，然而下半年新機初期備貨量預期為 8,500 萬～9,000 萬，相較 2020 年的 7,500 萬～8,000 萬增加 1～2 成，仍有利於成長動能、2)雲端服務供應商(CSP)全年預估將接近雙位數成長。而電動車佈局方面，預期關鍵零組件將先挹注業績，並預估 23Q4 起可看到整車業績，目標在 2025 年達到全球電動車市占率 10%。, ,市場預估鴻海(2317) 2021 年 EPS 為 10.85 元(YoY+47.8%)，並預估 2022 年 EPS 為 11.83 元(YoY+9%)，2021.09.15 股價為 108.50 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 9 倍，位於近 5 年 PE 區間 8～16 倍下緣，考量 2021 下半年進入 iPhone 拉貨旺季且電動車布局更加完善，目前評價低估。, ,展望大立光(3008)：1)iPhone 13 規格方面，主鏡頭沿用 7P，高階機款超廣角鏡頭由 5P 升級至 6P、2)Sensor-Shift OIS(位移式光學影像穩定系統)技術滲透率，由 1 款提升為全系列機款，有望帶動相機模組用的 VCM 需求增加。此外預期 Apple 在 2022 下半年的 iPhone 規格，主相機解析度將由 1,200 萬像素顯著升級至 4,800 萬像素，有利於提升 ASP，長鏡頭也會升級至 7P 鏡頭組。然而在非頻訂單的部分，持續受缺料影響，整體 ASP 也受出貨低規產品較多而有壓抑。, ,市場預估大立光(3008) 2021 年為 148.87 元(YoY-18.6%)，並預估 2022 年 EPS 為 169.98 元(YoY+14.2%)，2021.09.15 股價為 2,520 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 15 倍，位於近 5 年 PE 區間 10～32 倍中下緣，考量出貨規格不如預期，顯示光學鏡頭產業競爭壓力加劇，目前評價並未低估。, ,展望玉晶光(3406)：iPhone 13 規格方面，主鏡頭沿用 7P，高階機款超廣角鏡頭由 5P 升級至 6P、2)2020 下半年新增產能約 20%～25% 持續在 2021 上半年貢獻，且因應客戶需求已於廈門再加碼一座新廠，2021 年底產能將再增加 12%～13%。展望 2022 年，預期 Apple 將在上半年推出新款 iPhone SE，可望持續帶動營運，長期則將持續布局 AR、VR 鏡頭。, ,市場預估玉晶光(3406) 2021 年 EPS 為 22.15 元(YoY-19.2%)，並預估 2022 年 EPS 為 28.55 元(YoY+28.9%)，2021.09.15 股價為 460 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 16 倍，位於近 3 年 PE 區間 12～40 倍下緣，考量光學鏡頭產業競爭壓力加劇，目前評價並未低估，投資評等維持區間操作。, ,整體 iPhone 13 規格來看，因為升級幅度不大，多類似於 iPhone 12，僅有相機及處理器些微升級，但也因此在定價上與 iPhone 12 相差不大。所以市場仍看好在價格不會過高的情況下，受惠搶佔華為高階機種市佔率的效益，預期銷售成績將有好表現。, ,【Apple Watch Series 7：顯示器升級、耐用度更高、充電速度提升 33%】,而 Apple Watch Series 7 規格方面，螢幕部分採用新一代隨顯 Retina 顯示器，邊框面積相較第 6 代縮小 40%、顯示區域相較第 6 代提升 20%、亮度相較第 6 代提升 70%。耐用度部分，採用更堅固的水晶玻璃錶面(增厚 50%)、首款 IP6X 防塵認證(海灘或沙漠都不怕)、維持 WR50 防水等級。電池部分，續航力可達 18 小時，充電速度提升 33%。而健康偵測功能仍是聚焦重點，提供包含電子心率感測器、心電圖、血氧感測器等健康數據偵測功能。,【光磊(2340)：Apple Watch Series 7 血氧感測元件主要供應商】,市場預估 2021 全年 Apple Watch 銷售量達 4,500 萬支，其中 Apple Watch 7 銷量達 1,500 萬支，相關受惠股為光磊(2340)，其為血氧感測元件主要供應商。,展望光磊(2340)：1)光磊(2340)為 Apple Watch 感測元件主要供應商，隨著 Apple Watch Series 7 在 21Q3 發表，將帶動 2021 下半年營運、2)因應感測元件供給吃緊，2021 上半年已調漲價格 10%～30%，2022 上半年將有 30% 新產能開出、3)大股東日亞化學順利注資 13.75 億元，持股比率攀升至 22.76%，未來將引入技術、人才、專利、訂單及全自動化生產管理經驗，提升光磊(2340)半導體發射與感測元件競爭力，協助光磊(2340)持續進階半導體感測事業。, ,市場預估光磊(2340) 2021 年 EPS 為 2.15 元(YoY+41.4%)，並預估 2022 年 EPS 為 2.73 元(YoY+27%)，2021.09.15 股價為 34.60 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 13 倍，位於近 5 年 PE 區間 9～24 倍中下緣，考量光磊(2340)下半年進入營運旺季，且 2022 年新產能開出展望仍佳，目前評價低估。, ,點此觀看完整的研究報告→ https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=298617, ,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險

【揚明光(3504)近日大漲 29%，MR 概念股應注意什麼？】,回顧上週文章提及，2021 下半年進入 iPhone 拉貨旺季無疑是投資人每年關注的重點，同時也提出可以開始關注新蘋果概念股，也就是 2022 年將推出的MR(混和實境)頭戴式裝置，其中放在概念股第一順位的揚明光(3504)，發文以來短短 6 天已經大漲 29%，未來相關概念股在操作上應注意什麼事？,另外，近期東南亞包含越南、菲律賓疫情持續嚴重，也將在本文一併探討在當地設有多處廠房的網通廠，未來營運如何看待？,【MR 貢獻營收仍低，揚明光(3504)應開始將風險考量擺在第一順位】,首先在 Apple 的 MR 頭戴式裝置概念股方面，目前維持預估 2022 年將出貨量達 50 萬台，2023 年可望成長 80% 至 90 萬台，雖然成長率高但實際出貨量卻小，對於概念股的營收貢獻仍相當有限，應視為題材較適宜。而揚明光(3504)近日連續出現 3 根漲停板，且成交量也隨之快速放大的環境下，投資人應注意題材激勵股價上漲的動能可能開始放緩，需開始將風險考量擺在第一順位。,【大立光(3008)：雖進入 iPhone 拉貨旺季，然下半年毛利率不如預期】,另外相關概念股也包含大立光(3008)，雖然即將迎接新款 iPhone 拉貨旺季，公司也表示 8 月拉貨動能會比 7 月好，甚至在 9 月也會比 8 月好。但在獲利方面，大立光(3008)於 2021.08.25 召開股東會表示，預計最快 21Q3 底產能才會滿載，主因部分零組件缺貨，加上部分國家封城，手機應用 AP 等元件及模組都衝擊而影響出貨時程，甚至原本 21Q4 有 2 家導入 8P 規格，但因零組件短缺將延後至 2022 年，造成 Android 陣營的出貨規格較低，將影響毛利率表現。,因此雖然營收將有新款 iPhone 帶動，且新切入 VCM(音圈馬達)供應鏈，但考量缺料影響稼動率以及 ASP 受出貨規格偏低影響而不如預期，市場下修大立光(3008) 2021 年預估 EPS 從 153.72 元調降至 148.87 元(YoY-18.6%)，並預估 2022 年 EPS 為 169.98 元(YoY+14.2%)，2021.08.25 股價為 2,730 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 16 倍，位於近 5 年 PE 區間 10～32 倍中下緣，考量出貨規格不如預期，顯示光學鏡頭產業競爭壓力加劇，目前評價並未低估。市場所期待的 iPhone 旺季效應，恐呈現旺季不旺。,【東南亞疫情愈趨嚴重：越南管制更加嚴格，但菲律賓政府態度寬鬆】,在網通產業方面，近日越南、菲律賓疫情確診人數不斷飆新高。其中在越南方面，台灣網通廠的產能多設於北越，不過近期疫情已逐漸從南越擴散至北越，且越南政府針對管制措施愈趨嚴格，在南越的「胡志明市」甚至已經限制民眾不得外出，甚至採購食物也不行，必須由軍方統一處理。而菲律賓政府因為對於疫情態度較為寬鬆，因此雖然確診人數飆高，但 2021.08.21 起卻允許更多企業開門營運，因此在當地設廠的企業影響會較低。, ,【智易(3596)：網通設備升級趨勢確立，21Q3 起營運將逐季回溫】,綜觀台灣網通廠的產能比重來看，智易(3596)越南產能約 3 成，為營運受衝擊較大之廠商。不過展望智易(3596) 2021 年：1)下半年將受惠缺料緩解而消化更多未完成訂單，帶動營運逐季回溫、2)上半年雖受原物料漲價而壓抑毛利率，近期已陸續向客戶通知調漲產品售價，將帶動毛利率在 21Q3 起逐季改善。展望 2022 年的後疫情時代，因網通設備升級趨勢已確立，將持續帶動 DOCSIS 3.1、Wi-Fi 6、5G 滲透率提升，不僅為營收成長來源，也可優化產品組合。,市場維持智易(3596) 2021 年預估 EPS 為 8.73 元(YoY+4.4%)，並預估 2022 年 EPS為 9.26 元(YoY+6.1%)，2021.08.25 股價為 91.40 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 10 倍，位於近 5 年 PE 區間 8～20 倍下緣，考量 21Q2 營運落底，且先前股價已經反映包含缺料、漲價、疫情等 3 大利空，目前評價偏低。,【中磊(5388)：受菲律賓疫情衝擊較低，且缺料最壞狀況已過】,中磊(5388)雖然菲律賓產能約 35%，但因菲律賓政府對待疫情管制態度較寬鬆，營運受衝擊程度較低。展望中磊(5388) 2021 年：1)公司於 2021.08.11 法說會提及，雖然缺料問題全面減緩要等到 22Q1，但最壞狀況已過，下半年將可取得更多料源帶動營運向上、2)預期 Wi-Fi 6 滲透率逐季提升帶動產品組合優化。展望 2022 年，除了延續網通產品升級趨勢，還將新增影音串流新產品線(Video Streaming)，主因北美營運商客戶要推出整合式的機上盒產品，以提供Netflix、Disney、Apple 等多元OTT平台，中磊(5388)已拿下訂單將為一大成長動能。,市場維持中磊(5388) 2021 年預估 EPS 為 3.99 元(YoY+9%)，並預估 2022 年 EPS 為 5.02 元(YoY+25.8%)，2021.08.25 股價為 65.50 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 13 倍，位於近 5 年 PE 區間 11～22 倍中下緣，考量中磊(5388)缺料問題可望逐季緩解，目前評價偏低。,【啟碁(6285)：缺料問題可望逐季緩解，且高毛利率產品比重提升】,啟碁(6285)越南產能約 2 成，但因缺料使產能利用率尚未滿載，部份訂單可由台灣廠補足而降低營運衝擊。展望啟碁(6285) 2021 年：1)除了受惠於家用網通產品升級趨勢之外，也將開始出貨低軌道衛星業者 SpaceX 的家用路由器，成為新營運動能、2)近期成功向客戶漲價反映部份上游原料增加的成本，可望帶動毛利率回升、3)缺料問題也可望逐季緩解。展望 2022 年，Wi-Fi 6、5G 滲透率可望再提升，且 2021 年無法出貨的訂單將遞延到 2022 年挹注營運動能。,市場維持啟碁(6285) 2021 年預估 EPS 為 4.02 元(YoY+6.9%)，並預估 2022 年 EPS 為 5.41 元(YoY+34.6%)，2021.08.25 股價為 71 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 13 倍，位於近 5 年 PE 區間 10～22 倍下緣，考量啟碁(6285)缺料可望緩解，且高毛利率產品比重提升，目前評價偏低。,不過要提醒讀者注意的是，整個網通產業雖然股價已經反映包含缺料、漲價、疫情等 3 大利空，然而考量缺料問題是逐漸緩解，預期營運為緩慢回溫並非大跳躍，因此雖然評價偏低，但操作上要注意不適宜以追高的方式進行。,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險