統一超 2912

【【台股研究報告】統一超(2912)結論與建議】,統一超旗下7-Eleven受惠強大的便利性及高通路市佔率，在展店、鮮食業績大增及夏日飲品熱銷旺季等加持下，統一超6月、第二季營收皆寫下歷史新高水準。下半年統一超將加速國內及菲律賓當地的7-Eleven展店規劃，持續拓展品牌知名度。加上後續進入飲料銷售旺季及農曆節日商機，以及持有台灣家樂福股權達40%，將再推升統一超下半年營運表現，預估全年營收2850億元，年增8.5%；獲利則年增2成達107億元，2022年EPS 10.29元。考量產業穩健成長，營運規模再升級，且為通膨防禦型標的，本益比有望朝區間中上的30倍靠攏，投資建議逢低買進。,【旗下7-11為超商龍頭，通路市佔率達50%】,統一(1216)集團自1987年將超商事業部獨立，成立統一超商股份有限公司，為全台最大便利商店連鎖經營商，旗下7-Eleven截至第二季店數超過6500間，通路市佔率達50%，大幅領先第二名全家的32%，且於中國上海、菲律賓皆有據點。另外統一超在其他消費零售業皆有佈局，包括咖啡連鎖店星巴克、藥妝連鎖康是美、甜點連鎖店Mr. Dount和書店博客來等。今年第一季營收佔比為：便利商店62.6%、流通事業群28%、物流事業群1%、其他營運部門8.4%。,資料來源：統一超,【消費依賴性高，營運項目持續擴充】,國內民眾對便利商店的依賴性高，統一超以成為社區服務中心為目標，持續發展更多差異化商品及服務，並積極布局數位平台，透過串聯飯店、航空、餐飲及百貨等50大民生品牌，打造跨通路共享會員的經濟生態圈，全年度的點數交易規模呈現倍數增長。同時也進一步提升3大支付工具：OPEN錢包、icash2.0以及icashPay的使用頻率，帶動非現金支付交易達35%。,【便利商店抗通膨穩定性較佳】,觀察過去的通膨週期(CPI指數年增率接近或大於2%)，發現便利商店的營收成長趨勢，相較其他通路更為穩定，主要受惠便利程度及日常用品的商品取向，帶來高客戶黏著度，即使便利商店商品單價較量販店高，但民眾仍願意以此交換強大的便利性，7-Eleven作為連鎖便利商店龍頭，在高市佔率加持下，將擁有更佳的抗景氣循環、總體經濟不確定性的能力，為抗通膨防禦型標的。,【取得台灣家樂福全部股權，營運再升級】,統一集團宣布斥資290億元取得法商家樂福持有台灣家樂福60%的股權，預計在2023年中完成交割。加上原先持股，統一集團拿下台灣家樂福全部股權，其中統一佔70%、統一超30%，交易後將取得全台340間門市經營權，集團零售通路涵蓋超商、超市、量販及百貨領域，達成全通路策略布局。台灣家樂福2021年營收突破800億元，會員數高達460萬人，集團後續民生滲透率將進一步躍升，營運規模再升級。,【菲律賓7-Eleven營收明顯回溫，展店重回軌道】,菲律賓7-Eleven業務雖因疫情爆發，過去兩年呈現虧損，但2021年第四季起重回營收成長軌道，今年以來有加速回溫的趨勢，4、5月的單店日均銷售(PSD)年增達40%，預估全年營收成長30%。另外疫情也淘汰當地的小型零售店面，菲律賓7-Eleven 2021年底店數3073間，在營收重回軌道的趨勢下，將重回疫情前平均每年展店300間的步調，持續搶攻在地市佔率。,【營收寫新高，夏季、節日商機助攻】,統一超營運，在展店、鮮食業績大增及夏日飲品熱銷旺季等加持下，6月營收達239.5億元，年增17.8%，第二季營收710.6億元，年增11.7%，皆改寫歷史最佳營收；上半年累計營收1387.9億元，年增7.9%，也是同期新高紀錄。後續在夏季飲品旺季及農曆節日商機的助攻下，看好第三季營運再締新猷。,資料來源：CMoney,【預估國內7-Eleven全年展店300家，單店日均銷售年增2~3%】,儘管全台便利商店總店數已超過12000家，統一超仍持續展店，加速搶食零售通路市佔率。2021 7-Eleven全年展店355家，今年展店目標300家，預估2~3年內總店數將突破7000家，並強化單店自主，創造差異化經營優勢；擴大虛實整合，掌握服務性虛擬商機，預估單店日均銷售年增2~3%。,整體而言，因疫情趨緩帶動國內、菲律賓便利商店營運回溫下，加上後續進入飲料銷售旺季及農曆節日商機，將再推升統一超下半年營運表現，預估全年營收2850億元，年增8.5%；獲利則年增2成達107億元，2022年EPS 10.29元。考量產業復甦可期，且通膨環境下股價表現普遍優於大盤，本益比有望朝區間中上的30倍靠攏，投資建議逢低買進。,資料來源：CMoney,資料來源：CMoney,資料來源：CMoney,資料來源：CMoney,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險,延伸閱讀：,【台股研究報告】鈺齊-KY(9802)第二季獲利爆增6倍，榮登製鞋股王寶座!,【台股研究報告】建大(2106)受惠車市復甦，營運低谷反彈，估全年獲利大增7成，推動股價強攻向上!,【台股研究報告】亞力(1514)受惠綠能需求強勁、發電設備更新需求迫切，估全年獲利年增5成!

【貨櫃、造紙業成長動能趨緩，但可留意內需型概念股】,就近期公布的經濟數據來看，台灣9月製造業(PMI)57.8，較前值62.1些微衰退。其中新訂單下滑至53.5(前值62.3)、生產為57.0(前 62.9)，客戶存貨則微幅上升至51.8(前值51.6)，顯示台灣製造業出口動能趨緩。,即便台灣出口動能趨緩，從最近的海運運價下滑也可驗證這觀點，但這並非代表台灣經濟將衰退，而是進入成長時期的高原期，加上現階段歐美零售庫存偏低，零售商普遍都擔憂消費旺季反而會無貨可賣，因此拉貨力道強勁，從海運的艙位來看，各航線艙位利用率皆維持在90~95%左右，歐美線的艙位利用率甚至仍接近滿載，空運運價也在持續創高。但由於全球疫情趨緩，加上部分港口改以24小時作業，預期Q4將緩解部份供應鏈的問題，但考量庫存處於歷史低檔，預期台灣10月的出口金額仍將持續創高。惟先前成長幅度過大，基期已墊高，預期第四季的成長動能將持續轉弱，也較不利於與出口息息相關的貨櫃、造紙產業。 ,不過可以留意到，台灣9月非製造業(NMI)來到57.3(前值56.7)，其中新訂單上升至56.9(前56.2)，顯示國內疫情趨緩後，台灣的內需經濟持續在復甦，我們反而可多留意內需消費型的個股。台灣在疫情解封之後，後續也有五倍券刺激消費，我們認為第四季內需消費將持續轉佳，看好食品、百貨、餐飲、觀光產業，可留意的個股包含美食-KY(2723)、統一超(2912)、統一(1216)、卜蜂(1215)。其中可以留意到，由於黃豆、玉米及小麥價格高漲，近一年來黃豆價格漲幅16%、玉米調漲33%、小麥上漲18%，為了減緩成本壓力，國內的飼料業者卜蜂、大成(1210)最近已宣布要調漲飼料售價3~5%。有別於大成佈局中國市場較多，卜蜂銷售地以台灣為主，且目前中國內需消費的動能不如台灣強勁，加上中國已從先前的豬瘟陰霾復甦，生豬養殖過剩，導致中國豬肉價格下滑，飼料需求也轉趨疲弱。由此我們認為第四季卜蜂的營運表現將優於大成。,今年以來，國內肉雞價格持續走高，近期更在中秋節等節慶的帶動下，肉雞價格已來到近1~2年的高點，在第四季台灣內需消費轉強的前景下，預期第四季肉雞價格仍有支撐，也有利於卜蜂將成本壓力轉嫁於下游業者。卜蜂今年底前第二條加工肉品產能也將完成擴充，屆時產能將自2300噸/月，提升至3000噸/月，增幅30%，可望帶動第四季獲利回升。預估卜蜂2021年EPS 6.11元，在成本壓力降低，肉品需求暢旺下，預期股價可望朝15倍本益比(PER)附近靠攏，給予逢低買進的投資評等。,資料來源：行政院農委會,【大小散裝船運價走勢分歧，仍以中小型運輸需求最為強勁】,近日海岬型(大型船)需求轉弱，海岬型運價指數(BCI)近一周跌幅約19%，拖累BDI指數持續下挫，但由於美國穀物旺季出口需求增加，東南亞水泥熟料、鎳礦貨盤穩定，近月中型船運量已創近三年單月新高，運量逾1億噸，持續推升散裝中小型船舶運價持續走揚，巴拿馬型船運價週漲幅達7%、輕便型船運價週漲幅約3%。,展望後市，由於中國十一長假之後，拉貨已告一段落，加上中國鋼鐵限產的力度持續加大，導致各地鋼廠的高爐產能利用率持續下降，焦煤、鐵礦砂需求較弱，預期大型船運價在第四季走勢較震盪。,然而中小型船受惠美國穀物貨盤持續增加，動力煤庫存低檔，補庫存需求仍強勁，加上水泥熟料、鎳礦等小型原物料需求穩健，預期Q4中小型船運價將持續走揚。加上2023年的新環保法規估計將淘汰老舊船型，尤其以散裝中小型船為主，長期將造成中小型船的供給緊俏。而慧洋-KY(2637)中小型船隊規模最為龐大，且高達五成以上為新型節能船，長期較同業具有運能優勢， 2021/2022年預估EPS為8.3元/10.77元，2021/2022年預估每股淨值為46.03元/56.8元，考量產業成長動能延續，加以自身船隊優勢顯著優於同業，未來可望擴大市佔，給予逢低買進的投資評等。,資料來源：AXSMarine,「點此看完整報告 → https://cmy.tw/0087ev 」,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

,【快速結論】,台灣零售業中，網路零售業成長快速，富邦媒(8454)在疫後將迎來更加明顯的成長，五倍券的加持，21Q4可望迎來旺季更旺的行情，評價上雖並未明顯低估，但考量疫情已改變消費者習慣，富邦媒可望藉由規模優勢，持續加大投資倉儲、物流的建置，長期將鞏固富邦媒的龍頭地位，未來爆發性的成長提振市場信心，在21Q4電商旺季的短期利多加持，預期股價創高的機率仍較大，持股者仍可以短均為守。,台灣實體零售業裡，便利商店產值躍升為台灣零售第一大市場，今年五倍券的貢獻雖可能被電商市場瓜分，但預期今年仍可維持一半的挹注效果，統一超(2912)在台灣營運將落底的情況下，可望透過其規模優勢複製全家的銷售策略，額外的獲利成長動能將推動統一超挑戰32倍的本益比，給予逢低買進的投資評等。,遠百(2903)近期也因國內疫情趨緩，8月營收來到25.9億元，已恢復到相對穩健的水準，近日也推出五倍券相關的優惠活動，以遠百去年收到9億元消費券來看，加以臨近第四季週年慶，今年消費券挹注營收可望達15億元，短期營運雖可望轉好，但考量百貨業成長逐年趨緩的前景下，目前的評價相對合理，給予區間操作的投資評等。​, ,【台灣實體零售業邁入成熟期，歷年成長穩固】,台灣綜合零售業包含百貨公司、超級市場、便利商店、量販店，屬於內需型產業，與國內經濟成長、國民所得以及民間消費等有密切的關聯。台灣經濟發展穩定，近幾年民間消費穩定維持2%左右的年增率，加上實體零售的發展已進入成熟期，因此有別於台灣網路零售銷售每年維持至少10%以上的雙位數成長，實體綜合零售業近五年(2016~2020年)年複合成長率(CAGR)僅維持在2.6%，其中百貨公司業CAGR +1.5%、超級市場業CAGR +6.1、便利商店CAGR +5.3%、量販業CAGR +4.9%。,資料來源：經濟部統計處,2020年台灣零售業(包含電商)產業競爭形勢,資料來源：未來流通研究所, ,【便利商店2020年產值首度超車百貨業，躍升為零售業中最大的市場；超級市場產值近年成長快速】,近年台灣零售業產值及年增率,資料來源：經濟部統計處,就上圖所示，我們可以發現實體零售業裡，百貨公司業成長最趨緩，超級市場、便利商店業則為零售業中，成長相對明顯的產業。,以下將針對各產業中的競爭態勢簡易說明：, ,［便利商店業：台灣實體零售業中，產值最大的市場］,尤其可留意到，直至今年7月，便利商店產業規模達2,096億元，已超越百貨業成為台灣第一大綜合零售通路，顯示即使便利超商的市場雖日趨成熟，於國內門市的分布密度極高，但統一超(2912)、全家(5903)等相關業者仍透過擴大服務品項、店到店、會員制以及數位化等，滲透消費者的生活中，使其更加依賴便利商店所提供的服務，進而在日趨飽和的市場中，便利商店產業仍維持穩固的成長。其中可留意全家於數位化佈局較早，其會員貢獻佔整體營收約4~5成，領先統一超的2成，然而統一超在其門市數量市佔率仍為國內龍頭，以及母集團資源豐厚、零售通路多元(包含電商、美妝、百貨等)，也將是統一超日後推廣會員制的最大優勢，其會員數、會員貢獻度、平均消費金額、活躍人數等經營指標的提升，也將是日後營收、獲利成長動能的關鍵所在。, ,［超級市場：台灣目前成長最為快速的實體零售市場］,而超級市場產業的規模在去年也首度超越量販業，今年1~7月產值達1,440億元，成為台灣第三大零售通路市場。受惠於台灣少子化、家庭結構轉變為小家庭或頂客族，民眾消費習慣轉變為就近小量採購，以及國內超級市場如全聯、三商(2905)旗下的美廉社近年透過積極展店，配合鮮食主題、集點等行銷活動，並導入多元支付，以提升消費體驗以及客群黏著度，未來將為台灣實體零售產業另一大重點市場。, ,［量販業、百貨業成長持續趨緩，將走向轉型］,至於量販業亦受到家庭結構的轉變所影響，近年產值增長相對趨緩，與百貨業者相似，據有連鎖化、集團化的趨勢，雖也形成較高的產業門檻，但其瞄準的客群多對價格敏感度較高，因此多著重在壓低採購成本，或者發展自有品牌，而近年Costco進駐台灣，其收費會員制有利於收集顧客資料、穩固營運金流，加上其產品據有品牌光環、獨特性以及價格優勢，反觀潤泰全(2915)旗下大潤發、遠東集團旗下愛買營運模式相似，彼此之間具有高度的替代性，在競爭日趨激烈下，將令台灣零售式量販業走向整併潮，以及加速數位轉型。,至於百貨業，由於台灣內需市場較小，市場日趨競爭，相較2010年之前的1000家以上，近年隨著業者被淘汰、整併後，2020年全台百貨公司數量約剩下700家，尤其遠百(2903)旗下遠東百貨、遠東Sogo市佔率約25%，其主要競爭對手新光三越約佔21%，顯示百貨市場大者恆大的趨勢明顯，集團化、連鎖通路化的競爭情勢將不易改變。此外，在疫情衝擊百貨公司來客數大幅減少下，亦加速百貨業者朝向線上發展，其中遠東Sogo部屬最早，於2016/6試營網購購物平台SOGO istore，主打服飾、美妝、鞋包飾錶、家電、美食超市等大類，另外平台上提供台北忠孝店、復興店、敦化店等3家重要門店的特選商品，令遠東Sogo在2020年疫情之下，營收仍持平2019年的水準。另外，新光三越2017/6設立Beauty STAGE美麗台、遠百的網購平台遠百Online於2018/4啟用，現階段網路銷售佔百貨業整體營收雖偏低，但隨著疫情的催化，以及實體門市日益競爭的態勢下，線上、線下的整合已是不可逆的趨勢，但由於百貨業者固定成本支出較高，其營運風格也偏保守，因此相對其他零售產業，百貨業的營運彈性較低，未來的轉型之路恐將面臨較長的陣痛期。, ,【預期五倍券將有利於電子商務、便利商店、百貨業相關業者】,今年第二季國內疫情爆發，導致台灣6月綜合零售業營業額月減17.4%，其中百貨業首當其衝(MoM -54.6%)，其次為便利商店 (MoM -8.7%)，主因三級警戒導致客流量驟減；至於超級市場、量販業則受惠於生活物資的囤積需求，所受的衝擊較低，分別月減4.8%、2.6%。,資料來源：經濟部統計處, ,然而疫情於2個月內逐漸受控，近日雖傳出Delta變異病毒群聚的疑慮，但有別於5月突發性爆發，現今人民多有警惕，與此同時，疫苗施打率疫也不斷的提高，預期疫情所造成的影響將不如5月那時嚴重，10月上旬五倍券上路之後，預期將有利於零售業者的營運持續回溫，但有別於去年三倍券僅開放實體店面(百貨公司、餐廳、書店、夜市、住宿等)，今年可用範圍新增了電商網購的選項，預期將部分瓜分實體店面的受惠程度，尤其消費者於21Q2已先大量囤積生活用品，預期五倍券對量販業如潤泰全旗下的大潤發，以及超級市場業中的全聯、美廉社的受惠程度相對有限。但考量全聯於疫情期間與外送平台合作，藉此擴大服務客群，近日也針對中秋節商機推出自家的外送服務(PXGo！小時達)，維繫原有的客群之餘，長期也將有利於降低來自外送平台的競爭，以鞏固自身的營運。, ,【個股：富邦媒(8454)、統一超(2912)、全家(5903)、遠百(2903)選誰好？】, ,疫情催化電商趨勢，富邦媒的成長日趨顯著，惟評價已不低,百貨股當中，尤以國內電商龍頭富邦媒(8454)受惠最為顯著，在今年第三季相對淡季的情況下，7、8月營收仍維持在70億元以上的水準，疫情推升國內電商滲透率之餘，後續又有五倍券刺激消費，時序進入第四季傳統電商旺季，預期將可迎來旺季更旺的行情，預估2021年EPS可望達19.19元。就2021年的展望來看，富邦媒目前本益比已逾100倍，評價並未明顯低估，但考量疫情已改變消費者習慣，就富邦媒今年上半年生鮮網購的銷量成長8成來看，顯示早期電商較難攻克的生鮮品項也已逐漸轉至線上，在國內電商滲透率未來仍有龐大成長空間的前景下，富邦媒可望藉由規模優勢，持續加大投資倉儲、物流的建置，甚至併購線下零售商，初期雖有龐大現金支出，但考量每年的營運金流可望隨電商趨勢持續擴大，加之背後有台灣大(3045)的支持，長期將鞏固富邦媒的龍頭地位，未來爆發性的成長提振市場信心，在21Q4電商旺季的短期利多加持，預期股價創高的機率仍較大，持股者仍可以短均為守。,點此觀看完整的研究報告→ https://cmy.tw/009i4Y,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

,【公司介紹】,統一是台灣的食品龍頭，早期以食品飲料起家，惟產業日趨成熟，為維持成長性而轉投資許多行業，目前為控股集團。此外因看好未來保健市場，2020年底通過私募入股葡萄王8%，未來將透過旗下7-11、康是美等通路優勢代理葡萄王旗下保健食品，藉此擴展自身產品品項，於葡萄王也能擴充通路，雙方的合作為互補。,目前統一旗下主要轉投資有: 統一中國控股(220 HK)、統一超(2912)、大統益(1232)、統一實(9907)、台灣神隆(1789)、統一證(2855)，以2019年稅後純益來看，最主要的獲利來自台灣的食品本業16%、統一中國控股35%、統一超39%。其中統一中控主要銷售飲料、速食麵為主，營運地區以中國為主，營收比重: 飲料53%、速食麵44%，其他3%；統一超則主要經營便利超店，營收占比: 便利超商61%、流通與零售30%、其他9%。近年積極擴張東南亞版圖，為近年主要成長動能。2020年台灣有6,072家7-11門市，為台灣同業最多；菲律賓2,960家；中國175家。, ,資料來源: 統一、CMoney, ,資料來源: CMoney, ,資料來源: CMoney, ,【統一中控為2020年獲利成長主因】,去年統一食品本業因台灣疫情相較穩定，營運維持穩建。,至於統一中控，因受惠於疫情刺激民眾購買速食麵囤貨於家中，帶動上半年營業利益年增30.3%。下半年雖因疫情轉好，速食麵需求趨緩，但由於推出高端新產品，如開小灶、湯達人等，且高端速食麵占整體速食麵約3成銷售量，支撐下半年銷售維持穩定增長，此外疫情後中國消費需求增加，帶動飲料銷售回穩。整體而言，統一中控2020年營收年增3.4%，來到16.25億人民幣，加以較高毛利的高端產品銷售增加，稅後純益來到16.25億元，年增19%。,至於統一超，受菲律賓疫情嚴峻影響門市無法正常營運，每日單店營收成長因此衰退20-30%，所幸台灣的疫情穩定，加以三倍券刺激消費，支撐去年營收持平於2019年，但因展店等營運成本增加，稅後純益113.4億元，年減6.4%。,整體而言，統一去年雖受疫情影響，營收微幅衰退至4,473億元，年減0.15%，但受惠於台灣食品本業穩定，加以統一中控獲利的挹注，毛利率來到34.4%，年增0.06個百分點，EPS 3.79元，年增13%。, ,【中國強勁消費、台灣7-11營運轉佳，帶動統一21H1營運成長】,統一中控的部分，21Q1由於逢飲料淡季，且因去年同期出售合肥部分土地及建物導致基期較高，成長因此趨緩，5/12統一中控公布第一季稅後純益僅3.78億人民幣，年減10.9%。,然而觀察中國三月社會消費品零售銷售年增34.2%，相較二月的33.8%，顯示其消費動能逐漸轉強，預期隨著中國消費增溫，且21Q2逐漸進入飲料旺季後，可望支撐營收維持高個位數年成長。然疫情影響馬來西亞、印尼等地棕櫚油的供應，導致速食麵主要原物料棕櫚油價格近月持續創高，後續可能造成成本壓力，以及需花費更多行銷及研發成本來鞏固市占率，預期造成統一中控成本增加1~1.5%。, ,資料來源: M平方, ,資料來源: 聚亨網, ,至於統一超海外營運持續受菲國疫情影響，於菲律賓7-11的營運仍維持虧損，但觀察對於統一超整體的影響已有限，推測最壞的情況已過。台灣營運的部分，由於今年第一季7-11新增110家門市，以及鮮食銷售、手續費穩健增加，帶動21Q1單店營收成長1~1.5%，營收來到221.3億元，年增7.7%，惟獲利因較低毛利的香菸銷售及展店費用增加，21Q1營益率僅4.85%，季增0.45個百分點，年減0.21個分點，但相較疫情時，獲利已回到相對高水平。此外觀察統一超APP會員目前已攀升至1300萬人，季增100萬人，加以APP消費金額佔比已提升至40%以上，預期在APP的優化下，將有助於提升來客數，進而帶動21H1營收維持個位數的年增長，獲利的部分，由於星巴克的同業展店放緩，競爭的減少可望維持獲利，預期將有助於支撐統一超21H1毛利率維持在34%以上。, ,整體而言，統一因本業營運穩健，且受惠於 (1 )中國消費持續擴張帶動統一中控21H1營收維持增長，(2) 統一超台灣營運轉好、菲律賓疫情的影響有限，可望帶動統一21H1營收來到2,319.6億元，年增6%，營業毛利793.9億元，年增5%，營業利益156.8億元，持平去年，EPS 2.10元，年增10%。, ,資料來源: JHU CSSE COVID-19 Data, ,【21H2年統一超菲律賓營運恢復成長動能，獲利重回正軌】,由於上半年中國消費力道強勁，下半年動能將轉為趨緩，然因統一中控高端速食麵於市場聲量較大，在市佔率逐漸擴大下，預期仍可維持個位數的年增長，但考量中國速食麵市場相較競爭，統一中控為維持競爭力將持續推出新品，預期也將增加營業費用1~2%。,統一超的部分，預期下半年菲律賓疫情逐步受控，21Q3後疫苗施打率的提升下，統一超於菲律賓的營運可望止穩。台灣的部分，由於APP的持續優化，以及會員數的增加效果逐漸發酵，預期可望持穩上半年的營運。, ,整體而言，統一在食品本業維持穩定下，2021年受惠於 (1) 中國消費維持增長，(2) 統一超台灣營運逐步改善且菲律賓疫情落底，帶動統一2021年營收來到4,732.8億元，年增5.8%，惟原物料上漲壓力加大、展店以及推出新品等費用的增加，壓抑獲利表現，預估毛利率34.1%，年減0.4個百分點；營益率6.2%，年減0.4個百分點；EPS 3.88元(YoY +2.4%)。但整體而言，預期2021年統一仍可維持穩健成長。, ,【結論】,統一目前本益比18.7倍，位於歷史區間16倍到26倍之中下緣，預期在營運持續轉好下，可望推升股價往本益比21~22倍靠攏，此外統一今年也將發放2.7元的現金股利，目前殖利率3.7%，對於投資風格相較保守的投資人仍是相較穩健的投資標的。,籌碼面來看，即使大盤適逢多殺多賣壓暴跌，且系統性風險造成各類股全面拉回，但近期法人籌碼未有鬆動，預料具防禦特質的統一將有望成為資金避風港，且目前本益比位在歷史區間中下緣，評價並未高估，且營運有望好轉，系統性風險或將造成投資人良好的介入點，投資評等為逢低買入。, ,資料來源: 籌碼K線, ,資料來源: CMoney, ,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險