台光電(2383)獲AI伺服器急單挹注，營運爆發成長!
台光電成立於1992年，為PCB上游的銅箔基板(CCL)廠，在無鹵素環保基板的領域中市佔全球第一，整體銅箔基版的市占在台灣排名第二，僅次於南亞塑膠。2022年的營收依終端應用分類為手持裝置(手機、平板、NB等)47%、網通(伺服器、交換器、基地台)35%、車用電子18%，而台光電的主要優勢為無鹵基板的技術含量高，進入門檻不易，因此毛利率較同業優。此外，台光電也憑藉在無鹵財料領先的優勢，於早期即切入高速材料，使近期AI伺服器爆發下，台光電能奪得先機，搶下大半的市場佔有率。,【AI伺服器爆發，台光電獲急單挹注!】,台光電五月營收31.51億元，月增12.4%，大幅優於市場預期，主要因Nvidia的A100/H100伺服器需求大增，加上發表新一代的AI伺服器，使相關供應鏈開始有大量的急單挹注，而台光電為AI伺服器主板的CCL主要供應商，且AI伺服器所使用的CCL為頂規的Ultra Low Loss，在板層數及材料等級的提升下，有望使營收、毛利率持續上揚，且AI伺服器為未來大趨勢，將為台光電後續強力的成長動能。,【Eagle Stream終於放量，伺服器重返成長!】,展望下半年，Intel的新伺服器平台Eagle Stream將在23Q3放量，而其設計的板層數提升至16-20層，較上一代的面及提升約30%，加上使用的材料進一步提升，也將帶動台光電一般伺服器的成長，且伺服器的庫存調整也已告一段落，預期自23Q3自2024年伺服器都將維持成長的態勢。,【台光電突破底部盤整區，多頭還在半山腰!】,觀察台光電的股價走勢，自從2022年伺服器廠商開始積極去庫存，台光電稼動率下滑，股價隨著獲利表現走跌，於去年十月落底。隨後台光電於底部盤整近半年，其中底部持續墊高，並自今年五月開始成交量顯著放大，隨著AI伺服器題材爆發，成功帶量突破底部盤整區，股價持續走高。,【投信大哥一直買，漲勢還沒結束!】,觀察籌碼面而言，投信自四月底開始一路買超到現在，中間僅有兩日賣超，更在突破底部後持續加碼，累計買超約11000張，至今未見獲利了結的跡象,，顯見專業法人認為目前的價格仍有獲利空間，持續看好台光電的後續走勢。,【結論與建議】,基本面而言，台光電自五月開始獲AI伺服器急單挹注，使用高層數、頂規的材料，為未來強勁的成長動能。而一般的伺服器去庫存也告一段落，新伺服器平台Eagle Stream終於將在23Q3開始放量，預期自2024年都將維持成長的態勢。技術面而言，台光電成功突破底部盤整區，自今年五月以來成交量顯著放大，近期持續走高，股價表現相當強勢。籌碼面而言，投信近兩個月來持續買超約11000張，並於突破後持續加碼，未見獲利了結的跡象，可見專業法人仍看好未來的走勢。整體而言，我們預估台光電2024年EPS為17.1元，創歷史新高表現，考量未來成長動能強勁，本益比有望朝18倍靠攏，投資建議為買進。,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律徒徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。
台光電(2383)獲利上修，基建扮演關鍵成長動能!
,【結論與評價】,2021年EPS達16.5元，相較去年大增45%，董事會規劃配發10元股息。展望2022年，台光電手持式裝置維持正向發展，伺服器市占率加持，以及Switch規格及滲透率提升，將驅動公司長期成長。2022年台光電資本支出達25億元，60萬張/月基板產能將陸續在黃石廠及昆山廠開出，支援網通、手持式裝置等需求提升，預估2022年營收從原先452億元上修至464億元，YoY +20%，毛利率維持28%，稅後EPS上調至21.80元。考量公司營運動能穩健，給予15倍本益比，維持逢低買進。,【2021年EPS 16.5元，YoY大增45%】,21Q4營收101億元(QoQ -5.7%/YoY +35%)，產能利用率些微下滑之下毛利率季減1.4個百分點至27%，皆符合原先 (【研究報告】台光電(2383)三大引擎展翅高飛！) 中的預期，營業利益18.4億元低於預期5%，主因研發費用較高及匯率影響，EPS 4.47元，接近原先預期。儘管如此，整體2021年在5G手機滲透率攀升、網通及基礎建設產品應用趨勢驅動，全年營收385億元創新高，年增逾4成，其中手持式裝置占營收51%(YoY+30%)、基礎建設相關占32%(YoY+50%)、車用及其他工業占17%(YoY+30%)，毛利率26%，EPS達16.5元，YoY大增45%，董事會也規劃將配發10元股息。,資料來源：台光電、CMoney整理, ,【基礎建設拉升22Q1營運動能】,22Q1手機產業進入傳統淡季，預估手持式裝置材料營收將下滑，汽車表現也相對較弱，不過在基建材料方面，Whitley伺服器平台需求及100G/400G交換器的成長可望抵銷淡季影響，1月營收35.5億元(QoQ +8.7%/YoY +29%)，預估22Q1營收季增2.5%達104億元，相較去年同期可望成長逾3成，毛利率26.3%，EPS 4.50元。,【手持式裝置正向發展】,展望2022年，手持式裝置已送樣新材料給美系大廠驗證，其22H2傾向先使用原來的材料；Android部份高階手機規劃改採SLP，因為在線路相同的情況之下，SLP相較HDI可節省手機板約3成面積，且SLP單價和毛利率高。另外，高階筆電、平板、遊戲機、繪圖卡的HDI高階材料滲透率提升之下，有望持續帶動手持式裝置產品成長，預估2022年手持式裝置營收成長10%。,【基礎建設扮演2022年主要成長動能】,基礎建設方面，網通廠商在2022年資本支出提高，主要客戶朝向無鹵材料發展，台光電在無鹵材料全球市佔第一，深具優勢，且持續深耕相關材料開發。研調機構資料顯示，Whitley 2022年滲透率預估可提升至50%，加上台光電在Whitley市占率有機會達到20%，出貨將突飛猛進，不僅如此，22H2 台光電在Eagle Stream市占率可望超過3成，成為主要供應商之一。另外，400G交換器於2022年滲透率預計可提高到27%，台光電也陸續拿到主要廠商訂單。預估2022年基礎建設相關營收可望成長25%，扮演主要成長動能。,汽車及其他工業在需求穩定回升，加上基期低，營收有機會成長10%；BT載板方面，市場預估占2022年營收2%，比重仍低，不過毛利率優於平均。目前BT載板材料多由日系廠商供應，因此台光電規劃在台設立新廠，方便就近供應台系載板廠商，預期於2023年底完工，屆時產量將會明顯提升，毛利率有機會進一步轉佳。,【上修2022年EPS至21.80元，維持逢低買進】,台光電手持式裝置維持正向發展，伺服器市占率加持，以及Switch規格及滲透率提升，驅動台光電長期成長循環。2022年台光電資本支出達25億元，60萬張/月基板產能將陸續在黃石廠及昆山廠開出，支援網通、手持式裝置等需求，預估2022年營收從原先452億元上修至464億元，YoY +20%，毛利率維持28%，稅後EPS上調至21.80元。考量公司營運動能穩健，給予15倍本益比，維持逢低買進。,資料來源：CMoney, ,資料來源：CMoney,資料來源：CMoney,資料來源：CMoney ,資料來源：CMoney,資料來源：CMoney, ,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。
台光電(2383)三大引擎展翅高飛！
【結論與評價】,21Q4進入傳統淡季，預估手持式裝置營收略呈季減。車用及其他工業業務也同樣微幅下滑，不過在網通、基礎建設產品需求維持強勁下，台光電21Q4營收107億元，季減僅-5.6%，預估稅後EPS 4.57元。,展望2022年，隨著5G手機滲透率突破5成，帶動CCL料號升級以支援資料傳輸，將有助於提升台光電ASP及毛利率表現。伺服器方面，PCB層數及CCL材料規格提升下，預計每台伺服器CCL之ASP成長達到三至五成。交換器業務也隨著400G需求增加下逐步取代目前主流的100G規格，使CCL之ASP提升。,預估2022年營收452億元，YoY +17%，產品組合轉佳使毛利率可望年增近2個百分點至28%左右，稅後EPS 21.27元。考量公司營運動能穩健，給予15倍本益比，建議逢低買進。,【全球最大無鹵素CCL廠】,台光電為銅箔基板(21Q3營收占比56%)、黏合片(40%)及多層壓合板(2.5%)製造商，無鹵材料全球市佔第一。21Q3終端應用營收占比分別為手持式裝置(手機、Tablet、NB、TWS等)50~55%、基礎建設相關(Switch、Server、5G基站等)30~35%、車用及其他工業15~20%。全球市占率約6%，目前銅箔基板產能355萬張/月、黏合片1070萬公尺/月、多層壓合代工80萬平方呎/月與金屬板4萬片/月。主要產區包括台灣觀音廠、新竹廠及中國昆山廠、中山廠及黃石廠。,【2021年營收創新高】,21Q4進入傳統淡季，美系手機出貨放緩，Android手機需求也較為平淡，車用及其他工業業務也同樣微幅下滑，不過在網通、基礎建設產品需求維持強勁下，預估21Q4網通、基礎建設產品營收較前一季成長，台光電21Q4營收101億元，雖季減5.6%但仍站穩百億元大關，預估稅後EPS 4.57元。,儘管台光電在2021年面臨許多挑戰，包括原物料價格迅速上揚、限電影響、手機市場雜音等等，幸好原物料價格波動透過逐步轉嫁，全球5G手機滲透率攀升加上美系客戶IT產品維持暢銷，進而推動手持式產品營收貢獻年增可達雙位數；網通、基礎建設產品應用則受惠數位轉型、企業上雲成為大勢所趨，全球數據資料傳輸速度提升，推動大型資料中心佈建加速，推升高階交換器產品需求，外加台光電伺服器市場的長期耕耘，促使其於Whitley新平台的市占率提升至20%，帶動台光電網通產品營收貢獻預估年增逾四成。整體而言，台光電2021年營收385億元創新高，YoY +42%，預估稅後EPS 16.59元。,【高速CCL領域突飛猛進】,受惠於5G基礎建設發展趨勢，包括無鹵、高密度連結、高速、高頻等需求，加上本身在業界的經驗及技術優勢，使台光電在高速CCL領域快速成長，3年內全球市佔從0%跳升至13%。預估高階CCL(高速&高頻)在2021~2025年複合成長率可達15%，遠高於產業平均6%。,資料來源：台光電,【預估2022年手持式裝置穩健成長】,展望2022年，台光電40~45%營收占比為智慧型手機HDI(高密度電路板)、SLP(類載板)，其中iPhone占比達25~30%，預估2022年iPhone出貨量YoY +6%，高於產業平均2~3%。隨著5G滲透率突破5成，帶動手機CCL料號升級至low loss以支援資料傳輸，將有助於提升台光電ASP及毛利率表現。另外，在NB及平板採用HDI高階材料滲透率提升之下，有望持續帶動台光電手持式裝置產品營收成長。,資料來源：台光電、CMoney整理,【2022年基礎建設產品將扮演最大營收動能】,Intel及AMD推出的伺服器新平台Eagle Stream、Genoa備受矚目，其升級幅度較Whitley來得多。為因應製程微縮線路更精密且對於訊號傳輸速度要求的提升，PCB層數將從上一代Whitley約12~16層提升至16~20層，CCL材料規格需求更高，將由Low Loss提升至Very Low Loss，預計每台伺服器CCL之ASP成長達到30~50%。市占率方面，台光電先前Intel的Purley及Whitley平台市占率逐步上升，目前也已通過Eagle Stream產品認證，預期在Eagle Stream新平台市占率可望從15~20%提升至25~30%。,在經過台灣及美國Switch ODMs長達兩年的認證之後，台光電高速CCL成功打入兩家主要供應鏈，交換器業務也隨著400G需求增加下逐步取代目前主流的100G規格，基地台佈建方面台光電客戶以歐美廠商為主，其中Amazon 400G交換器在21Q3出貨量成長，2022年有望維持成長態勢；台光電更扮演Microsoft 400G交換器第二大供應商，在400G交換器滲透率逐步提升，層數增加搭配料號升級至Ultra low loss，將使CCL之ASP提升，台光電之交換器營收占比可達15%。整體而言，在全球伺服器出貨量強勁成長，加上400G交換器在未來交換器市場具備高成長性，預期推升台光電基礎建設產品營收貢獻占比進一步提升至四成，整體業務成長達兩位數。,資料來源：台光電、CMoney整理,資料來源：台光電、CMoney整理,【2022年中陸續增加60萬張/月基板產能支應需求成長】,資本支出方面，台光電2022年資本支出約25億元，將於22Q2、22Q3陸續在黃石廠及昆山廠開出各30萬張/月基板產能，支應2022年網通與手持式裝置業務需求。車載產品則因受惠於物料緊缺現象舒緩而恢復供貨，預期貢獻產能年增近一成。此外，台光電也積極進攻載板BT材料，但目前仍待客戶驗證，預期2023年才有機會出貨。, ,【各業務營運動能強勁，預估2022年稅後EPS 21.27元】,綜上所述，在5G手機銷量成長、伺服器、Switch規格及滲透率提升，以及穩健的產能擴充下，預估2022年營收452億元，YoY +17%，而在高階產品占比增加化解先前升高的成本價格，毛利率可望年增1.8個百分點至28%左右，稅後淨利率15%，年增逾2個百分點，稅後EPS 21.27元。考量公司營運動能穩健，給予15倍本益比，建議逢低買進。,資料來源：CMoney,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。