廣達 2382

【公司介紹】,廣達(2382)為全球第一大的NB代工廠，目前市佔率超過30%，主要產品為NB、桌上型電腦、伺服器等。在客戶方面，廣達的NB客戶包括全球前六大品牌廠，而Microsoft、Meta、Google、Amazon則為伺服器客戶。,近年來，廣達積極開發非PC市場，將業務延伸至汽車電子、雲端運算、企業網路系統解決方案、物聯網及人工智慧應用，廣達營收比重主要為筆電佔45%，伺服器佔32%，其他佔23%。,資料來源：廣達、CMoney研究部製作,【AI市場規模高速成長，商機相當龐大！】,根據研調機構Precedence Research的預測，2032年AI市場規模將跳升至2.58兆美元，2022~2032年CAGR(年均複合增長率)高達19%，成長性驚人，整體AI商機龐大，是全世界都不可忽視的重要機會。,資料來源：Precedence Research、CMoney整理,【AI伺服器成長動能亮眼，2023~2026年CAGR高達29.6%！】,許多科技巨頭需要透過AI伺服器來實現高效的深度學習訓練和推論，因此對於AI伺服器有著高度的需求，特別是美系四大CSP(雲端服務供應商)，包含Amazon、Google、Microsoft、Meta，皆長線看好AI伺服器的需求扶搖直上，2024年資本支出將全面走揚，預估年增率達15%以上，四大CSP會繼續加強AI領域的投資力道。,而在美系四大CSP中，以Microsoft在AI方面的部署最為積極，除了大力投資OpenAI之外，也持續導入更多的AI服務，像是推出Bing Chat、Copilot等。而為了因應巨量的AI應用，需要購置大量的AI伺服器，未來資本支出將逐季成長，2024年Microsoft AI伺服器需求上看10萬台。,根據研調機構TrendForce的預測，2024年全球AI伺服器出貨167.7萬台(年增38.8%)，預估至2026年將達262.9萬台，2023~2026年CAGR高達29.6%，成長動能十分強勁！,資料來源：TrendForce、CMoney整理,【三大成長動能強勁挹注，未來展望相當樂觀！】,AI伺服器為廣達2024年最主要的成長動能，目前樂觀看待台積電CoWoS產能開出後能有效緩解GPU的缺料問題，2Q24後AI伺服器可望順利放量出貨，加上四大CSP的資本支出持續擴增，看好AI伺服器營收比重不斷攀升，預期2024年營收佔比將大增至3成，可望貢獻超過4,000億元營收，未來有望繼續挹注強勁的成長動能。,在AI PC方面，廣達作為全球第一大的NB代工廠，隨著整體PC市場迎來強勁的復甦，加上大客戶HP將推出AI PC，整體出貨量有望進一步增加。且相比於一般NB，單價較高的AI PC滲透率未來會不斷拉升，成長性相當亮眼，將為廣達帶來可觀的營收表現。,廣達在車用方面也頗有建樹，產品包括ECU(電子控制單元)、ADAS(先進駕駛輔助系統)等，主要客戶為Tesla，佔比約為7~8成，目前也有部分產品出貨給GM(通用汽車)，非Tesla客戶營收貢獻持續提升，而公司的車用業務毛利率較高，將帶動整體產品組合轉佳。2024年車用佔比可望大幅成長至雙位數，將貢獻上千億元營收，整體車用成長動能十分強勁。,【技術面分析】,今日股價放量大漲，創下近期波段新高，均線呈現多頭排列，後續走勢可期。,資料來源:籌碼K線,【籌碼面分析】,近期投信連買多天，籌碼面十分強勁，加上大戶持股比率持續上升，目前已來到81.57%，有望成推升股價一大助力。,【投資建議】,整體而言，預估廣達2023/2024年EPS 10.2/13元，本益比有望朝22X靠攏。展望未來，看好2024年廣達將迎來三大成長動能，其中AI伺服器營收有望年增超過7成，貢獻強勁的營運動能，加上車用產品線佔比大增至雙位數也能顯著改善產品組合，進一步推升獲利表現。,資料來源:籌碼K線,資料來源:籌碼K線,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。,【撰文者廖政童】,雞蛋可以放在同一個籃子裡，重點就是要看好這個籃子,【】

【公司介紹】,廣達(2382)成立於1988年，為全球第一大的筆電(NB)代工廠，目前市佔率超過30%，主要產品為NB、桌上型電腦、伺服器和穿戴型裝置等；在客戶方面，廣達的NB客戶包括全球前六大品牌廠，如Apple、HP、華碩、宏碁，而Meta、Google、Amazon則為廣達的伺服器客戶。,近年來，廣達積極開發非PC市場，將業務延伸至汽車電子、雲端運算、企業網路系統解決方案、物聯網及人工智慧應用，目前的營收比重：筆電45%、伺服器32%、其他23%。,資料來源：廣達、CMoney研究部製作,【廣達受惠於AI伺服器題材，營運動能強勁！】,在AI伺服器的部分，廣達認為歷經了兩年多的研發及客戶協商，預計第三季將大量出貨AI伺服器，而廣達的AI伺服器是屬於機櫃整機的形式，其單價是一般伺服器的3-4倍以上，後續將提供廣達強勁的營運動能，另外，公司的財務長也強調，目前AI伺服器還屬於早期階段，整體訂單的能見度相當高。,廣達拿下Microsoft、Amazon AI伺服器的訂單，預估今年出貨量約為2.8萬台，而AI伺服器需求噴發，帶動股價飆升，預估公司2023年在AI伺服器方面營收將達1,362億元，年成長158%。,展望2023年，除了AI伺服器強勁動能的挹注之外，車用業務也是一大發展重點，廣達利用AI的優勢來提供客戶自動駕駛的解決方案，並受惠於特斯拉、GM等客戶的持續擴張，目前車用/電動車的營收占比為個位數，而公司目標是在2024年比重上揚至10%，等於是將在明年貢獻上千億元的營收，未來前景看好。,【股價帶量不斷上攻，且股價呈現多頭排列，漲勢可期！】,圖片來源：籌碼K線,圖片來源：籌碼K線,以技術線型來看，可以看到廣達的均線呈現多頭排列，股價一路持續帶量上攻，且近期突破在151.5元的壓力區，今日更創下歷史新高價，上方無賣壓，動能相當強勁，股價可望持續創高。而在籌碼面方面，近期投信不斷買進，今日更大買4,000多張，法人持續看好後續走勢。,【投資建議】,整體而言，預估廣達2023年營收將達1.21兆元，EPS 7.88元。近期AI相關題材仍十分火熱，廣達因此跟上順風車，股價強勢飆漲，且下半年AI伺服器將大量出貨，加上車用業務切入特斯拉、GM等客戶，可望在2024年貢獻車用營收至上千億元，未來營運展望相當樂觀，建議持續偏多操作。,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險

【公司介紹】,廣達(2382)成立於1988年，為全球第一大的筆電(NB)代工廠，目前市佔率超過30%，主要產品為NB、桌上型電腦、伺服器和穿戴型裝置等；在客戶方面，廣達的NB客戶包括全球前六大品牌廠，如Apple、HP、華碩、宏碁，而Meta、Google、Amazon則為廣達的伺服器客戶。,近年來，廣達積極開發非PC市場，將業務延伸至汽車電子、雲端運算、企業網路系統解決方案、物聯網及人工智慧應用，目前的營收比重：筆電45%、伺服器32%、其他23%。,資料來源：廣達、CMoney研究部製作,【營收、NB出貨量有望逐季提升，AI伺服器將在Q3大量出貨！營運表現相當可期】,廣達於(5/11)召開法人說明會，公告2023年Q1營收2,661億元，季減18%、年減11%，EPS 1.68元，單季NB出貨量為1,020萬台，季減20%、年減36%，儘管本季營收呈現雙位數衰退，但整體表現仍優於預期(市場預期EPS 1.63元、NB出貨量季減23%)，其中主要受惠於AI伺服器、車用業務所帶來的營收貢獻；展望後市，營收及NB出貨量有望逐季提升，並在下半年達到高峰，Q1將成為今年度的谷底。,針對AI伺服器的部分，公司表示，歷經了兩年多的研發及客戶協商，預計今年Q3將大量出貨AI伺服器，而廣達的AI伺服器是屬於機櫃整機的形式，其單價是一般伺服器的3倍，後續將提供廣達強勁的營運動能，另外，廣達的財務長楊俊烈也強調，目前AI伺服器還屬於早期階段，整體訂單的能見度相當高。,在營收比重方面，廣達近兩季積極調整NB業務的比重，從去年的50%調降至45%，大幅降低消費性電子疲軟所帶來的影響，整體來看，在非NB業務比重提高的情況下，隨著AI伺服器的成長，後續的營運表現值得期待。,【車用佔比有望朝雙位數前進！預估2023年EPS 7.83元】,展望2023年，廣達的主要成長動能除了NB出貨量逐季提升、AI伺服器大量出貨外，車用業務也是一大發展重點，廣達利用AI的優勢來提供客戶自動駕駛的解決方案，並瞄準Tier-1的廠商，儘管初期的營收貢獻有限，但這項業務的毛利率及營業利益率較高，目前營收比重約為5%，公司預期明年將達雙位數占比，有望成為未來營收的重要來源之一；整體來看，預估廣達2023年營收1兆2,811億元，年持平，EPS 7.83元。,【今日股價直衝漲停！投信連續15日買超、外資同步狂敲，籌碼面超漂亮！】,圖片來源：籌碼K線,【投資建議】,在NB出貨量逐季提升、AI伺服器大量出貨、車用業務持續發展的情況下，廣達今年的營收表現相當可期，預估廣達2023年EPS為7.15元，目前本益比在14倍，預期本益比將有機會往16倍靠攏，建議偏多看待。,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律徒徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

公司介紹,廣達(2382)成立於1988年，為全球第一大的筆電（NB）代工廠，目前市佔率超過30%，主要組裝的產品包括筆電、桌上型電腦、伺服器和穿戴型裝置等，產品組合為：筆電54%、伺服器26%、其他20%；此外，廣達也將業務延伸至雲端運算、企業網路系統解決方案、汽車電子、物聯網及人工智慧應用等市場，並以台灣作為主要的研發及製造中心。,廣達的生產據點分散世界各地，在台灣、美國、中國、泰國和墨西哥等地皆有設廠，而NB的主要客戶包括全球前六大品牌NB廠，如Apple、HP、華碩、宏碁等，在伺服器的部分，Meta、Google、Amazon皆為廣達的客戶。,【NB出貨量尚未見底，但目前的水準已達預期，並無進一步的衰退】,廣達2022年Q4營收3,272億元，季減14%、年減3%，預估EPS 1.87元。本季NB的出貨量季減18%、年減36%，雖然NB的出貨量尚未見底，但我們認為在Intel和AMD較悲觀的前景下，目前廣達的出貨量已達預期，沒有看到更嚴重的衰退。廣達2022年營收1兆2,815億元，年增13%，預估EPS 7.05元。,【準備迎接NB出貨量的谷底，下半年有望重回成長的步道】,廣達2023年1月營收900億元，月減15%、年減10%，其中主要受到傳統淡季、春節連假的影響，本月NB的出貨量下滑至310萬台，但值得注意的是，市場預估NB出貨量在第二季的減少程度將開始降低，並於第四季恢復至季增15%。預估廣達2023年Q1營收2776億元，季減15%、年減8%，EPS 1.63元。,圖片來源：籌碼K線,【預期2023年伺服器成長8%，同時關注車用將帶來的營收貢獻】,展望2023年，雖然CSP（雲端服務供應商）客戶發表了謹慎的評論並削減資本支出，但我們認為廣達在伺服器業務上受到的影響較小，主因是其能藉由多元性的客戶、技術領先的地位來保持彈性，規避需求降低帶來的營收減少程度，預期2023年伺服器的成長為8%，並預期2024年能達到13%；此外，我們看好廣達在汽車產業的布局，公司利用AI的優勢來提供客戶自動駕駛的解決方案，並瞄準Tier-1的廠商，儘管初期的營收貢獻有限，但該業務的毛利率及營業利益率較高，預期這將成為未來營收重要的來源之一，且有效降低公司在NB市場的風險。整體而言，考量在NB表現較差、伺服器及車用表現較佳的情況下，預估廣達2023年營收1兆2,811億元，年持平，EPS 7.15元。,【投信大量布局，近期股價直線向上！】,圖片來源：籌碼K線,圖片來源：籌碼K線,投資建議,我們認為可以期待廣達在2023年下半年NB的出貨量，將有機會重回疫情前的水準，且在伺服器和車用的營收貢獻下，預估廣達2023年EPS為7.15元，目前本益比在11倍，預期本益比將有機會往12.5倍靠攏，偏多看待。,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律徒徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

【【台股研究報告】廣達(2382) 結論與建議】,廣達上週五(8/12)舉辦法說會，第二季因上海封控影響，產能直到6月底才完全恢復，單季EPS 1.03元，低於公司的預期。由於第二季的訂單遞延出貨，加上整體產品平均單價(ASP)較高，廣達7月營收創單月新高，預期8月仍會有部分遞延訂單陸續出貨，在第二季低基期下，預估筆電出貨季增逾20%，但出貨動能已較去年放緩，但在伺服器的部分，客戶雲端基礎建置需求強勁，廣達因此將全年資本支出提高到 120 億元，預期全年伺服器可望達到雙位數的成長目標。預估2022年EPS 6.29元。2023年受惠於大型企業在雲端的投資加速，伺服器仍是主要的營運成長動能，預估2023年EPS 7.16元，以2023年預估EPS計算，本益比11.3倍，評價合理，建議區間操作。,【最新報告如下】,【台股研究報告】PC市場吹寒風，商用型筆電有戲? 英業達(2356)營運展望怎麼看？,【台股研究報告】佳世達(2352)下半年網通、醫療、智能方案的高毛利事業將為撐場要角,【台股研究報告】中鋼(2002)公布第二季EPS 0.65元，鋼市景氣下半年可望築底?,【台股研究報告】軍工概念股起飛，漢翔(2634)高教機2023~2025年達到出貨高峰，長線營運動能充足,【廣達為全球第一大NB代工廠】,廣達為全球第一大筆電(NB)代工廠，2021年NB出貨量達7,530萬台，年增44%，尤其領先佈局教育市場，與Google攜手生產Chromebook，因此亦為全球最大的Chromebook 代工廠。廣達生產據點分布於上海、重慶、江蘇常熟、林口、美國(田納西州及加州)、德國及泰國等，客戶皆為國際品牌電腦廠如惠普(HP)、戴爾(DELL)、宏碁(2353)、華碩(2357)、Apple等。在PC產業步入成熟期後，廣達持續開拓白牌伺服器市場，主要客戶皆為美國一線大廠如Google、Meta、Amazon等，伺服器營收占比約3成。2022年第二季營收比重：PC 40~45%、非PC 55~60%。,資料來源：CMoney,【廣達第二季因中國封控，獲利表現不如期】,廣達上週五(8/12)舉辦法說會，第二季因上海封控影響，產能直到6月底才完全恢復，第二季NB出貨量僅1,240 萬台，季減26.6%，年減34.7%，其中Chromebook 需求明顯下降(Chromebook出貨比重在2022上半年不到10%，去年同期則約30%)，導致單季營收下滑至2,704.7億元，季減10.4%，年增3.9%，毛利率因費用成本增加，下降至4.5%，業外雖有匯兌利益12.6億元，EPS 1.03元，低於公司的預期。,【NB訂單遞延出貨，廣達Q3營運反彈逾20%】,廣達目前中國供應鏈已回到正軌，第二季的訂單遞延出貨，且整體產品平均單價(ASP)較高，帶動7月營收1,294.6億元，月增4.6%、年增36.6%，創單月新高。廣達表示預期8月仍會有部分遞延訂單陸續出貨，在第二季低基期下，預估筆電出貨季增逾20%，但公司表示今年的出貨動能已較去年放緩，下半年在訂單、庫存管理上將更加謹慎。在伺服器的部分，預估下半年仍延續先前穩健的季成長，預估第三季EPS 1.73元。,【2022年雲端客戶需求強勁，廣達全年伺服器將達雙位數成長】,2022年下半年廣達主要成長動能主要來自伺服器，主因目前雲端客戶持續在擴增雲端基礎設施的建置，主要客戶Meta、Google、Amazon仍維持今年資本支出的目標，緩解先前市場認為整體雲端市場的訂單將放緩的隱憂。廣達第二季的資本支出為 36 億元，為了配合客戶持續成長的需求，全年資本支出將提高到 120 億，近期董事會已通過注資11.5 億美元，未來會用於美國、歐洲在雲端相關的投資，因此目前影響出貨的關鍵因素主要是零組件缺料的問題，在下半年料況持續改善下，廣達預期全年伺服器可望達到雙位數的成長目標。,NB則因為需求放緩，公司表示第四季的PC訂單能見度不明朗，下半年出貨量預期會持平，或略優於上半年，預計NB 全年出貨量將回到2020年的水平。預估廣達2022年EPS 6.29元。,【5G、AI長期趨勢不變，2023年伺服器仍是廣達主要的營運成長動能】,在疫情遠距辦公紅利的成長放緩後，Chromebook將逐步回歸到利基型的需求，但由於疫情後，民眾保有遠距辦公的習慣，預期到2023下半年商業、消費型需求採購需求將恢復，PC市場可望維持2020年的規模，需求仍會優於疫情之前的水平。至於在伺服器的部分，由於5G、AI以及機器學習等長期趨勢不變，加上疫情導致企業加快轉型，目前大型企業在雲端的投資仍在加速，2023年伺服器將是廣達主要的營運成長動能來源。預估廣達2023年EPS 7.16元。,資料來源：CMoney,資料來源：CMoney,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

,【投資重點】,廣達2022年Server兩大客戶Meta、Microsoft的資本支出將持續擴張，尤其Meta年增幅至少50%，且一半以上的訂單已被廣達拿下，市場看好2022年廣達在Server的市佔率將持續提升，市場預估2022年EPS 8.20元，2022年可望再創佳績。依市場預估2022年EPS 8.20元計算，廣達本益比(PER)僅11倍，評價具吸引力，加上廣達近五年平均配息率88%，預估2022年配息7元，殖利率高達7.6%。在2022年Server將帶動獲利創高的前景下，市場看好股價可望回到近年PER均值13倍的水準，投資評等為逢低買進。,【廣達2021年營收創歷史新高】,由於缺料改善，廣達伺服器(Server)、筆電(NB)出貨順暢，2021/12營收達1,247億元，創單月新高。12月NB出貨量680萬台維持高檔，帶動21Q4 NB出貨量1,990萬台，創單季新高，以市場預估21Q4營收3,027億元計算，2021全年營收達成率112%，表現優於市場預期。,21Q4雖因NB營收比重增加，影響毛利率表現，然而Server需求強勁，市場看好毛利率仍可望落在6.3~6.7%的水準，預估2021全年EPS超過8元，2021年獲利將創歷史新高。,資料來源：CMoney ,資料來源：CMoney, ,資料來源：CMoney, ,【Server市佔率提升，廣達2022年獲利再創高峰】,隨著缺料持續緩解，市場普遍預期22Q1 NB出貨將淡季不淡，市場預估廣達NB出貨量仍可望達1,770萬台(21Q1為1,900萬台)。2022年Chromebook 教育需求雖持續趨緩，影響全球NB的成長性，但隨著全球景氣復甦，企業的資本支出將持續擴張，加上疫情之後，民眾重返職場將帶動商用型NB 需求持續成長。隨著Windows 11、Intel新平台推出，市場預期2022年NB 出貨量仍可望持平。,另外，廣達近年在白牌Server已有所斬獲，隨美系雲端業者持續加大資本支出，三年內廣達Server營收比重自20%成長至30%(21Q3)，21Q3全球白牌伺服器市場市占率第一(23.5%)，Server儼然已成為廣達的主要獲利成長動能。尤其2022年廣達的主要兩大客戶Meta、Microsoft的資本支出預估至少290、260億美元，年增率分別為50%、15%，在如此亮眼的成長性下，廣達又已拿下Meta一半以上的訂單，市場看好2022年廣達在Server的市佔率將持續提升。為因應客戶日趨成長的龐大需求，廣達21Q2在林口的產能，以及子公司雲達的產能皆擴充20~30%，2022年Server將扮演廣達獲利成長的關鍵角色。市場預估廣達2022年EPS 8.20元，2022年可望再創佳績。,資料來源：IDC、CMoney整理, ,【結論】,依市場預估2022年EPS 8.20元計算，廣達本益比(PER)僅11倍，評價具吸引力，加上廣達近五年平均配息率88%，預估2022年配息7元，目前殖利率高達7.6%，在2022年Server將帶動獲利創高的前景下，市場看好股價可望回到近年PER均值13倍的水準，投資評等為逢低買進。,資料來源：CMoney,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

,【快速結論】,1.21Q4仁寶NB展望持平，iPad、Apple Watch在消費旺季的帶動下，可望有低個位數的季成長，預期21Q4營收仍優於21Q3，惟缺料壓抑毛利率表現，加上21Q3認列業外收益墊高基期，21Q4獲利成長趨緩。,2.2022年商用NB需求延續，加上缺料導致2021年部分訂單遞延，預期商用NB可望彌補Chromebook需求下滑的問題，iPad、Apple Watch、Server、車用電子等非NB則穩健向上，帶動2022年仁寶維持低個位數的成長。惟非NB代工規模仍不高，加上初期投資折舊費用仍高，壓抑毛利率，預估2022年EPS 2.70元，年減8.8%。,3.仁寶2022年的展望雖平淡，但近年非NB如Server、車用電子布局深化，相關營收成長快速，規模雖尚無法與NB比擬，加上投資初期也有較大的成本攤提，轉型相較同業緩慢，然NB本業穩健，長期仍可提供穩定的營運現金流，加上仁寶歷年配息穩健，預估殖利率達8.7%。對照同業本益比(PER)約落在7~9倍之間，給予均值8倍PER的評價，就2022年的展望來看，目前PER約8.8倍，評價屬合理。技術面上，近日股價走勢轉弱，試圖突破季線而遭多次反壓，短均趨勢向下，在後市利多缺乏，且評價屬合理的情況下，需留意股價恐朝半年線回測，但考量營運穩健，且配息豐腴，預期將有利於股價支撐，建議可待股價回到8.2~8.5倍PER之間，屆時殖利率也近一步提高，再擇機逢低佈局。 ,【21Q3仁寶受惠商用NB需求強勁，加以認列業外處份利益，表現優於預期】,仁寶受惠於商用NB需求強勁，帶動第三季營收3,369億元，季增29%，年增25%，然持續受缺料影響，加上中國工資增加導致營業費用提高，毛利率3.2%、營益率1.1%皆不如前篇【研究報告】仁寶(2324) 2022年車用電子、伺服器佈局即將發酵分別所預估的3.5%、1.4%，以及低於市場預期。所幸21Q3認列19.6億元處分昆山廠的業外收益，21Q3 EPS來到 1元，優於預期。 ,【仁寶21Q4受缺料持續壓抑，NB展望持平】,對於第四季的NB展望，仁寶表示將持續受缺料所壓抑，預期出貨量將持平或微幅下滑。,觀察仁寶10月營收1,168億元，月減7.6%、年增3.6%，驗證仁寶NB出貨動能已有所放緩，不過我們認為Windows 11上市後，仍有部分的換機需求，預期第四季NB出貨量將持穩21Q3的水準。至於iPad、Apple Watch等非NB產品，預期在傳統消費旺季的帶動下，表現將優於21Q3，但同樣受缺料問題所壓抑，預期維持低個位數的季成長。整體而言，由於21Q4 商用NB需求維持，加上非NB產品出貨增溫，預期仁寶21Q4營收表現仍優於21Q3，但由於缺料問題比先前預期來的久，將先前21Q4的預估營收調整為2,459億元(前估3,550億元，季增5.4%)，季增2.7%，因缺料影響產能利用率，預期毛利率維持3.2%(前估3.5%)，預估EPS 0.79元(前估1.02元)，受21Q3業外處分利益墊高基期影響，季減21%。,2021年仁寶受惠於商用NB需求強勁，預估2021年營收達12,137億元，惟缺料問題持續壓抑產能利用率，使成本不易降低，預估毛利率3.3%，年減0.06個百分點，但由於今年多了處分昆山廠的業外利益，預估EPS來到2.96元，年增37.5%。,【仁寶2022年商用NB需求延續，車用、Server佈局發酵】,2022年仁寶主要成長動能將來自(1)商用NB需求延續；(2)Server、車用電子營收成長40~50%，惟NB佔營收比重龐大，車用電子、Server仍處初期發展階段，對於整體營運成長的貢獻不明顯。,首先針對NB的部分，由於仁寶NB中的Chromebook比重約佔15%左右，預期也將因2022年Chromebook需求下修所影響。然受惠於疫後返回公司上班，換機需求仍在，加上2021年因缺料問題影響部分NB出貨遞延，預期將有少部分NB訂單再遞延至22H1，2022年商用NB可望抵銷Chromebook動能趨緩的問題，預期仁寶2022年NB營收將持穩2021年水準。,非NB的部分，iPad、Apple Watch代工規模雖不如NB龐大，代工毛利因此受壓抑，但由於終端客群的忠誠度高，近年需求穩健，預期2022年仍可維持中低個位數的年成長。,另外，仁寶近年持續拓展多樣業務轉型，車用電子、Server等代工業務佔營收雖約5%左右，但成長快速。2021年透過收購泰金寶美國轉投資子公司Cal-Comp Electronics位於美國的工廠(印第安納工廠、聖地牙哥工廠)，直接取得當地業務及產能，尤其印第安納工廠已具備車用電子認證，將能節省1~2年的驗證時間，且就近服務客戶，2022年將擴大與歐美車廠的合作，加上車用電子應用範圍持續擴大，預期2022年車用可望維持40~50%的年成長。另外，近年5G、雲端趨勢帶動Server的需求明顯增加，隨著越南二廠的產能在21H2開出，預期2022年仁寶Server營收維持50%的年成長。,整體而言，在iPad、Apple Watch需求穩建，以及Server、車用電子持續擴大下，預估非NB的部分，2022年仍可望維持中個位數的年成長。,2022年仁寶因商用NB需求延續，加上缺料導致2021年部分訂單遞延，預估2022年營收可望達12,446億元，年增2.5%，高毛利的商用NB的比重提高，雖有利於獲利提升，但考量持續轉型，非NB代工規模仍不大，加上投資越南二廠40億元，初期尚有折舊費用認列，預估毛利率3.2%，年減0.09個百分點，EPS 2.70元，年減8.8%。,【結論】,仁寶2022年的展望雖平淡，但觀察近年對於非NB如Server、車用電子布局深化，相關營收成長快速，規模雖尚無法與NB比擬，加上投資初期也有較大的成本攤提，轉型相較同業緩慢，然NB、iPad、Apple Watch需求穩健，長期仍可提供穩定的營運現金流，加上仁寶歷年配息穩健，近五年的平均股利發放率約73%，若以2021年預估EPS以及股利發放率7成計算，預估明年配息可望達2.07元，依照2021/11/25股價計算，目前殖利率達8.7%，屬高殖利率。,對照同業如廣達(2382)、緯創(3231)的本益比(PER)約落在7~9倍之間，由此給予均值8倍PER的評價，就2022年的展望來看，目前PER約8.8倍，評價屬合理。技術面上，近日股價走勢轉弱，試圖突破季線而遭多次反壓，短均趨勢向下，在後市利多缺乏，且評價屬合理的情況下，需留意股價恐朝半年線回測，但考量營運穩健，且配息豐腴，預期將有利於股價支撐，建議可待股價回到8.2~8.5倍PER之間，屆時殖利率也近一步提高，再擇機逢低佈局。,資料來源：CMoney,資料來源：CMoney, ,資料來源：籌碼K線,「點此看完整報告 → https://cmy.tw/007kxd 」,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

,【快速結論】,1.21Q3的財報顯示，廣達受Chromebook需求減緩的影響並不如市場預期，21Q4營運將逐季走強，2021年毛利率可望上修。,2.2022年廣達成長動能將來自(1) 商用筆電(NB)需求仍可維持；(2) 伺服器(Server)訂單遞延，加以2022年新平台推出將帶動換機需求。尤其廣達為Meta(原Facebook)主要Server供應鏈，在2022年Meta資本支出大幅跳升的前景下，預期將帶動廣達Server需求有顯著成長，預估2022年EPS 9.14元，年增10.8%。每股淨值預估44.29元。,3.廣達Q3財報顯示Chromebook需求下修的影響實際上有限，最壞的情況已過，加上2022年Server展望樂觀，目前廣達股價淨值比(PBR)1.94倍，評價上仍不算太貴，且廣達近年配息大方，預估明年可望配息6.36元，依照2021/11/15的股價計算，殖利率仍高達7%。除了營運落底回升、高配息的利多加持之餘，近期廣達也有搭上元宇宙的題材。身為Meta主要Server供應商，未來隨著元宇宙的概念落實，伺服器將是不可或缺的基礎建設。在基本面強勁、題材的加持下，給予PBR近5年區間中上緣2.2倍的評價，惟近日股價較強勢，需留意追高風險，投資評等為逢低買進。, ,【21Q3伺服器拉貨動能強勁，財報優於市場預期】,上週五(11/12)廣達公布第三季財報，NB雖因缺料以及Chromebook需求下修而導致21Q3營收的成長動能放緩，21Q3營收僅季增0.5%，NB營收比重更是從前季的30%下滑至20%，不過由此也顯示Server拉貨動能強勁，使整體的產能利用率提高，帶動毛利率來到6.8%，季增0.2個百分點，優於前篇【研究報告】廣達(2382)具殖利率題材，2022年商用NB、Server出貨續旺！所預估的6.4%，以及市場所預期的6.14%，EPS來到2.43元，季增18.5%，單季獲利創新高，整體表現優於市場預期。,【Chromebook下修利空不如預期，毛利率上修，21Q4廣達營運將逐季走強】,展望第四季，Chromebook需求雖持續走弱，但考量Windows 11上市帶動換機需求，預期高單價的商用、電競NB需求將維持，加上先前有部分NB訂單因缺料而遞延，預估21Q4 NB出貨量可望季增5~10%左右。至於Sever的部分，由於先前東南亞疫情、中國限電導致缺料問題仍嚴峻，關鍵零組件PMIC仍有供給短缺的問題，預期將持續壓抑廣達21Q4 Server的出貨動能，但考量Intel Whitley平台推出後，美國資料中心的換機需求強勁，預期Server出貨量仍可望有中個位數的季成長，整體而言，我們仍維持先前對廣達21Q4的營收展望，預估營收3,100億元，但考量Chromebook缺求下修的衝擊不如先前所預期，將毛利率由前估6.2%，上修至6.5%，EPS由2.13元上修至2.77元。,整體而言，廣達21H2 Chromebook出貨量雖趨緩，但所受衝擊不如預期，且高單價NB需求維持，以及Server需求強勁，預估廣達2021年營收11,011億元，受惠於非NB出貨量增，帶動產能利用率上升，預估毛利率6.5%，EPS 9.09元，年增38.3%。每股淨值預估41.5元。,【2022年廣達商業NB持穩、Server需求展望佳】,2022年廣達的主要成長動能將來自(1) 商用NB需求仍可維持；(2) Server訂單遞延至22H1之餘，2022年新平台推出將帶動換機需求。,首先是NB的部分，由於疫後返回公司上班仍有商用NB的換機需求，加上遠距辦公的便利性有利於實體與線上的混合需求維持，民眾的生活型態早已被疫情改變。從全球各區的教育型PC普及率來看，各地區的PC普及率尚未飽和，除了美國普及率將近8成以外，歐洲及日本僅3~4成左右，開發中國家更僅有1~2成，長期而言，教育NB市場仍具有潛力，預期2022年的NB需求仍可維持低個位數的年成長。,Server的部分，在2021年受缺料所苦後，預期將有部分訂單延續至22H1，加以5G商轉後，資料傳輸量大幅增加，且遠距辦公、上課需求也將擴大資料中心的建置規模，進而持續推升Server需求，尤其廣達為Meta(原Facebook)主要Server供應鏈之一，供應比重逾5成，在2022年Meta資本支出預估將大幅年增至少50%的前景下，預期將帶動廣達Server需求有顯著成長，隨著22H2半導體代工廠將有產能開出，缺料可望逐漸緩解，加以Intel Eagle Stream、AMD Genoa平台陸續推出，規格的明顯升級可望帶動另一波Server換機潮，預期Server 2022年仍可維持中高個位數的年成長。此外，為因應Server需求，21Q2林口產能已擴充20%、旗下轉投資雲達產能擴充20~30%，產能的提升也將有助於滿足Server日益強勁的需求。 ,整體而言，廣達2022年雖有Chromebook需求下修的利空，但由於商用NB需求維持，且Server需求展望樂觀，預估2022年營收11,469億元，年增4.2%，受惠於Server營收比重提高，預期帶動毛利率來到6.6%，EPS 9.14元，年增10.8%。每股淨值預估44.29元。,【結論】,廣達股價先前受Chromebook利空打壓，股價於年線附近徘徊3~4個月之久，然上周五(11/12)公布Q3財報顯示Chromebook需求下修的影響實際上有限，最壞的情況已過，加上2022年Server展望樂觀，目前廣達股價淨值比(PBR)1.94倍，位於近年區間1.4~2.6倍的均值附近，評價仍不算太貴，且廣達近年配息大方，近五年平均股利發放率近9成，若以2021預估EPS以及股利發放率70%計算，明年可望配息6.36元，依照2021/11/15的股價計算，殖利率仍高達7%。,除了營運落底回升、高配息的利多加持之餘，近期廣達也有搭上元宇宙的題材。身為Meta主要Server供應鏈之一，未來隨著元宇宙的概念落實，伺服器將是不可或缺的基礎建設。此外，廣達於2015 年即投入 AR 眼鏡的開發，2021/10認購以色列擴增實境公司 Lumus 特別股，預計持股比例將從 5.8%提升到10%，有利於激起市場對於元宇宙相關應用的想像空間。在基本面強勁、題材的加持下，給予PBR近5年區間中上緣2.2倍的評價，惟近日股價較強勢，需留意追高風險，投資評等為逢低買進。,資料來源：CMoney, ,資料來源：籌碼K線,「點此看完整報告 → https://cmy.tw/009vVg 」,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

,【快速結論】,1.缺料問題雖持續壓抑緯穎2021年的營運表現，但隨著21Q4缺料部分緩解，預期將帶動21Q4營運回溫。,2.2022年緯穎的成長動能將主要來自兩大客戶Facebook、Microsoft，兩者的資本支出均有雙位數的年成長，這也就意味著2022年對於緯穎Server的需求將有明顯的提升。此外，目前Server仍有約10~15%的訂單積壓，隨著缺料問題將逐步緩解，預期2021年積壓的訂單也將延續至22H1，加上Intel Eagle stream新平台預計最快將在22Q1推出，新平台的明顯升級可望大幅推升換機意願，22Q2量產後可望對緯穎有更明顯的營收貢獻。預估2022年營收2,084億元，年增11.5%，由於缺料緩解帶動產能利用率提高，預估毛利率微幅提升至8.3%，年增0.11個,百分點，EPS 56.09元。,3.2021年緯穎雖受缺料拖累，但缺料問題僅為暫時性因素，主要客戶Facebook、Microsoft對於資料中心的布局仍持續在擴張，尤其2022年Facebook預估的資本支出成長幅度遠超過市場預期，近期又高調改名為Meta，宣示在元宇宙的野心，未來對於雲端資料中心的建置需求也將持續擴大，成長動能明確。以2022年的展望來看，目前緯穎本益比(PER)16倍，位於近年區間13~23倍的中下緣，評價上實屬偏低，2022年Server成長趨勢明確之餘，尚有2021年積壓的訂單挹注，預估2022年的將迎來雙位數的成長，由此給予逢低買進的投資評等。,【緯穎簡介】,緯穎為緯創(3231)旗下金雞母，主要產品為伺服器(Server)，在技術上具有領先優勢，主要提供客戶如Facebook、Microsoft雲端資料中心的擴建需求。有別於同業廣達(2382)、英業達(2356)、神達(3706)、鴻海(2317)的Server營收仍有大約5成以上為品牌代工，緯穎以白牌Server為主，加上白牌Server的建置成本相對便宜，因此近年雲端服務商多直接向白牌Server廠商購買，進而使緯穎近年的營運有明顯的成長。2020年受惠於疫情的催化，宅經濟、遠距辦公與學習需求大幅增加，帶動雲端伺服器需求暴增，緯穎2020 年營收達1,869億元，年增14.3%，EPS 49.25元，年增35.2%，獲利創歷年新高。,2020年客戶別營收比重：Facebook 56%、Microsoft 36%、其他9%。 ,【21H2缺料持續壓抑緯穎營運表現】,2021年以來，緯穎持續受缺料壓抑營運表現，昨日(11/3)公布第三季財報，由於缺料問題未解，以及海運運費居高不下，21Q3營收僅452.6億元，季減11.6%，毛利率8.11%，季減0.02個百分點，EPS 11.59元較第二季衰退12%，表現不如市場預期。,展望第四季，9月Server缺料雖有趨緩，但缺料問題並未完全消失，加上中國限電以及東南亞的疫情影響零組件出貨，預期第四季缺料的問題仍將存在，但考量緯穎持續追料，背後也有緯創集團的支援，預期21Q4缺料問題將不如先前嚴峻，且Facebook、Microsoft對於資料中心的資本支出不斷提高，終端需求強勁，目前仍無法滿足訂單需求，預期21Q4營收可望有10~15%的季成長，預估緯穎21Q4營收512.3億元，季增13.2%，由於缺料較21Q3已趨緩，帶動產能利用利提升，預估毛利率提升至8.3%，季增0.15個百分點，EPS 13.95元。,整體而言，缺料問題雖持續壓抑緯穎今年的營運表現，但隨著21Q4缺料部分緩解，帶動21Q4營運回穩，預估2021年營收1,869億元，年增0.03%，由於缺料導致產能利用率下降，預估毛利率維持8.2%，EPS 48.46元，年減1.6%。 ,【Facebook資本支出躍升，加以Intel新平台推出，緯穎2022年可望迎來顯著成長】,2022年緯穎的成長動能將主要來自兩大客戶Facebook、Microsoft，其中Facebook 2022年資本支出預估至少290億美元，較2021年的190億美元增加52%，遠優於市場預期；Microsoft 2022年的資本支出預估260億美元，年增15%。資本支出提高，也就意味著兩者2022年對於緯穎Server的需求將有明顯的提升，進而帶動緯穎2022年Server營收顯著成長。,目前觀察Server仍有約10~15%的訂單積壓，隨著2022年全球疫情趨緩，海運運輸逐步順暢，缺料問題將逐步緩解，預期2021年積壓的訂單也將延續至22H1，加上Intel Eagle stream新平台預計最快將在22Q1推出，新平台的明顯升級可望大幅推升換機意願，22Q2量產後可望對緯穎有更明顯的營收貢獻。,整體而言，受惠於Facebook、Microsoft資本支出提高，加以Intel新平台推出，預期緯穎2022年Server將有雙位數的年成長，預估2022年營收2,084億元，年增11.5%，由於缺料緩解帶動產能利用率提高，預估毛利率微幅提升至8.3%，年增0.11個百分點，EPS 56.09元。,【結論】,2021年緯穎雖受缺料拖累，但缺料問題畢竟為暫時性因素，主要客戶Facebook、Microsoft對於資料中心的布局仍持續在擴張，尤其2022年Facebook預估的資本支出成長幅度將遠超過市場預期，近期又高調改名為Meta，宣示在元宇宙的野心，未來對於雲端資料中心的建置需求也將持續擴大，成長動能明確。以2022年的展望來看，目前緯穎本益比(PER)16倍，位於近年區間13~23倍的中下緣，評價上實屬偏低，2022年Server成長趨勢明確之餘，尚有2021年積壓的訂單挹注，預估2022年的將迎來雙位數的成長，由此給予逢低買進的投資評等。,資料來源：CMoney, ,資料來源：籌碼K線,「點此看完整報告 → https://cmy.tw/008a8P 」,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。