金像電 2368

金像電成立於1981年，為台灣老字號PCB廠，曾經為全球第二大NB PCB製造商，僅次於瀚宇博(5469)。然受到整體產業成長放緩，近年來致力於轉型且成果卓越，成功拿下全球伺服器PCB板龍頭的頭銜。其中伺服器用PCB板全球市占約25%，為當前世界第一，且市占率持續增加中。金像電主要的生產基地為台灣中壢、蘇州、常熟，台灣廠區主要做高階產品，中國產區則生產中低階產品。受惠於全球伺服器、資料中心、網通等資本支出大爆發，近期更是搭上AI題材，使金像電成長動能強勁，密切連動著世界趨勢發光發熱。,【金像電23Q1獲利符合市場預期】,金像電23Q1營收63.3億元、季減25.3%、年減12.6%，毛利率20.4%，EPS為0.88元，獲利衰退主要因市場進入淡季和伺服器產業去庫存，整體符合市場預期。金像電23Q1產品營收佔比為伺服器56%、網通交換器24%、NB14%和其他6%，伺服器受庫存調整使佔比下滑，但已看到需求復甦；網通則隨缺料問題改善，佔比大幅提升。,資料來源:CMoney,資料來源:CMoney,【金像電4月營收確認獲利開始復甦】,金像電4月營收23.8億元、月減1.3%、年減6.4%，月減主要因4月工作天數較少，且值得注意的是，自今年一月以來，雖然營收都開出年減的成績，但從一月的年減17.1%、二月年減12.6%、三月年減8.3%、四月年減6.4%，可以看出營收年減的比率持續收斂，顯現金像電的接單狀況是愈來愈好，預期23Q2營運表現將持續成長，主要因伺服器產業去庫存結束，後續將在新伺服器平台量產下穩健成長。,資料來源:CMoney,【AI成長浪潮擋不住，遠超市場預期】,展望2023年，Intel和AMD的新平台預期在23Q2開始放量產出，新的伺服器平台所用的PCB板不僅層數高(16~20層)、面積大，將使金像電的伺服器板稼動率開始回升。而AI伺服器用板的部分，則採用目前伺服器板中最高階的產品，預估層數為20~30層之間，為目前技術要求最高的產品，產品附加價值也更高，有望進一步拉升金像電的毛利率表現。,【挾AI伺服器浪潮，金像電成漲停不住!】,隨著科技的發展，雲端需求、AI運算等需求愈來愈強勁，而金像電作為伺服器PCB板的全球領導龍頭，在新伺服器平台滲透率持續提升、AI伺服器高速成長下，可以預期未來獲利將持續成長，儘管2023年因大環境不佳而影響獲利，但我們仍看好2024年獲利將再度創高。整體而言，我們上調金像電2023年EPS為9元，考量未來成長動能強勁，本益比有望朝15倍靠攏，投資建議為買進。,【技術、籌碼面皆強，然需注意追價風險】,資料來源:CMoney,觀察金像電的技術和籌碼面而言，股價今日爆量漲停創高，且投信時隔多日回頭大買，都為強力的多頭訊號。然金像電的股性不適合追價，依先前的經驗來看，時常有一兩根紅棒後主力就開始大力出貨。因此雖然基本面、技術面和籌碼面兼強力看好，但仍建議待股價拉回再進場布局，需留意追價的風險。,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

金像電成立於1981年，為台灣老字號PCB廠，曾經為全球第二大NB PCB製造商，僅次於瀚宇博(5469)。然受到整體產業成長放緩，近年來致力於轉型且成果卓越，成功拿下全球伺服器PCB板龍頭的頭銜。其中伺服器用PCB板全球市占約25%，為當前世界第一，且市占率持續增加中。金像電主要的生產基地為台灣中壢、蘇州、常熟，台灣廠區主要做高階產品，中國產區則生產中低階產品。受惠於全球伺服器、資料中心、網通等資本支出大爆發，近期更是搭上AI題材，使金像電成長動能強勁，密切連動著世界趨勢發光發熱。,【23Q1營收為今年谷底】,金像電前三月累積營收為63.12億元，較去年同期年減12.82%，主要因總體經濟衰退，通膨壓力高漲使需求放緩。雖然第一季營收衰退，但近期AI題材開始爆發成長，加上上游廠商的也指出下半年將開始恢復成長，因此我們預期23Q1將為全年的谷底，營收後續將開始回升。,【新平台即將放量，AI爆發式成長】,展望2023年，Intel和AMD的新平台預期在23Q2開始放量產出，新的伺服器平台所用的PCB板不僅層數高(16~20層)、面積大，將使金像電的伺服器板稼動率開始回升。而AI伺服器用板的部分，則採用目前伺服器板中最高階的產品，預估層數為20~30層之間，為目前技術要求最高的產品，產品附加價值也更高，有望進一步拉升金像電的毛利率表現。,【大勢所趨，金像電成長勢在必行】,隨著科技的發展，雲端需求、AI運算等需求愈來愈強勁，而金像電作為伺服器PCB板的全球領導龍頭，在新伺服器平台滲透率持續提升、AI伺服器高速成長下，可以預期未來獲利將持續成長，儘管2023年因大環境不佳而影響獲利，但我們仍看好2024年獲利將再度創高。整體而言，我們預估金像電2023年EPS為8.5元，考量未來成長動能強勁，本益比有望朝15倍靠攏，投資建議為買進。,金像電前三月累積營收為63.12億元，較去年同期年減12.82%，主要因總體經濟衰退，通膨壓力高漲使需求放緩。雖然第一季營收衰退，但近期AI題材開始爆發成長，加上上游廠商的也指出下半年將開始恢復成長，因此我們預期23Q1將為全年的谷底，營收後續將開始回升。整體而言，我們預估金像電2023年EPS為8.5元，考量未來成長動能強勁，本益比有望朝15倍靠攏，投資建議為買進。,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

金像電成立於1981年，為台灣老字號PCB廠，曾經為全球第二大NB PCB製造商，僅次於瀚宇博(5469)。然受到整體產業成長放緩，近年來致力於轉型且成果卓越，成功拿下全球伺服器PCB板龍頭的頭銜。其中伺服器用PCB板全球市占約25%，為當前世界第一，且市占率持續增加中。金像電主要的生產基地為台灣中壢、蘇州、常熟，台灣廠區主要做高階產品，中國產區則生產中低階產品。受惠於全球伺服器、資料中心、網通等資本支出大爆發，金像電成長動能強勁，密切連動著世界趨勢發光發熱。,【網通產品續強，第三季維持高檔表現】,金像電第三季營收86.07億元，季增1.8%，主要受惠於網通100G和400G交換器訂單需求維持強勁，補足伺服器去庫存和消費電子疲弱的缺口。毛利率27.6%，季減1.8個百分點，主要因整體稼動率下滑，使毛利率下降。第三季稅後淨利13.5億元，EPS為2.74元，優於市場預期。,【庫存去化有成，新平台試產，伺服器開始回升!】,伺服器相關廠商在第三季時進行去庫存化，十月開始伺服器已經有回溫的跡象，加上Intel和AMD新平台的伺服器板開始試產，使伺服器板的稼動率開始回升。除此之外，網通100G和400G的交換器訂單持續強勁，使第四季的營收可望小幅提升，維持季季增的表現。毛利率的部分，則在產品組合往高階邁進，產品組合持續優化，以及稼動率回升，整體有望優於第三季。整體而言，我們預估金像電22Q4的獲利可望小幅季增，預估第四季EPS為2.78元。,【Eagle Stream新平台不再遞延，強勁的成長動能終於來臨!】,展望明年，Intel的新平台Eagle Stream終於不再遞延，將於23Q2開始量產，從一開始宣布的2021年開始量產一再拖延，終於在今年10月開始試產，明年23Q2大量產出，市場期待伺服器最強勁的成長動能終於實現，而金像電為了因應後續強勁的需求，也將資本支出持續提升，22Q4單月的最大產值也已經提升至31億，預期Eagle Stream的高層數、大面積的特性將消耗大量產能，並使金像電的營收與毛利率雙雙拉升，每台伺服器的產值有望再提升30%，使明年的獲利有望出現爆發式的成長。,【結論與建議】,金像電第三季受惠於網通產品需求仍強，單季EPS2.74元，優於市場預期。第四季在伺服器庫存去化有成，加上新伺服器小量產出，稼動率開始回升，且網通交換板的需求持續成長，使第四季的獲利有望小幅上升。展望明年，一再延期的Eagle Stream終於要開始量產，高層數、大面積的特性預期將大量消耗產能，金像電也終於迎來最大的獲利成長動能，明年的獲利有望爆發式成長。整體而言，我們預期2022年的EPS為9.72元，考量明年的獲利有望大幅成長，我們看好股價有望挑戰130元，投資人可多加關注。,資料來源:CMoney,資料來源:CMoney,.,資料來源:CMoney,資料來源:CMoney,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

金像電(2368)22Q1營收72.2億元，年增24.79%，為歷年次高，高於市場預期，主要受惠於伺服器產業的強力成長，帶動金像電淡季不淡，Whitley的滲透率持續提升，讓金像電的產品組合持續優化。2021年產品比重為伺服器50%、NB20%、網通19%、其他11%(車用、IC測試板、基地台等)。其中伺服器用PCB板全球市占約25%，為當前世界第一。,展望2022年，Whitley下半年市佔有望達到70%，加上新伺服器Eagle stream的推出，伺服器板成長動能強勁；交換器板穩定成長，400G交換器板佔比提升，產品組合持續好轉，毛利率上揚； IC測試板研發持續投入，目前已受到客戶肯定，今年營收有望倍增。考量產業前景樂觀，市場預估金像電2022年EPS 6.9元，給予15x本益比評價，依4/27收盤價82.2計算，本益比僅12倍，評價具吸引力，投資建議買進。, ,【金像電為全球伺服器PCB龍頭】,金像電成立於1981年，為台灣老字號PCB廠，曾經為全球第二大NB PCB製造商，僅次於瀚宇博(5469)。然受到整體產業成長放緩，近年來致力於轉型且成果卓越，成功拿下全球伺服器PCB板龍頭的頭銜。金像電2021年的產品比重為伺服器50%、NB20%、網通19%、其他11%(車用、IC測試板、基地台等)。其中伺服器用PCB板全球市占約25%，為當前世界第一，且市占率持續增加中。金像電主要的生產基地為台灣中壢、蘇州、常熟，台灣廠區主要做高階產品，中國產區則生產中低階產品。受惠於全球伺服器、資料中心、網通等資本支出大爆發，金像電成長動能強勁，密切連動著世界趨勢發光發熱。, ,【金像電2021年EPS 5.36元，年成長41.6%，創歷史新高。】,金像電2021年營收266.08億元，年增13.7%，創歷史新高，毛利率23.9%，優於前一年的22.6%，稅後淨利29.27億元，年增41.6%，EPS 5.36元。全年大幅成長主因為:1)疫情使遠端工作、遠端上課等型態大幅增加，雲端儲存應用成長動能強勁，雲端資料中心的建置持續增加，帶動金像電伺服器板的需求；2)終端伺服器需求強勁，Whitley的滲透率高於預期，帶動伺服器營收占比，產品組合持續優化，毛利率上揚；3)交換器板訂單整體持平，但高毛利的100G和400G交換器板占比小增，以及筆電板的訂單也維持高檔，高階產品比重漸增，產品組合持續好轉。, ,【金像電22Q1營收達72.2億元，年增24.79％，為歷史次高。】,金像電3月營收26.3億元，月增21.8%、年增21.5%，創下單月歷史新高，22Q1累積營收達72.2億元，季減-0.4%，年增24.79%，為歷史次高。第一季營運淡季不淡主要受惠於伺服器的強力成長，帶動伺服器PCB成長動能強勁，公司表示，第一季伺服器相關營收佔比接近60%，Intel的伺服器平台Whitley的訂單已經超過50%，產品組合持續優化，毛利可期。整體而言，產能持續滿載，第一季的新產能也陸續開出，加上一部分去年的遞延拉貨，將營收續推高峰，預估第一季毛利率24.5%，預估第一季EPS1.51元。, ,【2022年各項產品展望】,1.伺服器板:主要客戶Intel的伺服器平台Whitley滲透率目前已約50%~60%，預計下半年會達60%~70%，占比增加將持續帶動金像電產品組合好轉。且Intel將在第三季推出新伺服器Eagle Stream，所使用的伺服器板層數將增加4層至16層，產能會多消耗20~30%，層數增加將帶動營收及毛利的提升，公司已表示會持續擴產增加產能，預期第三季可以小量產，第四季預期會有更多的客戶投入量產。除此之外，公司另外也有AMD的訂單，佔伺服器板約10~20%，貢獻穩定。整體而言，伺服器板展望樂觀，訂單能見度已經到第四季，成長動能強勁。綜上所述，今年預計可以讓整體營收提升15%。,2.網通板:100G交換器板訂單預計持平，400G交換器板訂單預計可成長15%，產品組合持續好轉，訂單能見度已到第三季，預計貢獻今年營收成長5%。,3.筆電板:第一季將是全年谷底，將會逐季增加，且毛利與單價較高的商用機種佔比高，訂單能見度目前到第二季季底，預計貢獻營收持平。,4.IC測試板:金像電於2020年開始切入，2021年成功放量出貨，雖然目前佔比不高，公司也表示會持續投入高階產品的研發，目前高階製程技術受到客戶肯定，預計2022年可受惠於半導體供應鏈持續擴產，營收有望倍增，貢獻整體營收成長5%。,綜上所述，受惠於伺服器與網通產業成長動能強勁，預估今年營收330億元，年成長25%。,資料來源:CMoney,資料來源:CMoney,資料來源:CMoney,資料來源:CMoney

,【結論與評價】,金像電21H2因客戶缺料，部分訂單延後到22Q1生產，加上產品組合轉佳，營收可望逐季走揚。金像電規劃2022年資本支出12億元，總產能年增15%。考量終端伺服器需求強勁，網通100G+滲透率續揚，高階訂單突飛猛進，加上新產能挹注，預估2022年營收302億元續創新高，年增近14%，毛利率25%，EPS 6.72元，目前評價具吸引力，建議買進。,【全球印刷電路板領導廠商】,金像電成立於1981年，為全球印刷電路板(PCB)專業製造商。2021前三季營收結構伺服器佔50%、網通20%、筆記型電腦20%，其他10%。生產廠區包括中壢廠、蘇州廠、常熟一廠及常熟二廠。,資料來源：金像電,【21Q4各產品線表現優異】,金像電21Q4營收73億元(QoQ +4.7%/YoY +31%)，雖受匯率、大陸限電及原物料上漲略影響獲利，不過因金像電伺服器板訂單熱絡，Whitley滲透率增加、交換器板100G和400G交換器板占比提升，筆電板訂單維持高檔，在高階產品比重增加下，有利於改善產品結構。預估21Q4毛利率24%，EPS 1.57元。,【產品組合轉佳，營收逐季走揚】,金像電2月營收21億元(MoM -11%/YoY +37%)，第一季工作天數較少，不過21H2因客戶缺料，部分訂單延後到22Q1生產，且原料價格雖在高檔但已趨於穩定，加上產品組合轉佳，營收可望逐季走揚。預估22Q1營收68億元(QoQ -2.8%/YoY +18%)，毛利率24%，EPS 1.43元。,【伺服器需求無法檔，訂單能見度拉長至22Q3】,展望2022年，Whitley伺服器滲透率預估在上半年可達5成，成為主流規格，Eagle Stream則預計在下半年推出，由於板層數增加4層至16~20層，PCB技術層次及材料的升級下，ASP有望提升近30%。整體美系資料中心業者在今年資本支出維持成長，推升伺服器需求動能，金像電訂單能見度已從22Q2拉長至22Q3。,網通方面，金像電100G及400G交換器占21H2整體交換器板50%，預估2022上半年有機會達到60%，有助於獲利表現；商用筆電板部分，訂單維持高檔，產品組合好轉；而IC測試板雖佔金像電營收僅3%左右，但2022年金像電取得晶片和設備的測試板訂單，層數可達50層以上，毛利率為各產品線中最佳。由於此類產品技術層次極高，顯見金像電在PCB製程、技術及良率受到肯定，金像電也將受惠半導體供應鏈熱絡的擴產需求。, ,資料來源：金像電, ,【2022年營收再次登峰】,金像電2021年資本支出約10億元，主要用於製程去瓶頸。由於2022年訂單熱絡，金像電初步規劃今年資本支出提高至12億元左右，今年主要擴增於蘇州廠，產能年增29%，主要供應伺服器及網通高階板。金像電合計2022年總產能增加約15%。考量終端伺服器需求強勁，網通100G+滲透率續揚，高階訂單突飛猛進，加上新產能挹注，預估2022年營收302億元續創新高，年增近14%，毛利率25%，EPS 6.72元，目前評價具吸引力，建議買進。 ,資料來源：CMoney ,資料來源：CMoney ,資料來源：CMoney ,資料來源：CMoney ,資料來源：CMoney ,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。,"

本文節錄自CMoney金融研究部週會會議紀錄, ,【本週重要事件評析：聯茂現金增資擴廠，產能將大增 25%】,聯茂（6213）近期公告將現金增資 65 億元用於江西廠三期擴建，公司規劃，二期擴建將於今年完成，銅箔基板月產能將達 410 萬張，三期擴建則可望於 2023 年完成，銅箔基板月產能將提升至 530 萬張。目前評估，聯茂三期擴產後的新產能仍將以高階網通為主，毛利率約為 22%~25%，產能全開下的年營收可望成長 80 億元，年獲利可望提升約 10 億元，雖然有機會對公司價值提昇將帶來正面挹注，然而目前中國 5G 基地台建置進度已達高峰，隨著後續拉貨動能放緩，預期產能利用率仍會逐步回到網通產品平均 60~70%的水準，年獲利約可提升 5 億元，若以投資人的角度折現，現值約為 82 億元，判斷此次產能擴充尚非明顯之利多。,聯茂詳細研究報告與財務分析數據請見：https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=269107, ,【關注標的本周表現：金像電受惠於網通需求升溫，訂單滿載最強勢】,從下表中可看到，本週漲幅以金像電（2368）表現最佳。正如我們先前提到的，目前 PCB 產業中，金像電產品以網通為主，終端需求的拉貨動能相對強勁，目前訂單也都維持滿載，具有挑單生產的能力；隨著 Intel Whitley 平台將於 2021Q3 上線，金像電已開始小量出貨，2021Q3 將加速放量，營收可望有明顯提升。金像電目前加速拓展晶圓測試板市場商機，集團已具備量產微孔、細線路以及 32 層板以上高階製程之量產能力，持續朝中高階市場邁進。金像電 2021 年營收預期為 265.2 億元，YoY +13.3%；稅後淨利 25.8 億元，YoY +24.8%；EPS 4.72 元。,金像電詳細研究報告與財務分析數據請見：https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=268269, ,【近期展望佳的個股：欣興、騰輝電子-KY 與鈺邦】,我們仍持續看好先前提到的欣興（3037）與騰輝電子-KY（6672），兩家公司 2021Q2 財報皆有機會優於市場預期；另外本週新增看好的個股為鈺邦（6449）。鈺邦（6449）2021Q1 已擴充捲繞型固態電容產能，從月產能 2.5 億顆提升至 3.0 億顆，新開出的產能規劃將用於手機充電器及筆電的電源供應器，隨著 2021Q3 電子旺季來臨，可望帶動營運持續向上。,目前在 5G 發展下，以二氧化錳作為陰極的固態鋁質電容較適用於 5G 高頻需求，其電容量較高，在溫度與電壓變化時的表現都相對穩定。隨著 5G 手機及電動車滲透率持續提升，市場對於高功率與配備氮化鉀（GaN）充電器的需求也隨之增加，提升對固態電容需求。伺服器的部分，在 5G、高速運算與 AI 等帶動下，市場對於電容的功率與電容量的要求提升，也帶動對電容量較大且表現相對穩定的固態鋁質電容需求增加。,鈺邦目前產能持續擴充，並規劃透過自動化製程生產的堆疊型晶片固態電容在營運穩定後將進一步擴產，產能可望於 2021 年底提升至 0.4 億顆，有助於下半年到明年的獲利維持良好成長動能。鈺邦 2021 年營收預期為 30.0 億元，YoY +25.8%；稅後淨利 3.6 億元，YoY +37.6%；EPS 4.25 元。鈺邦過往五年本益比多落於 8~20 倍之間，考量其營運穩健，本益比應有機會回升至區間中上緣 17 倍，目前評價偏低。鈺邦經營晶片固態電容有成，毛利有機會在 2021Q2~2021Q3 財報中顯現，可把握自動化製程為毛利帶來的利多，在季報公告前先行布局。,鈺邦詳細研究報告與財務分析數據請見：https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=264445,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險

,【重點摘要】, 金像電是 PCB 廠，客戶以 DELL、HP、Intel、鴻海、廣達與緯創等為主。目前隨著 Intel 的 Whitley 平台將在 2021Q3 問世，帶動 2021Q2 拉貨動能持續向上；100G Switch 滲透率提升與 400G Switch 小量出貨也帶動產品組合持續轉佳。金像電目前除了提升大陸廠區的生產良率，也加速拓展晶圓測試板市場商機，目前已具備量產微孔、細線路以及 32 層板以上高階製程的量產能力，整體營運將持續朝向中高階市場邁進。金像電 2021 年營收預期為 253.5 億元，YoY +8.3%；稅後淨利預期為 26.5 億元，YoY +28.2%；EPS 4.84 元；本益比在營運穩健下可望回升至 13 倍，當前評價偏低，可逢低為將來 Whitley 新平台上線與資料中心建置需求提升的行情布局。, ,【金像電近年來轉移營運重心至伺服器領域並成功搭上 5G 商機，帶動獲利翻倍成長】, 金像電是 PCB 廠，客戶以 DELL、HP、Intel、鴻海、廣達與緯創等為主。金像電 2020 年產品應用占比為：伺服器 51%、網通 21%、筆電 19%、其他 9%。金像電生產廠區包含臺灣中壢、大陸蘇州廠與常熟廠，中壢廠月產能約 100 萬平方呎，蘇州廠與常熟廠月產能分別約為 150 萬平方呎；中壢廠以高階產品為主，蘇州廠則主攻中階產品，常熟廠則以低階產品為主，另有約 10%產能為手機與筆電用的 HDI 板。 , 金像電曾經是全球第二大的筆電 PCB 廠，但過去幾年來筆電成長緩慢，且平板瓜分市場，使得金像電獲利一度受到打擊，再加上大陸廠區較老舊，折舊金額高與生產效率不佳導致金像電毛利率不時掉至 10%以下。在獲利能力看似岌岌可危下，金像電嗅到 5G 商機，搶先同業布局伺服器與網通相關產品，在轉移營運重心下成功脫穎而出，毛利率自 2019Q4 以來便成功站在 20%之上，找出穩定獲利的模式。金像電目前除了提升大陸廠區的生產良率，也加速拓展晶圓測試板市場商機，目前已具備量產微孔、細線路以及 32 層板以上高階製程的量產能力，整體營運將持續朝向中高階市場邁進。, ,【金像電 2021Q1 出貨續揚、營收逆勢季增，EPS 創下史上最佳第一季】, Q1 雖為傳統淡季，不過受惠於歐美客戶的資料中心庫存調整完畢，且在平板與筆電等產品需求穩健下，帶動金像電出貨動能持續向上，營收逆勢季增。金像電的產品應用比重與先前相比差異不大，雖有原物料漲價壓力，不過受惠於 Intel 的 Whitley 平台、400 G 交換器與 IC 測試板等新產品拉貨帶動，使毛利率季增 1.4%至 22.8%。金像電 2021Q1 營收為 57.9 億元，QoQ +3.2%，YoY +14.7%；稅後淨利為 6.0 億元，QoQ +67.6%，YoY +49.1%；EPS 1.09 元，為有史以來表現最佳的第一季。, ,預期 Intel 新平台加速出貨將帶動金像電 2021Q2 產品組合持續轉佳, 展望 2021Q2，目前隨著 Intel 的 Whitley 平台將在 2021Q3 問世，帶動 2021Q2 拉貨動能持續向上，金像電目前臺灣中壢廠的產能已達滿載，大陸廠區雖受到五一連假影響，產能利用率也在 90%以上。網通與筆電的部分，雖然缺晶片狀況仍未緩解，不過金像電目前接單狀況都維持穩健，能夠藉由迅速轉移訂單的方式將整體產能利用率維持在 80%以上的水準。整體而言，金像電 2021Q2 營收預期為 64.9 億元，QoQ +12.1%，YoY +2.9%；毛利率的部分，預期在新產品加速出貨下，將帶動產品組合持續轉佳，足以抵消原物料漲價影響，毛利率將持續季增 1.8%至 24.6%，2021Q2 稅後淨利預期為 7.0 億元，QoQ +18.0%，YoY -4.5%；EPS 1.28 元。, ,【5G 將帶動伺服器需求與規格提升，金像電 2021Q3 獲利可望持續向上】, 展望 2021Q3，預期隨著較多中系 5G 手機將發布，5G 滲透率提升將帶動市場對邊緣運算與資料中心建置等需求持續向上，而產品規格提升也將帶動獲利轉佳，金像電的蘇州廠目前網通板生產的平均層數已提升至 12~16 層，常熟廠也在折舊到期與產能利用率拉升下，於 2021Q1 轉虧為盈，金像電可望隨著產業趨勢向上帶動獲利持續攀升。整體而言，金像電 2021Q3 營收預期為 67.1 億元，QoQ +3.4%，YoY +4.4%；2021Q3 稅後淨利預期為 7.2 億元，QoQ +3.0%，YoY +25.3%；EPS 1.32 元。, ,【預期 2021 年伺服器需求與規格提升以及新產品出貨比重提升將帶動金像電獲利能力再創新高!】, 展望 2021 年，金像電主要成長動能將來自於伺服器需求與規格提升。根據研究機構 Canalys、Gartner、IDK 與工研院等機構的預估，除了遠距辦公帶動企業對雲端與傳輸流量需求增加，Intel 十奈米的 Whitley 與 AMD 七奈米的 Milan 平台導入市場也帶動伺服器換機潮以及雲端資料中心的基礎建設規模提升，市場預期 2021 年伺服器出貨量將會年成長 5%以上。, 網通的部分，根據 Cision 的研究報告以及中國電信與中國通訊的年報統計，2020 年基地台的建置量大約為 70 萬座，其中約有 65 萬座為中國的 5G 基地台；2021 年中國三大基地台業者的 5G 資本支出不變，在疫情復甦與 5G 需求帶動下，基地台的建置量可望成長 18.2%至約 80 萬座，其中約有 72 萬座為中國的 5G 基地台。, 電腦的部分，市場預期隨著疫情趨緩，遠距辦公需求減少以及 2021 上半年缺晶片問題較嚴重，筆電成長動能相對有限。, 金像電目前受惠於 Intel 的 Whitley 平台上線，PCB 層數由原先 Purley 的 8-14 層提升至 14-16 層；資料中心的部分，也隨著 100G Switch 滲透率提升與 400G Switch 小量出貨帶動產品組合持續轉佳。金像電 2021 年規劃以去瓶頸的方式擴充產能，先以提升大陸廠區的生產良率為主，並且藉由挑單生產的方式使各廠區達到最適訂單配置，整體獲利能力可望隨著產業趨勢與成本結構改善而持續向上。金像電 2021 年營收預期為 253.5 億元，YoY +8.3%；稅後淨利預期為 26.5 億元，YoY +28.2%；EPS 4.84 元，可望創下有史以來的新高。, ,【預期金像電有穩健成長動能，當前評價偏低，可逢低布局】, 就 2021 年而言，期望 5G 滲透率提升以及伺服器新平台上線將帶動金像電產品結構持續轉佳，廠區隨著生產效率提升也可望帶動毛利率逐季攀升。根據金像電 2021/05/31 的收盤價 55.2 元與 2021 年 EPS 4.84 元計算，本益比為 11.41 倍，由於金像電過往五年本益比多處於 8~16 倍，目前落於中間值偏下，在營運穩健成長的情況下，2021 年本益比應有機會回升至區間中上緣 13 倍上下浮動，當前評價偏低，可逢低為將來 Whitley 新平台上線與資料中心建置需求提升的行情布局。,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險