聯強(2347):高殖利率保護概念股，大盤修正仍維持穩定成長!
在整體大環境及電子產業面臨需求下修風險時，是否還有防禦型高殖利率個股能夠逢低分批買入進行資產配置?,如果你有以上疑問，這篇研究報告無疑是你的好選擇!,看完這篇研究報告，你將了解以下幾件事情：,-----------------------------------,【【台股研究報告】聯強(2347)結論與建議】,聯強已連續30年配發股利，有穩定殖利率保護，在大盤修正趨勢中為防禦類型個股，也可吸引高股息ETF資金進駐，在諸多電子廠商營收已開始反應庫存去化及需求趨緩時，聯強在今年的營收仍小幅成長預計為4235億元，EPS預估為9.74元，明年度營收仍維持小幅成長，扣除今年認列轉投資公司Concentrix評價利益之EPS紅利後，明年EPS預計為6.75元，仍小幅優於今年度表現，以過往本益比區間來看，給予9倍本益比評價，投資建議為逢低買進，為一檔適合投資人於指數修正時分批買入長期投資之防禦型個股。,-----------------------------------,【聯強是亞太第一大資訊、通訊、消電、半導體產品的通路集團】,聯強(2347)成立於1988年，由神通集團轉投資成立，1989年創立自有品牌LEMEL，公司為亞太最大、全球第三大3C專業通路商，除了台灣之外，也在中國、澳洲&紐西蘭、印尼、香港設有子公司，經營當地市場的通路業務。,聯強主要銷售的項目以3C產品、電子元組件(IC Components)為主，加上維修服務及其他組成，3C產品可再細分為1. IT Commercial商用企業解決方案，包含伺服器、網通、資料中心、雲端服務，2.終端消費性電子裝置，包含電競、家電(IT Consumer)，3.手機、電信配件之通訊產品(Telecom)。,2022年第二季產品營收比重為IC Components 34%、IT Consumer 34%、IT Commercial 29%、Telecom3%。,【2022年第二季及上半年業績穩定成長】,聯強2022上半年營收2042億，年增11%，第二季營收1034億，年增7%，上半年EPS為2.96元，符合市場預期。,拆分至細項營收狀況作分析，可以發現IT Commercial上半年、第二季的營收均年增18%，仍保持一定的成長動能。IT Consumer則是第二季年減3%，上半年保持年增6%成長，此塊營收佔聯強約3成，雖市場對消費性終端需求保守看待，我們認為應不至於造成整體營運衰退。IC Components則為另一業績成長動能，上半年年增15%，第二季年增10%。最後在Telecom領域表現持平，不過於營收整體佔比僅佔3%，影響不大。,【預計2023年仍可保持小幅正成長】,2023年營運展望可以由半導體產業成長以及消費性電子需求(包括PC、NB、手機)來看，首先是半導體產業前景概況，根據三間國際研調機構Gartner*、IDC*、WSTS*預估2022年最新半導體市場成長率分別為+7.4%、+9.7%、+13.9%。2023年面臨終端需求保守及庫存調整影響，預估整體半導體市場成長率為-2.5%、+6%、+4.6%，平均來看約為持平~小幅成長之間。,PC及NB市場則是自2022年面臨庫存去化問題，預計至2023年下半年整體趨勢才有望反彈，整體PC+NB產業的出貨量在享有2020、2021年疫情紅利雙位數的高成長後，研究機構IDC預測在2022年為年減16%，2023年持續受到庫存去化影響，預估年減4%，至2024年整體產業趨勢才會反彈至出貨量年增至3-4%。,綜上所述，雖個人終端市場需求正在調整，但聯強產品多元，也佈局商用相關持續成長的伺服器、網通、資料中心、雲端領域，根據公司先前預估，2023年營收仍可保持小幅正成長趨勢。,*Gartner:高德納公司，又譯顧能公司，是美國一家從事資訊科技研究和顧問的公司。,*IDC: 國際數據資訊是美國一間從事市場研究、分析和諮詢的公司，專注於資訊科技、電信和消費科技領域。,*WSTS: World Semiconductor Trade Statistics，世界半導體貿易統計組織。,【認列轉投資公司Concentrix評價利益， 2022年第三季業外進補近68億元】,聯強於七月公告，旗下子公司對轉投資公司Concentrix Corporation將由權益法投資改為按公允價值衡量，將認列一次性評價利益，扣除相關稅負後，業外收入將認列近68億元，因此第三季營收雖僅小幅成長，預估為1092億，但在此塊業外進補下，預計稅後純益為85.11億元，單季EPS為5.1元。,【在既有經營業務外，積極拓展開發其他產業應用】,前述提及聯強業務組成為半導體及商業、個人裝置應用為主，在整體產業面臨挑戰時，公司要持續達到逐年成長實屬難事，因此在既有業務外，聯強也積極開發新的產業應用，包括自2020年COVID-19疫情爆發以來，加速企業對於擴增實境甚至混合實境的應用需求，聯強看好疫後數位轉型商機，和利用MR+AI技術爲基礎的廠商DataMesh合作，將打造數位平台和軟體工具的高科技産品DataMesh Director引進，成為DataMesh台灣區代理商。以及在今年3月，聯強宣布取得光固化3D列印市佔第三大品牌普羅森科技全產品總代理權，旗下產品Phrozen 3D 列印機已被設計領域、珠寶領域、工業工程領域和牙醫產業等領域廣泛採用，也表示聯強看好3D列印產業在台灣仍有很高的成長空間。,【穩定殖利率保護下，為大盤修正中防禦型中長期穩定投資標的】,聯強已連續30年配發股利，有穩定殖利率保護，在大盤修正趨勢中為防禦類型個股，也可吸引高股息ETF資金進駐，在諸多電子廠商營收已開始反應庫存去化及需求趨緩時，聯強在今年的營收仍小幅成長預計為4235億元，EPS預估為9.74元，明年度營收仍維持小幅成長，扣除今年認列轉投資公司Concentrix評價利益之EPS紅利後，明年EPS預計為6.75元，仍小幅優於今年度表現，以過往本益比區間來看，給予9倍本益比評價，投資建議為逢低買進，為一檔適合投資人於指數修正時分批買入長期投資之防禦型個股。,----------------------------------,【參考圖表:】,資料來源: CMoney、CMoney預估,資料來源: CMoney,【如果喜歡這篇文章，或是想一起交流產業個股，歡迎留言或來信 Amy_Ciou@cmoney.com.tw聯絡我 ☺】,【(Cover產業:生技醫療、車用二極體、MOSFET、營建、電商)】,【穩健投資的你想看更多防禦型個股報告請看】,【台股研究報告】興富發(2542):高殖利率金身護體抗通膨，目前價位進可攻退可守抵禦大盤修正!,【認真的你想看更多研究報告請看】,【撰文者：邱微瑄】,【如果你不想錯過更多產業資訊請看】,【【CMoney 產業研究中心】新開張】,【若你不想錯過產業深度好文，請 點我 加入社團！】,----------------------------------,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律徒徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。
威健(3033)AMD亞太區最大通路商， 成長配息兼具，存股新選擇！
隨疫苗施打率提升，消費性電子產品需求已見放緩，部分OEM廠出現終端庫存水位偏高的現象。且業界亦指出受長短料影響，部分產品拉貨轉趨保守，但消費性產品佔威健營收並不高；而觀察中國通路資料，IC產品交期、價格仍處於向上趨勢，顯示整體需求仍強勁，將抵銷不利因素，仍看好威健營收成長。且大客戶AMD、英飛凌、恩智浦等可望持續受惠雲端、資料中心伺服器、車用電子等IC需求強勁，加上疫情趨穩使晶片短缺狀況逐步緩解，威健營收有望保持雙位數年增。預估2021年營收735.99億，年增25.98%，毛利率6.64%，營益率3.31%，稅後淨利16.87億，EPS 4.6元，年增142%。,WSTS預估2022年全球半導體銷售額可望再成長10%，加上大客戶AMD營運展望佳，預計在缺料舒緩下，威健明年隨產業趨勢向上，營收有望更上一層樓。預估2022年營收776.47億，年增5.5%，毛利率6.41%，營益率3.13%，稅後淨利17.24億，EPS4.70元，年增2.16%，預估在高股利配發率下，2022年所派發之股利有望達3.6元，殖利率達10%。,威健股本37.03億，以2021預估EPS4.6元及9/24收盤價29.4元來看，目前本益比6.39倍，處於歷史中間。本淨比1.73倍，處於歷史上緣。2020股利1.33元，目前殖利率4.52%，屬高殖利率股。,由於威健股利發放率穩定維持7-8成，預估明年現金股利有望達3.6元，以9/24收盤價29.4元來看，殖利率高達12.5%。考量需求仍強勁，加上產業處於向上趨勢，威健評價低於同業，且下檔具高殖利率保護，預估威健有望向上挑戰8倍本益比。,【公司簡介】,威健 (3033)，國內營業額第六大的半導體零組件通路商，代理許多IDM廠、IC設計公司的產品，是全球CPU巨頭AMD (AMD-US)在亞太地區 (APAC) 最大的經銷商。上游(進貨端)最大客戶為AMD、英飛凌(Infineon)、恩智浦(NXP)，下游客戶為OEM廠。以產品應用別區分營收，2020年主要產品線為電腦周邊 (40%)、工業 (30%)、消費 (15%)、通訊 (10%)、車用 (5%)。主要競爭對手為龍頭大聯大(3702)、文曄(3036)、聯強(2347)、益登(3048)、豐藝(6189)等。2020年銷售地區主要為中國，約佔84%，台灣佔9.6%，其他(主要為東南亞)佔6.43%。,2020年雖受疫情干擾，但受惠WFH趨勢及AMD快速成長，威健營運表現亮眼,威健是 AMD 在亞太市場的最主要經銷商，佔威健營收約20%。而AMD在中國的營業額自2017年9.7億美元快速成長至2020年23.39億美元，2020年增達到34%，營收占比近三成，正式超越美國，威健也因此受惠。,資料來源:威健、AMD財報,2020年雖受疫情影響，導致全球經濟成長動力受到衝擊，但半導體產業鏈仍受惠5G、WFH的需求暢旺。加上雲端運算、資料中心、伺服器背後所需的高效運算(HPC) 晶片、邏輯IC與高頻寬記憶體(HBM)的晶片、特殊應用晶片(ASIC)等需求爆發，使20H2半導體出現供不應求態勢。根據世界半導體貿易統計組織(WSTS)統計，中國的半導體銷售額自3月疫情高峰後一路攀升，使各IC通路業者受惠。此外，AMD多項新產品推出，並成功維持其市佔率；其他大客戶IDM英飛凌、恩智浦多項產品如車用晶片亦逢需求強勁復甦，帶動威健2020年營業收入及稅前淨利達新台幣584億元及9.33億元，EPS1.9元，年增21%及161%(2019年業外損失大，係受人民幣升值不利影響)。,資料來源：WSTS, ,【半導體市況熱+AMD崛起，威健21H1獲利超越2020全年，成長超越同業！】,21H1半導體市況續揚，對於IC通路商來說，由於與半導體整體景氣直接相關，加上供需吃緊的態勢延續，使得多數原廠的價格也屢次墊高，售價維持高檔，帶動威健營收成長。而大客戶AMD營運表現佳，除伺服器的EPYC銷售量眼，DT、NB的CPU Ryzen、GPU Radeon的銷售量與ASP，也在市況良好與高階產品佔比提高下成長，市佔率上升，桌機CPU市佔率與Intel更是迅速拉近到不相上下；而在供應鏈強力支援下，AMD的缺料問題較小，且供需失衡情況持續改善。其他客戶的車用等IC需求仍強勁，OEM廠拉貨動能持續增長，使威健21H1營收來到345億，年增35.29%，毛利率6.57%，營益率3.19%，淨利7.29億元，EPS1.98元，年增148%，獲利已超越2020全年。,【大客戶AMD+英飛凌助陣，威健營運有亮點】,威健最大客戶AMD日前財測給出21Q3營收年增46%的預期，亦提高2021年營收成長率預估，由前次的年增50%提升至60%，可見市況十分良好。雲端、資料中心繼續拉貨，AMD搶佔Intel伺服器主戰場，且隨新NB、Steam Deck等產品推出，未來的應用只會多，不會少，預計AMD2022年營收仍有25%的成長，有利威健營運向上。,威健除AMD外的重要客戶為英飛凌、恩智浦等IDM廠，受惠MCU等IC元件目前仍呈現供不應求態勢，威健各類產品訂單滿手。根據中國IC通路商資料，英飛凌部分產品交期長達52周，其他IC元件幾乎無論是交期或價格均處於上升態勢，顯示需求仍強勁；雖先前逢馬來西亞疫情影響IDM廠產能，但隨疫情趨緩，預計出貨動能將回復，對營收僅會有短暫影響。,【21H2 半導體市場仍熱絡，威健缺貨可望趨緩】,隨半導體需求熱絡態勢延續，且Q3為傳統電子旺季，在晶片短缺下，預期IC漲價效益可使通路商營收上揚。世界半導體貿易統計組織(WSTS)預估2021全年亞太地區半導體市場可望年成長27.2%，是增幅最大地區。WST近期也提高2021全年全球半導體銷售額估計，達5510億美元，較 6 月預估調升約 4.5%，顯示市場展望仍正向。,不過，為調整IC晶片市場上供不應求的情況，在21H1已出現晶片供應商將交期延長至90 天的現象。根據業界訪查，由於先前馬來西亞疫情導致上游晶片交期拉長，目前IC通路商皆面臨缺貨問題。另外，產業龍頭大聯大(3702)於9月初法說會表示，由於部分個人消費電子產品進入庫存調整，加上OEM廠受限長短料因素，拉貨有趨緩跡象，不過消費性電子佔威健營收僅15%，非個人電子需求持續強勁。預期威健在客戶組成較佳下，加上目前消費性市場外的市況仍熱絡，客戶訂單持續湧進態勢不變，營收仍可正向看待。且隨馬來西亞確診人數下降，上游IDM客戶逐步復工下，缺貨情況有望逐漸淡化，加上Q3電子拉貨旺季助陣威健21H2的出貨量、營收可望創新高。預估21Q3營收200.51億，毛利率7.07%，淨利5.51億，EPS1.5元，年增21.14%。,值得留意的是，威健參股碳化矽(SiC)技術、材料及設備供應商-預計2023將上櫃的穩晟材料，未來公司在第三代半導體的市場或將有所受益。,【威健2022年營運有望隨產業成長，殖利率破10%！】,資料來源：WSTS,隨疫苗施打率提升，消費性電子產品需求已見放緩，部分OEM廠出現終端庫存水位偏高的現象。且業界亦指出受長短料影響，部分產品拉貨轉趨保守，但消費性產品佔威健營收並不高，且觀察中國IC通路資料，IC產品交期、價格仍處於向上趨勢，顯示整體需求強勁，將抵銷不利因素，看好威健營收成長。且大客戶AMD、英飛凌、恩智浦等可望持續受惠雲端、資料中心伺服器、車用電子等IC需求強勁，加上疫情趨穩使晶片短缺狀況逐步緩解，威健營收有望保持雙位數年增。預估2021年營收735.99億，年增25.98%，毛利率6.64%，營益率3.31%，稅後淨利16.87億，EPS 4.6元，年增142%。,點此觀看完整的研究報告→ https://cmy.tw/007p6c,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。