智邦 2345

【智邦(2345)：AI 趨勢下的主要受惠者，交換器規格迎來升級潮】,根據市調機構 TrendForce 預估，2023 年 AI 伺服器出貨量將年增 38.4% 達 118.3 萬台，2024 年將再成長 27.1% 達 150.4 萬台，且 2022～2026 整體年複合成長率高達 29%。隨著 AI 需求爆發，不論是資料中心或一般企業皆須升級傳輸設備的規格，其中「網路交換器」可同時連結多部伺服器、電子設備，是建立網路運作的基礎，也是設備升級的優先項目。綜觀台股產業鏈而言，智邦為主要受惠者之一。,本篇文章將帶給讀者 4 大重點：,【交換器產業：400G 進入放量週期，800G 緊接在後】,根據北美 4 大雲端業者在近期釋出的 2024 年資本支出展望，包含 Amazon、Google、Meta、Microsoft 都將呈現正成長，整體資本支出可望重返年增達 8.5%，且異口同聲的表示持續加大對 AI 領域的投資。,隨著資料傳輸需求量提升，交換器勢必跟著升級。根據市調機構 Omdia 預估，2024 年 400G 交換器規格佔比將達 26%，且 800G 也已經小量出貨，都將成為智邦往後的營運成長動能。,【智邦簡介：全球白牌交換器龍頭，400G 市佔率達 6 成】,智邦成立於 1988 年，並在 1995 年掛牌上市。公司主要產品為網路交換器，早期主要是替品牌商進行 ODM 代工，近年轉向與軟體商合作或配合客戶設計的軟體，直接提供終端客戶軟硬體整合產品，也就是俗稱的白牌。由於白牌跳過品牌商，有助於雲端大廠降低成本，因此近年白牌交換器採用率逐漸提升。根據 IDC 統計，智邦在白牌交換器市場保持領先地位，100G 交換器市佔率接近 5 成、400G 交換器市佔率更達 6 成。,以營收比重區分，交換器、網路應用設備、網路接取設備及其他分別佔 2022 年約 60%、25%、10% 及 6%。其中網路應用設備主要產品為智慧網卡(Smart NIC)，用途為減輕 CPU 在網路運算的負載，可使伺服器運作更有效率，為近年成長最快的產品線。,【智邦 2023 下半年展望：獲利逐季創歷史新高】,智邦在 23Q3 雖因開發智慧網卡新產品，導致營運處於新舊產品的交替期影響相關拉貨，然而受惠高階網路交換器需求強勁，近日公告 9 月營收達 75.2 億元(MoM+1.5%，YoY+2.3%)，創下歷史單月次高，並使 23Q3 整體營收達 224.3 億元(QoQ+11.5%，YoY+9%)，創下歷史單季新高，表現優於市場普遍預期。,展望 23Q4 營運，預期智慧網卡新產品將開始小量出貨，且高毛利率的 400G 交換器持續放量，屆時營運將再創歷史高峰，整體獲利呈現逐季創新高的態勢。,【智邦 2024 年展望：交換器規格持續升級，亦積極佈局 AI 新產品】,【400G 交換器滲透率將達 3 成，且持續研發 CPO 技術】,展望智邦 2024 年營運，受惠 AI 應用爆發式增長帶動傳輸量提升，刺激傳輸設備規格升級，400G 交換器滲透率將達 3 成，且相關產品單價是 100G 交換器的 2 倍，可望優化產品組合。未來產業也將持續往 800G 發展，甚至台積電(2330)在國際半導體表示，矽光子將是未來發展重點，其中 CPO(共同封裝光學)扮演關鍵技術角色，考量智邦早已在 2020 年開始研發相關技術，待未來成熟時將持續站穩領先地位。,【新一代智慧網卡產品開始放量，平均出貨單價增加 40%】,在智慧網卡方面，隨著網路虛擬化以及軟體定義網路的浪潮推升，伺服器在基礎服務的負載將越來越多，為了將運算能力釋放給更多應用程式使用，推升智慧網卡需求大增。除了可提供網路連接與傳輸功能外，更可利用其搭載的運算單元，協助伺服器 CPU 在基礎服務上的運算，提高資料中心運作效率，目前已成為智邦第 2 大營運動能，隨著新一代產品在 2024 全年放量出貨，且平均出貨單價增加 40%，將帶動毛利率進一步攀升。,【應用於 AI 的伺服器光纖加速器貢獻獲利將達 1 成以上】,至於 AI 應用的新產品伺服器光纖加速器(Server Fabric Accelerator)，目前正在第 2 階段研發測試，若該產品順利研發完成，未來將能提高 GPU 之間的傳輸並降低延遲，客戶可因此減少約 50% 的成本，預計將成為第 3 大營運支柱，最快可望於 2024 上半年開始貢獻。尤其看好大客戶 Amazon 近期對 AI 領域的投資動作頻頻，將隨著客戶持續增加資本支出而受惠，預計獲利貢獻達 1 成以上。,【預估智邦 2024 年 EPS 成長 3 成達 22.06 元，本益比有望朝 29 倍靠攏】,整體而言，展望智邦未來營運：1)受惠 AI 應用需求爆發，帶動資料中心、企業持續升級交換器規格，400G 滲透率將於 2023 年達 20% 且 2024 年進一步成長，同時 800G 也開始初步導入；2)為降低伺服器 CPU 運算負擔，智慧網卡出貨維持穩定，新產品將於 23Q4 起出貨；3)應用於 AI 的伺服器光纖加速器，能提高 GPU 之間的傳輸並降低延遲，預計 2024 上半年開始貢獻，並看好主要客戶 Amazon 持續加大對 AI 投資使公司同步受惠。,預估智邦 2023 / 2024 年 EPS 分別為 17.08 元(YoY+16.7%) / 22.06 元(YoY+29.2%)。以預估 2024 年 EPS 評價計算，2023.10.06 收盤價 522 元，本益比為 24 倍，考量 400G 規格滲透率持續提升，且 AI 將成為下一波成長動能，本益比有望朝 29 倍靠攏。,【智邦技術分析與總結：股價創歷史新高，上檔無壓】,在技術分析方面，智邦近期股價已經是創下歷史新高的格局，前陣子突破頸線後量縮回檔整理，這 2 日再度突破頸線，整體表現幾乎不受大盤影響，顯示在獲利有望持續創新高的前景下，不斷吸引買盤進場卡位。整體而言，未來隨著交換器產品規格升級以及 AI 產品帶來的新成長動能，將使毛利率進一步攀升，有利獲利及評價走高，可觀察頸線附近伺機佈局。,如果你喜歡這篇文章，歡迎按讚 + 追蹤,⇩　⇩　⇩　⇩　⇩　⇩　⇩　⇩　⇩,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律徒徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。,【一本幫你搞懂AIGC的啟蒙書，投資AI股前，你真的懂「AI是什麼」嗎？】,AI有可能取代你的工作嗎？AIGC是「人工智慧自動生成內容」，最廣為人知的就是ChatGPT，當語音、圖片、文字、影片、程式都能一鍵生成，社會產業結構也可能有顛覆性的改變！不同產業積極發展AI的新技術，創造更高公司營收，看好AI趨勢，想跟上熱潮布局AI相關產業股票，必讀 2023.10 新書上市：丁磊《生成式人工智慧：AIGC的邏輯與應用》,觀看影片：虛擬AI主播如何介紹這本AI書？,【【CMoney 產業研究中心】新開張】,【若你不想錯過產業深度好文，請 點我 加入社團！】,【撰文者賴思達Star】,曾任職 CMoney 產業研究中心的產業研究寫手。,擅長於研究個股、產業基本面趨勢～,認為持有產業趨勢向上的股票，,且是當季主流的明星產業，才是賺取財富的好方法！,此外對於一些技術分析也小有研究。,歡迎各路好手一同來討論交流～,FB 粉絲團(思達的金融筆記本)：http://cmy.tw/006P8Q,1.洞察產業趨勢,2.分享個股資訊,3.追蹤盤勢看法,【】

【雲端業者資本支出具韌性，且將進入 400G 升級週期】,近期北美 4 大雲端業者已公告完最新財報，並給出 2023 年資本支出展望，考量總經環境的不確定性，整體資本支出相對前幾年保守，大約僅成長 0.3%。然而相對於其他大宗應用如 PC 及手機呈現下滑而言，資料中心的需求仍具有相對地韌性。,分別看 4 大公司，主要下滑的為 Amazon 以及 Meta，前者下修主要集中在物流及倉儲，至於雲端支出的影響實則相對有限，而後者表示資料中心建置計劃僅是更改設計而非消失，未來架構將更具備成本效益，並預期 2023 下半年將明顯拉貨。,整體而言，雖然雲端業者釋出保守資本支出展望，但受惠全球對於資料流量的需求不斷攀升，雲端資料中心內的伺服器、交換器也都將進行升級，且在保守資本支出下，將傾向更高效率的規格，有助於帶動 400G 正式進入升級週期。以台股而言，網路交換器大廠智邦(2345)便是主要受惠者之一。,本篇文章將帶給讀者 3 大重點：,【交換器產業：以年複合成長率 5.2% 增加，並進入 400G 升級週期】,根據市調機構 IDC 預估，資料中心交換器市場規模將在 2019～2024 年以年複合成長率 5.2% 穩定增加，顯示就算企業對於總經環境看法保守，但資料量的提升屬剛性需求，雲端業者仍會持續建置相關基礎設施。另外再根據市調機構 Gartner 預估，2023 年 400G 交換器滲透率將由 7% 快速提升至 16%，顯示現在正進入規格升級的放量階段。,【智邦簡介：全球白牌交換器龍頭，400G 市佔率達 6 成】,智邦成立於 1988 年，並在 1995 年掛牌上市。公司主要產品為網路交換器，早期主要是替品牌商進行 ODM 代工，近年轉向與軟體商合作或配合客戶設計的軟體，直接提供終端客戶軟硬體整合產品，也就是俗稱的白牌。由於白牌跳過品牌商，有助於雲端大廠降低成本，使得近年白牌交換器採用率逐漸提升。而根據 IDC 統計，智邦在白牌交換器市場佔有領先地位，100G 交換器市佔率接近 5 成，400G 交換器市佔率更達 6 成以上，可望優先受惠。,以智邦營收比重區分，交換器、網路應用設備、網路接取設備及其他分別佔 2022 年前 3 季約 58%、26%、10% 及 6%。其中網路應用設備主要產品為智慧網卡，用途為減輕 CPU 在網路運算的負載，可使伺服器的運作更有效率，為近年成長較快的產品線。,【智邦 2023 年展望：交換器規格升級為主要動能、智慧網卡穩定成長】,【預期智邦 400G 交換器規格營收比重將達 15%～20%】,展望 2023 年營運，公司表示雖然全球企業皆有下修資本支出的現象，但仍維持營收成長 10% 的目標，且目前並未看到有客戶砍單。在交換器產品方面，受惠於 AMD、Intel 新平台將在 2023 年放量，將帶動規格升級至 400G，預期全年佔營收比重可達 15%～20%，且 400G 平均出貨單價約是 100G 的 2 倍以上，有助於優化產品組合。除了北美客戶以外，近年也開始搶攻亞洲市場，包含中國與印度的資料中心、電信業者皆為客戶，目前在當地出貨以 100G 交換器為主，使相關出貨得以維持穩定，而最新的 800G 規格也正在積極與客戶討論相關細節當中。,【智慧網卡減輕伺服器 CPU 負擔，將成未來第 2 大支撐營運的動能】,在智慧網卡方面，隨著網路虛擬化以及軟體定義網路的浪潮推升，伺服器在基礎服務的負載將越來越多，為了將運算能力釋放給更多應用程式使用，推升智慧網卡的需求大增。除了可以提供網路連接與傳輸功能外，更可以利用其搭載的運算單元，協助伺服器 CPU 在基礎服務上的運算，提高資料中心運作效率，目前已成為智邦第 2 大支撐營運的重要動能。,【越南新廠將於 23Q1 底投產，竹北園區則將在 2024 上半年營運】,在產能規劃方面，目前智邦在台灣與中國佔比分別為 7 成與 3 成。為因應客戶對於供應鏈分散的要求，先前宣佈將投資 2,500 萬美元用於越南設廠，預估 23Q1 底開始投產，總產能約提升 10%。另外還將以 30 億元台幣建設竹北 AI 園區，屆時可增加約 30% 產能，並於 2024 上半年開始營運。,【預估智邦 2023 年 EPS 將成長 1 成達 15.83 元，本益比有望朝 21 倍靠攏】,整體而言，展望智邦 2023 年營運：1)受惠 5G、AI、大數據等趨勢，持續推升資料傳輸量需求，帶動資料中心建置持續，雲端大廠為降低成本進而提升白牌採用率，公司為白牌交換器龍頭可望最先受惠；2)400G 交換器持續放量，預期 2023 年營收比重達 15%～20%；3)為降低伺服器 CPU 運算負擔，將帶動智慧網卡相關出貨維持穩定；4)越南新廠將於 23Q1 底開始投產，總產能約提升 10%。,預估智邦 2022 / 2023 年 EPS 分別為 14.38 元(YoY+70.4%) / 15.83 元(YoY+10.1%)，以預估 2023 年 EPS 評價，2023.02.16 收盤價 283.50 元，本益比為 18 倍，考量 400G 交換器正式進入放量階段，本益比有望朝 21 倍靠攏。,【智邦技術分析與總結：股價突破 W 底頸線及下降趨勢線】,在技術分析方面，智邦近期股價出量突破 2022 年 10 月以來所形成的 W 底頸線位置，顯示近期雲端業者下修資本資出的利空逐漸淡化，整體買盤轉趨強勁，且從週 K 線圖來看，亦突破長期以來的下降趨勢線。未來可望隨著 400G 升級週期正式到來，帶動營運逐季向上，可觀察頸線支撐伺機佈局。,如果你喜歡這篇文章，歡迎按讚 + 追蹤,⇩　⇩　⇩　⇩　⇩　⇩　⇩　⇩　⇩,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律徒徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。,【【CMoney 產業研究中心】新開張】,【若你不想錯過產業深度好文，請 點我 加入社團！】

【智邦(2345)為交換器白牌化趨勢下最大受惠者】,隨著 2020 年疫情爆發以來，促使人們生活型態改變，包含增加影音串流平台(Netflix、Disney+)的使用頻率，或是進行更多線上購物(Momo、Amazon)，再加上 5G、AI、大數據維持向上趨勢，對於網路頻寬的需求有增無減。,一般投資人最直接聯想到的相關產業就是伺服器，然而在網路架構中，「交換器」同樣扮演不可或缺的角色，主要功能可以將連上網路的裝置互相通訊，並透過交換器達到資訊共用以及資源分配的效果，藉此為企業降低成本。近年雲端服務大廠為了降低建置成本，更增加白牌交換器的採用。(備註：白牌指的是廠商跳過中間品牌商，直接出貨給最終端客戶，在交換器市場中主要白牌客戶為大型資料中心。),根據 IDC 統計數據顯示，智邦(2345)在白牌交換器市場佔有領先地位，在 100G 交換器市佔率高達 48.8%，甚至在高階 400G 交換器市佔率達 6 成以上。隨著白牌交換器滲透率提升，智邦可望成為趨勢下的最大受惠者，那麼現階段是佈局的時機點嗎？,本篇文章將帶給讀者 4 大重點：,【智邦簡介：白牌交換器龍頭】,智邦成立於 1988 年，並在 1995 年掛牌上市。公司早期主要是替品牌商進行 ODM 代工，近年則轉向與軟體商合作或配合客戶設計的軟體，直接提供終端客戶軟硬體整合產品。,其中網路交換器營收比重達 6 成以上，又可區分為白牌及 ODM。白牌主要客戶為 Meta、Amazon 等雲端服務大廠，ODM 代工客戶則為 HP、Dell、華為等品牌廠。第二大應用為網路應用設備，佔營收比重達 2 成，主要產品為智慧網卡，用途為減輕 CPU 在網路運算的負載，為近年成長較快的項目。其他包含網路接取設備、無線網路設備、寬頻網路設備合計營收比重為 2 成。,【智邦 2022 年展望：】,【400G 交換器產品將於 2022 下半年放量】,展望智邦未來營運，在交換器產品方面，受惠全球主要雲端業者在 2022 年資本支出維持雙位數成長，除了持續佈建伺服器之外，交換器同樣為必要採購項目。在規格方面，雖然目前 100G 仍為市場主流，但智邦 400G 交換器產品已於 2021 年 12 月小量出貨，預計 2022 下半年隨著 Meta 加速升級，400G 交換器產品將開始放量，預期佔全年營收比重接近 1 成，2023 年將再進一步放量。,【智邦積極搶攻亞洲客戶，帶動營運規模持續擴張】,除了北美客戶以外，智邦近年更積極搶攻亞洲市場，包含中國與印度的資料中心、電信業者皆為客戶，目前在當地出貨以 100G 交換器為主。然而亞系客戶對產品價格較為敏感，出貨毛利率會稍低於北美市場，但受惠營運規模擴大，整體毛利率仍保持向上趨勢。,【智慧網卡減輕伺服器 CPU 負擔，將成未來第 2 大支撐營運的動能】,在智慧網卡方面，隨著網路虛擬化以及軟體定義網路的浪潮推升下，伺服器在基礎服務的負載將越來越多，為了將運算能力釋放給更多應用程式使用，推升智慧網卡的需求暴增。除了可以提供網路連接與傳輸功能外，更可以利用其搭載的運算單元，協助伺服器 CPU 在基礎服務上的運算，提高整體資料中心運作效率，未來將成為智邦第 2 大支撐營運的動能。,【除擴充竹北產能外，亦前往越南設廠，2023 上半年將開始貢獻】,在產能規劃方面，目前智邦在台灣與中國佔比分別為 7 成與 3 成。為因應客戶需求，近期宣佈將投資 2,500 萬美元用於越南設廠，預期 2023 上半年進入量產，初估產能佔比約 5%～10%。另外還將以 30 億元建設竹北 AI 園區，屆時可增加約 30% 產能，並於 2024 上半年開始營運。,【預估智邦 2023 年 EPS 達 15.06 元，本益比有望朝 23 倍靠攏】,整體而言，展望智邦營運：1)受惠 5G、AI、大數據等趨勢下，推升資料傳輸量需求，帶動資料中心建置潮持續，雲端服務大廠為降低成本，刺激白牌交換器需求增加，智邦為白牌交換器龍頭可望最先受惠；2)400G 交換器在 2022 下半年放量下，預期全年營收比重接近 1 成；3)積極搶攻亞洲市場，雖然毛利率較低，但受惠營運規模擴張，整體毛利率向上趨勢不變；4)為降低伺服器 CPU 運算負擔，智慧網卡需求近年大幅提升，將成第 2 大支撐營運的動能。,預估智邦 2022 / 2023 年 EPS 分別為 13.73 元(YoY+62.7%) / 15.36 元(YoY+11.9%)，以預估 2023 年 EPS 評價，2022.10.06 收盤價 289 元，本益比為 19 倍，考量缺料問題緩解，且 400G 交換器於 2022 下半年開始放量，本益比有望朝 23 倍靠攏。,【智邦技術籌碼分析：股價突破頸線，期待年底投信作帳行情】,在技術分析方面，智邦股價從 8 月中旬以來便進入橫盤整理區間約 2 個月，在此期間，加權指數是呈現破底走勢，顯示智邦股價明顯強於大盤。隨著近日大盤止跌回穩，智邦因擁有強勢股優勢，再度挑戰頸線位置，距離波段新高只差一步，上檔賣壓相對小。,至於籌碼方面，雖然隨著新台幣貶值，導致外資賣超撤出資金，但內資投信卻不斷加碼，股價也能順利緩步走高，顯示投信買超力道大於外資賣超力道，在投信不離不棄的情況下，將可期待智邦年底的投信作帳行情。,如果你喜歡這篇文章，歡迎按讚 + 追蹤,⇩　⇩　⇩　⇩　⇩　⇩　⇩　⇩　⇩,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律徒徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。,【【CMoney 產業研究中心】新開張】,【若你不想錯過產業深度好文，請 點我 加入社團！】

【智邦(2345)交換器營收約佔 6 成，業務包含白牌及 ODM 代工】,智邦(2345)成立於 1988 年，並在 1995 年掛牌上市。主要業務為企業級與電信級乙太網路交換器，2021 年前 3 季營收比重達 6 成，用途為負責網路橋接，會讀取網路卡的 MAC 位址轉發資料，透過資訊共用和資源分配可為企業節省成本；第 2 大業務為網路應用設備，營收比重約 2 成，其中產品又以網路加速卡為主，用途為減輕 CPU 在網路運算的負載；其他業務包含網路接取設備、寬頻網路設備合計約佔營收 2 成。,智邦(2345)早期主要是替品牌廠進行 ODM 代工，近年轉向與軟體廠合作或配合客戶設計軟體，跳過品牌廠直接提供終端客戶軟硬體整合產品，又稱為白牌。白牌交換器主要客戶為 Facebook、Amazon 等北美雲端服務大廠，代工客戶包含 HP、Dell、華為等。旗下共有 2 座主要生產基地，包含中國深圳廠擁有 16 條 SMT 線及 24 條組裝線，新竹廠擁有 13 條 SMT 線及 18 條組裝線。 ,【伺服器產業將於 2022 年加速成長，帶動交換器同步回升】,因交換器市場成長方向與伺服器同步，可由伺服器產業變化瞭解智邦(2345)營運動能。回顧伺服器產業近 2 年表現，2020 年受疫情影響，雖然雲端大廠仍持續建置基礎設施，但企業支出大幅縮水，使伺服器出貨量僅年增 0.6%，2021 年疫情逐漸復甦使部分企業重返辦公室，但卻遭遇上游半導體 IC 缺料，以及下游封裝廠多在東南亞受疫情爆發影響，進而壓抑 2021 年出貨表現，預估 2021 年出貨量約成長 4.7%。,【預估 2022 年出貨量將年增 5% 至 1,300 萬台】,展望 2022 年，預期缺料問題將逐漸緩解，2021 年未滿足訂單將遞延至 2022 年發酵，且 Intel、AMD 將於上半年推出伺服器新平台，其中 PCIe 傳輸規格由 4.0 升級至 5.0，記憶體也由 DDR4 升級至 DDR5，有望帶動新一波換機潮，尤其又以北美雲端服務大廠為主要成長動能。Meta 預估 2022 年資本支出將年增 60%、Microsof 預期將年增 20%、Amazon、Google 則年增約 10%，都將帶動伺服器出貨動能，整體預估 2022 年出貨量將年增 5% 至 1,300 萬台，成長幅度為近 4 年新高。另外根據市調機構 IDC 預估，雲端白牌伺服器在 2018 年比重約 25%，預估到 2022 年比重可高達 39%。,【2021 年前 3 季受缺料及匯率負面影響，致使 EPS 年減 14%】,智邦(2345)因為不僅是白牌交換器的龍頭，其客戶也包含 Meta、Amazon 等雲端大廠，出貨量有望優於產業平均。回顧 2021 年前 3 季表現，營收為 424.6 億元(YoY+9.6%)，毛利率為 18.46%(低於 2020 年同期的 21.38%)，稅後淨利為 31.8 億元(YoY-13.8%)，EPS 為 5.70 元(YoY-13.9%)，獲利衰退主因 2021 年以來受缺料以及相對不利的匯率環境影響。,【智邦(2345)法說會表示 21Q4 是料況最嚴峻時期，2022 年將逐漸舒緩】,智邦(2345)於 2021.12.15 舉行法說會，針對市場關心的缺料問題表示，21Q4 將是料況最嚴峻的時期，預期要到 22Q3 才會明顯緩解，不過 22H1 就會比 21Q4 還要好，在缺料的環境下，預期 2022 年營收成長幅度約落在 7%～9%。在獲利方面，考量到短期還有缺料和存貨成本較高等問題，以及公司目前積極搶佔亞洲市佔率以提升營收規模，然亞系客戶 ASP 相對較低，將壓抑 2022 年毛利率表現，恐難以回升到過去 20% 以上的高水準。在產能規劃方面，除了既有竹南廠和深圳廠 2 個生產基地以外，竹北正在興建研發生產中心，預計完工後總產能將再增加 30%。在產品技術方面，400G 交換器在 2021 年 12 月開始大量出貨，主因配合客戶建置時程而較預期遞延，預計 2022 年佔營收比重約 1 成，到 2023 年才會具有更明顯的貢獻，另外也持續投資多項新世代技術，包含 800G 交換器、AI 及量子等相關技術。,【智邦(2345)長期將受惠資料中心成長趨勢，且 400G 交換器滲透率將持續提升】,整體而言，展望智邦(2345)：1)受惠 5G、AI、大數據等趨勢下，持續推升資料傳輸量需求，帶動資料中心建置潮，雲端服務大廠為降低基礎建設成本，帶動白牌交換器需求增加，智邦(2345)為白牌交換器龍頭可望最先受惠、2)400G 交換器產品已於 2021 年 12 月開始出貨，因為主晶片使用 16nm 以下更先進製程，較無缺料問題，預期 2022 年約僅營收 1 成，直到 2023 年才可望更明顯貢獻、3)預期 2022 下半年包含網通主晶片、MOSFET 等缺料問題才可望明顯緩解，22H1 營收約與 21H2 相當，22H2 營收則可望優於 22H1、4)獲利方面，目前亞系及歐系客戶成長率優於美國，亞系客戶又以中國與印度為主，因客戶對於產品價格較敏感，使出貨毛利率低於公司平均，智邦為了提升營收規模而積極搶佔亞洲市佔率，進而壓抑 2022 年毛利率表現，預期將低於 20% 並與 2019 年相當。,【市場預估智邦(2345) 2022 年 EPS 將成長 2 成以上，本益比有望向 31 倍靠攏】,市場預估智邦(2345) 2021 年 EPS 為 7.92 元(YoY-12.7%)，並預估 2022 年 EPS 為 10.01 元(YoY+26.4%)，2021.12.22 收盤價為 257.50 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算，目前本益比為 26 倍，位於近 3 年本益比區間 16～41 倍均值附近，考量缺料最嚴峻的 21Q4 即將結束，以及智邦長期受惠資料中心成長趨勢，目前評價低估，本益比有望向 31 倍靠攏。,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。