台積電 2330

圖片來源：Shutterstock,台積電(2330)將在7月18日舉辦法說，公告第二季財報並釋出營運展望，市場看好下半年輝達的高階AI GPU新品Blackwell晶片上市，AI將繼續成為台積電重要成長動能，同時預期在蘋果新一代iPhone全數換為台積電的3奈米晶片並加大備貨力道的情況下，將顯著提升台積電第三季3奈米晶片營收。,CMoney研究團隊依舊看好台積電將站在AI產業浪頭，獲利將隨AI發展水漲船高，但手機產品線會是我們比較有疑慮的部分，我們在上週大立光法說前瞻、法說重點整理中皆有提出我們看法，認為下半年手機銷量存在不確定性，投資人應該多加留意。,【下文將會包含】,【Q2營收突破財測高標，2024年營收年成長上看25%】,台積電2024年第二季累計營收為6735億元，季增13.6%，年增40.1%，超越公司前次財測高標(前次財測預估營收區間：6331億元-6589億元)，營收表現亮眼主要來自兩大客戶蘋果、輝達的晶片需求提升台積電3-5奈米製程晶片營收貢獻。,由於營運進入淡季加上三奈米製程營收佔比提高，台積電第二季毛利率表現預計將小幅季減至52.3%，市場預估台積電第二季EPS為9.01元。,台積電Q2營運表現預估,(資料來源：CMoney、CMoney研究團隊整理),針對第三季營收展望，市場期待進入旺季台積電營收將季增10-13%，主要因為蘋果新機iPhone 16全面採用台積電3奈米晶片，3奈米晶片的代工費用更高，將帶動台積電營收成長。,在AI晶片挹注強勁成長動能、手機產品進入旺季帶動下，市場看好台積電2024年全年營收將成長25%，年成長幅度將來到先前財測預測區間上緣(前次財測預估2024年營收年增率約在20-25%之間)。,【台積電先進製程、CoWoS將在2025年全面漲價】,考量台積電先進製程及CoWoS先進封裝技術供不應求的狀況，市場認為台積電將在2025年進行價格調整，並認為客戶為了拿到台積電的代工產能，勢必需要接受台積電的漲價策略。,市場預期3奈米的手機晶片將會漲價3-5%，輝達AI採用的4奈米製程技術將調漲近10%，CoWoS產能供不應求狀況最為激烈，因此在價格幅度調整也更為明顯，調漲幅度上看20%。,【台積電2025年資本支出有望大增至350億美元】,台積電為應對大量的先進製程及CoWoS產能需求，積極進行擴廠，市場預期台積電2024年的資本支出為310億美元，接近財測上緣(財測預估280-320億美元)。,2025下半年台積電2奈米製程將進入量產，相關設備將提前進行拉貨，並在2025年陸續完成裝機，加上美國亞利桑那州廠的擴廠計畫以及持續擴充的CoWoS設備產能，將大幅提升台積電的資本支出，市場預期台積電2025年資本支出將大增至350億美元。,美國即將在下半年進入降息循環，降息將會有效降低企業的借貸成本，因此，有大量資本支出的大型科技廠將會是降息的主要受惠族群，降息加上AI產業爆發期兩大要素，將會帶動台積電大量投資，繼續拉大與晶圓代工同業的技術差距。,若台積電在法說會對2奈米的試產以及量產進度釋出正向訊號，我們認為投資人應該留意國內光罩運送盒的龍頭家登(3680)，若是公司上調資本支出預估並持續積極應對CoWoS擴廠，關注重點可放在CoWoS設備股的均華(6640)及志聖(2467)。,【AI、手機兩大產線展望及後續影響】,【AI晶片新品陸續上市，成長動能強勁！】,目前AI產業都還處於成長爆發期的階段，預期產業仍將快速擴張，在這樣的前提下，可以預期輝達(Nvidia)未來推出全新Blackwell系列銷售表現暢旺，將大幅提升台積電的AI晶片代工收入。此外，Google、亞馬遜、微軟等各大雲端服務供應商(CSP)廠也加速AI客製化晶片(ASIC)領域的投資，在輝達、超微(AMD)的AI GPU以及CSP廠的ASIC晶片訂單帶動下，台積電的高效能運算營收佔比將持續創高，營收佔比在未來兩年內有望突破5成大關。,在AI發展趨勢沒有改變的情況下，我們在台廠供應鏈的龍頭企業將會持續受惠，陸續反映其基本面價值，可關注的族群及個股包含伺服器代工的鴻海(2317)、廣達(2382)，IC測試的旺矽(6223)、京元電(2449)等。,【iPhone新機晶片全面採用3奈米製程，銷售力道延續性將成考驗。】,針對手機產品線的部分，雖然蘋果全新的iPhone 16將會全面採用台積電的3奈米製程，更高單價的3奈米生產製程會迎來更多訂單，提升公司營運表現，但CMoney研究團隊對於手機產品線的看法較為保守，主要基於以下三點：(1) 大立光董事長林恩平在7月11日法說表示多數手機品牌客戶對於終端需求看法不太樂觀。(2) 在高通膨及經濟軟著陸的兩項前提下，我們認為全球消費市場進入下半年將有壓力。(3) 同時台積電的2奈米晶片在2025年就將進入量產並導入蘋果的下一代新機iPhone 17，晶片的明確升級預計會讓部分用戶選擇遞延換機。,雖然蘋果iPhone 16目前傳出的備貨數量已經來到9000萬台-9500萬台，年增超過雙位數，但是秋季發表會後若是無法成功刺激預購熱潮，將會導致後續新基拉貨力道放緩，並對台積電的手機產品線營收產生影響。,在這樣的前提下，我們認為手機產品線的重點將是蘋果9月秋季發表會後的新機預購數量，這將牽動後續台積電及眾家蘋概股的出貨動能，若秋季發表會後預購數量能出現亮點，投資人應該多加關注鴻家軍的鴻海(2317)、臻鼎-KY(4958)、鏡頭廠的大立光(3008)以及功率放大器的穩懋(3105)。,【CMoney觀點】,CMoney研究團隊看好在AI浪潮發展以及2/3奈米手機晶片訂單數量上升的情況下，台積電2024/2025年營收將來到2.73兆元(年成長26.2%)/3.41兆元(年成長24.5%)，預估EPS為39.5元/50.5元，台積電今(7/17)日收盤價為1030元，目前本益比為20.5X 2025EPS，並認為在AI產業加速成長的情況下，台積電的本益比將往22X靠攏。,我們認為台積電仍是台股在AI投資的首選，AI產業帶來此波的rerating行情顯著提升台積電的評價基礎，若是長期看好AI前景的投資人更不應該錯過台積電。但除了AI以外，手機、車用、工控產業都仍在等待復甦的階段，短線沒有新利多刺激的情況下，股價上漲動能有限，但以長線角度考量的話，台積電基本面表現亮眼，以目前的產業現況來看，股價較難出現大幅度修正，建議逢低布局。,台積電法說後重點關注族群,​​​​​​(資料來源：CMoney研究團隊整理),＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險,【李浩平】,想要從基本面研究找到公司及產業未來趨勢，並嘗試著從每次經驗學習，找到更好的投資方向,【】,【李浩平】,想要從基本面研究找到公司及產業未來趨勢，並嘗試著從每次經驗學習，找到更好的投資方向,【全息人生庫存對帳單（Day114）更新｜連續配息排行｜潛在價值紅字｜存股計算機佈局】,【【新手教學】「關鍵分點」進駐，股價大漲84.9%。提前找出它們搭上順風車！】,【7/11午盤獵報：精材(3374)漲停鎖死！接手台積電測試訂單！】,【上半年三率三升，獲利創 10 年新高，鎖 6 萬張漲停】,【【匯金油整理】鮑威爾發言後，9、11、12 月降息預期100%】,【【美股新聞】貿易戰前夕？美國對中國製車輛規範將於八月揭曉】,【APP實戰教學系列，N字勾策略！】,【【美股新聞】Aehr Test Systems小型股強勁財報推動股價大漲，未來展望樂觀】,【旺大財經｜2024.07.17 每日券商報告整理】,【聯詠(3034) 擁 iPhone 16 訂單！殖利率 5.7%，財報還有 2 大優點】,【其他人也看了】,【第一屆籌碼K線投資競賽】,【【籌碼K晨報】伺服器機殼廠營運暢旺！「這2檔」挑戰新高價！】,【7/17早盤獵報：AI PC挹注營運動能！藍天(2362)亮燈漲停！】,【【新手教學】「這檔」借券狂減2.1萬張，股價大漲51%。三分鐘學會看出股價趨勢！】,【7/17午盤獵報：騰雲(6870)漲停鎖死！生成式 AI 產品明年挹注營收！】,【熱門產品】,【股市爆料同學會】,超過110萬人次下載，價值投資評價最佳APP！,【籌碼K線】,多種籌碼選股功能、分析贏家大戶！,【價值K線】,一分鐘從基本面評估股票價值,【起漲K線】,幫你找到強勢飆漲的瘋狗流股票,【艾蜜莉定存股】,超過110萬人次下載，價值投資評價最佳APP！,【{AppName} 文章專欄】,{ShortDesc},【{AuthorName} 課程講座】,【{AuthorName} 相關影音】

圖片來源：Shutterstock,【台積電宣布買回庫藏股，助ADR大漲創新高！】,台積電(2330)在今(6)日宣布將在2024/06/06到2024/08/05期間，買回3249張庫藏股，公告的買回區間價格為598元到1281元，此次庫藏股買回張數遠超過公司限制員工權利新股收回註銷的1401張，消息一出，激勵市場對於公司股價想像空間，帶動美股ADR一度大漲逾7%創歷史新高！,通常公司實施庫藏股，都是在向市場發出訊號，表示公司也認為目前股價位階具投資價值，而前任董事長劉德音在今年董事會，面對股東詢問能否提供一段智慧建言時，更表示「就是買台積電股票」，都再再顯示出公司目前仍舊認為股價即使將創新高，仍有投資價值。,【AI產業正在爆發成長期，此次買回庫藏股真的不一樣！】,台積電在此次宣布將買回庫藏股之前，歷史共有兩次買回庫藏股，買回期間分別是2008/08/13到2008/09/02、2022/02/16-2022/4/15。前兩次公司宣布買回庫藏股的時候，分別是在2008年金融海嘯以及2022年聯準會啟動升息、美國通膨增溫，兩次股市都出現了明顯的系統性風險，導致前兩次台積電買回庫藏股後，股價都呈現回檔。,儘管前兩次買入庫藏股都出現回檔，但CMoney研究團隊認為此次庫藏股買回將與前面兩次呈現完全不同的結果，看法主要基於以下兩點：(1)AI產業正在成長爆發期、(2)近期經濟數據利好市場降息預期。,【AI產業正在爆發期，高階AI GPU全部都要仰賴台積電！】,首先，2024年AI產業仍在爆發成長期，台積電無疑是AI時代中最主要的受惠廠商之一，因為全球目前全數的高階AI GPU晶片，都只能透過台積電代工生產，注定了台積電在產業中無可取代的地位，在AI產業帶動下，CMoney研究團隊看好台積電2024年營收將會年成長26.2%！,【降息預期持續增溫，科技股將大幅受惠！】,本周公布ISM製造業指數、JOLTS職位空缺數、ADP報告(小非農)，三項數據都顯示目前美國經濟、就業市場正在降溫，利好降息預期。,從上述三項數據，我們可以發現目前就業市場由於企業招聘放緩，出現降溫跡象，而這樣的降溫跡象將有利後續降息預期。,在AI快速發展期間，企業需要投入大量的資本支出進行擴廠或購買設備，因此，若是高通膨及高利率的情況持續，以長期角度勢必會讓企業減緩投資力道，但是近期經濟數據顯示市場正在逐漸降溫，利好降息預期的情況下，對於每年都會花費大筆資本支出的科技股，降息帶動資金借貸成本出現下降，無疑是一大利多。,【CoWoS產能依舊供不應求，順利降息有利台積電後續再擴產！】,由於目前市場上所有高階的AI晶片都會用到台積電的CoWoS封裝技術，CoWoS封裝產能持續滿載，儘管CMoney研究團隊認為台積電將會加速擴產，並預估2024/2025年台積電的CoWoS產能將達到32萬片/60萬片，但仍舊無法滿足目前AI晶片的龐大需求，因此，再度擴產勢在必行。,資料來源：CMoney研究團隊預估,台積電在6月5日公告，董事會通過資本支出預算173億美元，主要用在先進製程、先進封裝的產能提升，再次驗證目前公司先進製程及先進封裝的產能仍供不應求。因此，若聯準會最終如預期在9月宣布降息，在利率環境有利企業投資下，我們看好台積電有望在2024年第四季台積電有望再度加大擴產力道，在AI晶片需求暢旺的情況下，將有助台積電中長期的營收及獲利成長。,【Nvidia全新Rubin架構晶片，台積電仍是最大供應商！】,本次Nvidia執行長黃仁勳在Computex的演講中，預告了全新的Rubin架構晶片將在2026年上市，雖全新的高階AI GPU晶片一直推出，但不變的是，新一代的Rubin晶片仍會採用台積電的3奈米製程以及CoWoS-L的先進封裝技術，即使Nvidia的高階AI GPU晶片將推出全新架構，但台積電仍將是最大供應商，繼續以近乎100%的市占率統治高階的AI GPU市場。,圖片來源：NVidia,【結論與建議】,我們在前次法說會後報告時，認為AI將持續扮演公司中長期成長動能，以目前市場供應鏈狀況來看，台積電在高階AI GPU晶片市場仍舊維持近乎獨占的地位，即便未來新的高階AI GPU新品如Nvidia的Rubin架構晶片推出，公司仍將是台廠供應鏈最主要受惠廠商。,考量目前各大科技廠仍在瘋狂進行AI軍備競賽，高階AI GPU需求續強，加上目前降息預期更加明朗的情況，將有利台積電後續加大擴產力道，更進一步提升公司產品出貨量，因此，CMoney研究團隊決定上修台積電2024/2025年營收至2.73兆元(年成長26.2%)/3.35兆元(年成長22.7%)，並同步上修EPS至39.3元/50.1元，並看好在市場進入降息循環，美國大型科技股同樣將加大投資力道，進而帶動AI產業以更快的速度成長，整體產業出現爆發將近一步推升台積電評價，看好本益比將往22X靠攏。,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險,【李浩平】,想要從基本面研究找到公司及產業未來趨勢，並嘗試著從每次經驗學習，找到更好的投資方向,【】

台積電(2330)今(18)日召開法說，下文將快速帶大家了解台積電營運狀況及未來展望,【Q1財務表現(匯率以31.4新台幣/美元計算)】,資料來源：台積電法說會簡報、CMoney研究團隊整理,資料來源：台積電法說會簡報、CMoney研究團隊整理,【2024 Q2財測(匯率以32.3新台幣/美元計算)】,預估營收將皆於196億美元-204億美元(折合台幣為6331億元-6589億元)，CMoney研究團隊認為在AI需求帶動下，HPC業務表現持續強勢，預估2024年Q2營收為6350億元，季增7.1%，年增32.1%。,台積電預估毛利率將介於51%-53%之間，較前次財測下降一個百分點，主要受到台灣電價調漲25%影響。,台積電預估營業利益率將維持在40%-42%的區間。,資料來源：台積電法說會簡報、CMoney研究團隊整理,2024年資本支出預估：維持280億美元到320億美元，將有70-80%應用在先進製程，10-20%應用在特殊製程，10%應用在先進封裝及光罩領域。,台積電此次法說下調半導體產業及晶圓代工產業2024年全年展望，認為半導體產業(不含記憶體)全年營收成長為10%，晶圓代工產業營收年成長率為14%-19%，但是，台積電將維持全年營收成長21-26%的預期。,【HPC繼續扮演成長主軸！】,從2023下半年開始，AI快速發展就讓HPC快速成長為台積電的營運主軸，全市場高階的AI晶片全部都交給台積電代工，因此，2023下半年台積電HPC領域營收跳升至4986億元，較上半年大幅成長14.5%。,進入2024年，AI的需求持續強勢，進入2024年，美國各家大廠如Google、Amazon等加速發展自己的ASIC晶片，下半年，Nvidia又將推出全新的B100系列晶片，所以高階AI晶片幾乎都要用台積電的代工及封裝技術，公司仍舊是AI供應鏈最重要的一環之一。,針對AI伺服器，公司表示2024年相關產品營收將會出現翻倍成長，並認為AI領域的營收佔比將會提升至11-13%，更是重申了之前的說法，台積電未來幾年，AI領域營收的CAGR超過50%目標不變。,台積電預計將在2025年開始，2奈米製程將進入量產階段，對此公司表示，2奈米製程在量產初期的需求量會比3奈米製程的需求量更高，CMoney研究團隊認為，主要原因是除了Apple的iPhone以外，大量的AI客戶也規劃將使用台積電的2奈米製程。,【CoWoS產能擴充狀況？】,目前所有的AI晶片都還是要用到台積電的CoWoS晶片，CoWoS產能供不應求的狀況仍在持續，CMoney研究團隊參考目前AI晶片的出貨量，並認為下半年Nvidia新推出的B100晶片需求將維持高檔，預估2024年底CoWoS的月產能將會大增至3.1萬片，與年初的月產能1.4萬片相比迎來顯著提升。,針對CoWoS產能預期，台積電表示，2024全年CoWoS產能將會翻倍，但即使是這樣，產能仍舊供不應求，未來有機會外包部份後段封測產能給國內的OSAT廠商，市場看好日月光投控(3711)旗下子公司矽品；國內晶片終端測試大廠京元電(2449)有望成為最大受惠廠商。,【新一代iPhone 16全面導入台積電3奈米製程】,針對手機產品線，根據IDC公布的第一季出貨資料，Apple在2024年第一季手機產品出貨量為5010萬台，較去年同期下降9.6%，在此次法說會，台積電同樣對手機產品線釋出較為謹慎的看法，公司認為目前手機產品線整體市況還在逐漸復甦的階段。,儘管Apple的iPhone出貨量出現減少，但CMoney研究團隊認為，新一代的iPhone 16將會全面採用台積電的3奈米晶片，晶片的ASP上升將抵銷手機晶片需求量下滑的影響。,【Intel將部分晶圓代工業務外包給台積電】,由於Intel近期宣布將把公司的晶圓代工業務獨立分割出來，短期內預計將有30%的晶圓代工訂單將外包給台積電，外包的項目主要是公司的CPU產品，市場預期Intel將會把公司的Meteor Lake、Arrow Lake、Lunar Lake等CPU產品交由台積電代工。,Intel的晶圓代工業務預計最快在2026/2027年才有機會轉虧為盈，短期內對台積電而言無疑是重大利多，外包訂單加入將顯著提升公司營收，而放眼長期，我們認為台積電在先進製程領域的發展及技術仍舊無可取代，因此，即使Intel重返市場，也不會過度稀釋公司的晶圓代工市佔率，CMoney研究團隊認為，未來台積電在先進製程的市占率將維持在80%以上。,【結論與建議】,從此次法說中，可以知道AI前景還是十分樂觀，HPC也將持續扮演台積電2024、2025年的重要成長動能，由於公司幾乎搶下所有AI晶片訂單，未來無論是Nvidia的B100系列新品，抑或是市場積極開發的客製化晶片(ASIC)都需要使用台積電製程，公司在整個AI產業鏈依舊占據重要地位。,CMoney研究團隊預估台積電2024/2025年營收為2.73兆元(年成長26.2%)/3.26兆元(年成長19.7%)，預估EPS為38.9元/48.4元，由於AI產業整體展望明確，因此我們將以2025年的預估獲利進行評價，公司目前本益比為16.5倍，仍有很大上升空間，參照公司在AI供應鏈近乎獨佔的地位，在看到AI快速發展所帶動的產業前景，看好公司本益比往20倍靠攏。,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險,【撰文者李浩平】,想要從基本面研究找到公司及產業未來趨勢，並嘗試著從每次經驗學習，找到更好的投資方向,【】

台積電(2330)今(18)日召開法說，下文將快速帶大家了解台積電營運狀況及未來展望,【Q1財務表現(匯率以31.4新台幣/美元計算)】,資料來源：台積電法說會簡報、CMoney研究團隊整理,資料來源：台積電法說會簡報、CMoney研究團隊整理,【2024 Q2財測(匯率以32.3新台幣/美元計算)】,預估營收將皆於196億美元-204億美元(折合台幣為6331億元-6589億元)，CMoney研究團隊認為在AI需求帶動下，HPC業務表現持續強勢，預估2024年Q2營收為6350億元，季增7.1%，年增32.1%。,台積電預估毛利率將介於51%-53%之間，較前次財測下降一個百分點，主要受到台灣電價調漲25%影響。,台積電預估營業利益率將維持在40%-42%的區間。,資料來源：台積電法說會簡報、CMoney研究團隊整理,2024年資本支出預估：維持280億美元到320億美元，將有70-80%應用在先進製程，10-20%應用在特殊製程，10%應用在先進封裝及光罩領域。,台積電此次法說下調半導體產業及晶圓代工產業2024年全年展望，認為半導體產業(不含記憶體)全年營收成長為10%，晶圓代工產業營收年成長率為14%-19%，但是，台積電將維持全年營收成長21-26%的預期。,【HPC繼續扮演成長主軸！】,從2023下半年開始，AI快速發展就讓HPC快速成長為台積電的營運主軸，全市場高階的AI晶片全部都交給台積電代工，因此，2023下半年台積電HPC領域營收跳升至4986億元，較上半年大幅成長14.5%。,進入2024年，AI的需求持續強勢，進入2024年，美國各家大廠如Google、Amazon等加速發展自己的ASIC晶片，下半年，Nvidia又將推出全新的B100系列晶片，所以高階AI晶片幾乎都要用台積電的代工及封裝技術，公司仍舊是AI供應鏈最重要的一環之一。,針對AI伺服器，公司表示2024年相關產品營收將會出現翻倍成長，並認為AI領域的營收佔比將會提升至11-13%，更是重申了之前的說法，台積電未來幾年，AI領域營收的CAGR超過50%目標不變。,台積電預計將在2025年開始，2奈米製程將進入量產階段，對此公司表示，2奈米製程在量產初期的需求量會比3奈米製程的需求量更高，CMoney研究團隊認為，主要原因是除了Apple的iPhone以外，大量的AI客戶也規劃將使用台積電的2奈米製程。,【CoWoS產能擴充狀況？】,目前所有的AI晶片都還是要用到台積電的CoWoS晶片，CoWoS產能供不應求的狀況仍在持續，CMoney研究團隊參考目前AI晶片的出貨量，並認為下半年Nvidia新推出的B100晶片需求將維持高檔，預估2024年底CoWoS的月產能將會大增至3.1萬片，與年初的月產能1.4萬片相比迎來顯著提升。,針對CoWoS產能預期，台積電表示，2024全年CoWoS產能將會翻倍，但即使是這樣，產能仍舊供不應求，未來有機會外包部份後段封測產能給國內的OSAT廠商，市場看好日月光投控(3711)旗下子公司矽品；國內晶片終端測試大廠京元電(2449)有望成為最大受惠廠商。,【新一代iPhone 16全面導入台積電3奈米製程】,針對手機產品線，根據IDC公布的第一季出貨資料，Apple在2024年第一季手機產品出貨量為5010萬台，較去年同期下降9.6%，在此次法說會，台積電同樣對手機產品線釋出較為謹慎的看法，公司認為目前手機產品線整體市況還在逐漸復甦的階段。,儘管Apple的iPhone出貨量出現減少，但CMoney研究團隊認為，新一代的iPhone 16將會全面採用台積電的3奈米晶片，晶片的ASP上升將抵銷手機晶片需求量下滑的影響。,【Intel將部分晶圓代工業務外包給台積電】,由於Intel近期宣布將把公司的晶圓代工業務獨立分割出來，短期內預計將有30%的晶圓代工訂單將外包給台積電，外包的項目主要是公司的CPU產品，市場預期Intel將會把公司的Meteor Lake、Arrow Lake、Lunar Lake等CPU產品交由台積電代工。,Intel的晶圓代工業務預計最快在2026/2027年才有機會轉虧為盈，短期內對台積電而言無疑是重大利多，外包訂單加入將顯著提升公司營收，而放眼長期，我們認為台積電在先進製程領域的發展及技術仍舊無可取代，因此，即使Intel重返市場，也不會過度稀釋公司的晶圓代工市佔率，CMoney研究團隊認為，未來台積電在先進製程的市占率將維持在80%以上。,【結論與建議】,從此次法說中，可以知道AI前景還是十分樂觀，HPC也將持續扮演台積電2024、2025年的重要成長動能，由於公司幾乎搶下所有AI晶片訂單，未來無論是Nvidia的B100系列新品，抑或是市場積極開發的客製化晶片(ASIC)都需要使用台積電製程，公司在整個AI產業鏈依舊占據重要地位。,CMoney研究團隊預估台積電2024/2025年營收為2.73兆元(年成長26.2%)/3.26兆元(年成長19.7%)，預估EPS為38.9元/48.4元，由於AI產業整體展望明確，因此我們將以2025年的預估獲利進行評價，公司目前本益比為16.5倍，仍有很大上升空間，參照公司在AI供應鏈近乎獨佔的地位，在看到AI快速發展所帶動的產業前景，看好公司本益比往20倍靠攏。,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險,【撰文者李浩平】,想要從基本面研究找到公司及產業未來趨勢，並嘗試著從每次經驗學習，找到更好的投資方向,【】

【公司簡介】,台積電(2330)為全球晶圓代工龍頭，2023 Q3公司在全球晶圓代工市場的市佔率上升至58%，與排名第二的三星差距超過45個百分點。台積電擁有全球最先進製程技術，公司營收貢獻主要也來自於7奈米以下的先進製程，合計營收佔比約67%。終端應用方面，公司產品應用在高效能運算(HPC)、手機、物聯網、汽車、消費性電子等五大領域，HPC、手機兩大產線在2023第四季的營收佔比皆來到43%。,【2023 Q4 手機業務成最大驚喜！】,台積電公告2023 Q4財報，受惠Apple iPhone產品大量出貨，手機業務營收跳升至2689億元，季增幅度達27%，成台積電2023 Q4最大成長動能，並帶動台積電2023 Q4營收上升至196億美元(折合台幣約6255億元)，季增14.4%，以美元計價來看，營收表現優於前次財測預期，製程營收佔比方面，3奈米製程營收佔比大幅躍升至15%，與2023 Q3的6%相比迎來顯著成長，Apple iPhone系列新機加速出貨是台積電3奈米營收能爆衝的重要關鍵，iPhone 15的拉貨熱潮也帶動台積電2023 Q4手機產品營收佔比大增4個百分點至43%。獲利表現方面，台積電2023 Q4毛利率為53%，位於前次法說財測上緣，產能利用率抵銷3奈米量產初期及匯率對毛利率造成的影響，AI、手機產品的強勁拉貨動能仍是台積電2023 Q4產能利用率能提升的關鍵因素。因為手機產品線繳出亮眼表現，台積電2023 Q4營收規模大幅季增，帶動整體獲利表現上揚，單季EPS上升至9.21元，表現優於市場預期。,【2024年將是重返成長的重要一年！】,CMoney研究團隊認為在CoWoS產能開出，AI晶片客戶加速拉貨帶動下，台積電2024 Q1營運淡季有撐，我們預估台積電2024 Q1營收5773億元，季減7.7%，年增13.5%，位於財測區間，毛利率方面，考量產能利用率季節性變動，我們認為台積電2024 Q1毛利率將來到52.3%，預估單季EPS為8.02元,展望2024全年，台積電表示，晶圓代工產業在2024年全年成長幅度將高達20%，而台積電因技術一直都領先市場，且目前市場上的AI晶片、先進封裝幾乎還是全數都會由台積電來進行代工，台積電在2024年將繳出強勁表現，CMoney研究團隊預估台積電2024年營收將跳升至2.66兆元，年成長22.9%，顯著優於產業平均。,整體而言，我們對於台積電將在2024下半年出現爆發式成長的預期不變，將繼續看好AI及手機晶片成2024下半年兩大成長動能，AI晶片方面，兩大客戶Nvidia、AMD的AI相關商品需求快速成長，且兩大廠都有推出新品的計畫，如Nvidia將在2024年推出全新產品B100、AMD也預計會再推出升級版的MI300系列晶片，下半年台積電AI晶片代工需求爆發，手機產品線方面，受惠Apple iPhone 16訂單湧入，將讓台積電2024下半年手機產品營收爆增，新一代iPhone將全面採用台積電的3奈米晶片，每年iPhone都能為台積電創造超過2億片的晶片代工需求，3奈米晶片營收成長超過200%，營收佔比將跳升至15%，下半年手機旺季降臨，相關晶片代工需求噴發。,【CoWoS 2024下半年加速擴產，新規格將挹注全新動能！】,AI浪潮引爆，先進封裝技術CoWoS（Chip on Wafer on Substrate）將大量運用在AI晶片上，AI晶片需求不斷湧入，帶動台積電CoWoS需求暴增，公司加速擴產進程因應，台積電為目前市場上唯一擁有CoWoS封裝技術的晶圓代工廠，AMD、Google、微軟等想打入生成式AI市場的AI發展領導廠商，皆是台積電CoWoS先進封裝客戶，在技術、產能遙遙領先同業的狀況下，台積電幾乎獨攬了整個CoWoS市場。,目前台積電的CoWoS產能約為1.3萬片/月，CoWoS產能供不應求加速台積電擴產腳步，公司CoWoS相關設備擴充將在2024上半年完成，台積電CoWoS產能將在2024下半年迎來飛躍式成長，我們預估台積電2024 Q2 CoWoS月產能將提升至1.8萬片/月，並在未來兩季快速躍升至2.3萬片/月、2.8萬片/月，產能將呈現倍數成長！,台積電此次法說再次表示，2024年底前CoWoS產能將會倍增，但即使是產能已經倍增，CoWoS技術仍是供不應求，不僅現有的高階AI晶片產品Nvidia的A100/H100、AMD的MI300X全部都會使用到先進封裝技術，未來出現的升級版晶片也將全數採用CoWoS先進封裝技術，更讓我們確定CoWoS進入2025年將會繼續擴產，更從CoWoS的擴產我們可以從側面證實，AI晶片就是未來台積電乃至全球半導體的最重要成長動能，台積電維持先前預期，認為未來AI晶片營收的年複合成長率(CAGR)將高達50%，2027年AI營收佔比上看2成。,資料來源：台積電、CMoney研究團隊預估,【台積電2奈米技術遙遙領先】,此次法說會台積電談到關於2奈米的市場競爭，根據台積電的說法，就目前看到的Intel推出的18A晶片，雖然Intel表示這將是台積電2奈米的升級版，但公司表示18A晶片跟台積電的N3P製程晶片很像，也隱含著即使競爭對手聲稱將進入2奈米，並在2奈米發展領先台積電，但實際上Intel的新晶片仍舊只是在追逐台積電現有的製程技術，並沒有辦法實現超越。台積電在法說表示，目前全球所有客戶都在洽詢台積電的2奈米製程，我們預期台積電2奈米將在2025年進入量產，量產初期整體發展將會接近台積電的3奈米發展軌跡，初期將會以iPhone系列晶片為主，由於iPhone一直都是台積電的主要營收來源，每年也都會為公司帶來約2億台的新機需求，我們預期2奈米未來上市後也會複製3奈米製程表現，在量產後的一年內營收佔比將快速擴張至10%-15%。,【技術面分析：盤整完直接跳空走勢強勁！】,圖片來源：籌碼K線,觀察台積電股價走勢，法說會後台積電ADR大漲將近10%，激勵股價向上跳空，整體股價走勢犀利，因法說展望正向，有望繼續激勵公司股價上攻。,【籌碼面分析：籌碼趨勢偏多，顯示主力站在多方】,透過籌碼K線電腦版頁面中的籌碼多空趨勢功能，我們可以發現在多數時候籌碼多空趨勢與股價走勢有高度相關性，從2024年年初開始台積電籌碼就一直處於偏多的狀態，若此處籌碼多空趨勢未出現反轉，將繼續推升台積電股價，此外，法說當天外資、投信兩大法人進場回補，法人買盤湧入，同樣有利股價漲勢。,【結論與建議】,展望2024年，我們繼續維持台積電在下半年將迎來強勁復甦的看法，隨iPhone 16全數採用台積電3奈米製程，將帶動台積電3奈米製程營收倍增，產能利用率再拉高將抵銷3奈米量產初期毛利率下滑影響，此外，AI晶片需求維持強勁，CoWoS產能繼續倍增，AI晶片將快速成長，未來4年的年複合成長率(CAGR)更是高達50%，將幫助台積電2024年表線快速重返成長軌道。,台積電2023年營收2.16兆元，EPS32.3元，公司針對2024年釋出亮眼展望，CMoney研究團隊上修台積電2024年營收至2.66兆元，EPS同步上調至 38.2元，AI應用將迎來爆發，iPhone晶片全面換代，台積電法說展望遠比過去更加樂觀，看好公司後市營運表現，並認為台積電將會把公司在3奈米的霸主地位再次複製到2奈米製程領域，看好公司本益比將往20X靠攏。,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險,【撰文者李浩平】,想要從基本面研究找到公司及產業未來趨勢，並嘗試著從每次經驗學習，找到更好的投資方向,【】

【公司簡介】,台積電(2330)為全球晶圓代工龍頭，2023 Q2公司晶圓代工業務佔全球市佔率56.4%，與排名第二的三星差距將近45個百分點。台積電擁有全球最先進製程技術，公司營收貢獻主要也來自於7奈米以下的先進製程，佔比約53%。終端應用方面，公司產品應用在高效能運算(HPC)、手機、物聯網、汽車、消費性電子等五大領域，其中以高效能運算(HPC)及手機作為公司營收雙巨頭，分別能為台積電帶來44%、33%的營收貢獻，AI快速發展，台積電HPC端應用將逐漸取代手機，成為台積電最重要成長引擎！,資料來源：台積電、CMoney整理,【2023 Q3獲利表現再度飛越財測高標！】,台積電公告23 Q3財報，營收173億美元(折合台幣約5467億元)，季增13.7%，年減10.8%，符合前次財測預期。製程營收佔比方面，3奈米製程營收佔比6%，受惠Apple iPhone新機拉貨帶動，3奈米首次貢獻營收就繳出亮眼表現，除3奈米製程外，5奈米受惠AI、HPC、手機三大需求推動，營收佔比躍升至37%，季增高達7個百分點，3奈米、5奈米強勁需求為台積電營收加溫！台積電2023 Q3毛利率為54.3%，季增0.2個百分點，年減6.1個百分點，優於前次法說財測上緣的53.5%，毛利率表現優於預期，主要受惠產能利用率提升及匯率兩大因素，AI、手機產品需求大增成台積電產能利用率上升關鍵因素，營業利益率41.7%，儘管研究費用因N3/N2快速發展大幅提升，但公司仍繳出優於前次財測上緣41.5%的好表現，獲利再度飛越財測高標，台積電Q3 EPS急遽飆升至8.13元！,【Q4營運繼續創高，財測營收季增11.1%，優於預期！】,台積電公告2023 Q4財測，營收介於188億美元-196億美元之間(參考匯率32元，介於台幣6016億元-6272億元)，以中間值192億美元計算，季成長幅度11.1%，優於CMoney研究團隊及市場預期，AI、手機將持續扮演台積電營收兩大成長引擎。本次財測毛利率為51.5%-53.5%，與前次法說持平，毛利率展望部分，儘管先前台積電就曾表示N3量產初期將會影響公司毛利率3%-4%，但CMoney研究團隊認為產能利用率將維持高檔抵銷N3量產影響，受惠iPhone拉貨動能續強、中國手機庫存回補急單湧入、AI成長再提速三大因素，台積電的產能利用率及毛利率將續繳好表現！營業利益率上修至39.5%-41.5%，以中間值計算，季增1.5個百分點，可見公司對於Q4獲利表現仍充滿信心。,【CoWoS 2024下半年加速擴產，新規格將挹注全新動能！】,AI浪潮引爆，先進封裝技術CoWoS（Chip on Wafer on Substrate）將大量運用在AI晶片上，台積電CoWoS需求暴增加速公司擴產進程，台積電為目前市場上唯一擁有CoWoS封裝技術的晶圓代工廠，AMD、Google、微軟等想打入生成式AI市場的AI發展領導廠商，皆是台積電CoWoS先進封裝客戶。,台積電此次法說再度大力按讚AI及CoWoS業務高成長性，目前台積電的CoWoS產能約為1萬片/月，CoWoS產能供不應求加速台積電擴產腳步，公司CoWoS相關設備擴充將在2024上半年完成，台積電CoWoS產能將在2024下半年迎來飛躍式成長，我們預估台積電2024 Q2 CoWoS月產能將提升至1.8萬片/月，並在未來兩季快速躍升至2.3萬片/月、2.8萬片/月，CoWoS產能將呈現倍數成長！,【台積電營運表現將在2024下半年全面復甦！】,市場最關注的焦點無疑是，台積電究竟何時能迎來復甦，關於這個問題，CMoney研究團隊預期台積電真正的復甦時間將出現在2024下半年，進入2024下半年公司表現將迎來顯著躍升。展望2024年營運狀況，上半年恰逢淡季，綜合目前全球經濟表現及通膨狀態考量，我們認為2024上半年表現復甦力道將較為溫和，但勢必會優於2023年，CMoney研究團隊預估2024上半年台積電營收1.15兆元，年成長15%，上半年主要成長動能集中在手機、PC庫存回補訂單。進入下半年，高效能運算、手機兩大動能開始發力，在HPC應用方面，兩大客戶AMD、Nvidia的AI相關商品快速成長，AMD的MI300系列晶片將在2024迎來量產，Nvidia兩大晶片產品H100、GH200產量急遽攀升，另有新產品B100將在2024下半年導入市場，台積電2024下半年AI成長動能強勁。手機方面，最大客戶Apple的下一代iPhone產品iPhone 16將全數採用台積電的3奈米製程晶片，將大幅提升台積電3奈米製程營收貢獻，且2024年3奈米製程良率將有效提升，營收規模放大同時改善獲利能力，我們預估台積電2024年下半年營收為1.47兆元，年成長幅度高達28.9%。,【結論與建議】,展望後市營運，台積電表示已觀察到手機、PC開始有急單需求出現，先前聯發科同樣表示中國手機客戶正在進行庫存回補，在消費性電子回暖及AI強勁成長帶動下，看好台積電Q4將續繳亮眼營運表現。景氣循環方面，2024上半年復甦力道較為溫和，但台積電的製程領先地位將助公司表現持續優於產業平均，CMoney研究團隊認為2024下半年在3奈米應用範圍擴大、AI營運爆發，CoWoS產能倍數成長三大要素帶動下，將迎來台積電全面復甦之時！,CMoney研究團隊預估台積電2023/2024年營收2.13兆元/2.62兆元，EPS 31.3元/ 37.5元，終端庫存調整已正式進入尾聲，HPC應用將搭上AI狂潮成台積電最重要成長引擎，看好台積電製程技術將助公司維持產業領導地位，並持續繳出優於同業的營運表現，本益比將往20X靠攏，投資建議為買進！,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險,【撰文者李浩平】,想要從基本面研究找到公司及產業未來趨勢，並嘗試著從每次經驗學習，找到更好的投資方向,【】

【公司簡介】,台積電(2330)為全球晶圓代工龍頭，公司2023 Q1產品仍以高效能運算(HPC)、智慧型手機為大宗，分別佔公司營收比重44%、34%，ChatGPT帶起AI狂潮，市場對於晶片效能要求水漲船高，HPC晶片將持續扮演營運主軸。,資料來源：公司法說會、CMoney整理,【Q1營收5086億元，EPS 7.98元】,公司法說公告Q1財報，營收5086億元，與上季相比下滑18.7%，EPS 7.98元，獲利表現季減30.1%，營收表現受美元匯率影響略低於財測下緣，總體經濟及庫存調整持續影響半導體產業。Q1毛利率56.3%優於先前財測預期，主要受惠於公司成本控管得宜，抵銷部分產能利用率下降的影響。,資料來源：公司法說會、CMoney整理,資料來源：公司法說會、CMoney整理,【Q2營運將為谷底，下半年迎來回溫】,台積電本次法說會發表Q2營運展望，公司Q2營收介於152億美元到160億美元之間，季減約4%-9%，毛利率介於52%-54%，與Q1相比下滑約2-4個百分點。台積電下修全年半導體產業及台積電營收展望，半導體產業從上季法說預估年減4%改為年減4-6%，台積電全年營收則由上季預估微幅成長改為年減1-6%。公司維持上季法說會預期，表示Q2將是全年營運谷底，並對下半年的復甦狀況感到樂觀，HPC、手機兩大應用客戶對於3奈米晶片需求激增，3奈米晶片在Q3開始將會大量出貨，帶領台積電下半年表現發起反攻。,【AI快速成長，台積電將搭上AI商機】,ChatGPT引領潮流，帶動AI成為2023年最熱話題，台積電對於AI發展的看法正向，並表示觀察目前市場狀況，發現AI產品的需求正在持續增加，也有助於半導體產業的庫存去化，儘管目前無法預估實質貢獻影響，台積電仍對AI充滿信心，公司預估在不含AI新題材下以可維持長期15-20%的年營收成長，新增AI應用成長動能有助台積電營收成長表現再創高。台積電高效運算(HPC)佔比超過4成，看好AI題材推升HPC需求，扮演台積電未來重要成長引擎。,【擴廠腳步不停歇，接上產業2024復甦時間軸】,台積電擴廠腳步不停歇，公司表示2023年的資本支出將維持上次法說會預期的320億美元-360億美元之間，公司建廠布局遍布全球。美國亞利桑那廠預計將在2024年開始投產，國際大廠高通將成該廠客戶。日本熊本廠預計將在2024下半年開始量產。高雄廠擴產計畫遞延，公司計畫將生產目標轉向更先進的製程，以達到更好的產能應用。市場預計半導體產業將在2024年迎來復甦，2024年多項終端產品需求有望回溫，公司國外多家工廠將於2024開始投產，看好公司擴產效應發酵，接上半導體產業2024年復甦時間軸，帶動2024年營運表現加速成長。,資料來源：公司法說會、CMoney整理,【下半年重回成長軌道，看好中長期營運繼續走揚】,預估台積電2023年營收2.19兆元EPS 32.13元，台積電表示2023 Q3開始3奈米晶片將大量出貨，AI蓬勃發展帶動高速運算(HPC)應用需求向上攀升，搭上下半年手機市場旺季，看好公司表現進入下半年重回成長軌道，進入2024年各項終端產品需求持續增溫，搭上美國、日本兩地工廠開始投產，營運表現可望再向上攀升，看好中長期營運持續走揚，投資建議為買進。

營收 6,255 億元，季增 2%，年增 43%，達成公司先前財測下緣，符合預期；毛利率 62.2%，超越原市場預期60.4% 1.8個百分點，主要受惠於新台幣升值、成本控制；EPS 11.4元，季增5%，年增78%。2022全年營收突破2兆元(達22,637億元)，年增42.6%；EPS 39.2元，年增70%，創新高紀錄，主要是先進製程及產品差異化帶動。,22Q4營收比重以製程別區分 : 受惠5nm新品量產，5nm 32%；7nm因稼動率下滑，7nm 22%；其餘46%為成熟製程。以技術平台區分：智慧型手機 38%、高效能運算(HPC) 42%、物聯網(IoT) 8%、車用電子 6%、消費性電子(DCE) 2%、其他 4%。,【23Q1季減14.2%，23Q2落底，下半年在3nm產品帶動下開始反攻】,展望 23Q1，台積電管理層預估營收將落在 167 億~175 億美元，美金營收季減幅約 12.2%~16.2%，中值季減14%。以匯率30.7計算，新台幣營收落在季減14%-18%，中值季減16%，主因需求疲軟，客戶仍在持續庫存調整；毛利率因為受稼動率下滑以及 3nm 設備折舊影響，預估將至 53.5~55.5%。台積電在法說會上預測23H1美元營收將年減中高個位數，23H2營運開始向上，暗示23Q2為全年低點，乃因主要客戶APPLE的手機產品進入淡季，且Nvidia 及AMD 的HPC相關產品仍未放量。,台積電正面看待23H2，其認為半導體產業將會隨著庫存調整以及3奈米的帶動下一同復甦。目前，釋出的資訊顯示3nm首年營收將超越當初第一年量產5nm的時候，而3nm家族(N3/N3E) 定案量(tape-out)也為5nm前兩年的兩倍。並且因3nm較5nm的ASP提升約20%，產值也較高，2023全年預計3nm營收占比將達到中個位數。台積電進一步預期除了記憶體以外的半導體2023全年營收將年減4%，晶圓代工全年營收將年減3%，台積電營收則為微幅成長。,【海外佈局不停歇，2023年資本支出320-360億美元】,2022 年台積電資本支出約 363 億美元，而管理層預估 2023 年資本支出約為 320~360 億美元區間，計畫70% 將用於先進製程、20% 用於特殊製程、10% 將用於先進封裝、光罩等。目前，海外產能狀況為，1)美國 Fab 21 P14nm 裝機由 23H1 遞延至 23H2，預估需至 24H2 時4nm才會量產，2025年放量，3nm則於2026量產；2)日本熊本 Fab 23持續基於手機客戶對特殊製程的需求而投入 16~28nm 產能建設，預期 24H2 進入量產。,未來，為因應客戶未來需求及全球化佈局，台積電正思考在日本規劃第二座廠，目前台積電已向台系相關設備供應鏈研討日本擴展先進製程之可能性，預期第二座廠為先進製程可能性極高。除此之外，歐洲也是台積電考慮的設廠點，主因車用半導體於未來數年成長性高。,【海外產能占比提升及新製程折舊下，毛利率目標依然預期能維持53%!】,雖然未來海外產能占比逐漸提升加上海外建廠費用，包含人事、申請許可等都花費相較台灣都高4-5倍，以及2025年2nm新製程產能開出都使台積電毛利率受到挑戰，但管理層於法說會強調將很有機會能將毛利率維持在53%以上。我們認為管理階層能力一直都備受肯定，同時，台積電生產彈性本身也是其價值的一環，相信其能夠透過定價等方式維持合理利益。除此之外，未來稼動率的風險上，管理層也表示因 5、3nm 甚至接下來 2nm 有許多是通用製程，將可更好抵禦單一製程稼動率下滑風險。,【結論與建議】,台積電短期仍會受到庫存調整以及稼動率下滑的風險，但落底時間目前已可預見，在3nm製程帶動以及台積電產業龍頭地位輔佐下，2023下半年台積電將能隨著市況轉好而反攻向上，並且績效會超越同業。2023/2024 EPS預計為34.5/41.3元，建議逢低佈局。

【護國神山台積電(2330)，半導體產業獨霸一方】,台灣積體電路公司為首創半導體製造服務模式的晶圓代工廠，透過深耕超過30年的技術不斷創新研發，制霸整個半導體產業，全球市佔率將近6成，為半導體龍頭。目前台積電為全球535個客戶生產超過12,300種不同產品，主要客戶有蘋果、AMD、NVIDA以及聯發科等科技大廠，掌握消費性電子、 AI(人工智慧)、HPC(高效運算)、IoT (物聯網)、車用電子等產品；另外，台積電擁有多座晶圓廠，與子公司合計管理超過一千三百萬片12吋晶圓約當量，產業地位難以撼動。,【產業逆風中，獲利續創新高!】,目前半導體產業處在逆風，消費性電子中端需求持續疲弱，導致客戶進行庫存調整，預計將持續到2023年上半年；然而受惠IoT需求強勁，加上大客戶蘋果於秋季推出的Iphone 14 pro熱銷，帶動智慧型手機營收貢獻程雙位數季成長，整體第三季營收6,131.4億元，季增14.8%，年增47.9%；毛利率60.4%，季增1.3個百分點，年增9.1個百分點；營業利益率50.6%，季增1.5個百分點，年增9.4個百分點；淨利率45.8%，季增1.4個百分點，年增8.1個百分點；EPS 10.83元，季增18.5%，年增79.8%，獲利續創新高。另外，台積電宣布於2023年調漲代工價，考量台積電產業地位以及過去供應鏈緊縮帶來的陰影未散下，預期客戶仍會接受，並為未來營收獲利挹注動能。,展望第四季仍小幅成長，在匯率31.5的假設下，合併營收預期介於6,268.5億元到6,520億元，中間值季成長4.29%，毛利率介在59.5%~61.5%，營益率則介在49%~51%。,【供應不順+客戶不確定性，資本支出下修】,因過去疫情導致供應鏈緊縮，導致設備供應商出貨不順，部分先進製程及成熟製程設備交期將被遞延至2023年，並持續下修2022年資本支出至360億美元(約1.1兆新台幣)，低於目標區間，但與去年的水準相比仍有成長。資本支出中，將有70~80%應用在先進製程、10%應用在特殊製程，10%用在先進封裝、光罩生產。,【技術持續開發，先進製程傲視群雄】,第三季營收成長主要由N5支撐，營收佔比從第二季的21%上升到28%，雖第四季營收預計持平以及客戶持續調整庫存，但仍持續量產以支持高效運算及智慧型手機應用。因手機、PC需求趨弱，使N6/N7於第四季的產能利用率水準將低於過去三年，並隨著客戶庫存調整而調整N6/N7的資本支出；然而如前述管理層預期庫存調整將持續到1H23，預期2H23將恢復水準，長期來看N6/N7仍是營收動能。N3持續量產以支援高速運算，目前客戶需求仍超過公司產能，並將於2023年開始貢獻營收，N3e預期於2H23年量產；雖目前客戶進行庫存調整，但N3及N3e的需求高，未來也將成為公司長期的獲利來源。N2進展優於預期，預計將在2025年量產。,【結論與建議】,綜合上述，雖因手機、PC等需求趨弱導致N6/N7產能利用率將不如過往，但在N5營收貢獻大幅成長下，仍能支撐營收；IPhone 14 pro熱銷，N4有望持續提供營收動能；N3量產持續推進，需求仍大於公司產能，與N3e有望成為未來長期的獲利動能；N2持續領先產業開發中，預計將在2025年量產，整體技術從製造到封裝都能為客戶提供高密度、高效能、低功耗的IC。雖產業處在逆風，且升息影響評價，但考量台積電營收持續成長，技術引領全球，因此CMoney預估2022/23營收各為2.277/2.489兆元，EPS 各為38.1/38元，獲利展望優於預期，投資建議為逢低買進。,資料來源：CMoney,資料來源：CMoney,資料來源：CMoney,【【CMoney 產業研究中心】新開張】,【若你不想錯過產業深度好文，請 點我 加入社團！】,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。