鴻海(2317)科技日 3 大重點一次看!電動車事業的未來何去何從?
【鴻海(2317)科技日推 3 款電動車,目標 2025 年相關營收達 1 兆元】,鴻海自從 2020 年起,為了展現科技研發的成果,每年定期會在創辦人郭台銘生日當天(10/18)舉行科技日。2022 年的科技日一共展出 3 款電動車,包含量產版休旅車 Model C、跨界休旅車 Model B 以及電動皮卡 Model V。,在會展中,董事長劉揚偉重申有信心在 2025 年拿下全球電動車 5% 市佔率,屆時整車年產量為 50~75 萬輛,並且實現電動車相關營收貢獻達 1 兆元之目標,帶動整體集團毛利率達到 10%。,究竟電動車事業將把鴻海帶往怎樣的未來?本篇文章有 3 大重點:,【鴻海簡介:全球最大 EMS 代工廠】,首先不免俗還是來介紹一下鴻海這家公司,成立於 1974 年,並在 1991 年掛牌上市。目前為全球最大電子專業製造服務(EMS)代工廠,除了 OEM、ODM 提供的代工及設計外,EMS 提供更全面性的解決方案,包含物料管理、後勤運輸、維修等服務。,主要客戶包含 Apple、HP、Dell、Sony、Cisco,其中 Apple 為最大客戶,佔營收比重約 5 成。集團產品線共分 4 大類,包含消費暨智能產品(智慧型手機、遊戲機、電視)、雲端網路產品(伺服器、網通)、電腦終端產品(PC、平板)、元件及其他產品(連接器、機構件、鏡頭、半導體產品、車用電子零組件)。,近年為了提升集團獲利能力,公司提出 3~5 年的營運成長計劃,包含 F1.0(現況優化)、F2.0(數位轉型)、F3.0(轉型升級)。在 F3.0 方面提出「3+3」經營戰略,涵蓋 3 大新興產業「電動車、數位健康、機器人」,以及 3 項新技術「人工智慧、半導體、新世代通訊技術」,其中電動車事業最受市場矚目。,【量產版 Model C 將於 2023 年量產,性價比遠優於 Tesla】,回到鴻海科技日重點,在量產版 Model C 方面,是以 2021 年在科技日發表的 Model C 概念車為製造基礎,首家品牌客戶為納智捷(LUXGEN),預計將於 2023 年量產,並於 2023 下半年開始交車,日前在 2022.09.01~2022.10.15 預購期間銷量已達 1.5 萬台,遠超市場預期,整體銷量是納智捷年度銷量的倍數以上。,量產版 Model C 共有 3 種版本:1)續航里程 420km 標準版;2)續航里程 700km 長程版;3)0~100 km / h 加速 3.8 秒的性能版,不論是哪一種版本預期售價皆低於新台幣 100 萬以內。相較同樣是休旅車的 Tesla Model 3(零百加速 6.1 秒 / 續航力 485 公里)售價約 175 萬,或是 Tesla Model Y(零百加速 5 秒 / 續航力 542 公里)售價約 230 萬,量產版 Model C 性價比皆較優,顯示透過 MIH 電動車聯盟,以模組化、平台化的發展方式,確實可以大幅降低開發成本。,【Model B 預計 2024 年量產;Model V 鎖定北美戶外活動及東南亞商用市場】,在 Model B 方面,主要是聚焦中小型車款市場,以年輕人為主打客群,雖然性能相較 Model C 差,但預期售價也會更吸引人,預計在 2024 年開始量產。而 Model V 方面,由於可承重 1 公噸及拖曳 3 公噸,未來將鎖定北美戶外活動及東南亞商用市場,不過售價及量產時間尚未公告。,【美國電動車工廠已進入量產,泰國工廠也將於 2023 下半年啟動】,在生產端方面,鴻海以在地營運化之模式與合作夥伴共同建造生產基地。目前美國電動車工廠年產能達 25 萬輛,與 Lordstown 合作的 Endurance 電動皮卡已於 22Q3 進入生產,23Q1 還會加入電動曳引車業者 Monarch 的貢獻,23H2 更有 Fisker 的 PEAR 平價車款進入量產,目標 2024 年達到滿產,屆時年產能將達 50~60 萬輛。,泰國電動車工廠方面,預估 23H2 小量投產,2024 年進入量產,初期年產能達 5 萬輛,長期將增加至 15 萬輛。至於台灣則與裕隆(2201)苗栗三義廠進行合作,預計開出 5~10 萬輛的產能,同時印尼與印度也持續跟合作夥伴洽談中。,【自主開發的 HHEV.OS 軟體平台,有望成為MIH 電動車聯盟之標準】,除了整車之外,由於軟體定義汽車是未來重要趨勢,鴻海也公佈自主開發的 HHEV.OS 軟體平台,未來將向 MIH 電動車聯盟提出申請,成為 MIH 軟體開放平台之標準,期望能夠大幅縮短開發時間,降低會員進入電動車產業的門檻。,【鴻海期望成為電動車平台提供者,發展車用零組件代工毛利率可望達 3 成】,在電動車關鍵零組件方面也有多項產品展示,包含 EPS 電動助力轉向系統、電動車載充電器、充電樁、碳化矽半導體元件。呼應鴻海在電動車領域,將以 CDMS(委託設計製造服務)商業模式為主,期望做為平台提供者,專注於電動車設計製造及垂直供應鏈整合。積極發展零組件,除了可以讓客戶不必擔心缺料問題之外,車用零組件代工毛利率可望高達 25%~30%,將是提升獲利能力的關鍵。,【鴻海營運展望:4 大產品線皆保持正向成長】,除了新興的電動車事業之外,展望鴻海未來營運從 4 大產品線分析。在消費暨智能產品方面,主要成長動能為 iPhone 14 系列新機上市,我們預估 2022 年出貨量可達 8,900 萬,雖然相較 2021 年 iPhone 13 系列的 9,100 萬略為下滑,然而受惠高階款 Pro 系列整體出貨比重可望高達 60%,遠高於 iPhone 13 系列的 50%~55%,再加上鴻海為 Pro 系列獨家代工商,在整體產品組合較佳的情況下,預估該產品線 2022 營收動能可望微幅成長。,在雲端網路產品方面,雖然企業用伺服器受高通膨、升息影響而出現需求減緩的跡象,然而全球主要雲端業者受影響較輕,預估 2022 年資本支出仍可保持雙位數成長,2023 年同樣為正向發展。,在電腦終端產品方面,雖然同業受消費性電子需求不佳的影響而衰退,然而鴻海具有龐大應鏈管理優勢,能夠幫助客戶取得更多料源,藉此不斷擴大市佔率,全年可有約 5%~9% 的成長。在元件與其他產品方面,受惠鴻海擴大產品線以及增加市佔率,全年可望有 1 成以上的成長。,【預估鴻海 2023 年 EPS 達 12.63 元,本益比有望朝 11 倍靠攏】,整體而言,展望鴻海營運:1)消費暨智能產品方面,由於 iPhone 14 Pro 系列出貨比重可望達 6 成,且鴻海為獨家代工商,可望帶動營收微幅成長;2)雲端網路產品方面,受惠雲端供應商資本支出正向發展,整體將成長 5%~9%;3)電腦終端產品方面,受惠市佔率提升將年增 5%~9%;4)元件與其他產品方面,受惠擴大產品線及提升市佔率將年增 1 成以上;5)長期看好電動車佈局效益顯現,美國工廠已在 22Q3 進入量產,泰國工廠也將於 2024 年開始生產。另外積極佈局車用關鍵零組件代工,將是集團達成 2025 年毛利率 10% 目標的關鍵。,預估鴻海 2022 / 2023 年 EPS 分別為 11.46 元(YoY+14%) / 12.63 元(YoY+10.2%),以預估 2023 年 EPS 評價,2022.10.20 收盤價 102.50 元,本益比為 8 倍,考量進入 iPhone 銷售旺季,且電動車佈局效益將陸續顯現,本益比有望朝 11 倍靠攏。,【鴻海擁有更優異的基本面支撐,資金買單電動車事業的未來】,在技術分析方面,雖然近期台股大盤持續重挫創下波段新低,然而身為權值股的鴻海卻不受外資賣超影響,股價反而站穩平台整理區間之上。顯示公司具有相對優異的基本面支撐,包含 iPhone 14 Pro 系列需求佳,以及耕耘已久的電動車事業將陸續發酵,長線有望吸引更多資金進駐。,如果你喜歡這篇文章,歡迎按讚 + 追蹤,⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩,*本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經,未經許可嚴禁轉載,否則不排除訴諸法律徒徑。,*本文章所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人仍須謹慎評估,自行承擔交易風險。,【【CMoney 產業研究中心】新開張】,【若你不想錯過產業深度好文,請 點我 加入社團!】
鴻海(2317)榮登最強權值股!不僅站穩年線,還擁 iPhone14、電動車雙動能
Apple 於 2022 年發表 iPhone 14 系列後,根據首週的預購統計資料顯示,在美國、英國等地,iPhone 14 Pro Max 到貨時間約為 5.5 週,相較 iPhone 13 Pro Max 的 4 週還久,其他款則大致與 iPhone 13 系列相同。因此市場傳出,由於 iPhone 14 Pro Max 需求強於預期,Apple 將在 22Q4 增加 iPhone 14 Pro Max 約 1 成的出貨量,Pro 系列的獨家代工商鴻海可望受惠最大。,現階段鴻海適合佈局嗎?本篇文章將帶給讀者 4 大重點:,【鴻海簡介:全球最大 EMS 代工廠】,鴻海成立於 1974 年,並在 1991 年掛牌上市。目前為全球最大電子專業製造服務(EMS)代工廠,除了 OEM、ODM 提供的代工及設計外,EMS 提供更全面性的解決方案,包含物料管理、後勤運輸、維修等服務。集團版圖橫跨亞洲、美洲、歐洲等 20 個國家,並實踐「兩地研發、三區設計製造、全球組裝交貨」經營策略。,主要客戶包含 Apple、HP、Dell、Sony、Cisco 等,其中 Apple 為最大客戶,佔營收比重約 5 成。集團產品線共分 4 大類,包含消費暨智能產品(智慧型手機、遊戲機、電視)、雲端網路產品(伺服器、網通)、電腦終端產品(PC、平板)、元件及其他產品(連接器、機構件、鏡頭、半導體產品、車用電子零組件)。,【鴻海營運回顧:22Q2 淡季不淡】,回顧 22Q2 營運狀況,原先公司預期營收大約持平 22Q1 以及 21Q2,不過受惠智慧型手機銷售優於預期,帶動營收不論是季對季或年對年皆保持成長,除此之外營業費用控制得宜,以及新台幣貶值也貢獻毛利率,整體獲利呈現三率三升,單季 EPS 達 2.40 元(QoQ+13.2%),營運淡季不淡。,【鴻海 2022 年展望:4 大產品線皆保持正向成長】,展望 2022 年從 4 大產品線來看,在消費暨智能產品方面,主要成長動能為 iPhone 14 系列新機上市,我們預估 2022 年出貨量可達 8,900 萬,雖然相較於 2021 年 iPhone 13 系列的 9,100 萬略為下滑,然而受惠於 Pro 系列銷售優於預期,再加上鴻海為 Pro 系列獨家代工商,整體訂單比重反而相較 iPhone 13 系列提升,在此消彼漲的情況下,以及 2021 年營收高基期,預估該產品線 2022 營收動能呈現持平。,在雲端網路產品方面,雖然企業用伺服器受高通膨、升息影響而出現需求減緩的跡象,然而全球主要雲端業者較不受總經環境不佳的影響,預估 2022 年資本支出仍可保持雙位數成長,帶動該產品線將呈現 5%~9% 的成長。,在電腦終端產品方面,雖然同業受消費性電子需求不佳的影響而衰退,然而鴻海集團具有龐大應鏈管理優勢,能夠幫客戶取得更加穩定的零組件供貨,因此在市佔率擴大下,全年可有約 5%~9% 的成長。在元件與其他產品方面,受惠於鴻海持續擴大產品線以及增加市佔率,全年可望有 1 成以上的成長。,【鴻海提出數位轉型、轉型升級計劃,增加整體獲利率】,除此之外為了提升鴻海集團整體獲利能力,提出未來 3~5 年的營運成長計劃,包含 F1.0(現況優化)、F2.0(數位轉型)、F3.0(轉型升級)。在 F3.0 方面,提出「3+3」經營戰略,涵蓋 3 大新興產業「電動車、數位健康、機器人」,以及 3 項新技術「人工智慧、半導體、新世代通訊技術」,預估長期毛利率有望從現行的 6%~7% 區間提升至 7%~7.5%。,【【CMoney 產業研究中心】新開張】,【若你不想錯過產業深度好文,請 點我 加入社團!】,【鴻海積極佈局電動車,將是 2025 年達成 10% 毛利率目標的關鍵】,在電動車事業方面,是 2025 年達成 10% 毛利率目標的關鍵,進展狀況最受市場矚目。公司透過成立 MIH 聯盟,創建開放式電動車平台,提供客戶一體化成型外觀件(共同底盤),達到標準化、模組化、平台化目標,減少開發時程,同時也與各大車廠、關鍵零組件廠進行合作。,【車用零組件代工毛利率望高達 25%~30%】,在車用零組件代工方面,由於毛利率可望高達 25%~30%,預期會是鴻海最積極發展的項目,重點涵蓋電池、電機(馬達)、電控系統、智能座艙解決方案、高壓連接器接頭、模具及機構件等。,【美國電動車工廠已開始生產;泰國工廠也將於 2024 年生產】,至於整車方面,目前美國電動車工廠年產能為 25 萬輛,與 Lordstown 合作的 Endurance 電動皮卡車款已於 22Q3 小量生產,23Q1 還會加入電動曳引車業者 Monarch 的貢獻,23H2 更有 Fisker 的 PEAR 平價車款進入量產,且管理層表示未來至少還會再增加 5 間客戶,目標 2024 年達到滿產,屆時年產能將達 50~60 萬輛。,在泰國電動車工廠方面,預估 24Q1 開始量產,初期年產能達 5 萬輛,長期將增加至 15 萬輛。整體而言,鴻海集團預估 2025 年全球電動車市場約 2,000 萬台,目標市佔率為 5%,期望能成為公司的下一個兆元產業。,【鴻海佈局半導體事業,完善電動車生態系】,在半導體事業方面,主要是基於 4 大核心策略,包含提供穩定小 IC、共同設計自有 IC、關鍵技術自主開發以及佈建多元產能。跨足項目涵蓋功率元件、類比元件、碳化矽與氮化鎵等第三代半導體,有助於未來掌握自有的電動車關鍵零組件,更加完善鴻海電動車生態系。,【預估鴻海 2023 年 EPS 達 12.09 元,本益比有望朝 11 倍靠攏】,整體而言,展望鴻海營運:1)消費暨智能產品方面,由於 iPhone 14 Pro Max 需求強於預期,且鴻海為獨家代工商,可望帶動營收呈現持平;2)雲端網路產品方面,受惠於主要雲端供應商維持雙位數成長,整體將成長 5%~9%;3)電腦終端產品方面,受惠市佔率提升將年增 5%~9%;4)元件與其他產品方面,受惠擴大產品線及提升市佔率將年增 1 成以上;5)長期看好電動車佈局效益顯現,美國工廠已在 22Q3 進入量產,且未來還將增加 5~6 個客戶,而泰國工廠也將於 2024 年開始生產。另外積極佈局車用關鍵零組件代工,將是集團達成 2025 年毛利率 10% 目標的關鍵。,預估鴻海 2022 / 2023 年 EPS 為 10.85 元(YoY+8%) / 12.09 元(YoY+11.4%),以預估 2023 年 EPS 評價,2022.09.22 收盤價 107 元,本益比為 9 倍,考量進入傳統旺季,且電動車佈局效益將陸續顯現,本益比有望朝 11 倍靠攏。,【鴻海是少數站穩年線的權值股,基本面明顯較優異】,在技術分析方面,雖然鴻海處於 6 大均線糾結的狀態,然而在新台幣加速貶值的環境中,逼迫外資持續賣超各大權值股,但鴻海卻是少數能站穩於年線之上的權值股,顯示公司基本面相對優異。未來必須等待出量上漲後使均線向上發散成多頭排列,方能展開一波攻擊走勢。,如果你喜歡這篇文章,歡迎按讚 + 追蹤,⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩,*本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經,未經許可嚴禁轉載,否則不排除訴諸法律徒徑。,*本文章所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人仍須謹慎評估,自行承擔交易風險。,【【CMoney 產業研究中心】新開張】,【若你不想錯過產業深度好文,請 點我 加入社團!】
鴻海(2317)電動車佈局擴及全球,現在是好的投資時機嗎?
【鴻海(2317)電動車佈局已擴及全球,目前具投資價值嗎?】,近期,鴻海在電動車事業發展動作頻頻,除了 2021 年已在中國、美國、泰國等地區皆有合作外,2022 年 1 月宣佈與印尼投資部、印尼電池公司、Indika 能源公司、Gogoro 簽署合作備忘錄,將聚焦在電池及電動車產業鏈發展,2 月份印尼投資部也對外宣稱,鴻海將在印尼投資 80 億美元,同時公司也表示,中東電動車專案將於 22H2 正式啟動,顯見鴻海電動車佈局已擴及全球。那麼目前是否具投資價值?,【鴻海為全球 EMS 龍頭,主要客戶為 Apple】,鴻海成立於 1974 年,並在 1991 年上市。公司現為全球最大電子專業製造服務(EMS)代工廠,除了 OEM、ODM 提供的代工及設計外,EMS 廠提供更全面性解決方案,包含物料管理、後勤運輸、維修等服務。目前集團版圖橫跨亞洲、美洲、歐洲等 20 個國家,並實踐「兩地研發、三區設計製造、全球組裝交貨」經營策略。,主要客戶涵蓋 Apple、HP、Dell、Sony、Cisco 等,其中 Apple 為最大客戶,佔營收比重約 4~5 成。集團產品線共分 4 大類,包含消費暨智能產品(智慧型手機、TV、遊戲機)、雲端網路產品(Server、網通)、電腦終端產品(NB、平板、DT)、元件及其他產品(連接器、光學鏡頭、聲學元件、半導體產品、車用電子零組件)。,【2022 年較為看好雲端網路及元件產品線成長動能】,展望 2022 年從 4 大產品線來看,較為看好的為雲端網路、元件與其他產品線。其中資料中心與企業客戶佔伺服器營收比重約 3:7,預期受惠於大型資料中心持續佈建,以及企業加速數位轉型,再加上 22H2 Intel、AMD 皆將推出新伺服器 CPU,可望帶動伺服器出貨量年增約 5%。在元件與其他產品線方面,2021 年受缺料而壓抑營運動能,但市場預期 2022 年缺料問題可望逐季緩解,且因相關產品毛利率較高,有望成為提升集團整體毛利率的重要動能。,【預估消費暨智能產品、電腦終端產品線 2022 年僅約持平】,較為保守看待的是消費暨智能產品、電腦終端產品線,主因在過去 2 年爆發新冠肺炎疫情以來,帶動相關業務成長至相對高基期,然而部份終端需求於 2022 年開始減弱,預估 2022 年 2 大產品線約僅持平。,【為提升集團獲利能力提出 3 階段轉型策略,目前已逐步發酵中】,在獲利方面,鴻海為提升集團獲利能力,提出 3 階段轉型策略,包含 F1.0(現況優化)、F2.0(數位轉型)、F3.0(轉型升級),其中 F2.0 的實現將提升集團營業利益率約 1%。而在 F3.0 則提出「3+3」經營戰略,包含投入 3 大新興產業「電動車、數位健康、機器人」,以及 3 項新技術領域「人工智慧、半導體、新世代通訊技術」。,【佈局高毛利率電動車關鍵零組件,2022 年相關業務營收規模將翻倍】,其中電動車事業最受矚目,有望成為集團下一個兆元產業。以鴻海電動車佈局藍圖來看,主要透過成立 MIH 聯盟,創建開放式電動車平台,藉由軟硬體廠商的整合提供一體化成型外觀件(共同底盤),達到標準化、模組化、平台化目標,並減少客戶開發時程。鴻海也藉由 MIH聯盟,擴大電動車關鍵零組件出海口,重點佈局項目包含電池、電機(馬達)、電控系統等,預期 2022 年車用零組件營收規模將由 100 億元倍增至 200 億元,相關零組件毛利率約 25%~30%,是長期提升毛利率之關鍵。, ,【整車製造方面在 22H1 將銷售 Model T,22H2 美國電動車工廠進入量產】,另外在整車製造方面,鴻海以輕資產策略模式,與投資所在地的廠商合作,打入當地內需市場。與裕隆(2201)合資的鴻華先進科技,開發出首款電動巴士 Model T,將於 22H1 在台灣上市銷售,在中國則與 Gogoro 在建立電池模組與換電站,22H2 將在美國電動車工廠,生產 Lordstown 電動皮卡車款 Endurance,2023 年該工廠還會新增與 Fisker 合作的 PEAR 平價車款,初期規劃美國工廠年產量達 15 萬輛,長期預計將增加至 35 萬輛。在泰國地區,與泰國國家石油公司(PTT)設立合資公司,預期 22H2 建廠,最快 24Q1 開始量產,初期年產量達 5 萬輛,長期將增加至 15 萬輛。鴻海集團預估 2025 年全球電動車市場約 2,000 萬台,集團目標市佔率為 5%,也就是 100 萬台出貨目標。, ,【半導體佈局聚焦於掌握關鍵技術,營收規模預期 2 年內將成長 4 成】,在半導體事業方面,基於 4 個核心策略,包含提供穩定小 IC、共同設計自有 IC、關鍵技術自主開發以及佈建多元產能。以 2021 年來說,與國巨(2327)合資設立半導體公司國瀚,鎖定開發及銷售平均單價低於 2 美元的功率與類比元件等小 IC,也完成收購旺宏(2337)的 6 吋晶圓廠,預計將跨足碳化矽、氮化鎵等第三代半導體,最快在 2023 年生產。鴻海表示 2021 年半導體營收規模約 700 億元,預估到 2023 年可成長 4 成至 1000 億元以上。雖然營收比重低,但相關毛利率高達 20%~30%,亦有助於集團獲利,且佈局第三代半導體,有助於掌握電動車關鍵零組件,可更加完善電動車生態系。,【市場預估鴻海 2022 年 EPS 將成長 1 成,本益比有望向 12 倍靠攏】,整體而言,展望鴻海:1)預期 22H2 Intel、AMD 皆將推出新伺服器平台,可望帶動新一波換機潮,其中雲端服務供應商貢獻預期有雙位數成長、2)在 iPhone 方面,預期 2022 年整體出貨量將成長 4% 至 2.4 億台,鴻海供貨比重可望維持 7 成水準、3)透過數位化轉型及發展「3+3」策略,持續帶動獲利能力提升、4)看好電動車佈局效益將於 2022 年起逐步顯現,且 2023 年將有更明顯獲利貢獻。 ,市場預估鴻海 2021 年 EPS 為 9.97 元(YoY+35.8%),並預估 2022 年 EPS 為 10.66 元(YoY+6.9%),2022.02.11 收盤價為 106 元,以 2022 年市場預估 EPS 計算目前本益比為 10 倍,考量電動車佈局更加完善,且美國工廠量產時程提前,本益比有望向 12 倍靠攏。,*本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經,未經許可嚴禁轉載,否則不排除訴諸法律途徑。,*本文章所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人仍須謹慎評估,自行承擔交易風險。
瑞儀 (6176),高濃度蘋概股,營運穩定且評價不貴
【公司簡介與重點】,【結論】,以2021年來看,雖瑞儀未能打入搭載Mini LED 背光的12.9 吋iPad Pro 新機供應鏈,加上缺少智慧型手機和電視兩項產品線的貢獻,但有23.5吋iMac和Mini LED背光的Macbook出貨接替,預期2021年營收可達562.74億元,YoY+0.32%,稅後EPS為12.12元,呈現穩健的營運走勢。,由於搭載Mini LED背光的14、16吋Macbook Pro新機相關產品線出貨佳,2022年將可貢獻全年度,加上受NB薄型化趨勢下,公司爭取蘋果以外NB品牌廠訂單有成,抵銷平板電腦出貨量的下修,以及部分產品線減少所造成的空缺,全年業績有望微幅增加,預估2022年營收572.07億元,YoY+1.66%,稅後EPS 12.55元。,瑞儀股本為46.50億元。2020年現金股利為8.00元,已連續20年發放現金股利。21Q3每股淨值63.47元,股價淨值比(PBR)相較於歷史處於低。預估2022年EPS為12.55元,目前本益比(PER)相較於歷史處於均值。,股價面來看,2021年受缺料以及大客戶蘋果新品推出時程遞延,瑞儀股價於21Q3除息後便一路探底,10/14見到88.3元波段低價,隨著搭載Mini LED背光的Macbook新機推出且出貨狀況良好,即便外資持續賣超但股價已不再破底,並逐漸向上回升。目前短中期均線呈現多頭排列,股價沿著季線緩步墊高,而在外資由賣轉買後,股價逐漸克服半年線的反壓。瑞儀2022年EPS預估12.55元,考量目前評價並未偏高, 2022年營運可望穩健成長,給予逢低買進評等,預期後續股價應有向2022年PER 9.5倍附近挑戰的機會。 ,【高濃度蘋概股瑞儀,蘋果的營收占比約8成】,瑞儀為專業背光模組設計製造廠商,背光模組產品應用於筆記型電腦(NB)、平板電腦、液晶監視器、液晶電視、手機及VR等,生產基地位於台灣高雄廠,中國吳江廠、南京廠、廣州廠。,瑞儀2020年營收560.93億元,YoY-0.05%,稅後EPS 11.08元。2021年前三季營收占比為IT 49%、Mobile Devices 49%、其他2%。前年度內銷比重7.38%,外銷比重92.62%。,資料來源:瑞儀,瑞儀服務客戶遍及全球,包含三星、LG、友達(2409)、群創(3481)、鴻海(2317)、廣達(2382)、TPK-KY(3673)、GIS-KY(6456)、JDI及中國京東方等知名大廠,競爭對手為中光電(5371)、達運(6120)等。,公司核心技術落實於光學網點及LCM(液晶顯示模組,LCM)的光學結構設計,並擁有自行設計、印刷、射出導光板的製造能力。由於瑞儀協助集團式面板廠分散其背光模組製程環節的風險及進行部分成本的優化,亦協助非集團式品牌廠商進行背光模組至LCM的光學設計研發及產品代工製造,與面板廠可說是堅固策略夥伴的關係,在其營運模式下客戶訂單不易移轉。而憑藉優良技術與量產能力,瑞儀打入蘋果供應鏈,供應Macbook、iPad、螢幕等產品,目前蘋果相關貢獻總營收約8成,此外,公司營收表現也與蘋果新產品拉貨時程呈現高度相關。,資料來源:瑞儀,資料來源:瑞儀, ,【終端應用導入Mini LED,有利瑞儀抵抗OLED對背光模組的威脅】,因應薄型化趨勢,手機採OLED(Organic Light Emitting Diode;有機發光二極體)比重升高,由於OLED不需背光支援,大舉侵蝕背光模組的既有市場,讓相關廠商吃盡苦頭,股價也沉寂許久。,Mini LED擁有高亮度、高對比的高顯示效果,畫面鮮豔度逼近OLED,但成本卻較OLED來得低,也可降低OLED易發生的烙印問題,提高使用壽命。目前電視、筆電等終端應用已導入Mini LED,各品牌廠商也陸續推出新品,科技霸主蘋果2021年Macbook開始採用Mini LED背光,讓Mini LED出海口更加擴大,預期相關供應鏈將因此受惠,蘋果營收佔比高的瑞儀可望藉其Mini LED產品出貨抵銷OLED對背光模組造成衝擊,維繫穩健的營運步調。,【蘋果新品出貨遞延,瑞儀21Q3營收季減】,瑞儀21Q3營收137.44億元,由於Macbook Pro出貨遞延,iPad、Macbook 相關需求降溫,QoQ-2.05%,YoY-12.92%,毛利率18.57%,營業淨利17.75億元,OPM 12.91%,由於匯兌利益約1億元,推升稅後淨利達15.21億元,稅後EPS為 3.27元。累計前三季稅後淨利約42.28億元,EPS 9.09元。,【Mini LED Macbook推升瑞儀21Q4營收季增個位數】,瑞儀11月合併營收51.55億元,YoY-6.91%,累計1-11月營收516.47億元,YoY+2.88%。由於9月蘋果14吋、16吋搭載Mini LED背光的Macbook開始出貨,而瑞儀是獨家供應商,且市場推估Mini LED背光筆電面板模組單價相較傳統筆電面板模組增加30-50%,因此9月以來瑞儀營收隨產品出貨而逐月成長,預估21Q4業績將因新品而呈現中個位數的成長。預估21Q4營收144.31億元,QoQ+5.0%,YoY-12.59%,EPS 3.03元。,以2021年來看,雖瑞儀未能打入搭載Mini LED 背光的12.9 吋iPad Pro 新機供應鏈,加上缺少智慧型手機和電視兩項產品線的貢獻,但有23.5吋iMac和Mini LED背光的Macbook出貨接替,預期2021年營收可達562.74億元,YoY+0.32%,稅後EPS為12.12元,呈現穩健的營運走勢。 ,【IT產品線成長將抵禦平板出貨的衰退,2022年瑞儀業績將微幅增加】,瑞儀2022年仍將是蘋果的主要供應商,預期2022年產品組合變化不會太大,除了搭載Mini LED背光的Macbook外,成長動能尚有非蘋NB客戶和車載等領域。,蘋果搭載Mini LED背光的Macbook 9月起發售,2021年新機貢獻四個月業績,預期2022年將可完整貢獻。而瑞儀IT背光模組主打高階市場,受惠於NB薄型化產業趨勢,持續爭取到非蘋NB品牌廠訂單,近年成長性均優於產業平均水準,並有兩位數成長。,瑞儀車載產品打入美系電動車大廠車內顯示裝置供應鏈,且基期比低的緣故,2021年成長超過5成,預估2022年仍將有兩位數的成長幅度,然對整體營收占比仍低。,雖然NB市況不錯,瑞儀IT營收有望年增高個位數,但受到WFH(在家上班)衰退,預期平板電腦出貨無法維持近兩年高檔水平,2022年此部分營收恐有中個位數的下滑幅度。,綜合來看,由於搭載Mini LED背光的14、16吋Macbook Pro新機相關產品線出貨佳,2022年將可貢獻全年度,加上受NB薄型化趨勢下,公司爭取蘋果以外NB品牌廠訂單有成,抵銷平板電腦出貨量的下修,以及部分產品線減少所造成的空缺,全年業績有望微幅增加,預估2022年營收572.07億元,YoY+1.66%,稅後EPS 12.55元。,【評價與結論】,瑞儀股本為46.50億元。2020年現金股利為8.00元,已連續20年發放現金股利。21Q3每股淨值63.47元,股價淨值比(PBR)相較於歷史處於低。預估2022年EPS為12.55元,目前本益比(PER)相較於歷史處於均值。,「點此看完整報告 → https://cmy.tw/00CH4p 」,*本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經,未經許可嚴禁轉載,否則不排除訴諸法律途徑。,*本文章所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人仍須謹慎評估,自行承擔交易風險。
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天鈺 (4961)走過面板跌價低潮,2022仍可迎接成長
【公司簡介與重點】,【結論】,受惠驅動IC多次的漲價效應,加上產品出貨暢旺,天鈺2021年營運呈現快速增長,基於2021年驅動IC漲價多次,天鈺營運表現遠高於2月時所預期,故調升預估值,預估天鈺2021年營收231.35億元(原預估154.43億元), YoY+112.65%,稅後EPS 34.5元(原預估9.27元)。,展望2022年,公司既有產品產能可望增加10%,目前亦爭取TDDI、AMOLED、DDR5相關PMIC等新產品產能。雖營收佔比最高的DDIC出貨恐受限面板廠的減產,所幸公司轉進的4K/8K大尺寸驅動IC可稍加減緩面板驅動IC價量下滑的壓力。公司的TDDI產品成長可高於產業平均,而全球PMIC需求每年穩定成長,而供給端2022年缺貨仍是難解,後續尚有漲價空間。此外,預期公司在ESL市佔持續增加,與元大合作的新產品彩色電子書2022年放量出貨,預估2022年營收254.64億元,YoY+10.07%,稅後EPS 34.58元。,天鈺股本為18.65億元。2020年現金股利為2.50元,已連續8年發放現金股利。21Q3每股淨值77.62元,股價淨值比(PBR)相較於歷史處於低。預估2022年EPS為34.58元,目前本益比(PER)相較於歷史處於低。,21Q3以來,天鈺股價及受累面板報價大跌,股價自300元以上大幅回檔,10/13最低點來到175.5元,所幸股價之後未再破底,隨著各均線走平後糾結後,隨著投信買盤回流而反彈至半年線之上。雖然當前股價偏多格局逐漸成形,然而上檔套牢賣壓頗重,且技術指標進入過熱區導致股價創高後壓回。從近期面板報價趨勢來看,跌幅逐漸收斂,市場預期後續報價有機會回穩,且公司TV比重已有明顯降低,加以先前股價已經反映面板報價下跌等利空。公司2022年舊產品產能可望增加,TDDI、PMIC產品持續成長,加上高規產品與新品推出,預期2022年業績仍有成長空間,給予區間操作評等,預料股價有機會在2022年PER 6.5-8.5倍間震盪。,【天鈺是鴻海旗下DDIC及PMIC廠】,天鈺為為鴻海(2317)旗下面板驅動IC(DDIC)及PMIC(電源管理IC)廠商,是少數同時擁有DDIC與PMIC的IC設計公司,至2021/03鴻海集團共持股約三成。天鈺以小尺吋LCD驅動IC起家,2006年合併鴻海集團轉投資的IC設計公司宏鑫,合併後拓展至到大尺吋LCD驅動IC。總部設於新竹科學園區,並在台北內湖、上海、深圳、山東煙台設有辦公室。2020年營收108.80億元,YoY+18.69%,稅後EPS 4.04元。,天鈺的EPD(電子紙顯示器,Electronic Paper Displays)主要透過元太供應AMAZON的Kindle,市佔率逾90%,在ESL(電子標籤)市佔率約20%。,21Q3營收占比為:顯示器驅動IC佔58.54%、Mobile IC佔15.36%、PMIC佔14.49%、其他(T-con、EPD、ESL)佔11.61%。前年度內銷比重9.21%,外銷比重90.79%。,天鈺主要投片在:Sharp的晶圓廠、旺宏(2337)、合肥晶合、聯電(2303)、世界先進(5347),至於目前在台積電(2330)的投片已低。前三大客戶為群創(3481)、瑞達輝及SHARP,預估泛鴻海(包括群創、SHARP、SDP、深超等)的營收貢獻度超過40%,其他重要客戶尚有面板廠彩晶(6116)、京東方、熊貓、龍騰、天馬及電子紙大廠元太(8069)等。,資料來源:天鈺,公司在LCD驅動IC產品上的競爭對手有聯詠(3034)、奇景、瑞鼎(3592)、矽創(8016)、奕力、Samsung、Sharp等;至於PMIC產品的競爭對手則包括沛亨(6291)、致新(8081)、茂達(6138)、類比科(3438)、通嘉(3588)、TI、Maxim、Intersil、LTC等。,【集團奧援產能充足、受惠漲價趨勢】,天鈺產品以8吋為主,主要投片在集團內的Sharp晶圓代工廠,而PMIC主要在旺宏(2337)投片、12吋小尺吋面板DDIC主要在合肥晶合投片,加上新增韓系代工廠,產能持續擴張下,投片成本相較於同業有優勢。,【天鈺21Q3營收及獲利創歷史新高】,高階商業用NB以及高刷新率電競PC產品市場需求量逐漸上升,抵銷TV需求轉弱,天鈺在DDIC及PMIC及子公司天德鈺的HD TDDI(整合觸控暨驅動IC)開始出貨且出貨量大幅成長下,21Q3營收66.94億元,QoQ+14%,YoY+127.9%,毛利率49.60%,營業淨利24.68億元,OPM 36.87%,其中來自業外的收益3,137.70萬,稅後淨利19.13億元,稅後EPS為10.9元,營收與獲利均創下歷史新高。,受惠驅動IC多次的漲價效應,加上產品出貨暢旺,累計天鈺前三季合併營收165.68億元,稅前淨利57.96億元,本期淨利48.89億元,EPS 26.38元。,【面板跌幅收斂,有助天鈺DDIC價格維持】,21Q3電視面板價格跌幅頗大,由於部分尺寸面板價格修正回去年同期,因此刺激出下游拉貨動能回溫,同時減輕面板廠的降價壓力,市場研究機構TrendForce表示11月電視面板價格跌幅已明顯收斂,而相比第三季的巨大單月跌幅,預期11月整月面板價格跌幅可望縮小到5-8%,預期到2021年底都將是緩跌的走勢,價格跌幅可望逐月縮小。,由於天鈺超過5成營收來自DDIC,預期面板價格止穩將有助面板驅動IC價格維持。,【漲價效應+需求大增,天鈺2021年EPS翻倍增長】,天鈺10月合併營收22.79億元,YoY+114.14%,創單月歷史次高,1-10月累計營收188.47億元,YoY+126.90%。,21Q4逐漸步入傳統淡季,終端市場存在雜音,營收占比大宗的DDIC雖有面板大跌價的利空,不過,TV客戶因需求下降進行庫存調整,目前TV營收佔比低於25%,影響性已降低。,目前公司尚無法滿足客戶需求,且天鈺與研調機構均預期11月下旬後報價就有機會止穩,加上晶圓代工產能仍舊短缺,面板廠未對驅動IC議價,驅動IC單價尚可維持。預期21Q4高階商業用NB、高刷新率電競PC等仍可延續21Q3趨勢,電子書及網通產品帶動PMIC成長,快充與手機市場則持穩,預估21Q4營收65.67億元,QoQ-1.89%,稅後EPS 10.63元。,受惠驅動IC多次的漲價效應,加上產品出貨暢旺,天鈺2021年營運呈現快速增長,基於2021年驅動IC漲價多次,天鈺營運表現遠高於2月時所預期,故調升預估值,預估天鈺2021年營收231.35億元(原預估154.43億元), YoY+112.65%,稅後EPS 34.5元(原預估9.27元)。,【晶圓產能增加與新品推出,2022年天鈺業績仍可成長】,展望2022年,公司既有產品產能可望增加10%,目前亦爭取TDDI、AMOLED、DDR5相關PMIC等新產品產能。,雖營收佔比最高的DDIC出貨恐受限面板廠的減產,所幸公司轉進的4K/8K大尺寸驅動IC可稍加減緩面板驅動IC價量下滑的壓力。預期TDDI產品成長可高於產業平均,而全球PMIC需求每年穩定成長,而供給端2022年缺貨仍是難解,後續尚有漲價空間。此外,預期2021-2022年ESL市場需求將從2億顆成長至4億顆,隨產能提升將有助天鈺市佔率的增加。天鈺和元大合作的新產品彩色電子書ACeP翻頁速度較快且為全彩版本,預期將於2022年放量出貨,公司也將開發相關的驅動IC搶食市場。由此預估天鈺2022年營收254.64億元,YoY+10.07%,稅後EPS 34.58元。,「點此看完整報告 → https://cmy.tw/0084Ht 」,*本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經,未經許可嚴禁轉載,否則不排除訴諸法律途徑。,*本文章所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人仍須謹慎評估,自行承擔交易風險。
鴻海(2317)電動車量產時程提前 1 年,預期 2025 年有望達 5% 市佔率目標!
【鴻海(2317)自 2020 年底推出 MIH 平台後,股價大漲翻倍!】,全球節能減碳風潮崛起,各國全力發展綠色能源,車用領域也逐漸從燃油車邁向電動車,歐盟甚至提案 2035 年要禁售燃油車,然而不僅是各大車廠想要搶攻該市場,許多電子零組件業者也希望能分一杯羹。台灣股民相當關注的鴻海(2317),在 2020 年 10 月首度推出電動車 MIH 聯盟平台,期望藉由 MIH 開放平台打造模組化的生產模式,在近 1 年來陸續傳出與其他廠商合作發展電動車的消息,身為大型龍頭股也因相關利多,股價從 2020 年 10 月低點大漲至 2021 年初將近翻倍,未來還有投資價值嗎?,【鴻海(2317)為 EMS 大廠,近年積極透過發展「3+3」策略提升獲利能力】,鴻海(2317)成立於 1974 年,並在 1991 年上市。公司為全球性電子代工服務(EMS)龍頭大廠,集團版圖橫跨亞洲、美洲、歐洲等 20 個國家,並實踐「兩地研發、三區設計製造、全球組裝交貨」的經營戰略,主要產品涵蓋手機、伺服器、平板、網通設備以及各類電子零組件等。近年為了提升集團獲利能力,提出 3 階段轉型策略,包含 F1.0(現況優化)、F2.0(數位轉型)、F3.0(轉型升級),其中在 F3.0 提出「3+3」作為長期發展策略,積極投入 3 大新興產業「電動車、數位健康、機器人」以及 3 項新技術領域「人工智慧、半導體、新世代通訊技術」。,【預期 21Q4 出貨旺季使 QoQ 雙位數成長,但 YoY 因基期較高將雙位數衰退】,鴻海(2317)於 2021.11.12 舉行法說會,展望 21Q4 受惠出貨旺季營收 QoQ 將成長雙位數,但因 20Q4 的 iPhone 12 系列上市遞延而墊高基期,再加上缺料影響,恐使 YoY 呈現雙位數衰退。在雲端網路產品方面 QoQ 將顯著成長,但基期較高且因缺料問題 YoY 持平;電腦終端 QoQ 持平,但 YoY 衰退約雙位數;元件與其他產品,因東南亞疫情在 10 月底大幅改善,QoQ 以及 YoY 皆預期有接近雙位數成長。,【展望 2022 年相對看好雲端網路產品、元件和其他產品可有強勁成長動能】,展望 2022 年從 4 大產品線來看,保守看待消費暨智能產品以及電腦產品線,主因基期較高因此預估需求持平;雲端網路產品需求看好,其中 CSP(雲端服務供應商)表現可望有雙位數年成長,主因可受惠於 2022 年 Intel、AMD 皆可望推出新伺服器平台下帶動換機潮;元件和其他產品則預期持續透過 CMM 模式提升市佔率,將是 4 大產品線表現最佳的項目。,【缺料問題預估遞延至 2022 下半年,旺宏 6 吋晶圓廠將先量產既有半導體元件】,在半導體佈局方面以成熟製程為主,包含 Power IC、碳化矽元件、LiDAR IC 等。缺料問題從先前預期的 22Q2 遞延至 2022 下半年,為了解決缺料問題,先前向旺宏(2337)收購的新竹 6 吋晶圓廠,將先在 2022 上半年量產既有半導體元件,原本計劃要量產的碳化矽第三代半導體元件,預估最快到 2023 年才會實現。, ,【美國電動車工廠量產時程提前 1 年至 22Q3 開始生產】,在電動車規劃方面,電動巴士將於 2022 上半年在台灣銷售,同時與 Gogoro 將在中國建立電池模組與換電站。而先前收購的 Lordstown 美國電動車工廠將於 22Q3 生產,比原先計劃 2023 年底的目標提前 1 年,初期預估年產能約 15 萬輛,並逐年提升至 30~50 萬輛。另外與泰國國家石油(PPT)將在 2021 年底前設立合資公司,2022 下半年建廠,目標 2023 年生產 5 萬台,長期將達 15 萬台,印尼則預計 2021 年底可有明確進展。而公司也不諱言表示電動車約年產出 12~15 萬台,該工廠才可開始賺錢,因此市場普遍預期電動車獲利顯著貢獻時間將落於 2023 年。,【持續透過合作夥伴關係,期望在 2025 達到全球電動車市佔率 5% 目標】,以鴻海(2317)電動車佈局藍圖來看,透過 MIH 開放平台打造模組化的方式,提供一體成形外觀件、輕量化零組件及整合軟體開發,讓客戶開發新車時程可望大幅縮短,目前 MIH 聯盟成員已過 2,000 家。本身則以輕資產策略佈局電動車,與投資所在地廠商合作打入當地內需市場,其中與品牌廠合作整車製造,並藉此為電動車關鍵零組件擴大出海口,重點佈局的零組件包含電池、電機(馬達)、電控系統、智能座艙解決方案等。集團期望在 2025 年達到全球電動車市佔率 5%、零組件自製比 40%、毛利率 10% 的目標,其中電動車零組件代工毛利率約 25%~30%,為長期提升毛利率之關鍵。,整體而言,展望鴻海(2317):1)Phone 13 系列的組裝訂單分配中,整體取得約 70% 訂單,雖然因中國立訊加入競爭行列,相較 iPhone 12 系列的 73% 訂單小幅下滑,然而新機初期備貨量預期為 8,500 萬,相較 2020 年的 7,500 萬~8,000 萬約增加 1 成,仍有利於營收成長動能、2)預期 2022 上半年 Intel、AMD 皆將推出新伺服器平台,可望帶動新一波換機潮,其中雲端服務供應商貢獻預期有雙位數成長、3)持續透過數位化轉型及發展「3+3」策略,帶動獲利能力提升、4)長期看好電動車佈局效益顯現,2022 上半年將先由電動巴士銷售貢獻,22Q3 美國電動車工廠可望開始量產,2023 年更可期待泰國工廠也建置完成並進入量產階段。 ,【鴻海(2317)本益比有望向 12 倍靠攏,可待成交量放大並向上突破再擇機佈局】,市場預估鴻海(2317) 2021 年 EPS 為 9.93 元(YoY+35.3%),並預估 2022 年 EPS 為 10.95 元(YoY+10.3%),2021.11.17 收盤價為 107 元,以 2022 年市場預估 EPS 計算目前本益比為 10 倍,位於近 5 年本益比區間 8~16 倍中下緣,考量電動車佈局更加完善且量產時程提前,目前評價低估,本益比長期有望向 12 倍靠攏。在操作上可留意,因短期營運成長動能受 20Q4 高基期影響而放緩,股價持續在橫盤震盪整理,可待成交量明顯放大並向上突破後再擇機佈局。,「點此看完整報告 → https://cmy.tw/008vZB 」,*本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經,未經許可嚴禁轉載,否則不排除訴諸法律途徑。,*本文章所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人仍須謹慎評估,自行承擔交易風險。
樺漢(6414)攜手Google搶元宇宙商機,加以2022年掃缺料陰霾,展望將轉佳
,【快速結論】,1.樺漢缺料問題雖未見明顯趨緩,但考量尚有鴻海集團支援,且備料積極,缺料問題仍可控,加以訂單需求強勁,且Q4為傳統拉貨旺季,預期21Q4樺漢營運將優於21Q3。,2.樺漢2022年的成長動能主要有三。(1)歐洲地區IPC的需求轉強。(2)晶圓代工先進製程帶動帆宣(6196)的廠務工程、模組代工持續成長。(3)瑞祺電通(6416)缺料問題趨緩,成長動能恢復。預估2022年EPS 14.39元,較2021年成長11%。但若考量股本膨脹,預估2022年稀釋EPS為12.32元,表現將持平2021年的水準。,3.股本稀釋雖可能拖慢樺漢2022年的成長動能,然近日傳出樺漢將與Google合作發展工業元宇宙的商機,相關的營收貢獻雖仍偏低,但觀察近期市場對於元宇宙題材樂觀看待,預期市場的樂觀情緒將外溢至相關的題材個股,進而有利於樺漢的評價提高,預期樺漢股價可望朝近五年本益比(PER)區間均值25倍靠攏,但同時考量股權稀釋的利空,對評價打折扣,由此給予20倍PER的評價,投資評等為逢低買進。, ,【樺漢簡介】,樺漢屬於泛鴻海集團(2317),近幾年透過併購帆宣、瑞祺電通、沅聖(6638)擴大ODM規模,以及入主德商S&T AG、Kontron強化品牌發展、擴張歐洲市場版圖,目前是全球營收規模最大的工業電腦(IPC)廠,國內主要競爭者有研華(2395)、友通(2397)、凌華(6166)、飛捷(6206)、振樺(8114)、廣積(8050)。樺漢產品應用多元,包含POS、ATM、工業控制、網路通訊、遊戲機、博弈等,為全球最大 ATM 品牌廠以及前三大 POS 品牌廠最主要的板卡及控制器供應商。2020年雖因疫情影響工業自動化需求減少,然疫情帶動娛樂、網安、醫療設備需求,樺漢2020年營收逆勢成長至840.9億元,年增3.2%,EPS 12.13元,優於2019年12.03元的水準。,21Q3事業營收比重:品牌通路44%、系統整合36%、設計製造20%;依地區別來到,歐洲43%、亞太31%、中國13%、美洲13%。 ,* 註:品牌通路營收認列自S&T AG、Kontron;系統整合營收來自帆宣;設計製造營收為樺漢、瑞祺電(對營收貢獻估計6%)、沅聖(對營收貢獻估計11%)。,【21H2樺漢營運可望逐季轉佳】,樺漢21H1受惠於疫情緩和,帶動廠商投資意願提高,21Q2品牌通路、設計製造的訂單出貨比(B/B ratio)分別來到1.35及1.56,顯示訂單供不應求,但由於晶片缺料而阻礙出貨,因此上半年樺漢的表現相較平淡。,樺漢11/11公布第三季財報,營收234億元,季增2.7%,年增10.8%,系統整合、設計製造事業的缺料雖有所趨緩,然品牌事業缺料問題仍嚴峻,且運輸成本高昂,毛利率季減1個百分點至21.5%,然業外淨收益 1.52 億元稍微高於預期,EPS來到3.78元,整體表現符合市場預期。,展望第四季,目前觀察B/B ratio目前仍有1.3的水準,雖較先前下滑,但仍高於1~1.2的正常水準,顯示訂單仍供不應求,加上Q4為傳統拉貨旺季,預期Q4樺漢營運可維持接近雙位數的季成長。缺料問題雖未見明顯趨緩,但考量樺漢尚有鴻海集團支援,且備料積極,目前存貨週轉天數來到歷史的高水準,預期第四季缺料的問題仍可控。在訂單供不應求、缺料問題可控的情況下,預估21Q4營收可望來到255.5億元,季增9.1%,產能利用率提升帶動毛利率來到22.4%,預估EPS 3.96元,季增4.8%。,但若考量樺漢於2021/8、11、12月分別發行 (1)私募15億元可轉債(CB),引進聯發科(2454)、威盛(2388)為長期合作策略性投資夥伴、(2)10億元可轉債四(CB4)、(3) 0.5億元的現金增資。以CB完全轉換的假設下,包含現增發行的股數,總計將新增1,632萬新股,股本膨脹約17%,預估21Q4稀釋EPS 3.39元,低於21Q3 EPS 3.78元的水準。,資料來源:樺漢、CMoney,整體而言,2021年樺漢雖受缺料拖累,但由於下半年訂單維持供不應求,且Q4為傳統拉貨旺季,預估2021年營收919.6億元,年增9.36%,缺料影響產能利用率下降,預估毛利率下滑至22.5%,年減0.84個百分點,由於2021年認列較多業外損益,預估EPS 12.93元、稀釋EPS 12.36元,仍優於2020年12.13元的水準。,【2022年樺漢展望轉佳,惟須留意股本膨脹拖慢獲利的成長動能】,樺漢2022年的成長動能主要有三。(1)後疫情時代,基礎建置需求增加,推升歐洲地區的零售、生產業者IPC的需求。(2)晶圓代工先進製程將帶動旗下子公司帆宣的廠務工程、模組代工持續成長。(3)網通廠瑞祺電在歷經2021年的嚴峻缺料後,目前缺料問題已現曙光,2022年缺料問題趨緩後,可望帶動網通成長動能恢復。,綜上所述,預期樺漢2022年B/B ratio將維持1.2以上的水準,預期樺漢2022年營運可望維持高個位數的年成長。預估2022年營收990.5億元,年增7.7%,預期在22H2缺料緩解後,帶動產能利用率提高,預估毛利率提升至22.9%,年增0.44個百分點,預估EPS 14.39元,在獲利提升下,EPS將較2021年成長11%。但若將股本增加的情境考慮進去,預估2022年稀釋EPS為12.32元,表現將持平2021年的水準。,【結論】,股本稀釋雖可能拖慢樺漢2022年的成長動能,然近日傳出樺漢將與Google合作發展工業元宇宙的商機,雖仍處初始發展的階段,相關的營收貢獻仍偏低,但觀察近期市場對於相關題材個股如宏達電(2498)樂觀看待,尤其宏達電的本業甚至仍處虧損狀態,預期市場的樂觀情緒將外溢至相關的題材個股,進而有利於樺漢的評價提高,預期樺漢股價可望朝近五年PER區間均值25倍靠攏,但同時考量股權稀釋的利空,對評價打折扣,因此給予20倍PER的評價,投資評等為逢低買進。,資料來源:CMoney, ,資料來源:籌碼K線, ,「點此看完整報告 → https://cmy.tw/009KYG 」,*本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經,未經許可嚴禁轉載,否則不排除訴諸法律途徑。,*本文章所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人仍須謹慎評估,自行承擔交易風險。
科技大事:鴻海(2317)科技日、Apple 第二次秋季新品發表會,投資機會在哪?
本週台股擁有許多科技大事加持,包含鴻海(2317)於 2021.10.18 舉辦年度科技日,以及 Apple 於 2021.10.19 舉辦第二次秋季新品發表會「Unleashed」,這些大廠分別發表了哪些產品?相關供應鏈的機會又在哪裡?,【鴻海(2317)科技日推出 3 款電動車】,首先在鴻海(2317)科技日方面,如市場預期展出 3 款電動車,包含 Model C、Model E、Model T。其中 Model C 是以電動車開放平台打造的首款車型,定位為平價 SUV,訂價低於 100 萬台幣,與一般燃油車價格相當,可望藉此擴大電動車品牌滲透率,預期最快將於 2023 年在台灣上市,目前已經有部分客戶正洽談中。Model E 則是與義大利設計公司 Pininfarina 共同開發,定位為豪華旗艦轎車,目標客群為中高端消費者及商務人士,可提供人臉辨識與智能聯網,尚未公告明確的上市時間及售價,不過市場普遍預期上市時間將晚於 Model C。而 Model T 定位為電動巴士,能滿足美國聯邦運輸管理局(FTA)法規標準,在滿載條件下,最大爬坡能力可達 25%,並搭載內輪差警示及盲區警示系統,已於 2021 年 7 月與台灣三地集團旗下北基及高雄客運簽立 MOU,預期 2022 年就可開始交車。 ,【電動車將於 2022 年陸續貢獻鴻海(2317)營收,且可望於 2023 年有顯著效益】,在科技日會上,鴻海(2317)董事長劉揚偉表示,電動車最快在 2022 年就會陸續有營收貢獻,貢獻來源包含 Model T 以及電動車相關零組件,並且在 2023 年可有顯著效益,預期貢獻來源為平價款 Model C,以及 23Q4 底將開始在俄亥俄州車廠量產 Fisker 旗下 Pear 平價電動車,該工廠目標在 2024 年達到年產量 25 萬輛。另外與泰國國家石油(PTT)合作的泰國生產據點,也預期將於 2023~2024 年開始生產,目標為年產量為 15 萬輛。針對其他生產據點的規劃,劉揚偉表示下一步將在歐洲、印度與南美等地設立工廠,其中在歐洲方面可能會間接與德國車廠合作,南美洲則是高機率選擇在墨西哥。,整體而言,鴻海(2317)在電動車發展將持續專注在電機、電池、軟體產品,並與相關公司簽訂合作協議。在電機方面,先前與日本電產成立合資公司,業務將包含馬達電機系統及各種車用電機相關產品技術研發;在電池方面,先前分別入股入股碩禾(3691)以及SES,又攜手碩禾(3691)、榮炭(6555)、中碳(1723),簽署材料開發合作備忘錄,加速開發電動車電池負極材料,衝刺磷酸鋰鐵電池製造;在軟體方面,與 Stellantis 成立合資公司 Mobile Drive,共同開發先進智能座艙和車聯網服務的解決方案,也完成對中國自駕車軟體開發業者 AutoCore.ai 的投資,融資主要用於加速 AutoCore.OS 智慧移動的產品實現,有助於發展自動駕駛技術。 ,【長線看好鴻海(2317)佈局電動車,且短期營運有 iPhone 13 旺季加持,評價低估】,雖然電動車對於鴻海(2317)短期營運貢獻有限,不過在年度科技日如期展出 3 款電動車,且平價款定價將低於百萬元新台幣,已向投資人證明集團相當積極發展電動車,更目標在 5 年後成為集團內下一個兆元產業。,展望鴻海(2317)短期營運動能:1)Phone 13 系列的組裝訂單分配中,囊括頂規 6.7 吋 iPhone 13 Pro Max 全數訂單;6.1 吋 iPhone 13 Pro 訂單約 8 成;6.1 吋 iPhone 13 也有 68%,整體取得約 70% 訂單,相較 iPhone 12 系列的 73% 小幅下滑,主因中國立訊加入 iPhone 組裝競爭行列,然而新機初期備貨量預期為 8,500 萬~9,000 萬,相較 2020 年的 7,500 萬~8,000 萬增加 1~2 成,仍有利於成長動能、2)預期 2022 上半年 Intel、AMD 皆將推出新伺服器 CPU,可望帶動新一波換機潮,雲端服務供應商(CSP)預估 2022 年將接近雙位數成長。,市場預估鴻海(2317) 2021 年 EPS 為 9.62 元(YoY+31.1%),並預估 2022 年 EPS 為 10.76 元(YoY+11.9%),2021.10.20 股價為 107.50 元,以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 10 倍,位於近 5 年 PE 區間 8~16 倍下緣,考量 2021 下半年為 iPhone 拉貨旺季且電動車布局更加完善,目前評價仍低估,PE 有望向 12 倍附近靠攏。,【Apple 如市場預期推出 2 款搭載 Mini LED 的 MacBook Pro】,而 Apple 在第二次秋季新品發表會則如期推出 2 款 MacBook Pro,分別有 14 吋、16 吋機型。14 吋可搭載 M1 Pro 晶片,16 吋除了 M1 Pro 還可選擇 M1 Max 晶片,皆採用 5 奈米製程,也皆為 2+8 核心架構,CPU 效能皆比前代 M1 提高 70%。GPU 方面,M1 Pro 的 GPU 最高為 16 核心,比 M1 快 2 倍,而 M1 Max 的 GPU 最高為 32 核心,比 M1 快 4 倍。顯示器則是搭載 Mini LED 技術,共採用 1 萬顆 Mini LED 背光,並擁有 120Hz 刷新率。鍵盤方面拿掉 Touch Bar,且使用機械鍵盤以及鋁金屬機身。市場預估 2021 年搭載 Mini LED 的 MacBook Pro 出貨量約 200~250 萬台,並預期在效能大幅提升的新機種推出,以及全年出貨下帶動 2022 年銷量大幅增加 100~150% 至 500 萬台。,【預期 Apple 在 2022 年擴大導入 Mini LED,出貨量上看 1,500~2,000 萬台】,先前市場傳出,Apple 已終止與三星在 iPad Air 的 OLED 合作,主因不滿意單層結構 OLED 的亮度與壽命,希望改採雙層結構,但三星考量雙層結構良率與成本後有意提高售價,雙方談不攏而破局。,市場預期,Apple 將在 2022 年持續積極規劃新一波 Mini LED 產品設計,從高階市場進軍至商務或消費型產品,包含 iPad 系列將推出較平價的 Mini LED 機種,以及原本使用傳統 LCD 背光的 11 吋 iPad Pro 也有機會採用 Mini LED;MacBook 系列則預期將導入至主力機種的 13.3 吋 MacBook Air,有望推升整體 Mini LED 市場規模快速成長。,市場預估 2021 年 MacBook Air 出貨量約 550~600 萬台,預期在 Mini LED 導入下,將帶動 2022 年銷量可望年增 3 成至 800 萬台。整體而言,在搭載 Mini LED 的 iPad Pro 及 MacBook Pro 陸續推出下,預期 Apple 在 2021 年 Mini LED 終端產品出貨量約 600~650 萬台,而在擴大導入 Mini LED 設計趨勢下,2022 年出貨量可望上看 1,500~2,000 萬台。,【富采(3714)、台表科(6278)面臨中國競爭不利議價,惠特(6706)為 Mini LED 首選】,然而 Apple 為了改善成本結構,將新增更多供應商加入,預期富采(3714)將面臨三安光電、歐司朗競爭;台表科(6278)將面臨立訊競爭,使整體出貨 ASP 受壓抑,且不利於評價。不過考量惠特(6706)點測機市佔率達 5 成以上,分選機市佔率更高達 8 成以上,短期內仍將是 Mini LED 設備領域的龍頭廠,競爭對手壓力較小。,市場預估惠特(6706) 2021 年 EPS 為 10.85 元(YoY+111.9%),並預估 2022 年 EPS 為 11.9 元(YoY+9.7%),2021.10.20 股價為 205 元,以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 17 倍,位於上市以來 PE 區間 12~35 倍下緣,考量各大品牌廠持續導入 Mini LED,目前評價仍低估,PE 有望向 20 倍附近靠攏。, ,「點此看完整報告 → https://cmy.tw/008cAJ 」,*本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經,未經許可嚴禁轉載,否則不排除訴諸法律途徑。,*本文章所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人仍須謹慎評估,自行承擔交易風險。
和碩(4938)具殖利率題材,21Q4將達獲利高峰
,【快速結論】,1.桌機(DT)、主機板(MB)需求雖動能趨緩,但受惠於第四季蘋果新機發表,手機出貨量明顯增溫,以及微軟Windows 11上市刺激NB換機需求,帶動產能利用率滿載,Q4毛利率可望回穩,預期和碩Q4獲利將達2021年高峰。,2.即便iPhone 13規格升級不明顯,然定價與iPhone 12相近,價格上具有吸引力,隨著iPhone 5G手機滲透率持續提高,以及NB、遊戲機需求維持下,預估和碩2022年的營運仍可維持雙位數的年增長,惟iPhone 13價格與前代相差不大,預期將壓抑代工毛利表現,預估2022年稅前純益265.9億元,稅後EPS 7.97元。每股淨值預估60.59元。,3.由於恆大債務仍未落幕,美國國債上限的期限雖推遲至12月,減輕美國政府將關門的壓力,然而市場對於停滯性通膨的疑慮不斷升高,預期避險情緒恐將持續壓抑大盤表現。和碩Beta值僅0.24,因此相較大盤抗跌,在現階段下檔風險偏高的情況下,吸引投信資金進場佈局,目前和碩股價淨值比(PBR)來到1.1倍、本益比(PER) 8.4倍,皆位於近五年區間的中緣附近,評價尚屬合理。就股利政策來看,預估明年配息可望達5.53元,依照2021/10/8的股價計算,目前殖利率高達8.3%,屬中高殖利率水準。倘若大盤因系統性風險持續下挫,連帶拖累和碩股價,一旦股價因此落到PBR或PER近五年的下緣附近,但同時殖利率也相對提高,仍具有逢低佈局的價值,屆時投資人仍可留意。, ,【和碩簡介】,和碩為筆電(NB)前五大代工廠之一,源自早期華碩(2357)為專注品牌業務,將代工業務分割而出,除了承接華碩的訂單之外,另有Microsoft Surface NB、平板的代工業務。有鑑於NB近年成長動能持續放緩,和碩因此逐步淡出NB代工產業,轉而承接Zenfone、iPhone等規模較大的組裝訂單,進而彌補NB成長逐漸放緩的代工事業,因此相較其餘NB代工廠,其轉型也較為成功。近年受到中美貿易戰的影響,持續擴充中國以外的生產基地,目前和碩生產據點包含桃園、新店、上海、昆山、蘇州、重慶、捷克、墨西哥、越南、印尼、印度。NB主要客戶有華碩、宏碁(2353)、Google;平板電腦有Apple、Microsoft等,通訊電子產品以iPhone為大宗,消費性電子產品包含遊戲機、LCD TV、PND等,以遊戲機代工比重最高,主要客戶有Microsoft(Xbox)、Sony。,此外,和碩積極投資於相關產業,透過上下游垂直整合佈局,為客戶提供一次購足的全面性服務,策略投資子公司包含景碩(3189)、華擎(3515)、海華科技(3694)、晶碩(6491),由於和碩對以上子公司具有一定控制權,因此皆列入合併報表,另投資中國代工廠立訊,評價損益列於業外投資。,2020年營收比重:通訊電子(手機、寬頻) 61%、資訊電子(NB、DT、MB) 13%、消費性電子(遊戲機、電視、MP3/4、電子閱讀器) 13%,其他垂直整合轉投資公司13%。, ,【21Q2主要訂單iPhone mini需求疲弱,業外投資收益支撐營運】,和碩21Q2營收2,722億元,季增25.7%、年減17%,毛利率3.6%,季減0.7個百分點,營運表現不如市場預期,主因iPhone mini需求不如預期,代工訂單動能下修,以及舊機種單價較低,致使產能使用率偏低,毛利率亦隨之下滑。然而,立訊股價於第二季表現較佳,業外投資收益挹注下,支撐稅前純益來到81億元,EPS 2.01元,季增14.9%、年減26%。 ,【21Q4和碩獲利達全年高峰】,根據和碩表示,受惠NB需求延續,預期NB第三季出貨量可望季增15~20%,惟上游缺料問題影響MB、DT較大,且需求放緩,預估MB、DT出貨量將季減25~30%。但考量逐漸步入iPhone消費旺季,整體而言,手機Q3營收仍可望維持10~15%的季增長,遊戲機等消費性電子維持高個數季增長。此外,受惠於子公司景碩、晶碩營收動能維持,21Q3營收達3,228億元,25.7%、年減4%,惟代工業務競爭加劇,預期仍壓抑毛利率,預估21Q3毛利率3.8%,加以7~9月立訊股價走弱,將導致業外投資收益下滑,預估稅前純益54.6億元,稅後EPS 1.64元。,近期中國祭出限電政策,對此和碩表示目前手機製造已100%使用綠電,目前評估限電對營運影響不大。根據IDC的報告指出,2021年全球智慧手機出貨量將達到13.7億支,年增7.4%,其中iOS設備全年出貨量估將成長13.8%,遠優於Android手機出貨量所預估的成長6.2%。隨著第四季蘋果新機發表,帶動手機出貨量明顯增溫,預期手機營收可望維持雙位數的季增長,以及NB受惠於微軟Windows 11將上市,預估換機需求可望帶動 NB營收維持10~15%左右的季增長,MB/DT則因需求動能趨緩,預期將持穩Q3水準。整體而言,受惠於傳統旺季帶動拉貨需求增溫,預期Q4營運將達到今年高峰,加以產能利用率滿載,推動Q4毛利率回穩,預估21Q4營收達3,979億元,稅前純益83.9億元,稅後EPS 2.51元。,整體而言,和碩上半年雖受缺料影響以及iPhone mini需求不如預期,營運表現相對平淡,然下半年受惠於iPhone拉貨旺季所帶動,預估2021年營收達12,097億元,稅後EPS 7.91元,每股淨值預估58元。,【2022年5G iPhone換機潮為和碩主要成長動能】,即便iPhone 13規格升級不明顯,然定價與iPhone 12相近,價格上具有吸引力,加以5G升級需求增加,市場預期iPhone 5G手機滲透率可望達7成。中高階iPhone 13(包含13/pro/pro max)雖主要由鴻海(2317)負責生產,不過iPhone 13仍有3成交由和碩生產,以及包下較平價的iPhone 13 mini代工訂單,預期和碩2022年手機業務仍可維持10~15%的年增長,惟全球疫情好轉,導致MB、DT需求趨緩,但考量商用NB換機需求延續,預期2022年和碩PC營收仍可持穩。至於遊戲機的部分,根據市調機構DFC的預估,2022 年遊戲機需求將從1.57億台增加至1.68億台,年增1,100萬台(YoY +7%),其中PS系列710萬台、Xbox 400萬台,由此我們預期和碩2022年遊戲機業務仍可望維持中個位數的年增長。,整體而言,和碩2022年受惠於iPhone換機需求強勁,以及NB、遊戲機需求維持,預估2022年營收可望達13,452億元,惟iPhone 13價格與前代相差不大,預期將壓抑代工毛利表現,預估2022年稅前純益265.9億元,稅後EPS 7.97元。每股淨值預估60.59元。,資料來源:IDC 2021, ,【結論】,由於恆大債務仍未落幕,美國國債上限的期限雖推遲至12月,減輕美國政府將關門的壓力,然而近月美國CPI指數尚未明顯回落,上週五(10/8)公佈的9月非農新增就業數據僅增加19.4萬人,低於市場預期的50萬人,與此同時,原油、煤炭等能源價格近期飆升,引發市場對於停滯性通膨的疑慮不斷升高,預期避險情緒恐將持續壓抑大盤表現。和碩Beta值僅0.24,因此相較大盤抗跌,具有防禦性的特點,在現階段下檔風險偏高的情況下,吸引投信資金進場佈局,目前和碩PBR來到1.1倍、PER 8.4倍,皆位於近五年區間的中緣附近,評價尚屬合理。就股利政策來看,和碩近五年股利發放率近7成,配息穩定,若以2021年預估EPS以及股利發放率7成計算,預估明年配息可望達5.53元,依照2021/10/8的股價計算,目前殖利率高達8.3%,屬中高殖利率水準,顯示評價雖合理,但配息穩健。此外,和碩於iPhone代工產業地位僅次於鴻海,具一定規模優勢,對於蘋果而言仍是不可或缺的iPhone供應鏈,進入門檻較高,長期來看營運尚屬穩健,且近年持續淡化PC代工業務,2022年受PC需求下修的影響輕微。倘若大盤因系統性風險持續下挫,連帶拖累和碩股價,一旦股價因此落到PBR或PER近五年的下緣附近,但同時殖利率也相對提高,仍具有逢低佈局的價值,屆時投資人仍可留意。,資料來源:籌碼K線,資料來源:CMoney,「點此看完整報告 → https://cmy.tw/0085qb 」,*本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經,未經許可嚴禁轉載,否則不排除訴諸法律途徑。,*本文章所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人仍須謹慎評估,自行承擔交易風險。
中探針(6217)Pogo Pin製造商,卡進電動機車供應鏈,明年有高成長!
中探針目前產能滿載,預計測試探針、Pogo Pin將隨封測產能吃緊、應用市場增加而穩健向上,新能源部分將隨電動車客戶出貨而爆發成長,預計產能將持續滿載。預估2021年營收29.83億,年增23.83%,毛利率32.05%,營益率8.01%,稅後淨利1.74億,EPS2.72元,年增83.78%。展望後市,在22Q1開始新能源業務進一步貢獻營收下,預估2022年營收34.48億,年增15.59%,毛利率32.28%,營益率9.11%,稅後淨利2.31億,EPS3.62元,年增33.09%。,中探針股本6.59億,2021年股利1.05元,以10/8收盤價47.2元來看,目前股價淨值比(PBR)約1.92倍,處於歷史高位。以2021預估EPS2.72元來看,本益比(PER)17.35倍,位於歷史中上緣。展望後市,中探針主要產品Pogo Pin及測試探針營運穩健,而新能源(電動車相關應用)業務22Q1可望放量,隨電動汽機車趨勢向上,近年成長性高。公司基本面趨勢正向,雖目前市場系統性風險偏高,但中探針已打進電動車供應鏈的狀況下,若市場遇修正,主流資金仍會轉往有政策保護且中長線趨勢底定的題材,建議股價遇拉回仍可偏多因應。,【公司介紹】,中探針(6217)為半導體測試探針及POGO PIN連接器製造廠。2020年產品組合為Pogo Pin佔 75%、半導體測試探針佔 15~20%、新能源(主要為電動機車等應用)占5%。2020年內銷占14.69%,外銷(主要在亞洲地區)占85.31%。,POGO PIN 連接器及測試探針由上游金屬材料廠商提供原料,經加工成針軸、內管、外管及彈簧等各項零件後組裝而成,用於各式各樣的電子設備中,它們的可耐用性、高耐受性和多功能應用使其成為現代智慧電子設計的首選連接器方案。廣泛應用於印刷電路板、半導體及電子、 通訊零件等產業相關產品之短、斷路及功能測試及消費性電子產品之連接器使用,下游包括印刷電路板製造商、電子產品製造商、LCD 製造商、筆電、手機及 GPS 製造商、IC 封裝測試廠商、晶圓測試代工廠商等。,POGO PIN 連接器目前國外主要競爭對手為日商 YOKOWO、美商 QA、ECT、IDI Mill-Max、瑞士商 Preci-Dip,國內競爭對手較少;測試探針方面,主要競爭對象為日商 YOKOWO、美商 ECT、IDI 及韓商 LEENO 等。以 POGO PIN 連接器應用 於 3C 產業上,約有 10 家左右競爭公司。客戶包括Apple、Kingston、WD、Skyworks等電子大廠。,資料來源:中探針年報,【2021年三大業務動能強勁,前三季表現亮眼!】,雖新冠肺炎疫情影響全球電子產品生產鏈,不過也使得5G、記憶體、手機及穿戴式裝置等電子產品需求拉升,在客戶持續積極備貨下,致使半導體產能供應吃緊。隨5G商轉加速,加上HPC(高速運算)、IoT等新應用增速,驅動半導體產業追逐更微小的晶片、更強勁的效能。在此趨勢下,晶圓測試重要性大幅提升,並帶動探針卡需求大爆發。除了半導體測試探針及電動車大電流充電樁探針的出貨穩健,在消費性電子等Pogo Pin出貨暢旺,中探針營運持續增溫。2020年營收24.08億,年增3.83%,毛利率32.3%,營益率3.99%,稅後淨利0.94億,EPS1.48元,年增6.47%。,2021年半導體產業延續供不應求態勢,下游封測廠產能利用率持續維持高檔下,帶起測試探針廠需求增溫。中探針在半導體測試探針及電動車帶起的新能源營運大力成長。而經營多年的半導體測試探針,由記憶體成品測試跨入邏輯IC測試領域,客戶亦由封測廠擴大到IC設計廠。自21Q2封測業接單持續增溫下,測試探針訂單量轉強,21Q3營收達新台幣8.11億元,季增24.57%,年增18.56%。,中探針21H1毛利率31.76%,稅後淨利5480.7萬元,年增175%,EPS 0.85元,也優於去年同期EPS 0.31元。累計前三季營收達新台幣21.38億元,年增23.63%,創歷史新高。,【中探針成功切入電動車供應鏈,新能源業務將爆發】,中探針的營收組成中,雖新能源部分2020年僅占約5%,但此塊業務未來的成長性高。就應用端來看主要有電動車(EV)、電動自行車(E-bike)和電動機車(E-scooter)。中探針的大電流連接器包括電動車充電槍、大電流探針、電池連接器、冠簧連接器等,應用至電動汽機車、充電槍/樁等領域,且EV產品已通過美規及歐規認證。,電動機車部分,中探針發展較早,充電用針已打入Gogoro電池、電動機車充電槍及充電站應用,Gogoro有著領先全球的電池交換技術。研調機構Guidehouse Insights發布的《全球輕型電動車電池交換解決方案供應商排行榜》中,Gogoro獲得最高分。Gogoro亦成為大陸大長江集團、雅迪科技,以及印度最大機車集團Hero布局電動機車市場的合作夥伴,共同打造全球最大的電池交換系統,加上和鴻海的合作,未來可望加速佈局中國的機車產線。,資料來源:Guidehouse,根據研調機構Guidehouse的數據,以中國為大宗的全球電動機車市場將會在未來十年間翻倍成長,年複合成長率6.1%。Gogoro瞄準其中成長率最高的台灣、越南、以及全球最大機車市場-印度。在各國政策支持以及和各地大廠合作下,隨著Gogoro在中國、越南及印度市場的拓展,相關充電應用有望持續加大對中探針之營收貢獻。,資料來源:Canalys,除Gogoro之外,中探針也切入Tesla之AC充電槍及韓系大廠供應鏈。根據研調機構Canalys的預估,2020年至2030年的電動車銷售年複合成長率達24%,且近三年增速較快。預計中探針應用於EV充電槍、充電座、DC相關產品將放量成長。而特斯拉因規模較同業小,因此被供應商視為策略客戶,受晶片荒影響之幅度較小。因此拉貨動能較不受影響。電動自行車部分,中探針從2020年年逐步切入,與國內大廠合作,產品應用包括變速器、腳踏板等。預估中探針新能源領域(大電流產品)將成為未來營運主要成長動能,相關新品 22Q1 開始有營收貢獻,預估2022年整體新能源營收年增貢獻可望上看五成。,【搭上半導體熱潮,中探針測試業務穩健】,探針卡做為測試機台和待測晶圓間測試分析的介面。晶圓製作完成後,需透過探針卡測試晶圓品質,以避免瑕疵品進入後段封裝製程。由於封裝在整體IC生產上成本佔比較高,因此排除不良品進入後段封裝製程可顯著控制成本。一般來說,晶片約需測試6次,而一張探針卡約耐用則落在100萬次,不過基於精準、避免使用過度等諸多考量,一般廠商多僅用到50萬次,由此可知,晶圓探針卡損耗量與IC製造量間存在正相關。中探針探針卡應用範圍廣泛,舉凡PCB板測試、載板測試、邏輯IC及 LCD 面板測試儀器設備均使用到測試探針,未來重點發展5G應用之測試需求。,探針卡為寡占市場,進入門檻相當高。探針卡產品的設計常需要與IC設計廠共同研發,前置投入時間較長,且產品除了得偵測精準,若測試時間過長,對廠商而言成本效益將不佳,因此客戶一旦選擇供應商,之後替換掉的機率並不高,客戶群相對穩定。,隨著晶片量產數量的提升,加上晶片之封裝技術趨勢朝向薄型化、低系統成本、高效能發展,高階封裝的成本勢必提高,對於晶圓針測的要求也越趨嚴謹。而探針卡的設計越益複雜,更加重半導體產業對於探針卡的品質與數量之需求。加上網通以及車用通訊晶片等,也搭上5G、Wi-Fi 6/6E潮流,測試時間相對以往產品拉長,將帶動整體封測產業鏈向上。,「點此看完整報告 → https://cmy.tw/009bgk 」,*本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經,未經許可嚴禁轉載,否則不排除訴諸法律途徑。,*本文章所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人仍須謹慎評估,自行承擔交易風險。