台達電 2308

台達電是全球最大的交換式電源供應器廠商，2023年產品營收占比：電源及零組件部門佔62%、基礎設施部門佔25%、自動化業務佔13%。電源及零組件部門主要產品有交換式電源供應器、電子零組件、風散與散熱組件，業務涵蓋產業有AI伺服器及車用電子相關產品。多數客戶來自國際大廠，同業主要競爭公司有光寶科、旭準、群電等。,【輝達AI 伺服器推出新架構，電源龍頭台達訂單全拿！】,輝達(NVDA)在GTC中宣布新款AI伺服器架構Blackwell，推測其電源供應器的規格將從原先AI伺服器採用Hopper架構的700W提升至2000W以上，AI伺服器的電源將直接升級，單一伺服器的電源供應需求將是原先的三倍以上！而我們在新款伺服器架構中也可以直接看到，原先單一一台伺服器用到兩個電源供應器，新款直接用到六個電源。台達電作為GTC大會中唯一出現的電源供應廠商，市場報導皆傳出有望吃下輝達AI電源全部的訂單！同時整個AI生態系中，包含緯創、緯穎、鴻海、廣達、英業達等伺服器廠，也會需要用到AI晶片的DC-DC電源供應器，所以我們認為，未來電源部分營收成長動能強勁，預估AI訂單出貨將從2H24開始放量，DC-DC電供營收有望成長3倍以上！,【AI散熱水冷換代，台達電切入高端水冷散熱，完整供應鏈一次滿足！】,AI晶片算力大增，隨之而來的高功耗，不是只讓電源出貨量提升，散熱技術也同樣受到挑戰，輝達本次GTC發布的B100晶片採用3D VC高階氣冷散熱，而未來將發布的GH200/GB200晶片預計將都採用開放式水冷散熱，平均單價預計從3D VC氣冷散熱的100~150美元上升至 400美元以上。台達電在散熱技術中除了傳統風扇外，也切入預計今年AI伺服器散熱中，出貨量最大的3D VC氣冷散熱，一路到未來水冷散熱的液冷板(Cold Plate)中也都有佈局。這使台達電在AI供應鏈中扮演一個可以讓資料中心客戶，從電網AC-DC到晶片電源供應器DC-DC，一路買到散熱解決方案的AI伺服器供應商，而隨著台積電CoWoS產能逐漸開出，AI晶片供給不再吃緊，未來AI訂單數也將有望翻倍增長。,【全球景氣明確向好，長線電動車終將復甦！】,台達電長期耕耘EV(電動車)市場，2023年全球景氣不佳，EV全球銷量也隨之下降，而隨著2024年全球總經情勢開始好轉，景氣逐漸回升，多數總經分析師也預期降息將至，而預期的利率下降以及多數政府對於EV的補貼，讓我們認為對未來整體EV產業的復甦已經做好準備。電動車的市場競爭非常激烈，同時結構相對油車簡單，電池價格也有下降的趨勢，這讓EV價格有望隨之下降，加速普及。台達電2023年EV占比全年營收12%，我們預計2024年隨著整體經濟情勢轉好，電動車價格戰以及政府補貼等因素，2024年全年EV部分營收預計有望年增20~30%，2023-2025年EV部分營收CAGR (年均複合成長率)預計將達到35%!,【技術面分析：】,台達電近期股價已經發動，近五個交易日漲幅已達16%，3/22日跳空上漲5.92%，股價站上所有均線，短期多頭排列。,【籌碼面分析：】,整體外資投信站多方，3/22日投信大量買盤進駐，近五日外資買超第一名，主力大買，籌碼集中度上升。,【結論與建議】,台達電2023年全年EPS為12.86元，展望2024年，AI伺服器電源供應龍頭台達電，在GTC大會中大放異彩，搶下多數AI伺服器電供訂單，加上營業模式轉往完整供應鏈解決方案，我們預計整體AI電源、散熱訂單將於2024下半年開始明顯放量，2025年全年也將持續受惠AI題材，而AI伺服器相關產品單價皆較高，營收整體上升動能強勁，產品組合毛利率也因AI有望更佳。加上全球景氣轉佳，電動車的相關事業群逐漸轉好，自動化、基礎建設事業群也在景氣回升下有望成長，CMoney研究團隊預估2024/25年全年EPS 13.98/19.27元，過往台達電本益比區間約在15~29倍徘徊，近一年本益比多在25~29倍。,【台達電(2308)損益表】,https://i.imgur.com/EXl68pY.jpeg,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險,【撰文者朱安信】,股市永遠都不缺乏機會，重要的是持續對市場抱有熱情！,【】

【公司簡介】,台達電(2308)成立於1971年，為全球最大的交換式電源供應器廠商，以自有品牌「Delta」行銷全球，市佔率高達40%，公司營收比重可分為電源及零組件(59%)、自動化(15%)和基礎建設(26%)；台達電產品的應用範圍相當廣泛，並符合全球市場的發展趨勢，包括電動車、伺服器、資料中心、儲能和5G等。,資料來源：台達電、CMoney研究部製作,【Q1電動車部門營收年增100%、工業自動化部門復甦！後續營收逐季看增！】,台達電2023年Q1營收928億元，季減12%、年增12%，EPS 2.66元，單季營收創下同期新高，受惠於電動車零組件的需求佳，電動車部門成為本季最大的亮點，其營收年增100%；展望Q2，在消費性電子的部分，目前尚未看到需求有好轉的情況，儘管如此，公司仍持續看好電動車、充電樁的成長動能，加上工業自動化部門在Q1有復甦的現象，因此公司預估整體營收有望逐季增長。,【未來的兩大成長動能：電動車、充電樁！兩大圖表清楚呈現未來趨勢！】,透過台達電Q1的財報，可以得知電動車、充電樁將是未來重要的成長動能，在電動車方面，近期龍頭廠特斯拉(Tesla)和其他車廠大打價格戰，分別調降價格來搶攻市佔率，儘管這行為會影響到台達電的獲利表現，但在另一方面，這樣反而可以讓電動車更快普及，公司的產品也能更快達到規模經濟的效益，帶動營收快速成長，整體來看，市場預估台達電今年在電動車部門的營收將從270億元跳升至405億元，年成長50%。,針對充電樁的部分，目前台達電在全球累積的出貨量已達200萬座，市占率為10%，接下來將朝著目標15%邁進，此外，由於充電樁本身的毛利率較高，約為35%，後續將有效改善公司的產品組合，帶動營收快速增長。,下方分別統整了兩大市場的未來展望，(1)根據DIGITIMES研究中心的資料，2023年全球電動車出貨量將暴增至1,400萬台，年增率高達43%，此外，2024年、2025年的成長幅度同樣也超過四成，分別為45%、40%；(2)根據國際能源總署(IEA)的資料，預估全球充電樁的數量將在2030年達到1.5億座，以目前全球2,000萬座充電樁來看，年複合成長率高達33%。,資料來源：DIGITIMES Research、CMoney研究部製作,資料來源：IEA、CMoney研究部製作,【電源供應器將受惠於伺服器和資料中心的需求！預估2023年EPS 15.25元】,展望2023年，除了電動車、充電樁將提供強力的營運動能外，台達電主要的成長動能也包括伺服器、資料中心、5G應用；隨著AI、物聯網、電動車、智慧製造的趨勢，巨量資料的處理成為首要問題，而伺服器及資料中心正是解決的關鍵，其背後的電源供應器也是不可或缺的重點，這將大幅增加台達電主要產品的需求，此外，更高階的設備代表更大電源瓦數的需求，其毛利率也將提高，整體營運動能強勁；在資本支出方面，公司預期2023年的資本支出較去年增加，而擴廠計畫也正如期進行，其中泰國的兩個廠、印度的四個廠將在今年啟用，中壢六廠將在2024年下半年完工，美國達拉斯和東歐皆有建廠的計畫；整體來看，預估台達電2023年營收4,352億元，年增13%，EPS 15.25元。,【投資建議】,在電動車、充電樁、伺服器和資料中心的需求帶動下，台達電的營運動能強勁，今年度的營收有望呈現逐季增長；整體來看，預估台達電2023年EPS為15.25元，目前本益比在20倍附近，建議投資人逢低布局，偏多看待。,圖片來源：籌碼K線,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律徒徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

【公司簡介】,台達電(2308)成立於1971年，為全球最大的交換式電源供應器廠商，以自有品牌「Delta」行銷全球，市佔率高達40%，公司營收比重可分為電源及零組件(58%)、自動化(15%)和基礎建設(27%)；台達電產品的應用範圍相當廣泛，且符合全球市場的發展趨勢，包括電動車、伺服器、資料中心、儲能、5G等。,資料來源：台達電、CMoney研究部製作,【充電樁年複合成長率高達33%！台達電在電動車的營收更是上看五成！】,受惠美國簽屬《降低通膨法案》（IRA法案），全球開始專注於電動車基礎設備的建置，其中最火熱的題材就是「充電樁」，根據國際能源總署(IEA)的資料，預估全球充電樁的數量將在2030年達到1.5億座，以目前全球2,000萬座充電樁來看，年複合成長率高達33%。,資料來源：IEA、CMoney研究部製作,對台達電來說，目前公司在全球累積的出貨量已達200萬座，市占率為10%，接下來將朝著目標15%邁進，此外，公司早在十多年前就踏入電動車行業，並打入許多世界級的車廠，包括Tesla、Volvo、BMW，以及美國最大電動車充電站EVgo，滲透率高達72%；針對充電樁來看，其毛利率約為35%，高於台達電的平均毛利率，後續將改善公司的產品組合；整體來看，市場預估台達電今年在電動車部門的營收將從270億元跳升至405億元，年成長50%。,【台達電營收呈現漂亮的向上趨勢！今年Q1再創同期新高，後續有望逐季增長！】,台達電2022年全年營收3,844億元，年增22%，EPS 12.58元，全年度營收、EPS再創新高，維持逐年成長的趨勢。,資料來源：台達電、CMoney研究部製作,台達電於(4/10)公布3月營收341億元，月增17%、年增11%，單月營收創同期新高；累積Q1營收928億元，季減12%、年增12%，單季營收同樣創下同期新高；整體來看，第一季為台達電的傳統淡季，但電動車和資料中心的需求呈現淡季不淡，營收如同先前預期之年雙位數成長，後續有望逐季增長。,【受惠伺服器及資料中心的需求，電源供應器的需求將大幅提升！預估2023年EPS 15.25元！】,展望2023年度，除了充電樁將提供強力的營運動能外，台達電主要的成長動能也包括伺服器、資料中心、5G應用；隨著AI、物聯網、電動車、智慧製造的趨勢，巨量資料的處理成為首要問題，而伺服器及資料中心正是解決的關鍵，其背後的電源供應器也是不可或缺的重點，這將大幅增加台達電主要產品的需求，此外，更高階的設備代表更大電源瓦數的供應，其毛利率也將提高，整體營運動能強勁；在資本支出方面，公司預期2023年的資本支出將呈現增長趨勢，泰國擴廠的計畫正如期進行，印度廠的兩個廠區也將在今年啟用；整體來看，預估台達電2023年營收4,352億元，年增13%，EPS 15.25元。,【投資建議】,在電動車、伺服器、資料中心的需求帶動下，台達電的營運動能強勁，今年度的營收有望呈現逐季增長；整體來看，預估台達電2023年EPS為15.25元，目前本益比在20倍附近，預期未來有機會往23倍靠近，建議布局。,圖片來源：籌碼K線,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律徒徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

【公司簡介】,台達電(2308)成立於1971年，為全球交換式電源供應器的龍頭大廠，市佔率高達40%，公司主要業務可分為電源及零組件、自動化和基礎設施，其中電源及零組件的營收比重約為60%；此外，台達電在十多年前就開始布局電動車市場，目前已經邁入第三階段，未來將透過策略聯盟的方式來提供電動車的解決方案。,【2022年Q4及全年度營收雙位數增長，整體營運優於預期】,台達電2022年Q4營收1,056億元，季持平、年增26%，EPS 3.68元，雖然本季營收受到中國解封的影響，電源及零組件的營收降低，但其餘產品線的表現依舊亮眼，伺服器、資料中心、電動車及樓宇自動化的出貨狀況良好；台達電2022年全年營收3,844億元，年增22%，預估EPS 13.22元，整體來看，2022年Q4及全年度的營運優於預期。,【電動車和資料中心的需求淡季不淡，有望帶動Q1營運動能】,2023年Q1為傳統淡季，雖受到春節、工作天數減少的影響，但我們認為電動車和資料中心的需求將呈現淡季不淡，有望帶動台達電在Q1的營運動能，預估2022年Q1營收1020億元，季減3%，年增24%，EPS 3.41元。,【各國補貼充電樁、特斯拉調降售價，電動車成長有望年增50%】,展望2023年度，主要的成長動能將來自於電動車、5G應用、伺服器和資料中心等；在電動車方面，各國開始對充電樁進行政策補貼，AC/DC充電樁的出貨量將大量提高，且隨著特斯拉調降電動車售價，我們認為其他車廠也將陸續跟進，這有助於台達電滲透相關零組件的需求，預估電動車的成長年增50%；在資料中心的部分，受惠於美國雲端服務供應商CSP大量興建資料中心，有望帶動伺服器新一波的換機潮，而目前公司訂單的能見度維持在6個月以上，持續看好雲端在未來的成長趨勢；公司預期2023年的資本支出將呈現增長趨勢，泰國擴廠的計畫正如期進行，印度廠的兩個廠區也將在今年啟用；預估2023年營收4,352億元，年增13%，EPS 15.25元。,【外資連續買超8天，股價強勢上漲】,圖片來源：籌碼K線,【投資建議】,在電動車、資料中心、5G應用和伺服器的需求帶動下，台達電在2023年的營運動能將逐季增長，目前的評價仍有上漲空間；預估台達電2023年EPS為15.25元，當前的本益比在19倍附近，預期未來有機會往22倍靠近。,圖片來源：籌碼K線,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律徒徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

【【研究報告】台達電(2308)結論與建議】,台達電第二季EPS2.94元優於預期，三大事業各具成長動能。電動車零組件取得雙位數市占率，缺料問題在5、6月已好轉，拉貨動能增強，帶動6月營收年增5成，預估全年營收成長4成。下半年因為產能提升、零組件供應及材料成本趨於正常，加上漲價效益發酵，預估毛利率較上半年增加1.6個百分點，且考量第二季營收、獲利優於預期，仍有訂單遞延至第三季，預估EPS為12.07元，建議逢低買進。,【台達電為全球電源管理及散熱解決方案領導廠商】,台達電(2308)成立於1975年，為全球電源管理及散熱解決方案領導廠商，近年已逐步從關鍵零組件製造商邁入整體節能解決方案提供者。目前業務經營分為三大事業部門，2022年第二季營收比重為電源及零組件59%、基礎設施26%、自動化15%。台達電在台灣、中國、泰國、印度、斯洛伐克等地都有產能，6成產能集中在中國。,資料來源：台達電,【台達電第二季三大部門均呈季成長、年成長，EPS2.94元優於預期】,台達電第二季營收899.96億元，季增9%，年增14%，創單季歷史新高，優於預期。台達電吳江廠在中國解封後，進料、出貨恢復速度優於預期，5、6月營收接連創高，且第二季三大部門均有成長。電源及零組件營收季增8%、年增13%；自動化部門營收季增12%、年增7％；基礎設施部門營收季增11%、年增21%。其中自動化部門年成長較小主要是因為工業自動化受中國影響，年減8％，所幸樓宇自動化年增55％，使整個部門維持正成長。毛利率29.4%，季增2.1個百分點，主因為成本轉嫁。業外方面，匯兌利益貢獻6.17億元，主要是因為泰銖第二季有明顯貶值，第二季EPS2.94元優於預期。,【電動車產品受惠缺料好轉，預估營收年增4成】,台達電電源與零組件主要分為電源供應器(32%)、風扇及散熱管理(11%)、零組件(11%)、汽車電子(6%)四個事業群。,在汽車電子方面，台達電著重發展電動車解決方案，產品包含車載充電器、驅動馬達、電源轉換器等，目前已實現提供電動車驅動馬達與馬達控制系統給特斯拉、通用、福特等國際各大車廠，前20大車廠中有15家為其動力系統客戶，並在電動車零組件取得雙位數市占率，為台灣電動車動力系統的代表廠商。上半年缺料問題在5、6月已好轉，拉貨動能增強，尤其6月是電動車零組件最好的一個月，營收年增5成，已接近損益兩平，上半年電動車營收成長不到3成，預期下半年隨著缺料好轉，預期電動車零組件下半年成長持平6月，全年營收成長4成。,伺服器、資料中心電源供應器產品需求不減，而網通電源產品隨著晶片供應改善，今年上半年較去年成長 3 成，預期下半年將維持3 成的年增率，整體成長率約為產業平均成長率。儘管NB需求呈現疲軟，不過台達電幾乎不做Chromebook相關產品，預期可避開市場影響。,【儲能市場成長加速，預估台達電儲能產品營收成長40%】,台達電基礎設施分為資通訊(21%)、能源(5%)，其中我們看好能源基礎設施長期發展，產品包含電動車充電設備、可再生能源及儲能設備。,在電動車充電樁方面，第二季營收16億元，目前台達電充電樁已獲特斯拉、BMW等車廠採用，在電動車加速成長下，將帶動充電設備需求成長，國際能源總署(IEA)預估，全球充電樁設置數量將從2021年1680萬座(私人1500萬座、公共180萬座)增加至2030年1.5億座，目前充電樁重要客戶為美國 EVGO，該客戶已向通用汽車合作在全美佈樁，看好充電樁未來成長動能。,在儲能設施方面，由於綠能發電存在間接性及波動性升高問題，產生強大儲能需求，市調機構TrendForce預估，全球儲能新增裝機量將從2021年29.6GWh成長至2025年362GWh，全球儲能市場將加速發展。台達電為全台儲能設備市佔第一，高達6成以上，產品包含功率調節系統(PCS)、電池儲能系統(BESS)、控制系統與能源管理軟體 (EMS) 等，提供一站式儲能解決方案，可配合政府進行各項大型專案計畫，而台電也預計於2025年底完成160MW儲能系統建置，台達電與台電已合作多年，像是2020年配合台電在金門夏興電廠建置儲能系統以及今年6月交付台電啟用的蘭嶼發電廠儲能系統，可望帶動儲能營收成長40%。,資料來源：TrendForce,【台達電下半年毛利率更勝上半年，上修EPS至12.07元】,工業自動化(佔自動化事業10%)以中國為最大市場，營收占工業自動化約6成，第二季因中國房市不佳，營收年減8%，但近期中國已著手解決房地產問題，且公司看好美國將把製造業遷回美國，美國市場需求增加，我們預期工業自動化營收下半年將較上半年小幅成長。,展望下半年，因為產能提升、零組件供應及材料成本趨於正常，加上漲價效益將逐漸發酵，下半年毛利率為29.95%，較上半年增加1.6個百分點，我們持續看好台達電事業佈局的多元性，能降低消費性電子需求疲軟的不確定性，且眾多產品應用於高成長性產業，包括電動車、自動化及儲能，長期成長趨勢明確。基於第二季營收、獲利優於預期，且仍有遞延訂單將在第三季出貨，預估台達電2022年營收成長至15.2%，EPS為12.07元。,資料來源：CMoney,資料來源：CMoney,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律徒徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

【用晶片荒最壞時間點已過 2022年全球汽車銷量首度正成長】,由於全球2021年受到車用晶片荒影響，汽車供不應求持續。從美中兩國的汽車庫存水準偏低、美國二手車價位於歷史相對高點，凸顯供應鏈的干擾造成汽車銷量放緩，也間接顯示終端需求依然強勁。,先前受到東南亞疫情爆發影響，使車用晶片短缺超乎預期，預估全球汽車產量減產規模達10%。不過隨著晶片供應鏈問題改善，多家OEM車廠和IDM晶片廠均表示，車用晶片短缺最壞時間點已過，2022-2023年汽車產量呈復甦階段。,美國11月汽車銷售的季節性調整年率（SAAR）為1334萬輛，年減18%、月減0.4%；另外，中國11月乘用車銷售219萬輛，年減5%、月增9%。兩大汽車市場銷售年減下降幅度已有所趨緩，其中中國車市恢復月增，同時呼應車廠與研調機構所述，且觀察到主要市場銷商庫存遠低於往常水準，加上通勤頻率已逐漸恢復至疫情前，皆有利後續車市表現。,根據研調機構IHS Markit 表示，雖將2021年全球輕型汽車產量下修1.3%至7,480萬台(原先8080萬台)，反應馬來西亞疫情對汽車產業之衝擊，但認為最壞時間點已過，並維持原先對2022年預估的8270萬輛，年成長10.6%，各市場車市在2022年首度恢復正成長，不過車用晶片緊缺的情況至少延續至2022年底，預估2022/2023年大中華、北美及歐洲乘用車產量分別年成長+24.5%/27.5%、+15.2%/17.3%、+18.6%/20.6%。 ,【各國積極訂定綠能政策 電動車2021-2023年CAGR高達32%】,全球超過20個國家制定汽車電器化計畫和燃油車禁售令，目標時程多落在2025-2050年，其中歐洲較為積極，均設定在2025-2040年間達成。由於多個國家即將禁售燃油車，全球OEM車廠也規劃未來將退出燃油車市場，全球第二大車廠Volkswagen為最積極的OEM車廠之一，規劃在2030年歐洲新車70%為電動車、美國市場則為50%。,除了禁售燃油車之外，電動車銷量較高的國家如歐洲、中國和美國也針對車廠訂定二氧化碳排放法規，若未達標，車廠將面臨巨額的罰款。其中歐盟的碳排放標準最為嚴苛，歐州罰款計算每超標1公克/公里，每輛車須罰款95歐元（約103美元），迫使車廠積極轉型。,但只有嚴格的法規限制是不夠的，各國政府也積極提供相關補助措施，如電動車購車補助、廣設充電樁等，像美國政府為了積極推廣電動車，拜登預計在2030年新車銷售中有一半以上為電動車，故在社福法案提出高達1740億美元的電動車相關補助，多用於電動車購車以及充電樁設置，估算未來將有130萬輛的電動車符合稅務補貼。不過，目前1.75兆美元的社福法案遭到民主黨溫和派議員Manchin公開反對，認為不能僅只有美國汽車公會成員所生產的電動車獲得補貼，應擴大到在美生產的電動車。據市場消息傳言，拜登政府將積極與黨內協商，預計最快在1月底前通過參議院投票，CMoney認為通過的機率較高，免得破壞先前拜登積極推廣綠能政策的努力。,響應政府的綠能政策，全球OEM車廠發展多項新款電動車，隨著充電樁建置的普及，解決駕駛里程焦慮問題，加上電池成本的下降，有助於降低電動車價格，皆有利提升消費者購買電動車的意願。根據IEK估計，全球2021年汽車銷量回升至8694萬輛，YoY +11.5%，其中電動車銷量較整體車市成長快速，年成長高達89.5%，近乎一倍，且2021年電動車滲透率將突破10%大關，並預估2021-2023年年複合成長（CAGR）高達31.6%。,【2022年車市展望轉佳 相關電動車台廠可優先布局】,在車用晶片緩解之際，加上汽車庫存水準偏低的情形下，有利國際OEM車廠對台廠相關車用零組件拉貨，電動車零組件涵蓋層面廣，包括連接器、傳動系統、三電（電池/電機/電控）、感測元件、功率元件和充電設備等。本篇將推薦連接器的胡連(6279)以及充電設備的台達電(2308)，後續將對其他車用零組件做預估。,【台達電缺料緩解、供應鏈回穩，連2年獲利呈雙位數成長】,台達電（2308）為全球最大電源供應商，Q3受到上游原物料和運輸成本上揚，影響毛利率下滑1.8%至28.3%，加上受限缺料影響導致終端需求放緩，Q3獲利衰退。不過考量明後年缺料問題緩解，供應鏈重回正軌，台達電在消費性電子、伺服器、車用、儲能等領域布局完整，基於以下3點，1)EV市場成長潛力巨大，台達電已獲得大型車廠採用；2)能源轉型為全球趨勢，看好台達電深耕綠能、儲能業務多年；3)後疫情時代工業自動化為鋼性需求，三大業務板圖有望維持成長，後市展望樂觀，且台達電業務穩健，中長線具備防禦性。預估2021/2022年EPS為10.77/12.38元，YoY +9.8%/+14.9%，目前本益比為22.2倍，位於歷史PE區間中緣，給予買進評等。,【隨中國車市回溫、胡連品牌商滲透率不斷提升，有望帶動營收獲利呈雙位數成長】,胡連（6279）為台灣車用電子連接器製造商，客戶多為全球OEM車廠，營收比重高達65%來自中國品牌商。對胡連2022年營運展望正面看待，考量1)車用晶片逐漸緩解，車企客戶積極拉貨；2)中國客戶滲透率持續提升以及新客戶訂單挹注；3)與美商Lear合資成立公司，加速拓展歐美市場。綜合上述，預估胡連2022年營收56.08億元，YoY+23%，但國際銅價仍為歷史高檔，毛利率較2021年小幅下降0.2個百分點至35.3%，稅後淨利9.5億元，YoY+23%，稅後EPS為9.54元，YoY+23%，目前本益比14.7倍，位於歷史區間中下緣，給予買進評等。,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

【快速摘要】,台達電（2308）為全球最大電源供應商，Q3受到上游原物料和運輸成本上揚，影響毛利率下滑1.8%至28.3%，加上受限缺料影響導致終端需求放緩，Q3獲利衰退。不過考量明後年缺料問題緩解，供應鏈重回正軌，台達電在消費性電子、伺服器、車用、儲能等領域布局完整，基於以下3點，1)EV市場成長潛力巨大，台達電已獲得大型車廠採用；2)能源轉型為全球趨勢，看好台達電深耕綠能、儲能業務多年；3)後疫情時代工業自動化為鋼性需求，三大業務板圖有望維持成長，後市展望樂觀，且台達電業務穩健，中長線具備防禦性。預估2021/2022年EPS為10.77/12.38元，YoY +9.8%/+14.9%，目前本益比為21.4倍，位於歷史PE區間中緣，初次評價給予買進評等。,【台達電為全球最大電源供應商】,台達電（2308）成立於1971年，為全球最大電源供應商，以自有品牌Delta行銷全球。近年來公司積極從電子核心技術拓展至系統整合服務，主要應用在工業自動化和基礎建設領域。目前台達電旗下分為三大業務板塊，分別為電源及零組件、自動化和基礎設施，其中電源及零組件業務包含四大事業群，分別為零組件、電源及系統、汽車電子和風扇及散熱處理，而基礎建設包含資通訊和能源，自動化業務包含工業自動化和樓與自動化。台達電主要競爭對手為光寶科（2301）、康舒（6282）等國內電源供應器及零組件相關廠商；客戶涵蓋一線IT、消費性電子與汽車廠商（包含傳統車廠與電動車廠）。2021年前三季營收佔比：電源及零組件60%、基礎設施25%、自動化15%。,【成本上漲、認列泰國水災損失，Q3獲利年減24%】,台達電第三季營收為796.5億元，QoQ+1.1%、YoY+2.5%，毛利率較上一季下滑1.8%至28.3%，主要受到上游原物料(IC晶片、鋼鐵、塑膠等)、運輸成本同時上漲，進而影響毛利率。從各業務部板塊來看，電源及零組件部門Q3營收477.3億元，QoQ+1.9%、YoY+6.6%、自動化部門營收112.8億元，QoQ-8.4%、YoY+16.2%、基礎設施部門營收205.6億元，QoQ+5.2%、YoY-11.2%；營業利益77.8億元，QoQ-11.4%、YoY-25.6%。業外方面，泰國廠於8月份面臨水災影響而認列損失，業外收入下降至5.1億元，稅後純益63.7億元，QoQ-16.1%、YoY-24.1%，EPS為2.45元。,【晶片缺貨開始緩解 21Q4訂單展望仍強勁】,儘管整體IC產業受到缺料影響，短期難以完全舒緩，但據公司表示訂單展望依然強勁，遞延訂單將陸續出貨，出貨動能有望強於Q3。台達電11月營收274.4億元，MoM+3.6%、YoY+7.2%，寫下單月次高、同期新高紀錄；累計前11月營收為2846.2億元，YoY+11.3%，超越2020年全年。不過毛利率仍受到零組件缺料和材料成本上揚，預期在2022年推出新產品後報價才有調漲空間，屆時毛利率才會回升，預估21Q4營收848.1億元，QoQ+6.5%、YoY+8.0%，毛利率29.2%，較上季增加0.9個百分點，稅後純益74.5億元，QoQ+17%、YoY+0.3%，EPS為2.87元。,【搭上5G、電動車趨勢，台達電三大業務2022年皆呈雙位數成長】,展望2022年，成長動能依舊來自於電動車、資料中心、5G應用、自動化等相關產品。比重最高的電源與零組件將貢獻2022年營收2106.5億元，YoY+12.1%，受惠NB和伺服器相關電源及被動元件需求熱絡，且電動車（EV）相關產品高速成長，根據多家OEM車廠和IDM晶片廠均表示，車用晶片短缺最壞時間點已過，預計2022-2023年汽車產量將呈逐季復甦。研調機構IHS Markit預估2022/2023年全球汽車產量達8270/9190萬輛，YoY +10.6%/+11.1%，逐年成長的態勢不變，其中電動車受到各國政策推廣以及購車補助，滲透率有望逐年提升，雖目前台達電電動車僅貢獻營收約6~7%，但隨著電動車銷量增加，加上台達電電動車客戶多為美國一級車廠，此比重在2022年上看10%以上。,台達電基礎設部門布局完整，可分為資通訊業務和能源業務。資通訊業務看好美國新基建計畫著重5G相關需求，以及美國大型資料中心資本支出金額增加，帶動400G交換器與資料中心需求；而能源業務看好電動車充電樁、可再生能源與儲能三大領域結合，台達電可提供創能端（太陽能逆變器、風電轉換器）、儲能端和用戶端（充電樁）完整的解決方案，一條龍式的垂直整合服務，預估基礎設施部門2022年貢獻營收951.8億元，YoY +15.8%。,自動化部門隨著5G、物聯網加速滲透，企業勢必投入更多產線自動化布局，且在電動車普及下，快充充電樁大多建置在一般大樓內，將推升樓宇自動化整合室內照明控制需求，看好此長線趨勢，預計2022年貢獻542.9億元，YoY +17.7%，營收呈雙位數成長。,綜合上述，2022年隨缺料影響遞減，訂單遞延至22H1出貨，Q1傳統淡季可望淡季不淡，且台達電搭上電動車和5G趨勢列車，電源相關終端需求依然看悄，有望帶動營收向上，預估2022年全年營收3601.3億元，YoY +14.1%，在產品組合轉佳、產品價值提升下，毛利率將小幅成長0.4%至29.6%，回到公司目標的30%，稅後淨利321.7億元，YoY +14.9%，EPS為12.38元。,【台達電缺料緩解、供應鏈回穩，連2年獲利呈雙位數成長】,整體而言，台達電Q3因缺料、中國限電等影響，股價已充分反應相關利空。考量明年缺料緩解、供應鏈重回正軌，台達電在消費性電子、伺服器、車用、儲能等領域布局完整，基於以下3點，1)EV市場成長潛力巨大，台達電已獲得大型車廠採用；2)能源轉型為全球趨勢，看好台達電深耕綠能、儲能業務多年；3)後疫情時代工業自動化為鋼性需求，三大業務板圖有望維持成長，後市展望樂觀，且台達電業務穩健，中長線具備防禦性。預估2021/2022年EPS為10.77/12.38元，YoY +9.8%/+14.9%，目前本益比為21.4倍，位於歷史PE區間中緣，初次評價給予買進評等。,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

,【重點摘要】, 飛宏是電源供應器製造大廠，產品終端應用占營收比重約為：手機與平板 40%、音響與基礎設備 32%、工業 9%、網通 9%、智能居家 9%與 EV電動車 1%。飛宏近幾年獲利狀況雖不佳，然而公司在 EV 電動車領域已深耕六年以上，除了跟歐美的電動大巴、各大車廠與營運商等都有合作，其電動車的電源供應器功率最高可達 36 萬瓦，目前全球只有台達電（2308）跟飛宏有相當的技術能力。隨著電動車滲透率將逐年提升，擁有技術優勢的飛宏可望搭上產業順風車，獲利將逐漸踏上成長軌道。, 飛宏 2022 年營收預期為 118.8 億元，YoY +4.1%；稅後淨利預期為 1.4 億元；EPS 0.41 元；每股淨值 13.97 元。考量飛宏近期營運虧損，除了毛利率較差，其研發費用近年來皆落在 5~6 億元，占整體營業費用約 40%，相對較高；然而飛宏掌握技術優勢，在電動車產業趨勢向上下，將為電源供應設備優先受惠廠商之一。目前電動車相關產品佔飛宏營收比重雖不及 1%，然而隨著電動車滲透率將逐年攀升，營收比重有機會逐年翻倍成長，2022 年股價淨值比應有機會維持在區間上緣 3 倍上下浮動，飛宏當前評價合理；考量飛宏近期獲利能力尚未回穩，若有財報利空或是營運淡季、股價回檔時可再逢低布局。, ,【飛宏在電動車電源供應器擁有技術優勢，隨著電動車滲透率提升將揚眉吐氣】, 飛宏是電源供應器製造大廠，市占率排名全球前十。飛宏主要銷售地區以美國為主，其客戶包含 Sanyo、Nokia、HTC、Sony、Philips、OSRAM 與 GE 等大廠，2020 年產品終端應用占營收比重約為：手機與平板 40%、音響與基礎設備 32%、工業 9%、網通 9%、智能居家 9%與 EV電動車 1%。飛宏生產廠區包含中國蘇州、東莞與越南等，月產能約 2,000 萬顆。 , 飛宏成立於 1972 年，早期以航太電源供應器起家，之後切入手機電源供應器，不過因主要客戶 Motorola 銷售狀況逐漸轉差，近幾年逐漸發展其他領域的電源供應器，包括電池充電器、乙太網路供電器、電動車充電樁、工地用音響、網通智慧家庭、POS機、家用級醫療設備與 e-bike 電動腳踏車等產品。飛宏近幾年獲利狀況雖不佳，然而公司在 EV 電動車領域已深耕六年以上，除了跟歐美的電動大巴、各大車廠與營運商等都有合作，其電動車的電源供應器功率最高可達 36 萬瓦，目前全球只有台達電（2308）跟飛宏有相當的技術能力。隨著電動車滲透率將逐年提升，擁有技術優勢的飛宏可望搭上產業順風車，獲利將逐漸踏上成長軌道。, ,【飛宏 2021Q2 受到缺料、缺櫃與美元疲弱等影響，獲利仍將承壓】, 飛宏雖然在手機與工具機等拉貨帶動下，2021Q1 營收維持淡季不淡，不過受到原物料漲價、缺工、缺櫃與美元貶值等影響，毛利率下滑 2.9%至 9.5%。展望 2021Q2，雖然缺料與缺櫃等問題仍延續，且新台幣相對於美元仍維持強勢，不過隨著缺工逐漸緩解，原物料價格也有回落，預期 2021Q2 毛利率有機會回升至 10%以上的水準。整體而言，飛宏 2021Q2 營收為 28.2 億元，QoQ +11.1%，YoY +14.9%；稅後淨利預期為 -0.6 億元；EPS -0.16 元。, ,【飛宏訂單能見度佳、料源已有效掌握，2021Q3 可望轉虧為盈】, 展望 2021Q3，飛宏目前手機與工具機訂單能見度皆達三個月，且飛宏 2021Q2 也向數家上游料源的供應商簽約，提高生產成本的掌握能力。隨著近期原物料價格持續回落，缺料也可望於 2021 下半年逐步緩解，美元也隨著 FED 將討論縮減購債規模而回穩，降低匯損壓力，有機會帶動飛宏獲利逐漸回穩，2021Q3 有機會達到損益兩平。整體而言，飛宏 2021Q3 營收預期為 31.3 億元，QoQ +11.0%，YoY +24.1%；2021Q3 稅後淨利預期為 0.5 億元；EPS 0.13 元。, ,【電動車相關產品可望成為飛宏未來幾年重要成長動能，美國市場需求將先湧現】, 展望 2021~2022 年，飛宏主要成長動能將來自於手機、基礎設備、工業與網通等產品出貨量提升。根據研究機構 Canalys、Gartner、IDK、Fortune 與工研院等機構的預估，2021 年受惠於 5G 換機潮，全球 5G 手機出貨量將從 2020 年的 2.3 億台成長 168%至 6.1 億台，其中中國市場將增加 1.3 億台需求，貢獻最大。雖然目前印度疫情較嚴重，組裝廠可能會因為停工或缺工問題而受到影響，不過預期隨著疫苗接種率提升將逐步降低營運風險，拉貨需求可望維持穩健。,網通的部分，根據 Cision 的研究報告以及中國電信與中國通訊的年報統計，2020 年基地台的建置量大約為 70 萬座，其中約有 65 萬座為中國的 5G 基地台；2021 年中國三大基地台業者的 5G 資本支出不變，在疫情復甦與 5G 需求帶動下，基地台的建置量可望成長 18.2%至約 80 萬座，其中約有 72 萬座為中國的 5G 基地台。,目前隨著疫情趨緩，工業需求逐步回升，缺晶片問題亦可望逐漸緩解，有助於車用電源供應器需求再向上。飛宏、東元電機（1504）與美國 Getka Manufacturing 近期宣布將合作生產電動車充電樁，受惠於拜登政府重返巴黎氣候協定，預計全美各大城市將增設約 55 萬座電動車充電站，有助於電動車充電樁的出貨向上。雖然目前電動車相關產品佔飛宏營收比重尚不到 1%，然而隨著電動車滲透率逐年攀升，對電源供應的設備需求也將隨之向上，相關產品可望成為飛宏未來幾年重要的成長動能。整體而言，飛宏 2022 年營收預期為 118.8 億元，YoY +4.1%；稅後淨利預期為 1.4 億元；EPS 0.41 元；每股淨值 13.97 元。, ,【飛宏近幾年獲利尚未回穩，可待營運淡季或是股價回檔再行布局】, 就 2022 年而言，預期缺晶片問題將逐漸緩解，電子產品將維持較穩定的出貨動能，工業與網通等產品可望隨著疫情復甦使需求升溫，帶動對相關零組件的拉貨動能。飛宏近幾年股利發放率均穩定維持 70%~85%的水準，以 2021 年配發現金股利 5.5 元計算，現金殖利率達到 6%~7%，報酬率優於定存與多數投資級債券。, 根據飛宏 2021/07/08 的收盤價 42.4 元與 2022 年每股淨值 13.97 元計算，股價淨值比為 3.03 倍；由於飛宏過往五年股價淨值比多處於 0.3~3.3 倍，目前處於區間上緣。考量飛宏近期營運虧損，除了毛利率較差，其研發費用近年來皆落在 5~6 億元，占整體營業費用約 40%，相對較高；然而飛宏掌握技術優勢，在電動車產業趨勢向上下，將為電源供應設備優先受惠廠商之一。目前電動車相關產品佔飛宏營收比重雖不及 1%，然而隨著電動車滲透率將逐年攀升，營收比重有機會逐年翻倍成長，2022 年股價淨值比應有機會維持在區間上緣 3 倍上下浮動，飛宏當前評價合理；考量飛宏近期獲利能力尚未回穩，若有財報利空或是營運淡季、股價回檔時可再逢低布局。,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險

結論：,目前聯合再生訂單需求超過產能，標案集中21H2，預料進入產業旺季，新產能開出後將顯著貢獻營運，且21Q3仍有再度漲價機會，在出貨量與產品報價提升下，預估聯合再生2021年營收140.21億元，YoY+12.07%，但因原料高漲以及運費等各項費用難降，毛利率改善狀況不甚理想，預期2021年仍難脫離虧損，而受業外獲利挹注，虧損將大幅減少，預估EPS -0.13元。,聯合再生股本為266.50億元，由於歷年營運多處虧損，近三年未發放股利。預估2021年EPS為-0.13元。21Q1每股淨值5.13元，預估2021年底每股淨值5.20元，以13.65元附近的股價來看，股價淨值比2.65倍，股價淨值比(PBR)位處近3年中軸之上，評價略高。,股價面來看，聯合再生21Q1股價來到18.8元高點後開始修正，5中旬受國內本土疫情擴大的系統性風險衝擊見到今年低點，所幸年線提供支撐，近期股價有築底的意圖，不過上方季線與半年線橫亙下壓，目前趨勢上仍未結束偏弱走勢。考量今年營運有望改善，21Q2電廠收益可望入帳下，加以股價站上短均與年線，且各均線收斂開始糾結，後續應有助於短期股價的向上。但評價面來看並未低估，故建議依題材熱度操作，一旦熱度退潮，則宜順勢退場。,【聯合再生，國內模組市佔第一的太陽能國家隊】,聯合再生前身為新日光能源，為台灣太陽能電池與模組製造商之一，總公司設立於新竹，於2013年以換股與現金交易合併台達電(2308)旗下子公司旺能，2018/10由政府注資28億，並與昱晶、昇陽光進行合組，更名為聯合再生能源，行政院國家發展基金管理會持股6.57%，是第一大股東。,公司主要從事太陽能電池(Cell)、太陽能模組(Module)生產銷售業務、太陽能電站系統開發、建構與運營、儲能系統。2019/12營收佔比：太陽能模組 52.5%，太陽能電池31.34%，電廠13.88%，其他2.28%。2020年營收占以中內銷與外銷各半，外銷以美、印、德為主。,2020年營收125.11億元，YoY-31.03%，稅後淨利-61.39億元，其中來自業外的損失112,117.50萬，稅後EPS-2.31元。,聯合再生在三合一後徹底轉型，培植發展儲能系統產品及氫能機車為主的新事業，太陽能事業以模組品牌及系統業務為主的商業模式，目前三大事業體包括3大事業體包括電池、系統和儲能。公司積極投入下游太陽能電廠業務發展，目前太陽能模組在台灣市占率約50%，排名第一。,目前聯合再生太陽能電池年產能2.7GW，尺寸以G1為主(165mm)，其中台灣產能1.2GW以自用為主(竹科擁次世代鈣鈦礦太陽能電池N-HJT 50MW、其餘則位於竹南與台南廠)，泰國產能1.5GW以OEM方式進行，外銷歐美、印度等地，此外在台另有太陽能模組600MW，預計2021年擴產至1GW。,公司的電廠客戶遍布全球，分布於新興市場與已開發國家為主，涵蓋商業、政府機構與公共系統事業客戶等。至於在國際主要競爭廠商包括JASolar、Hanwha Q CELLS、Trina Solar、Canadian Solar以及隆基綠能等；國內則有元晶(6443)、茂迪(6244)、安集(6477)等。,【全球太陽能市場穩健成長，國內模組需求旺盛】,太陽能產業基本上可以分成產品製造、系統安裝與服務的供應面與電力與能源的需求面兩大面向。在產品製造端分別有多晶矽、矽晶圓、電池、模組、逆變器等等零組件的製造業；在系統安裝與服務的供應面可分為開發、系統設計、安裝、運營以及相關融資服務行業；電力與能源的需求面則是分別在零售電力市場以及躉售電力市場與火力發電或其他形式的發電來源競爭。,太陽能產業因為進入障礙不高的特性，景氣不佳，業者艱困經營不說，景氣火熱時亦常湧入大量競爭者入市，尤其是中國業者為甚，削價競爭反而造成市況佳，但業者營運慘澹的情況。換言之，產業景氣平穩，新進入者無利可圖，對業界廠商才是較佳的市況，因此不易出現獲利大好。,產業面，2015年末巴黎氣候協議聚焦地球暖化議題，多國政策支持潔淨能源，加以太陽能發電成本快速下降，補貼政策推動太陽能市場產值。即便新冠疫情衝擊，2020年全球太陽能市場表現仍優於預期。截至2020年末，全球累計太陽能建置量接近750GW。研調機構IHS研究報告指出，2020年全球太陽能建置量達142GW，全球已有43個國家建置量超過1GW，BNEF預期至2022年全球每年新增太陽能裝置量將達140-178GW間，年增幅達雙位數。而Wood Mackenzie預測2021年將繼續增長，年複合成長率(CAGR)為7%，2026年度新增容量有望突破200GW。國際能源署（IEA）指出，隨著價格的不斷下降，太陽能有望成為新的電力供應之王。,太陽能與燃煤發電成本比較,資料來源:EIA，2020年,國內方面，經濟部規劃太陽光電長期設置目標2025年20 GW，其中屋頂型為3GW，地面型為17GW。而經濟部亦發動政府各單位跨部會盤點具潛力地點，要求台電完備併網饋線建置，大推一地兩用、屋頂型太陽能及漁電共生型專案，預計2021年太陽能累計裝置量達8.75GW。2021年台灣太陽能模組需求相當強勁，預估全年太陽能裝機量上看2-2.5GW，較2020年1.68GW 成長20-50%。聯合再生保守估計2021年太陽能發電安裝量應有2.2GW，預計公司能拿下約逾5成的模組市占。,雖2021年國內太陽能模組需求強，然即便國家政策訂定政策目標至2025年達20GW，但農委會規定未來光電開發2公頃以上地目變更案改由中央審查，使得大規模農用地難以取得，嚴重限縮農地設置太陽光電設施的可能性。此外，裝置太陽能前須考量屋頂承重、法令上該土地地類別與使用分區能否安裝，民眾抗議等，也成為現實上阻礙太陽能產業的問題，造成近年國內累積安裝數遠低於目標數量。,台灣太陽光電分布圖,資料來源:台電,【聯合再生21Q1本業虧損大幅收斂】,聯合再生21Q1營收30.05億元，QoQ+10.63%，YoY+0.61%，由於國內客戶拉貨力道強勁，加以太陽能案廠趕裝，帶動3月營收顯著提升，毛利率-1.57%，營業淨利-4.61億元，OPM-15.33%，其中來自業外的損失8977萬，稅後淨利-5.33億元，稅後EPS為-0.2元，虧損大幅收斂。,【太陽能原料成本大漲，聯合再生恐仍無法反應所有上漲成本】,目前太陽能上游矽料受中國業者在新疆地區輪線檢修，加上內蒙地區受能耗管控政策，整體矽料呈現供不應求，持續帶動價格上漲，連帶也使矽晶圓、矽料等同步跟漲，至於下游電池與模組報在原料成本大幅走升後，也開始逐漸上揚。,業界預期21Q3矽料、矽晶圓價格仍會續漲，因此若後續原物料價格依然居高不下，聯合再生21H2將再調漲太陽能模組價格。然而在考慮太陽能電池與模組報價漲勢落後，預期恐仍無法反映所有上漲的原料成本。,資料來源:索比光伏網,點此看完整報告 → https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=269916,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律徒徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。