結論:,宣德與母公司立訊的集團綜效持續浮現,預料宣德可藉由立訊拓展更多業務,並提高在蘋果的滲透率。雖然AirPods處於新舊交替期,需求低迷,宣德仍能藉Type-C及伺服器連接器等帶動業績成長,21Q3在新品陸續交貨下,業績明顯較21H1成長,預期在21Q4新品陸續上市後,業績成長幅度將可明顯加大,21H2營運可望逐季走高。預估2021年營收169.03億元,YoY+14.16%,稅後EPS 5.13元。,進入2022年,在連接器業務續增,AirPods將業務隨新品上市而明顯反彈,預估2022年營收210.52億元,YoY+24.55%,稅後EPS 7.11元。,宣德股本為16.93億元,已連續2年發放現金股利,2020年現金股利為2.10元,屬低殖利率個股(3%以下)。21Q2每股淨值20.52元,目前股價淨值比(PBR)相較於歷史處於低。預估2021年EPS為 5.13元,目前本益比(PER)相較於歷史處於低。,股價面來看,宣德21H1受到AirPods需求疲弱、拉貨減緩,成長性明顯低於上市櫃許多公司,股價表現頗為黯淡。隨著營收谷底翻揚趨勢逐漸明顯,在營收利多下,股價也由低檔反彈。近期市場期待AirPods新品可於9/15發表上市,進一步拉大宣德旺季營運表現,然而AirPods意外缺席,引發股價的失望性賣盤,外資也呈現連日賣超。觀察近月宣德股價被黏稠的短均、季線與半年線所拖曳,而年線向下扣抵也逐漸接近短中期均線,讓目前股價上下表現空間均相對有限。由於宣德股價重要驅動因子AirPods延後上市,21H2營運成長力道恐因此低於市場原先所預估,恐抑制短期股價表現。由於公司營運趨勢正向,2022年可望迎來較2021年更大的成長,雖穩健的營運增長可作為股價下檔支撐,但新AirPods仍將是營運與股價跳升的轉捩點。故操作上,短線操作者仍宜觀望,但波段操作者,建議股價拉回至季線到半年線附近,可逐步建立持股,預料長線股價應有向PER 20倍附近挑戰的機會。,【宣德是蘋果AirPods塑膠件最大供應商】,宣德早期產品以網通連接器為主,2012年立訊入主取得最大股權,陸續關掉長期虧損的中國廠房,並與立訊精密進行產品相繼開發包括伺服器、網通、 汽車、醫療、消費性電子產品等新品,宣德的產品也從連接器逐步擴大至機構件、模組及系統產品,公司透過立訊切入蘋果AirPod供應鏈,並成為蘋果AirPods塑膠件最大供應商。2020/12/27宣德取得台翰(1336)股權,2021/07全面接掌台翰,藉由兩家公司合作擴大宣德產品線及生產據點。此外,2020年轉投資及併購案尚有:Caldigit持有40%股權、CyberAcoustic持有70%股權、岱瑋(6475)持股17%。,資料來源:宣德,21Q1營收占比:連接器 44%,機構件 33%,RF/RJ 13%,FATP(Final Assembly Test & Pack,最後整機組裝測試包裝) 4%,其他 6%。以市場別來看:中國及香港營收佔比87%、台灣3%、其他10%。,宣德主要產品與用途,資料來源:宣德,宣德生產據點包括台灣桃園、中國的東莞立德廠與立訊精密組件(昆山)廠,以及馬來西亞廠,東莞生產RJ、Type-C、SMT、HDMI,昆山生產客製化產品及零件。,【宣德獲立訊集團力挺,營運穩健成長】,宣德擁有在高頻高速研發、精密模具與自動化的能力,以台灣公司研發技術與設計為基礎,直接導入客戶端產品設計中心,再以各地製造中心的產能為後盾,達成產品銷售的目的。,宣德在連接器的重要競爭對手包括康控-KY(4943)、貿聯-KY(3665)、JAE、凡甲(3526)、台端(3432)、正崴(2392)、永利控股等。與一般連接器廠商的單打獨鬥不同,公司有母公司立訊強力的集團資源,觀察宣德最大法人股東分別隸屬於立訊精密與和碩(4938),又以與立訊合作最為緊密,宣德在立訊集團擔任連接器、精密機構件的製造角色。當立訊陸續打入蘋果各式產品的連接器、聲學元件、天線、耳機、智慧音箱等供應鏈中,宣德便可受益之後的轉單效應,在集團資源整合綜效下,不僅近年營運持續改善,預料在立訊業務成長下,宣德可望拿到更多蘋果產品的生產份額,並反映在業績的改善。,資料來源:宣德,2021/04/30,【AirPods、視訊會議設備組裝挹注,宣德8月營收創歷史新高】,宣德在立訊集團力挺下,不僅成為蘋果AirPods供應商,在消費電子、伺服器及車用電子接單及製造能力也大躍進,帶動公司近幾年業績穩定成長。2020年營收148.07億元,YoY+31.50%,稅後淨利7.04億元,YoY+91.95%,其中來自業外的損失36.20萬,稅後EPS 4.10元。,上半年因拉貨動能趨緩,21Q2營收34.66億元,QoQ-1.58%,YoY-0.58%,毛利率26.45%,營業淨利4.70億元,OPM 13.56%,其中來自業外的收益 348.80萬,稅後淨利1.72億元,稅後EPS為0.97元,累計21H1稅後盈餘為3.29億元,年成長10.03%,EPS為1.96元。,AirPods及視訊會議設備組裝訂單出貨,宣德8月合併營收為17.64億元,月增26.72%,年增28.92%,創下單月歷史新高,累計前8月合併營收為101.72億元,YoY+9.72%。,【宣德Type-C、伺服器連接器動能佳】,連接器產品泛指所有用在電子產品訊號與電源上的連接元件及其附屬配件,應用層面廣泛。受益於資料通信、電腦及周邊、消費電子、安防、汽車等產業的持續發展,全球連接器市場需求保持著穩定增長的態勢。而從產業的應用來看,目前汽車是連接器產品中最大應用領域,其他如通信、電腦、工業、軌道交通等占比亦高。就成長性而言,應用端替換速度較快的智慧型手機、電腦等,以及如電動車、新能源汽車、物聯網、無人機等新興應用將有較快速的發展,預計將帶動連接器產業快速增長。,市場研究機構Market Research Future認為2018年全球USB裝置市場規模為190億美元,並以每年超過13.9%的速度成長,預估2025年將達到460.8億美元。至於IndustryArc認為光是USB 3.0市場,預期2020-2025年每年將有20%的成長,到了2025年市場規模將達67億美元。,市場上終端應用產品朝向微型化、高頻與高速等趨勢,對電流的要求也更大,讓連接線目前各大廠商如Intel、AMD力推Type-C接口,NB、Game console、企業用甚至是特殊用途等終端產品持續導入Type-C已成趨勢,目前Type-C已是市場主流。根據Digitimes、IHS Markit和行業估計,預估2019-2024年Type-C裝置出貨量由5.48億台上升到19.21億台,年複合成長率(CAGR)28.50%。由於目前高速連接器也持續切入網通、DC等,公司也開發完成Type-C連接器及其全自動組裝機,預期將可分食成長中的商機,預期宣德2021年Type-C出貨可望成長30-40%。隨Type-C普及率不斷提高,9/15蘋果所發表的新品也逐漸支援Type-C,預期2022年仍可接續到Type-C市場的成長動能。,【撐過新舊交替期,宣德2022年AirPods業務將迎來反彈】,在母公司立訊的奧援下,宣德取得蘋果AirPods產品訂單,耳機產品營收占比由2019年的15%快速增加至2020年38%,成長性為各產品之最,其中宣德AirPods耳機約佔機構件比重約6成。,由於AirPods需求低迷,客戶庫存偏高,導致拉貨力道減緩,加上越南疫情嚴峻衝擊立訊越南產能,均影響21H1營收表現。雖然新款耳機產品ASP(平均售價)高於舊款甚多,讓市場對新款耳機期待頗高。,點此觀看完整的研究報告→ https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=298145,*本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經,未經許可嚴禁轉載,否則不排除訴諸法律途徑。,*本文章所提供資訊僅供參考...