綜效

KK · 2025-12-12T07:53:24Z

12/9週二破5日線，週三再破10日線，週五嘗試突破季線不過，收盤站上5日、10日兩條均線，本週週K收308，較上週週K 310下跌2塊。 12/12 CB以124.25收盤，以當天現股收盤308來看，溢價30.62%。自CB掛牌以來，漲幅持續大於現股。上週有同學酸用P/S來衡量股價，隨便併購一家高營收，低毛利的公司不就賺翻了？！那代表他斷章取義，沒看懂文章內容，有疑問我會回覆，但對於酸酸會直接無視。我內容強調高毛利高成長，提到台特化為毛利率50%以上，重點是高毛利高成長，收入的成長要能持續。產品的成長動能消失，多數情況下，公司股價就會被修正。產品毛利率高且穩定，表示營收能轉化為可觀的毛利，高毛利產品通常有其市場門檻，其收入成長與利潤成長高度相關。在毛利率穩定且高的前提下， P/S 從只看營收的指標，也間接反映其盈利能力。但以法人預估營收來換算股價，不代表股價走勢一定會這樣走，單純分享只看P/S的推論，只是輔助參考使用。考量公司的獲利能力及成長性， PEG本益成長比更能客觀判斷未來成長性和股價的關係。公司處於快速成長期，本就享有高本益比，譬如 NVIDIA 2025年本益比近50，看似有點高，但因其EPS年增率高，故其PEG比率低，因此股價屬於合理區間，台積電、台特化同理可證。回到一開始同學酸的，隨便併購一家高營收低毛利的公司不就賺翻了？低毛利這項目一開始就直接打掉了，為何要自找麻煩！併購通常是對公司發展有益，能產生綜效及提高市佔率才有意義。若能帶來產能或通路補強，通常有利於公司發展與市占擴張。但回到台特化本身，就算持續併購，我相信也不會大幅降低本身的毛利率，不然你就不了解徐董為何被稱作併購女王了。依過去徐董主導之經驗，併購後通常能快速擴大規模並帶來綜效。在晶圓女王徐秀蘭董事長主導下，環球晶多次成功併購收購，快速取得市場份額、技術與產能。因併購快速擴大規模、提升全球市占，透過這些併購整合，環球晶於成立後短時間內，便躍升為全球第三大矽晶圓製造商。台特化在特化領域有深度客戶綁定，半導體材料導入成本高，退出的成本更高。高門檻技術性產品具有定價能力，而且一年一個產品，新產品導入速度快。若併購的是先進製程相關產業，就算被併購方毛利率相對於台特化較低，但其產品技術含量高，反而還可以相互支援，產生一加一大於二的綜效。把高毛利營業模式導入被併購公司，服務產品線整合並提高客戶黏著度，在逐漸提高市占率後，先進製程新產品上市時，毛利率也會再逐步拉升。併購有時一開始會稍稍降低原公司毛利率，但也能帶來新的高毛利產品服務或技術，再配合市占率放大後，長期也能提高毛利產品效益，透過規模經濟、議價能力等效應，整合資源與市場渠道，高毛利產品能更快擴張，甚至替代原本低毛利產品的收入貢獻。回到OTC指數及特化族群， OTC指數頭肩底的型態明顯，特化雙雄的新應材跟OTC的型態一樣，新應材週四、週五出量上漲，今日收盤819站上頸線818，再突破季線839及頸線852，將開啟上升走勢。資金還是會輪動到特化類股，市場的焦點仍會在特化雙雄。台特化主辦券商元大在 8/29給予365目標價後，今日12/12將目標價往上提高至380。目前台特化伺機而動，待突破季線及頸線314後，該來的還是會來。

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