6735 美達科技 - 🔴美達科技(6735)線上法說會Memo 20250930...

\ud83d\udd34美達科技(6735)線上法說會Memo 20250930

2323234 · 2025-09-30T12:37:51Z

\ud83d\udd34美達科技(6735)線上法說會Memo 20250930 中信投顧公司介紹： 1.成立於2002年，主要團隊來自工研院。 2.資本額4.62億元，總公司位於台北，中國分公司位於蘇州。 3.主要產品應用： -PMIC、第三代半導體，隨產業需求提升持續研究創新。 -光電領域涵蓋CMOS、LiDAR、VCSEL。 4.公司產品(Tester)可運用在IC設計、CP測試、FT測試，在上中下游提供完整測試方案。 5.在SiC晶圓、元件、模組亦提供完整方案，且為確保最終良率，從晶圓測試、老化測試、KGD、離散元件、功率模組測試皆能提供。目前已有中國、台灣等領先指標客戶採用。市場展望： 1. PA： -2020-2029年PA產業CAGR為8.8%。 -產品(ATI-3000)：PA/Mixed Signal Tester，提供PA電性測試服務，應用領域如低軌衛星、路由器、5G、WiFi-7等升級需求。 2. PMIC： - 2020-2029年PMIC產業CAGR為4.2%。 -產品(ATI-3000/5000)：PMIC/Mixed Signal Tester，應用領域如筆電、手機、Pad。 3.第三代半導體： -2021-2030年CAGR達31.3%，成長快速。 -高壓大流產品(ATI-3600/36XP)：IPM/IGBT/MOSFET/GaN/SiC等測試方案，應用領域如電動車、馬達、能源儲存、充電樁。 -高速通訊(GaN)產品(ATI-3000/5000)：PMIC/Mixed Signal Tester，應用領域如5G、低軌衛星。 4. LiDAR： -2022-2028年車用光達CAGR可達55%。 -產品(ATI-400X)：VCSEL/LiDAR Tester，應用領域如ADAS、VR、Face ID、無人機、機器人。 5. CMOS： -2020-2029年CMOS感測元件CAGR為7%。 -產品(ATI-2020XP)：CIS Tester，應用領域如智慧眼鏡、相機、車用感測、無人機、機器人、監視器。 6. 先進封裝： -產品(ATI-110)：Open/Short Tester，提供3.2萬多腳pin數方案確保IC產品封裝後的品質。營運回顧： 1. 1H25表現較不理想，營收1.3億元，年減逾4成，但認為2H25營收可以期待。 2.過往2023-2024年內銷占比比外銷大；但1H25外銷比例明顯成長(達86%)，預期整年外銷比重也大於內銷。 3. 1H25混合訊號營收占比75%(高壓大流63%/PA 3%/混合其他9%)；影像感測18%(LiDAR Tester 12%/影像感測產品6%)，其他7%。其中高壓大流近兩三年持續成長。 4. 1H25毛利率(42%)受制營收下滑較過往低，純益率(-20%)呈現虧損，EPS -0.56元。不過預期全年度應不會虧損，EPS有機會盈利。公司價值&技術優勢： 1.累積30年經驗，具2300台銷售實績。 2.多項專利技術，有效降低抄襲風險，提高企業價值及競爭力。 3.未來著重領域： -Power，持續往高電壓/大電流發展以因應市場需求，應用包含智慧家電、電動車、AI Server電源模組；PMIC/消費性電子亦為重點。 -Sensor：LiDAR往更高功率、更短pulse發展，應用在無人機、機器人；CIS往無人機、機器人、智慧眼鏡等領域拓展。 4. SiC Wafer Level Burn-in測試系統即將發表，有助提升產品良率，在早期發現缺失，減少不必要成本浪費，目前與客戶緊密驗證中。 5.因應國際情勢擴大業務推廣，包含美國、東南亞…等皆有辦公室設立。 QA： 1.近四季毛利率低於過往平均原因?未來是否可回升至50%以上? -主因為帳上提列較大金額的存貨呆滯損失，受疫情時備料影響，在近兩年提列較多損失。 -目前仍屬過渡期間，但預期2H26毛利率即可恢復正常水準。 2.各主要產品線毛利率區間?毛利率隨產品組合變化有提升空間? -產品主要分為混合訊號、影像感測。 -混合訊號中PA/PMIC比較成熟/穩定，毛利率較高；但高壓大流為近年新產品，前期投入成本較高，客戶要求也高，故此塊毛利率較低。 -影像感測部分因LiDAR外購成本高，毛利率較低。 -產品變化隨各類營收佔比變化有影響。2025年高壓大流占比較高，因此毛利率相對偏低。 3.網通/消費近期需求疲軟，對混合訊號出貨是否有顯著影響? -疫情後消費性產品市場需求趨緩但非年減，已屬於穩定既有市場，公司認為雖成長性不高但仍有經常需求。 4.影像感測終端應用?AR/VR、無人機客戶導入狀況? -影像感測運用廣泛，如電動車、AR/VR眼鏡、無人機…等，公司看好這塊市場持續成長。 -公司深耕影像感測多年，國內一線大廠都有採用公司解決方案。 5.公司在高功率測試競爭優勢?與對手差異?是否接到AI Server/HVDC相關訂單? -高壓大流方案耕耘多年，這方面測試跟以往IC測試差異很大，如何針對問題並快速解決為公司價值點。 -公司高功率IPM Tester市佔很高。 -跟對手差異並不是很大，距離很近。公司優勢在於價格+在地化服務，能有效確保客戶黏著度。 -公司最主要提供功率元件測試且應用廣泛，包含小模組或功率元件…等測試。目前高壓大流可提供到2000安培規格，未來會往1萬V升級。 -持續規劃KGD、Burn-in等系統，針對客戶需求加強布局。 6. 2026年展望?各項業務動能如何評估? -產品線完整，近幾年如SiC/IGBT/PMIC/CMOS/burn-in…等測試服務都有提供。 -當前機器人/無人機等應用公司也皆有產品提供，公司對明年營運有很高的期待，預料會有大幅成長，無論是在AI/無人機/電動車都會蓬勃發展。 7. SiC wafer burn-in機台開發進度?何時貢獻營收?銷售目標? -包含AI Server/機器人/電動車都需要對抗高溫，故SiC發展非常重要，公司為此規劃相關系統，提供高溫高壓環境測試wafer服務，能把有缺陷的die或元件先挑出，以提升良率及可靠度。 -現在跟客戶進入到最後測試階段，預計2H26可望開始貢獻營收。 -公司Burn-in機台一次可以測4片，採用卡夾式、低價等策略，目前無法估計市場規模，且僅為第一階段設計，後續會因應客戶需求有更高階設計。 -未來市場成長性值得期待，IC設計、Foundry業者皆會需要，想像空間大。 8.第三代半導體測試營收占比? NVIDIA Rubin導入SiC測試技術評論? -目前約40-50%，未來會越來越高。 - NVIDIA Rubin 導入第三代SiC系統：高溫、高速、高壓等要求，高溫、大流測試機已經做很多年，公司表示非僅針對 Rubin 研發，會隨市場需求發展 9.隨AI資料中心需求增加，對於公司100G以上VCSEL測試機台展望? -公司具備相關測試經驗，與國內大廠持續合作，看好這塊市場未來需求。 10.是否考慮策略合作加速進入國際供應鏈? -一直在進行中，無論跟國內/國外廠商都會保持合作。喜歡我的分享可以打賞給我

討論
- 大家都在看
- 南亞科
  
  星期五 23:00
  
  注意美光大漲了不用鳥美國指數和台股指數⋯⋯個股表現就會帶動記憶體題材⋯⋯續抱，下週就會噴了。
- 長榮
  
  星期六 03:52
  
  　這是秋哥新書裡的一個章節。之後秋哥會用這種方式來寫文章，不然依秋哥龜毛的個性，可能一輩子都寫不完。秋哥這本書，同時會做成教材PPT，打算以後到大學開堂通識課教價值投資，也有可能會做成影音版本。目前還在想如何把這18堂課，盡量講得周到同時易懂，18個主題，每個主題五個小題，大概90篇文章，一篇1200字，目前看起來，整本書可能要超過十萬字了。　這篇先公開試水溫，之後就會全部放專欄裡了。關於配息篇的幾個單元，先條列於後，各位還覺得還有什麼地方可以再增加的，歡迎給秋哥建議。　秋哥很少看理財的書籍，雖然也去蹭過巴爺的最後一場股東會，但我跟巴爺真的不熟，書中寫的，大多是自己在股市這幾年走跳中所獲得的經驗。如果跟巴爺或其他投資大師有雷同的地方，那真的是秋哥的榮幸。《秦暢秋價值投資的18堂課》第N章：配息篇 N-1.股利：無腦降低持股成本的唯一武器　很多人都以為配息只是左手換右手，沒有填息根本沒賺到，那你可能就太小看配息的威力了。接下來秋哥就用自己實際的經驗試算給各位看。　秋哥22年6月，用總資金300萬元歐印長榮，後來經歷過無限質押、斷頭慘賠八成，最後又用股利再買進，再開質押，最後逆轉獲利。但在經過川普股災後的一次胖手指事件中，秋哥被迫結清所有質押，最後總結算，秋哥用310萬的本金，取得了17張長榮，均價是182.35元。　或許你可能會說，秋哥，你投資3年多，現在股價185.5元，一共只賺53500元，換算獲利率只有0.1%，賣掉之後扣掉證交稅和手續費，一定會倒貼，這樣你也敢出書喔？還價值投資咧？　怎麼不敢？那是因為秋哥沒有把股利算進去。這三年間，長榮一共配了三次息，一次70元，一次10元，一次32.5元，合計配了112.5元。70元那次，就是秋哥第一次公開喊進，要大家參加除息的那一次，秋哥當然自己也把股利全部歐印，然後23年的股利28萬，24年的股利52.5萬，我並沒有算進去，所以我的每股實際成本，只有135元，三年四個月的總損益是85.85萬元，獲利率為27.69%，換算年化殖利率為7.61%，這個成績，已經比很多ETF來得強了。　而秋哥的從22年就開始買，叫大家進場的價錢只有85元，我的成本卻高達182.35，為什麼？那只能說，秋哥要為自己之前歐印加亂開槓桿的錯誤決策負責而已。但即使如此，秋哥還是完成了從虧損80%逆轉到獲利30%的奇蹟，其中絕大部份都是用股利再投資。那麼，如果聽秋哥的話，從85元就買進，那麼現在的成本和獲利是多少？　我們用100張來計算，成本只要850萬，經過23和24年兩次配息，一次股利100萬，一次325萬，股利合計425萬。對，只用兩年，配兩次息，成本就回來一半了。現價185.5，持股總值1855萬，加上425萬股利，合計2280萬，獲利1430萬，獲利率為168.24%，秋哥寫這篇時，時間過了兩年四個月，換算年化殖利率為52.7%，股價股利兩頭賺。　是不是跟你想的不一樣？眾所周知，長榮是台股中被打壓得最慘的的一檔股票，22年股災時，本益比曾經被打壓到1倍以下，一度被知名投顧董事長點名，「顛覆了投資教科書」。即使在25年台股飆到28000點時，長榮的本益比仍然在3倍左右遊蕩，甚至一度低於3倍，而且25年不但沒填息，甚至還大貼息。但即使如此，低價買進且長期投資長榮的人，還是獲利滿滿。　這就是秋哥一直強調「逢低買進，長期持有」的原因。怎樣才叫低？本益比偏低是一種低，因為低本益比意味著會有高配息，可以快速降低你的成本。而本淨比偏低也是一種低，因為如果遇到風暴，淨值會是股價最後的保護傘。而這一切，時間不夠長，是看不到這樣的風景的。　當然低買高賣賺價差，也能降低持股成本，但那就是個專業的技術活，得花時間盯盤，還要有敏銳的判斷力，更不是每次都能成功，所以不能算是無腦的成本降低法。而低接長抱，卻是人人都能做到的，不需要盯盤，但需要有耐心。　附上本益比與殖利率的換算表，你可以很清楚的看到不同本益比間的殖利率，以及回本速度的差異。當然前提是你要能確保，這家公司未來仍然可以保持穩定的獲利，但那就是另一篇資訊面要談的主題了。（本益比換算表） N-2.未分配盈餘：企業的成長動力與抗通膨利器高配息就是好股票？保留盈餘、淨值含金量與淨值的增加 N-3.填息：驅動力來自於企業的獲利與淨值不填息怎麼辦？回歸到除息後的本淨比與本益比 N-4.股利稅：不公不義的橫徵暴斂股利根本不等於所得一條牛被剝三層皮 N-5.結語：低成本無所畏懼，零成本天下無敵作業：試算一下你現在的持股，在未來獲利不變的情形下，每年可以給你幾％的配息，以及幾年可以股利零成本。
- 加權指數
  
  星期五 22:26
  
  最近的台美匯率透明化聲明，被很多人當成政治消息，但對市場來說也是一個經濟訊號簡單講就是外資以前最怕的匯率風險，現在變得更可預期匯率越“乾淨”外資越敢買，畢竟以前常常被我們匯率搞到外資做台股不是只看股價；本質上他們要同時承擔股價跟匯率兩種變動，現在匯率不再一堆黑箱操作外資的操作邏輯就會大改 --- 一、外資買賣超會怎麼變 1、買超的中斷會變少以前台幣升太快或貶太快，外資都會停住等風險過現在方向更明確，他們不需要一直踩煞車去關注匯率 2、買超金額會變大匯率風險下降後，外資會放大部位減少避險提高操作速度，簡單說買的力道會先趨緩一下 3、買超會更集中在高流動性的大族群外資不是散戶他們需要的是放得進去、賣得出來的pool，匯率透明後更能大膽集中在權值股上面 --- 二、台股結構會出現三件事 1、指數更容易走穩定趨勢外資只要連續買台股就很難不往上，匯率明確後外資的買盤節奏會更穩，台股更容易走出乾淨趨勢 2、指數主導權會更集中在科技與金融這兩大族群本來就跟全球資金最連動，匯率可預期後外資更願意放大在這些地方，台股的外資化會更明顯 3、外銷傳產短期壓力大長期分化更明顯短期台幣升值一定壓毛利長期來說低附加價值、靠匯率吃飯的會慢慢被淘汰，真正能升級的製造業反而會被凸顯，傳產真的死去 --- 三、族群的影響整理（可能名單）外資偏好提高的 a 半導體供應鏈 b.IC 設計、生態鏈 c 資訊服務、AI 伺服器 d.金融（壽險、銀行）短線容易受到台幣強弱影響的 a.一般外銷製造 b.景氣循環性電子 c.中低階代工風險提高的 a.靠匯損收益補 EPS 的產業 b.無議價力、毛利低的出口族群 c.高成本在台但用美元計價卻沒有品牌力的製造業 --- 四、對公司財報的改變（這段非常重要） 1、匯兌利益的跳動會變小過去很多公司 EPS 忽高忽低都是匯損在搗亂匯率更市場化後這個干擾會下降市場會開始看「你本業到底有沒有賺錢」 2、毛利率更能反映真正實力台幣升貿易商毛利會被壓台幣貶毛利反而會被墊高現在匯率更自然毛利結構會回到真本事在不靠本頁賺錢的就會被淘汰掉 3、中低階製造的財報壓力會往後遞延放大以前靠台幣貶值自然避險現在這條路被縮小後面幾季會看到財報開始分化 4、金融產業的盈餘變得更穩壽險與銀行避險成本變低盈餘波動會縮季與季之間不會忽然差很大可預測性提升對整體壽險就不會再遇到什麼爆雷
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