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- 旺宏
  
  星期六 13:09
  
  這週去拜訪PC 品牌廠商，聊到明年的產品規劃，對話很快就會收斂到三個字：記憶體。品牌廠這週正在開產品年會，大家在會議室裡談螢幕規格、機構設計、外觀配色，最後都繞回同一個焦點，明年 DRAM、NAND 要怎麼採購。原因很簡單：從終端成本結構的角度看下去，明年記憶體幾乎可以確定是「一路往上走」的走勢，連 CPU 也傳出要漲價，終端電子產品漲價，基本上已經不是「會不會」的問題，而是「漲多少、誰吸收」的問題。有趣的是，連做邏輯晶圓代工的中芯國際，都被這股記憶體風暴掃到。最近法說會上，趙海軍直接點出一個市場感受很強，但過去很少被公開講明的現象：客戶對明年第一季完全不敢下太多訂單，因為沒有人知道，到時候手上的手機、汽車、各種終端裝置，到底能不能拿到足夠的記憶體。記憶體缺不缺貨，不再只是幾家 IDM 廠之間的議題，而是整條半導體供應鏈都在看的一個變數。他的原話更直白：使用大量記憶體的汽車與智慧型手機製造商，明年將同時面對價格壓力與供應不確定性，現在沒有人敢給明確的供應承諾。分析師則從另外一個角度補了一句：全球企業紛紛把產能、資本、技術資源轉去追 AI 相關晶片，導致手機、PC、伺服器用的記憶體晶片供應吃緊，引發部分客戶恐慌性搶購，價格自然一路往上噴。趙海軍還提醒了一個很多人忽略的連鎖反應：當記憶體進入所謂的「超級循環」，客戶會試著在其它類型 IC 上壓價，企圖用比較便宜的邏輯 IC，去「抵銷」記憶體漲價帶來的成本壓力。這句話的背後，其實就是一句話：記憶體的排擠效應還在持續，而且正在從上游一路往下擴散。如果把鏡頭拉近來看，這個排擠效應，最清楚的地方就是 DRAM。這一輪 DRAM 的緊張，不只是庫存低、需求改善這麼簡單，而是結構被改過一次。原本市場預估，到了 2025 年底，DDR4 會出現超過十萬片晶圓以上的缺口；即便後來三星、海力士都宣布延後停產時程，把 DDR4 的壽命稍微往後拖，缺口還是只有從十萬片多一點，往下縮到約七萬片，而且以目前供給規畫來看，要到 2026 年底前，要完全補上，難度都不小。問題不在於「全世界產能不夠」，而在於「留給 DDR4 的產能不夠」。三大原廠這幾年做了兩件關鍵決策：第一，加速讓 DDR4 退場，把老製程、低毛利的產品清出資源；第二，產能優先往 HBM 和 DDR5 傾斜，尤其是對 AI 伺服器友善、位元單價高的那一群規格。結果就是，DDR4 在需求還沒消失的情況下，供給被刻意收得很緊。換句話說，DDR4 的故事，是在一個「需求還活著」的市場，把「產能主動拿走」。這種缺口帶出來的漲勢，通常會比 DDR5 更扎實、更持久。DDR5、HBM 已經站在很高的 ASP 水位，接下來還是會漲，但漲幅比較像是「在高位往上墊」，而不是從谷底拉升的那種陡坡。反倒是 DDR4 這塊，只要缺口存在，價格就會被長期往上托，台系、大陸的補位能力有限，很難真正彌補三大原廠做的那道「產能切割」。有趣的是，當 HBM 的產能與毛利率高到一個程度，市場開始出現另一種聲音：部分低階 HBM 的產線，如果接下來客戶 mix 轉變、或者 ASP 漲到乏力，有可能在未來某個時間點，轉回 DDR5 來用，緩和一下 DDR5 的供需緊繃。這件事如果發生，DDR5 價格大概會是在高檔震盪、漲幅收斂的路徑，但對 DDR4 那邊的缺口，幫助還是有限，因為那是整個產品世代被關掉的結果。另一頭，NAND 的邏輯就不太一樣。現在在雲端冷資料儲存裡，HDD 還是絕對主角，市占九成五以上。但 HDD 本身也面臨供貨吃緊、交期拉長的問題。對雲端服務商來說，眼前要處理的不只是「我要多少容量」，而是「未來幾年我要用什麼媒介來放這些容量」。也因此，從 2026 年開始，用 QLC eSSD 大規模取代部分 HDD 儲存，已經是幾個大型 CSP 在規劃路徑圖上的選項之一。這裡有幾個力量疊在一起。第一，既有的 PLC 轉產回 QLC，本身會造成一定的產能損失，等於短期內可供應的總位元就先卡掉一塊。第二，雲端客戶面對 AI 景氣，態度是「看好但謹慎」，在產能擴張上不敢一次開太多，寧可以較高價格確保「能穩定拿貨」，而不是壓低價格去賭供應。第三，經銷商感受到長期緊張的預期，也會提前備貨，拉高現貨價格與庫存水位。加總起來，就是為什麼會有一種看法：在 2025–2026 這兩年，NAND 的漲幅，未必會輸 DRAM，甚至有機會略強於 DRAM。尤其是高容量 QLC eSSD、車用 NAND、企業級 SSD 這幾個細分市場，很可能會是價格最有支撐力的一群，與消費級小容量 SSD 的走勢，有明顯區隔。如果說 DRAM 和 NAND 是整台 AI 伺服器的「記憶與儲存主幹」，那 NOR Flash 這一塊，看起來金額小，但在 AI 伺服器上，已經悄悄變成非常關鍵的「控制神經」。以 NVIDIA GB200 NVL72 的機櫃架構來看，NOR 被用在的地方，比很多人想像中多得多：BMC 要用，Grace CPU BIOS 要用，GPU 上的啟動與韌體要用，Infiniband 網卡、NV Switch、各種控制器、甚至 DPU，都各自有自己的 NOR 配置。拉開來一看，一整台機櫃的 NOR Flash 價值量，已經超過 600 美金；往下看兩年，隨着新架構導入、更高容量成為標準，這個數字有機會往 900 美金以上走。更關鍵的是，這不是「顆數暴增」的故事，而是「容量全面升級」的故事。GPU 端從幾十 Mb 升到幾百 Mb，網卡往 2Gb 級別走，Switch 做到 256Mb，控制器做到 1Gb。每一個環節都在把 NOR 的單價往上推，累積起來就變成了一整個機櫃裡，一筆不容忽視的 BOM 成本。也因為 NOR 在整機中的金額相對不大，但一旦出問題，整機風險極高，客戶在這個零件上看的就不是「誰最便宜」，而是「誰最穩、出了事誰賠得起」。從市佔來看，高階 AI 伺服器用 NOR 的市場，幾乎是台灣兩家廠商壟斷：華邦市佔超過八成，旺宏大約一成多，剩下的中國廠合計不到一成，而且在大容量產品上，高溫、高壓、長時間壓力測試一直過不了 NVIDIA 的標準，雲端大客戶根本不敢冒這個風險。真正有機會長期穩坐這一塊的，其實就只有台灣的兩家，再加上一家大陸的記憶體設計公司，勉強算是候補。把 DRAM、NAND、NOR 這三條線放在一起看，「記憶體排擠效應」就會變得非常具體。從上游來說，全球的資本支出、先進製程產能、封裝產線，都被 AI 伺服器這條主線吸走了一大塊。HBM 與高階 DRAM 吃走晶圓資源，DDR4 被迫退出；QLC eSSD 與高階 NAND 準備在雲端冷儲存裡取代部分 HDD；NOR Flash 在 AI 機櫃裡的價值量翻倍。這些加起來，讓記憶體與儲存，不再只是「BOM 上的一個項目」，而是會直接左右整機成本與供應確定性的關鍵。往下游看，PC 品牌、手機品牌、車廠，面臨的是同一組算式：一邊是記憶體與儲存連續兩三年上漲，一邊是邏輯 IC 想談降價來對沖成本。這會帶來兩件事：終端售價勢必要反映一部分成本；沒有議價能力的 IC 設計公司和代工廠，會被迫在價格上讓步，換取訂單與稼動率。對投資人來說，這不是一個「看一季價格、猜下一季漲跌」的市場，而是一個必須把三到五年架構改變看清楚的超級循環。哪些產品是被 AI 長期鎖住的剛性需求？哪些公司掌握的是技術與產能的話語權，而不是只是短線「跟漲」？哪些環節只是被氣氛推上來，一旦供給結構改變會先被修正？
- 台達電
  
  星期六 16:28
  
  美股拉V 但危機未除台達電/東元有點苦個股破線看不懂留股號🌈🌈🌈
- 聯發科
  
  星期六 14:35
  
  AI如何能夠跟我們的生活更有關聯目前我所想到的就是物理AI的實現第一個是電腦第二個是自動化駕駛特斯拉FSD 往全自動駕駛邁進但要拓展到全球需要政府支持生產式AI對我來講是形象鋪路他對我們並沒有太實際的幫助用AI做一個KUSO的圖，不會產生太多經濟效益每個人使用GPT真實訂閱付費有多少？這也難怪最近有人開始質疑大筆的AI資本擴展背後的回收率蘋果最近反而討喜他並沒有大舉AI資本支出他站巨人的肩膀看世界蘋果這波AI資本泡沫的機率大降變成是這一波越傳統的越不容易被市場拋售？也值得省思輝達跟聯發科合作準備一起打進 AI 筆電市場等於輝達不只做 GPU，連筆電的處理器都想做結果發現 999 美元以上的高階筆電有 6 成都被蘋果拿走🌈 蘋果在高階 NB 根本是在「屠榜」英特爾就比較慘整體市占還是它最大，但高階被蘋果壓著中階又來個「輝達 + 聯發科」聯軍搶輝達 × 聯發科組隊 → 攻 AI 筆電蘋果在高階穩坐王位英特爾被上下夾殺最近很多長輩在聯發科受大傷因為他們覺得逢低佈局的時候到了看到聯發科的股價讓人不寒而慄
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