聯發科(2454)三大產品線全面復甦，新品天磯9300助攻營運爆發式成長！

CMoney 研究報告 · 2023-10-30T09:54:18Z

聯發科(2454)三大產品線全面復甦，新品天磯9300助攻營運爆發式成長！ https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1698595200/ea894b44-071d-469e-82c4-1b575a265388.jpg 圖片來源：公司官網【公司簡介】聯發科(2454)為全球第四大IC設計公司，同時為全球第八大半導體公司，公司主要業務分為智慧型手機、智能生活應用(Smart edge，應用包含WiFi、NB、車用等)及電源管理IC(PMIC)，營收佔比分別為49%、44%、7%，聯發科在全球智慧型手機晶片市佔率排名第一，多項智能生活應用產品同樣處於業內領先地位，技術領先幫助聯發科持續站穩國內IC設計領頭羊地位！ https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1698595200/78e51e94-57ff-4177-a7ba-59e744ea511c.jpg 資料來源：聯發科、CMoney整理【三大產品線全面復甦，Q3營運表現優於市場預期！】聯發科2023 Q3營收1101億元，季增12.2%，年減22.6%，毛利率47.4%，季減0.1個百分點，年減1.9個百分點，營業利益179億元，季增21.7%，年減45.7%，稅後淨利186億元，季增15.9%，年減40.3%，營收、獲利表現大幅成長帶動2023 Q3 EPS躍升至11.64元！聯發科2023 Q3三大產品線迎來全面復甦，智慧型手機產品線受惠客戶庫存回補急單湧入及5G手機SoC晶片出貨量顯著提升，聯發科2023 Q3手機產品線營收季成長19%，營收佔比提升三個百分點至49%，為公司2023 Q3最重要成長動能。智慧生活應用(Smart edge)方面，WiFi 6出貨量創下單季新高，多項智能應用產品需求出現回溫，單季營收季增6%。電源管理IC方面，受惠PC、手機兩大產品庫存回補急單，同繳營收季成長11%佳績，三大產品線全面復甦，帶動聯發科Q3營運表現優於市場預期。【天磯9300新品加入，手機產品2023 Q4將再繳強勁成長表現！】聯發科法說發表2023 Q4財測，預估公司2023 Q4營收將成長至1200億元~1266億元之間，季成長率介於8.9%~15.0%，毛利率將介於45.5%-48.8%之間，營業費用率將介於28%-32%。針對三大產品線2023 Q4展望部分，我們認為智慧生活應用及電源管理IC兩大產品因季節性因素，季營收貢獻將持平，並強力看好聯發科手機產品線將一枝獨秀，續扮聯發科最重要成長動能，主要受惠手機SoC新晶片天磯9300上市，該產品預計將在11月後開始出貨，天磯9300採用台積電4奈米製程，公司表示高階產品在性能及功耗皆顯著優於前幾代產品線，將增加採用先進製程的天磯9300在高階手機市場的滲透率，天磯9300新品上市將為聯發科2023 Q4營收帶來強勁動能，在天磯9300新品上市、5G手機出貨量及ASP可望雙雙上升、庫存回補急單動能延續三大要素帶動下，預估聯發科2023 Q4手機產品營收將成長至693億元，季成長28.5%。【聯發科將積極搶進AI邊緣運算(Edge AI)市場！】 AI分為主要分為兩大終端應用，其中一項是雲端AI資料中心，另一項則是將AI應用在各項終端電子產品(如手機、智慧城市、車用等)的AI邊緣運算(Edge AI)，考量到手機、PC、車用等產品的普及性，AI邊緣運算的成長性也是相當驚人，根據研調機構Grand View Research的資料顯示，2022年全球AI邊緣運算市場規模為148億美元，2030年全球AI邊緣運算市場規模將快速成長至665億美元，該市場年複合成長率(CAGR)高達21.0%。 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1698595200/e8f1128e-0087-4be3-84c9-ca3c1b1640aa.jpg 資料來源：Grand View Research、CMoney預估聯發科此次法說會談及AI在手機上的應用，表示應用主要包含相機修圖、語音處理等，儘管目前仍缺乏殺手級應用，但CMoney研究團隊認為以目前人手一機的情況，一旦智慧型手機開發出AI殺手級應用，整體市場貢獻將迎來倍數成長。公司同樣看好未來AI應用在車用前景，車用產品方面，聯發科與Nvidia合作開發車用晶片，結合公司開發手機SoC晶片經驗及Nvidia在AI、GPU的強大優勢，將搶進高端車用市場，預計新晶片將於2026年上市迎來顯著營收貢獻。【結論與建議】 CMoney研究團隊預估聯發科2023/2024年營收為4287億元/5165億元，EPS為45.1元/55.1元，受惠天磯9300新品上市，大量打入高階手機市場，帶動手機產品線營收大幅提升，為聯發科營收挹注強勁成長動能，另外我們預期2024年5G手機在出貨量、銷售單價(ASP)雙增下，營收將維持雙位數成長；在ASIC及邊緣運算方面，目前聯發科積極與美國雲端業者討論ASIC晶片設計合作案，國內ASIC IC設計同業評價高，打入ASIC晶片設計市場將推升聯發科評價，公司過去五年本益比介於7X-36X之間，參考2023/10/30收盤價857元，本益比約為15.5X 2024 EPS，考量新品天磯9300帶動營收快速成長、ASIC業務推升評價，看好聯發科本益比往19X靠攏！＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險【撰文者李浩平】想要從基本面研究找到公司及產業未來趨勢，並嘗試著從每次經驗學習，找到更好的投資方向【】