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  這檔ETF：00878 1.大家是否還看好？ 2.大家多少錢會買進？ 🤔🤔🤔 11/18（二） 00878收盤價為20.35元，配息前就已下殺許多，沒想到配息後，還繼續往下殺。 😭😭😭😭😭😭
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3XX4，評價偏低的績優生，怎能忘記他

CMoney 研究報告 · 2021-10-22T08:18:16Z

3XX4，評價偏低的績優生，怎能忘記他 https://www.cmoney.tw/notes/cmstatic/notes/content/3101536/20211021174222552_XL.jpg 【公司簡介與重點】【結論】 21H1聯詠(3034)產品組合改善下，營運屢創佳績，然而21H2起情勢逐漸轉變。21Q3起聯詠客戶端需求呈現下滑，預期對面板驅動IC的漲價接受度將因此減弱，恐提高公司轉嫁成本的難度，但是晶圓代工與封測報價的調漲卻持續拉升聯詠的成本，因此預料聯詠毛利率恐在21Q2-21Q3間攀至高峰，之後恐因難以轉嫁上升的成本給客戶，逐步降低毛利率。由於21Q2及21Q3營收皆優於原先所預期，故上修2021年營運預估，2021年營收由1272.64億元上修至億1348.56元，YoY+68.66%，稅後EPS由52.34元上修至59.35元。展望2022年，基於晶圓代工短缺，公司產能取得有限將限制未來成長性，加以TV、NB需求減弱，面板報價的下行風險不低，即便公司其他產品如SOC、OLED等需求仍佳，2022年整體營運恐出現微幅減少，預估2022年營收1313.50億元，YoY-2.6%，稅後EPS 52.68元。聯詠股本為60.85億元，2020年現金股利為15.60元，已連續20年發放現金股利。21Q2每股淨值76.35元，股價淨值比(PBR)相較於歷史處於均值。預估2022年EPS為52.68元，目前本益比(PER)相較於歷史處於低。股價面來看，聯詠於4/27創656元天價後便呈現逐波拉回，近2月更因需求端疲弱、面板報價走跌與主要晶圓代工廠調升報價的利空襲擊，市場擔憂2022年成長性不再，讓股價一路走跌至近期364元的低點，波段跌幅頗深。由於此前跌幅頗大，並回測到2021/01/06的多方缺口處，加以目前股價評價不高，股價或有機會隨第三季獲利數字公佈而反彈，給予逢低買進評等。【聯詠是全球顯示器驅動IC市佔第二，也是台灣第二大IC設計公司】聯詠為台灣第二大IC設計公司，隸屬聯電集團，從事產品設計，研發及銷售。主要產品為全系列的平面顯示螢幕驅動IC，以及行動裝置及消費性電子產品上應用之數位影音，多媒體單晶片產品解決方案，近年切入手機In-Cell(內嵌式觸控技術)面板用TDDI(顯示觸控整合型晶片)以及OLED DDIC(顯示面板驅動IC)為主要動能。 https://www.cmoney.tw/notes/cmstatic/notes/content/3101536/20211021174338805_XL.jpg 21Q2中小尺寸面板驅動IC營收占比36%，大尺寸面板驅動IC30%，系統整合晶片(SOC)34%。前年度內銷比重41.18%，外銷比重58.82%。公司以大尺寸驅動IC為主，僅次於奇景光電與三星電子，2020年前三季聯詠在顯示器驅動IC領域的全球市佔率22.2%，位居第二。主要客戶包括友達(2409)、群創(3481)、京東方、華星光、三星、LG等。主要競爭對手則為Silicon Works 、MagnaChip、Himax、Synaptics、三星、聯發科(2454)、天鈺(4961)、敦泰(3545)、瑞鼎(3592)、矽創(8016)。 https://www.cmoney.tw/notes/cmstatic/notes/content/3101536/20211021174236926_XL.jpg 資料來源:聯詠【漲價效應+產品組合轉佳，聯詠21Q3業績暢旺】 2020年營收799.56億元，YoY+24.21%，受惠於智慧手機、NB等終端需求暢旺，加上成功轉嫁成本，帶動毛利率成長，稅後淨利118.17億元，稅後EPS 19.42元，合併營收及稅後淨利同創新高。 21Q2營收341.11億元，QoQ +29.37%，YoY +83.29%，毛利率50.33%，營業淨利119.92億元，OPM 35.16%，其中來自業外的損失3,591.20萬，稅後淨利97.86億元，稅後EPS為16.07元。 https://www.cmoney.tw/notes/cmstatic/notes/content/3101536/20211021174436933_XL.jpg 產業進入旺季，需求持續維持，驅動IC價格強漲，9月營收129.32億元，MoM+0.1％、YoY+62.2％，創下單月歷史新高。21Q3營收達383.46億元，QoQ+12%、YoY+74%，累計前三季營收988.23億元，YoY+71.86％，表現優於原先預期。2021年以來驅動IC價格多次調漲，聯詠21H1毛利率逐季走揚，預計21Q3仍將受惠漲價效應，加上公司產品組合轉佳下，毛利率仍能維持與21Q2相仿的高水位，預估單季EPS 17.63元。【面板驅動IC雜音不斷，恐對聯詠後續出貨造成衝擊】大尺寸驅動IC佔聯詠約3成的營收，不過21Q3起面板報價已有變化，並開始出現鬆動。即便中國面板廠減產，但NB、顯示器、TV等消費性產品需求減弱，且商用型產品出貨高峰已過，目前終端需求持續低迷，讓近期電視面板價格跌勢加重，Witsview公布10月下旬面板報價呈現跳水，55吋等部分尺寸面板單月跌幅都比 8、9月還大，65吋跌幅超過1成，32吋更是較年中高點88美元腰斬。Witsview以整個10月作觀察，最弱勢的32、43吋中小電視面板10月單月下跌21.4%、22.8%。在需求減弱，加以中國面板新增產能的逐漸開出下，產業恐回到供過於求的狀態，Witsview此前更預期22Q1面板報價恐跌破現金成本。面板價格下行壓力不輕，恐衝擊2022年大尺寸面板驅動IC需求，對聯詠大尺寸面板驅動IC的衝擊預估達雙位數。 https://www.cmoney.tw/notes/cmstatic/notes/content/3101536/20211021174256979_XL.jpg 資料來源: Witsview 小尺寸方面，根據中國信息通信研究院資料顯示，2021/09中國國內的智慧型手機出貨YoY-5.4%，呈現連續下滑，買氣陷入低迷。日前群智咨詢（Sigmaintell）亦指出，受到零組件價格大漲傷及需求，低階智慧型手機買氣持續低迷，拖累小尺寸LCD面板價格連4月下跌，平板買氣同樣疲弱，10月再大跌0.5美元。 https://www.cmoney.tw/notes/cmstatic/notes/content/3101536/20211021174309999_XL.jpg 資料來源:中國信息通訊研究院由於低端需求延遲進而造成短期內低端市場繼續萎縮，使得LCD面板需求走弱，至於OLED面板在iPhone的高需求下維持強勁，群智咨詢（Sigmaintell）認為近期智慧手機面板市場需求呈現明顯的分化趨勢。 https://www.cmoney.tw/notes/cmstatic/notes/content/3101536/20211021174325291_XL.jpg 資料來源: 群智咨詢【OLED相關提供聯詠長線成長動能】根據資策會(MIC)預測，2021年全球智慧型手機出貨量13.7億台，YoY+7.8%，其中5G為全球智慧型手機市場主要動能，預估2021年全球5G手機出貨量5.5億台，年成長率高達129%，出貨占比達40.1%。展望2022年，MIC認為在半導體供應仍舊不穩下，基於獲利率考量，預期廠商將優先生產5G機種，由此預估2022年全球智慧型手機出貨14.2億台，YoY+3.7%，其中5G手機出貨7.6億台，占比將首度超越4G手機達53.7%。換算2022年5G手機成長率約38.18%，遠高於智慧手機的3.7%。此外，先前研調機構TrendForce指出，隨著蘋果、三星等大廠在擴大導入AMOLED面板於智慧型手機上，將可激勵其他品牌跟進，讓AMOLED需求將逐年成長，預期2021年AMOLED面板在手機市場滲透率將達39.8%，2022年可望進一步提升至45%。 https://www.cmoney.tw/notes/cmstatic/notes/content/3101536/20211021174423188_XL.jpg OLED技術門檻高，5G手機換機需求頗大，且高階機種採用OLED面板比重漸成趨勢，讓OLED驅動晶片需求明確，且聯詠OLED面板客戶市佔率有望提升，且公司有多個新技術新產品陸續推出，例如屏下指紋辨識、OLED TDDI等皆有望於2022年量產，加上營收占比尚低的車載驅動IC新品可望於2021年底量產，預期OLED相關21H2可大於21H1，2022年將有雙位數的成長空間。「點此看完整報告 → https://cmy.tw/0095zk 」＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。