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低利率、低通膨、低波動 牛市繼續向前走

11月 2017年30
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(圖/shutterstock)

.                                                                                                                                       


明年(2018) 上半年全球投資市場

將延續 2017 年的低利率、低通膨、

低波動特性,野村投信投資長周文森

甚至以「沒有任何事能阻止牛市前進」來形容;

富邦投信量化及指數投資部副總廖崇文則指出,

政經環境良好,景氣反轉發生機率低,

找不到讓美股暴跌原因。

 

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企業盈餘持續增長

投資人不擔心評價過高

在主要國家無經濟衰退風險下,周文森強調

「企業盈餘成長」是推動股市上漲的

關鍵「火力」,股市表現將優於債市。

施羅德投資亞洲多元資產團隊

主管布雷納(Patrick Brenner),

也多次強調「企業盈餘改善」

是 2018 年報酬動能的關鍵。


因為企業盈餘成長動能持續增長,

投資人擔心的評價過高將不再是問題,

高的企業盈餘表現,將拉低本益比,

因而拉高股市漲升空間。在專家眼中,

2018 年上半年全球投資市場

有以下 3 大特性:

 

緊縮時代開啟

利率回歸合理水平

聯邦準備理事會(Fed)的升息與

縮減資產負債表(簡稱縮表)皆依計畫進行,

周文森認為這並非是擔憂通貨膨脹,

而是 Fed 要重建貨幣政策工具,

讓資產負債表與利率回到合理水平,

如此當持續成長的經濟一旦停滯、甚至衰退時,

Fed 才有工具可以挽救經濟景氣。

 

布雷納表示,物價通常落後經濟景氣 1.5 年,

因此預期物價將於 2018 年緩步走揚。

加上美國、英國已進行縮表,

歐洲也預計 2018 年開始,

顯示利率攀升為必然。

不過他也強調,科技帶來的顛覆與破壞,

可能造成物價漲勢趨緩或維持穩定。


既然物價無大幅攀升疑慮,

即使成熟國家的緊縮時代已揭開序幕,

利率走升也只是回歸合理水平。

至於今年來漲勢明顯的新興市場,

因經濟受惠全球景氣回溫而持續成長、

物價有很大機會持續走低,

周文森認為,

新興市場將延續寬鬆貨幣環境,

部分國家央行甚至會採取降息策略。

 

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波動率與2006年相似

但預期開始增加

2017 年市場波動度低,許多人認為不正常,

但周文森卻以 S&P 500 股價指數的

30 天或 90 天的波動率為例指出,

目前的波動率與 2006 年差不多,

顯示低波動率是牛市常態,

再從 90 天的波動率開始往上訊號,

周文森預期波動率將於 2018 年開始增加。


此外, 認為「市場低波動是

量化寬鬆政策壓低所致」的布雷納則表示,

美、歐等國家央行開始縮表,

代表波動率將開始增加。若物價走揚,

也將增加債市波動性,

而債市的波動性又將進一步影響股市波動,

顯示 2018 年市場的波動度將增加。

 

企業盈餘持續成長

美股有漲升空間

面對美股應該出現一波明顯修正的聲音,

周文森並不同意,

理由包括美元弱勢有利於美國經濟活力、

消費需求內涵雖因電子商務興起而不同,

但消費占整體經濟比重並未降低,

還有勞動市場很穩定。

 

另外,除了能源以外的各個產業,

未來盈餘預估均持續上調,營收成長、

利潤率穩定、評價有支撐

將成為美股持續上漲的 3 隻腳,

周文森預期本益比 19 倍仍屬合理,

長期預計可達 20∼21 倍,

美股或許會出現修正,但修正即是買點。


至於落後表現的新興市場,

也因全球經濟成長帶動而再顯經濟活力,

2017 年新興股市已經動起來,

專家們都預期新興市場的本益比

將持續往成熟國家靠近,

其中最看好新興亞洲與中國的表現。

 

 

新興國家本益比持續靠攏

已開發國家,亞洲國家股市可期

 

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