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樂陞、台鳳案 股價下跌都有跡可循!進場前 注意這 9 點,幫你閃過地雷股

11月 2017年27
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(圖片擷取自民視綜合頻道)

九個徵兆教你拆地雷

身為股票投資的參與者,

本來就應該隨時用心觀察身邊的事物,

尤其要保持對風險的敏感度。

在我們周遭出現的地雷企業,

認真分析的話其實都有跡可循,

歸納常見的現象後,

大概可以分為下列九種現象:

 

繼續看下去...

 

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一、誠信有問題的老闆

企業是靠人在經營,

一個好的領導者可以帶領公司,

往成長的道路前進,反之就很危險,

所以企業主的誠信問題不僅影響股價的表現,

更是影響一家企業發展的重要因素。


舉例來說,過去爭議性較大的企業主,

如突破通訊的陳鴻鈞,曾經帶領

當年的致福在網際網路進入高成長期時,

交出一張漂亮成績單,

但是以經營觸控面板為主的突破光電,

以及以線纜數據機相關業務為業的突破通訊,

卻成為投資人心中的痛。

再者曾經風光一時的力霸集團王又曾,

我想不用說大家都知道,

就連有意脫離集團發展的東森集團王令麟,

至今仍受到株連、無法脫離風暴,

不過最可憐的還是這些股東。

 

 

二、更換會計師與事務所

為了避免會計師與公司過於熟絡而產生舞弊,

所以法令規定每 5 年要更換會計師,

但更換頻率太高,甚至頻頻更換會計師事務所,

或者更換的事務所規模越來越小,

這都是公司出現問題的前兆,

這時候不妨查詢新任的會計師,

過去都簽證過哪些公司,

如果其中都屬於爭議性較大的公司,

投資人就要特別小心了。


還有,若是財報上面出現

會計師「有條件的保留意見」,

一定要詳細了解是什麼原因。比如 2003 年

智邦科技的財報上就曾出現過這些字樣,

後來就爆出該公司在海外轉投資

日本速睦喜公司(SMC)出現大幅虧損,

使得公司在下半年提列 30 億元的損失,

讓原本上半年本業還獲利 4 億元的報表,

瞬間逆轉變成大賠26 億元。

 

三、董監事質設比率高

一般而言,家族色彩濃厚的公司,

董監事持股比例會較高,

如果這些人的質設比率高達 6 成至 7 成,

表示公司財務有吃緊的現象,

必須要特別小心,加上出現下列兩種現象時,

更應該注意避開:

公司上市(櫃)才 2 年到 3 年,

掛牌後即辦理高價的現增,

其後股價長期低於當初現增價格。

 

所屬產業景氣長期低迷。
 

四、財務長無預警離職

財務長應該是公司裡除了董事長、總經理之外,

最了解公司內部情形的人,

所以當財務長無端離職,

公司內部通常有重大事件發生,

比如博達出事前就頻頻更換財務長。

 

 

五、眾多子公司

企業越單純越好,如此在經營上更能凝聚焦點。

反之太過複雜,不僅在管理上容易出錯,

對投資者也不會是好事,因為越不容易了解,

越容易在其間藏汙納垢。

 

就國內的會計原則,出貨給子公司

是可以認列營收與獲利,

如果子公司未能銷售出去,

或者銷售利潤低於原先預估,

會在合併報表裡面顯示出來。

若是沒有編列合併報表,

這個部分會放在營業外的部分,

一旦放在業外就很難了解公司實際狀況。

 

最知名的案例,莫過於中強電子不斷

銷貨給子公司,母公司帳上也計入營收和盈餘,

只是子公司並沒有將帳款匯回母公司,

而是轉為應收帳款,使應收帳款與日俱增。

至於這個應收帳款能不能收回來,

由於子公司分布在海外,

連會計師也很難查核,

最多是出具「有條件的保留意見」,

說明海外的部分無法親自去查,

數字是公司給的。換言之,

看不到也管不著的地方,最容易出問題。

 

六、可轉換公司債價格低於票面

可轉換公司債(CB)由於內含股票選擇權,

票面價值雖然為 100 元(每張 10 萬元),

但是相當於附贈 15% 至 20% 的

選擇權價值在裡面,

並且契約中也都會有在一定期限內,

可以要求公司加價買回的條款,

因此長期投資部位(如壽險、債券投資人),

通常不會在低於票面價值的狀況下出售,

除非公司出現危機,

對於未來償還本金的能力有疑慮。


前幾年 D-RAM 市況低迷時,

正值政府整頓國內債券基金的市場,

導致茂德(5387)(已下市)的可轉債

出現大幅折價現象,

當時公司確實在財務上相當困難,

只要景氣再持續低迷半年到 1 年,

恐怕真的會出問題。

 

 

七、過度膨脹產業前景

投資人一窩蜂的投入明星產業,

是每次循環都會發生的事

,例如 1994 年至 1995 年半導體產業景氣大好,

動輒數百億元的投資,

仍阻擋不了力晶、嘉畜、世大、等新公司的加入,

結果事隔多年,真正能夠獲利的投資人,

只有被台積電(2330)高價併購的世大,

至於力晶從股權結構來看,

早已成為日商三菱集團的海外子公司。

 

一般而言,我們在分析產業未來發展,

是否有過度膨脹之虞時,

要先思考這是新產業,

還是存在已久的技術。若是後者,

目前的蓬勃發展若是導源於新應用產生,

而成為明星產業,

那麼現在才要積極投入的新加入者,

並以此為名義籌措資金,就要進一步思考了。

 

因為若是後進者也能輕易跨入並獲利,

表示產業進入障礙低,

該產業的「好景」恐怕不會太久,

供需很快就會逆轉;若否,

則眾多新公司投入,

最後能成功脫穎而出的想必不多,

所以更要慎選。

 

 

八、股價異常暴漲或崩跌

許多公司在出事之前,

都可以在股價上看出端倪。

其中主力色彩濃厚,

強力拉抬但是基本面未跟上,

或者超出本質太多,

就要特別小心未來有崩跌之虞。

 

一般人很容易察覺這類型股票,

其中以台鳳為代表。

初期以土地開發活化資產為起點,

之後結合丙種金主與子公司共同拉抬。

因為股價上漲,子公司投資收益增加,

回饋母公司後獲利也增加上來,使股價有了支撐。

但是不斷拉升之後,

已經偏離本質甚多而淪為籌碼戰,

最後崩跌下來,原來子公司買進

母公司股票的利益變成虧損,

最後連公司原有的資產也賠光了。


另外,股價無預警的崩跌,最容易使人感到恐慌,

通常當天或者隔日就會有相關消息傳出。

如果屬於營運面的實質利空,

那麼應該先行退場,再仔細評估它的影響程度。

如果找不到任何理由,建議最好先出清持股,

因為這種情形最恐怖,很可能是地雷形成的前兆。

 

 

九、不斷的募資,尤其是

辦理可轉換公司債(CB)

一家營運正常的公司,會有穩健的現金流入,

就算為了因應高成長而需要資金,

進而開始籌資,也應該有所節制,

不能整年內募資高達 2、3 次,

這樣做無疑會提高風險。

特別是辦理可轉換公司債,

這種通常是設定給特定人士認購,

往往成為大股東套利的工具(圖利自己)。

國內出現過的地雷公司,

都擺脫不了與公司債有關,

尤其資金的用途是拿去「併購」使用,

更該仔細了解內容。

2016 年發生的轟動社會的樂陞(3662)案,

就是一個極其惡劣的例子。


樂陞這樁規模超過 50 億元的收購案,

是一種典型公司用「派印股票換鈔票」的方式,

也就是同時進行私募又發行可轉換公司債,

再配合市場金主,連手炒作的典型騙局。

這家公司從 2011 年開始,即發行過 3 次私募

更在 2016 年密集發行 3 檔可轉換公司債,

資金用途除了充實營運資金改善財務結構,

也用來併購其他公司;

在資金用途上並無不妥之處,

但是可轉換公司債的性質,

可以洽特定人認購,加上透過分拆的方式

(拆解成公司債與認股權證),

持有者只需要花很低的保證金,

即可持有很大的部位,因此一直為人

所詬病,有圖利特定人之嫌的工具。

 

 

一般而言,可轉換公司債的發行轉換價格,

多為溢價在 10% 至 15%,

認購者通常必須用發行價格(一張 10 萬元)

溢價5%至 10% 認購。弔詭的是,

透過承銷商處了解,

投資人竟然可以私下折讓 1 成左右。

除此之外,據了解公司分拆出去的「樂美館」,

在興櫃掛牌時,有意認購者也可以用

掛牌價認購後私下退折讓,舉凡種種做法,

都不是一家正規企業該有的舉動。

 

 

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本文摘自:

《養股,我提早20年財富自由》

作者:   黃嘉斌  出版社:大是文化 

 

 

本文由 大是文化 授權轉載,

未經授權,請勿轉載侵權!

(責任編輯:CMoney編輯 / Roger)

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