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黃金公主蕭若梅 :黃金價格跟美元沒有關係。真正的判斷指標,其實是...

9月 2017年25
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.                                                                                                                                                                           

(圖片截取自:Forbes.ua

 

黃金價格 決定權在:美元?!

2008 年路演(road show)時候,

曾經跟過一位台灣的富商搭檔演講,

在路上我們從手錶聊到房地產再聊到黃金,

富商(雖然不是投資業,因為賺了不少也是位投資達人)

語氣堅定地說,黃金,很簡單,就是看美元。

美元弱,金就會漲,美元強,金就會弱。

我對這段對話印象很深,

主要是因為只因美元要走弱就判斷 黃金會飆升,

且這麼 firmed 的人,倒是第一次見。

 

繼續看下去...

 

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黃金,幾乎無法評價

在財務金融理論中,股票投資是可以評價的。

大家如果有學過,

股票長期評價可以用公司賺進的現金流,

以利率做長期貼現,得到公司股權的現有的價值。

在實際投資時,長期貼現或許不夠有效率、 變數也多,

但金融業也常用股價淨值比(P/B ratio)、

本益比(P/E ratio)、企業價值倍數(EV/EBITDA ratio)、

或自由現金流量(FCF ratio)

來比較股票價格短中期是否超買超賣。

不論股價偏離評價的水準是該買還是該賣,

至少可以透過計算評斷出股價是偏貴還是便宜。

 

在財務金融理論中,債券也是可以評價的,

甚至評價的比股票還「厲害」。

透過長期利率的貼現、與公債殖利率相比、

信用利差的擴大縮小,計算出債券的「價值」,

也可以看出現階段某債券的價格是否太貴或是太便宜。

債券因配息率與票面價值固定(不像企業營收波動較大),

債券的價值計算可以比股票再更精準,也更容易計算。

 

(圖片截取自:金投网

 

台灣最大的問題:薪資太低!

即使是房地產,

我們亦可以透過現在民眾的收入(affordability)、

房價房租比、商業租金概況或經濟狀況等,

衡量出該國或該地區房地 產價格是否偏貴。

如台灣的房地產價格若單純看台北一坪新屋的報價

或許跟香港或紐約比起來還是便宜的,

但再經過台灣民眾平均收入的調整後

(例如台灣的平均年薪約是香港的一半),

就會發現,台灣的房價是全球前三貴。

其實,金融海嘯之後,全球房地產都在漲,

台灣也不例外,因此,國人覺得房價太貴,

個人認為,台灣的問題並不在房價,而在薪資太低。

 

即使是商品如原油、鐵礦砂、銅價,

至少供給需求的變化、生產商的成本、

到通貨膨脹的調整,

都可以衡量出一個適合的價格區間。

例如,當供需接近平衡時,

若油價的報價在50 美元,

不太會有人高喊半年內價格

會上揚到 70 美元的事情發生。

 

(圖片截取自:百度

 

4 個特性,讓傳統評價理論破功

然而,上述的狀況,

在投資黃金中,幾乎都不成立。

這跟黃金的用途與這個貴金屬的特性有關。

一、黃金直接跟購買力掛勾:

從過去古老體制用金幣、銀幣,到金本位體制,

我們會發現,黃金是用來「買」東西的,

也就是說,人們其實是習慣用「黃金」來評價其他資產,

而非用其他資產來評價黃金。

黃金,從古至今的主要用途就是「錢」。

錢很難評價錢。

即使現在現代金融已脫離金本位,

但黃金這樣的特性並沒有完全消除。


二、黃金不會自動生小黃金:

黃金沒有利息,存在銀行中,

銀行不會定期配給你一些小黃金。

雖然都是錢,但黃金有固定價值,

很難用貼現的理論評價。


三、裝飾用:

或許有人會說,原油、鐵礦砂等商品

也沒有利息啊,還不是可以評估。

但是原油、鐵礦砂等商品有實體用途,

而且回收率並不高。

基本上,被使用過後,

可以算消耗掉了,尤其是油。

然而,黃金有很大部分被拿來當裝飾用品(飾金)

或禮物(金幣)或儲值,

黃金被消費者買進,卻不是被「用掉」。

飾金需求佔了黃金需求的一半,

此方面 的需求心理層面影響居多,

雖然經濟狀況會有影響,但影響不大。

這部分較不容易從經濟指標偵測出來。

 

 

四、回收:

黃金可回收的特性較一般基礎金屬大,

若要回收起來,量相當可觀。

用完了可以再用,

使得供給需求影響價格的強度相對較弱。

這邊要強調,供需分析不是沒用,

但會比原油等商品弱。

以印度來說, 2011 年之後,

印度政府管控進口黃金的數量,

造成境內黃金需求壓力大增

(總不能要民眾結婚不用黃金)。

印度政府曾經把腦筋動到印度寺廟儲存的黃金頭上,

希望寺廟釋出這些不曾流動的黃金到市面上。

這個點子最後因受到僧侶與教徒強烈反彈而沒有嚴格執行,

但若真的執行了,勢必會影響金價。

 

既使物換星移,

黃金購買力應維持不變

2009 年金價開始大幅上揚,

許多分析師紛紛開始試圖尋找黃金的合理價。

其中一個看起來很合理的理論是,

購買力平價:既然黃金是「錢」,

可以用來兌換物資,以購買力平價來說,

那麼即使物換星移,黃金的購買力應該要維持不變。

購買力經過通貨膨脹調整後,

就可以回推出現在黃金「應該值多少錢」?

例如,60 年前一盎司黃金可以做一套男士三件式西裝,

那麼若黃金的「價值」不變,

現在一盎司黃金應該還是可以做一套男士三件式西裝。

若做不到,是否表示黃金價格被低估?

 

 

評價金價高點:油金比 恐失效!

當然,男士西裝的變數太多,

除了布料成本一直在改變,

工資也因為生產方式不同也有了很大的改變。

所以業界有種比法,叫做「油金比」。

市場有些人認為油與金的價格比,

會在某一區間範圍內。 當油上漲時,金也會有所漲幅;

反之,亦然。2008 年油價創140 美元以上歷史新高,

有很多分析師就表示以油金比來說,

黃金相對被低估,還有大幅上漲的空間。

然而事實證明,用這個概念評估金價的高點,

錯誤至極。油金比在歷史上區間從 6 到 48,

差距很大,實在很難單靠油金比評斷金是便宜還是貴。

 

在 2008 年到 2011 年黃金大多頭時,

又有人通貨膨脹調整過後的購買力預估合理金價,

當時有分析師喊到黃金一盎司 3,000 美元。

但事實上,2011 年底,

黃金價格最高也並沒有過一盎司 2,000 美元。

不僅油金比失效,通貨膨脹調整的方式,也沒多大效用。

我們不能說這個理論不成立,

只是,單純以平價理論估算黃金的合理價,

可能需要很長很長的時間,金價才會走到合理水準,

就投資而言,並不具有任何效率可言。


台灣最首要的不是關注黃金高價

而是先想辦法解決「低薪」問題

 

本文摘自:

《黃金公主的原物料筆記》

作者:蕭若梅  出版社:財經傳訊

 

 

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本文由 財經傳訊出版 授權轉載,

未經授權,請勿轉載侵權!

(責任編輯:CMoney編輯 / TSAI)

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