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我買「這支股票」,大盤越跌反而漲越多!它是....

12月 2015年18
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(圖/shutterstock)

 

圖片來源 )

 

想到要放空大盤,

你會選擇什麼方法?

 

大盤越跌漲越多的方法,

大部分的人先想到的是:

放空股票、放空期貨、操作選擇權...等。

 

但這些方法有「到期日」、「融券回補」,
和「補繳保證金」...風險,

一般小散戶(包含我) 總是感到困擾。

 

所以如果要放空避險,

我會首選買進「T 50 反1 」( 以下簡稱 反向 ETF)。

不過由於這個投資商品在台灣還很新,

也很多人也對它有些疑問,

以下就大家常有的 10 大問題點,

一一來說明...

(贊助商連結...)

 

 

 

 

Q1. 反向 ETF 遇到大盤大漲,

需要融券回補嗎?

需要補繳保證金嗎?

答: 買入「T 50 反 1」ETF,

就像買入一般 ETF 一樣,

不用融券回補。

 

台灣 50 ETF ( 0050 ) 和「T 50 反1」ETF 都是追蹤台灣 50 指數,

只是 1 個買進代表是看多、1 個買進代表放空。

若台灣 50 指數上漲,

而「T 50 反 1」ETF 價格下跌,

就跟一般個股一樣,

再跌也沒有補繳保證金的問題。

 

Q2. 反向 ETF 是良好的避險工具嗎?

為什麼不用期貨或選擇權避險,
費用率更低呢?

答:或許有些高手很會看趨勢,

看的出何時會漲跌、漲跌的幅度,
並操作期貨和選擇權避險,

但這遠遠的操過我(和許多一般投資人)的能力。

 

操作期貨若走勢相反,

需要不停的補繳保證金,

選擇權更是複雜…所以對一般投資人來說,

操作反向 50 ETF會比較簡易。

 

Q3. 市場何種趨勢對 反向 ETF 有利?

答:當市場具有連續空頭趨勢時,

反向 ETF 的複利效果有利於累積報酬率,

而當市場處於震盪盤整行情時複利效果則不顯著。

 

 

 

Q4. 操作反向 ETF 有哪些費用?

有股息嗎?

答:「T 50 反1」ETF 有 2 種費用:

1種是外部費用,像一般股票一樣,

買賣時有交易稅 ( 0.1 %,比一般個股 0.3 % 少),

還有手續費 ( 0.1425 % ),

每次交易要另外付。

 

另 1 種是內扣費用,

包含ETF的管理費 1 % 和保管費 0.4 %,

另外還有買賣期貨的轉倉等費用。

這一筆費用會自動扣在 ETF 的淨值中,

投資人不用另外付。

 

另外,談到股息的部分,

由於 反向 ETF 以期貨等衍伸性金融商品的方式,

複製當日指數相反的報酬率,

因此也沒有股息可領。
 

Q5.「T 50 反 1」ETF 的內扣費用,
會把自己的淨值吃光,造成價格歸零嗎?

答:選擇 ETF 或基金,

當盡量以低管理費和保管費為主,

「T 50 反 1」ETF 的管理費和保管費加起來每年約 1.4 %,

尚不算太高。

 

而期貨手續費的部分,

以目前期貨交易成本計算,

手續費加計交易稅一口約為 100 元,

故反向 ETF 每月換倉成本影響 NAV 約為 0.01 %,

整體影響幅度小。

由於以上 2 項費用占整體影響幅度不高,

因此不用擔心「T 50反1」ETF 隨著時間日久自己把自己的淨值耗光,

我們從國外發行多年的例子來看,

也可以看出反向 ETF 並不會時間久就歸零。

 

Q6. 大盤如果下跌 8 %,

反向 ETF 也會上漲8 % 嗎?

 

答: 反向 ETF 的「反向」,

是指和「當日績效」的反向。

舉例來說,如果今日台灣 50 指數下跌 8 %,

理論上「T 50 反 1」ETF 會上漲 8 %,
(有時會有些許溢折價誤差)
 

但如果台灣50指數下跌 8 %,

是盤跌很多天累積出來的跌幅,

最後「T 50反1」ETF 就不一定會上漲 8 %。

 

 

 

Q7. 如果今天大盤是 8000 點,

1 年後的大盤也是 8000 點,

那麼 反向50 ETF 的價格都會相同嗎?

 

答:

不一定,因為:

1.除了 1 年後會消耗掉一點點的內扣費用之外,
今年的 8000 點和明年的 8000 點之間,
可能是經過很多漲跌互見的盤整造成的。
 

2.雖然大盤和台灣 50 指數的連動係數很高,

但並非 100 % 連動。

3. ETF 會因為當日買賣力道而造成的溢折價問題。

 

因為以上原因,雖大盤點數相同,

但反向 ETF的價格不一定會一樣。
 

Q8. 如果於大盤 1萬點買入反向 ETF 後,

大盤上漲 100 %,

請問反向 ETF 價格會歸零嗎?

 

答:假設大盤 10000 點買入反向 ETF,

當大盤連續 10 天皆以漲 7 % 作收,

指數將從 10000 點上漲到 19672 點,漲幅約100 %,

此時反向 ETF 僅從原始價格 100 元下跌到 48.4,

跌幅約 52 %,因此即使指數漲 100 %,

反向 ETF 仍不會歸零。

 

(資料來源:元大官網)

 

Q9. 價值投資者可以買反向 ETF 嗎?

答:以台股 7 ~ 10 年 1 個循環的模式來看,

近幾年發生股災的機會不低,
(這不是在預測,只是在說明可能性而已)。

 

一般人覺得買空是在短線投機,

但我操作反向 50 ETF 卻不是為了短線賭漲跌,

而是幫自己的買多的價值投資持股避險。

 

選擇單純只買不賣存股也是 1 種選擇方式,
或許每個價值投資者操作的方式、

選股的模式都不一定完全相同...

所以每個人選擇適合自己的方法就好。

 

 

 

Q10. 反向 ETF 適合長期持有嗎?

買進 1 ~ 3 年用以規避股災風險可行嗎?

答:理論上大部分的時間點,

反向 ETF 都不一定適合長期持有。
 

如上所述,盤整和些許內扣費用,

有可能減損一點點反向 ETF的淨值。
 

不過實際上到底會影響多少呢?

由於國內的商品上市至今未發生大空頭過,

因此我們可以觀察美國 ETF。

 

 

(資料來源:Money DJ)

 

上圖與下圖的 ETF是 SPY 與 SH,

它們雖然發行商不同,

但都是追蹤標普 500 指數的美股 ETF,

SPY 是做多、SH 則是放空。
 

2008 年股災時標普 500 指數最多差不多跌了 56 %。
 

而 SPY (做多 ETF ) 先是從 2006 / 6的 125 元左右,

歷經 1 年 4 個月,

漲到 2007 / 10 的最高點156.39元(漲超過25%);

然後再歷經 1 年多,

跌到 2008 年底的 75.59 元(跌了 51.7 %)。

如果是 2006 / 6 就買進,
持有2年多,大約會虧損40 %。

 

同時間 SH ( 放空 ETF ) 先是從 2006 / 6 的 70元左右,

歷經 1年4 個月,

跌到 2007/10 的最高點 57.22 元(跌超過 18 %);

然後再歷經 1 年多,

漲到 2008 年底的 103.7 元(漲了 81.2 %)。

如果是 2006 / 6 就買進,

持有 2 年多大約會獲利 48 %。
 

意思是從崩盤前1、2年 ( 2006 年) 就買入,可賺 48 %,
而從大盤最高點 ( 完美放空點 ) 買入, 可賺 81.2 % 。

 

以上述例子來說長期持有反向 ETF 用來規避股災風險,

並沒有因為持有時間太久而獲利縮水。

 

 

 

Q11: 如果在大盤 9000 點以上時投資反向 ETF,
當大盤殺到 4000 點甚至更低,
我想獲利了結的時候,那時有誰會想買呢?

A:股災底部時成交量會比較低,

但以 T 50 反1 的成交量來看,
我們小散戶持有的張數來說應該都賣的出去。

而到 4000 點的時候,有誰想買反向 ETF 呢?
我覺得是到那時仍覺得悲觀恐懼、看壞大盤,
覺得股災會到永遠的人...
這樣的人應該還是很多的。
.
因為有的人會想:
說不定會再跌到 3000 點、2000 點....
.
2008 年金融風暴的時候,
大盤滿地便宜績優股,正是該買股票的時刻....
但那時候,到底是誰把價格那麼低績優股賣給價值投資者?
答案就是恐慌者。

那時有一大堆人喊現金為王,
根本沒人想買股票,
甚至有人說世界的金融末日已到,

以後金融體系會崩潰,股災會到永遠!

 

 

 

結論:

「T 50 反1」到底是不是 1 個好的投資商品?

或許對有些人來說是、對有些人來說不是。

 

每個人都在追求「效益最大化」,

但所謂的最大化不見得是獲利最大化,

或許是操作的最簡化,

或許是風險的極小化。

 

有時候一個人的良方,

會是另一個人的毒藥,反之亦然。

 

每個人因為資金大小、投資動機、

能力圈、交易週期…等條件不同,

所以適合的投資方法、投資商品不一定一樣,

這沒有對錯,選擇自己合用的就好!

 

★延伸閱讀:
 1 分鐘破除「反向 ETF」的 4 大迷思

 

 

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