擁有最強通路的聯強(2347),在這波疫情帶動的商機下,營收表現如何呢? 【籌碼K晨報】法人看好 5G 長期建置,伺服器需求大增 → PCB 、銅箔基板受惠...

 

(圖片來源:Google)

 

提到聯華(1229),

很容易讓人想到可樂果、卡迪那,

但那其實是聯華食的產品,

小資資們可要小心,

別搞混了喔。

 

這次要研究的聯華(1229),

其主業是賣麵粉的,

而且是台灣的麵粉業龍頭老大。

聽起來好像不怎樣,

但其實有很多食品的原料都來自麵粉,

像是蛋餅、麵包、蛋糕、蔥油餅、各種麵類,

就連大阪燒的主要原料也是麵粉呢。

 

聯華(1229)從1952年的南港麵粉廠發跡,

是台灣唯一擁有3條磨粉設備的麵粉廠。

1955年改為聯華實業股份有限公司,

1976年股票上市至今,

在2019年更名為「聯華實業投資控股股份有限公司」,

可說是歷史悠久的傳產股。

 

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主要營運項目

聯華(1229)以做麵粉起家,

這30多年多角化經營的狀況下,

其獲利來源不再侷限於食品,

神通電腦及神通資訊的獲利逐漸穩定且營收比重提升,

因此在108年轉型成為「聯華實業投資控股公司」。

 

營收主要來自五個項目,

分別為:麵食產品、系統整合服務、投資收益、不動產租賃以及零售及餐飲。

(資料來源:聯華108年年報)

 

系統整合服務,

主要來自神通電腦及神通資訊公司。

108年神通資訊負責捷運環狀線的電力系統、中央監視系統、通訊系統以及自動收費系統等。

系統整合服務也與即將迎接的5G時代有密切關係。

 

(資料來源:聯華108年年報)

 

聯華(1229)有一個特別的地方,

那就是本業的收入佔本期總淨利的比例偏低,

換句話說,

業外的收入才是主要獲利來源。

(資料來源:聯華109年第三季財務報告書)

 

由以上可以得知,

來自本業的淨利約8%,

營業外的收入約37%,

本期的稅前淨利45%,

換句話說,

營業外收入約占總淨利的82%,

因此若要評估這家公司的營運狀況,

對於其業外的收入特別要留意。

獲利能力及股利政策

聯華主要的業外營收來自三個事業體,

分別為聯華氣體、聯成化學以及聯華聯合液化石油氣。

(資料來源:2020年第三季法說會)

 

當中又以聯華氣體為大宗,

平均每季皆帶來約每季3~4億元的獲利貢獻。

換算每年約可貢獻EPS 1.4~1.6元左右。

(資料來源:2020年第三季法說會)

 

聯華氣體主要供應國內各產業所需之氮氣、氬氣等氣體,

目前地區營收佔比主要在台灣7成、大陸約3成,

客戶別則超過半數都在半導體業,

由於氣體的需求相當穩定,

加上聯華氣體在台灣工業氣體市占第一,

因此長年為母公司聯華(1229)的主要營收來源。

 

至於最大單一獲利來源的聯華氣體,

聯華表示,

目前大陸地區雖無新廠擴建,

但在現有客戶工廠持續運轉下,

整體獲利仍看穩定,

尤其台灣與大陸獲利佔比約7:3,

重要客戶台積電提供穩定獲利來源。

至於大陸在中美貿易戰影響下,

若能發展出自己的半導體晶片生產體系,

則對氣體供應商而言相對有利,

但後續變數仍具高度不可測性。

(資料來源:MoneyDJ新聞)

接著來檢視一下聯華(1229)的每股盈餘。

(資料來源:Hi Stock嗨 投資)

 

2016年以來的EPS皆有2點多,

以目前的狀況評估,

2020年的EPS也很有機會能站上2字頭,

以此推測武漢肺炎對聯華(1229)並沒有非常嚴重的影響。

 

聯華(1229)已經連續37年皆發放股利,

這樣的指標顯示公司的穩定度極高,

且其殖利率高達7%,

對於愛存股的小資族來說,

是一個很吸睛的標的。

(資料來源:Goodinfo 台灣股市資訊網)

 

不過從2015年開始,

幾乎每年都有發放股票股利,

因此導致股本膨脹的問題,

故要特別留意獲利是否有持續跟進。

10項財務指標之評估

打開艾蜜莉定存股app,

來檢視一下聯華(1229)的體質,

發現有三項不合格。

(資料來源:艾蜜莉定存股APP)

 

1.是否靠副業賺錢之合格標準:本業收入比率>80%。

由於聯華(1229)後期逐漸轉型為投資控股公司,

因此主要營收來自業外是可以理解的。

 

2.是否營收大灌水之合格標準:營收灌水比率<30%。

此項目之所以過高,

主要來自應收帳款,

但由於麵食及租賃事業,

多少會有應收帳款期限的問題,

且此項目的指數並沒有超標太多,

因此暫時不用太過擔憂。

(資料來源:聯華109年第三季財務報告書)

 

3.是否印股票換鈔票之合格標準:

股本膨脹率<20%。

若是發出去的股票變多,

 

公司股本增加的同時,

獲利也繼續增加,

股東自然能享受到公司成長的好處。

 

此項指標的算法為:(目前股本-5年期同期股本)/目前股本。

由於聯華(1229)約在2016年開始發放股票股利,

因此套用此算法,

自然結果會超出預期合格標準,

所以仍舊在可接受範圍內,

只是之後仍需持續留意獲利狀況是否有成長。

估價及買賣策略

接著打開艾蜜莉定存股APP的估價法。

(資料來源:艾蜜莉定存股APP)

 

我們可以得到價格如下:

便宜價24.43元。

合理價31元,

昂貴價42.19元,

目前持續觀望中。

 

經過這次評估,

聯華(1229)仍在我的觀察名單中,

因此如果有掉到便宜價,

我會考量手上資金的多寡,

分批買進。

 

至少分三批,

同時仍保有10%~20%待股災時可以加碼。

 

這筆投資的目標我會再獲利累積約20%左右,

開始分批賣出。

或是到達合理價之後視情況獲利了結。

 

 

注意!!!

請務必遵循分批買進原則,

以降低投資風險。

 

 

★警語:

以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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