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市占率第一+搭上 LCP 順風車 跟著臻鼎-KY (4958)一起踏上5G潮流

10月 2020年5
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圖片來源:Shutterstock

 

隨著 5G 潮流即將到來,電子產品的零組件也將進行大變革。

5G 相較於 4G 的最大變化在於高頻與高速的傳輸,

而其中在天線的部分,特別需要藉由低損耗的傳輸媒介來幫助達成。

臻鼎-KY 是全球第一大 PCB 板廠,

也是國內少數有能力量產 LCP 軟板的廠商,

無論是看好未來 5G 行情或是短期的手機與電腦需求增加,

臻鼎-KY 都會是個不錯的選擇。

 

以 LCP 為基底的軟性印刷電路板在 5G 時代不可或缺

 

印刷電路板(PCB)是組裝電子零組件所使用的基底板材,

透過板子上的金屬銅箔線路來連接相關零組件,

使電子產品得以運作。

PCB 可分成硬板(RPCB)與軟板(FPC),硬板無法彎曲,

若機體內有較多零組件需連接時,使用 RPCB 會占用一定空間,

因此若要將電子產品做得輕薄短小,

可彎曲的軟性印刷電路板(FPC)是不可或缺的。

FPC 以往多以聚亞醯胺(PI)或是改良的聚亞醯胺(MPI)為基底製成,

聚亞醯胺介電常數大、吸濕性高、損耗因子也較大,

較不適用於將來 5G 講究高頻高速的發展。

目前有一個最適合的解決方案是以液晶高分子(LCP)作為基底,

LCP 是一種熱塑性的有機材料,其吸濕性較低、

在高頻環境仍可維持低介電常數、損耗因子也較小,

適用於將來 5G 發展。

另外補充下面會提到的高密度互連技術(HDI)與類載板(SLP),

HDI 是一種應用於 PCB 製造過程的技術,

它採用積層法製造,成本比起傳統複雜的壓合製程還低。

將 PCB 分成多層是為了增加密度,使主機板空間縮小、

機體更輕薄、零組件傳輸路徑更短、以及訊號傳輸更佳。

使用 HDI 製成的電路板可應用於 Mini LED,

Mini LED 相較於其他 LED,其技術算是較先進且逐漸成熟,

包含製程良率高、更省電、可搭配軟板、能呈現更好的畫質等等,

三星即將推出的液晶電視、蘋果 iPad、筆電都有採用。

SLP 是以類似載板規格形式呈現的主機板,

能縮小零組件占用體積並增加傳輸效率,

適用於智慧型手機、平板電腦和穿戴設備等講究輕薄的電子產品。

在手機與電腦市場持續成長與技術進步的情況下,

HDI 與 SLP 的身價也將跟著水漲船高。

 

臻鼎-KY 的 PCB 市占率第一,客戶遍布全球

 

臻鼎-KY(4958)是鴻海集團旗下PCB

主要業務為軟板製造,占其營收約 80%

臻鼎-KY 藉由完整的產品線提供客戶一站式購足服務,

再加上鴻海集團資源龐大,使臻鼎-KY 有機會服務來自世界各地的客戶,

讓臻鼎-KY 在今年大陸廠區復工後,業績能快速重回軌道。

 

臻鼎-KY 第二季廠房復工,營收回溫

 

臻鼎-KY 的廠房多在大陸,

今年第一季受到疫情影響,產能利用率大幅下降。

第二季產能利用率逐漸恢復,且疫情趨緩,使客戶拉貨動能變得強勁,

FPC 產品營收從第一季的 131 億元成長 55.3%至 204 億元;

RPCB 產品營收從第一季的 19 億元成長 47.1%至 28 億元;

HDI 產品營收從第一季的 18 億元成長 51.3%至 26 億元;

SLP 產品由於上半年較少新機推出,營收維持在 7 億元。

整體而言,第二季營收已回溫達到 265 億元,

營收相較於上一季成長 51.3%,相較於去年同期成長 14.9%。

稅後淨利 13 億元,相較於上一季成長 46.2%,

相較於去年同期成長 4.8 %,EPS 1.41 元。

 

臻鼎-KY 下半年平板及筆電需求增加、蘋果大單助長營運動能

 

第三季由於平板及筆電需求持續、新機款式增加,

客戶產品規格升級需求隨之增加,

因此 FPC 產品營收預估將從 204 億元成長 36.4%至 278 億元;

預期帶動第三季營收成長至 347 億元

相較於上一季成長 31.1%,相較於去年同期減少 2.5%,EPS 2.67元

第四季由於需求持續與蘋果新機上市,再加上 11 月併購先豐(5349),

FPC 與 RPCB 產能擴增及市占率提升,

FPC 產品營收可望由第三季的 278 億元成長 39.6%至 388 億元;

RPCB 產品營收可望由第三季的 28 億元成長 73.3%至 48 億元;

而 HDI 和 SLP 的部分,

由於蘋果將在第四季推出首款使用 Mini LED 的平板與筆電,

且產品朝向支援 5G 發展,全面採用 SLP,

因此預估 HDI 產品營收將由第三季的 26 億元成長 91.4%至 50 億元;

SLP 產品也可望由第三季的 7 億元成長 86.1%至 13 億元;

第四季營收預期成長至 499 億元,相較於上一季成長 43.7%,

相較於去年同期減少 18.5%。

第四季由於併購先豐,需要進行業務整頓與成本支出,

預期約需增加 8 億元費用,

使稅後淨利只從24億元成長 5.05%至 25 億元,EPS 2.82元

整體而言,臻鼎-KY今年的營收預估為 1,286 億元,年增率 7.0%;

而今年稅後淨利預估約有 71 億元,年增率 -18.3%,EPS 7.87元。

 

跟著臻鼎-KY在 2021 年踏上 5G 潮流,市場預期營收將在第二季開始顯現

 

展望 2021 年,臻鼎-KY 於軟板產品受惠 5G 高頻需求增加,

預期 LCP 應用於手機天線、汽車電子、穿戴式裝置等產品上的需求將有 10%~20%成長;

而臻鼎-KY 大客戶包含蘋果、三星等在筆電與平板產品上開始導入 Mini LED 顯示螢幕,

HDI 的需求期望於 2021 年將有 15%~20%成長;

而 SLP 也因為蘋果銷售與 5G 需求成長,

期望於 2021 年將有 5%~10%成長空間。

另外臻鼎-KY 在併購先豐後能提升其在高頻微波、汽車雷達板等產品的設計與研發能力,

吸收先豐的汽車硬板客戶,將其硬板占營收比重從 4%提升至 10%,

而臻鼎-KY 也能補強先豐產能與投資不足的問題,

這次併購預期在 2021 年能先發揮一部分綜效,

使臻鼎-KY 於汽車硬板的營收上升,也使先豐營運轉虧為盈,

將來 5G 逐漸成熟可預期將現有的研發技術轉化為更多效益。

整體而言,預期 2021 年疫情減緩,且受惠於 5G 行情與產能擴充,

營收預估成長至 1,463 億元,年增率 13.8%

稅後淨利預估約有 95 億元,年增率 33.4%,EPS 10.49元。

綜合以上,顯示臻鼎-KY有很好的獲利前景

 

 

預期臻鼎-KY 2021 年營運大幅成長,可逢低布局

 

臻鼎-KY目前本益比約 12.2 倍,處於過去 5 年本益比區間 6~16 倍的中間值之上,

根據營運狀況的預估,今年 EPS 期望可達到 7.87 元,

依此計算,目前股價些微偏高

以目前股票評價,不容易賺取超額報酬。

然就 2021 年而言,預估產能利用率與需求將在第二季開始成長

在營運大幅成長的帶動下,本益比有機會回升至 14 倍上下浮動,

當前可待股價回跌逢低進場,為明年行情布局

 

 

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