記憶體封測龍頭 : 第二季盈餘增加 59%,股價卻反跌 26%,價格呈現「低估」!? 【大盤分析】 0930 (三) 祝大家中秋節快樂!!

迎接英特爾大單,台積電 (2330) 今年資本支出上看 250 億美元創歷史新高

10月 2020年5
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圖片來源:ShutterStock

 

英特爾在今(2020)年 7 月 24日財報會議上表示 7 奈米製程卡關,

不排除對外尋求產能支援。

從目前市場訊息來看,英特爾委由台積電生產的進程,

最快會從明(2021)年開始將Xe架構 GPU 委由台積電以 6 奈米製程生產,

2022 年可能委外的 CPU 則可能用上更先進的 5+/4/3 奈米等先進製程。

與此同時,台積電自今(2020)年 5 月以來已在南科 18 廠週邊斥資百億元購地,

並在資本市場大舉發債籌資,

因此市場預估台積電可能已經拿下英特爾 (Intel) 的訂單,正準備大幅擴產滿足大客戶的需求。

 

資料來源:公開資訊觀測站

 

5/3 奈米製程市場需求超乎預期

由於台積電先前規劃 5/3 奈米製程產能時,

尚未有英特爾外包的訂單,

且 5 奈米以下的製程成本高昂,

市調機構 IBS 研究資料顯示,

7 奈米製程,一款晶片從設計到流片的成本為 3 億美元,

5 奈米提高至 4.36 億美元,3 奈米更上看 6.5 億美元。

因此早先市場對於 5 奈米以下先進製程的需求不無疑慮,

認為市場上能夠負擔得起這樣製程的產品相當有限。

 

然而目前看來雖然因為美國禁令少了華為的大單,

但 5 奈米製程在 5G 以及 HPC 的催化下需求暢旺,

光是蘋果的訂單幾乎佔去台積電 5 奈米大部分的產能,

加上台積電表示5奈米可能會是一個接近 28 奈米的長期製程節點,

因此在確定接獲英特爾的訂單後,台積電勢必需要擴充 5、3 奈米兩個製程產能。

 

 

南科百億購地擴建 5/3 奈米製程產能迎英特爾大單

台積電位於台南南科的18廠 (P1-P3) 目前作為台積電 5 奈米的生產基地,

原定接下來新增的三座晶圓廠 (Fab 18 P4-P6) 將作為台積 3 奈米的生產基地。

然而由於 5 奈米產能吃緊,

台積電已將原訂作為 3 奈米製程的 18 廠第四期晶圓廠 (P4) 轉作 5 奈米製程,

並預期在明 (2021) 年上半年投產,因應近期對於 5 奈米製程的龐大產能需求。

 

台積電在南科 18 廠附近新購置的土地面積,

目前看來已經足夠再闢建 4 期的廠房,

市場預期台積電有可能將原訂作為 3 奈米生產基地的 18 廠 P4 - P6 一到兩座晶圓廠轉做 5 奈米製程,

然後利用近期購入的土地,將 18 廠規模再擴建 3-4 期,即下圖中的 P7-P10,

同時不排除部分購入土地用來擴建先進封裝產能。

圖片來源:Google Map

 

【CMoney 產業研究中心】

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為什麼台積電要買舊廠房打掉重建而不另覓素地?

南科管理局為了解決南科土地不夠的問題,

鄰接南科的台糖看西農場土地,

目前已預計成為南科第三期的生產基地,

但南科三期的土地最快要 2023 年 7 月才能取得用地,

緩不濟急,無法滿足近期的擴廠需求。

 

此外,台積電之所以寧願買舊廠房打掉重建的原因在於,

這些既有的廠房都有附帶獲配的水電額度,

而台積電購入該廠房後,僅需要就超過的水電污排量申請環差,

相較於台積電重新租用素地,可望加速後續環評的進程。

 

今 (2020) 年資本支出上看 250 億美元

根據台積電在 2018 年 18 廠動土時,

宣布 5 奈米三座晶圓廠的投資金額約為新台幣 6000億 元,

若以此推算台積電已購入土地面積可能再新增 3 至 4 期廠房,

尤其 3 奈米製程的資本支出又較 5 奈米來得高,

後續新增的投資金額約為 6000 至 8000 億元之譜,

若台積電要能在 2022 年開始為英特爾生產 CPU,

新的晶圓廠最遲得在明(2021)年開始動工。

 

6000-8000 億元的新增資本支出,

若分攤至 2020-2022 三年的話,平均一年資本支出會增加2000-2500億元(約60-80億美元)。

在今 (2020) 第 2 季的法說會上,

台積電已經上修今年的資本支出 10 億美元至 160-170 億美元,

若再加上擴建產能的資本支出,

則台積電今年的資本支出將輕易突破 200 億美元大關,甚至上看 250 億美元。

 

預期台積電將在 10 月中的第 3 季法說會上調升全年資本支出,

因為根據台積電重大資訊所揭露董事會核准資本預算案,

今 (2020) 年全年的資本預算案總金額已達 7,217 億元 (240億美元),

未來 5 年的資本支出可能維持 200 至 250 億美元區間,

以支持台積電先進製程的產能擴充與技術研發。

 

資料來源:公開資訊觀測站

 

台積電明後年營收成長動能無虞

由於市場上對於先進製程的需求目前看來仍遠大於供給,

包括 AMD 下一世代 Zen4 架構處理器、

Apple Silicon CPU 以及市場傳言的自製 GPU、Apple Glass 晶片等,

預期台積電先進製程明後年仍處於供不應求的狀態,

明後年的營收成長幅度將取決於產能成長幅度。

 

伺服器與車用晶片更可望成為台積電下一波成長的主要動能。

目前伺服器晶片市場規模約為 350 億美元,

若由處理器市佔率來看,有 9 成都掌握在英特爾手中,剩下 1 成為 AMD,

亦即台積電目前有機會搶佔的只有 1 成商機,

然而隨著 AWS 已經開始導入自製晶片,

蘋果也傳出將自型設計伺服器晶片用在自家的資料中心,

加上英特爾可望釋出 CPU 訂單,

未來台積電的目標將擴及全部伺服器市場。

 

高速運算商機除了伺服器以外,最重要的當屬車用晶片,

特斯拉已宣布將委由台積電生產 HW 4.0 自動駕駛晶片,

隨著特斯拉定下 2030 年前年產量提高至 2,000 萬輛的目標,

後續車用晶片對於台積電業績的貢獻可望持續擴大。

 

 

法說會上修資本支出,有望帶動股價上揚

明 (2021) 年台積電的新增產能主要來自於 18 廠 P3、P4 期,

市場預期明 (2021) 年營收 14,783 億元,年成長率 12%,

稅後淨利 5,400億,年增12.1%,

稅後淨利率36.5%,EPS 20.8元。

後(2022)年在 3 奈米開始量產以及後續擴建的產能陸續開出,

全年營收將成長 16.6% 至 17,243 億元,

稅後淨利 6,500 億,年增 20.5%,

稅後淨利率37%,EPS 25元。

 

 

台積電近 3 年本益比區間多介於 15-25 區間,

若以 2021 年的EPS 20.8 元來評價,目前股價本益比約 20.8 倍,

落在近三年本益比區間的中間值。

然而,考量到台積電在先進製程幾近獨佔的市場地位與技術優勢,

且 2022 年吃下英特爾 CPU 大單後 EPS 上看 25 元,

預估在第三季法說會後,

若公司如預期上修資本支出,間接證實吃下英特爾訂單,

有機會提供股價上漲的動能。

 

台積電2015年迄今 PE Band

 

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