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廣明(6188)被惠普抄家式追殺,4 億美元天價罰金,對母公司廣達影響大嗎?

6月 2020年11
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(圖片來源:Shutterstock)

 

廣明(6188)被惠普抄家式追殺

筆電代工一哥廣達(2382)旗下的儲存設備廠廣明(6188)光電,

於今(2020)年 1 月 3 日被美國南德州聯邦地方法院判決

須對「光碟機價格聯合壟斷」一案,賠償 4.39 億美元,

當時消息一出,立刻造成廣明(6188)股價連續 3 天重挫,

但由於廣明(6188)對外表示將在聯邦上訴法院提起上訴,

一審判決不一定會式最後結果,

市場也就漸漸淡忘這件事,沒想到聯邦上訴法院很快就在 6 月 5 日作出判決,

並維持一審廣明(6188)需賠償 4 億美元天價賠償金的決定,

此舉造成廣明(6188)股價再度出現一波大跌,

繼續看下去...

 

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光碟機起家的廣明(6188)

台灣代工業者在 20 年前曾吹起一股垂直整合風潮,

代工廠打開物料清單(BOM表)後,觀察哪一個產品的成本偏高,

在技術門檻可行的條件下,就會轉投資成立一間公司專門生產那個零組件,

早期光碟機是筆電的標準配備,

廣達(2382)也就轉投資成立廣明(6188)光電,

早年的光碟機產業也確實獲利豐碩,廣明(6188)股價也一度高達 300 元,

一直到 2009 年都還維持一年獲利 10 億元的水準,

不過隨著光碟片逐漸成為夕陽產業,光碟機的需求也大幅萎縮,

近年廣明(6188)積極轉型,往工業機器人及固態硬碟(SSD)發展,

沒想到就在市場看好廣明(6188)之路時,卻半路殺出一個天價賠償金的案子。

 

廣明(6188)淨資產才 74.75 億

廣明(6188)要賠償給惠普的金額為 4.39 億美元,

折合約為台幣 130 億元,攤開廣明(6188) 2020Q1 的財務報表,

總資產也才 121.8 億,若扣除負債 47.05 億,

淨資產一共也才 74.75 億,幾乎無法履行的賠償金額,

難道法官把廣明(6188)當成母公司廣達(2382)了?

(圖片來源 : Cmoney(註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

母公司廣達(2382)表現淡定

這個官司從判決出爐之後,市場就密切注意廣達(2382)集團董事長林百里的動作,

截至目前林百里都尚未針對此事發表看法,

不過廣明(6188)的董事長就是林百里,無論是 6 月 17 日的廣明(6188)股東會,

或是 6 月 19 日的廣達(2382)股東會,這個問題一定都會被小股東拿出來討論,

從市場反應的角度來看,廣達(2382)無論是 1 月份或這次 6 月,

股價都沒有太大的波動,僅在重訊發布的第一天有小幅下跌 1.67%,

其幅度甚至比大盤突然回檔 500 點還輕微,

這就回到一個大問題,廣明(6188)如果倒了對廣達(2382)影響到底大不大?

 

廣達(2382)最大損失 22.38 億

根據廣達(2382) 2020Q1 財報,目前廣達(2382)雖然與廣明(6188)編制合併報表,

但廣達(2382)其實只掌握 30.22% 的廣明(6188)股權,

並分別以廣達(2382)及達啟投資的名義持有 29.78% 及 0.44%,

也就是說,廣達(2382)的最大損失就是這 30.22% 的股權,

又從會計上來看,這 30.22% 的股權(相當於 8.4 萬張)

對廣達(2382)造成的損失並不是直接乘上股價,

因為廣明(6188)是廣達(2382)的合併個體,

在會計上的最大損失應該是以廣達(2382)帳面價值為主,

這個金額約當於廣明(6188)的淨值呈上廣達(2382)的持股數,落在 22.38 億。

下圖:廣達(2382)持有的廣明(6188)帳面價值 22.38 億。

(圖片來源 : 廣達 2020Q1 財報(註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

下圖:廣達(2382)旗下達啟投資持有的廣明(6188)帳面價值 0.322 億。

(圖片來源 : 廣達 2020Q1 財報(註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

廣達(2382)獲利能力

廣達(2382)目前是全球最大的筆電代工廠,

獲利能力在電子五哥之中屬於前段班,

從 2012 ~ 2019 年廣達幾乎每一年的 EPS 都有 4 ~ 5 元的水平,

稅後損益大致落在 150 ~ 200 億之間,去(2019)年淡出 Apple watch 代工,

專攻毛利較高的雲端伺服器代工後,毛利率也出現顯著改善,

以第一季為例,營收雖然受肺炎疫情影響下滑,

但毛利率卻從 4.47% 提升到 4.85%,稅後損益 27.05 億,

僅較去(2019)年同期的 32.4 億減少 5.35 億,

從這裡也可以看到廣明(6188)對廣達(2382)的最大損失 22.38 億,

大概就是廣達(2382)在淡季期間受疫情衝擊下的單季獲利水平,

也就難怪廣明(6188)利空爆發後,市場第一時間幾乎完全沒有反應。

下圖:廣達(2382)過去 8 年的稅後淨利基本都有 150 億以上的水準

(圖片來源 : Cmoney(註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

下圖:廣達(2382)淡季獲利,單季大約 30 ~ 35 億,旺季可以達 40 ~ 45 億。

(圖片來源 : Cmoney(註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

廣明(6188)罰金執行困難

回到本次事件主角廣明(6188)身上,

廣明(6188)週日召開重訊,表示將繼續上訴,

甚至不排除上訴到美國最高法院,又如果美國法律途徑都判賠 4.39 億,

則廣明(6188)會將戰場拉回到台灣,

由於廣明(6188)的有形、無形資產大多在台灣及中國,

惠普就算拿到美國法院的判決,也只能取得廣明(6188)在美國的資產,

要取得廣明(6188)的全部資產,還必須到中華民國的法院在打一次官司,

也因為廣明(6188)離所謂的賠到倒閉還有漫漫長路,

在跌三天後,6 月 10 日已經有膽子大的投資人進場買進,

並在 6 月 11 日結束跌停鎖死,以上漲 4.8% 作收,

當然,這整件事情不確定性太高,對於風險趨避的投資人來講,

幾乎不受影響的廣達(2382)還是比較安全的選擇。

(圖片來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

♞ 快速結論

最後整理出本文重點如下:

 

1. 廣明被惠普抄家式追殺,美國法院也挺惠普,判賠 4.39 億美元

2. 廣明帳上的淨資產也才 74.75 億,除非法官把廣明當成廣達,

130 億台幣的罰金不僅不符比例原則,也讓人匪夷所思

3. 廣達股價在判決出爐第一時間幾乎不受影響,從廣達財報來看,

如果廣明賠到倒閉,最大損失為 22.38 億

4. 22.38 億大約是廣達淡季的單季獲利水平,或旺季的二分之一獲利水平,

廣明事件對廣達財報影響不大,甚至比匯率避險作錯方向還輕微

5.惠普就算拿到美國法院的判決,也只能取得廣明在美國的資產,

要取得廣明的全部資產,還必須到中華民國的法院在打一次官司,

6. 整件事情不確定性太高,對於風險趨避的投資人來講,

幾乎不受影響的廣達是比較安全的選擇

 

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