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鼠年投資 投資人第一動如何布局？ 
不少投資人在財報空窗期，
會透過月營收來選擇進場標的，
然而，企業往往會利用這個時機操弄股價，
騙散戶跟著進場或認賠賣股。
投資人到底該怎麼做，
才能避免掉入炒股陷阱呢？
繼續看下去...
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每年第 4 季含當年年報，
要到隔年 3 月底才會公告，
整整有半年的財報空窗期，是炒股的好時機
投資人往往會透過追蹤月營收增減情形來推估獲利，
有心炒股的公司
也會透過一些手段來提高月營收，
吸引投資人追逐股價。
了解公司獲利結構
才知道本業是否賺錢
本文要跟各位分享追蹤月營收應該注意的事項，
首先必須了解公司的獲利結構。
我篩選了 10 檔上市櫃公司，
這些公司的稅前利益率遠遠大於營業利益率。
以嘉泥為例， 營業利益率為負 16.58%，
而稅前利益率高達 82.43%，
為什麼每 100 元營收虧損 116.58 元，
稅前利益卻又有 82.43 元？
肯定很有文章對吧！
其實主要是因為 2017 年的時候，
嘉泥（1103）選擇將台泥國際1 股交換
0.42 股台泥（1101）新發行的普通股
約 2 億 524股（股票約 20.5 萬張），
而成為台泥第一大股東；
光是台泥在 2019 年就貢獻
約 9 億元的股息收入，
加計其他公司股息，
嘉泥前3 季領取股息金額高達 10.1 億元，
而嘉泥前 3季累計營收約 13.6 億元，
稅前淨利率才會高達 82.43%。
這裡就帶出一個重點，
嘉泥本業根本不賺錢（營業利益率為負數），
可是本業會納入每月營收公告。
至於讓嘉泥大賺股息的台泥和其他持股，
其營收會不會列入嘉泥呢？
當然不會！
所以嘉泥股東要追蹤的並不是嘉泥的月營收，
而應該是關注台泥的獲利才是。
其次，我們來看看裕日車（2227），
其 2019 年前 3季營業利益率為 3.39%，
而稅前利益率高達 26.65%，
也就是說，
稅前利益率將近是營業利益率的 8 倍，
看起來也很有故事。
一樣來了解裕日車的獲利結構，
裕日車本業雖然獲利，
但是沒有轉投資的廣州風神這麼好賺，
該公司 2019 年前 3季大賺台幣 121 億元，
裕日車就認列 48 億元利益，
有興趣的人可以去追蹤廣州風神
出了哪些在大陸銷售長紅的車款。
延伸閱讀：
回歸本題，
廣州風神這麼賺錢，
可是裕日車的持股比率為 42.69%，
只能將廣州風神的獲利以權益法認列，
所以廣州風神車賣得再好，
它的營收也不會併入裕日車的月營收裡面。
因此，追蹤裕日車的月營收，
還不如追蹤廣州風神的車輛銷售情況來得有效。
總結獲利結構的部分，
若有下面 2 個條件：
①獲利主要來自於股權收益、
②獲利主要來自權益法投資，
那麼這樣的公司千萬別在財報空窗期
追逐它的月營收而買進股票，
風險會非常高。
轉投資股權變動
可用來操弄月營收
有些公司會在財報空窗期間，
對轉投資公司透過股權變動
或者是董監席次的改選取得控制權，
藉此操弄月營收報表。
持股比率 50% 以下的公司，
原本是按照權益法依持股比例認列獲利，
但是，當這些公司取得董事會控制權後，
通常就會宣布納入合併報表，
原本不會被納入母公司月營收的轉投資公司月營收，
就可以納入了，
這會讓喜歡追蹤月營收的投資人
誤認公司營收大爆發，
實際上，合併報表後，
認列了營收，
但是連成本費用也都認列進來了，
獲利根本就不會跟著成長。
當然，也有些公司反向操作，
透過失去控制權，使月營收不列入當期，
那麼散戶就很可能因此認賠賣股，
大股東卻反向買股，投資人不可不慎。
財報空窗期，投資人不用急著進場，
多聽、多看、多分析，才能立於不敗之地。
(首圖來源/算利教官-楊禮軒；撰文/楊禮軒)
由 Money 錢 148 期 授權轉載
未經授權，請勿轉載！
( 責任編輯 : CMoney 編輯 / BELL)
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