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廣達淡出 Apple Watch 業務,外資卻反手買進 2.3 萬張 ,原來是搶食兆元大餅!

10月 2019年23
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(圖片來源:google map)

 

廣達(2382)將淡出 Apple Watch 業務

9 月底市場傳出,從第一代開始,

就與蘋果(AAPL)合作生產 Apple Watch 的代工大廠廣達(2382),

將從 2020 年起淡出 Apple Watch 組裝業務,

市場第一時間得知該消息後,股價立刻做出反應,

由 57.4 下挫至 54.4 元,

外資卻在股價觸及到 54 元後,

一反先前已賣出廣達(2382) 5 個月的規律,

反手買進,從 10/8 到 10/21,共買超 2.3 萬張廣達(2382),

是否淡出 Apple Watch 業務對廣達(2382)「利大於弊」?

繼續看下去...

 

(贊助商連結)

 

廣達(2382)為電子代工第二大廠

廣達為全球第二大電子代工廠(第一大為鴻海),

早期搭上筆記型電腦熱潮,營收高速擴張,

從 1997 年的 350 億,到了 2010 年筆記型電腦衰退前夕已達 1.12 兆,

之後筆記型電腦市場不斷遭到各類新興行動裝置興起衝擊,

廣達營收也從 2010 開始長期在 1 兆元左右停滯不前,

而在筆電產業衰退的這 10 年,廣達(2382)開始跨足不同產品的代工組裝,

截至 2018 年,筆記型電腦佔廣達的營收比重已下降至 50%。

下圖:廣達(2382)營收已連續 8 年在 1 兆元上下停滯不前

(資料來源 : Cmoney) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

目前營收分為 4 大部門

目前廣達(2382)的營收可大致分類為

筆電、伺服器、智慧裝置(智慧錶、智慧音箱)、其他這四大部門,

以下為整理 2018 年及 2019 上半年廣達(2382)四大部門營收占比

可以發現 2019 上半年筆電佔整體營收已下降至 50% 以下,

同時伺服器部門的營收佔比已達 21%,

且伺服器部門客戶包括雲端運算 3 大巨頭(微軟、Google、亞馬遜)

當中的兩大(Google、亞馬遜),

最後是智慧裝置與其他,智慧裝置主要以智慧音箱及智慧手錶為主

(資料來源 : 永豐金證券) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

生產基地分布 5 國

生產基地分布五個國家,包括

中國: 上海廠、江蘇廠、重慶廠

台灣: 林口廠

美國: 田納西州廠、加州廠

以及德國廠、泰國廠(10 月斥資 10 億台幣買下世界電子泰國廠)

因應貿易戰關稅衝擊,公司正在擴充台灣及泰國的產線。

 

Apple Watch 業務長期虧損

廣達(2382)雖然早在第一代 Apple Watch 開始,

便已經與蘋果展開合作,然而經過了 5 年,

Apple Watch 業務卻依舊處於虧損狀態,

成為拖垮廣達(2382)營業利益的元凶,

Apple Watch 業務無法盈利主要有兩大原因:

 

勞力密集且組裝難度高

第一大原因,是因為 Apple Watch 與 iphone 相同,

組裝難度與傳統筆電不同,不僅更精密也更複雜,

通常代工廠可以透過學習曲線(時間)來克服良率問題,

但蘋果產品年年改款,一旦改款,學習曲線便必須從頭來過

導致每年都遭遇到良率問題,

同時,Apple Watch 的組裝與組裝 iphone 同樣屬於勞力密集業務,

根據法人推估,廣達一年投入在 Apple Watch 的人力高達 10 ~ 20 萬,

一旦蘋果出現訂單下修或是良率問題,

便會出現大量的人力資源及產能的無效率與浪費。

 

出貨量規模不夠

同樣問題固然在 iphone 生產商身上也會遇到,

但由於 iphone 的出貨量遠遠大於 Apple Watch,

鴻海(2317)、和碩(4938) 這兩個 iphone 的主要生產商,

可以透過出貨量來抵銷上述的問題,

但如果遇到 iphone 銷量不如預期時,

同樣發生在廣達(2382) Apple Watch 的問題也會出現在 iphone 生產商身上,

這也是鴻海(2317)、和碩(4938)這兩年毛利率、營益率一再讓市場驚嚇的主要原因,

而身為 iphone 供應鏈第二順位的緯創(3231),

其 iphone 組裝業務也就與廣達(2382)智慧錶業務相同,

成為其營運上的拖油瓶。

(圖片來源:Shutterstock)

 

未來衝刺伺服器領域

除了上述 2 大問題,

近年競爭對手立訊及仁寶(2324)也開始搶食 Apple Watch 大單,

這讓原本就已經難以獲利的智慧錶業務更是雪上加霜,

本次淡出 Apple Watch 業務頗有停損的意味,

並將資源移往更有發展性的方向,即伺服器與 Ai,

前面提到過,伺服器代工業務已佔廣達(2382)營收比重 21% 以上。

 

雲端運算將在 5G 時代爆發

近兩年 AWS 雲端運算業務成為美股的當紅炸子雞,

尤其進入 5G 時代後,雲端串流有望出現爆發性成長,

甚至 Google 已經提出「串流遊戲」的概念,

未來只要透過訂閱服務,就可以直接連網享受不同的遊戲內容,

不需要下載,更不需要擔心硬體需求的問題,

消費者從此與每年砸大錢更換硬體的日子說再見,

這對於消費性電子廠商來說可是一個大利空,

但卻可能讓伺服器的需求出現爆發性成長,

目前法人預估,廣達(2382)的伺服器業務有望在 2020 年增 14% 以上,

達 2,459 億元,未來伴隨著 5G 時代來臨,

相關增幅只會有增無減。

 

蘋果將開始自建雲端機房

尤其大客戶蘋果近期推出影音訂閱服務,

蘋果正計畫從租用雲端服務轉變為自建雲端機房,

也就是從租用的「公有雲」轉移到蘋果自己的「私有雲」,

蘋果目前是透過租用亞馬遜 AWS 和微軟 Azure 來支撐旗下的 iCloud 服務,

並搭配 Google Cloud Platform 來支撐部分 iCloud 功能,

身為美國科技巨頭之一,卻沒有自己的雲端運算服務,

廣達(2382)此時放棄 Apple Watch,才能將資源轉往伺服器部門,

並搶食蘋果這塊大餅。

(圖片來源:Shutterstock)

 

籌碼分析

前面提到過,原本對廣達(2382)不聞不問的外資,

在廣達(2382)宣布將淡出 Apple Watch 後,

卻轉而反手買進,通過上述分析,

整理出了外資對於廣達(2382)放棄 Apple Watch 業務反而樂觀其成的邏輯,

總計外資從 10/8 至 10/21 共買超 23,809 張廣達,

需要注意的是,廣達(2382)短線漲幅過大,

外資已於 10/23 開始出手調節,調節張數 5 千張左右。

買超前二名的券商分別為:

美林證券、台灣摩根士丹利

(圖片來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

外資過去 60 個交易日共出具 3 份報告,

平均目標價落在 64 元,

而美林與摩根士丹利,

分別在 9/23 及 10/4 給予買進評等,

目標價落在 65 元左右,

而這兩家外資也是本波買超最為積極的外資,

此外,目前外資圈對於廣達(2382) 今(2019)、明(2020)兩年 eps 的預估,

依舊是落在 4 ~ 5 元區間。

(圖片來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

歷年股息政策

最後是存股族最為關心的股息發放,

從下表可以發現,

廣達(2382)配息政策一項非常穩定,

過去 10 年平均配息 3.73 元,且最少的年度亦有配息 3.4 元,

平均殖利率落在 5.47%,

透過過去 10 年的配息率(股息/每股盈餘 = 配息率)

可計算出平均配息率為 78.02%,

若以外資圈目前預估的 2019 eps 4.1 元來看,

明年度每股配息可能落在 3.2 元左右,

若改成取過去 5 年平均配息率 86.93% 計算,

每股配息則可能落在 3.5 元左右,

在搭配目前 58 元股價來看,

現階段殖利率大約 6%,

與過去 10 年平均殖利率相差不大。

(圖片來源 : 作者整理) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

♞ 快速結論

最後整理出本文重點如下:

 

1. 廣達接下來 2 年將淡出 Apple Watch 業務

2. 目前筆電業務佔比 47%、雲端 21%、智慧裝置 20%

3. 智慧裝置中的 Apple Watch 盈利困難,淡出為果斷停損

4. 集團資源將集中火力投入雲端伺服器業務,後續將搶食蘋果自建雲大單

5. 外資樂觀看待廣達停損 Apple Watch 業務,開始回頭買進

6. 歷年股息政策穩定,明(2020)年應無太大變化,目前價格並未偏高

 

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