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日友(8341):醫療廢棄物處理龍頭,把垃圾變黃金,EPS五年成長 200 %

9月 2019年6
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(圖片來源:shutterstock)

 

全球廢棄物處理市場破 7000 億美元

21 世紀以來,

世界各國為因應氣候變遷、資源緊缺,

一系列全球問題中,

於各項經濟刺激方案都包含了”綠色政策”

將高碳經濟發展模式朝低碳發展轉型

 

(若是想了解其產業概況,可以點此 快速複習哦)

 

據統計全球廢棄物已經來到 220.7 億噸,

相當於三萬座 101 大樓

 

隨著全球對於實踐永續經營理念的重視,

傳統對廢棄物的形象也開始改變,

其實,廢棄物只是被錯置的資源,

只要經過適當的處理,

廢棄物甚至能比黃金還值錢呢!

 

台灣本身地狹人稠,

更需要妥善循環利用與處置廢棄物,

可以窺見廢棄物處理業在未來中,

將佔有舉足輕重的地位。

 

因此本篇文章將介紹,

台灣醫療廢棄物處理龍頭的龍頭—日友( 8341 )

其是國內第一家專業生物醫療廢棄物焚化處理廠,

主要業務為醫療廢棄物與事業廢棄物的處理。

 

本文將分成三個部分,帶您了解:……

經營績效-營收結構、成長動能、獲利能力

安全性分析-現金流量、折舊負擔、本益比

風險探討-供需面、法令規範、競爭者眾

 

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以下正文繼續…

 

經營績效

營收結構-主要為事業廢棄物處理業務

日友於 2012 年從政府手中買下彰濱廠並取得核准營運執照後,

在台事業廢棄物業務增加,

帶動日友整體營收逐步上升。

 

以醫療廢棄物的處理量來看,

國內市占率大約佔 45 %上下

為台灣第一大廠商。

 

彰濱二期焚化廠將於第二季正式加入營運,

預計將會帶來新一波營收成長的動能。

未來成長動能-拓展中國業務為主

隨著環保意識盛行,

中國政府漸漸重視環保議題,

且法規也越來越嚴格,

北京唯二取得醫療廢棄物處理牌照之一的金州安潔,

因其廢棄物處理廠不符政府環保規定,

於 2015 年遭到停牌,

使日友的北京潤泰在北京一家獨大,

帶動該年中國營收的增長。

 

日友這幾年積極在大陸布局,

除了北京潤泰二廠積極施工外,

於山西、江蘇、河北等投資計畫持續進行,

截至目前已投入約 3000 萬美金。

 

獲利能力- EPS 創高,五年成長 200 %

以整合式處理事業廢棄物來說,

台灣有害廢棄物處理需要政府核准,

日友目前有 500 多項政府核准處理的廢棄物項目,

法令的嚴格執行,

對日友的獲利能力來說是很大的保障。

安全性分析

現金流量-本業獲利確實入帳

日友的獲利持續增加,

從營業現金對稅後淨利筆可以得知,

現金有確實因本業獲利而流入,

且自由現金流也處於正數。

 

2018 年的自由現金流大幅衰退,

是由於其投資活動造成,

非公司本身營運衰退,

因此不必擔心。

折舊負擔-穩定擴張

日友的產業性質屬於資本密集產業,

這類公司多投入在不動產與廠房上,

因此觀察折舊負擔比率可以告訴我們,

營收有多少比率被折舊吃掉。

 

從下表可以得知,

其營利率大於折舊負擔比率,

代表公司沒有過度擴張購買廠房與設備,

而讓折舊將獲利全部吃光。

本益比-歷史高點應小心為上

從其本益比來看,

雖然整體產業處於成長中,

但目前股價處於歷史高點,

雖然不論獲利能力、安全性都很好,

但是若是買貴了風險一樣很高。

 

若是能等到股價回檔於低點,

將會是適合作為長期持有的標的。

 

股利政策- 5 年成長 300 %

歷年盈餘發放率皆超過70%以上,

是一家非常照顧股東的公司,

隨著公司盈餘持續穩定增長,

股利也自然水漲船高,

有賺錢便回饋股東,

也難怪目前股價令市場追捧到歷史高點。

 

風險探討

法令規範-良幣驅逐劣幣

政府發照有害事業廢棄物的執照不多。

或許法令規範對日友的獲利是一個保障。

但同時也意味著對社會責任負擔更重要的開始。

 

競爭者眾-環保意識抬頭

目前台灣市場已趨於飽和,

因此日友正積極於中國大陸拓廠

廢棄物清理為目前中國十三五的重點發展項目

因此是以特許權的方式經營,

目前總共只發了兩張,

而日友就拿了其中一張,

可見其技術上有足夠的護城河。

快速總結

營收年化成長 12.33 %,未來成長動能聚焦中國大陸拓廠狀況

依靠技術壁壘,特許經營獲利五年翻倍!

股利 5 年成長 300 %,唯本益比處於歷史高點,應小心唯上

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