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玉山金(2884):股本小、獲利又成長,價值如何評估?

8月 2019年1
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(圖片來源:shutterstock)

 

股市波動加大,壽險業衝擊最深

選擇以「銀行」獲利為主的金融股相對安全

「股本小」、「獲利成長」更是加分條件

最近股市波動劇烈,常常急漲急跌

只要川普一則推文,就能影響股市

意味著金融市場處在高風險環境中

 

回顧去年第 4 季,全球股、匯、債齊跌

不只科技股慘跌,「金融股」也深受其害

不過金融股之中,也是有區別的

有的以銀行獲利為主,有的以壽險、證券等等

各個不同的獲利主體,影響天差地遠!

 

在股市波動較大的環境當中

壽險業尤其最受直接的影響

以儲蓄險保單來說,都有其保證利率

壽險公司得靠投資收益來達到獲利

不過「水能載舟,亦能覆舟」

有投資,就有一定的風險,誰都不能保證獲利

 

在金融市場行情不佳的情況之下

壽險業的投資收益肯定受到影響

體現在財報上,就容易產生帳上的未實現虧損

進而影響到最後的「稅後淨利」,以及股利

 

富邦金、國泰金、新光金,都是以壽險獲利為主的金控

在去年第 4 季單季,三家都出現盈餘虧損

主要就是因為投資國外金融商品所產生的匯兌損失

壽險公司受金融市場波動影響,導致淨值高高低低

身價就像坐雲霄飛車一樣,上上下下

因此在股市震盪的同時,

選擇以「銀行」為獲利主體的金融股相對安全

除此之外,還要選擇「股本小」、「獲利成長」的公司

不只要領股息,連價差都要賺到!

 

讓我們繼續看下去…

 

玉山金(2884):Q1 營收、稅後淨利皆創歷年單季新高

以「銀行」為獲利主體,稅後淨利近 10 年成長 786%

玉山金今年第 1 季營收約 134.7 億,年增 7.87%

而稅後淨利約 52.13 億,年增 9.12%,皆創下歷年單季新高

以整體金控的淨利來看,子公司「玉山銀」就占了 96.8%

可見他是以「銀行」獲利為主體的金融股,獲利相對穩定

讓我們來對照一下金融股的獲利王富邦金(2881)

因為玉山金近 10 年不斷在發放股票股利

膨脹股本的關係,導致 EPS 被稀釋

因此以「稅後淨利」做比較會客觀許多

 

從圖中,很清楚可以看到富邦金的稅後淨利波動相對較大

原因就在於富邦人壽占整個金控的獲利達 52.34%,超過一半

只要股市行情不佳,很容易就會影響金控的整體獲利狀況

以近 10 年來看,富邦金稅後淨利成長 141%,玉山金則是 786%

雖然富邦金是獲利王,但以成長趨勢來說,玉山金卻是一批黑馬

 

每年穩定配發股票股利,EPS 仍能創 10 年新高

保留現金擴大營運規模,為往後成長動力來源

接著看一下玉山金的股利政策表

近 10 年平均殖利率 6.53%,配息率也有 8 成以上,相當不錯

值得注意的地方是:「每年穩定配發股票股利」

EPS 被股本膨脹稀釋後,卻還是能創 10 年新高

也因為獲利高成長的關係,玉山金本益比相對其他金融股來的高

許多投資人可能會有個疑問,為什麼不多發一點現金呢?

配股票股利,股東沒有實際拿到現金,

股價反而因除權後,下降的更多,EPS 又被稀釋,難免會擔心

其實保留現金,對公司來說當然就是為了擴大營運規模

營運規模擴大之後,自然就能成為往後的成長動力來源

2018 年,玉山金就花了 60 億元買入地上權及興建 2 棟大樓

打算做為未來的第二總部,預計將在 2021 下半年完工交屋

公司對於未來成長的信心,明顯可見!

 

那個價格、價值又該如何評估?

 

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