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數據顯示:你必須贏過 50萬優秀的操盤手,才能擊敗市場!你...有自信嗎?

7月 2019年25
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(圖/ shutterstock)

 

前言>>

 

原因在於,若想有效擊敗市場,

經理人必須能超越五十多萬名聰明、有經驗、

有創造力、有紀律又積極進取的優秀投資專家,

他們都努力試圖在扣除成本與費用之後擊敗彼此。

而這些優秀的投資專家都受過最好的教育,

也都在公平的競爭環境中,

擁有跟最優秀的從業人員一起工作的經驗,

而且他們都擁有一流的技術、能接觸最新的概念、

能迅速獲取各種新資訊,

還能從其他專家身上獲得建議。

 

繼續看下去...


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經理人已難戰勝市場了

那麼要表現多好,才算夠好呢?

我們來看看數字吧!

目前通常預期股票市場每年平均有七%的報酬率,

若想要小小的勝過市場一個百分點,

就需要額外創造的這一%的報酬率,

相當於占預期市場報酬率約十四%(1÷7≒14.3%)。

如果經理人收取一%的費用,

那麼需要額外創造的報酬率,

就增加至將近二十九%(2÷7≒28.6%)。

即使費用「只有」○‧五%,

超越市場的目標也只有○‧五%

(扣除費用、成本以及風險後),

經理人還是需要比其他專家

多創造一五%的報酬率,而且還要每年都能做到。

 

這確實是一大挑戰。

在三十年前、或五十年前還有可能做到,

但現在已經沒辦法了。

 

再優秀的操盤手,

也無法維持長達十∼二十年的

好績效與運氣相比,

投資能力非常難被衡量。

一方面,因為投資問題會隨著每個月、每年的經過,

在各方面有所變化,市場環境會不同,

投資人之間的競爭也會不同,

因此需要很長的時間才能衡量出結果。

另一方面,投資經理人的年齡、角色,

以及管理的資產,都是可能發生變化的因素之一。

當一位大師級的經理人為人所知時,

他也可能早就有所改變了。

 

 

如果以十二個月為觀察期,

大約四○%的共同基金可以擊敗市場。

進一步考慮稅務後,也至少還有三○%、

或更多基金可以擊敗市場(見第二部分的第二章)。

 

但如果將時間拉長至十年、二十年、

或甚至更長的時間,

他們還能一次又一次的成功擊敗市場嗎?

歷史數據告訴我們:「不大可能。」

我們觀察十年,

「成功」擊敗市場的基金比率從四○%降到三○%。

再進一步觀察二十年,成功率則降到二○%,

剩下的八○% 基金表現都不及市場。

 

身為投資人,你會有很長的時間都在投資。

而我們都知道,更換經理人的成本很高,

風險也很大,所以如果可以的話,

你應該會想要長期與一位優秀的經理人往來。

但歷史經驗告訴我們,

很少有優秀的主動式經理人,

可以長期保持很好的表現,

而更換經理人真的是既昂貴又費神的事。

 

 

所以真正困難的是:

你能在現在選出未來會表現很好的經理人嗎?

而且這位經理人可以在未來二十年、

或至少十年都一直表現很好嗎?

如果你所選擇的經理人

跟多數明星經理人一樣,

也會走下坡、或表現不好,

你能立刻察覺情況並採取行動嗎?

然後,你能為接下來的十年、或更長的投資時間,

選出另一位優秀的經理人嗎?

關於投資人在這方面的經驗,

數據顯示的結果非常令人擔憂。

從流入與流出共同基金的資金來看,

大部分投資人在嘗試挑選經理人時,

往往會與自己的最佳利益相違背

(投資機構也是如此,平均而言,

他們解僱的經理人表現得比他們新僱用的經理人更好)。

從基金獲得夢寐以求的評級之後,

評級最好的基金表現通常落後於他們的績效指標。

 

打個比方,想像一下你在一場古董展覽會,

會上有數十個開放式展位。

你到達這個展覽會,

想為家裡找些好看的擺飾,可能會有以下四種情境:

在第一個情境中,

你是第一個到達展覽會的人,

你擁有兩個小時的時間,

可以獨自一人仔細的觀看這些商品,然後做出選擇。

在第二個情境中,

你有兩個小時的時間可以逛展覽會,

但是會跟其他二十幾位「特別嘉賓」一起逛,

他們是專業買家。

在第三個情境中,

在二十幾位經驗豐富的「特別嘉賓」

逛了兩個小時並做出選擇後,

你才能與其他一千位特殊持票者一起進場,

你們有兩天的時間可以逛。
在最後一個情境中,

你只是五萬名購物者之一,只能在展覽會的第三天入場。

 

 

在這個故事情境之下,

你可能會發現一些喜歡的物件,

而且自認為價格很合理,但我們都知道,

你不大可能有辦法找到物超所值的便宜貨。

現在再把這個情境多加入一點變化:

所有進場的購物者不只是買家,同時也是賣家,

他們帶來最近從其他展覽會買來的古董,

並尋找提升這些收藏品價值的方法,

希望能賣掉它。而全部的市場參與者,

都能知道所有交易價格與交易紀錄,

他們也都在知名學校學習過古董知識,

也隨時可以從著名的博物館,獲得相同的策展人報告。

 

本文及內文圖摘自:
《指數革命:巴菲特認證!未來真正能獲利的最佳投資法》

出版社:方言文化
作者: 查爾斯.艾利斯
譯者: 劉奕吟

未經授權,請勿轉載!
( 責任編輯 : BELL)

 

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