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十個選擇指數投資的聰明理由:低成本、低風險...耶魯操盤手實證,主動投資已淪為輸家的遊戲

7月 2019年24
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(圖/ 台灣股市資訊網)

 

前言>>

 

本書的第一部分闡述我個人半世紀以來的經歷。

從一開始,我對主動式投資充滿信心與熱情;

接著,不斷變化的市場讓我產生懷疑;

最後,

我的想法慢慢轉變成現在顯而易見的結論:

由於主要的股票市場已經有很大的變化,

費用與成本也變得非常重要,

因此所有投資人都應該聰明的做出改變,

選擇低成本指數化投資,

以利落實、著眼於真正重要的決策

—專屬於每位客戶的投資政策。

 

繼續看下去...


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十個選擇指數化投資的聰明理由

第二部分談的是,

進行指數化投資的十個好理由,

這是現在多數投資人(包含散戶與機構投資人)

選擇指數化投資的原因,

或至少是投資人應該認真考慮

選擇指數化投資的好理由。

前四項是最主要的理由,

當然其他六項也很重要。

這裡先簡單概述每項理由,

接下來會分別在各自章節詳細說明。


① 從各方面來看,

過去半世紀主要股票市場已經有相當大的改變,

因此要持續擊敗市場變得愈來愈困難,

指數化投資因此成為所有投資人更明智的選擇。

雖然美國股票市場是我們的焦點,

但全球所有主要股票市場,

同樣也經歷很大的變化。


② 指數化投資的報酬率更高。

大部分主動型基金表現得比指數型基金更差,

尤其若把隱藏的失敗基金一併考慮進去後,

主動型基金的表現更差。

儘管在高度隨機的分布中,

確實有一些經理人的表現會優於市場,

不過沒有任何已知的方法

可以預先知道誰是未來的贏家。

在扣除成本與費用之後,

主動式經理人落後於市場的比例每年都有所不同,

但隨著評估的時間愈長,

落後於市場的比例就愈高。


③ 低費用是指數化投資的重要理由。

高費用是主動型基金長久以來,

表現得比低成本指數型基金還差的主因。


④ 身為投資人,

指數化投資能讓你更專注在

最重要的戰略性投資決策上,

也就是專注於你自己、你的目標,以及你的資源,

讓自己與顧問所做的投資決策,

對長期的成功結果有良好的正面影響。


⑤ 當你採用指數化投資,你的稅務會更低

(編按:在臺灣,個人所得稅上沒有這項優惠,

但在交易稅上有差異:股票是千分之三,

ETF則為千分之一,然而交易稅歸為交易成本)。

 


⑥ 指數化投資可以省下交易成本,

另一方面,

也可以讓投資人更容易與大部分的投資風險共存。


⑦ 指數化投資可以避免嚴重的管理風險,

也能降低替換經理人的需求,

以上兩者都可能讓投資人付出很高的代價。


⑧ 指數化投資讓你不會因為市場先生(Mr. Market),

而碰上要付出代價的麻煩事,

市場先生代表著,誘惑你進行市場交易的旋轉舞男。


⑨ 你可以用你的時間與精力,去做更多更重要的事。


⑩ 許多投資專家認為,

大部分的投資人都應該進行指數化投資。

綜合上述所有理由,足以讓人接受指數化投資,

並且從「現在」就開始進行指數化投資。

 

九個不進行指數化投資的愚蠢理由

現在,你已經知道指數化投資的十個好理由,

接著讓我們簡單來看,有時候你可能會聽到,

不願意進行指數化投資的九個愚蠢理由。

切記!人們會用一些可惡的說法,

來捍衛他們過去一段時間深信的想法,

即使只有一點點、或根本沒有確鑿的證據,

他們也會依然莫名的認為是「對的」,

尤其是那些賴以生存的高收入人士。

以下是一些你可能聽過的「理由」,

我會簡單的解釋,這些理由為什麼不合理。


① 「指數化投資是輸家的投資方式,

甘於接受平凡結果或平均水準的人,

才會採用這種投資方式。」

但其實所有偉大投資人的成功祕訣是,

根據客觀的資料,進行理性的決策。

而資料顯示,指數化投資人的投資成果比較好。

本書將為低成本指數化投資

提供強而有力的證據,

並解釋為什麼指數化投資優於傳統的主動式投資或績效投資。

 

 

② 「在任何事情上,被動並非成功之道。

為什麼要預設立場認為自己不能做得更好?

為什麼要放棄嘗試?」

愛因斯坦曾說,所謂的瘋子,

就是一次又一次做同樣的事情,

卻希望得到不同的結果。

根據資料顯示,主動式投資已經行不通了,

且基於事實與許多好理由可證明,

指數化投資會表現得更好。

 

③ 「指數化投資會讓投資人

被迫買入價格過高(overpriced)的股票,

因而承受套牢風險。」

但同樣的,

指數化投資也會「強迫」投資人

買入價格過低(underpriced)的股票,

因而享受上漲帶來的獲利。

長期投資人都明白,許多曾經是「價格過高」的股票,

也可能因為盈餘成長超乎預期,

因此接下來股價還是持續走高。

 

④ 「選擇指數化投資,

等於是讓一群不知名的小職員替你挑選股票。」

認不認識這些人的名字不重要,

重要的是,我們知道主要的指數編製公司,

在挑選編撰指數的技術人員時都很謹慎,

如標普道瓊斯指數公司(S&P Dow Jones)

與富時集團(FTSE)。

他們的企業聲譽就是建立在能夠謹慎

且一貫的調整每個指數中的成份股,

而他們也知道許多人都在看著他們的所做所為。

 

⑤「也許明年,我會進行指數化投資,

但我現在太忙了,沒時間去做這件事。」

指數化投資可以在半小時內輕鬆完成。

這件事雖然不急於一時,但為什麼還要等?

為什麼要讓自己繼續負擔主動式投資的所有成本與風險呢?

 

⑥ 「由於股市目前處於高位,

現在還不是轉換到指數化投資的好時機。」

很多投資人會認為,

主動型基金經理人在市場下跌時會表現得比較好,

其中有兩個原因:

基金經理人可以選擇持有現金,

或者轉為投資防禦型股票。

但實際上,這種情況比你預期的還少發生。

 

 

⑦ 「比起以『市值(market capitalization)』指數型基金)

譯註:(市值指數型基金是指,

指數型基金所追蹤的指數為「市值加權指數」,

即指數的計算方式,是根據成分股的市值決定權重。),

我想選擇『smart beta』基金

(譯註:smart beta是指,用市值以外的因子,

作為指數成分股篩選或加權的條件,

像是動能、股利、價值、波動率或其他因子)。」

關於smart beta,請參閱附錄 A。

如果選擇smart beta基金(不是以「市值」調整指數),

請確保你所選擇的投資管理公司,

在價值(value)或動能(momentum)等

「基本面」因子的投資策略上,

有長期的成功紀錄,而不是選擇一個銷售機構。

 

⑧ 「去年,主動型基金打敗指數型基金,

他們要重返勝利了!」如第二部分的第三章所示,

在某些年度,多數主動型基金的表現優於指數型基金。

但如同一隻知更鳥的出現,並不代表春天的到來,

所以,一年的結果也不能成為選擇主動型基金的理由。

成功的投資是個長期、有紀律,而且持續的過程。

我們都知道,或者當然應該知道,

長期投資人必須保持冷靜,

並忽視短期的價格變動,短期價格變動的時候,

就是市場先生這位聰明的騙子最能發揮影響的時候。

以二○一五年為例,觀察美國股市,

標準普爾五百指數這一年僅上漲一%,

但被市場稱為漂亮九大(Nifty Nine)2的九檔股票,

包含亞馬遜公司(Amazon)、臉書(Facebook)、

谷歌(Google)、電子灣(eBay)、微軟(Microsoft)、

網飛(Netflix)、Priceline、 Salesforce,

以及星巴克(Starbucks),

由他們組成的投資組合卻在這一年上漲了約六○%,

平均本益比為四十五倍,是市場平均的兩倍。

所以,只要任何經理人持有這九檔股票的其中幾檔,

那麼他們的基金在二○一五年的表現,

都會看起來特別厲害。這是運氣好?

還是能力好呢?有辦法一直表現這麼好嗎?

另一方面,英國市場的能源類股慘跌,

所以任何配置很少能源類股的基金,

或重壓小型股的基金經理人都大獲全勝。

但這又是運氣好?還是能力好呢?

只能用足夠長的時間,才能確認這個答案。

不過,歷史已經告訴我們該如何下注了。

 

⑨ 「去年指數化投資表現得很好,

接下來肯定換主動式投資表現比較好。」

也許是吧。但認真的投資並不是一年或兩年的事,

長期而言,資料顯示低成本指數化投資優於主動式投資。

 

當你在閱讀本書時,

請記得,我當然不反對主動式投資人。

我自己在三十年前、四十年前,以及五十年前,

也曾經是主動式投資人。

當今的主動式經理人是世界上最聰明、

受過最好教育、最努力、最有創造力、最守紀律,

也是最有趣的一群人之一,

他們肯定是世界上最有能力的競爭對手。

所以,如果你想知道你是否能擁有

一個優秀的明星團隊為你服務,當然可以,

只要你付出一點點努力就能做到,

除非你定下不可能達成的目標,

還遇上伯納.馬多(Bernie Madoff)!

(譯註:馬多夫為華爾街傳奇人物,

曾任那斯達克主席,被控以龐氏騙局

詐騙超過五百億美元且行騙近二十年,

為華爾街史上最大規模的詐騙案。)

 

不過,你問錯問題了。

其他投資人都有相同的目標,

他們也一樣能夠選到優秀的經理人。

正確的問題是:

你所選擇的經理人,

在考慮成本、費用以及稅務後,

長期下來,是否會比其他優秀的經理人表現得更好?

他可以持續擊敗其他投資專家的集體智慧嗎?

唉!這個問題的真實答案幾乎是否定的。

 

更多資訊>>

 

本文及內文圖摘自:
《指數革命:巴菲特認證!未來真正能獲利的最佳投資法》

出版社:方言文化
作者: 查爾斯.艾利斯
譯者: 劉奕吟

未經授權,請勿轉載!
( 責任編輯 : BELL)

 

 

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