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7月 2019年4
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(圖片來源:Shutterstock)

 

有沒有想過

當股價跌破現金價值時....

當股價跌破現金價值時,

會發生甚麼事?

有些人會驚呼不可能,

然而在股市,甚麼事都有可能,

今天就要跟大家分享一個,

去年(2018)底發生在台股的真實案例。

 

華映去年 12 月宣布重整

相關企業福華(8085)卻跌停鎖死

華映(2745)於去年 12/13 收盤後宣布重整,

消息一出,隔日(12/14)大同集團股票全數大跌,

但其中卻有一檔股票跌停鎖死 2.4 萬張,

今天筆者就透過從財報、籌碼、到公司價值,

來分析如何危機入市,

在 10 個交易日內賺到 42%。

繼續看下去...

(圖片來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

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華映重整

福華為何會跌停

在宣布重整的隔天,

福華(8085)剛開盤僅下跌 2.44%,

但到了收盤竟然跌停鎖死 2.4 萬張,

這裡衍生出 2 個問題,

1. 如果福華(8085)華映(2475)重整案受創

    為何不是像華映(2475)開盤鎖,而是盤中才上鎖?

2. 福華(8085)股本也才 15.73 億,

    代表在外流通張數 15.7 萬張,

    大家可以理解 2.4 萬張是什麼樣的一個數字?

    整整佔總股本的 15.28%,

    所以這 2.4 萬張是哪裡來的?

(圖片來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

哪一位股東有 2.4 萬張股票

我們調閱前 10 大股東資料,

發現福華(8085)第一大股東就是華映(2475)

持有張數剛好就是 2.4 萬張,

(關於 10 大股東怎麼查,

請參照這篇:身價上億大戶,默默佈局「這檔生技股」近 4 億元

這裡不多做贅述)

 

為何華映要賣出股票

到這裡我們可以合理懷疑,

跌停板這 2.4 萬張股票就是華映(2475)的 2.4 萬張,

但為何華映(2475)重整要賣出 2.4 萬張股票?

 

華映把股票質押

調閱質押資訊,

筆者發現華映(2475)在 10/11,

將手上的 2.4 萬張福華(8085)股票,

通通拿去京城銀行(2809)質押,

這下真相大白了,

華映重整前2個月已資金短缺,

於是拿帳上的福華(8085)股票去銀行質押借錢,

華映(2475)在重整後,銀行立刻將質押品賣出要變現,

但是福華(8085)平時成交量極低,

這才引爆流動性風險,

連續跌停鎖死。

(資料來源:證交所) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

福華(8085)整家公司的變現價值

既然找到跌停的原因了,

筆者知道在流動性風險下,

福華(8085)股票會一路跌停,何時打開還不確定,

接下來透過財報來判斷福華(8085)的合理價值,

這件事是 2018/12 發生的,

所以筆者就用 2018Q3 的合併財報來看。

 

流動資產

可以看到福華(8085) Q3 的財報裡面,

流動性較大的三個科目分別為,

1.現金及約當現金

2.透過損益按公允價值衡量金融資產-流動

3.按攤銷後成本衡量金融資產

(圖片來源 : 福華107Q3合併財報) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

1.現金

現金分為庫存現金、活期存款,

金額如下圖,不做贅述。

(圖片來源 : 福華107Q3合併財報) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

2.透過損益按公允價值衡量金融資產-流動

從下圖我們可以看到,組成內容分成兩個,

分別為股票、理財商品,

這兩個的內容為何?

我們再翻到附錄去看

(圖片來源 : 福華107Q3合併財報) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

從附錄可以看到,

就是麗清(3346)的股票與一些保本型商品,

變現能力非常健康。

(圖片來源 : 福華107Q3合併財報) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

3.透過損益按公允價值衡量金融資產-非流動

從上圖我們還看到公司持有大同(2371)股票,

按照 9/30 市價計算,

公允價值 10.6億,

這變現能力合格,我們把它當作變現能力的一部分。

 

4.按攤銷後成本衡量金融資產

查看後,

科目內容就是定存 1.46 億,

因為存款期間大於 3 個月以上一年以下,

不能列入現金,必須列入按攤銷後成本衡量金融資產,

所以它才出沒在這裡,

這個我們算入現金價值的一部分。

(圖片來源 : 福華107Q3合併財報) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

總負債

筆者再來查看福華(8085)的總負債有多少,

畢竟流動資產很多,

負債更多,那可萬萬不行,

經查閱,福華(8085)長短債加計,

總負債 20.59 億。

(圖片來源 : 福華107Q3合併財報) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

最極端的情況,立刻清算

也能變現 4.33 元

於是筆者計算出,

最極端的狀況,

1.應收帳款、存貨、固定資產、長期投資等等

   變現能力通通為 0 元。

2.所有負債一律要償還

就算是這樣也能有 4.33 元的現金價值,

何況是上述情況在實務上幾乎不可能發生。

(圖片來源 : Peter jan)

 

是否有大量與華映的關係人交易

接下來要確認,

是否有大量與華映(2475)的關係人交易,

如果該公司 100% 的營收都來自華映,

那連續跌停就一點都不無辜,

從關係人交易附錄可以看到,

福華(8085)累積至 18Q3 ,

銷往關係人福州華映的銷貨金額約 2.7 億,

而截至 18Q3 營收為 10.88 億,

關係人銷貨佔比 24%,

而且 12/13 宣布重整的是台灣華映,不是福州華映,

福州華映是台灣華映的債權人,

還在正常營運中。

(圖片來源 : 福華107Q3合併財報) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

暴跌至 3.5 元極度不合理

綜合以上,可以確認福華(8085)連續跌停,

與公司本身的狀況無關,

而是大股東爆發財務危機造成,

且最保守的估計,公司現金價值達 4.33 元,

等於如果一個大戶立刻把這 2.4 萬張吃下來,

並要求公司清算,他就能用 3.5 元的成本,

拿回 4.33 元甚至是更高的現金,

這種情況不太可能長期維持,

應為短期現象。

 

流動性風險創造不合理價格

危機入市

所以接下來要做的,

就是等銀行團把手上的 2.4 萬張成功賣出,

股價就有極高可能性大反彈了,

籌 碼 K 線 的分點券商功能,

可以看到銀行在奔亞證券賣股票,

並在 3.5 - 3.6 元成功的將手上的 2.4 萬張賣出,

股價也在銀行團出清股票後,

7 個交易日內,股價順利的從  3.5 元暴漲到 5 元以上,

許多危機入市的投資人,

大賺超過 42%。

(圖片來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

✎ 為甚麼銀行堅持要賣股票

銀行有自己的內部規定,

雖然賣股票的人知道這樣的價位並不合理,

但還是要依照既定規則賣出,

投資人就可以利用銀行這個僵固的規定,

從質押銀行手中賺取市場超額利潤。

 

整體結論

財報、籌碼是本事件兩大關鍵

投資不能只看一個面向,

福華(8085)這個事件,

就是一個財報、籌碼都要兼具的案例,

不看財報,不會知道它的價格跌到多麼不合理,

不看籌碼,不會知道是誰在賣,

就不會知道銀行賣完應立刻進場,

投資要賺到超額報酬不是不可能,

福華(8085)這種事情雖然不是天天發生,

但平時充實相關知識,

超額報酬機會來的時候才能牢牢的抓住。

 

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