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台灣最大塗料製造商 永記(1726),遭MSCI剔除,但體質評估是正常,艾蜜莉仍然不會買進,原因是?

6月 2019年19
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圖片:虹牌油漆官方臉書

 

從我們生活的居住空間,

到傢俱、汽車、3C產品,

表面都有塗裝特殊功能塗料,

除了讓被塗裝物外觀美化與保護,

還有以提供額外的功能性,

例如:抗菌、、抗靜電、防霉、隔熱等。

 

今天我們就來了解

台灣最大塗料製造商-永記(1726)。

 

 

A、個股簡介

 

永記銷售品牌為「虹牌油漆」,

2011年起首創油漆概念館「彩虹屋」,

從專業製造跨足到工程服務,

不僅提供油漆調色技術,

更可現場體驗即時調色及油漆諮詢,

建立起油漆萬事屋,

就是「虹牌油漆彩虹屋」為目標。

 

董事長張德仁和總經理陳弘偉,

經查詢沒有掏空、造假財報之新聞,

為正派經營之公司。

 

商業模式

 

上游是油漆塗料是一種複合材料,

由多種化學原料調配混合而成的

高科技組合產品,

組成成份大致分為塗膜成分的

樹脂、顏料、添加劑、填充劑,

和非膜成分的溶劑。

 

永記主要屬於中游塗料製造商,

分別製造用於:

建築、船舶、水凝混合型、

重防蝕、防火、彩鋼、彩罐等產品,

近95%以內銷為主。

 

最後經由下游銷售商,

銷售使用於各個行業,

如住宅、汽機車、木製、電子商品等。

 

競爭近況

 

台灣塗料生產和技術設備進入障礙不高,

面對市場激烈競爭,

加上生產成本居高不下之雙重影響,

永記以積極開發高附加價值的塗料,

與特殊機能塗料藉此與市場區隔,

並掌握長期客戶以確保銷售穩定。

 

生產成本由於勞工就業意願低,

因此致力於設備自動化,

除了可以節省人力成本,

也有助於擴增產能,

對於產品品質的控制相當有助益。

 

近幾年來各國環境法規,

對化學產業要求日益嚴格,

因此首要目標以發展符合,

環保綠建材規定的產品為主,

永記目前多項商品也取得環保及綠建材標章。

 

 

B、財報近況

 

我們用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能,

來檢視永記(1726)體的財務狀況,

永記被評定為「正常」,

其中有2個不良品項,分別為:

「是否體質幼弱」、「是否營收大灌水」。

 

▼永記(1726)體質評估。

(資料來源:艾蜜莉定存股 理財寶)

 

「是否體質幼弱」

 

永記的股本16.2億,

小於50億之合格標準,

股本小的股票通常流通股數較少,

容易受到市場有心人士炒作,

股價波動幅度也較大,

如果未來跌入便宜價,

投入資金比重會壓低。

 

▼永記(1726)「是否體質幼弱」- 股本大小出現警示。

(資料來源:艾蜜莉定存股 理財寶)

 

「是否營收大灌水」

 

營收灌水比率的計算公式,

(應收帳款+存貨)/營業收入,

合格標準小於30%。

 

永記的營收灌水比率55.08%,

觀察其的應收帳款周轉和存貨周轉率,

發現都維持在一定區間,

109年第一季反而下降,

因此只需留意後續變化即可。

 

▼永記(1726)「是否營收大灌水」- 營收灌水比率出現警示。

(資料來源:艾蜜莉定存股 理財寶)

 

▼永記(1726)經營能力。

(資料來源:CMoney股市)

 

 

C、個股利空

 

▼永記(1726)2018/06-2019/06股價K線圖

(資料來源:籌碼K線 理財寶)

 

觀察永記(1726)的日K線圖,

發現在2018年11月30日大跌5.18%,

查詢當日相關訊息得知,

MSCI公布最新半年度調整,

於當時盤後生效,

在全球小型指數台灣成分股中,

永記(1726)遭到剔除。

 

永記遭到MSCI剔除之利空消息,

因此造成股價大跌,

但我認為這是短暫利空,

此消息並不會影響永記的商業經營,

我會選擇關注永記本身的營運狀況為主。

 

D、估價

 

我們使用「艾蜜莉定存股」軟體來「估價」,

由於永記屬於景氣循環股,

所以估價法選擇「股價淨值比法」,

加上永記為小型股,

所以「安全邊際折數」選擇85折,

得到的價格大致分別為:

便宜價59.03、合理價66.05、昂貴價72.58

 

永記2019/06/11股價為73.3元,

目前大於昂貴價。

 

▼永記(1726)之估價。

(資料來源:艾蜜莉定存股 理財寶)

 

 

結論:

 

永記屬於「景氣循環股」,

銷售的產品有落後景氣特性

循環週期也較長,

如果波段操作不當,

容易會套牢很長時間。

如果只買不賣,當作存股操作,

買在平均價勝率雖然不小,

但要有心理準備,

忍過長線下跌的時光,

因此就算跌到便宜價之下,

現階段我也不會買進。

 

★警語:

以上只是個人研究記錄記錄,

非任何形式之投資建議,

投資前請獨立思考、審慎評估,

切勿以跟單模式進行!

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