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想要長期投資,先《尋找投資護城河》,教你找出長期績優股的秘訣

9月 2014年17
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(圖/shutterstock)

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這本書教我投資擁有護城河的公司,

才是投資必勝的終極準則!

在《尋找投資護城河》 這本書中,

作者教我如何找出具有長期潛力績優股的秘訣,

關鍵在於尋找具有投資護城河的公司,

讓那些公司長穩地幫你獲利。

 

作者用了許多例子和個案來解釋「護城河」的概念,

深入淺出,

提供了我簡單、明確又穩當的投資方向。

 

護城河是什麼?

護城河就是幫公司防禦競爭對手的長久優勢

護城河是什麼?這是我看到這本書時的第一個疑問,

翻開書後,我得到了解答,

「護城河」一詞的運用是巴菲特所自創,

意思是 幫助公司防禦競爭對手的持久優勢,就好像護城河保護城堡那樣。

 

為什麼護城河那麼重要 ?

護城河可以增加公司的獲利年限,提升公司的價值!

讓我用圖來說明:

 

橫軸代表時間,縱軸代表資本報酬率。

左邊的公司(有護城河的公司)資本報酬率是長期慢慢下滑,

因為他們可以把競爭對手抵擋在外的時間較久。

右邊無護城河的公司必須直接面對競爭對手激烈的進攻,

所以資本報酬率下滑較快。

 

公司的價值等於它未來可以產生的所有現金,

所以對投資人來說,

護城河之所以重要,

有一大原因是它可以為公司產生獲利的時間較長,

持久的公司絕對比毫無競爭優勢、幾個月內就可能由盛轉衰的公司更有價值!

 

 

短暫的競爭優勢不是公司的「真正護城河」

很多我們認為的核心競爭力,其實無法創造公司的長期競爭優勢,

只是表面(或短暫)的優勢,

並不是真正的投資護城河。

 

作者列出最常見的四種「誤判護城河」,包括:

1.優異商品

2.龐大市占率

3.卓越執行力

4.傑出執行長

 

這四種「誤判護城河」雖然是公司的不錯特質,

但並不是建立公司「真正護城河」的筋骨結構。

 

什麼是真正的護城河?

作者認為是無形資產、顧客轉換成本、網絡經濟和成本優勢

 

1. 無形資產:專利、法規授權或品牌

公司可能有的無形資產,包括專利、法規授權或品牌等等,

這些無形資產能使公司的競爭對手無法跟進銷售同類產品或服務,

而對競爭對手形成障礙,保護公司!

 

專利

讓我們從專利說起,

如果有法律幫助你一起阻止競爭對手銷售你的產品,那的確是很棒,

所以專利保護是非常棒的經濟護城河。

 

可惜專利有一定的期限,

因此它作為競爭優勢的時間並沒有想像中的長久,

一旦專利過期,競爭對手一定會馬上湧進,

公司的利潤就會受影響,

所以對於只靠少數專利商品獲利的公司,

投資人要特別注意。

 

專利可作為持久性競爭優勢的唯一情況是,

公司已有不錯的創新紀錄、也有多元的專利商品,

而且你也相信他們會持續創新下去,

就像有數百項專利的3M公司等大型公司。

 

 

法規授權

法規授權能讓競爭對手難以(或不可能)進入市場,

通常當公司需要獲得法令批准才能在市場中營運,且訂價方面又不受監督時,

這種競爭優勢是最為強大的!

 

舉例,就像美國藥廠在未獲法令批准前,

不能向消費者販售藥品,

但只要法令批准後,

美國食品藥物管理局就不會干預藥品的價格,

所以藥廠的獲利總是很驚人。

 

所以如果可以找到定價像獨佔業者,

卻不必像獨佔業者那樣受到規範的公司,

就有可能是有寬廣的投資護城河的公司了!!

 

品牌

投資人常以為知名品牌可以讓業者享有競爭優勢,

但其實不盡然,

品牌只有在提升消費者的付款意願或增加顧客的忠誠度時,

才能創造經濟護城河!

 

2. 顧客轉換成本:顧客覺得換一家公司買東西是件麻煩事

書中舉例人們很少更換往來銀行,

是因為換到新銀行不僅要填寫一些表格,

還要更換帳戶設定,

另外還有萬一目前的銀行轉錯帳號而衍生的未知成本。

 

這些都是投資人的轉換成本,

當轉換成本愈大,投資人愈不會隨意更換銀行,

因此轉換成本也是公司的護城河之一。

 

 

3. 網絡經濟:客戶越多,公司的價值越高

透過廣大的網絡效應,

公司的商品或服務價值會因用戶數的增加而上漲,

最有價值的網絡商品就是用戶最多的商品,

它會排擠較小的網絡,讓大者恆大,

很多人之所以用微軟的Word、Office、Windows軟體,

就是因為很多人用Word、Office、Windows軟體。

 

 

 

4.成本優勢:用更低的成本,生產商品或服務

成本優勢可能來自四種來源:

 (1)較便宜的流程

 (2)較好的位置

 (3)獨特的資產

 (4)較大的規模

讓公司可以用比競爭對手更低的成本,提供商品或服務。

 

選對投資標的,等到合理價格時買進,提高獲利機會

作者認為股海中有許多標的,

唯有選對標的並在適當的時機買入,

才有可能增加獲利的機會,

因此他提出:

買進之後,

就可以持有股票直到事業惡化、或找到更好的投資標的為止。

 

投資護城河也會受到侵蝕,

應該持續追蹤投資標的的競爭地位

 

世界並非靜止不動的,

再堅固的護城河也有可能被風雨侵蝕而弱化,

如果可以提早發現競爭優勢變弱的現象,

就可以減少投資失利的損失。

 

投資護城河受侵蝕的原因有三種:

遭到取代、產業結構的改變、不好的成長

1. 遭到取代

科技的改變可能破壞競爭優勢,

例如網路電話已經取代了傳統長途電話。

 

 

2. 產業震盪

可能是公司的客群變得更集中

也有可能是競爭對手的目標不是為了獲利,而是為了政治或社會目的而採取行動,

不管是一種,

都是屬於產業結構的改變,會對公司競爭優勢產生持久的破壞。

 

3. 不好的成長

成長不見得都是好事,

因為當公司錢一多,

為了擴充公司規模,可能胡亂投資沒護城河的產業,

造成整個公司都變成沒吸引力的投資標的。

典型的案例有,宏達電曾經在2011年買下潮牌耳機Beats過半數股權...

是一個相當失敗的投資案例。

 

 

我真心推薦《尋找投資護城河》這本書,

給想要進行 "長線投資(存股)" 的投資人

在投資的過程中,

選擇對的投資標的非常重要,

這本書帶給我評斷投資標的好壞的新方向,

也就是運用護城河的概念確保投資標的能夠長期保持卓越,

讓你不用時時刻刻密切盯盤,翹著腳等錢自己流進口袋裡~

這本書推薦給想要有穩定現金流,也想進行價值投資的你!

 

 

 

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台股27家 有投資護城河的股票-(下) 維持公司長期競爭優勢

 

 

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