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「這 1 檔」國際醫療大廠:毛利 4 成, EPS 有望翻倍!走在趨勢上卻被"低估",原來是...

2月 2019年25
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(圖片來源:Shutterstock)

 

「實際上股人阿勳如何分析一檔股票阿?」

在社團中,我做了很多懶人包,

例如:新手懶人包、股票評價懶人包、存股懶人包等,

(免費領取:股人的計量價值投資 )

讓股友們可以免費領取,

快速了解基礎的投資

但...

「股人阿勳,學完你社團的 SOP,

可以實際分析一檔股票讓我更了解嗎?」

常常有學員會問我該怎麼運用懶人包的知識,

評估一檔股票呢?

雖然看完懶人包,

收穫很多,

但下一步實際分析投資標的,

卻不知道該如何著手?

 

本篇與您分享,

股人阿勳是如何評估 1 檔股票

內容包含:

公司簡介

產品結構

營收來源

產業狀況

競爭狀況

財務狀況

企業風險

公司護城河

評價方法

 

繼續看下去...

 

 

 

從了解一間公司,評估其投資價值,到最終下買賣決定

分析股票該使用什麼樣的流程?

其實沒有一個明確的架構,可以通用所有公司

不過卻有一套廣泛的方法,可以幫助我們快速”認識”一間公司

(圖片來源:股人的計量價值投資)

 

以下是我的分析流程:

 

1. 閱讀其近五年的財務報表

產品結構=>營收來源=>產業概況=>競爭優勢=>財務狀況=>企業風險。

 

2. 收集產業資訊

可靠媒體、研究機構、所有的資訊都盡可能看一下,

但要有時效判別能力與長短期思維。

 

3. 嚴謹的評價方法

六步驟( 潛在報酬、關注度、內部持股、主力力道、獲利趨勢、產業趨勢 )

三準則( 明確買進準則、分散風險、明確賣出準則)

 

4. 事後追蹤

( 潛在報酬是否下滑、獲利結構是否改變、成長力變化 )

 

 

---------開始分析囉----------------

(圖片來源:股人的計量價值投資)

 

個案健診 : 4163 鐿鈦

上市上櫃: 上櫃

成立日期: 2004-10-21

上櫃日期: 2012-11-15

產業: 生技醫療

經營項目: 醫療器材用產品、精密扣件產品、微波開關產品

 

------------------先看結論------------------------

健診總評 ( 日期:20190207 ): 

鐿鈦為一檔具中度護城河的公司,

技術與產品都沒問題,

主要產品也都走在趨勢上,

但過高的客戶集中度是它最大的風險,

2017 與 2018 年的下跌,

並非獲利結構與競爭力上的改變,

也因為這些短期利空,

使其價位出現機會,

未來關注重點將擺在其營收分散度與創新技術的研發。

符合選股六步驟,是屬於超跌型的價值股,

也符合買賣時機,投資人針對這種高議題股票,

要投資的話,要多加注意,

短期價格會受情緒影響,

因此我們思維要放長遠一些,

並且做好妥善的資金管理與分散風險,

分批資金買入,並且分散產業持股。

 

----------詳細分析我們繼續看下去-----------
 

公司簡介

鐿鈦科技股份有限公司創立於 2004 年,

於 2012 年 11 月在證券櫃檯買賣中心掛牌上櫃 (股票代號:4163)。

為專業醫療器材產品之製造商,

但早年以生產製造精密扣件起家,

藉由多年技術的扎根,

逐步轉型為高端精密金屬產品製造;

目前專注於醫療器材產品製造,

擁有多年替國際級醫療大廠代工之經驗及技術,

為國內微創手術器械關鍵零組件之先驅。 

(資料來源 : 鐿鈦官方網站)

 

產品結構

(1) 醫療器材用產品 ( 61.10%2017 )

主要產品為開腹式及內視鏡腹腔手術器械零件(如:直線型切刀、微創手術打洞刀具…等)

、開腹手術器械零件(如:釘針彈片、縫合器底座、拔釘器、切刀吻合器…等)

脊椎釘、骨釘、骨板、牙科植牙用植體及其周邊產品等。

其中又以內視鏡腹腔手術(或稱微創外科手術)相關器械之精密金屬零組件

為近年來主要營業商品項目。

 

(2 )精密扣件產品 ( 26.59%2017 )

主要產品為精密五金扣件及金屬加工零組件,

廣泛使用於汽車、電子電器、家電、工業機械、金屬製品、營造、建築、售後維修保養服務等產業。

 

(3) 微波開關產品 ( 12.3%2017 )

主要產品為高功率微波機械開關和相關元件與輔助系統,

產品應用於有線、無線之各種通訊系統、自動化的高頻率測試儀器

、醫療設備儀器、航空和軍用各種自動控制系統及儀器。

 

(圖片來源:股人的計量價值投資)

 

發展重點著重在醫療器材上,

佔其產品營收 60% 以上,

雖是金屬扣件起家,

但主軸產品逐步往高技術門檻的高端醫療器材製造,

有此可見鐿鈦近年營運重點確實走在微創醫療的趨勢上。

(資料來源 : 鐿鈦年報)

 

營收來源

(圖片來源:股人的計量價值投資)

 

銷售地區以美國為最大宗,

佔產品營收 80% 以上,

鐿鈦因多年先佔優勢累積之下,

已躋身為國際醫療大廠的金屬加工類產品的主要供應商,

產品主要銷售地以外銷為主,

醫療手術器械之主要客戶以歐美廠為大宗,

最大的客戶為嬌生,佔其將近 50% 的營收 ; 

扣件與微波產品的銷售客戶也多數為國際大廠為主。

 

目前全球醫療器材區域市場仍以美洲地區為主 48.7%;

其次依序為西歐地區的 23.8%;亞太地區的 20.8%;

中歐與東歐的 4.0%;中東與非洲的 2.7%。

整體而言未來醫療器材市場區域排名順序變動不大,

美洲、西歐、亞地區仍是前三大市場,

這三個市場,也是鐿鈦的主要銷售地域。

 

產業狀況

以下分別就鐿鈦的三項產品之產業現況與發展逐一說明:

1.醫療器材用產品

a. 預估 2019 年將達 3,891 億美元,年成長率為 4-5%

b. 美洲、西歐、亞太地區為前三大市場

c. 高齡化醫療照護是未來趨勢

d. 醫療支出高漲、美國政府轉嫁壓力於器材商,迫使價格持續下降

e. 透過AI創新技術,積極尋求更有效率的醫療解決方案

 

2.精密扣件產品

a. 全球八大扣件工業國(美、德、義、法、中、台、日、韓)生產比例佔 70%

b. 2014 年至 2018 年複合成長率逾 6%

c. 汽車扣件用量市場占比超過 1/4

d. 可分為原廠設備市場(OEM)、營建市場、售後維修市場(MRO)等三大類

e. OEM 佔 80%、MRO 佔 20%

f. 台灣扣件產業銷售仍以外銷為主

g. 中國成本優勢下,台灣扣件業以開拓國際 OEM 代工市場為大宗

h. 全球汽車產業競爭激烈、零件供應鏈面臨重組、重心移往低成本亞洲

i. 景氣循環產業,較不易預估其產值走勢

 

(3)微波開關產品

a. 微波開關產生穩定現金流

b. 應用於通訊設備為大宗

c. 通訊設備產業可大致分為無線及有線等設備產業

d 成長將取決於研發投入與技術突破創新

 

競爭狀況

以下分別就鐿鈦的三項產品之競爭概狀況逐一說明:

 

1.醫療器材用產品

a. 手術器械類醫材產品項目屬於獨特市場,製造技術門檻極高

b. 競爭者多為國外廠商

c. 早期耕耘,有先佔優勢

e. 醫療產業大者恆大,消費者認同度與醫護人員信賴度是重點,屬於寡占市場

 

2.精密扣件產品

a. 獲利狀況易受限於原料成本、人力成本與大環境經濟波動之因素

b. 中國、東南亞廠商有代工成本優勢

c. 需轉向高附加價值產品之研發才是活路

 

3.微波開關產品

a. 微波開關分電子式與機械式,鐿鈦以機械式為主,穩定性佳

b. 電子式開關成本較低,近年iphone以全替換成電子式

c. 國內無競爭對手,競爭對手多為國外廠商

 

財務狀況

(圖片來源:股人的計量價值投資)

(圖片來源:股人的計量價值投資)

 

2013 ~ 2016 年都維持著不錯的財務水平,

但 2017 年的營收、盈餘大幅下滑,

主要原因有三:

1. 客戶過度集中 

2. 外銷為主匯率波動 

3. iphone 開關改換電子式

最主要客戶-嬌生,因微創營運被競爭對手挑戰造成營收下滑,

進而連帶影響鐿鈦在醫材器具的營收與獲利,

加上過去一整年,美元弱勢造成台幣升值的匯損,

使得 2017 ~ 2018 年並不好過。

 

但 2018 年開始,獲利已經漸漸好轉,

預估去年能回到 2015 年的準水,

原先認列的匯損,在匯率的平緩下,

有機會攤平前年的損失。

 

企業風險

1. 美國推動平價醫療器材採購,價格不變下,成本壓力甚大

2. 醫療器材認證耗時長

3. 器材原料成本,易受原料價格波動,擠壓獲利

4. 產品有 90% 以上為外銷,匯率變動大大影響獲利

5. 客戶過度集中(嬌生佔其營收 50% ),獲利受其牽制

 

公司護城河

1. 醫療產品技術門檻高、行銷通路封閉,新競爭者難以切入

2. 醫療器具客戶轉換成本高,大廠不容易更換供應商

3. 先佔優勢,國內無競爭者

 

嚴謹的評價方法

評估一檔股票是否值得投資,

投資的時機點又該怎麼抓,

我會依照這六步驟來分析。

 

🔽🔽🔽🔽六步驟🔽🔽🔽🔽

潛在報酬 : 價格被低估的股票 (目標價-價格)/價格。

關注度 : 市場關注不能太高,避開題材炒作股。

籌碼力道 : 避開主力賣超(買超)加重(減緩)的股票。

內部不賣 : 董監事、大股東關係人近三月無賣股現象。

產業趨勢 : 產業產值與產業獲利不能大幅衰退。

獲利趨勢 : 公司獲利與公司淨值不能大幅衰退。
 

(完整解說請詳見: 股人的計量價值選股社團 單元內容=>投資SOP)

 

(一) 潛在報酬:

評估當前價格是否高估低估,買進潛在報酬高的股票

 

潛在報酬 = (目標價-現在價格) / 現在價格

 

(1)本益比評價法 (適用盈餘穩定、非景氣循環股):

目標價 = 法人預估未來 12 個月 EPS  * 本益比區間(根據法人預估成長力) * 安全折扣

 

(2)股價淨值比評價法 (適用景氣循環股、不適用本益比時):

目標價 = 預估最新每股淨值 * 股價淨值比區間(根據法人預估成長力) * 安全折扣

 

法人預估成長力= (機構預估未來 12 個月 EPS - 近 12 個月預估歷史 EPS ) / 近 12 個月預估歷史 EPS

 

(圖片來源:股人的計量價值投資)

(圖片來源:股人的計量價值投資)

(圖片來源:股人的計量價值投資)

想了解評價細節: 歡迎到FB社團內領取100頁完整股票評價SOP

 

(二) 關注度:

評估個股冷熱門程度,不買太熱門股票

近 5 日周轉率平均

周轉率 = 當日成交量 / 發行股數

 

(三) 主力力道:

避開賣超加重 Or 買超減緩的股票

近 5 日主力籌碼買賣超 > 近 20 日主力籌碼買賣超

 

(四) 內部人持股:

避開內部日近三個月持股減少的股票

近 1 月內部人持股 >  近 3 月內部人持股

 

(五) 產業趨勢:

所屬產業產值與獲利不衰退

近 1 年產業產值 ‒ 近 3 年產業產值 >=  -20%

近 1 年產業獲利 ‒ 近 3 年產業獲利 >=  -20%

 

(六) 獲利趨勢:

公司淨值與獲利不衰退

近 1 年盈餘 ‒ 近 2年盈餘 >= 0

近 1 年淨值 ‒ 近 2 年淨值 >= 0

 

-------潛在報酬估算 : 4163 鐿鈦-----

由於其近年盈餘波動過大,

所以鐿鈦我會用股價淨值比法評價,

原因請詳見 股票評價SOP

 

首先依據股價淨值比公式,

目標價 = 預估最新每股淨值 * 股價淨值比區間(根據成長力) * 安全折扣

我們要計算潛在報酬,

先找出鐿鈦過去 10 年的 股價淨值比倍數區間 與 預估最新每股淨值

(參考自己歷史比值,比隨意亂給倍數更有資訊價值)

(資料來源: CMoney、TEJ、股人阿勳自行運算)

 

目標價: 40.4 * 3.3  * 0.95 = 126.6  

(純屬數據量化結果、無個人主觀與推薦之意)

 

潛在報酬: ( 126.6 - 94.4 ) / 94.4 = 34%

( 下表為其他五步驟狀況 )

 

(資料來源: CMoney、TEJ、股人阿勳自行運算)

 

-----------健診總評-------------

健診總評 ( 日期:20190207 ): 

鐿鈦為一檔具中度護城河的公司,

技術與產品都沒問題,主要產品也都走在趨勢上,

但過高的客戶集中度是它最大的風險,

2017 與 2018 年的下跌,

並非獲利結構與競爭力上的改變,

也因為這些短期利空,使其價位出現機會,

未來關注重點將擺在其營收分散度與創新技術的研發。

符合選股 六 步驟,是屬於超跌型的價值股,

也符合買賣時機,

投資人針對這種高議題股票,

要投資的話,要多加注意,

短期價格會受情緒影響,

因此我們思維要放長遠一些,

並且做好妥善的資金管理與分散風險,

分批資金買入,並且分散產業持股。

 

後記:

後續追蹤重點應該擺在其潛在報酬是否變低或為負,

以及獲利結構與成長力是否發生變化

大家可以去我的社團裡的清單檢視持續追蹤。

(圖片來源:股人的計量價值投資)

 

免責聲明: 

單純分享財報資訊與個人看法,無邀約之實,僅符合量化條件的個股,無推薦之意,僅供參考、任何交易行為須自行判斷並承擔風險

 

 

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