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航運業-台驊(2636) Q2獲利季增4倍,切入電子商務市場 商機無限

8月 2014年29
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(圖/shutterstock)

 

航運業-台驊(2636) 獲利表現亮眼,切入電商市場商機無限

台驊 2Q14EPS 達 0.65 元,創 2009 年以來同期新高,

7 月營收更創歷史新高,營運表現亮眼。

3Q14 進入傳統海運旺季,加上今年空運業務大幅成長,

旺季業績需求可望持續推升,

研究部預估 2014、2015 年 EPS 各為 1.92 及 2.09 元,

考慮稀釋後 EPS 各為 1.87 及 2.04元。

 

公司看好未來電商市場潛在商機,

成立台驊在線,積極發展O2O 業務,

雖短期營業費用大增,但未來成長動能強勁。

考量今明年營運成長可期,未來電商市場潛在商機龐大,

維持目標價 28 元(相當於 15X2014EPS),投資建議買進。 


重點摘要: 

1. 2Q14獲利季增四倍,財報表現亮眼

台驊2Q14合併營收23.9億元,成長17%QoQ及9%YoY,

仍以空運成長31%YoY最強,空運業務需求復甦態勢確立,

另外海運也成長11%YoY,僅內貿物流呈現持平。

1H14毛利率亦較去年提高至17.2%,其中海運毛利率達16.6%,

優於過去平均水準,主要透過客戶結構調整及增加併櫃業務,

內貿業務更達25.1%,客戶結構調整明顯奏效。

2Q14稅後淨利達6100萬元,成長404%QoQ及40%YoY,EPS為0.65元,

創2009年以來同期新高,亦優於市場預期。

 
2. 3Q14進入旺季,獲利可望更上層樓

以產品營收別來看,1H14海運營收占比達60%最高,

空運及內貿物流各佔27%及14%次之。

展望3Q14, 7月份合併營收達8.4億元,成長8%MoM及4%YoY,

單月合併營收創下歷史新高,由於海運近期美東線漲價順利,

船隊裝載率提升,且近期拿下華為及麥克風大廠Shure配送標案,

對旺季業績需求可望持續推升,研究部預估3Q14合併營收由24億元上修至24.6億元,

成長3%QoQ及 13%YoY,稅後淨利6500萬元,成長6%QoQ及32%YoY,EPS為0.7元。 

 

3. 積極發展台驊在線,電商市場商機無限

目前全球跨境電子商務市場規模高達1兆美元,

每年以20%速度高速成長,歐洲佔比達35%最高,

北美及亞太分佔33%及26%次之。

近年隨中國積極發展互聯網,消費者高達5.4億人口,

其中超過5成透過互聯網網購,未來電子商務市場將較目前成長3倍

中國包括京東商城、順豐快遞、阿里巴巴等業者,

積極整合物流、快遞、電商平台等業務,

轉型為綜合性電商物流公司,商機可見一斑。

 

台驊看好中國電商市場發展及因應全球跨境物流布局,

亦成立台驊在線電子商務平台,利用線上宣傳帶動線下銷售,

並利用互聯網管道擴展實體銷售業務,目前據點數達10處,

台驊集團於中國總據點數達53處,據點網絡完善,

且相較於其他線上物流平台,線下業務深耕已久更顯優勢。

營運初期需投入大量IT費用,因此上半年營業費用成長15%YoY,

預計最快明年達成損平,為未來投資亮點。 

 

4. 今明年獲利成長性仍高於股本膨脹速度

綜合以上,研究部預估台驊2014年合併營收由91.4億元上修至92.4億元,

成長11%YoY,稅後淨利1.79億元,成長71%YoY,EPS為1.92元,

若考慮CB1全數轉換及股票股利發放,年底前股本將達9.55億元,稀釋後EPS為1.87元。

2015年合併營收預估為100億元,成長8%YoY,

稅後淨利1.95億元,成長9%YoY,稀釋後EPS為2.04元。

相對於上游的電子商務同業及下游的快遞業者本益比分別在40X之上及20~25X的水準,

台驊評價明顯低估,考量今明年營運成長可期,

未來電商市場潛在商機龐大,維持目標價28元(相當於15X2014EPS),投資建議買進。

 

簡易損益表

 

免責宣言

本研究報告由投資網誌自行搜集上傳,版權屬統一投顧,僅作為研究參考。

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