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《財務自由的講堂:財務報表是投資的偉大航道》 讀後心得

8月 2014年4
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(圖/shutterstock)

 

 

在投資理財上,

這條既可以保護自己、又可以讓自己走出去的橋,正是「財務分析」。

身為投資初學者的我,決定要拿起我人生中的第一本理財書開始看囉!

財務自由的講堂:財務報表是投資的偉大航道

 

 

聽說這一本蠻適合新手入門的,讓我們來看看是不是這麼一回事吧!

 

作者--黃國華

專業作家。台大經濟系畢業,歷任外商銀行外匯交易員、

中小企銀債券交易員、泛亞銀行襄理、大眾證券自營部副總、

創投業合夥人,累積逾20年的投資經驗。

2006年3月起,經營「黃國華耕讀筆記」部落格,累積四千萬人次瀏覽。

著作包括:

《總幹事的投資筆記》《交易員的靈魂》《收盤後的人生》

《空手的勇氣》《我願意為你解盤?!》《鈔票的重量》

 

看完本書作者的豐富經歷,我在Google上稍微搜尋了一下,

果不其然,馬上跑出一堆資料,

我也大略瀏覽了下作者的部落格 黃國華耕讀筆記

裡面內容很豐富,有興趣的也可以去看一下,

不過今天主要任務是介紹這本書,所以其餘在這不多贅述。

也因為會計科目非常多,在這篇讀書心得中無法一一列舉,

但我所列出來的,絕對都是書中讓人印象深刻的部分!

快點來看看吧!

 

別被財報操控!看懂損益表,讓你學會獨立思考

本書分為損益表與資產負債表兩大主題,

其中作者認為 財務報表就像公司的成績單與體檢報告書,

但由基於人性自私的理由,公司多少會粉飾這些數字;

且媒體樂於幫公司隱惡揚善->虛假基本面

 

 

上圖是書中的舉例,看完之後我才發現,

原來許多媒體會在不知不覺中用一些字眼來左右我們的情緒與決定,

這段是很好的例子,身為初學者的我立刻學到了一招--不要太相信媒體。

也因為這樣的亂象,使得部分投資人以「財報無用論」來看待財務報表,

我覺得有點可惜,畢竟將財報搞懂,還是很有用的吧!

 

從3個面向,教你怎麼看財報!

1.財報的高度

作者認為 景氣即將步入嚴重衰退時,

總體經濟的高度遠高於財報的高度,沒有公司可以倖免。

此時財報數字再怎麼優良,都不具投資魅力(覆巢之下無完卵)。

一般中小型經濟衰退,好的公司便不易遭受總體經濟面的影響,甚至股價會上升。

 

2.財報的態度

「有罪推定」原則:只要財務數字出現些許衰退跡象,

或者財報上有任何不尋常,最好直接出脫或減持該公司股票。


3.財報的角度

會計與財務分析一共有三種學習與運用的切入角度,

切入的角度如同飛機著陸,角度弄錯,輕則事倍功半,

重則造成虧損連連,到底財務分析的角度有哪3種?

(一)公司作帳(X)

作者認為 多數財務分析書都是教導投資人如何作帳、搞懂會計科目,

但就投資人的選股需要來說,一點都無須知道折舊費用到底是放在借方還是貸方,

投資人就是投資人,不必去拷貝帳務員和財務長的專業能力。

(二)稽核查帳(X)

以稽核查帳為角度的財務知識學習重點,

或許可以幫助投資人躲開所謂的地雷股,卻無法幫助投資人積極選股投資。

(三)投資選股(V)

1.無須追根究柢:財務數字讓你看了不爽,砍掉持股就好了

2.無須與公司長相厮守:財務數字發生變化或營運趨勢改變,快溜就好了

3.不必強求百分百準確與平衡:數字的變化和趨勢

 

 

財務分析是偉大航行,首航--蒐集每月營收

營業收入(淨額):即銷貨收入(淨額)

須扣除銷貨退回及折讓,意思就是「做了多少生意」

台股的上漲或下跌的因素,端視成長與否。

營收成長絕對要看年增率(YOY),

因為各個產業有淡旺季的差別,比較月增率易產生假象。

陷阱一:只提月增率,不提年增率;以一些強烈字眼混淆投資人

陷阱二:以農曆春節營收呼嚨,2011年春節在2月,2012年春節在1月,

故2012年2月的工作天固然比前一年多,

此時年增率成長只是必要,通常以一至二月合併營收去觀察會較準確。

陷阱三:利用累積年增率取代單月年增率

 

 

 

(以下舉例)

2011/7/7新聞:創見2011年6月營收月增近一成

記憶體模組廠創見(2451)2011年6月營收逆勢成長,

月增9.5%,達到23.69億元,優於創見董事長先前的預估。

但專業投資者從來不會用月增率來評斷一家公司的營收消長,

而是用年增率來看。

 

這一段寫得很清楚,也有舉例,

讓我立刻明白身為投資人,絕對不能傻傻跟著文字與數字走,

在這場文字遊戲中,站穩自己的步伐(理解力)才是最實用的。

 

投資人從財報可以(也必須)解讀出:

1.    公司有賺錢嗎?

2.    公司今後有發展嗎?

3.    公司會不會倒閉?

 

 

前兩個問題由損益表尋求答案,第三個是由資產負債表與現金流量表中得到解答。

作者解釋 損益表為一段時間所產生的報表,故可回答1.2題,

而資產負債表是某特定日期,故屬第3題。

 

五花八門的損益拼圖,找出最重要的重點!

剛剛我們前面提到的營業收入,是損益表的源頭,

然後,做多少生意並不代表賺多少錢,營收越高也不見得賺更多錢,

這邊作者要向讀者們介紹的,是損益表的公式:

營業利益率

營業毛利=營業收入淨額-營業成本(銷貨成本)

營業利益=營業毛利-營業費用

外界經常將營業毛利貨毛利率掛在嘴邊,

其實夠精明的投資人應該更重視營業利益才對,

因為它才是真正能衡量出一家公司本業所賺取的利潤,

且營業利益率更可以用來衡量一家公司的競爭性與經營績效。

利用簡單的概念懂得分析損益表後,

我想入門投資人就不會只拘泥於EPS的高低或營收的起伏。

 

營業利益率上下起伏不穩定,或是下降過快,

這樣的公司沒有長線投資的價值;

這段作者直接提醒初學者,我覺得是蠻清楚了當的方式,

否則新手可能就要隨著那數字忐忑整年了!

 

 

衰退分兩種:景氣循環衰退、經營與管理能力衰退

可能代表低價搶單、原料價格暴漲、庫存管理不善、折舊暴增、呆帳過多等。

這邊作者再次直接將可能的因素直接列出來,顯得更明瞭。

 

股價的高低漲跌,

並非受淨利或每股盈餘的絕對數字所影響,

而是受相對的成長衰退所牽引。

這邊作者舉例 若將股市的眾多公司視為學生,

股價漲最兇的並不是考試考最高分的,而是成績進步最多的。

 

 

 

原本看不太懂的我,一看完換句話說的例子,

就覺得非常好懂,對於作者善用舉例這點,

個人認為很適合初學者。

 

教會如何看損益表後,現在告訴你營收成長的分析陷阱!

有許多公司把做生意衝營收放第一,

至於能不能賺到錢,似乎沒那麼重要,

這時許多投資人便會被傻傻牽著鼻子走。

但一間企業若是不務正業,產生龐大的營業外收支,

便有可能步入衰退、甚至倒閉的先兆。

因為市場並不會將營業外收入視為常態性的本業收入,

換句話說,營業外收入較高的公司,所能享受的本益比自然較低。

這裡作者用了一個有趣的比喻:

對家族而言子孫滿堂、開枝散葉是圓滿幸福的,

但對上市櫃公司而言,可就不是件讓投資人快樂的事了。

生動的比喻讓讀書讀到一半的我不禁莞爾一笑,作者真的很有才。

 

 

 

 

掌握資產負債表,離財務自由就更近囉!

講完了上面的損益表後,接下來作者要帶領我們進入資產負債表囉!

在資產負債表的科目下,會依「流動性高低」的順序排列,

所謂流動性,就是變現的能力與速度,

而變現速度最快的資產當然就是現金本身囉!

 

現金

對公司而言很重要,但高現金餘額不代表公司具有額外的投資價值。

現金放在哪?現金從哪來?

投資人需仔細檢視現金來源,若多半是舉債,

在投資的評估上就必須打點折扣。

一般人看到現金可能就昏頭了,

看了這段我才懂得思考,現金的來源是何處?

有時只看表面,真的會被蒙蔽太多太多。

 

薛西佛思巨石--折舊不滅定律

在財報分析中,折舊往往被投資者或資訊使用人所忽略,

但在這邊作者告訴我們,影響一家公司EPS的重要關鍵,

不是只有營業收入或匯率變動,其實折舊更是一項相當重要的判斷依據!

 

 

在這邊作者講了一個故事,我個人認為非常具有聯想力:

希臘神話裡最著名的悲劇性人物薛西佛斯(Sisyphus),

他因為欺騙死神而受到眾神的懲罰,必須將沉重的巨石推上斜坡,

而在用盡全力將石頭推上山坡後,石頭卻立刻又滾到山腳,

因此他只好再繼續做著推石頭的動作,日復一日,永無止盡。

而這些毫無止境的行為,就像是不斷投入設備、機器,

不斷降低成本來討好國際大品牌,

只為了讓自己的營收可以繼續往上爬,就像「折舊」一樣。

用句連散戶都聽得懂的話:

「折舊一大,就再也回不去了!」

來凸顯折舊是一項影響EPS、相當重要的判斷依據。

 

作者在文中提到,無形資產過高的公司不要碰,

因其不確定性太高、不透明的財報往往是致命關鍵。

我在讀這段時,覺得很有道理,

記得高中時背過會計科目,

當時年紀尚輕的我心想:商譽到底是怎麼估算出來的呢?

後來才知道,財報畢竟是公司裡的人所寫出來的,

對於其真實性必須抱持懷疑態度,自己評估,

這也是為什麼選擇了這本書的原因。

 

心得總結

前兩天上課時,部門主管說了一句話:

「買股票像拉屎一樣簡單,賣股票則像吃屎一樣難!」

一旦時間久了,就算財報或股價一路下跌得慘兮兮,

人們仍然會被套牢,深信著營運狀況總有一天會好轉(或是股價會起死回生)。

也因為是投資新手,我最近開始用虛擬投資-股市大富翁

進場體驗真實市場的股價波動後,

深深的感受到這個道理,即使我只是用虛擬貨幣,卻仍舊很容易被套牢,

難怪人家常常說:設定停損點很簡單,卻也很難。

看來我距離財務自由,還有一大段距離要努力呢!

 

老實說在看這本書之前,我真的是會傻傻被媒體牽著鼻子走的投資新手,

黃國華老師說:財報是企業自己製作的,看財報時請時刻記得這一點!

學會看懂財報,並從中解讀公司經營的基本面,

實踐獨立判斷,才能用更正確的投資心態,找對看財報的高度、態度和角度,

我想這才是投資人最重要的功課!

 

看到這裡,你一定心想:現金流量表呢?

其實,作者將現金流量表分類在同系列的

財務自由的世界:財務分析就是一場投資的戰爭

看完第一本對損益表與資產負債表有基本概念的我,

已經開始尋找公司書櫃裡有沒有這本可以翻翻了呢!

 

總結來說,黃國華老師的這本書中,

舉了大量的例子,讓人印象深刻,

書中也列出許多報表,並將重點以紅線框起,一目了然,

對於剛入門的投資新手有一定程度的幫助,

對於財報還不太熟悉的朋友,可以試著看一下 :)

 

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