全球股市沉迷 AI 概念股之際，一場看不見的「基礎建設軍備競賽」正悄悄展開。晶圓代工龍頭之一 GlobalFoundries 押注矽光子與客製晶片，SpaceX 大砸 AI 資本支出、轉型雲端與算力平台，微型核電與登月通訊業者也盯上資料中心用電與太空資料傳輸商機，改寫 AI 產業供應鏈版圖。

投資人近來談到人工智慧(AI)，第一時間想到的多半是雲端巨頭與 GPU 龍頭，但真正決定 AI 能跑多快、跑多久的，其實是背後那套龐大的「基礎建設」。從晶圓代工、衛星網路到新型核電與太空通訊，一場圍繞 AI 資料中心需求的全球軍備競賽正在加速升溫，資金與風險同步放大。

先從半導體關鍵一環談起。晶圓代工廠 GlobalFoundries（NASDAQ: GFS）在最新對投資人的說明中明白表示，公司正在「對準資料中心需求、實體 AI、矽光子、供應鏈多元化與客製化晶片」重整版圖。財務長 Sam Franklin 指出，這是公司三年來首度大型投資人日，目的就是向市場證明，近期的成長與毛利率改善並非短暫景氣循環，而是結構性轉變。

從數字來看，GlobalFoundries 第一季營收年增約 3%，毛利率擴張 510 個基點，第二季營收預期可達 17.6 億美元、年增約 4%，毛利率指引 28.5%。更具野心的是，管理層設定 2028 年底毛利率要達 40%，長期更要上看 45%。在營收年複合成長率（CAGR）方面，公司目標介於 10% 至 12%，並估算 2028 年有每股盈餘 4 美元的獲利能力，長期則上看 6 美元。

支撐這份樂觀藍圖的關鍵，是矽光子與進階封裝。Franklin 指出，GlobalFoundries 已在矽光子上投入近 10 億美元，且具備 200mm 與 300mm 量產能力，是少數能提供此技術的代工廠之一。矽光子相關營收去年翻倍，今年預期再翻倍，主要來自可插拔光收發模組。公司與分析師估算，矽光子業務可望從目前約 2 億美元規模，一路拉升到 2028 年年化 10 億美元、2030 年上看 20 億美元，晚至 2028 年底到 2029 年初，與高階伺服器緊密整合的「共封裝光學」（co-packaged optics）才會開始成為更具份量的營收來源。

為了強化在 AI 與資料中心生態系的角色，GlobalFoundries 也積極佈局先進封裝與 IP 能力。公司投資晶圓對晶圓與晶粒對晶圓鍵合，提供矽光子從光子整合電路（PIC）到電子整合電路（EIC）的鍵合方案，同時發展射頻(RF)與矽鍺（SiGe）在 FDX 技術上的應用。收購處理器架構公司 MIPS，則讓 GlobalFoundries 能更早介入客戶設計流程，從單純代工往「客製晶片＋IP 授權」服務轉型，目標 2030 年該業務達 10 億美元規模。

終端市場結構也正悄然變化。五年前智慧型手機相關營收占 GlobalFoundries 超過五成，如今第一季已降至 34%，創歷史新低，反倒是通訊基礎建設與資料中心營收年增 32%，車用成長約 24%。物聯網（IoT）短期雖有疲弱，但公司手上新設計案（design wins）動能仍強，光是 2025 年就新增 500 個設計案，9 成以上為獨家供應，其中約 200 個來自 IoT，其餘則平均分散在車用、通訊基礎建設與智慧行動裝置等領域。

在這場軍備競賽中，供應鏈安全與資本配置同樣關鍵。GlobalFoundries 強調其橫跨美國、德國德勒斯登與新加坡三洲的製造佈局，並透過技術可移植性（technology fungibility）提升客戶對供應彈性的信心。公司同時宣布首度發放季度股息，每股 0.12 美元，年化約 0.48 美元，約等同每年發出 2.7 億美元現金，再加上第一季已實施的 4 億美元庫藏股回購，未來計畫將投資後的調整自由現金流最多 50% 回饋股東。手握 40 億美元現金、約 10 億美元額外流動性且槓桿低於 1 倍，公司認為足以同時支應擴產與股東報酬。

若把視角從晶圓廠拉遠到太空，AI 基礎建設的戰場更為多元。預計 IPO 的 SpaceX（未上市，代碼 SPAX.PVT）在公開說明書中，乾脆把市場故事直接改寫成「AI 公司」。文件開宗明義宣稱，公司掌握「人類史上最大可觸及總市場」，規模達 28.5 兆美元，其中高達 26.5 兆來自 AI，連帶將傳統火箭與太空業務，變成更像是 AI 與連網服務的基礎設施。

事實上，SpaceX 火箭業務已建立驚人規模：2023 年 Falcon 系列發射 96 次，2024 年 134 次，2025 年則連同大型 Starship 系統在內共完成 170 次任務，送入軌道的總質量超過 2,200 公噸，占全球軌道質量逾 8 成。這樣的發射優勢，奠定 Starlink 衛星網路的商業基礎。Starlink 用戶數從 2023 年的 230 萬一路飆升至 2025 年的 890 萬，2026 年第一季更達 1,030 萬。不過，平均每用戶月營收（ARPU）卻從 99 美元降到 66 美元，反映公司積極拓展低價方案與新興市場。

真正讓華爾街震撼的，是 SpaceX 在 AI 上的資本支出。公司總資本支出從 2023 年的 44 億美元，增加到 2024 年的 112 億美元、2025 年更暴衝到 207 億美元，若以 2026 年第一季推估，全年的資本支出恐逼近 400 億美元。當中 AI 資本支出由 2023 年的 4.63 億美元，飆升至 2025 年的 127 億美元，照目前速度，今年 AI 將吃下大部分投資預算。換言之，SpaceX 正試圖把「火箭＋衛星」的硬體優勢，疊加成一個繞地球一圈的 AI 基礎建設平台，讓 Starlink 不只是賣網路，更可能成為訓練與部署 AI 模型的重要雲端骨幹。

同樣嗅到 AI 資料中心商機的，還有被視為高風險「核電新勢力」的 Nano Nuclear Energy（NASDAQ: NNE）。公司想做的是可以用卡車載走的便攜式微型核反應爐，把傳統核電廠濃縮成一個貨櫃大小的系統，供遠端軍事基地或耗電龐大的資料中心使用，而且零碳排。Nano 已與伺服器大廠 Super Micro Computer 簽署合作備忘錄，針對資料中心應用開發微反應爐方案；同時，其在伊利諾大學香檳分校部署微反應爐的建照申請，已獲美國核管會(NRC)受理，預計 2027 年下半年開工。若順利商轉，未來 AI 資料中心的「綠電」來源，可能不再只是太陽能與風電，而是直接把核電廠搬到機房旁邊。

不過，Nano 目前仍處於前期研發與監管審查階段，商業模式尚未驗證，且面臨 Bloom Energy、Oklo 等其他能源業者競爭，風險極高。以當前市值推算，若未來順利放量並實現十倍成長，早期投資人確實有一搏身家翻倍的想像空間，但在監管、技術與市場接受度三重壓力下，這種標的僅適合風險承受度極高的投資人小額布局。

另一端，將 AI 與太空結合的 Intuitive Machines（NASDAQ: LUNR）則提供了另一種基礎建設的樣貌。過去一年股價暴漲 240%，從默默無聞的太空股，躍升為投機熱點之一。除了受 SpaceX IPO 熱潮帶動，Intuitive Machines 本身營運表現也在改善：最新一季不但繳出正向調整後 EBITDA，營收幾乎年增兩倍，訂單金額與營收比（book-to-bill）達 2.3，顯示未來成長動能強勁。

日前公司再拿下兩份 NASA 合約，分別價值 1,550 萬與 450 萬美元，未來三年將負責操作美國 Lunar Reconnaissance Orbiter 與韓國月球探測器上的攝影系統，並運用這些影像資料提供軌道與月表導航服務，為未來政府與商業登月任務打造高解析度月球地圖。雖然金額相對 Intuitive Machines 已拿下的「近地太空網路」（Near Space Network，NSN）與「商業月球載運服務」(CLPS)大單顯得小巫見大巫，但從長期看，這些任務累積的數據與技術，正逐步把公司打造成「地月之間的通訊與導航樞紐」。

尤其 NSN 合約規模高達 48 億美元、為期十年，遠超過公司過去全部營收總和，也將帶來相當比重的經常性收入。如果未來 NSN 運作延長，Intuitive Machines 在地月通訊骨幹的地位將更難被取代。CLPS 方面，公司已執行兩次 Nova-C 登月任務，雖然兩次都成功登月但著陸後翻覆，導致部分酬載無法完全部署，但在商業公司中仍屬少見成果。只要未來有一次「百分百成功」的登月，市場對其技術信心與股價想像空間，很可能再被點燃。

從 GlobalFoundries 的矽光子晶圓，到 SpaceX 的火箭與衛星星鏈，再到 Nano 的微核電與 Intuitive Machines 的地月通訊，這些看似風馬牛不相及的公司，其實都指向同一個核心：誰能在 AI 時代，掌握最底層、最難被取代的基礎建設。對投資人而言，這裡隱含兩個截然不同的風險曲線——一條是如 GlobalFoundries、SpaceX 這類已有規模與現金流支撐的重資本巨頭，成長速度較溫和，但在 AI 需求持續擴張下，具備「穩定放大」的想像；另一條則是 Nano、Intuitive Machines 等前期概念股，單一合約或監管節點就足以左右存亡，報酬可能驚人，風險也同樣驚人。

在消費者對經濟前景極度悲觀、市場卻因 AI 題材屢創新高的當下，這場基礎建設大戰更值得留意。AI 應用端也許短期會隨景氣與估值起伏，但真正決定 AI 能不能長期成為「類公用事業」存在的，仍是晶片、電力、通訊與太空網路這些最底層的系統。當資本正在以前所未見的速度湧入這些領域，投資人接下來要問的，不只是「哪家 AI 公司會成為下一個 NVIDIA」，更是「哪一條基礎建設管線，會成為未來十年最難替代的現金牛」。這個答案，還在劇烈競爭中逐步浮現。

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